白酒行业财务报表分析以泸州老窖为例 (3).docx

白酒行业财务报表分析以泸州老窖公司为例摘要白酒行业是中国独特所拥有的一种行业，白酒的身上有中华民族所独有的历史标签，白酒的传承代表着中华悠久的历史文化，在各种重要的场合，不管是家宴还是国宴，还是寻常百姓家，节日里值得庆祝的日子里饭桌上总不会少了白酒的身影，但是自党的十八大会议召开以来，国家出台的相关政策如减少浪费，改变招待规格，减少饮酒注意安全等，让全国的白酒行业都萎靡不振，白酒的需求量急剧下降，各类品牌的白酒股票大跌，在2016年年底，高端白酒品牌的销售额呈现上升趋势，拉高了白酒行业的整体收入，白酒市场开始有复苏的迹象，经过市场优胜劣汰后重新洗牌的白酒行业，头部企业的优势慢慢呈现出来，作为白酒行业的知名品牌泸州老窖股份有限公司，在这场没有硝烟的战场上作为领先者的发展思路和战略目标等都可以作为我们研究白酒行业兴衰的研究样本，本文对白酒行业及泸州老窖股份有限公司进行了详细且深入的分析和研究，了解了泸州老窖品牌在行业竞争中取得优势的原因，并对其财务状况的实际问题进行分析。由PEST、五力模型、SWOT对该企业自身以及企业目前所处市场环境。并运用比率分析、比较分析和趋势分析三种手段针对企业内部运营状况的优劣问题进行分析。首先，在对泸州老窖及其他三个同等级企业的后台交易数据进行对比后，其次，对泸州老窖近三年经营收支的数据总览。经过对战略、会计、财务、前景等相关层面加以深入研究，探讨之后得出的相关结论，并对今后所面临的问题进行改善，经过分析该企业在今后在经营期间所处的政治法律环境、文化环境、经济环境、技术环境中可能遇到的机遇或挑战，提供具有综合性质的结论分析，以此来将企业运营过程中所未涉及的经营策略盲区进行探索，并针对分析样本所呈现出有意义的结论，可以让泸州老窖成为行业标杆的原因等，为白酒行业展示成熟且可复制的经验，让白酒市场早日复苏。关键字：哈佛分析框架 财务报表分析 泸州老窖目 录摘要I1 绪论11.1 研究背景与意义11.2 国内外研究动态21.3 研究方法31.4 研究内容32 相关理论基础42.1财务报表分析概述42.1.1财务报表分析概念42.1.2 财务报表分析方法42.2 哈佛分析框架相关理论43 泸州老窖公司财务分析73.1 公司概况73.2 战略分析73.3 泸州老窖的会计分析103.4 泸州老窖财务分析123.5 泸州老窖前景分析154 公司综合评价和建议164.1 产品定位与定价164.2 成本控制17结论17参考文献18致谢193.1 公司概况3.2 战略分析3.3 会计分析3.4 财务分析3.5 前景分析结论前的标号5删掉I白酒行业财务报表分析以泸州老窖为例1 绪论1.1 研究背景与意义1.1.1 研究背景白酒是我国独有的一种特色，由高粱小麦以及酒曲酿造而成，在中华上下五千年的历史长河中，白酒的文化伴随着历史的发展一路被传承下来，白酒的种类和工艺都繁杂又传统，高粱和小麦都要通过蒸馏的方法一步步进行提纯，是全世界独有的技术和文化，白酒在生活中是最常见的用来品味的饮料，在我国各个领域都发挥着巨大的作用，根据各地域历史传承留下不同的原材料和不同的技术，我国发展出各种不同的白酒品牌，知名品牌如茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等，品牌发展成行业的领军者，带领着白酒行业蓬勃发展，经过这几十年的发展，尤其是改革开放以来，市场的调控使我国的白酒行业向这些品牌的进行挤压式靠拢，近几年，我国的白酒企业数量锐减，市场份额也都是各类耳熟能详的大品牌占有，使优者更优，弱者消失，大品牌的高端白酒系列价格昂贵，反而让下一个梯队的白酒品牌显得性价比高，次高端的白酒发展势头迅猛，随着市场上消费者的不断选择，次高端白酒的需求量不断增加，但该价位的白酒市场还不稳定，所以还具有很多未知的机遇和风险，当前我国消费者更加喜欢浓香型酒品，在全行业的销售总量中，酱香型占总销售量的一半以上。当下，浓香型的白酒是泸州老窖的特色和招牌，称为浓香白酒的鼻祖。