纺织服装行业2021年报及2022年一季报综述.docx

1. 2021年年报及2022年一季报概览1 A股2021年整体表现亮眼2022Q1下游品牌受疫情扰 动在分析2021年业绩的过程中，为保证数据的代表性，我们在A股纺服 板块中筛选出28家具备代表性的上市公司进行归纳总结，并将其进一 步细分为群众服饰、中高端服饰、家纺及纺织制造四大子版块。在本章 中，所有A股纺织服装板块的年度数据均基于上述28家上市公司统计 得到，由于局部公司季度数据缺失（近两年上市，缺少前几年的季度数 据），故2022年一季报分析均基于下表中蓝色的22家上市公司；子版 块数据均按照群众服饰、中高端服饰、家纺及纺织制造等四大板块进行 分类统计。表1 ： A股纺织服装板块中具备代表性的28家上市公司所属行业股票代码股票简称所属行业股票代码股票简称群众服饰600398.SH纺织制造603558.SH健盛集团群众服饰603877.SH太平鸟纺织制造601339.SH百隆东方群众服饰002563.SZ森马服饰纺织制造603055.SH台华新材中高端服饰603587.SH地素时尚纺织制造000726.SZ鲁泰A中高端服饰002832.SZ比音勒芬纺织制造300577.SZ开润股份中高端服饰002154.SZ报喜鸟纺织制造002003.SZ伟星股份中高端服饰603808.SH歌力思纺织制造002042.SZ华孚时尚中高端服饰603518.SH锦泓集团纺织制造603908.SH牧高笛中高端服饰003016.SZ欣贺股份纺织制造603889.SH新澳股份家纺002397.SZ梦洁股份纺织制造300979.SZ华利集团家纺002327.SZ富安娜纺织制造605080.SH浙江自然家纺002293.SZ罗莱牛.活纺织制造605003.SH众望布艺家纺603365.SH水星家纺纺织制造001234.SZ泰慕土纺织制造002098.SZ兴股份纺织制造605138.SH盛泰集团1.1.1.收入&利润：2021年稳健增长，2022Q1受疫情拖累2021年稳健增长2022Q1业绩受国内疫情拖累2021年A股纺织服装板块收入为1538.18亿元，同比+18.38%；归母净利润为163.12亿元, 同比+76.24%。业绩高增的主要原因是疫情好转的背景下，2021年终端 服装消费有所恢复，同时国内纺织制造景气度较高，且20年存在低基 数。2022Q1 A股纺织服装板块收入为307.44亿元，同比+7.46%；归母 净利润为32.14亿元,同比-127%。1-2月在春节消费的带动下，业绩表图17 2021年A股纺织服装板块期间费用率同比有图17 2021年A股纺织服装板块期间费用率同比有图18 2022Q1A股纺织服装板块期间费用率同比有所下降所提升图19 2021年A股纺服中纺织制造板块期间费用率图20 2022Q1 A股纺服各子行业期间费用率同比略同比改善最为明显有提升1 H股2021年运动服饰靓丽高增 纺织制造整体表现较好在分析2021年业绩的过程中，为保证数据的代表性，我们在H股纺服 板块中筛选出9家具备代表性的上市公司进行归纳总结，并将其进一步 细分为运动服饰与纺织制造两大子版块。在本章中，所有H股纺织服装 板块数据均基于上述9家上市公司统计得到，子版块数据均按照运动服 饰与纺织制造两大板块进行分类统计。表2：H股纺织服装板块中具备代表性的9家上市公司所属行业股票代码股票简称所属行业股票代码股票简称运动服饰2020.HK安踏体育纺织制造2313.HK申洲国际运动服饰2331.HK李宁纺织制造0551.HK裕元集团运动服饰1368.HK特步国际纺织制造1836.HK九兴控股运动服饰1361.HK361度纺织制造2678.HK天虹纺织纺织制造2232.HK晶苑国际1.2.1. 收入&利润：运动服饰高增，纺织制造局部公司受疫情影响2021年H股纺织服装板块收入 利润同比高增，主要受益于终端需求恢复及新疆棉事件催化。2021年H股纺织服装板块收入为2185.55亿 元，同比+19.84%；归母净利润为216.43亿元,同比+59.89%。业绩高增 的主要原因是疫情好转的背景下，终端消费明显恢复，同时运动服饰受 新疆棉事件催化销售额高增。图21 ：2021年H股纺织服装板块的营业收入同比+19.84%图22 2021年H股纺织服装板块的归母净利润同比+59.89%（亿元）股纺织服装板块收入 yoy（亿元）股纺织服装板块收入 yoy分版块运动服饰板块业绩创历史新高制造板块收入尚未恢复至疫情前水平。