财务管理价值观念.ppt

关于财务管理价值观念现在学习的是第1页，共77页 第一节、第一节、货币时间价值货币时间价值1 1.资金时间价值（货币时间价值资金时间价值（货币时间价值)的的定义的的定义 指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。指一定量的资金指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额。在不同时点上的价值量的差额。想想想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的如果一年后的1元变为元变为1.1元，这元，这0.1元代表的是什么元代表的是什么？现在学习的是第2页，共77页要点解释：要点解释：（1）要经过投资与再投资；）要经过投资与再投资；（2）要持续一段时间才能增值；）要持续一段时间才能增值；（3）随着时间的延续，资金总量在循环和）随着时间的延续，资金总量在循环和周转中按几何级数增长，使得资金具有时周转中按几何级数增长，使得资金具有时间价值。间价值。现在学习的是第3页，共77页2.货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式 货币时间价值的表现形式有两种：货币时间价值的表现形式有两种：绝对数绝对数（利息）（利息）相对数相对数（利率）（利率）不考虑通货膨胀和风险的作用不考虑通货膨胀和风险的作用现在学习的是第4页，共77页二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算1、基本概念、基本概念（1）单利（）单利（Simple Interest）单利是指按借贷的原始金额或本金支付单利是指按借贷的原始金额或本金支付（收取）的利息，即本金能带来利息，利（收取）的利息，即本金能带来利息，利息必须在提取之后再以本金的形式投入才息必须在提取之后再以本金的形式投入才能生利，否则不能生利。能生利，否则不能生利。现在学习的是第5页，共77页（2）复利（）复利（Compound Interest）复利是指每经过一个计算期，要将所生利息加入本金复利是指每经过一个计算期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利利滚利”。（复利法是。（复利法是国际上目前普遍采用的利息计算方法）国际上目前普遍采用的利息计算方法）（3）现值（）现值（Present Value）现值（本金）是指未来时点上的一定量现金折合到现在现值（本金）是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。的价值。（4）终值（）终值（Future Value）终值是指现在一定量现金在未来某一时点上的价值，终值是指现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。俗称本利和。现在学习的是第6页，共77页 计算涉及的四个基本要素计算涉及的四个基本要素货币的时间价值通常按货币的时间价值通常按复利复利计算计算！现值现值 终值终值0 1 2 n计息期数计息期数(n)利率或折现率利率或折现率(i)现在学习的是第7页，共77页（5）资金时间价值的计算中经常使用的符号）资金时间价值的计算中经常使用的符号PV本金，又称期初金额或现值；本金，又称期初金额或现值；i利率，通常指每年的利息与本金之比；利率，通常指每年的利息与本金之比；注：给出的利率一般是指年利率。对于不注：给出的利率一般是指年利率。对于不足一年的利息，以一年等于足一年的利息，以一年等于360天来折算。天来折算。I利息；利息；FV本利和或终值本利和或终值n计算利息的期数计算利息的期数现在学习的是第8页，共77页2.2.2.2.一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）复利终值复利终值是指若干期后包括本金和利息在内的未来价是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，即本利和。值，即本利和。如果已知现值、利率和期数，则复利终如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为：值的计算公式为：FV=PV（1+i）n =P V FVIFi,n 现在学习的是第9页，共77页FVIFi,n，即复利终值系数，或称一元复利现即复利终值系数，或称一元复利现值。