1.1.2 研究意义借助财务报表中的相关数据分析，我们可以对所研究企业的当前财务状况及即将面临的问题进行探究并解决，但该研究探讨非仅局限于财务所关联因素，否则范围的局限性可能使得研究探讨的问题解决方案有所缺失。本文比较了陆州老交股份有限公司(以下简称“泸州老窖股份有限公司”)2017年至2019年年报中的相关数据，以哈佛框架进行探讨，对其财务分析具有很强的研究意义。 本文的研究意义如下:(1)探索泸州老窖股份有限公司在发展过程中存在的财务问题和经营问题，对企业中的相关利益环节做出正确的认识性指导。(2)鉴于该公司在行业内的高水准，其财务报表分析能够帮助不仅限于自身企业的进步。(3)由对泸州老窖股份有限公司财务报表，结合国家当前政策环境下对品牌建设、观念升级方面更好的贴合受众观念，进而稳定巩固行业内的地位。此外，再以与它种同类企业的横向比较，让其运营环节能够最终收获品牌效应的辐射影响范围进一步扩大，促进整个行业的发展。1.2 国内外研究动态1.2.1 国外研究现状韩国学者琼斯提出，通过财务分析，能够对企业的发展现状进行有效评价，包括企业的运营能力，盈利能力以及增长能力等，主要依据企业净收入、负债率、以及财务支出等各项数据，通过对企业财务的科学分析，进而帮助企业分析前景和风险，有效的做出应对17。1.2.2 国内研究现状在我国学者的相关研究范围内，黄世忠认为逻辑框架下不仅需要从多角度考虑数据分析以外的资产、现金流等方向加以分析，还需要参照企业今后的相关规划进而做出更有效的未来预测，即利用哈佛框架研究整体行业3。王卫认为，由于财务报表分析对企业财务管理的影响愈发显著，进而使得相关的改进分析工作格外重要，基于这种情况，王卫认为企业不仅应当要注意在人员吸纳方面的合理，还需要用以先进的管理手段进行人才管理5。在浅析财务报表分析在财务管理中的作用一文中，吴义惠切实点明了财务报表对于一个大企业的重要性。财务报表作为能够对企业现状和运营模式最直观的显现，也必须运用合理多样的角度、加之丰富的技术手段和理论进行总结，进而达到能够对企业状况的整体把握。而学者周玉娇经过对青岛海尔企业进行资本结构评估后得出其公司在市场中的债务偿还能力居于同行业的领先水平，完全不依赖外部资金链的扶持，因此资金链完善与否对企业地位和市场占有起着举足轻重的作用6。而王汉生及姜国华是在基于回归模型与之相结合的角度评析下，认为它们二者相结合能够更好的为企业掌控着提供参一定的市场参考，进而能够在变幻莫测的市场环境中将模型与其同变而同不变，最终完善企业自身9。学者兰秀文借助哲学中的矛盾分析原理将会计政策和会计估计对于财务报表的影响加以探讨，她觉得必须剥除表象观察真实，洞悉经济活动种政策和会计估计调整的情形下经济活动内涵所在，由此加深对于数据报表更加完善和详尽的认知10。谈上市公司财务报表分一文中，学者付梅英，经过对当时发生的特大经济事件的背景下，得出必须要对公司内的盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力进行分析，尤其是预计要上市拓宽市场的大企业，必须要加强对于企业的会计政策和会计估计相关方面的必要研究11。学者王治安和向显湖有观点论证了信息收集方面的重要性，其不仅在于对调查数据方面的信息收集，还包括对于后期数据规划类别以及全面性的考量上。并且应当注重对于数据表边缘的索引信息或注释信息的重视，将内外意义结合进行分析，才能够使的数据内容真正反映出企业内外部所存在的问题，以免数据认知片面进而导致策略定制错误的差池出现12。除此之外，对于企业精神内在动力方面的合理分析也能够使得企业可以更好的对市场方向予以把控和加以边缘感，进而更好的优化企业自身的总体战略布局和未来财务体系的分析计划。此观点在学者李心合、蔡雷在框架和超越一文中颇为突出13。葛家澍认为在某种信息量的差异上，若能对各发达国家的优秀企业框架和财务报告设计中汲取适用于本环境下属于自己企业的智慧是十分重要的14。于此同时对于国内外优秀的只会成果之外的不足之处加以披露并提供了相关改进措施。而且作为一个能够真正使得企业会计制度相适应的会计政策，还必须进行计量属性方面的研究，由此，经过相关研究后，得出对于计量属性而言，其科学性设计需依靠企业两方面计量的评析，分别是投资资金后续期间以及资金的初始量，方能够达到最终对于资产用途分析的作用。