1 ）运动服饰板块：2021年收入为881.89亿元，同比+38.92%； 归母净利润为132.41亿元，同比+70.00%。收入端高增的主要原因是疫 情好转背景下终端需求明显恢复，且在新疆棉事件催化下国产品牌销量 大幅提升。利润端增速高于收入端的主要原因是在品牌力提升及产品升 级的推动下，运动品牌产品单价明显提高且折扣率有所改善。2 ）纺织制造板块：2021年收入为1303.66亿元，同比+9.65%；归母净利润为84.02亿元，同比+46.19%。收入规模尚未恢复至20年疫情前水平，主要原因 是申洲国际、裕元集团等制造商普遍在越南拥有产能，2021年下半年越 南疫情复发，导致工厂停工，影响上述公司正常生产与销售进度。图23 2021年H股纺织服装各子板块营业收入均同图24 2021年H股纺织服装各子板块归母净利润均比有所提升同比有所提升1.2.2. 利润率：运动服饰大幅提升，纺织制造逐步恢复2021年H股纺织服装板块利润率明显改善其中运动服饰板块改善幅度较大制造板块尚未完全恢复至疫情前水平<>2021年H股纺织服装 板块毛利率为35.96%,同比+3.85pct；净利率为9.90%,同比+2.48pct。 分版块来看：！底动服饰板块2021年毛利率为55.59%,同比+3.79pct； 净利率为15.01%,同比+2.75pct。利润率明显提升的主要原因是运动品 牌零售折扣率改善、产品单价提升、运营效率提升等。2防织制造板块： 2021年毛利率为22.69%,同比+L08pct,与20年疫情前水平基本持平； 净利率为6.45%,同比+L61pct,尚未恢复至疫情前水平，主要原因是疫 情影响下，制造商收入增速不及预期，且管理费用、销售费用等期间费 用居高不下。T- H股纺织服装板块毛利率T-H股纺织服装板块净利率图25 ： 2021年H股纺织服装板块毛利率为35.96%图26 ： 2021年H股纺织服装板块净利率为9.90% 运动板块毛利率纺织制造板块毛利率T一运动板块净利率笏织制造板块净利率图27 2021年H股纺织服装各子板块毛利率均同比图28 2021年H股纺织服装各子板块净利率均同比有所提升有所提升1.2.3. 期间费用率：运动服饰持续上升，纺织制造小幅改善2021年H股纺织服装板块期间费用率持续提升其中运动板块期间费 用率延续上行趋势制造板块期间费用率尚未改善至疫情前水平2021 年H股纺织服装板块期间费用率为24.26%,同比+L83pct。分版块来看： 1）运动服饰板块：2021年期间费用率为37.82%,同比+L81pct。主要原 因是直营门店增多驱动管理费用率提升且2021年运动品牌营销力度普 遍较大。2肪织制造板块2021年期间费用率为608%,同比-O.lOpct, 但仍未改善至20年疫情前水平。主要原因是越南等产能集中地疫情反 复导致制造商收入增速不及预期，管理费用、销售费用等期间费用居高 不下。图29 2021年H股纺织服装板块期间费用率持续提升图30 2021年运动服饰板块期间费用率提升纺织制造板块略有改善T-运动板块期间费用率纺织制造板块期间费用率T- H股纺织服装板块期间费用率30%25%20%15%10%5%0% 2017201R201Q202020212.基金持仓品牌服饰持仓环比提升比音勒芬关注度较高在基金重仓个股市值方面2022Q1品牌服饰及家纺个股的基金重仓市值环比2021Q4有所提升。1 ） ：2O22Q1基金重仓持股市值为7.56亿元，环比提升5.37亿元；2 ）比音勒芬：2O22Q1基金重仓持股市 值21.92亿元，环比提升2.73亿元。其他关注度较高的标的包括水星家 纺、罗莱生活、地素时尚、森马服饰等，持仓市值环比2021Q4均有不 同幅度的提升。