经济复苏型态决定调整形态——投资策略.ppt

经济复苏型态决定调经济复苏型态决定调整形态整形态投资策略投资策略 目目 录录l估值的天花板估值的天花板l两大上升动力：流动性与经济复苏两大上升动力：流动性与经济复苏l下半年下半年A A股投资策略股投资策略2 2 估值上升的天花板估值上升的天花板股市上升的驱动力股市上升的驱动力业绩驱动业绩驱动+估值驱动。估值驱动。业绩驱动难以解释当前的上涨。业绩驱动难以解释当前的上涨。上市公司每股收益变动上市公司每股收益变动2009年年1季度季度2008年年1季度季度2008年年4季度季度0.0833元元0.1178元元0.0142元元变动幅度变动幅度29.29%486.62%2008年年1季度是一个高增长的状态；季度是一个高增长的状态；4季度是经济骤降后的非正常状态；今年季度是经济骤降后的非正常状态；今年1季度是一个回归正常的结果。季度是一个回归正常的结果。3 3 上半年央企实现利润上半年央企实现利润3160.3亿元亿元同比同比下降下降26.2%2009年年07月月21日日09:32中国新闻网中国新闻网国务院国资委国务院国资委21日发布数据显示，日发布数据显示，今年上半年中央企业累计实现利润今年上半年中央企业累计实现利润3160.3亿元，同比下降亿元，同比下降26.2%，降幅，降幅比一季度缩小比一季度缩小15.6个百分点。个百分点。估值上升的天花板估值上升的天花板4 4 估值上升的天花板估值上升的天花板5 5 工业增加值工业增加值2009年年1季度恢复到季度恢复到8%；全年接近或微超全年接近或微超10%；与之对应的上市公司与之对应的上市公司2009年业绩增长年业绩增长510%。上市公司业绩预期由负增长转为正增长；上市公司业绩预期由负增长转为正增长；主要原因是去年主要原因是去年4 4季度业绩的超常下滑和今年超强季度业绩的超常下滑和今年超强力度的经济刺激政策；力度的经济刺激政策；最乐观的预测：最乐观的预测：2009年公司业绩增长年公司业绩增长15%。即便如此，仍无法解释今年以来的上涨；即便如此，仍无法解释今年以来的上涨；预期存在较大不确定性，难以构成支撑市场未来预期存在较大不确定性，难以构成支撑市场未来持续上涨的理由。持续上涨的理由。结论：结论：估值驱动是市场上涨的主要动力。估值驱动是市场上涨的主要动力。估值上升的天花板估值上升的天花板6 6 估值上升的天花板估值上升的天花板历史走势中估值变化和业绩变化对比历史走势中估值变化和业绩变化对比时间段时间段PE涨幅涨幅业绩涨幅业绩涨幅PE-业绩涨幅业绩涨幅1996年年196.16%4.53%191.63%1997上半年上半年61.47%5.21%56.27%1999年年5.1964.81%8.32%56.50%2000-2001上半年上半年42.26%-34.18%76.44%2003末末-2004年年4月初月初-4.26%38.48%2006-2007305.36%98.34%207.02%7 7 估值上升的天花板估值上升的天花板1 1、判判断断估估值值极极限限的的基基本本方方法法：与与历历史史上上的的牛牛市和反弹高点的估值均值及最高值的比较。市和反弹高点的估值均值及最高值的比较。2、由由于于EPSEPS（每每股股收收益益）在在经经济济断断崖崖式式减减速速和和复复苏苏过过程程中中波波动动很很大大，所所以以PEPE的的波波动动也也很很大大，因因此此我我们们选选择择PBPB作作为为衡衡量量距距离离天天花花板的估值指标。板的估值指标。8 8 估值上升的天花板估值上升的天花板以以7月月20日日3266点为静态时点，我们观察了点为静态时点，我们观察了54个二级细分行业距离估值的天花板究竟个二级细分行业距离估值的天花板究竟有多远有多远 PBPB相当于历史高点均值的相当于历史高点均值的8787，历史最高，历史最高点估值的点估值的5959。