1.3 研究方法（1）案例分析法。以泸州老窖为研究对象，分析一定时间内的企业财务报表，对经营状况以及财务状况进行探索。（2）趋势分析法。以些年该的公司财务变化的数据缘由进行探究，并以企业正常稳定发展为基准做出对策建议。（3）文献综合分析法。在资料数据统计后，对所收集文献中的框架分析方法进一步补充说明，提高理论知识的严谨性。（4）分析比较法。以泸州老窖为研究对象，将其和同类型企业，进行优势劣势分析，规划未来发展路径。（5）定性与定量结合法。使得文章具有理论论据性，并且行文数据文字配合示意更加直观。1.4 研究内容该文针对泸州老窖企业为案例经过四各环节加以深入分析，详情内容如下所示：第一部分绪论部分，结合实际研究背景环境即国际学者的相关索引借鉴予以分析。第二部分探讨传统财务报表所显示出的局限性，及借助哈佛框架分析手段的必要性。第三部分通过近期累年财务数据，进行战略分析、会计分析、财务分析、前景分析以规划详细措施建议。2 相关理论基础2.1财务报表分析概述2.1.1财务报表分析概念对于财务报表分析而言，顾名思义，其主要是指通过对企业财务相关数据进一步的统计，分析，研究，以及解释，进而判断企业发展现状。如对企业会计报表的分析，通过对会计记录账本以及编表等数据进行分析，能够对企业盈利、支出等有着清晰的认识与了解。总而言之，财务报表分析是为了反映和判断该公司在某阶段的的财务状况以及在经营和管理的方面的得失。加以相关方面的数据，可以对企业当前内部经营系统以及人员安排和将来的营销前景方面摸索出适合企业自身发展的新道路，也有利于企业的自我完善，更好的迎合市场环境3。2.1.2 财务报表分析方法财务报表分析方法主要包括两种：第一是比率分析法，第二是趋势分析法。 对于比率分析法而言，该方法主要借助财务报表中的指标比率进行分析，判断企业财务发展现状以及盈利收入等内容，进而为企业发展趋势的判断提供理论支撑。指标比例的计算，主要通过同一项目同时期数据的比值得出，是对企业发展现状分析以及评价的重要指标，作为企业财务分析的重要工具。同时因财务分析的侧重点不同，产生一系列的分析人员，如政府等相关部门，审计部门以及债权人等。身为企业票券的理财者，主要是需要熟练掌握和运用四类财务比率，对于四类财务比率而言，主要是指企业的偿债能力，周转能力、偿债能力以及成长能力的比率。对于趋势分析法而言，主要是指依据企业财务报表等相关数据，对企业的变化趋势进行判断，同时其作为企业财务核查账目的重要手段，能够依据企业财务变化趋势，对财务中坏账以及应催收货款进行分析判断，进而发现问题，提高企业运营的科学性与可持续性。2.2 哈佛分析框架相关理论2.1.1 哈佛分析框架的提出在上文内容中对传统概念的财务报表进行了细致探讨，就能够对传统财务报表分析方法的局限性予以破除，更好的对企业进行相关改进，所以企业务须及时借鉴内容更为全面的财务报表的分析方法以能够适应当前经济及市场环境。因此，企业所需求的分析可以由全访问的测算下给出结果，同时还能对数据表之外不同的社会、经济、政策等因素共同考量。使得数据表中的数据更加具体的能够与现实原因和影响因素相结合，切实的将视角切换到企业自身，自过去到现在至未来的三个时间点，进而定制策略。以哈佛大学希利为代表的学者通过研究得出哈佛分析框架财务分析方法，该方法与现实相结合，不仅能够对企业利润率，资产负债率，以及现金流量表中的相关财务数据进行具体分析，同时基于企业前景，企业财务，企业会计以及企业发展战略角度出发，能够对企业的整体状况进行具体的分析研究。哈佛分析框架财务分析方法综合了企业战略层次定性分析，以及企业报表定量分析方法，拥有基于现实的正确可行性，因此一经问世便成为了行业领域各方面的热点。对于哈佛分析框架分析方法而言，战略分析在其中扮演着十分重要的角色，主要以财务分析和会计分析作为基础，能够对企业的战略执行的科学性与准确性作出有效判断。对于财务分析而言，主要运用比率分析法，实现对企业营运，盈利，偿债以及成长能力的分析判断。对于会计分析而言，其主要依据企业会计政策以及会计数据等做出有效评价。