表3：品牌服饰及家纺个股的基金重仓持股市值显著提升股票名称2022Q1基金重仓 持股市值（百万元）2021Q4基金重仓2021Q1基金重仓持股市值（百万元）卬内登创（白力兀）持股市值（百万元）l°J CD 发:6/J（白力兀）比音勒芬2,192.141,919.28272.861,037.991,154.15华利集团2,107.932,770.48-662.550.002,107.93755.61218.65536.97514.26241.35富安娜424.28467.37-43.08388.0336.25伟星股份259.69386.39-126.703.63256.07报喜鸟191.03452.37-261.34189.371.66罗莱生活153.47114.7338.7442.53110.94百隆东方125.56172.38-46.82196.35-70.79健盛集团84.28149.69-65.41192.29-108.01牧高笛59.96110.57-50.610.0059.96森马服饰57.8437.9219.92796.41-738.57锦泓集团46.17289.97-243.803.8942.27地素时尚45.5516.8328.7268.37-22.82水星家纺41.390.0041.390.0041.39台华新材40.27544.59-504.320.0040.27太平鸟19.5413.655.891,010.22-990.68鲁泰A8.7523.22-14.4776.54-67.79新澳股份1.300.001.302.64-1.34歌力思0.260.000.260.000.26泰慕士0.020.03-0.010.000.02从重仓纺服板块的基金数量及持仓总量来看当下最受关注的股票为比音勒芬 如22Q1重仓基金数量最多的前五个股分别为比音勒芬（52只）、华利集团（23只）、伟星股份（19只）、百隆东方（12只）和台华新材（10只）。与2021Q4相比，比音勒芬重仓基金数量大幅提升，环比增长 17只；其次为百隆东方，环比增长9只；家纺公司的重仓基金数量也有 显著提升，水星家纺、罗莱生活分别环比提升7只、2只。此外，值得 关注的还有群众服饰公司，如尽管重仓基金的数量持平，但持仓总量环 比增加了 1.06亿股（+310%）；森马服饰重仓的基金数量环比增加一只，持仓总量环比增加了 360万股（+73%）。表4：比音勒芬是纺服板块重仓基金数量最多的个股股亲考称2022Q1重仓基金数量2021Q4重仓基金数量2021Q1重仓基金讣比登切数量1可比受切比音勒芬5235171635华利集团2329-6029伟星股份1924-5124百隆东方123923台华新材1015-5015富安娜810-2610水星家纺70700报喜鸟610-4210罗莱生活53223森马服饰541134鲁泰A4133144044健盛集团44044牧高笛44004球辨_L35-205地素时尚23-133锦泓集团15-415歌力思10100太平鸟110121新澳股份10110表5:品牌服饰及家纺个股的重仓基金持仓总量显著提升我亲有称2022Q1重仓基金 持仓总量（万股）2021Q4重仓基金 持仓总量（万股）2021Q1重仓基金坏比受切（力股）持仓总量（万股）1可无艾切（力股J比音勒芬9,280.877,541.391,739.485,063.374,217.50华利集团2,920.653,145.57-224.920.002,920.65伟星股份2,099.363,013.96-914.6051.572,047.79百隆东方1,937.662,926.65-988.994,373.13-2,435.47台华新材345.333,388.85-3,043.520.00345.33富安娜5,488.805,472.6916.114,613.92874.88水星家纺269.300.00269.300.00269.30报喜鸟4,949.008,993.40-4,044.405,410.64-461.64罗莱生活1,184.18800.65383.52314.33869.84森马服饰850.61490.61360.007,861.93-7,011.31鲁泰A136.99360.00-223.011,158.02-1,021.0313,989.893,411.0110,578.887,142.476,847.42健盛集团729.741,270.72-540.982,205.20-1,475.46牧高笛170.97266.44-95.470.00170.97泰慕士0.060.17-0.100.000.06地素时尚279.4887.85191.63342.88-63.40锦泓集团468.222,402.36-1,934.1466.30401.92歌力思2.070.002.070.002.07太平鸟92.2748.9643.312,104.62-2,012.35新澳股份21.730.0021.7351.78-30.05从2022Q1基金的配置比例的变动来看，品牌服饰及家纺公司是近期市场关注的重点。