若以牛市来衡量，则离估。若以牛市来衡量，则离估值极限还有相当距离；值极限还有相当距离；若以熊市反弹来衡量，与若以熊市反弹来衡量，与20042004年的反弹相年的反弹相比已超过比已超过52%52%，已进入反弹的估值极限区域。，已进入反弹的估值极限区域。9 9 估值上升的天花板估值上升的天花板以以20042004年反弹高点为基准，目前仍具有估年反弹高点为基准，目前仍具有估值优势的行业只有值优势的行业只有7 7个，分别是个，分别是银行、高速银行、高速公路、港口、航运、造纸、通信运营和半公路、港口、航运、造纸、通信运营和半导体导体。估值风险最大的是那些显著超越估值极限估值风险最大的是那些显著超越估值极限的品种，以历史高点估值的均值来看，的品种，以历史高点估值的均值来看，航航空、生物制品、电气设备、种植业、农产空、生物制品、电气设备、种植业、农产品加工品加工可能是风险较大的品种。可能是风险较大的品种。1010 流动性与经济复苏流动性与经济复苏目前对市场运行趋势影响最大因素应该来目前对市场运行趋势影响最大因素应该来自两个层面：自两个层面：1、流动性充裕的因素；、流动性充裕的因素；2、经济复苏的指标。、经济复苏的指标。1111 1 1、流动性因素、流动性因素1212 1 1、流动性因素、流动性因素 信贷余额、信贷余额、M1M1和和M2M2与流通市值的比例持续下降的与流通市值的比例持续下降的过程是过程是A A股市场牛市周期逐渐结束的过程，比值最股市场牛市周期逐渐结束的过程，比值最高时候为熊市的底部阶段。高时候为熊市的底部阶段。M1 M1流通市值：流通市值：20002000年从年从5.765.76快速下降到快速下降到3.403.40，半年以后牛市结束；半年以后牛市结束；20072007年从年从10.6910.69下降到下降到1.681.68，牛市随之结束。牛市随之结束。按照按照20092009年年M1M1增长增长18%18%与与20092009年年6 6月月1010日的流通市日的流通市值计算，这一比值已经下降到值计算，这一比值已经下降到2.312.31。结论：绝对数额显示的流动性宽松在相对比例角结论：绝对数额显示的流动性宽松在相对比例角度看并不乐观。度看并不乐观。1313 央行央行:流动性过剩流动性过剩 股市楼市暴涨不正常股市楼市暴涨不正常据经济观察报报道，据经济观察报报道，7月月15日，全国人大财经日，全国人大财经委委2009年上半年经济形势分析会在北京市西城区年上半年经济形势分析会在北京市西城区西黄城根北街二号，全国人大会议中心会议室召西黄城根北街二号，全国人大会议中心会议室召开。包括国家发改委副主任刘铁男在内的财政部、开。包括国家发改委副主任刘铁男在内的财政部、商务部、人保部、央行、国家统计局等部委的副商务部、人保部、央行、国家统计局等部委的副部级官员，先后代表本部门汇报了今年上半年各部级官员，先后代表本部门汇报了今年上半年各自负责领域的情况，并对未来的经济走势做出了自负责领域的情况，并对未来的经济走势做出了分析和预测。分析和预测。1414 吴晓灵：不要过分恐惧央行上调存款准备金率吴晓灵：不要过分恐惧央行上调存款准备金率2009年年07月月23日日21世纪经济报道世纪经济报道“要给央行的货币政策提供有利空间，如果有要给央行的货币政策提供有利空间，如果有朝一日央行提高存款准备金，大家不要有过多恐朝一日央行提高存款准备金，大家不要有过多恐慌。慌。”7月月22日，前中国人民银行副行长吴晓灵在日，前中国人民银行副行长吴晓灵在中欧陆家嘴国际金融研究院发表演讲时说。