对于预测分析而言，其主要基于以上三种方法实现对企业发展趋势的有效评估，进而为综合把控企业未来发展方向提供科学的理论依据，具有较好的前瞻性特征。2.1.2 哈佛分析框架的内容哈佛分析框架即由战略角度进行公司经营状况下，再对企业各类型优势和缺陷中划定企业未来运营方向的分析方法，与此同时，哈弗分析框架中以下内容应当格外慎重。（1）战略分析：对于战略分析而言，其作为哈佛分析框架财务分析方法中的基础，扮演着十分重要的角色，在主要企业风险得以预估下，进行盈利能力的分析，即针对企业经营环境中大市场状况下和企业自身组织环境内部的分析进行收集和整理，通常运用五分力进行。五分力即包含竞争优势、劣势、机遇、威胁的SWOT分析法以及四种矩阵IFE、EFE、CPM、BCG。进行对企业内部和企业外部外部及企业竞争对手情况等分析1。（2）会计分析：会计分析基于定性、定量、静态、动态、预测、总结五个维度进行对企业内部资本及利润的主观分析、对当前市场环境及同行业活动的比较分析、对过往经营模式或活动收获成功分析、以及对企业在经营趋势中的效益分析和企业走向预测相关建议的总结及错误分析等。能够在财务和业绩状况中发掘企业潜藏的问题，以便于企业能够在日后运营中对相关问题解决，是能够将企业经营效益和管理模式进一步加强的会计核算方法1。 （3）财务分析：财务分析是采用对企业经营过程中各类活动中显露的资金能力、运维能力、债务管理能力几个方面进行资料收集并采用专业的分析程式进行详细的深度能力解读。精确无误的会计核算和报表资料分析能够对企业当前、往日、今后，三个企业生命脉络时间段予以经验方面分析进而具有参考意义1。 （4）前景分析：前景分析作为宏观层面上对于泸州老窖公司的经营战略分析、营销收支比率分析、报表企业分析对企业当前存在的不足进行弥补解决，对企业优势进行巩固升华，经上述结论的内在因素对任何时段的企业风险或者机遇做出及时合理的措施，稳固品牌口碑地位和市场占有率比重1。3 泸州老窖公司财务分析3.1 公司概况3.1.1 公司简介 泸州老窖股份有限公司于1994年3月成立，主要由老窖酒厂组装而成，位于四川省泸州市，在公司成立初期，注册资本高达14亿多元，该公司于1994年5月上市，企业生产产品远近闻名，在国际市场上占有一席之地。泸州老窖，至今为止已有600多年的发展历史，源远流长，历史悠久，其作为我国四大名酒之一，成为我国浓香型白酒行业的领头企业，是我国的非物质文化遗产。当前，泸州老窖在我国市场经济中扮演着十分重要的角色，具有较强的市场竞争力，市场占比较高，产品丰富多样，涵盖面广，赢得许多人的认可与喜爱。3.2 战略分析3.2.1 泸州老窖的宏观环境分析PEST分析法（1）PEST分析法中，P主要是指政治分析。政治分析，主要是指对企业所发展中的政治环境的分析。当前我国白酒行业具有较好的发展前景，随着人们生活水平的逐渐提高，对白酒的需求日益增加，为有效限制白酒价格上涨幅度过高，政府等相关部门通过出台关于召开白酒行业价格法规政策提醒告诫会的通知，对高端白酒的价格进行了有效限定，保障百姓利益。2019年10月，我国出台了新版产业结构调整指导目录，对限制类产业作出调整，在限制类产业中去除了白酒产业，对白酒产业的发展有着积极的促进作用。 （2）E主要是指经济分析。据相关部门数据统计，我国在2019年国内生产总值高达百万亿，相比于去年数值增长了6%左右，位居全球第二。通过对2019年国内生产总值相关数据分析，得知我国人均GDP首次超过1万美元。同时，自改革开放以来，我国人民的生活水平发生翻天覆地的变化，居民收入持续上升，消费水平不断提高，在一定程度上促进了泸州老窖的可持续发展，为我国经济的发展添砖加瓦。 （3）S主要是指社会文化分析。自古以来，白酒在我国历史文化发展和人民生活中扮演着重要角色，具有丰富的文化底蕴，是我国传统文化礼仪中的重要组成部分。在我们日常生活中，酒作为重要的社交工具，是我国人情往来的重要手段，逢年过节，交友好客，酒被认为是对节日的重视，表达感情的一种形式，不可或缺。（4）T主要是指技术分析。白酒的制作需要依靠纯熟的酿造技术，只有不断提高白酒的口感，获得人民认可与喜爱，才能提高其市场竞争力，促进企业可持续发展。