08国际资本流动与国际金融危机.pptx

国际金融国际金融第八章第八章 国际资本流动与国际资本流动与国际金融危机国际金融危机国际金融国际金融教学目的教学目的通过本章的学习，使学生掌握国际资本流动的通过本章的学习，使学生掌握国际资本流动的特点、类型及国际资本流动的利益与风险；特点、类型及国际资本流动的利益与风险；掌握国际资本流动的形式、发展中国家债务掌握国际资本流动的形式、发展中国家债务危机的形成原因及解决办法；了解投机性冲危机的形成原因及解决办法；了解投机性冲击及其策略；了解国际金融危机的成因，了击及其策略；了解国际金融危机的成因，了解金融全球化与投机性冲击的内在联系。解金融全球化与投机性冲击的内在联系。国际金融国际金融第一节第一节 国际资本流动概述国际资本流动概述n国际资本流动的涵义国际资本流动的涵义n国际资本流动的类型国际资本流动的类型n国际资本流动的发展阶段国际资本流动的发展阶段n国际资本流动对经济的影响国际资本流动对经济的影响n国际资本流动的原因国际资本流动的原因国际金融国际金融 一、国际资本流动的涵义一、国际资本流动的涵义 （一）国际资本流动的概念（一）国际资本流动的概念国际资本流动国际资本流动是指资本从一个国家或地区转是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。移到另一个国家或地区。国际资本流动包括资本流出和资本流入两个国际资本流动包括资本流出和资本流入两个方面。方面。国际金融国际金融资本流出资本流出是指本国资本流向外国，意味着外是指本国资本流向外国，意味着外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。资产增加。资本流入资本流入是指外国资本流入本国国，意味着是指外国资本流入本国国，意味着外国对本国的负债减少、本国对外国的负债外国对本国的负债减少、本国对外国的负债增加、外国在本国的资产增加和本国在外国增加、外国在本国的资产增加和本国在外国的资产减少。的资产减少。国际金融国际金融（二）相关概念的比较（二）相关概念的比较1 1、国际资本流动与资本输出和输入、国际资本流动与资本输出和输入2 2、国际资本流动与对外资产负债、国际资本流动与对外资产负债3 3、国际资本流动与国际收支、国际资本流动与国际收支4 4、国际资本流动与资金流动、国际资本流动与资金流动国际金融国际金融（三）国际资本流动的条件（三）国际资本流动的条件 一般而言，国际资本流动的顺利进行必须具一般而言，国际资本流动的顺利进行必须具备以下条件：备以下条件：1 1、取消外汇管制或外汇管制轻松、取消外汇管制或外汇管制轻松 2 2、必须有健全、完善、发达的国际金融、必须有健全、完善、发达的国际金融市场市场 国际金融国际金融二、国际资本流动的类型二、国际资本流动的类型按照期限来划分，可分为长期资本流动和短按照期限来划分，可分为长期资本流动和短期资本流动；期资本流动；按照资本的来源以及用途可分为公共投资和按照资本的来源以及用途可分为公共投资和私人投资；私人投资；按照资本的特性可分为国际直接投资和国际按照资本的特性可分为国际直接投资和国际间接投资。间接投资。国际金融国际金融（一）长期资本流动（一）长期资本流动长期资本流动长期资本流动期限在一年以上或未规定期限期限在一年以上或未规定期限的资本流动。的资本流动。它包括国际直接投资、国际证券投资和国际它包括国际直接投资、国际证券投资和国际贷款三种主要方式。贷款三种主要方式。国际金融国际金融1 1、国际直接投资、国际直接投资国际直接投资指一国居民以一定生产要素投国际直接投资指一国居民以一定生产要素投入另一国并相应获得经营管理权的跨国投资入另一国并相应获得经营管理权的跨国投资活动活动形式形式创建新企业创建新企业收购（兼并）外国企业收购（兼并）外国企业利润再投资利润再投资国际金融国际金融 2 2、国际证券投资、国际证券投资（1 1）概念）概念国际证券投资国际证券投资是指投资者通过在国际证券市是指投资者通过在国际证券市场上购买中长期债券或外国企业发行的股票场上购买中长期债券或外国企业发行的股票所进行的投资。所进行的投资。（2 2）特点）特点国际金融国际金融3 3、国际贷款、国际贷款国际贷款国际贷款主要是指主要是指1年以上的政府贷款、国际年以上的政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。