影子银行理财文献综述.docx

影子银行理财文献综述1 影子银行的内涵和主要特征影子银行体系的概念，是在2007年的美联储年度会议上被提出的。Paul McCulley（2007）认为影子银行泛指具有传统银行的业务和特点，却无银行之名的游离在在银行体系以外的机构。高蓓,张明,邹晓梅（2016）总结了影子银行的几个基本特点。第一，采用批发形式的交易而非商业银行的零售模式。第二，由于影子银行的产品结构复杂，可公开披露的信息很少，由于其主要通过柜台交易，信息披露制度也不完善，影子银行的场外交易信息不够透明。其三，为了实现资本金的规模，实行举债经营，具有非常高的高杠杆率。2 国内影子银行的类型及发展现状2.1 影子银行的类型Gross提出了影子银行体系的概念，定义利用高杠杆率的贷款的银行体系为影子银行体系。2008年，Roubini完善了影子银行系统的概念，称其为“影子金融系统”，此时影子银行的存在和作用才逐渐被接受。同年，这种非银行运营的金融机构和融资方式也被定义为平行银行系统（盖特纳，2008）。国际货币基金组织( IMF) 在2008年10月使用“准银行体系”来表示一些拥有和银行类似的机构和职能，却不受到中央银行和国家金融安全网的监管和保护的金融企业。美国“金融危机调查委员会”（FCIC）在2010年的一份报告中将这种金融活动不受或少受监管的负责资金融通的金融活动定义为“类银行”（Banklike）的金融活动，不属于传统商业银行体系。2.2 影子银行的发展现状胡志鹏(2016)介绍影子银行市场风险计量理论和模型的基础上,分析了金融海啸对影子银行市场风险计量的影响,同时,通过分析金融海啸对我国影子银行的影响,进而深入地剖析了我国影子银行市场风险计量的现状,并提出了在金融海啸下完善我国影子银行市场风险计量的建议。李华(2016)认为 市场风险管理能力关系到影子银行的核心竞争力，影子银行能否妥善的承担并管理风险将直接影响到影子银行的生存与发展。20世纪80年代以后随着影子银行发生了不可逆转的混业经营变革及业务经营管制的放松，影子银行经历了一场利率管制不断放松，存款利率不断攀升，金融竞争加剧的危机。影子银行的市场风险日益显现出来，影子银行也逐渐意识到市场风险对其经营带来的危害性以及进行风险管理的重要性。2006年，我国加入WTO，随着全球金融一体化的发展，我国影子银行越来越多的参与到国际银行业的竞争中，带来更多盈利机会的同时也遇到了更多前所未有的挑战。首先，随着我国汇率与利率市场化进程的加快、资产证券化试点工作在各大影子银行中的逐步推进以及中间业务中特别是表外业务规模的不断扩大使得影子银行面临着越来越大的市场风险;影子银行持有的交易性资产逐年增加，影子银行的非传统类账户也面临着越来越大的市场风险。其次，传统的分业经营界限越来越模糊，影子银行混业经营必将成为未来金融市场发展的趋势。金融衍生工具的不断创新以及与银行自身业务的不断融合，给银行利润增值保值的同时，也引发了重大的金融风险。在目前的金融形势下，全面分析影子银行所面临的市场风险，找出引起市场风险的原因，并建立完善的管理市场风险的机制，提升影子银行自身的抗风险能力，增强银行在金融市场的核心竞争力，成为影子银行一个亟待解决的课题。3 影子银行的资金来源杨丽坤（2016）提出近些年来，全球的金融体系一直处于一个较为动荡的时期。2007年开始爆发的次贷危机，逐步发展成为全球性的金融危机，对金融体系和实体经济造成了重创的同时，暴露出了金融监管制度和理念上的缺陷，也凸显了影子银行在复杂的金融形势下进行有效市场风险管理的重要性。在此背景下，巴塞尔协议应运而生，并在2010年首尔举行的G20峰会上获得正式批准实施。另一方面，随着我国利率市场化和汇率体制改革的逐渐深入，以及金融创新的快速发展，我国的影子银行面临着越来越复杂的市场风险。在我国影子银行市场风险管理水平相对较为落后，专业人才相对匮乏的情况下，中国银监会根据新巴塞尔协议的相关标准和要求，先后出台了一系列相关的规章制度，以提升我国影子银行市场风险管理意识和管理水平。张娟,卢爱珍（2016）认为由于金融市场自由化程度的加深和银行业的扩张，使得各金融市场间的联系日益紧密，金融市场业务风险的传递更加迅速。伴随着金融市场的日益发展和金融衍生产品的不断创新，势必会带来越来越大的市场风险和对市场风险的进一步转移甚至放大，造成由于金融产品市场价格波动引起的投资者可能的巨大损失。从巴林银行的倒闭、日本大和证券巨额交易亏损、住友银行巨额损失，到2007年爆发的美国次贷危机，以及随后的美国五大投资银行相继倒闭或被收购和世界性的经济危机，无不局部地或整个地影响着世界的金融平稳运行，威胁着经济的持续健康发展，同时也无一不说明市场风险的巨大的破坏性。随着金融(衍生)产品的创新和其交易量的扩大，由于价格变动引起的市场风险也日益增大，怎样精确计量和有效控制市场风险对金融机构特别是影子银行具有极其重大的现实意义。4 影子银行理财的潜在风险国内外文献认为影子银行的一大主要风险在于其高杠杆率。