不确定性与风险分析9271.docx
不确定性与风险分析学习目标1. 在项项目投资决决策的风险险分析中是是如何考虑虑风险的；了解其他他风险分析析方法的应应用：有关关风险度量量问题和处处理办法2. 运用用盈亏平衡衡分析和敏敏感性分析析进行项目目的不确定定性分析3. 项目目风险的分分析处理方方法: 风险调调整折现率率法和等价价现金流法法4. 运用用概率分析析进行项目目风险决策策5. 运用用随机模拟拟进行风险险分析。项目投资风风险类别 非系统统风险指随随机发生的的意外事件件有关的风风险； 系统风风险指一般般带有普遍遍性的风险险； 内部风风险指与项项目经营有有关的风险险； 外部风风险指与外外部融资有有关的风险险。常见的项目目风险因素素 信用风风险 项目参参与方的信信用及能力力 建设和和开发风险险 自然资资源和人力力资源 项目生生产能力和和效率 投资成成本 竣工延延期 不可抗抗力 市场和和运营风险险 市场竞竞争 市场准准入 市场变变化 技术变变化 经营决决策失误 金融风风险 汇率、利利率变动 通货膨膨胀 贸易保保护 政治风风险 体制变变化 政策变变化 法律法法规变化 法律风风险 有关法法律法规不不完善 对有关关法律法规规不熟悉 法律纠纠纷及争议议难以解决决 环境风风险常用的项目目风险分析析方法 风险识识别与分析析 基于规规则的定性性分析方法法 核对表表 打分法法 基于概概率定量分分析计算方方法 需要概概率为已知知 需要较较多的信息息项目投资决决策中收益益与风险的的权衡 项项目现金流流量水平的的可能分布布 投资项目不不确定性分分析常用分析方方法： 盈亏平平衡分析：确定盈利利与亏损的的临界点、杠杠杆分析 敏感性性分析：分析不确确定因素可可能导致的的后果 概率分分析：对项目风风险作直观观的定量判判断销售收入及及成本与产产量之间的的关系 静态盈亏平平衡分析图图销售收入、总总成本和产产品产量之之间的关系系静态盈亏平平衡分析 盈亏平衡分分析的扩展展(根据NPPV=0, 或备选选方案的无无差异点)敏感性分析析成本结构和和经营风险险的关系 企业固固定成本在在总成本中中所占比例例会影响企业的息前前和税前收收入EBIIT。 通常将将企业在无无负债状况况下，未来来EBITT的不确定性称称为经营风风险。 对照: 企业在在负债状况况下，未来来税后收益益(一般采用EPS)的不确定定性称为财财务风险。经营风险vvs.经营营杠杆 经营杠杆度度DOL的概概念(deegreee of operratinng Leeveraage)表示在某一一销售水平平上，销售售量变动所所引起的息前前税前收益益EBITT的变动。DOL=(EBITT/EBIIT) / (Q/Q )解之得：DOL=QQ(P-VVC) / Q(P-VCC) FC或：DOL= (EBIIT FC ) / EEBIT影响企业经经营风险的的其他因素素：企业产品销销售对经济济波动的敏敏感性 企业的的规模和市市场占有率率 投入物物价格的的的稳定性 企业随随投入物价价格变动调调整产品销销售价格的能力力投资项目风风险的处理理方法风险调整贴贴现率法 风险调调整贴现率率法的基本本原理是按按风险与收收益匹配的原则则调整项目目的贴现率率，这也就就是CAPM模模型的基本本原则。 风险和和收益之间间的关系。风险调整贴贴现率法实实际应用时时，通常对对项目进行风险分分类，设定定不同的贴贴现率。例: 一家家公司总体体上所要求求的收益率率为12，针对不同项项目采用如如下的收益益率标准进进行资本预算分析析： 项目类类别要求的的收益率重置决策 12%改建扩建现现有生产线线 15%与当前业务务无关的项项目 18%研究开发项项目 25%资本资产产定价模型型(CAPPM)资产定价模模型(CAAPM) :一种描述述风险与期期望(需求)收益率之间间关系的模模型。在这这一模型中中，某种证证券的期望(需求)收益率就就是无风险险收益率加加上这种证券的系系统风险溢溢价。 该模型型是由诺贝贝尔奖获得得者威廉姆姆·夏普(WiilliaamSharppe)建立立的，它产产生于200世纪60年代，自自从那时起，它就对对财务学有有重要的启启示作用。 尽管其其他模型或或许能够更更好地描述述市场行为为，但CAAPM仍是一个概概念简单，贴贴近现实的的模型证券市场线线投资项目风风险的处理理方法:等价现金流流法 在等价价现金流法法中，财务务经理根据据实际经验把资本本预算分析析中那些有有风险的未未来预期现金金流替换成成他认为与与之等价的的无风险现金金流。这样样，原来有有风险的现现金流被一系系列无风险险的现金流流所替代，而这两种现现金流对财财务经理来来说是等价价的。 缺点: 等价分分析的任意意性很大 概率分析法法:期望项目净净现值和方方差假定A、BB、C是影响项项目现金流流的不确定定因素，它它们分别有ll、m、n 种可能能出现的状状态，且相相互独立，则项目目现金流有有kl × m×n 种可能能的状态。根据各种状状态所对应应的现金流流，可计算算出相应的的净现值。设在在第j 种状态态下项目的的净现值为为NPV（j）,第j 种状状态发生的的概率为PPj , 则项目目净现值的的期望值与方差分分别为: 模拟分析法法:一种新药药项目的模模拟分析实实例首先确定所所有影响项项目收益的的变量及概概率分布。在在这个例子中，假假设有9个变量：1市场容容量2销售价价格3市场增增长速度4市场份份额(它决定了了实际的销销售量)5所需的的投资规模模6项目的的残值7经营成成本8. 固定定成本9设备的的使用寿命命 投资风险控控制投资风险控控制的主要要方法是多多元化经营营和多角筹资。 近代企企业大多采采用多角经经营的方针针，主要原原因是它能分散散风险。多多经营几个个品种，它它们景气程程度不同，盈盈利和亏损损可以相互互补充，减减少风险。 从统计计学上可以以证明，几几种商品的的利润率和和风险是独立的的或是不完完全相关的的。 在这种种情况下，企企业的总利利润率的风风险能够因因多种经营而而减少。注意: 需要防止止滥用多元元化经营.风险分散原原理举例： 风险分分散图例例：W 和和M 股票在在证券组合合中各占550%，其各年收益益率如下：