为了中欧陆家嘴国际金融研究院发表演讲时说。为了应对金融危机，各国的货币政策都比较宽松。今应对金融危机，各国的货币政策都比较宽松。今年上半年，我国新增信贷年上半年，我国新增信贷7.3万亿元，相当于万亿元，相当于2007年同期数据的年同期数据的2倍。吴晓灵指出，这种天量信贷已倍。吴晓灵指出，这种天量信贷已经经“偏离了偏离了”适度宽松的货币政策，为今后经济调适度宽松的货币政策，为今后经济调整埋下隐患。整埋下隐患。1515 下半年贷款同比增速下半年贷款同比增速创投概念创投概念鲁信高新：山东创投鲁信高新：山东创投大众公用：深圳创投大众公用：深圳创投同方股份、力合股份：自投项目同方股份、力合股份：自投项目1616 A A股流通市值股流通市值创投概念创投概念鲁信高新：山东创投鲁信高新：山东创投大众公用：深圳创投大众公用：深圳创投同方股份、力合股份：自投项目同方股份、力合股份：自投项目11.511.5万亿万亿1717 流通股市值首超非流通股流通股市值首超非流通股2009年年08月月04日日15:48北京晚报北京晚报根据沪深交易所披露的数据，截至根据沪深交易所披露的数据，截至8月月3日，沪日，沪深深A、B股总市值为股总市值为23.9406万亿元，其中流通股万亿元，其中流通股市值达到市值达到11.9705万亿元，首次超过非流通股的规万亿元，首次超过非流通股的规模。统计显示，两市流通市值从去年年末的模。统计显示，两市流通市值从去年年末的4.5万万亿元起步，今年以惊人的速度在增长，目前已逼亿元起步，今年以惊人的速度在增长，目前已逼近近12万亿元。据万亿元。据Wind资讯统计，资讯统计，2009年下半年，年下半年，共有共有5800多亿股限售股解禁，解禁总市值达多亿股限售股解禁，解禁总市值达43034.65亿元，远超上半年的亿元，远超上半年的1152.7亿股。亿股。1818 A A股流通市值股流通市值7月大非减持规模创年内新高月大非减持规模创年内新高2009-07-22中国证券报中国证券报中证网中证网随着沪深股指不断创出反弹新高，大随着沪深股指不断创出反弹新高，大非股东抛售股票的行为愈演愈烈。非股东抛售股票的行为愈演愈烈。7月月21日，日，百科集团、大元股份、华仪电气发布了大百科集团、大元股份、华仪电气发布了大股东减持股份的公告。由此，股东减持股份的公告。由此，7月份以来大月份以来大非减持股份市值已经创下了非减持股份市值已经创下了2009年以来的年以来的新高。新高。1919 2 2、经济复苏、经济复苏经济复苏的关键指标之一：民间投资能经济复苏的关键指标之一：民间投资能否启动否启动。固定资产投资比例变化情况。经济复苏的关键指标之二：经济复苏的关键指标之二：M2与与M1的的差值变化反映企业经济活动状况差值变化反映企业经济活动状况 2020 2 2、经济复苏、经济复苏工信部：工业企稳回升工信部：工业企稳回升基础仍不稳固基础仍不稳固2009年年07月月23日日中国证券报中国证券报对于上半年宏观经济形势回暖，政府及学界对于上半年宏观经济形势回暖，政府及学界普遍认为仍有隐忧。在普遍认为仍有隐忧。在22日召开的工业和信息化日召开的工业和信息化部上半年度工业运行情况通报会上，工业和信息部上半年度工业运行情况通报会上，工业和信息化部总工程师、新闻发言人、运行监测协调局局化部总工程师、新闻发言人、运行监测协调局局长朱宏任强调，当前外需不足问题，并没有因为长朱宏任强调，当前外需不足问题，并没有因为中国国内情况好转而有所改善；很多投资都是靠中国国内情况好转而有所改善；很多投资都是靠政府拉动，真正民间和社会投资还很不够。政府拉动，真正民间和社会投资还很不够。