从基金持股占流通股比例提升的幅度来看,2O22Q1持股 占比提升幅度的前四名分别为比音勒芬(+3.40%)、(+2.45%)、水星家纺( + 1.01%)、罗莱生活(+0.47%)。从基金持股市值占基金净值比角度来 看，2022Q1增幅较大的股票为比音勒芬、。表6:品牌服饰及家纺的基金重仓持股占流通股比例明显提升股票名称2022Q1基金重仓将股占流通股比例2021Q4基金重仓持股占流通股比例环比变动2021Q1基金重仓将股百流通股比例同比变动华利集团35.66%38.41%-2.75%0.00%35.66%比音勒芬23.83%20.44%3.40%14.32%9.51%富安娜11.15%11.13%0.01%9.52%1.63%报喜鸟4.45%8.08%-3.64%4.87%-0.43%伟星股份3.25%4.66%-1.42%0.08%3.17%3.24%0.79%2.45%1.65%1.59%牧高笛2.56%4.00%-1.43%0.00%2.56%健盛集团1.86%3.23%-1.38%5.30%-3.44%锦泓集团1.58%8.10%-6.52%0.27%1.31%罗莱生活1.44%0.97%0.47%0.38%1.06%百隆东方1.29%1.95%-0.66%2.92%-1.62%水星家纺1.01%0.00%1.01%0.00%1.01%地素时尚0.59%0.18%0.40%3.01%-2.42%森马服饰0.45%0.26%0.19%4.18%-3.73%台华新材0.43%4.21%-3.78%0.00%0.43%鲁泰A0.24%0.64%-0.40%2.06%-1.82%太平鸟0.20%0.10%0.09%4.41%-4.22%新澳股份0.04%0.00%0.04%0.10%-0.06%歌力思0.01%0.00%0.01%0.00%0.01%泰慕士0.00%0.01%0.00%0.00%0.00%3.群众服饰2021年板块盈利显著改善但尚未恢复至疫情前板块概览：2021年盈利改善，2022Q1疫情导致业绩下滑现较佳，3月国内疫情反复，拖累Q1整体业绩表现。本节所涉及的群众服饰板块数据均基于、太平鸟及森马服饰统计得到。2021年群众服饰板块收入利润靓丽增长2022Q1因疫情影响业绩出图31 ： 2021年群众服饰板块收入同比有所增长现短期波动2021年群众服饰板块的营业收入分别为465.29亿元，同比 + 9.35%；归母净利润为46.55亿元，同比+40.93%。收入端增长的主要 原因是2021年各品牌积极拓展抖音等新兴电商渠道，线上收入快速增 长，同时线下拓店恢复增长。利润端高增主要受收入增长以及品牌升级 带来折扣率改善拉动，但整体来看，2021年群众服饰板块盈利尚未恢复 至疫情前。2022Q1群众服饰板块的营业收入分别为109.85亿元，同比- 4.27%；归母净利润为11.22亿元,同比-19.74%。2022Q1营收利润下滑 主要由于2022年3月疫情影响终端消费。图33 ： 2021年群众服饰板块归母净利润靓丽高增（亿元）群众服饰板块归母净利洞181614121086420161613112017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1图32 ： 2022Q1群众服饰板块收入同比略有下降VOVJ J400%1 350%300%250%200%150%100% 50%0%-50%-100%图34 : 2022Q1群众服饰板块归母净利润承压图34 : 2022Q1群众服饰板块归母净利润承压-150%2021年群众服饰板块利润率显著改善2022Q1受疫情影响略有下滑。2021年群众服饰板块毛利率为44.17%,同比+2.38pct；期间费用率为 28.95%,同比+0.43pct；净利率为9.80%,同比+2.24pct。盈利能力提升 主要受益于产品升级及折扣率改善，同时随着经营效率提升，本钱得到 有效控制。