本文以泸州老窖企业作为研究对象，探究当前白酒行业发展中存在的问题，如造成环境污染以及消耗较高等问题。我国作为农业大国，粮食产量高，能够满足白酒行业制造需求，但其技术的提高是核心问题，是我国白酒行业持续健康发展亟待解决的问题。因此，通过不断创新研究，提高酿造技术，减少能源消耗，降低环境污染，是泸州老窖企业长期发展的必要选择。3.2.2 泸州老窖公司的波特五力模型分析（1）分析泸州老窖现有竞争者。当前在我国白酒行业中，泸州老窖作为四大名酒之一，虽具有一定的核心竞争力，但市场竞争依旧激烈。当前，在高端品牌中，泸州老窖其最大竞争对手主要为五粮液企业以及茅台企业。在市场中，茅台占比高达64%左右，五粮液占比高达30%。在中低端品牌中，泸州老窖主要竞争对手有郎酒，剑南春等，由此可见市场竞争激烈。（2）对消费者议价能力的分析。对于泸州老窖而言，白酒价格的确定，需综合考虑消费者的喜好以及整体收入水平，同时因泸州老窖为浓香型白酒，这类白酒我国品类较多，具有较大竞争力，因此消费者具有较高的议价能力。（3）分析供应商的议价能力。泸州老窖白酒制作主要原材料为高粱。为提高市场竞争力，2001年，泸州老窖企业引入有机高粱种植理念，打造全方位绿色生产产业链，确保原材料高粱的品质。随着有机高粱种植理念的推广，2008年，该种植模式获得国家等相关部门的认证，成为白酒行业的龙头企业，也正因如此，对于泸州老窖而言，不存在高粱供应商，因此不具有议价能力。（4）分析替代品。当前，在白酒市场中，对其造成最大威胁的替代品是啤酒，啤酒价格低廉，主要由粮食制作，消费者群体广泛，深受年轻人喜爱，成为朋友交往聚餐中的重要选择。随着人民生活水平不断提高，养生理念逐渐推广，葡萄酒因其美容养生的特征，成为女性朋友的选择。当前，随着国际贸易的逐步发展，外来洋酒进入我国市场，如黄酒果酒，药酒等，逐渐在我国市场中占有一席之地，在一定程度上造成白酒销售量下降。3.2.3 泸州老窖公司的 SWOT 分析 （1）优势分析1）泸州老窖，因位置优越，资源丰富，生产的白酒具有较高品质，是其在酒行业发展的核心竞争力。具体而言，主要涉及以下四方面优势：第一，泸州老窖位于四川泸州，具有丰富的天然洞藏，气候适宜，常年恒温，成为新酒储存，发酵的天然宝地；第二，泸州老窖具有独特的酿酒窑池，体积大，面积广；第三，地理位置优越，泸州老窖位于四川泸州，是天然的酿酒宝地；第四，四川水质丰富，品质上乘，水的品质与酒的品质息息相关，泸州老窖采用四川省凤凰山下龙井泉，水源极佳。 2）泸州老窖白酒品质优越，从1988年至今，通过国家一系列质量认证，获取国家级认证证书。同时在我国以及国际上获得了一系列奖项，如“巴拿马万国博览会金奖”，“四大名酒称号”，“中国浓香型名酒”等，在国际上享有盛誉，是我国四大名酒之一。 3）泸州老窖具有完善的销售渠道，自泸州老窖1994年成立以来，已建立完善的销售渠道，企业经营规范，成立有多个品牌销售部，实现了品牌的全方位管理。同时泸州老窖线上线下销售同步进行，线上通过网上自营以及平台合作，实现了销售，配送，售后等一条链服务，线下在全国已开设有600多家专卖店，涵盖面广，销售渠道多样，完善，对企业的发展有积极的促进作用。（2）劣势分析 1）对于泸州老窖而言，其产品种类的设置缺乏中端产品，相比于“特曲”等产品，泸州老窖中端产品定位不明确，形成内部竞争，较多集中于宴席销售，市场竞争力较低，不利于其长期发展。2）线下销售申请门槛较低。当前，泸州老窖线下已开设600多家专卖店，但其销售申请门槛较低，在一定程度上造成产品经销商实力不均，一些专卖店经营实力较差，管理不到位，店面倒闭率较高。（3）机会分析1）消费需求发生转变。当前，随着人们消费水平的提高，对酒产品需求增加，高端酒的销售渠道也发生一定的转变，从传统的政商团购转变为如今的体验式消费，在一定程度上借鉴了国外的营销模式，符合我国实际发展需求，提高了顾客的消费体验，促进消费需求的增加。 2）白酒行业的快速发展，在一定程度上造成了白酒行业包装同质化问题，无法满足市场的快速发展需求，因此如何提高白酒行业包装独特性，迎合消费者喜好，提高企业市场竞争力，是白酒行业可持续发展面临的重要挑战。 