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公司特征、员工持股计划对企业绩效的影响文献综述前言员工持股兴起于20世纪50年代的美国，中国的员工持股计划则最早始于1992年。公司特征、员工持股计划对企业绩效具有重要影响，员工持股计划ESOP属于企业长期激励的一种，其往往是由企业内部员工出资认购本公司的部分股权，并委托员工持股会管理运作，员工持股会代表持股员工进入董事会参与表决和分红。充分利用员工的主人翁感及组织承诺实现员工对企业利益的贡献，最终实现企业利益的最大化。针对于员工持股计划对公司绩效、未来发展和员工忠诚度方面带来的正面意义自该模式发展以来就受到了各公司企业、专家学者的普遍认同。各公司企业纷纷根据自己公司的实际特点在公司运营管理中采用这一制度，各专家学者也纷纷对员工持股计划对企业绩效的影响做针对性的专业研究。国外研究现状国外关于员工持股的兴起与发展员工持股兴起于20世纪50年代的美国，早期是作为员工退休福利计划的一部分。后来，随着相关理论的逐渐兴起和完善，比如被称为员工持股计划奠基人的美国经济学家、律师路易斯.凯尔索于上世纪50年代提出的“双因素论”，美国经济学家舒尔茨和贝克尔于60年代创立的人力资本理论，麻省理工大学教授马丁.魏茨曼于80年代发表的分享经济论，促使员工持股计划在美国快速发展，被越来越多的企业作为强化公司治理的重要制度安排。由于员工持股计划体现了劳动与资本的，是现代企业发展的趋势，也迅速在英国、法国、日本等发达国家推广开来。关于员工持股计划对企业绩效的影响研究 2003年11月，Peter Drucker在Research on incentive mechanism of modern company中表示，要想实现企业的长久健康发展，对于员工的激励机制不可缺少，特别提出员工持股计划对于企业员工来说可以说是最大的奖励，可以充分调动员工的工作积极性和工作热情，为企业的长久健康发展做出自己最大的贡献。2009年，Peter Drucker又进一步丰富了自己的观点。他通过案例分析，对当地100家实行员工持股计划的上市公司作为调查研究的对象，收集分析这100家上市公司在实行员工持股计划之前的每股收益、净资产收益率以及实行员工持股计划后的数据与企业效益发展情况，发现在员工持股计划之后每股的收益增加了50%以上，更加充分的证明了自己之前对员工持股计划对企业长久健康发展有益的观点。本论文也是基于Peter Drucker的这一理论成果，在充分肯定员工持股计划对于企业绩效关键性影响之下进行的一系列研究。2010年斯蒂格利茨在Research on the development of employee stock ownership system中对于当前员工持股计划在企业发展中存在的问题进行分析研究，其首先也是在充分肯定了员工持股计划在当前上市公司发展中的重要作用，对当前员工持股计划的具体发展现状做出明确分析。其通过调查研究的方法，随机对10为上市公司企业高层进行采访，结果有80%的企业高层表示有在企业内部实现员工持股计划的想法，这一调查研究充分肯定了当前员工持股计划的发展。接着他提出，员工持股计划对于企业绩效的重要影响导致任何公司在决定使用该种方式之前，必须公司提前根据自己的实际发展状况作出充分的调查研究。最后他决定通过实际调研的方法已实行员工持续计划的且却得一定成绩的上市公司进行了为期2年的实地调查，当然在事前获得该些上市公司企业的负责人的认可情况下。通过这段时期的实际调查研究总结员工持股计划对于企业绩效的影响，为员工持股计划在上市公司中的正确实施提供了一定的理论基础。后来，斯蒂格利茨关于员工持股计划对企业绩效的影响总结成为了学术界不断论证、研究的方向。本论文也是在前人的这一研究基础，借鉴斯蒂格利的研究方法对于收集分析了解200余家上市公司在实行员工持股计划之前的每股收益、净资产收益率以及实行员工持股计划后的数据。接着正确分析出这些实行员工持股计划的上市公司的公司特征，并利用文献期刊资源、多元回归分析方法、实证分析等方法，同时借助SPSS统计分析软件对数据进行分析从而得出公司特征、员工持股计划对企业绩效的影响。本论文对于公司特征、员工持股计划对企业绩效的影响研究既有对蒂格利茨等前辈研究的进一步深化，又创新性的提出了自己的思想。国内研究现状关内关于员工持股的兴起于发展中国的员工持股计划最早始于1992年，主要面向上市公司，由于彼时的制度设计不完善、市场不成熟等原因，员工持股成为了一种短期的员工福利，甚至在上市过程中出现了利益输送现象，因而在1998年被叫停。而后的10多年中，只有少数非上市公司发行过员工股，相关法规推进的也较缓慢。到2013年11月，中央政府在关于全面深化改革若干重大问题的决定中明确了“允许更多国有经济和其他所有制经济发展成为混合所有制经济.允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体”。2014年6月银监会发布了关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见（以下简称指导意见），中国上市公司开展员工持股计划正式重启。而根据媒体报道，关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见2015年初便已通过国资委内部审议，未来将作为国企改革的重要配套制度推出。在2014年6月银监会公布关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见后，中国上市公司迎来了一波员工持股潮。从2014年下半年到2015年10月末，沪深两市共有376家上市公司发布了员工持股计划草案。