可以查表值。可以查表FVIFi,n也可用也可用(F/P,i,n)表示表示现在学习的是第10页，共77页Ex1:某人将某人将1000元钱存入银行，利率为元钱存入银行，利率为8，10年后复利终值为多少？年后复利终值为多少？F=1000(1+8%)10=10002.1592159（元）Ex2:某人将某人将1000元钱存入银行，元钱存入银行，10年后其复利年后其复利终值为终值为2159元，问其年利率为多少？元，问其年利率为多少？F=1000(1+i)102159（元）(1+i)10=2.159 即(F/P,i,n)2.159，查复利终值系数表，在n10所对应的行中查找2.159，与i=8对应的复利终值系数为2.159，所以当i=8%时，可以使现有资金1000元在10年后达到2159元。现在学习的是第11页，共77页 3.3.3.3.一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）复利现值复利现值是复利终值的逆运算，是复利终值的逆运算，指未来一定时间的特定资金按指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为了取得未来一定本利和而现在所需复利计算的现在价值，或者说是为了取得未来一定本利和而现在所需的本金。的本金。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：现在学习的是第12页，共77页(P/F,i,n)即复利终值系数，或称一元复即复利终值系数，或称一元复利现值。可以查表利现值。可以查表(P/F,i,n)也可用表示也可用表示PVIFi,n现在学习的是第13页，共77页Ex3:某项投资在某项投资在5年后可获得收益年后可获得收益40 000元，元，假设投资报酬率为假设投资报酬率为8，则现在应投入多少，则现在应投入多少钱？钱？P=F(1+i)-n=40 000(P/F,8%,5)=40 0000.6806=27 224(元)现在学习的是第14页，共77页4.年金年金（1）年金的内涵）年金的内涵 年金是指每隔一定相同时期收入或支出相等金额年金是指每隔一定相同时期收入或支出相等金额年金是指每隔一定相同时期收入或支出相等金额年金是指每隔一定相同时期收入或支出相等金额的款项。的款项。的款项。的款项。如折旧、租金、利息、保险金等。如折旧、租金、利息、保险金等。如折旧、租金、利息、保险金等。如折旧、租金、利息、保险金等。年金年金 普通年金普通年金 先付年金先付年金 递延年金递延年金 永续年金永续年金 现在学习的是第15页，共77页（2）普通年金（）普通年金（A）终值的计算）终值的计算普通年金是普通年金是指在每一相同的间隔期末收付等额款项指在每一相同的间隔期末收付等额款项的年金。又称后付年金，普通年金是各种年金中最基的年金。又称后付年金，普通年金是各种年金中最基本的形式，在实际工作中被广泛使用。本的形式，在实际工作中被广泛使用。普通年金终值（普通年金终值（FVA）是指在一定时期内期末收付是指在一定时期内期末收付款项的终值之和，也即每次支付的复利终值之和。款项的终值之和，也即每次支付的复利终值之和。现在学习的是第16页，共77页普通年金终值犹如零存整取的本利和普通年金终值犹如零存整取的本利和普通年金终值犹如零存整取的本利和普通年金终值犹如零存整取的本利和 FVA=A+A(1+i)+A(1+i)FVA=A+A(1+i)+A(1+i)2 2+A(1+i)+A(1+i)3 3+A(1+i)+A(1+i)n-1n-1现在学习的是第17页，共77页普通年金终值的计算公式为：普通年金终值的计算公式为：现在学习的是第18页，共77页(F/A,i,n)即年金终值系数，或称一元年即年金终值系数，或称一元年金终值。可以查表金终值。可以查表(F/A,i,n)也可用表示也可用表示FVIFAi,n现在学习的是第19页，共77页Ex4:5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行100元，存款利元，存款利率为率为8，问第五年年末年金终值为多少？，问第五年年末年金终值为多少？