2121 流动性与经济复苏流动性与经济复苏2222 2 2、经济复苏、经济复苏从历史数据分析，从历史数据分析，M2和和M1的增速差值缩的增速差值缩小的状态下，工业增加值增速会有提升，小的状态下，工业增加值增速会有提升，反之增速放缓甚至下跌。反之增速放缓甚至下跌。1、2008年下半年年下半年M2和和M1增速扩大，相应增速扩大，相应的工业增加值增速快速回落。的工业增加值增速快速回落。2、2009年年2月份以后月份以后M2和和M1增速开始缩增速开始缩小，工业增加值增速开始回升。但小，工业增加值增速开始回升。但2007年年经济上升周期时经济上升周期时M1增速高于增速高于M2增速。增速。2323 下半年下半年A A股投资策略股投资策略下半年市场会有一次很难避免的调整下半年市场会有一次很难避免的调整 第一，估值的天花板。流动性与流通市值匹配理论，会制约权重股推升指数的空间。第二，重新审视流动性。存量流通市值增长（指数上涨）空间虽然还存在，但大致在5%10%左右。第三，经济复苏与反复。流动性回流实体经济或担心经济前景而调整第四，交易层面的重要规律。目标：考验年线的支撑 2424 下半年下半年A A股投资策略股投资策略行业配置策略：中晚周期行业配置策略：中晚周期+主题投资主题投资股票市场中的行业反映顺序：股票市场中的行业反映顺序：早周期行业早周期行业（有色、石油、煤炭有色、石油、煤炭等）等）制造业制造业（消费消费品，如汽车、家电、房地产等品，如汽车、家电、房地产等）工商服务业工商服务业（银行、银行、交通运输、物流、机械设备交通运输、物流、机械设备）制造业制造业（投资品，如投资品，如化工、钢铁化工、钢铁）。）。下半年只要经济见底回暖的大趋势和基本预期不变，下半年只要经济见底回暖的大趋势和基本预期不变，那么股票市场对经济复苏预期的反映将那么股票市场对经济复苏预期的反映将逐渐从早周逐渐从早周期行业进入中晚周期期行业进入中晚周期，建议重点配置工商服务型产，建议重点配置工商服务型产业，即银行、券商、交通运输（含物流）、机械设业，即银行、券商、交通运输（含物流）、机械设备。备。2525 下半年下半年A A股投资策略股投资策略主题投资：永恒的亮点主题投资：永恒的亮点20092009年下半年可预见的主题投资应该包括两个：年下半年可预见的主题投资应该包括两个：一是区域经济促进政策落实一是区域经济促进政策落实 首推：上海和海西。首推：上海和海西。二是二是3G3G的推广和深入的推广和深入 根据根据3G3G的特点，主要表现为潮流和高端两个层的特点，主要表现为潮流和高端两个层面，面，3G3G在中国推进速度和发展空间是十分巨大的。在中国推进速度和发展空间是十分巨大的。2626 东兴八骏（东兴八骏（1 1）的市场表现）的市场表现证券代码证券代码证券简称证券简称区间涨跌幅区间涨跌幅2008.12.15-2009.6.19%2008.12.15-2009.6.19%002192.SZ002192.SZ路翔股份路翔股份222.22 222.22 000910.SZ000910.SZ大亚科技大亚科技99.53 99.53 600543.SH600543.SH莫高股份莫高股份99.32 99.32 600161.SH600161.SH天坛生物天坛生物88.48 88.48 600202.SH600202.SH哈空调哈空调73.96 73.96 002248.SZ002248.SZ华东数控华东数控72.79 72.79 上证综合指数上证综合指数46.63 46.63 600693.SH600693.SH东百集团东百集团28.97 28.97 601186.SH601186.SH中国铁建中国铁建3.82 3.82 均值均值86.14 86.14 2727 东兴八骏（东兴八骏（2 