政府贷款政府贷款国际金融机构贷款国际金融机构贷款国际银行贷款国际银行贷款出口信贷出口信贷 国际金融国际金融（二）短期资本流动（二）短期资本流动短期资本流动短期资本流动短期资本流动短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流是指期限为一年或一年以内的资本流动。动。大多借助于各种票据等信用工具，以及电话、电报、大多借助于各种票据等信用工具，以及电话、电报、电传和传真等现代通讯手段。电传和传真等现代通讯手段。形式形式形式形式（1 1）贸易性资本流动）贸易性资本流动）贸易性资本流动）贸易性资本流动（2 2）金融性资本流动）金融性资本流动）金融性资本流动）金融性资本流动（3 3）保值性资本流动）保值性资本流动）保值性资本流动）保值性资本流动 （4 4）投机性资本流动）投机性资本流动）投机性资本流动）投机性资本流动国际金融国际金融 三、国际资本流动的发展阶段三、国际资本流动的发展阶段（一）第一次世界大战前（一）第一次世界大战前（二）两次世界大战期间（二）两次世界大战期间（三）二战后至（三）二战后至2020世纪世纪9090年代年代（四）（四）2020世纪世纪9090年代以后年代以后国际金融国际金融（一）第一次世界大战前（一）第一次世界大战前规模不大规模不大英国、法国和德国是最大的资本输出国英国、法国和德国是最大的资本输出国1919世纪初多流向欧洲大陆，世纪初多流向欧洲大陆，18701870年后流向原材年后流向原材料和农产品的重要产地料和农产品的重要产地美、澳、加等美、澳、加等集中在铁路运输、矿物采掘、石油开采和热带集中在铁路运输、矿物采掘、石油开采和热带植物种植等基础部分植物种植等基础部分资本输出以证券投资为主资本输出以证券投资为主国际金融国际金融（二）两次世界大战期间（二）两次世界大战期间n 总额明显下降总额明显下降n 美国成为最大的债权国美国成为最大的债权国n 资本输出方式中政府借贷取代了私人资本资本输出方式中政府借贷取代了私人资本借贷借贷n 对制造业投入有所增加对制造业投入有所增加国际金融国际金融（三）二战后至（三）二战后至2020世纪世纪9090年代末年代末规模空前膨胀规模空前膨胀发达国家之间的相互直接投资在国际直接投发达国家之间的相互直接投资在国际直接投资中占据主导地位；发展中国家对外投资也资中占据主导地位；发展中国家对外投资也获得了较大的发展获得了较大的发展投资方式：以直接投资为主投资方式：以直接投资为主制造业成为各国对外投资的主体制造业成为各国对外投资的主体国际金融国际金融（二）（二）2020世纪世纪9090年代以后年代以后n1 1、发达国家资金需求上升、发达国家资金需求上升 n2 2、转轨国家与新兴市场和地区资金需求旺盛、转轨国家与新兴市场和地区资金需求旺盛 n3 3、FDIFDI迅速发展，地区分布有所变化迅速发展，地区分布有所变化n4 4、国际资本证券化趋势加强、国际资本证券化趋势加强n5 5、私人资本挑战多边机构的贷款和国际援助、私人资本挑战多边机构的贷款和国际援助 n6 6、国际金融资本规模日益膨胀、国际金融资本规模日益膨胀 n7 7、国、国际资本流本流动转向高新技向高新技术产业以及金融保以及金融保险房房产等非制造等非制造业领域域国际金融国际金融四、四、国际资本流动对经济的影响国际资本流动对经济的影响（一）短期资本流动对经济的影响（一）短期资本流动对经济的影响1、短期资本流动的利益短期资本流动的利益（1）对国内经济的影响）对国内经济的影响 能调节暂时性国际收支失衡；在一定条件下有助于外汇能调节暂时性国际收支失衡；在一定条件下有助于外汇汇率恢复均衡；在一定程度上可使货币政策更有效地执汇率恢复均衡；在一定程度上可使货币政策更有效地执行；在一定程度上能起到培育和繁荣金融市场的效果。行；在一定程度上能起到培育和繁荣金融市场的效果。（2）对国际经济的影响）对国际经济的影响推动了国际贸易的发展；增加了国际金融市场的流动性，推动了国际贸易的发展；增加了国际金融市场的流动性，推动了国际金融市场的发展；促进了资金在各国间的合推动了国际金融市场的发展；促进了资金在各国间的合理配置。理配置。