解：FA100 1005.867=586.7元现在学习的是第20页，共77页Ex8:某企业拟在某企业拟在5年后偿还年后偿还100 000元债务，元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为设银行存款利率为8，问每年需存入多少，问每年需存入多少钱？钱？解：A100 000 17044元现在学习的是第21页，共77页(5)(5)年偿债基金的计算年偿债基金的计算年偿债基金的计算年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金已知年金终值，求年金已知年金终值，求年金已知年金终值，求年金)偿债基金偿债基金偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：现在学习的是第22页，共77页某人准备出国三年，请你代付房租，每年末支付10 000元，若银行存款利率为5%，按复利计息，问现在此人应一次存入银行多少款项，正好够每年末支付房租？现在学习的是第23页，共77页（3 3 3 3）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算 普普普普通通通通年年年年金金金金现现现现值值值值是是是是指指指指若若若若干干干干相相相相同同同同间间间间隔隔隔隔期期期期末末末末收收收收付付付付的的的的等等等等额额额额款款款款项的现时总价值。项的现时总价值。项的现时总价值。项的现时总价值。普普普普通通通通年年年年金金金金现现现现值值值值的的的的计计计计算算算算是是是是已已已已知知知知年年年年金金金金、利利利利率率率率和和和和期期期期数数数数，求求求求年年年年金金金金现现现现值的计算，其计算公式为值的计算，其计算公式为值的计算，其计算公式为值的计算，其计算公式为：现在学习的是第24页，共77页(P/A,i,n)即年金终值系数，或称一元年即年金终值系数，或称一元年金终值。可以查表金终值。可以查表(P/A,i,n)也可用表示也可用表示PVIFAi,n现在学习的是第25页，共77页普通年金现值的计算公式推倒如下：普通年金现值的计算公式推倒如下：普通年金现值的计算公式推倒如下：普通年金现值的计算公式推倒如下：现在学习的是第26页，共77页Ex5:某人准备存入银行一笔钱，以便在以后某人准备存入银行一笔钱，以便在以后的的10年中每年得到年中每年得到2000元。设银行存款利元。设银行存款利率为率为9,计算他目前应存入多少钱？计算他目前应存入多少钱？解：PAA（P/A,i,n）=2000（P/A,9,10）20006.4177 =12835.4元现在学习的是第27页，共77页某人贷款购买商品房，贷款金额200 000元，期限10年，银行贷款利率6%，还本付息的条件为等额支付本息：（1）每年末支付一次（2）每半年支付一次问在这两种情况下，每次等额支付的款项是多少？此人在贷款期间利息总额是多少？现在学习的是第28页，共77页（6 6 6 6）投资回收额的计算（已知年金现值，求年金）投资回收额的计算（已知年金现值，求年金）投资回收额的计算（已知年金现值，求年金）投资回收额的计算（已知年金现值，求年金）投资回收额是指投资回收额是指投资回收额是指投资回收额是指现在投入一定金额的资本，将来在约定的年现在投入一定金额的资本，将来在约定的年现在投入一定金额的资本，将来在约定的年现在投入一定金额的资本，将来在约定的年限内每年等额收回的款项。限内每年等额收回的款项。限内每年等额收回的款项。限内每年等额收回的款项。这里的等额款项为年资本回收额。这里的等额款项为年资本回收额。这里的等额款项为年资本回收额。这里的等额款项为年资本回收额。它是年金现值的逆运算。其计算公式为：它是年金现值的逆运算。其计算公式为：它是年金现值的逆运算。其计算公式为：它是年金现值的逆运算。其计算公式为：现在学习的是第29页，共77页 Ex9:某企业欲投资某企业欲投资100万元购置一台生产设备，预万元购置一台生产设备，预计可使用计可使用3年，社会平均利润率为年，社会平均利润率为8，问该设备，问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的？每年至少给公司带来多少收益才是可行的？