由于没有商业银行那样丰厚的资本金，投行、基金等金融机构大量利用财务杠杆举债经营。徐凤娟（2016）认为，影子银行被媒体形象地喻为“在刀尖上跳舞”，正是由于其高杠杆率造成的高风险。Hsu&Moroz（2010）认为，影子银行体系的“挤兑”是次贷危机向整个金融体系蔓延的一个非常重要的原因。Brunnermeier（2008）指出，高杠杆运作的影子银行由于更高的保证金要求和资产贬值而被迫去杠杆化又引发了新一轮的损失。FCIC（2010）则从影子银行脆弱性的角度，认为由于高杠杆、依赖于短期资金市场、缺乏明确的政府支持，影子银行在金融困境下表现得极度脆弱，这种极度脆弱性很容易传导到传统的商业银行体系，从而引发金融危机。流动性风险Epstein（2005）从金融市场的角度来分析了这个问题，影子银行的一些业务，如金融衍生交易，资产证券化使市场的流动性极大地提高，金融衍生品的价值和交易量也会增长，但是这种增长是过度的，会引起虚拟价值飙升，不能良好的表现实体经济变化和经济运行状况，对市场不利。信息透明度低Deloitte(2009)认为影子银行为了提高证券的发行规模以及收益率，在淡化证券的基础资产的同时，强化证券化过程中的附加值，减少信息披露。Gorton和 Metrick（2010）提出， 影子银行体系的“存款人” 主要是现金充裕的机构投资者，具有他们有专业投资经验并掌握大量市场信息，对风险因素十分敏感， 一旦行情发生变化， 往往会率先抽离资金并引发“羊群效应”， 从而诱发对影子银行体系的挤兑。影子银行的业务行为对金融市场的结构产生影响：美国商业银行发放的贷款不必等到到期就可收回，而在二级市场的货币和不断进行信贷和资产出售的循环中带来了巨大的乘数效应，直接扩大了商业银行的收益，在这种利益的驱动下，商业银行更像是一个生产厂商，它的产品就是信贷资产，因为市场的需求远远大于其制造能力，所以无论其生产多少都是有利可图的，在这种情况下，商业银行不再关注风险，生产出了很多不合格产品-次级贷款（Pozsar等.，2010）。影子银行业务的增长在扩大了市场的流动性的同时也会带来虚拟资产在成交量和成交价格上的大幅上涨，这会吸引其他行业的金融机构来参与这项业务，这也改变的其他金融机构的业务内容。然而， 历史经验表明， 过度的金融创新带来的资产价值的大幅增长并不能反应美国实体经济的真实情况，反而会进一步加剧美国本来就很严重的过度金融化（Epstein, 2005）。针对这一现象，必须要求其他的金融机构在进行跨行业业务的扩展时要审慎的面对可能的风险，防止金融机构由于受利益的驱动而放宽安全边际，参与一些已经存在泡沫的投资活动。5 影子银行理财的风险转移途径影子银行之所以会受到人们如此多的重视，很大程度上是因为其引发了这次美国的次贷危机并将自身的风险通过各种渠道传染扩散至整个金融体系甚至世界金融市场，导致了世界经济的大幅波动。但是各国学者更多的是将精力放在影子银行系统的运作和监管上，然而不能理清影子银行的跨行业和跨国境的风险传导，很难制定出针对性的措施，当再次遇到类似的问题时，人们仍然会手足无措。在该部分，我们将着重讨论各国学者分析影子银行的运作如何会带来风险的极大的传染性及他们给出的相关监管建议并进行综合，给出自己的观点。6 加强影子银行理财的发展建议6.1 健全相关法律法规，弥补影子银行理财的监管漏洞彭劭志（2016）认为应当设立专门的监管机构来控制市场上流动性风险，促进各类监管机构的信息共享程度，设置更严格的流动性要求，限制影子银行金融产品的杠杆率。徐凤娟（2015）提出美国金融监管当局使用沃克尔规则，建立了影子银行系统和一般银行系统之间的防火墙，严格限制了一些大型金融公司的业务。如禁止银行投资过多的基金产品，控制一些大型金融公司的自营业务，并要求银行减少类似存款保险体系之类的投资活动，剥离大额可兑换票据等高风险衍生品。英国提出加强要加强信息披露和监管机构之间的协调配合，降低银行体系和其他金融体系间性套利的可能性。在信息披露方面，要设置职责明晰的监管主体，确定有效的信息披露内容，还要通过改变被评价方付费的业务模式，保证评级机构的社会公信力，提高评级的透明度。朱孟楠（2012）认为，不光要将影子银行常见的一些形式和机构纳入监管范围，还要针对不同的机构的特点，进行多角度的监管和信息披露，对流动性，引入资本等方面进行严格的规定。我国的金融创新首先需要全面转变理念，将金融业从高高在上的金融资源的垄断者的地位上“下凡”到为企业和居民提供服务的现代服务业的新平台上；从以融资为能事的金融中介功能，全面转移到以收集、生产、传递和使用信息为根本要义的新机制上；从满足于存、贷、汇、兑，全面转移到为客户提供“量身定做”的金融产品和多样化的金融服务上；从热衷于兴办机构，转移到激励交易、向提高流动性要效率的现代金融发展的道路上；从主要依循政府设计、批准和运动式推进的极具行政化色彩的老路，转移到依靠市场机制和亲知经济活动的微观经济主体的主观能动性上。6.2 加强对影子银行理财的监管力度Pozsar et al.