国际金融国际金融2、短期资本流动的风险、短期资本流动的风险n（1 1）对国内经济的影响）对国内经济的影响n会加剧持久性国际收支不平衡会加剧持久性国际收支不平衡 n一般认为国际游资对一国汇率的影响主要是造成汇一般认为国际游资对一国汇率的影响主要是造成汇价扭曲，引起汇价的大起大落价扭曲，引起汇价的大起大落n国际游资的流动影响一国的货币政策的自主性，并国际游资的流动影响一国的货币政策的自主性，并使货币政策的有效性受到削弱或超过制定政策时的使货币政策的有效性受到削弱或超过制定政策时的预期目标效果预期目标效果n际游资也会给金融市场带来巨大的隐患，甚至引发际游资也会给金融市场带来巨大的隐患，甚至引发金融危机金融危机国际金融国际金融（2 2）对国际经济的影响）对国际经济的影响大大地增加了国际金融市场的不稳定性大大地增加了国际金融市场的不稳定性国际游资的盲目投机性，会干扰市场的发展，国际游资的盲目投机性，会干扰市场的发展，误导有限的经济资源的配置，从而相应提高误导有限的经济资源的配置，从而相应提高了国际经济平衡运行的成本，不利于资金在了国际经济平衡运行的成本，不利于资金在国际间有效配置国际间有效配置国际金融国际金融（二）长期资本流动对经济的影响（二）长期资本流动对经济的影响1 1、长期资本流动的利益、长期资本流动的利益（1）对资本输出国的积极影响）对资本输出国的积极影响提高资本的边际收益；有利于占领世界市场，促提高资本的边际收益；有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出；有助于克服贸易保护壁垒；进商品和劳务的输出；有助于克服贸易保护壁垒；有利于提高国际地位。有利于提高国际地位。（2）对资本输入国的积极影响）对资本输入国的积极影响缓和资金短缺的困难；提高工业化水平；扩大产缓和资金短缺的困难；提高工业化水平；扩大产品出口数量；提高产品的国际竞争能力；缓解就品出口数量；提高产品的国际竞争能力；缓解就业压力。业压力。国际金融国际金融2 2、长期资本流动的风险、长期资本流动的风险（1 1）资本输出国的风险）资本输出国的风险可能在一定程度上妨碍国内经济的发展；可能在一定程度上妨碍国内经济的发展；增加潜在的竞争对手增加潜在的竞争对手（2 2）资本输入国的风险）资本输入国的风险 可能造成沉重的债务负担可能造成沉重的债务负担 ；可能危及民族；可能危及民族经济发展和经济政策的自主性经济发展和经济政策的自主性 国际金融国际金融五、五、国际资本流动的原因国际资本流动的原因n2020世世纪9090年代以来，年代以来，对国国际资本流本流动的的动力力因素的因素的考察日趋深入。综合来看，国际资本流动的动因主考察日趋深入。综合来看，国际资本流动的动因主要可分为两大类：要可分为两大类：拉动因素拉动因素(Pull Factors)(Pull Factors)；推推动因素因素(Push Factors)(Push Factors)。n(一一)拉动因素拉动因素n主要是指传统的实物经济因素。拉动因素的主要是指传统的实物经济因素。拉动因素的实质实质就就是不和金融活动直接相关，但是密切地影响金融领是不和金融活动直接相关，但是密切地影响金融领域活动的因素。域活动的因素。国际金融国际金融总的来说，国际资金流动最主要的拉动因素总的来说，国际资金流动最主要的拉动因素有四大类：有四大类：各国宏观经济的增长及经济实力的相对变各国宏观经济的增长及经济实力的相对变动动国际商品贸易和服务贸易的迅速增长国际商品贸易和服务贸易的迅速增长跨国公司的发展跨国公司的发展 科学技术的进步科学技术的进步国际金融国际金融(二二)推动因素推动因素推动因素主要是指国际金融领域的结构性变推动因素主要是指国际金融领域的结构性变化和周期性发展，这些因素促使投资者将其化和周期性发展，这些因素促使投资者将其金融资本在全球范围内进行资产组合。推动金融资本在全球范围内进行资产组合。推动因素的实质就是直接影响金融资本扩张和流因素的实质就是直接影响金融资本扩张和流动的因素。动的因素。