第30讲_考虑发行费用的普通股资本成本的估计、混合筹资资本成本的估计.doc

财务成本管理（2019）考试辅导第四章+资本成本 二、考虑发行费用的普通股资本成本的估计新发行普通股资本成本的计算公式：式中：F发行费用率。【手写板】R=Rf+×（Rm-Rf）【教材例题】ABC公司现有资产10000万元，没有负债，全部为权益资本。其总资产净利率为15%，每年净收益1500万元，全部用于发放股利，公司的增长率为零。公司发行在外的普通股1000万股，每股收益1.5元（1500万元/1000万股）。股票的价格为每股10元，公司为了扩大规模购置新的资产（该资产的期望报酬率与现有资产相同），拟以每股10元的价格增发普通股1000万股，发行费用率为10%，该增资方案是否可行？该公司未经发行费用调整的普通股资本成本：该公司经发行费用调整的普通股资本成本：由于资产报酬率只有15%，因此该增资方案不可行。该结论的正确性可以通过每股收益和股价的变化来验证：增发获得的资金=10×1000×（1-10%）=9000（万元）新增资产净收益=9000×15%=1350（万元）每股收益=（1500+1350）/（1000+1000）=1.425（元/股）假设市盈率不变，则股价下降为：股价=（10/1.5）×1.425=9.5（元/股）为了维持现有的股价，投资的报酬率必须达到筹资成本16.67%。新增资产净收益=9000×16.67%=1500（万元）每股收益=（1500+1500）/（1000+1000）=1.5（元/股）假设市盈率不变，则股价为：股价=（10/1.5）×1.5=10（元/股）因此，外部权益筹资的成本高于来自留存收益的内部权益筹资。发行新股的公司需要赚更多的钱，才可以达到投资人的要求。 第四节混合筹资资本成本的估计 混合筹资兼具债权和股权筹资双重属性，主要包括优先股筹资、永续债筹资、附认股权证债券筹资和可转换债券筹资。一、优先股1.资本成本：包括股息和发行费用。优先股股息通常是固定的，公司税后利润在派发普通股股利之前，优先派发优先股股息。2.计算公式：【手写板】100（100-50）×（1-25%）100×（1-25%）=75【教材例题】某公司拟发行一批优先股，每股发行价格105元，发行费用5元，预计每股年股息10元，其资本成本测算为多少？rp=10/（105-5）=10%【改教材例题】某公司拟发行一批优先股，每股发行价格105元，发行费用5元，预计每股每半年支付一次股息5元，其资本成本测算为多少？半年的优先股资本成本=5/（105-5）=5%优先股资本成本=（1+5%）2-1=10.25%二、永续债1.含义：是没有明确到期日或期限非常长的债券，债券发行方只需支付利息，没有还本义务。永续债是具有一定权益属性的债务工具，其利息是一种永续年金。2.资本成本：其资本成本的估计与优先股类似。3.计算公式：【例题】某公司拟发行永续债，每张永续债面值100元，平价发行，年利息率为10%，发行费用率为2%，每半年付息一次，所得税税率为25%，其税后资本成本为多少？每半年到期收益率=100×5%/（100×（1-2%）=5.1%年有效税前资本成本=（1+5.1%）2-1=10.46%税后资本成本=10.46%×（1-25%）=7.85%千里之行,始于足下。白尺竿头，更进一步。原创不易，侵权必究 第2页