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第四章风险与报酬第1页，此课件共45页哦第四章第四章 风险与报酬风险与报酬风险风险单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬第2页，此课件共45页哦1.1.风风 险险 风风险险是是指指在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内可可能能发发生生的的各种结果的可能性。各种结果的可能性。风险的大小是由事件本身决定的，具有客观性。风险的大小随着时间的推移而变化，它是“一定时期内”的风险。风险和不确定性严格来说是有区别的。第3页，此课件共45页哦风险的种类风险的种类 经经营营风风险险也也叫叫商商业业风风险险，是是指指由由于于生生产产经经营营上上的的原原因因带来的收益不确定性。带来的收益不确定性。财财务务风风险险也也叫叫筹筹资资风风险险，是是指指由由于于负负债债筹筹资资而而带来的收益不确定性。带来的收益不确定性。两大因素两大因素外部因素外部因素内部因素内部因素两种结果两种结果让好时更好让好时更好让差时更差让差时更差第4页，此课件共45页哦风险的种类风险的种类 公公司司特特别别风风险险又又叫叫非非系系统统性性风风险险或或可可分分散散风风险险，是是指指某某些些因因素素对对单单个个证证券券造造成成经经济济损损失失的的可可能能性。性。市市场场风风险险又又称称系系统统性性风风险险或或不不可可分分散散风风险险，指指的的是是由由于于某某些些因因素素，给给市市场场上上所所有有的的证证券券都都带带来来经经济济损损失的可能性。失的可能性。用证券组合可以抵消用证券组合可以抵消不能用证券组合进行抵消不能用证券组合进行抵消第5页，此课件共45页哦第四章第四章 风险与报酬风险与报酬风险风险单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬第6页，此课件共45页哦确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬率计算风险报酬率计算投资报酬率计算投资报酬率2.2.单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬 投投资资者者因因冒冒风风险险进进行行投投资资而而获获得得的的超超过过时时间间价价值值的的那那部部分分报报酬酬，称称为为风风险险报报酬酬。有有风风险险报报酬酬额额和和风风险险报报酬酬率率两两种表示方法。种表示方法。一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？么还有人进行风险性投资呢？第7页，此课件共45页哦确定概率分布确定概率分布第8页，此课件共45页哦确定概率分布确定概率分布概率分布指所有可能的状况及其概率。概率分布必须符合两个要求：第9页，此课件共45页哦确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬率计算风险报酬率计算投资报酬率计算投资报酬率2.2.单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬期期望望报报酬酬率率是是各各种种可可能能的的报报酬酬率率按按其其概概率率进进行行加加权权平平均均得得到到的的报报酬酬率率，它它是是反反映映集集中中趋趋势势的一种量度。的一种量度。第10页，此课件共45页哦计算期望报酬率计算期望报酬率期望报酬率的计算公式为：代表期望报酬率 Ki代表第i种可能结果的报酬率 Pi代表第i种可能结果的概率 N 代表可能结果的个数 第11页，此课件共45页哦计算期望报酬率计算期望报酬率川东公司和旺百公司股票报酬率的概率分布川东公司和旺百公司股票报酬率的概率分布 经济情况该种经济情况发生的概率报酬率川东公司旺百公司繁荣一般衰退0.200.600.2030%20%10%90%20%-50%川东公司川东公司 旺百公司旺百公司 第12页，此课件共45页哦计算期望报酬率计算期望报酬率第13页，此课件共45页哦提提 问问你有10万元资金想进行投资。你有两种选择：情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。请计算两个投资方案的期望报酬率。在分析两种情况后，你会如何选择？第14页，此课件共45页哦确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬率计算风险报酬率计算投资报酬率计算投资报酬率2.2.单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬标标准准离离差差是是各各种种可可能能的的报报酬酬率率偏偏离离期期望望报报酬酬率率的的综综合合差差异异，是是反反映映离离散散程度的一种量度。程度的一种量度。第15页，此课件共45页哦计算标准离差计算标准离差 标准离差用下面的公式计算无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。川东公司川东公司 旺百公司旺百公司 标标准准离离差差越越小小，风风险险越越小小第16页，此课件共45页哦确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬率计算风险报酬率计算投资报酬率计算投资报酬率2.2.单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬标标准准离离差差率率是是标标准准离离差差与与期期望望报报酬酬的的比比值。值。第17页，此课件共45页哦计算标准离差率计算标准离差率标准离差率的计算公式：可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。川东公司川东公司 旺百公司旺百公司 标标准准离离差差率率越越小小，风风险险越越小小第18页，此课件共45页哦确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬率计算风险报酬率计算投资报酬率计算投资报酬率2.2.单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬风风险险报报酬酬率率是是风风险险报报酬酬额额与与投投资资额额的比率。的比率。