国际金融国际金融总的来说，国际资金流动最主要的推动因素总的来说，国际资金流动最主要的推动因素有四大类：有四大类：各国金融管制的放松各国金融管制的放松 金融创新的发展金融创新的发展 大型混业金融机构的兴起大型混业金融机构的兴起金融理论的发展金融理论的发展 国际金融国际金融图图图图7.17.17.17.1：发展中国家的资本控制和资本流动变化趋势图：发展中国家的资本控制和资本流动变化趋势图：发展中国家的资本控制和资本流动变化趋势图：发展中国家的资本控制和资本流动变化趋势图 返回返回7.1节节 国际金融国际金融第二节第二节 国际金融危机国际金融危机n一、金融危机的涵义一、金融危机的涵义n二、投机性冲击与国际金融危机二、投机性冲击与国际金融危机n三、美国次贷危机三、美国次贷危机n四、国际债务危机四、国际债务危机国际金融国际金融一、金融危机的概念一、金融危机的概念金融危机：金融危机：指一个国家或几个国家与地区的全部或指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标大部分金融指标短期利率、资产价格、商业银短期利率、资产价格、商业银行破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期行破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期的恶化。的恶化。货币危机货币危机 债务危机债务危机 股市危机股市危机 银行危机银行危机 系统性危机系统性危机国际金融国际金融二、投机性冲击与国际金融危机二、投机性冲击与国际金融危机（一）短期国际资本流动与投机性冲击（一）短期国际资本流动与投机性冲击国际游资国际游资又称又称热钱热钱hot moneyhot money，或，或短期投机资本短期投机资本，是一种没有固定的投资领域、以追求高额短期利润是一种没有固定的投资领域、以追求高额短期利润为主要目的进行投机、期限在一年以下的短期资本。为主要目的进行投机、期限在一年以下的短期资本。国际投机资本无固定投资领域。国际投机资本无固定投资领域。国际投机资本特指在国际金融市场上流动的短期资国际投机资本特指在国际金融市场上流动的短期资本，而不是国内游资。本，而不是国内游资。国际金融国际金融突发性的扰乱市场行为即突发性的扰乱市场行为即投机性冲击投机性冲击 。投机性冲击投机性冲击是指投机者根据对金融市场的预期，在是指投机者根据对金融市场的预期，在较短时间内突然大规模进行买空卖空等交易，并通较短时间内突然大规模进行买空卖空等交易，并通过羊群效应，导致市场价格实际大幅变动或面临更过羊群效应，导致市场价格实际大幅变动或面临更大的变动压力，以创造获取短期高额利润的机会。大的变动压力，以创造获取短期高额利润的机会。国际投机性资本对固定汇率制度或有管理的汇率制国际投机性资本对固定汇率制度或有管理的汇率制度进行的投机性冲击或货币投机性冲击是最常见的。度进行的投机性冲击或货币投机性冲击是最常见的。国际金融国际金融（二）投机性冲击的立体投机策略（二）投机性冲击的立体投机策略1 1、立体投机策略的涵义立体投机策略的涵义 投机者利用各类金融工具的交易（如短期交易、远投机者利用各类金融工具的交易（如短期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）同时期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做品市场）做全方位的投机全方位的投机。投机性冲击策略中用得最多的一种是对冲基金。投机性冲击策略中用得最多的一种是对冲基金。国际金融国际金融2 2、对冲基金的概念和特点、对冲基金的概念和特点n n对冲基金对冲基金对冲基金对冲基金是指投机性的投资公司，其目的是利用各是指投机性的投资公司，其目的是利用各种金融和衍生工具来建立激进获利的资产组合。种金融和衍生工具来建立激进获利的资产组合。