3）自十八大召开以来，中端酒的政务消费需求逐渐下降，政府等相关部门对中端白酒的保护策略逐渐取消，白酒在市场上消费需求逐渐增加，成为越来越多人民群众的首要选择。因此，中端酒在未来发展中成为竞品的可能性增大。（4）威胁分析1）高品质酒类收入逐年递减。这两年从整体来看，高端白酒的销售呈现的是大幅度增长趋势。这是由于减少库存措施带来的正向发展，但是随着白酒产量的平稳发展和市场逐渐恢复冷静，2019年行业的发展速度将逐步下降。2）替代品日益多元化。近年来国民对健康方面管理也越来越重视，大家对白酒的选择越来越广泛，酒精度数较高的白酒已跟不上国民对健康的要求。更多的酒品爱好者越来越喜爱高端红酒和精酿啤酒，因为口感上酒精度不是很高，成为酒感好又不失健康的选择。在国际化市场越来越成熟的今天，一些进口酒类似白兰地、威士忌，伏特加等多种多样的西方品牌产品逐渐融入中国市场中，对国内白酒市场产生一定威胁。面对产品越来越多元化的市场，白酒企业如何采取措施提高竞争力，是其可持续发展面临的重要挑战。3.3 泸州老窖的会计分析3.3.1 泸州老窖的关键会计政策和会计估计的识别和分析从实际情况来看，泸州老窖的在建工程、固定资产、库存金额以及应收账款均属于企业资产的重要组成部分。据了解，企业的财务状况与固定资产、库存金额以及应收账款密切相关。基于这一点，笔者选取上述财务指标为切入点，对相关领域展开深入探究。如表3-1所示。表 3-1泸州老窖资产结构分析(2017-2020)项目2017年2018年2019 年2020年货币资金42.77%41.44%33.73%33.21%应收账款0.04%0.05%0.06%0.00%存货14.23%14.29%12.59%13.41%长期股权投资9.24%9.25%7.71%7.08% 在建工程7.93%13.27%13.27%5.75% 固定资产5.72%4.56%5.52%19.67% 资产总计100.00%100.00%100.00%100%数据来源：泸州老窖各年年报能够看出企业内坏账及应收帐款占比很低，存货趋于稳定趋势，固定资产逐年提升。如表3-2所示。表 3-2泸州老窖应收款规模情况（2017-2020）（单位：百万元）财务指标2017年2018年2019 年2020年应收票据及应收账款2,500.822,398.6618.291.50其中：应收票据2,492.812,388.3300应收账款8.0110.3318.291.50营业收入10,394.8713,055.4715,816.9316,6352.85数据来源：泸州老窖各年年报从2017年到2019年的3年之间泸州老窖固定资产的金额在15亿左右，固定资产基本保持在一个水平线上。2020年由于酿酒工程技改项目陆续转固定资产的原因，固定资产金额占比资产总规模上升至2020年的19.67%。由此可见，企业的盈利能力与利润空间均呈上升趋势。基于此得出企业经营模式比较先进。如表3-3、3-4所示。在研究过程中，笔者发现引进新型配套设备是管理层扩大企业规模的主要手段。在其影响下，企业的生产效率与产品质量直线上升。与此同时，管理层集中内部资源，加大产品研发力度，打造了多个知名品牌。需要注意的是，高端白酒是企业的重要组成部分。究其原因，此类产品的销售额与销售毛利率都比较可观。由此可见，企业的资产盈利能力与高端白酒密切相关。表 3-3泸州老窖固定资产概况（2017-2020）（单位：百万元）项目2017年2018 年2019 年2020年固定资产1,129.891,0291,518.876,887.11资产总额19,755.7622,604.9328,919.9735,009.20比例5.72%4.55%5.25%19.67%数据来源：泸州老窖年报表3-4泸州老窖固定资产折旧占比收入概况（2017-2020）（单位：百万元）项目2017 年2018 年2019年2020年年折旧额134.8130.1583.45193.33营业收入10,394.8713,055.4715,816.9316,6352.85比例1.30%1.00%0.53%0.12%数据来源：泸州老窖年报上表不难看出四年间泸州老窖在资产总额上依旧呈现增势。