第19页，此课件共45页哦计算风险报酬率计算风险报酬率计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。代表风险报酬率；代表风险报酬率；b b 代表风险报代表风险报酬系数；酬系数；V V 代表标准离差率。代表标准离差率。川东公司川东公司 旺百公司旺百公司 假设川东公司的风险报酬系数为假设川东公司的风险报酬系数为5%5%，旺百公司的风险报酬系数为，旺百公司的风险报酬系数为8%8%，则：则：第20页，此课件共45页哦计算风险报酬率计算风险报酬率 至于风险报酬系数b的确定，有如下几种方法：1 1根据以往的同类项目加以确定。根据以往的同类项目加以确定。例如，某企业准备进行一项投资，此类项目含风险报酬率的投资报酬率一般为20%左右，其报酬率的标准离差率为100%，无风险报酬率为10%，则由公式得：2 2由企业领导或企业组织有关专家确定。由企业领导或企业组织有关专家确定。实际上，风险报酬系数的确定，在很大程度上取决于各公司对风险的态度。比较敢于承担风险的公司，往往把值定得低些；反之，比较稳健的公司，则常常把值定得高些。3 3由国家有关部门组织有关专家确定。由国家有关部门组织有关专家确定。确定各行业的风险报酬系数，定期公布。第21页，此课件共45页哦提提 问问你是一个喜欢冒险的人，如你是一个喜欢冒险的人，如果让你来定某个投资项目的果让你来定某个投资项目的风险报酬系数的时候，你会风险报酬系数的时候，你会倾向于将其值定得高一些还倾向于将其值定得高一些还是低一些？是低一些？第22页，此课件共45页哦确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬率计算风险报酬率计算投资报酬率计算投资报酬率2.2.单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬投投资资报报酬酬率率等等于于风风险险报报酬酬率率与与无无风风险险报报酬率之和酬率之和。第23页，此课件共45页哦计算投资报酬率计算投资报酬率投资报酬率的计算公式：K 代表投资的报酬率；代表投资的报酬率；代表无风险报酬率代表无风险报酬率如果无风险报酬率为如果无风险报酬率为10%10%，则上述两个公司的投资报酬率为：，则上述两个公司的投资报酬率为：川东公司川东公司 旺百公司旺百公司 第24页，此课件共45页哦提问提问佳佳特特公公司司准准备备进进行行投投资资，有有甲甲、乙乙两两个个方方案案，投投资资额额均均为为1000010000元元，其收益的概率分布如下表其收益的概率分布如下表(b=1.2)(b=1.2)。-经济经济 概率概率 收益收益(随机变量随机变量X Xi i)情况情况 (P(Pi i)甲方案甲方案 乙方案乙方案 -繁荣繁荣 P P1 1=0.20 X=0.20 X1 1=600 X=600 X1 1=700=700 一般一般 P P2 2=0.60 X=0.60 X2 2=500 X=500 X2 2=500=500 较差较差 P P3 3=0.20 X=0.20 X3 3=400 X=400 X3 3=300=300 -要要求求计计算算期期望望报报酬酬率率、标标准准离离差差、标标准准离离差差率率和和风风险险报报酬酬？对对上上述述指指标标是是如何理解的？如何理解的？第25页，此课件共45页哦第四章第四章 风险与报酬风险与报酬风险风险单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬第26页，此课件共45页哦3.3.证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券组合的基本概念证券组合的基本概念 证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率证券组合的风险证券组合的风险 证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬 同同时时投投资资于于多多种种证证券券的的方方式式，称称为为证证券券的的投投资资组组合合，简简称称证证券组合或投资组合。券组合或投资组合。第27页，此课件共45页哦证券组合的基本概念证券组合的基本概念1.1.风险报酬均衡原则风险报酬均衡原则2.2.相关性相关性随机取两种股票相关系数为随机取两种股票相关系数为+0.6+0.6左右的最多，而左右的最多，而对绝大多数两种股票而言，相关系数将位于对绝大多数两种股票而言，相关系数将位于+0.5+0.5+0.7+0.7之间。之间。就是等量风险带来就是等量风险带来等量报酬等量报酬完全正相关完全正相关完全负相关完全负相关第28页，此课件共45页哦证券组合的基本概念证券组合的基本概念3 系数系数 系数是度量一种证券对于市场组系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标。合变动的反应程度的指标。证券组合的证券组合的 系数系数第29页，此课件共45页哦附附 件件1.1.协方差：协方差：2.2.相关系数：相关系数：3.3.系数：系数：系数的计算系数的计算第30页，此课件共45页哦证券组合的基本概念证券组合的基本概念美国几家公司美国几家公司20062006年度的年度的 系数系数 公司名称系数General Motors Corp（通用汽车公司）Microsoft Corp（微软公司）Yahoo Inc（雅虎公司）Motorola Inc（摩托罗拉公司）IBM（国际商用机器公司）AT&T（美国电话电报公司）Du Pont（杜邦公司）1.880.790.721.351.650.621.33我国几家公司我国几家公司20062006年度的年度的 系数系数 股票代码公司名称系数000037深南电A1.20000039中集集团0.56000045深纺织A0.86000060中金岭南2.34600637广电信息1.49600641万业企业0.40600644乐山电力1.53600650锦江投资1.00第31页，此课件共45页哦3.3.证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券组合的基本概念证券组合的基本概念 证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率证券组合的风险证券组合的风险 证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬 同同时时投投资资于于多多种种证证券券的的方方式式，称称为为证证券券的的投投资资组组合合，简简称称证证券券组组合合或投资组合。