n特点特点1 1）经常脱离本土在境外活动）经常脱离本土在境外活动2 2）在市场交易中的负债比率非常高，往往从银）在市场交易中的负债比率非常高，往往从银行借入大大超过其资本数量的资金进行投机活动行借入大大超过其资本数量的资金进行投机活动3 3）大量从事衍生金融工具交易）大量从事衍生金融工具交易4 4）多为私募）多为私募5 5）属于跨行业、跨地区和跨国界的投资基金）属于跨行业、跨地区和跨国界的投资基金 国际金融国际金融3、对冲基金典型的投机性冲击对冲基金典型的投机性冲击（1 1）利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击）利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击（2 2）利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性）利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击冲击（3 3）利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的）利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的投机性冲击投机性冲击（4）利用货币当局干预措施的投机利用货币当局干预措施的投机（5 5）利用股票市场的投机）利用股票市场的投机国际金融国际金融股票托管机构股票托管机构股票托管机构股票托管机构离岸市场离岸市场离岸市场离岸市场对冲基金对冲基金对冲基金对冲基金外汇现货市场外汇现货市场外汇现货市场外汇现货市场股票市场股票市场股票市场股票市场本币资产本币资产本币资产本币资产当地银行当地银行当地银行当地银行融资融资融资融资 归还归还归还归还 出售出售出售出售 还贷还贷还贷还贷 贷款贷款贷款贷款 借借借借 入入入入 偿偿偿偿 还还还还 抛售抛售抛售抛售 回购回购回购回购 卖出卖出卖出卖出 回购回购回购回购 图图7.2：利用即期外汇交易的投机策略：利用即期外汇交易的投机策略 代表资金筹措路线代表资金筹措路线 代表代表资金金归还路路线返回7.4节 国际金融国际金融图图图图7.3 7.3 7.3 7.3 利用远期外汇的投机操作利用远期外汇的投机操作利用远期外汇的投机操作利用远期外汇的投机操作 抛抛抛抛售售售售本本本本币币币币头头头头寸寸寸寸对冲基金对冲基金对冲基金对冲基金 当地银行当地银行当地银行当地银行 购买远期空头合约购买远期空头合约购买远期空头合约购买远期空头合约购买远期多头合约购买远期多头合约购买远期多头合约购买远期多头合约即期卖外币、买本币即期卖外币、买本币即期卖外币、买本币即期卖外币、买本币 外汇现货币市场外汇现货币市场外汇现货币市场外汇现货币市场 返回7.4节 国际金融国际金融图图图图7.4 7.4 7.4 7.4 利用外汇期货、期权的投机操作利用外汇期货、期权的投机操作利用外汇期货、期权的投机操作利用外汇期货、期权的投机操作 对冲基金对冲基金对冲基金对冲基金 外汇现货、远期市外汇现货、远期市外汇现货、远期市外汇现货、远期市场场场场 购买本币空头期货购买本币空头期货购买本币空头期货购买本币空头期货 看跌期权看跌期权看跌期权看跌期权 对冲对冲对冲对冲抛售本币抛售本币抛售本币抛售本币期期期期货货货货价价价价格格格格下下下下跌跌跌跌 期期期期权权权权溢溢溢溢价价价价 外汇期货、期权市外汇期货、期权市外汇期货、期权市外汇期货、期权市场场场场 返回7.4节 国际金融国际金融图图图图7.5 7.5 7.5 7.5 利用货币当局干预的投机操作利用货币当局干预的投机操作利用货币当局干预的投机操作利用货币当局干预的投机操作 对冲基金对冲基金对冲基金对冲基金 互换市场互换市场互换市场互换市场中央银行中央银行中央银行中央银行外汇市场外汇市场外汇市场外汇市场购买利率互换合约购买利率互换合约购买利率互换合约购买利率互换合约 获取利差收益获取利差收益获取利差收益获取利差收益 提高利率提高利率提高利率提高利率 抛抛抛抛 售售售售 本本本本 币币币币 利利利利 率率率率 上上上上 升升升升 维护本币维护本币维护本币维护本币 返回7.4节 国际金融国际金融图图图图7.6 7.6 7.6 7.6 利用股票市场的投机操作利用股票市场的投机操作利用股票市场的投机操作利用股票市场的投机操作 股指期货市场股指期货市场股指期货市场股指期货市场 股票现货市场股票现货市场股票现货市场股票现货市场股票托管机构股票托管机构股票托管机构股票托管机构外汇市场外汇市场外汇市场外汇市场中央银行中央银行中央银行中央银行对冲基金对冲基金对冲基金对冲基金提高利率，维护本币提高利率，维护本币提高利率，维护本币提高利率，维护本币本币贬值压力本币贬值压力本币贬值压力本币贬值压力购入空头股指期货购入空头股指期货购入空头股指期货购入空头股指期货 