4年之间，总资产增加了 77%,说明企业规模仍处在扩大趋势。数据统计显示，企业的流动资产越来越少，截止到2020年，该项财务指标已降至56%。从实际情况来看，库存金额、应收账款以及货币资金均属于流动资产的重要组成部分。在这其中，有3343%的资产总额属于货币资金。由此可见，企业拥有充足的流动资金。在这种情况下，企业的抗风险能力与偿债能力都比较理想1。对企业来说，在建工程与固定资产均属于非流动资产。在20172019年之间，企业的在建工程与固定资产较为稳定。与此同时，在建工程与长期股权投资均呈上升趋势1。如表3-5所示。表3-5泸州老窖资产概况（2017-2020）（单位：百万元）项目2017年2018 年2019 年2020年货币资金8,449.629,367.399,753.6711,624.87应收票据及应收账款2,500.822,398.6618.291.51存货2,811.873,230.423,641.244,695.66流动资产合计14,268.7315,494.4716,313.7419,899.70长期股权投资1,824.892,091.102,230.722,477.67在建工程1,567.263,000.497,257.392,012.13固定资产1,129.891,029.671,518.876,887.11无形资产231.04231.97332.232,657.12非流动资产合计5,487.037,110.4612,606.2315,199.51资产总计19,755.7622,604.9328,919.9735,009.20数据来源：泸州老窖年报3.4 泸州老窖财务分析3.4.1 盈利能力分析盈利能力作为能够反映企业对利润的把控能力的基准参考，其能够在数据层面分析企业在某个时间段内所运营收益进行策略方面的改进，即通过对销售期间内利润收支比进行计算，并以当前企业运维总资金与流动资金分析1。在研究过程中，笔者发现茅台是白酒行业的领头羊。与此同时，茅台的销售净利率与销售毛利率远超泸州老窖。需要注意的是，泸州老窖的销售净利率低于行业平均水平。究其原因，泸州老窖的宣传成本非常高，导致利润空间越来越小。在这种情况下，管理层要结合企业现状，不断调整经费比例，提高资源利用率，逐步拓宽利润空间，如表3-6所示。表 3-6泸州老窖2020年盈利能力横向分析项目茅台五粮液泸州老窖洋河股份销售毛利率91.68%40.22%35.78%76.16%销售净利率54.17%76.43%83.05%36.76%净资产摊薄收益率7.96%9.81%26.03%9.12%净资产收益率8.29%9.35%28.27%9.56%数据来源：泸州老窖年报如表3-6所示，企业的销售毛利率始终处于上升趋势。由此可见，企业拥有极强的盈利能力。以销售净利率为例，在20172020年之间，该项指标始终处于上升趋势。除此之外，企业的净资产收益率也处于上升趋势，说明泸州老窖公司盈利能力得到加强。如表3-7所示。表 3-7泸州老窖盈利能力纵向分析（2017-2020）年份2017201820192020销售毛利率71.93%77.53%80.62%83.05%销售净利率25.03%26.89%29.35%35.78%净资产摊薄收益率16.86%20.55%23.92%26.03%净资产收益率20.30%21.81%25.50%28.27%数据来源：泸州老窖年报3.4.2 营运能力分析从实际情况来看，获取经济利益是企业存在的根本目的。因此，企业的营运能力极为重要。需要注意的是，企业的总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率、存货周转率以及应收账款周转率均属于营运能力的重要组成部分。也就是说，对上述财务指标的分析，就是所谓的营运能力分析。在研究过程中，笔者发现泸州老窖的营运能力远胜洋河股份以及五粮液等知名企业。以存货周转率为例，茅台的存货周转率最低。究其原因，茅台的产品质量与储存周期呈正相关。