2）构建策略：保守性投资构建策略：保守性投资一、规避风险原则一、规避风险原则二、估值比较优势原则二、估值比较优势原则 三、业绩增长兑现原则三、业绩增长兑现原则 四、股票价格偏离年线较少的原则四、股票价格偏离年线较少的原则2828 东兴八骏（东兴八骏（2 2）公司名称公司名称评级评级业绩预测（业绩预测（08100810）PEPE（09100910）PBPB08EPS08EPS09EPS09EPS10EPS10EPS09PE09PE10PE10PE中国联通中国联通推荐推荐0.930.930.270.270.30.3262623232 2北京银行北京银行推荐推荐0.970.970.920.921.111.1115.9515.95 13.4813.48 2.852.85建发股份建发股份推荐推荐0.540.540.60.60.940.9423.1623.16 20.6720.67 4.014.01长航油运长航油运推荐推荐0.370.370.190.190.40.433.4733.4715.915.92.282.282929 东兴八骏（东兴八骏（2 2）公司名称公司名称评级评级业绩预测（业绩预测（08100810）PEPE（09100910）PBPB08EPS08EPS09EPS09EPS10EPS10EPS09PE09PE10PE10PE中储股份中储股份推荐推荐0.210.210.290.290.380.3828.528.521.8821.882.082.08青岛软控青岛软控强烈强烈推荐推荐0.790.790.850.851.031.0323.723.719.619.65.55.5拓邦电子拓邦电子推荐推荐0.430.430.540.540.80.831.6531.6521.3421.344.94.9五粮液五粮液强烈强烈推荐推荐0.480.480.690.690.940.94202015155.685.683030 极度乐观下的估值游戏极度乐观下的估值游戏一些研究机构的主力选手的私下小聚会，一些研究机构的主力选手的私下小聚会，主流观点居然是全线看多，最高的看到主流观点居然是全线看多，最高的看到8000多点，最低的也看到多点，最低的也看到4、5000点点游戏建立在资金成本的极度低廉基础上游戏建立在资金成本的极度低廉基础上超乎预期的流动性充裕是根本因素超乎预期的流动性充裕是根本因素4000点点5000点都不是梦吗？点都不是梦吗？3131 股市里的感慨股市里的感慨股市是短视的，股民也是短视的；股市是短视的，股民也是短视的；炒得最厉害的股票往往最后发现啥都没有；炒得最厉害的股票往往最后发现啥都没有；趋势比价值更能影响投资者的心理；趋势比价值更能影响投资者的心理；炒作的阶段分前中后三个阶段，往往是最后阶段炒作的阶段分前中后三个阶段，往往是最后阶段散户参与的最多，也往往是最后阶段表现的最疯散户参与的最多，也往往是最后阶段表现的最疯狂；狂；股市中没有长期大胜永远不败的将军。股市中没有长期大胜永远不败的将军。3232 经济复苏型态决定调整形态经济复苏型态决定调整形态AA股投资策略股投资策略 谢谢 谢谢 交交 流！流！3333 把握上海本地股重组的机会把握上海本地股重组的机会作为中国经济的排头兵和国有资产运营的重镇，上海一直是国资整合的领先者，但在作为中国经济的排头兵和国有资产运营的重镇，上海一直是国资整合的领先者，但在2005-2007年间由于社保案等国资整合工作一度停年间由于社保案等国资整合工作一度停滞，不过自滞，不过自2008年以来，上海国资系统的整合开始加快。从上市公司角度，一些上市经过重组后改头换面，我们可以看到原水股份变为城年以来，上海国资系统的整合开始加快。