解：A=PA =100 =38.8(万元)现在学习的是第30页，共77页（4 4 4 4）先付年金终值与现值的计算）先付年金终值与现值的计算）先付年金终值与现值的计算）先付年金终值与现值的计算 先先先先付付付付年年年年金金金金又又又又称称称称为为为为预预预预付付付付年年年年金金金金，是是是是指指指指一一一一定定定定时时时时期期期期内内内内每每每每期期期期期期期期初初初初等等等等额额额额的的的的系系系系列列列列收收收收付付付付款款款款项项项项。预预预预付付付付年年年年金金金金与与与与普普普普通通通通年年年年金金金金的的的的差差差差别别别别仅仅仅仅在在在在于于于于收付款的时间不同。收付款的时间不同。收付款的时间不同。收付款的时间不同。其终值与现值的计算公式分别为：其终值与现值的计算公式分别为：其终值与现值的计算公式分别为：其终值与现值的计算公式分别为：现在学习的是第31页，共77页Ex6:某人每年初存入银行某人每年初存入银行100元，存款利率元，存款利率为为8，问第五年末的本利和应为多少？，问第五年末的本利和应为多少？解：FA1005.867（1+8）633.64元现在学习的是第32页，共77页Ex7:某公司租用一台生产设备，在某公司租用一台生产设备，在5年中每年年中每年年初支付租金年初支付租金10 000元，利息率为元，利息率为8，问，问这些租金的现值是多少？这些租金的现值是多少？解：PA10 000（1+8）（P/A,8%,5）=10 000(1+8%)3.993 =43124.4元现在学习的是第33页，共77页（7）递延年金（延期年金）现值的计算）递延年金（延期年金）现值的计算递延年金是指第一次支付发生在第二期或递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。第二期以后的年金。显然，递延年金终值与递延期数无关，其显然，递延年金终值与递延期数无关，其计算方法和普通年金终值的计算方法相同计算方法和普通年金终值的计算方法相同.Ex10:某人从第四年末起，每年年末支付某人从第四年末起，每年年末支付100元，利率为元，利率为10，问第七年末共支付利息，问第七年末共支付利息多少？多少？解：FA=A(F/A,i,n)=100(F/A,10%,4)=1004.641=464.1元递延年金现值的计算原理如图25所示。现在学习的是第34页，共77页 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 递延年金现值的计算原理图解 现在学习的是第35页，共77页Ex11:某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出每年取出1000元，至第六年年末全部取完，银行存款元，至第六年年末全部取完，银行存款利率为利率为10，要求计算最初时一次存入银行的款项，要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？是多少？解：方法一解：方法一：=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)=1000(P/A,10,4)(P/F,10%,2)10003.170.826=2618元 方法二：方法二：=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)=A(P/A,10%,6)-A(P/A,10%,2)=10004.355-10001.736=2619元现在学习的是第36页，共77页（8）永续年金（终身年金）现值的计算永续年金（终身年金）现值的计算永续年金是指无限期继续收入或支出的年永续年金是指无限期继续收入或支出的年金。例如现时经济生活中的无限期债券、金。例如现时经济生活中的无限期债券、优先股股利、奖励基金、存本取息等都属优先股股利、奖励基金、存本取息等都属于永续年金。于永续年金。永续年金没有终止的时间，所以没有终值。永续年金没有终止的时间，所以没有终值。现在学习的是第37页，共77页永续年金的现值可以从普通年金现值的计永续年金的现值可以从普通年金现值的计算公式中推导出来：算公式中推导出来：当时，（当时，（1+i）n的极限为零，所以上式可的极限为零，所以上式可写成写成 此公式即为永续年金现值的计算公式。此公式即为永续年金现值的计算公式。现在学习的是第38页，共77页Ex12:某人持有无限期债券一张，每年年末可某人持有无限期债券一张，每年年末可获得获得1 000元收入，利息率为元收入，利息率为10，要求计算，要求计算其永续年金现值为多少？