或投资组合。第32页，此课件共45页哦证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况年W股票M股票WM的组合20022003200420052006平均报酬率标准离差40%-10%35%-5%15%15%22.6%-10%40%-5%35%15%15%22.6%15%15%15%15%15%15%0.00%假设W和M股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占50%例例 题题第33页，此课件共45页哦证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率第34页，此课件共45页哦证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率 考虑一种极端的情况，如果投资组合包括全部股票，则只承担考虑一种极端的情况，如果投资组合包括全部股票，则只承担市场风险，而不承担公司特别风险。市场风险，而不承担公司特别风险。完全正相关的两种股票完全正相关的两种股票第35页，此课件共45页哦证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率 如果你的室友付给你如果你的室友付给你100100元钱，你愿意与他签订一元钱，你愿意与他签订一份价值份价值5050万元的保险合约以确保他的汽车如果在万元的保险合约以确保他的汽车如果在一年内丢失可以得到赔偿吗？根据以往的资料，一年内丢失可以得到赔偿吗？根据以往的资料，汽车盗窃发生的概率为千分之一。但是如果一汽车盗窃发生的概率为千分之一。但是如果一旦发生盗窃，你就要按保险合约全额支付。旦发生盗窃，你就要按保险合约全额支付。你愿意吗？你愿意吗？保险公司愿意吗保险公司愿意吗？思思 考考第36页，此课件共45页哦3.3.证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券组合的基本概念证券组合的基本概念 证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率证券组合的风险证券组合的风险 证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬 同同时时投投资资于于多多种种证证券券的的方方式式，称称为为证证券券的的投投资资组组合合，简简称称证证券券组组合合或或投投资组合。资组合。第37页，此课件共45页哦证券组合的风险证券组合的风险一个包含有一个包含有4040种股票而又比较合理的证券组合，大部分可分散风险种股票而又比较合理的证券组合，大部分可分散风险都能消除。都能消除。第38页，此课件共45页哦证券组合的风险证券组合的风险不可分散风险可用来表示第39页，此课件共45页哦3.3.证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬证券组合的基本概念证券组合的基本概念 证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率证券组合的风险证券组合的风险 证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬 同同时时投投资资于于多多种种证证券券的的方方式式，称称为为证证券券的的投投资资组组合合，简简称称证证券券组组合合或或投投资组合。资组合。第40页，此课件共45页哦证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬 证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬超过时间价值的那部分额外报酬。例例 题题锐意公司持有由锐意公司持有由A A、B B、C C三种股票构成的证券组合，三种股票构成的证券组合，它们的系数分别是它们的系数分别是1.71.7、1.31.3和和0.50.5，它们在证券组合，它们在证券组合中所占的比重分别为中所占的比重分别为50%50%、30%30%和和20%20%，股票的市，股票的市场报酬率为场报酬率为10%10%，无风险报酬率为，无风险报酬率为7%7%，试确定这种，试确定这种证券组合的风险报酬率。证券组合的风险报酬率。答案：答案：4.02%4.02%第41页，此课件共45页哦提问提问某某企企业业持持有有甲甲、乙乙、丙丙三三种种股股票票构构成成的的证证券券组组合合，其其系系数数分分別別是是1.21.2、1.61.6和和0.80.8，他他们们在在证证券券组组合合中中所所占占的的比比重重分分别别是是40%40%、35%35%和和25%25%，此此时时证证券券市市场场的的平平均报酬率为均报酬率为10%10%，无风险报酬率为，无风险报酬率为6%6%。问：。问：（1 1）上上述述组组合合投投资资的的风风险险报报酬酬率率和和报报酬酬率率是多少？是多少？（2 2）如果该企业要求组合投资的报酬率为）如果该企业要求组合投资的报酬率为13%13%，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？第42页，此课件共45页哦解解:（1 1）p p=1.240%+1.635%+0.825%=1.240%+1.635%+0.825%=1.24 =1.24 R Rp p=1.24=1.24（10%10%6%6%）=6.2%=6.2%K Ki i=6%+6.2%=12.2%=6%+6.2%=12.2%(2)(2)由于该组合的收益率（由于该组合的收益率（12.2%12.2%）低于企业要求的收）低于企业要求的收益率（益率（13%13%），因此可以通过提高），因此可以通过提高系数高的甲或乙种股票的系数高的甲或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。第43页，此课件共45页哦证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬 为什么我们不从房产或设备入手来为什么我们不从房产或设备入手来研究投资组合的风险报酬问题呢？研究投资组合的风险报酬问题呢？思思 考考第44页，此课件共45页哦第45页，此课件共45页哦