从上市公司角度，一些上市经过重组后改头换面，我们可以看到原水股份变为城投控股、华立科技变为开创国际、巴士股份变为华域汽车等，这些都表明上海国资体系的重组正在持续推进。投控股、华立科技变为开创国际、巴士股份变为华域汽车等，这些都表明上海国资体系的重组正在持续推进。虽然国资整合、资产重组最终需要在公司层面展开，带有很明显的政策方案和实施时间上的不确定性，但如果把它放在地方国资重组的虽然国资整合、资产重组最终需要在公司层面展开，带有很明显的政策方案和实施时间上的不确定性，但如果把它放在地方国资重组的背景下看，从相对较长周期的角度考虑，则会体现出明显的持续性。从上海国资整合的政策导向上看，证券化是重要的方向之一。在背景下看，从相对较长周期的角度考虑，则会体现出明显的持续性。从上海国资整合的政策导向上看，证券化是重要的方向之一。在2006年专项规划中就曾提到要将年专项规划中就曾提到要将30%的国有资产证券化，而在今年的国有资产证券化，而在今年4月份又再次提出要将证券化的比例提高到月份又再次提出要将证券化的比例提高到40%左右。而截至到左右。而截至到2008年末，年末，上海国有资产规模为上海国有资产规模为1.15万亿，如果资产证券化比例从万亿，如果资产证券化比例从18%提高到提高到40%，那么也就意味着未来将有，那么也就意味着未来将有2500亿规模的资产将进入到上市公司。亿规模的资产将进入到上市公司。这部分将是未来主要的看点之一。这部分将是未来主要的看点之一。同时，除去上海国资本身的规划外，上海在区域方面的领先优势也使其更容易获得更高层面管理层的扶持。上海经济明确的同时，除去上海国资本身的规划外，上海在区域方面的领先优势也使其更容易获得更高层面管理层的扶持。上海经济明确的“两个中心两个中心”建设、以及未来发展成为长三角龙头的规划，也需要上海的国有资产尽快地进行整合，做大做强优势产业，继而发挥领先带头作用。因此，建设、以及未来发展成为长三角龙头的规划，也需要上海的国有资产尽快地进行整合，做大做强优势产业，继而发挥领先带头作用。因此，在经济建设方面已得到中央政策明确扶持的情况下，上海地区的国资整合预期也会得到国资委、证监会等多部门的支持和配合，这一优势在经济建设方面已得到中央政策明确扶持的情况下，上海地区的国资整合预期也会得到国资委、证监会等多部门的支持和配合，这一优势值得关注。值得关注。上海本地股数量较多有近上海本地股数量较多有近200家，根据我们统计，国资背景上市公司就有家，根据我们统计，国资背景上市公司就有70多家。并且从目前来看，上海国资整合的空间仍然很大，这多家。并且从目前来看，上海国资整合的空间仍然很大，这也意味着由上海国资重组所衍生的投资机会将是群体性和多样性的，因此我们将这些上市公司按照不同的类型进行分类，从不同的视角来也意味着由上海国资重组所衍生的投资机会将是群体性和多样性的，因此我们将这些上市公司按照不同的类型进行分类，从不同的视角来看待未来可能整合的方向。看待未来可能整合的方向。1、关注大集团的领先优势、关注大集团的领先优势国有资产向战略产业、支柱产业聚集是国资整合的目标。重点集团必然会得到更多政策、资源的倾斜，在兼并重组过程中也会趋于主导国有资产向战略产业、支柱产业聚集是国资整合的目标。重点集团必然会得到更多政策、资源的倾斜，在兼并重组过程中也会趋于主导地位；如果把眼光放得更长远一些，在未来持续的竞争格局中，也会受益于目前的规模优势，确定性更有保障。地位；如果把眼光放得更长远一些，在未来持续的竞争格局中，也会受益于目前的规模优势，确定性更有保障。上海国资委把上汽集团、电气集团、华谊集团、光明集团、百联集团和国际港务集团、锦江集团等大集团的整合一直看作是重中之重。