其永续年金现值为多少？解：PAA 1000 10 000元现在学习的是第39页，共77页本章互为倒数关系的系数有：本章互为倒数关系的系数有：单利的现值系数与终值系数单利的现值系数与终值系数复利的现值系数与终值系数复利的现值系数与终值系数后付年金终值系数与年偿债基金系数后付年金终值系数与年偿债基金系数后付年金现值系数与年资本回收系数后付年金现值系数与年资本回收系数现在学习的是第40页，共77页三、资金时间价值计算的几个特殊问题三、资金时间价值计算的几个特殊问题1、短于一年的计息期、短于一年的计息期实质：短于一年的计息期实质是名义利率与实际利率的换算实质：短于一年的计息期实质是名义利率与实际利率的换算问题。问题。名义利率是指由人们设定的计息期短于一年的年利率。名义利率是指由人们设定的计息期短于一年的年利率。即当利息在即当利息在1年内要复利几次时，给出的利率就叫名义年内要复利几次时，给出的利率就叫名义利率。一般也指债券票面上标明的利率。利率。一般也指债券票面上标明的利率。实际利率（年百分率）是指以一年为计息期的利率。实际利率（年百分率）是指以一年为计息期的利率。实际利率与名义利率的关系：实际利率与名义利率的关系：i=(1+r/M)M1，其中其中r名义利率；名义利率；M每年复利次数；每年复利次数；i实际利率实际利率现在学习的是第41页，共77页计算资金时间价值的方法：计算资金时间价值的方法：第一种方法：第一种方法：先调整为实际利率先调整为实际利率i,再计算。再计算。实际利率的计算公式为实际利率的计算公式为 i=(1+r/M)M1 缺点：调整后的利率往往带有小数点，不缺点：调整后的利率往往带有小数点，不利于查表。利于查表。第二种方法：第二种方法：直接调整相关指标，即利率直接调整相关指标，即利率换为换为r/m,期数为期数为mn,计算公式为：计算公式为：F=P(1+r/m)mn现在学习的是第42页，共77页Ex13:本金本金1000元，投资元，投资5年，年利率为年，年利率为8，每季复利一次。该项投资的终值为多少每季复利一次。该项投资的终值为多少？解：每季复利一次，所以每季度利率解：每季复利一次，所以每季度利率842，复利次数为，复利次数为5420F=1 000(1+2%)20=1 0001.4861486元元其中其中i=(1+r/M)M1=(1+8%/4)41=8.24%现在学习的是第43页，共77页2、贴现率的计算、贴现率的计算我们在财务管理决策中经常需要根据已知我们在财务管理决策中经常需要根据已知的计息期数终值、现值来测算贴现率，主的计息期数终值、现值来测算贴现率，主要采用内插法来进行计算。要采用内插法来进行计算。计算步骤：计算步骤：（1）计算换算系数）计算换算系数换算系数换算系数 或或 （年金终值（年金终值系数或年金现值系数）系数或年金现值系数）或或 （终值系数或现值系数）（终值系数或现值系数）现在学习的是第44页，共77页(2)采用内插法求贴现率采用内插法求贴现率Ex16:某企业在第一年初向银行借某企业在第一年初向银行借1万元购买设备，银行规万元购买设备，银行规定从第一年末到第五年末每年偿还定从第一年末到第五年末每年偿还3 200元，问这笔借款元，问这笔借款利率为多少利率为多少？解：先算年金现值系数解：先算年金现值系数 3.125 查表：与查表：与n=5相对应的贴现率中与相对应的贴现率中与3.125最接近的年金最接近的年金现值系数有两组数：现值系数有两组数：利率为利率为19时，年金现值系数为时，年金现值系数为3.058，利率为，利率为18时，年金现值系数为时，年金现值系数为3.127。用内插法计算。用内插法计算。现在学习的是第45页，共77页 贴现率贴现率 年金现值系数年金现值系数 18 3.127 x 0.002？1 3.125 0.069 19%3.058则：则：X：1%=0.002：0.069 X0.03因此，贴现率应为因此，贴现率应为18X18.03现在学习的是第46页，共77页第二节第二节 风险与收益风险与收益一、风险价值的概念一、风险价值的概念1、财务决策的种类、财务决策的种类（1）确定性决策（未来情况是完全确定或）确定性决策（未来情况是完全确定或已知）已知）（2）风险型决策（未来情况不能完全确定，）风险型决策（未来情况不能完全确定，出现的概率可以估计）出现的概率可以估计）（3）不确定型决策（未来情况未知，且概）不确定型决策（未来情况未知，且概率不能确定）率不能确定）现在学习的是第47页，共77页2、风险的概念和类别、风险的概念和类别（1）风险的概念）风险的概念风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。