2022Q1板块整体毛利率同比+0.25pct至46.48%,但由于疫 情导致收入增长不及预期，期间费用率同比+3.70pct至30.43%,净利率 同比-2.00pct 至 10.00%。图35 2021年群众服饰板块毛利率及净利率均同比显著提升图36 2022Q1群众服饰板块毛利率同比略有改善，. 群众服饰板块净利率. 群众服饰板块毛利率. 群众服饰板块净利率一群众服饰板块毛利率图37 2021年群众服饰板块期间费用率同比略有上图38 2022Q1群众服饰板块期间费用率同比增幅较T-群众服饰板块期间费用率3 代表公司：、太平鸟、森马服饰收入与利润：1 ) ：2021年收入为201.88亿元，同比+12.41%；归母净利润为24.91亿元，同比+39.6%。主品牌业务稳步增长的同时，其他品牌 增长亮眼。(2021年主品牌收入增长9.91%至151.33亿元，圣凯诺收入 增长9.14%至22.60亿元，其他品牌收入增长27.14%至20.42亿元)。利 润增长显著优于收入增长的主要原因是毛利率同比+3.22pct至40.64%o 2022Q1收入为52.12亿元，同比-5.15%；归母净利润为7.23亿元，同比- 14.17%。Q1归母净利润下滑主要受销售不佳且费用增长较多影响。2)太平鸟：2021年收入为109.21亿元，同比+16.34%；归母净利润为6.77亿元，同比-4.99%。全年净利润下降主要由于2021Q4净利润同比大幅 下滑（-69.33%）。2022Q1收入为24.64亿元，同比-7.74%；归母净利润 为1.9亿元，同比-6.44%。Q1疫情影响终端零售表现导致业绩出现下滑。3 ）森马服饰：2021年收入为154.20亿元，同比+141%；归母净利润为 14.86亿元,同比+84.50%。剔除法国K公司影响后，2021年收入同比 + 10.25%；归母净利润同比增加14.13%。利润增长主要受童装业务的拉 动。2022Q1收入为33.09亿元，同比-0.03%；归母净利润为2.09亿元，同比-40.74%°Ql利润下滑主要受到毛利率下滑（-L32pct）、 费用率上升及计提存货跌价准备的影响。图39 ： 2021年群众服饰板块代表公司收入同比提升图39 ： 2021年群众服饰板块代表公司收入同比提升图40 2022Q1群众服饰板块代表公司收入同比下滑图41 2021年群众服饰板块代表公司归母净利润同比大幅增长图41 2021年群众服饰板块代表公司归母净利润同比大幅增长图42 2022Q1群众服饰板块代表公司归母净利润承压利润率与期间费用率：1 ） ： 2021年毛利率为40.64%,同比+3.22pct,净利率为11.89%,同比+2.33pct；毛利率改善主要受益于毛利 率较高的直营渠道收入占比的提升，但同时直营门店快速拓展带动其费 用率有所提升。2022Q1毛利率为45.26%,同比+2.35pct；期间费用率为 23.50%,同比+3.74pct；净利率为 13.57%,同比-L39pct。2 ）太平鸟： 2021年毛利率为52.93%,同比+0.44pct；期间费用率为44.66%,同比 +2.23pct；净利率为 6.20%,同比-1.33pct。2022Q1 毛利率为 54.19%,同 比-L69pct；期间费用率为46.11%,同比+1.34pct；净利率为7.72%,同 比+0.llpct,净利率的提升主要由于其他收益（政府补助）增加。3）森 马服饰：2021年毛利率为42.58%,同比+2.24pct；净利率为9.63%,同 比+4.40pct,受益于童装业务的快速增长，盈利能力逐步恢复至疫情前水 平。2022Q1毛利率为42.65%,同比-1.32pct；期间费用率为29.66%,同 比+5.93pct（其中销售费用率同比+4.70pct）,毛利率下滑叠加费用快速增 长致使净利率同比-4.56pct至6.06% o图43 2021年群众服饰板块代表公司毛利率同比显图44 2022Q1海澜之家毛利率同比提升，太平鸟、著提升太平鸟森马服饰图45 2021年 森马服饰净利率同比显著提升，太平鸟净利率下滑图46 : 2022Q1群众服饰板块代表公司净利率承压太平鸟森马服饰图47 2021年森马服饰期间费用率同比显著改善，图48 2022Q1群众服饰板块代表公司期间费用率均44.66%27.34%21.68%箫新饰2020Q12021Q12022Q1太平鸟马服饰存货周转：2021年营运能力改善2022Q1受疫情影响存货周转效率有2017$1 平马 018Q160%50%40%30%20%10%0%所下降。