对冲对冲对冲对冲归还股票归还股票归还股票归还股票借入股票借入股票借入股票借入股票补回股票补回股票补回股票补回股票抛售股票抛售股票抛售股票抛售股票抛售本币抛售本币抛售本币抛售本币 高利率使股高利率使股高利率使股高利率使股 票票票票 价价价价 格格格格 下下下下 跌跌跌跌 高利率使股指高利率使股指高利率使股指高利率使股指期期期期 货货货货 下下下下 跌跌跌跌 返回7.4节 国际金融国际金融（三）（三）20世纪世纪80年代以来典型投机性冲击年代以来典型投机性冲击与金融危机回顾与金融危机回顾1 1、19921992年年-1993-1993年的欧洲货币危机年的欧洲货币危机（1 1）原因）原因德国和欧盟其它成员国之间的实际利率差别德国和欧盟其它成员国之间的实际利率差别引发的引发的（2 2）历程）历程国际金融国际金融欧洲货币体系危机发生前夕的德国经济状况欧洲货币体系危机发生前夕的德国经济状况 1989198919891989199019901990199019911991199119911992199219921992（6 6 6 6月）月）月）月）货币供应量增长货币供应量增长货币供应量增长货币供应量增长率（率（率（率（%）6.56.56.56.513.413.413.413.415.715.715.715.7消费物价水平上消费物价水平上消费物价水平上消费物价水平上涨率（涨率（涨率（涨率（%）2.82.82.82.82.72.72.72.73.53.53.53.54.54.54.54.5 财政赤字（亿马财政赤字（亿马财政赤字（亿马财政赤字（亿马克）克）克）克）36.036.036.036.0395.5395.5395.5395.5667.3667.3667.3667.3与前一年度同期相比与前一年度同期相比与前一年度同期相比与前一年度同期相比 返回7.4节 国际金融国际金融2 2、墨西哥金融危机、墨西哥金融危机（1 1）历程）历程墨西哥墨西哥金融危机于金融危机于19941994年爆发年爆发 1 11 1994994年年1212月月3030日墨西哥政府不得不宣布比索日墨西哥政府不得不宣布比索贬值。值。然而贬值后的新汇率立即受到投机性冲击，墨西哥然而贬值后的新汇率立即受到投机性冲击，墨西哥政府不得不转而实行浮动汇率制政府不得不转而实行浮动汇率制 （2 2 2 2）后果）后果）后果）后果危机危机给墨西哥经济以沉重的打击，据墨西哥官方统给墨西哥经济以沉重的打击，据墨西哥官方统计，金融危机造成了约计，金融危机造成了约700700亿美元的损失。亿美元的损失。国际金融国际金融3 3、亚洲金融危机、亚洲金融危机19971997年年7 7月月2 2日，泰国政府和金融当局宣布放日，泰国政府和金融当局宣布放弃长达弃长达1313年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，随后泰铢贬年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，随后泰铢贬值高达值高达48%48%，泰国的危机波及菲律宾、马来西亚、，泰国的危机波及菲律宾、马来西亚、印尼、新加坡、韩国，甚至日本、俄罗斯等国的金印尼、新加坡、韩国，甚至日本、俄罗斯等国的金融市场，造成一场席卷整个亚洲的金融风暴。融市场，造成一场席卷整个亚洲的金融风暴。国际金融国际金融4、货币危机与国际资本流动关系分析、货币危机与国际资本流动关系分析20 0世世纪9090年代以来先后出年代以来先后出现欧洲欧洲货币危危机、墨西哥机、墨西哥金融危机和金融危机和19971997年的亚洲金融危机，这些国家的金年的亚洲金融危机，这些国家的金融危机都与国际资金流动有关。融危机都与国际资金流动有关。在危机发生之前，尤其后两次发生金融危机中，这在危机发生之前，尤其后两次发生金融危机中，这些国家的经济形势一片大好，都曾被誉为些国家的经济形势一片大好，都曾被誉为“新兴市新兴市场的典范场的典范”。由于国际资本市场的发展的客观需要。由于国际资本市场的发展的客观需要及这些国家改革开放的努力，外国资本对其预期较及这些国家改革开放的努力，外国资本对其预期较好。并且，为了吸引更多的外资流入，这些国家都好。