度。要点：要点：风险是事件本身的不确定性，具有客观性；风险是事件本身的不确定性，具有客观性；风险的大小随时间延续而变化（随时间延续，事件的不确定性风险的大小随时间延续而变化（随时间延续，事件的不确定性在缩小）；在缩小）；在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为“风险风险”；风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。从财务管理的角度看，风险主要是指无法达到预期报的损失。从财务管理的角度看，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性；酬的可能性；风险是针对特定主体的：企业、项目、投资人。风险主体与收益主体风险是针对特定主体的：企业、项目、投资人。风险主体与收益主体对应；对应；现在学习的是第48页，共77页3、风险报酬（风险价值）风险报酬（风险价值）投资者因冒风险进行投资而要求的超过时投资者因冒风险进行投资而要求的超过时间价值的那部分报酬。间价值的那部分报酬。风险报酬一般用相对数表示。风险报酬一般用相对数表示。现在学习的是第49页，共77页二、单项资产风险价值的计算二、单项资产风险价值的计算1、确定概率分布、确定概率分布 （1）概念：）概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用用Pi 来表示。来表示。0Pi1 （2）特点：概率越大就表示该事件发生的可能性）特点：概率越大就表示该事件发生的可能性 越大。越大。所有的概率即所有的概率即Pi 都在都在0和和1之间，之间，所有结果的概率之所有结果的概率之和等于和等于1，即，即 n为可能出现的结果的个数为可能出现的结果的个数 现在学习的是第50页，共77页2、计算期望报酬率计算期望报酬率(平均报酬率平均报酬率)（1）概念：随机变量的各个取值以相应）概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。期值。它反映随机变量取值的平均化。（2）公式：）公式：Pi 第第i种种 结果出现的概率结果出现的概率 Ki 第第i种结果出现的预期报酬率种结果出现的预期报酬率 n所有可能结果的数目所有可能结果的数目现在学习的是第51页，共77页Ex1:东方制造公司和西京自来水公司股票的报东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布概率分布经济情况该种经济情况发生的概率(pi)报酬率(Ki)西京自来水公司东方制造公司繁荣0.204070一般0.602020衰退0.200-30现在学习的是第52页，共77页西京自来水公司西京自来水公司 =40%0.20+20%0.60+0%0.20 =20%东方制造公司东方制造公司 =70%0.20+20%0.60+(30%)0.20 =20%现在学习的是第53页，共77页期望报酬率期望报酬率期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图现在学习的是第54页，共77页我们从图中可以看出，这两家公司在预期报我们从图中可以看出，这两家公司在预期报酬率上的变动性相差很大（尽管他们的预酬率上的变动性相差很大（尽管他们的预期报酬率均为期报酬率均为20%），但西京自来水公司），但西京自来水公司的变动范围为的变动范围为040%之间，而东方制造公之间，而东方制造公司的变动范围为司的变动范围为30%70%之间。这说明两之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。个项目的报酬率相同，但风险不同。现在学习的是第55页，共77页3、计算标准离差、计算标准离差概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。表示随机变量离散程度最常用的是方差和标准差。表示随机变量离散程度最常用的是方差和标准差。方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量。