1 ）截止至2021年末,存货为81.20亿元，同比+9.49%； 2021年存货周转率为1.54次，同比+0.18次。截止至2022Q1末，存货 为85.62 亿元,同比+17.65%； 2022Q1存货周转率为0.34次,同比-0.09次。2）太平鸟：截止至2021年末，存货为25.40亿元，同比+12.56%； 2021年存货周转率为2.14次，同比-0.03次。截止至2022Q1末，存货为22.65亿元，同比+5.37%；存货周转率为0.47次，同比-0.07次。3） 森马服饰：截止至2021年末，存货为40.24亿元，同比+60.88%； 2021 年存货周转率为2.71次，同比-0.03次。截止至2022Q1末，存货为40.52 亿元,同比+66.02%；存货周转率为0.47次,同比-0.28次。图49 2021年底群众服饰板块代表公司存货同比增图50 2021年存货周转率有所改善，太平鸟、森马服饰存货周转率降低太平鸟森马服饰太平鸟森马服饰图51 2022Q1末群众服饰板块代表公司存货同比增图51 2022Q1末群众服饰板块代表公司存货同比增图52 2022Q1群众服饰板块代表公司存货周转率同比略有下降2020Q1 B2021Q1 B2022Q12020Q1 B2021Q1 B2022Q1森马服饰太平鸟森马服饰太平鸟图1 : 2021年A股纺织服装板块营业收入同比 +18.38%图2： 2022Q1 A股纺织服装板块营业收入同比 +7.46%（亿元）股纺织服装板块收入 yoy图3 ： 2021年A股纺织服装板块归母净利润同比+76.24%图4 ：2O22Q1A股纺织服装板块归母净利润同比.1.27%亿元）股纺织服装板块归母净利润 yoy分版块：1）群众服饰板块：2021年收入为465.29亿元，同比+9.35%； 归母净利润为46.55亿元，同比+40.93%。业绩增长的主要原因是2021 年疫情好转，终端需求恢复。2022Q1收入为109.85亿元，同比427%； 归母净利润为11.22亿元，同比-19.74%。业绩下滑主要受3月以来的疫 情拖累。2件高端服饰板块2021年收入为188.58亿元，同比+19.43%； 归母净利润为25.93亿元，同比+73.51%。业绩增长主要得益于终端需求 复苏与产品升级优化。2022Q1收入为42.73亿元，同比+10.06%；归母 净利润为6.57亿元，同比-8.13%。中高端服饰品牌门店主要位于一二线 城市购物中心，3月经营受到国内疫情影响，进而拖累Q1业绩。3 ）家纺板块：2021年收入为152.01亿元，同比+16.58%；归母净利润为14.89亿元，同比+4.79%。需求复苏推动业绩增长。2022Q1收入为32.77亿元，同比+3.47%；归母净利润为3.89亿元，同比+77.14%。业绩一定程度受门店2021年、太平鸟门店数量显著增长森马服饰处于净闭店状态， 渠道结构持续优化调整。1 ):截止至2021年底，海澜之家系列门店数量为5672家，同比+129家;其他品牌门店数量为1980 家，同比+142家。2)太平鸟：截止至2021年底，太平鸟女装店铺2028 家，同比+ 322家；太平鸟男装店铺为1573家，同比+224家；太平鸟 童装店铺数量为811家，同比+90家；乐町店铺数量为690家，同比-8 家。2022Q1太平鸟为优化渠道质量，整体处于净闭店状态，太平鸟女装/男装/童装/乐町门店较年初-94/-30/+2/-I8家。3 ）森马服饰：截止至2021 年底，森马品牌门店数量为2823家，同比-268家；巴拉巴拉品牌门店数 量为5744家，同比+110家。表7 ： 2021年、太平鸟门店数量显著增长，森马服饰线下渠道结构持续优化调整（家）公司类型/品牌201720182019202020212022Q1直营472916598051,115/加盟及联营57456382659565766537/太平鸟女装152615511538170620281934太平鸟男装122613221367134915731543太平鸟M ini Peace 童装761867809721811813乐町591616592698690672其他品147238190142112112森马服饰森马36283830376630912823/巴拉巴拉47955293579056345744/4.