换而言之，储存周期越长，茅台的质量越好。因此，茅台的营运能力并不弱，详情见表3-8。表3-8泸州老窖2020年营运能力横向分析项目茅台五粮液泸州老窖洋河股份存货周转率0.080.440.680.17流动资产周转率1.051.121.671.13固定资产周转率12.0719.544.846.13数据来源：泸州老窖年报泸州老窖公司近4年数据的纵向对比得出近4年存货周转率呈现一个上升的趋势，说明泸州老窖的存货流动性强，且强于茅台、五粮液、洋河股份，企业的变现能力强。近4年来泸州老窖流动资产周转率不断升高，说明企业内部管理能力不断加强，能够充分的利用流动资产，流动资产综合利用率高。表3-9泸州老窖营运能力纵向分析年份2017201820192020存货周转率0.680.890.971.10流动资产周转率1.051.151.091.67数据来源：泸州老窖年报3.4.3 偿债能力分析从实际情况来看，企业的经营能力与偿债能力密切相关。究其原因，偿债能力会对抗风险能力以及企业声誉构成显著影响。因此，偿债能力是财务报表的重要组成部分。在分析过程中，研究人员要结合企业现状，对企业的偿债能力展开深入探究。需要注意的是，企业的权益乘数、现金负债率以及资产结构都与偿债能力存在极强的关联性1。在研究过程中，笔者发现五粮液与茅台的短期偿债能力远胜庐州老窖。据了解，白酒的生产周期极长，变现能力较弱。不过，企业拥有充足的流动资金，短期偿债能力也比较理想。需要注意的是，流动比率是保守速动比率与速动比率的重要组成部分。数据统计显示，企业的现金比率与速动比率仅次于五粮液，可见泸州老窖偿债能力是很强的1。长期偿债能力方面，泸州老窖资产负债率最高，达到33.78%，由此可见，企业的外部融资比例较高。在这种情况下，管理层要结合企业现状，充分发挥财务杠杆的优势，降低外部融资比例，优化资产负债结构，逐步拓宽利润空间。详情见表3-10.表 3-10 2020年偿债能力横向分析项目茅台五粮液泸州老窖洋河股份流动比率4.063.962.572.54速动比率3.413.431.931.51保守速动比率0.822.641.521.51产权比率0.280.300.510.40资产负债率21.40%22.95%33.78%28.58%由下数据图分析，虽然下浮程度不容乐观但在去年得到些许回升。但泸州老窖流动比率、速动比率、保守速动比率连续五年大于同行,表明泸州老窖公司有着较强的偿债能力，速动资产变现能力较好。由数据21.40变化至28.58，即使百分比增幅不明显，但是换算至偿还金额，不难看出企业的偿债能力已处于下降趋势；在20172018年之间，企业的资产负债率低于行业平均水平，在20192020年之间，企业的资产负债率高于行业平均水平。由此可见，企业的财务风险始终处于可控状态。如表3-11所示。表 3-11泸州老窖偿债能力纵向分析（单位：百分比）年份201720192020流动比率3.272.402.57速动比率2.561.821.93保守速动比率2.561.461.52资产负债率22.49%32.38%33.78%数据来源：泸州老窖年报3.4.4 成长能力分析成长能力能够明显看出在当前时间段及未来时间段内企业内部及外部或者潜在的经营能力。多类能力分析指以经营趋势预测与企业自身能力结合分析下的产品年度各类型纯利毛利分析。泸州老窖2020年净利润同比增长率和扣非净利润同比增长率在在白酒四强中处于第一名，说明泸州老窖的销售和盈利能力是值得肯定的。 营业收入同比增长率处于第三名，是茅台的二分之一，五粮液的三分之一，说明泸州老窖在营收能力上还是有很有上升空间。 如表3-12所示。表 3-12泸州老窖2020年成长能力横向分析项目茅台五粮液泸州老窖洋河股份净利润466.97亿199.55亿60.06亿74.82亿净利润同比增长率13.33%14.67%29.38%1.35%扣非净利润同比增长率13.55%14.87%30.21%-13.79%营业收入同比增长率10.29%14.37%5.29%-8.76%数据来源：泸州老窖年报3.5 泸州老窖前景分析3.5.1 泸州老窖酒行业总体发展前景预测（1）用户需求变化预测