个量。方差方差现在学习的是第56页，共77页 标准差也叫均方差，是方差的平方根标准差也叫均方差，是方差的平方根标准差标准差公式中，公式中，期望报酬率的标准离差；期望报酬率的标准离差；期望报酬率；期望报酬率；第第i种可能结果的报酬率；种可能结果的报酬率；第第i 种可能结果的概率种可能结果的概率；n 可能结果的个数。可能结果的个数。现在学习的是第57页，共77页西京自来水公司的标准差：西京自来水公司的标准差：=12.65%东方制造公司的标准差：东方制造公司的标准差：=31.62%现在学习的是第58页，共77页从计算结果中看出，西京自来水公司的标从计算结果中看出，西京自来水公司的标准差小于东方制造公司的标准差，说明西准差小于东方制造公司的标准差，说明西京自来水公司的风险小于东方制造公司。京自来水公司的风险小于东方制造公司。现在学习的是第59页，共77页方差和标准差都是反映随机变量离散程度方差和标准差都是反映随机变量离散程度的指标，它们都是绝对值而不是相对值，的指标，它们都是绝对值而不是相对值，只能用来比较预期收益率相同的各项投资只能用来比较预期收益率相同的各项投资的风险程度，而不能用来比较预期收益率的风险程度，而不能用来比较预期收益率不同的各项投资的风险程度。不同的各项投资的风险程度。现在学习的是第60页，共77页4、计算标准离差率计算标准离差率标准离差率是指标准离差同期望报酬率之标准离差率是指标准离差同期望报酬率之比：比：上例中上例中西京自来水公司的标离差率西京自来水公司的标离差率 V=12.65%20%=63.25%东方制造公司的标准离差率东方制造公司的标准离差率：V=31.62%20%=158.1%现在学习的是第61页，共77页标准离差率可用来比较预期收益率不同的标准离差率可用来比较预期收益率不同的各项投资的风险程度。各项投资的风险程度。注：以上所说的标准差或标准离差率都只注：以上所说的标准差或标准离差率都只能用于单一投资项目的风险衡量。能用于单一投资项目的风险衡量。Ex：A或或B；而不可用于投资组合的风险衡量。；而不可用于投资组合的风险衡量。Ex：AB。（后者只能用协方差）。（后者只能用协方差）现在学习的是第62页，共77页5、计算风险报酬计算风险报酬风险报酬是风险报酬系数与标准离差率的乘风险报酬是风险报酬系数与标准离差率的乘积。积。风险与报酬的关系：风险越大，报酬越大。风险与报酬的关系：风险越大，报酬越大。建立的假设条件：取决于人们对风险的态度建立的假设条件：取决于人们对风险的态度不同。不同。人分为：人分为：厌恶者厌恶者 喜好者喜好者 麻木者麻木者现在学习的是第63页，共77页公式：公式：Q=bV Q 风险报酬率风险报酬率 b 风险报酬率系数风险报酬率系数 V 标准离差率标准离差率 注：风险报酬系数的大小取决于投资者的主观要注：风险报酬系数的大小取决于投资者的主观要求。愿意冒较大风险追求较高预期利润者，风险求。愿意冒较大风险追求较高预期利润者，风险报酬系数就小些；否则就大些（但风险报酬系数报酬系数就小些；否则就大些（但风险报酬系数应大于零）。应大于零）。简单的说，风险厌恶者简单的说，风险厌恶者b大；风险喜好者大；风险喜好者b小。小。现在学习的是第64页，共77页沿用上例，设西京自来水公司沿用上例，设西京自来水公司b为为5%，东，东方制造公司方制造公司b为为8%，那么，西京自来水公司的风险报酬那么，西京自来水公司的风险报酬Q=5%*63.25%=3.16%东方制造公司的风险报酬东方制造公司的风险报酬Q=8%*158.1%=12.65%现在学习的是第65页，共77页三、风险价值决策原则三、风险价值决策原则三、风险价值决策原则三、风险价值决策原则风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。高。高。高。风险和期望投资报酬率的关系可以表示如下：风险和期望投资报酬率的关系可以表示如下：风险和期望投资报酬率的关系可以表示如下：风险和期望投资报酬率的关系可以表示如下：投资报酬率投资报酬率投资报酬率投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率=风险报酬率系数风险报酬率系数标准离差率标准离差率它取决于投资者的主观要求它取决于投资者的主观要求！