中高端服饰2021年板块业绩亮眼中高端男装表 现较优1 板块概览：2021年业绩高增，2022Q1因疫情承压本节所涉及的中高端服饰板块年度数据均基于地素时尚、比音勒芬、报 喜鸟、歌力思、锦泓集团及欣贺股份统计得到；由于欣贺股份于2020年 上市，前几年的季度数据缺失，故2022年一季报分析均基于地素时尚、 比音勒芬、报喜鸟、歌力思、锦泓集团统计得到。2021年中高端服饰板块业绩亮眼，收入及利润高速增长如21年中高图5资囹中高端服装板块收入 一y。继续增长端服饰板块的营业收入为188.58亿元，同比+19.43%；归母净利润为 25.93亿元，同比73.51%。主要原因为：1）线下拓店取得较好进展；2） 营运能力稳健，终端折扣率控制较好。2022Q1收入为42.73亿元，同比 +10.06%；归母净利润为6.57亿元,同比-8.13%。主要原因为Q1受到疫 情影响，终端零售表现不佳。图53 ： 2021年中高端服饰板块收入同比快速增长（亿元）中高端服装板块收入yoy2001000150小%60% % % %5040302017201()%o%-10-2030一2 o 1 8 Q 1 2 o 1 9 Q 1 2 o 2 o Q 1 2 o 2 1 Q 1 2 o 2 2 Q5 o 2 0 15 1 o%2()0°/05%o%2()1920120202120图55 2021年中高端服饰板块归母净利润同比大幅图56 2022Q1中高端服饰板块归母净利润同比略有中高端服装板块归母净利润（亿元）8765432102017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1图57 2021年中高端服饰板块毛利率及净利率稳步图58 2022Q1中高端服饰板块毛利率及净利率承压下滑下滑增长_ 40% -35%-30%-25%_ 20% 15% 10% ; 5%.0%-5% -10% -15%2021年中高端服饰板块净利率显著改善2022Q1有所回落如21年中图59： 2021年中高端服饰板块期间费用率略有提升图60 2022Q1中高端服饰板块期间费用率大幅提升中高端服装板块期间费用率-A-中高端服装板块期间费用率代表公司：地素时尚、比音勒芬、报喜鸟、歌力思收入与利润：1）地素时尚：2021年收入为28.98亿元,同比+13.00%； 归母净利润为6.89亿元，同比+9.47%。多品牌战略取得成效,DA/DZ/DM/RA收入同比+10%/+19%/+3%/+115%,带动业绩靓丽高增。2022Q1收入为5.97亿元，同比-9.09%；归母净利润为1.50亿元，同比 -23.07%。2）比音勒芬：2021年收入为27.20亿元,同比+18.09%；归母净利润为6.25亿元,同比+25.20%。2022Q1收入为8.10亿元，同比+30.16%；归母净利润为2.13亿元，同比+41.29%。线上线下渠道实现高速增长，表现优于同行业公司。3）报喜鸟：2021年收入为44.51亿元, 同比+17.52%；归母净利润为4.64亿元，同比+26.70%。多品牌齐头并进，主品牌报喜鸟及HAZZYS收入实现同比+26.3%/+17.8%的高速增长,全渠道经营效率显著提升。2022Q1表现稳定，实现收入11.57亿元，同比+16.31%；归母净禾I润为2.06亿元，同比+13.72%。4）歌力思：2021年收入为23.63亿元，同比+20.42%；归母净利润为3.04亿元，同比- 31.72%,主要受20年出让百秋网络局部股权取得一次性收益影响。2022Q1收入为628亿元,同比+17.20%；归母净利润为0.47亿元，同比-49.67%。图61 2021年中高端服饰板块代表公司收入均实现图62 2022Q1比音勒芬、报喜鸟歆力思收入同比同比高增高增，地素时尚收入略有下降（亿元） 2017 "2018 "2019 "2020 "2021（亿元）504544.5114 2017Q1202001 2018Q1202101 2019Q12022011211.571028.9827.208.104()35302520151050地素时尚比