并且，为了吸引更多的外资流入，这些国家都采取了许多措施开放了资本市场。采取了许多措施开放了资本市场。国际金融国际金融一般来说，资本流动对金融危机的作用过程可以概一般来说，资本流动对金融危机的作用过程可以概括为三个阶段：括为三个阶段：（1 1）危机爆发前的大量资本流入危机爆发前的大量资本流入危机爆发前的大量资本流入危机爆发前的大量资本流入在在在在危机爆发前，危机国家普遍出现了资本大量流入、危机爆发前，危机国家普遍出现了资本大量流入、股票价格和房地产价格迅速攀升以及本币升值的过股票价格和房地产价格迅速攀升以及本币升值的过程程。在泰国、马来西亚、印尼、菲律宾和韩国，在泰国、马来西亚、印尼、菲律宾和韩国，19941994年年和和19951995年资金流入进入高峰期，总额接近年资金流入进入高峰期，总额接近800800亿美元，亿美元，约占各国约占各国GDPGDP的的6%-8%6%-8%，到，到19971997年下半年，开始出现年下半年，开始出现资金净外流，总额接近资金净外流，总额接近200200亿美元，约占各国亿美元，约占各国GDPGDP的的2%2%。国际金融国际金融墨西哥和东南亚金融危机中的主要资本流动性指标墨西哥和东南亚金融危机中的主要资本流动性指标墨西哥和东南亚金融危机中的主要资本流动性指标墨西哥和东南亚金融危机中的主要资本流动性指标 1996 1996 1996 1996 1994 1994 1994 1994 印尼印尼印尼印尼 马来马来马来马来 西亚西亚西亚西亚 菲律宾菲律宾菲律宾菲律宾 韩国韩国韩国韩国 泰国泰国泰国泰国 墨西哥墨西哥墨西哥墨西哥 外汇储备与短期债外汇储备与短期债外汇储备与短期债外汇储备与短期债务之比务之比务之比务之比%73 73 73 73 186 186 186 186 84 84 84 84 147 147 147 147 109 109 109 109 20 20 20 20 外汇储备可供进口外汇储备可供进口外汇储备可供进口外汇储备可供进口时间（月）时间（月）时间（月）时间（月）4.4 4.4 4.4 4.4 3.7 3.7 3.7 3.7 3.4 3.4 3.4 3.4 3.2 3.2 3.2 3.2 6.6 6.6 6.6 6.6 1.0 1.0 1.0 1.0 外债与外债与外债与外债与GDPGDPGDPGDP的比例的比例的比例的比例%47 47 47 47 39 39 39 39 54 54 54 54 17 17 17 17 46 46 46 46 35 35 35 35 返回7.4节 国际金融国际金融巨额资本流入导致的内外经济失衡巨额资本流入导致的内外经济失衡n巨额资本流入新兴市场后，刺激其经济的发展，资巨额资本流入新兴市场后，刺激其经济的发展，资本随之急剧增殖，而良好的示范效应则进一步吸引本随之急剧增殖，而良好的示范效应则进一步吸引更多的资本流入。更多的资本流入。n相对于资金流入的规模而言，新兴市场容量过于狭相对于资金流入的规模而言，新兴市场容量过于狭小，国内工业体系多不完善，金融监管手段不完备，小，国内工业体系多不完善，金融监管手段不完备，所以巨额资金就大量地流向证券、房地产等非生产所以巨额资金就大量地流向证券、房地产等非生产和贸易部门，形成大量经济泡沫，损害经济基础。和贸易部门，形成大量经济泡沫，损害经济基础。n本币升值等因素导致经济增长速度放慢和经常项目本币升值等因素导致经济增长速度放慢和经常项目失衡加剧，实质经济因素逐渐逆转，在此基础上，失衡加剧，实质经济因素逐渐逆转，在此基础上，金融市场出现货币贬值预期。金融市场出现货币贬值预期。国际金融国际金融资本大量抽逃导致货币危机的总爆发资本大量抽逃导致货币危机的总爆发在市场恐慌情绪逐渐积累并达到危机触发点后，投在市场恐慌情绪逐渐积累并达到危机触发点后，投机商对该国货币发动攻击，投资者开始抛售本币，机商对该国货币发动攻击，投资者开始抛售本币，资本市场出现逆向流动，本币急剧贬值。资本市场出现逆向流动，本币急剧贬值。据华盛顿的国际金融研究所估计，印尼、马来西亚、据华盛顿的国际金融研究所估计，印尼、马来西亚、韩国、泰国和菲律宾五国私人资本流入额由韩国、泰国和菲律宾五国私人资本流入额由19961996年年的净流入的净流入938938亿美元转为亿美元转为19981998年的净流出年的净流出246246亿美元，亿美元，资金逆转超过资金逆转超过10001000亿美元，大规模的资金抽逃使亚亿美元，大规模的资金抽逃使亚洲各国金融市场一蹶不振。