现在学习的是第66页，共77页风险和投资报酬率的关系风险和投资报酬率的关系 投资报酬率投资报酬率=无风险收益率无风险收益率+风险收益率风险收益率K=Rf+bV无风险收益率（无风险收益率（Rf）=同期国债利率同期国债利率现在学习的是第67页，共77页沿用上例，沿用上例，西京自来水公司的风险报酬西京自来水公司的风险报酬Q=5%*63.25%=3.16%东方制造公司的风险报酬东方制造公司的风险报酬Q=8%*158.1%=12.65%若同期国债利率若同期国债利率=8%则投资西京自来水公司则投资西京自来水公司必要报酬率必要报酬率=8%+3.16%=11.16%则投资东方制造公司则投资东方制造公司必要报酬率必要报酬率=8%+12.65%=20.65%现在学习的是第68页，共77页三、证券组合的风险与报酬三、证券组合的风险与报酬1、证券组合报酬、证券组合报酬是单项证券的期望报酬率的加权平均值，是单项证券的期望报酬率的加权平均值，权重为整个组合投入各项证券的资金占总权重为整个组合投入各项证券的资金占总投资额的比重。投资额的比重。证券组合报酬证券组合报酬R=RiiRi 某项证券的期望报酬率某项证券的期望报酬率 i 某项证券的资金占总投资额的比重某项证券的资金占总投资额的比重现在学习的是第69页，共77页2、证券组合的风险、证券组合的风险现代证券投资组合理论认为：只要科学的选择足够现代证券投资组合理论认为：只要科学的选择足够多的证券进行组合投资，就能基本分散大部分非系多的证券进行组合投资，就能基本分散大部分非系统风险。统风险。要想降低可避免风险，我们必须选择呈负相关关系的要想降低可避免风险，我们必须选择呈负相关关系的股票（即一种股票的报酬上升时，另一种股票的报酬股票（即一种股票的报酬上升时，另一种股票的报酬下降）。下降）。注：选择呈正相关关系的股票（即一种股票的报酬与注：选择呈正相关关系的股票（即一种股票的报酬与另一种股票的报酬同升同降），不能降低可避免风险。另一种股票的报酬同升同降），不能降低可避免风险。现在学习的是第70页，共77页不可分散风险是通过不可分散风险是通过系数来测量的，几项系数来测量的，几项标准的标准的值如下：值如下：=0.5，说明该股票的风险只有整个市场股，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半；票风险的一半；=1.0，说明该股票的风险等于整个市场股，说明该股票的风险等于整个市场股票风险；票风险；=2.0，说明该股票的风险是整个市场股票，说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍风险的两倍。现在学习的是第71页，共77页证券组合证券组合=i ii 某项证券的贝它系数某项证券的贝它系数 i 某项证券的资金占总投资额的比重某项证券的资金占总投资额的比重现在学习的是第72页，共77页四、资本资产定价模型资本资产定价模型(CAPM)资本资产定价模型是一种描述多样化投资资本资产定价模型是一种描述多样化投资组合中风险与期望收益率之间关系的模型。组合中风险与期望收益率之间关系的模型。现在学习的是第73页，共77页资本资产定价模型可以用来衡量资本资产定价模型可以用来衡量证券投资组合证券投资组合的期望报酬率。的期望报酬率。证券组合证券组合=i 例：目前市场上有甲、乙、丙三种证券，其例：目前市场上有甲、乙、丙三种证券，其系数分别为：系数分别为：0.8、1.4、2.1，同期国债利率为，同期国债利率为6%，目前市场上证券平，目前市场上证券平均收益率为均收益率为16%。要求要求：（：（1）计算这三种证券的投资报酬率）计算这三种证券的投资报酬率（2）若按）若按40%、40%、20%的比例对三种证券进行的比例对三种证券进行组合投资，其组合投资，其投资报酬率为多少？投资报酬率为多少？现在学习的是第74页，共77页（1）计算这三种证券的投资报酬率）计算这三种证券的投资报酬率甲甲投资报酬率投资报酬率=6%+0.8（16%6%)=14%乙乙投资报酬率投资报酬率=6%+1.4（16%6%)=20%丙丙投资报酬率投资报酬率=6%+2.1（16%6%)=27%现在学习的是第75页，共77页（2）若按）若按40%、40%、20%的比例对三的比例对三种证券进行组合投资种证券进行组合投资 组合=0.40.8+0.41.4+0.22.1=1.3投资报酬率投资报酬率=6%+1.3（16%6%)=19%现在学习的是第76页，共77页感谢大家观看现在学习的是第77页，共77页