上海国资委把上汽集团、电气集团、华谊集团、光明集团、百联集团和国际港务集团、锦江集团等大集团的整合一直看作是重中之重。其他较大的集团：申能集团、地产集团、建工集团等。而城投公司、久事公司虽然资产规模较大，但收入和盈利的规模太低。其他较大的集团：申能集团、地产集团、建工集团等。而城投公司、久事公司虽然资产规模较大，但收入和盈利的规模太低。我们把上海国资旗下重点集团及其上市公司进行了汇总，其中上汽集团、电气集团、国际港务已经整体上市基本完成，未来动作的空间我们把上海国资旗下重点集团及其上市公司进行了汇总，其中上汽集团、电气集团、国际港务已经整体上市基本完成，未来动作的空间较小；锦江集团、百联集团目前的产业划分已经较为清晰，通过其主导上市公司平台实施资产整合是未来的关注内容；而光明集团、华谊较小；锦江集团、百联集团目前的产业划分已经较为清晰，通过其主导上市公司平台实施资产整合是未来的关注内容；而光明集团、华谊集团由于旗下子行业仍然较多，未来还需要有进行较大的子行业剥离与整合，然后再进行后续的证券化动作。集团由于旗下子行业仍然较多，未来还需要有进行较大的子行业剥离与整合，然后再进行后续的证券化动作。2、把握行业发展方向的脉络、把握行业发展方向的脉络上海十一五规划提出，加快形成服务经济为主的产业结构，主要发展以金融、物流、文化传媒、旅游、商贸、房地产为主的现代服务业；上海十一五规划提出，加快形成服务经济为主的产业结构，主要发展以金融、物流、文化传媒、旅游、商贸、房地产为主的现代服务业；以汽车、先进设备制造、医药等先进制造业；以及在此基础上推进信息技术在经济领域的广泛应用，加快发展信息产业，促进产业结构优以汽车、先进设备制造、医药等先进制造业；以及在此基础上推进信息技术在经济领域的广泛应用，加快发展信息产业，促进产业结构优化升级。化升级。因此以上所重点提及的行业是上海经济未来发展的主要方向，那么从国有资产相配套的角度来看，这些领域的整合要求要更加的强烈；因此以上所重点提及的行业是上海经济未来发展的主要方向，那么从国有资产相配套的角度来看，这些领域的整合要求要更加的强烈；并且在整合之后也能够得到产业扩张所带来的潜在收益，因此从未来主导行业发展的脉络出发，我们可以对国资整合潜在的受益者作出一并且在整合之后也能够得到产业扩张所带来的潜在收益，因此从未来主导行业发展的脉络出发，我们可以对国资整合潜在的受益者作出一定的判断。定的判断。通过对上海本地股的深入研究，笔者提出以下上海本地国资重组组合：强生控股，东方明珠，锦江股份，百联股份，城投控股，光明乳通过对上海本地股的深入研究，笔者提出以下上海本地国资重组组合：强生控股，东方明珠，锦江股份，百联股份，城投控股，光明乳业，投资者可以对此进行中长期跟踪。业，投资者可以对此进行中长期跟踪。3434 A A股总市值股总市值7.37万亿信贷猛虎出笼万亿信贷猛虎出笼数银行被传数银行被传“定向惩定向惩罚罚”7月月15日早晨日早晨,央行公布了今年上半年的央行公布了今年上半年的货币信贷运行情况货币信贷运行情况,银行间市场人士称银行间市场人士称,在放在放出出7.37万亿的巨量之后万亿的巨量之后,下半年银行信贷何下半年银行信贷何去何从？去何从？7月月14日日,央行已动用了定向票据的央行已动用了定向票据的“惩罚惩罚”措施措施,“打击面打击面”或达到或达到10家银行。家银行。3535 估值上升的天花板估值上升的天花板上半年上半年GDP同比增长同比增长7.1%CPI降降1.1%数据：上半年数据：上半年CPI同比降同比降1.1%PPI降降5.9%2季度季度GDP增长增长7.9%实录实录数据：工业增加值增长数据：工业增加值增长7%固定投资增固定投资增长长33.5%居民收入增长居民收入增长9.8%3636