关于员工持股计划对企业绩效的影响研究2013年，宋洋在基于员工持股视角下的公司治理绩效研究中对于当前中国国员工持股计划推行缓慢做出了说明，他表示，员工持股计划在中国之所以推行缓慢除了中国证券市场发展较晚、相应制度不够成熟的因素之外，最大的问题，或者说争议，还在对员工持股理论的认识层面。他对于该计划的支持者和反对者的主要理论进行了进一步总结，员工持股理论的支持者认为，应当加快相应制度的建设和完善，将西方先进市场的经验与中国的国情相结合，广泛在上市公司和非上市公司、民企和国企中推广员工持股制度。员工持股制度作为现今世界公司治理的一种重要发展趋势，应该将员工持股制度作为国企改革的重要配套战略措施来激励国企员工的积极性，激发国企活力，提高企业效率，促进国企改革转型，为促改革、稳增长的发展目标服务。反对者认为，中国历史上员工持股出现过许多不公平不平等的现象，还涉及不少腐败、违法行为，在以公有制为主体的中国基本经济制度中，企业、特别是国企实行员工持股制度很可能会在员工中产生新的不公平现象，拉大贫富差距，从而反过来影响企业发展。而最主要地担忧是，员工持股制度可很大能会被企业作为一种对员工利益输送的手段。当然根据当中国市场经济的实际发展现状来看，对于员工持股成为“利益输送”的观点似乎有点多余，但是不代表可以随意进行员工持股计划的改革，必须要特别注重员工认股成本的设计。所以本论文为了进一步论证公司特征、员工持股计划对于企业绩效的影响，增加其论据权威性，才进一步对本课题进行研究分析公司特征、员工持股计划对企业绩效的影响。2016年，王丹慈在国有企业混合所有制改革下员工持股的案例研究中通过对华为员工持股的情况进行分析，通过相关数据的比较进一步肯定了员工持股对于企业绩效的重要影响。王丹慈提出1997年华为建立员工持股计划（ESOP）管理办法以来，有超过半数的员工都成为了华为的股东，大多数员工持股量为数万股，少数员工则能达到数百万股。员工持有公司总股本的98.82%，剩下的由创始人任正非持有，此外，任正非对公司的重大决策具有一票否决权（类似于金股）。2013年时，华为员工持股定价为5.42元/股，而前一年的分红为1.41元人民币，收益率达26%。华为的秘书、前台、司机等基层员工也能参与该项计划，据悉这是华为拥有最敬业和素质最高的前台、司机等员工的原因。并借鉴华为研发一书的作者张利华的观点，华为推行的“全员持股”采用利益捆绑的方式将人才紧紧栓在了公司的大船上，是华为能快速聚集人才、实现高速增长的最重要原因。这与国内许多公司“老板发财，基层员工清贫，人才不断流失”形成了鲜明对照，是道术结合的典范，值得大部分公司的借鉴。也是实现企业经济增长的最重要原因之一。中证金融研究院的张望军、孙即、万丽梅的金融监管研究期刊中发表的论文上市公司员工持股计划的效果和问题研究表明，目前中国上市公司员工持股计划的主要实施方式以二级市场购买和非公开发行认购为主，资金来源为员工自筹与融资借款，融资杠杆比率从1:1到20:1不等。从参与企业成分来看，民企是绝对的主力军，有304家参与，占比达80.85%，而国企仅37家，占比仅9.84%。通过研究调查，员工持有公司股份的样本中,净资产收益率均值为5.067%(含ST和 PT,262个样本)或8.472 %(不含ST和PT,257个样本);在员工不持有公司股份的样本中,净资产收益率均值为2.247%(含ST和PT,296个 样本)或7.999%(不含ST和PT,276个样本)。 通过表1可以看出,员工零持股样本的收益率平均值小于员工持股样本的收益率平均值表1 员工持股与非持股的净资产收益率均值比较 含ST和PT 不含ST和PT 样本数(个) 收益率 均值(%) 样本数(个) 收益率 均值(% 员工持股 262 5.067 257 8.472 员工不持股 296 2.247 276 7.999进一步将公布员工持股计划前后的公司重要财务指标的变化率进行比较检验，发现盈利能力强的公司实施员工持股的意愿较强，而高科技和技术创新等成长性强的企业也更倾向于员工持股，这两点并不难理解，因为对员工参与的吸引力更强。而实施员工持股计划对国企盈利能力的改善效果较为明显，财务水平的改善程度显著强于民企。这表明虽然员工持股计划的实施年限较短，但也能一定程度说明，至少在短期内，上市国企通过实施员工持股计划对提升经营能力乃至改善公司内部治理的效果更加明显。由于国企的激励手段向来不如市场化程度较高的民企，员工持股本身就是一种较为市场化的员工激励手段，因而这一研究成果也符合现实逻辑。充分肯定了员工持股计划对于企业绩效的关键性影响。参考文献1古群芳.员工持股计划对企业财务状况改进效果研究D.江苏科技大学,2014.2余琛.员工心理契约与持股计划研究D.浙江大学,2003.3Peter Drucker.Research on incentive mechanism of modern company.D.Harvard University,2003.4斯蒂格利茨.Research on the development of employee stock ownership system.JWirtschaftsWoche.20105罗智渊.中国员工持股制度研究D.首都经济贸易大学,2011.6张兰.公司治理、多元化战略与财务绩效的关系D.吉林大学,2013.7宋洋.基于员工持股视角下的公司治理绩效研究D.青岛理工大学,2013.8琚涛.员工、高管持股及企业绩效相关性分析D.首都经济贸易大学,2007.9何少攀.民营高科技企业员工持股计划内生视角研究D.华南理工大学,2015.10王丹慈.国有企业混合所有制改革下员工持股的案例研究D.北京交通大学,2016.11张望军、孙即、万丽梅.上市公司员工持股计划的效果和问题研究.J金融监管研究J，201612杨欢亮.职工持股在中国的发展D.四川大学,2004.13张扬.高科技企业员工持股计划研究D.首都经贸大学,2012.