（2010）认为，对于影子银行应采用“功能监管”而非“机构监管”，因为传统银行与其具有相同的功能，不同的监管会导致监管套利的发生。对于可能出现的监管套利情况，朱孟楠（2012）补充，在监管的过程中，应采用以下的手段：当对传统银行监管比较宽松时，对影子银行进行部分监管，以提高社会福利，当传统银行监管宽松式，则对影子银行彻底监管，以实现社会福利的最优化。目前，我国政府对待影子银行自由生长的模式已进入尾声，政府应该加快立法明确影子银行的实质地位，法律责任，组织经营方式，市场准入条件，利率确定以及监管部门等部门。与此同时政府需要明确监管的主体，打击一切披着金融创新以及金融外衣的违法犯罪活动。众所周知，影子银行生产经营成本较低,却能够吸引准入大量的资金进入,从中产生的利润十分庞大。加快建立影子银行准入门槛，比如说规定基本的注册资金，设置相关从业人员资质要求等。一方面，要强化地区性政府的监管职能，同时加强中国人民银行和银监会等中央与地方监管信息的交流，此外，也要鼓励行业协会比如中国的金融协会等自律自管。各级部门应该加强政府的引导作用，各司其职，促进有效的沟通和联系。6.3 强化影子银行理财的风险管理水平胡承民,李荣（2016）认为，因为影子银行与商业银行一样，也有发放大规模的贷款和融资等业务，影子银行应当建立与商业银行存款保险金制度类似的保险制度抵御挤兑风险，相关监管单位应当引导一些通过考核的影子银行办理商业保险，使其在遭遇比较严重的风险时，能获得合理的保险金和流动性，以保障其部分业务。由于影子银行的自有资金量和其业务规模不搭配，信用扩张倍数比较大，容易引起流动性风险，影子银行也应当像商业银行一样，受到资本充足率的限制。主要参考文献1杨克磊,唐天奇.影子银行与天津经济发展相关性研究基于VAR模型的实证分析J.重庆理工大学学报(自然科学).2017(01)2高蓓,张明,邹晓梅.影子银行对中国商业银行经营稳定性的影响以中国14家上市商业银行理财产品为例J.经济管理.2016(06)3胡志鹏.“影子银行”对中国主要经济变量的影响J.世界经济.2016(01)4李华.中国影子银行的风险及应对策略J.当代教育实践与教学研究.2016(01)5杨丽坤.我国影子银行的发展及对经济的影响J.商.2016(03)6张娟,卢爱珍.中美影子银行监管比较研究J.海南金融.2016(05)7彭劭志.我国影子银行的发展探析J.当代教育理论与实践.2016(05)8徐凤娟.浅析当前中国影子银行的发展现状J.时代经贸.2015(24)9赵琴琴.影子银行的功与过J.中国财政.2016(08)10胡承民,李荣.我国影子银行发展的监管问题探讨J.经贸实践.2016(01)11Brunnermeier,M.Deciphering the Liquidity and Credit Crunch 2007-08.Cambridge:National Bureau of Economic Research,200812Deloitte,I M.The Future of Banking and Securities Industry,University of Harverd Press,200913Epstein Gerald A.Financialization and the World Economy.Northampton:Edward Elgar Press.200514FCIC.Shadow Banking and the Financial CrisisR.Preliminary Staff Report，May 4,201015Gorton，Gary and Andrew Metrick.Securitized Banking and the Run on Repo.Yale ICF Working Paper.201016Gross B.Beware our shadow banking system.Nov.2007.available at .Nov.200717McCulley,P.Teton Reflections.PIMCO Global Central Bank Focus.Aug/Sept.200718Pozsar，Zoltan,Tobias Adrian,Adam Ashcraft and Hayley Boesky.Shadow Banking.Federal Reserve Bank of New York Staff Report.201019Roubini N.NYU professor predicting a whale of a bear market.Feb.2008.Available at http:/www.Financial .20Zoltan,P.,Tobias Adrian,Adam Ashcraft,Hayley Boesky.Shadow Banking.Federal Reserve Bank of New York Staff Report No.458,July,2010