洲各国金融市场一蹶不振。国际金融国际金融（四）金融全球化与投机性冲击的新特点（四）金融全球化与投机性冲击的新特点 1、金融全球化、金融全球化（1 1）汇率体制趋于一致）汇率体制趋于一致（2 2）各类金融市场的界限逐渐消失，金）各类金融市场的界限逐渐消失，金融产品价格趋于一致融产品价格趋于一致（3 3）国际金融统一规则不断产生）国际金融统一规则不断产生（4 4）金融市场动荡会更加频繁）金融市场动荡会更加频繁国际金融国际金融2 2、8080年代以来投机性冲击的新特点年代以来投机性冲击的新特点（1 1）投机性冲击的规模和势力日益庞大）投机性冲击的规模和势力日益庞大（2 2）投机性冲击策略日益立体化）投机性冲击策略日益立体化（3 3）投机冲击面日益区域化）投机冲击面日益区域化（4 4）投机性冲击活动日益公开化）投机性冲击活动日益公开化（5 5）投机者越来越注重利用贬值的预期和）投机者越来越注重利用贬值的预期和市场的信心危机市场的信心危机国际金融国际金融三、美国次贷危机三、美国次贷危机（一）次级抵押贷款概述（一）次级抵押贷款概述次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。收入不高的借款人提供的贷款。次级贷款的特征次级贷款的特征个人信用记录比较差，信用评级得分比较低。个人信用记录比较差，信用评级得分比较低。贷款房产价值比和月供收入比较高。贷款房产价值比和月供收入比较高。少数族裔占比高，多为可调利率。少数族裔占比高，多为可调利率。拖欠率和取消抵押赎回权比率较高。拖欠率和取消抵押赎回权比率较高。偿付保障不是建立在客户本身的还款能力上，而是偿付保障不是建立在客户本身的还款能力上，而是建立在房价不断上涨的假设上。建立在房价不断上涨的假设上。国际金融国际金融（二）次贷危机产生的过程（二）次贷危机产生的过程次贷危机始于美国房地产市场。次贷危机始于美国房地产市场。911事件后，宽松货币政策刺激下，房价迅猛上涨，事件后，宽松货币政策刺激下，房价迅猛上涨，房屋抵押贷款快速增长。房屋抵押贷款快速增长。美联储收紧货币政策，油价不断上涨，房价开始下跌。美联储收紧货币政策，油价不断上涨，房价开始下跌。2004年年6月到月到2006年年6月美联储月美联储17次上调联邦基金利次上调联邦基金利率，基准利率从率，基准利率从1%上调至上调至5.25%。次级抵押贷款违。次级抵押贷款违约率大幅上升，导致次级抵押贷款支持证券的违约风约率大幅上升，导致次级抵押贷款支持证券的违约风险上升，其市场价格大幅缩水。险上升，其市场价格大幅缩水。国际金融国际金融国际金融国际金融国际金融国际金融国际金融国际金融2007年年2月月13日美国新世纪金融公司（日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出）发出2006年第四季度盈利预警。年第四季度盈利预警。汇丰控股为在美次级房贷业务增加汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨亿美元坏账拨备。备。面对来自华尔街面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司级抵押贷款公司新世纪金融新世纪金融(New Century Financial Corp)在在4月月2日宣布申请破产保护、裁减日宣布申请破产保护、裁减54%的员工的员工。美国第十大抵押贷款机构美国第十大抵押贷款机构美国住房抵押贷款投美国住房抵押贷款投资公司资公司8月月6日正式向法院申请破产保护日正式向法院申请破产保护。8月月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。国际金融国际金融2008年年5月，摩根大通以总价约月，摩根大通以总价约22亿美元收亿美元收购贝尔斯登。购贝尔斯登。2008年年9月月15日，雷曼兄弟宣布申请破产。日，雷曼兄弟宣布申请破产。美国银行和美林达成收购后者的要约。美国银行和美林达成收购后者的要约。9月月17日，美联储为美国国际集团提供不超日，美联储为美国国际集团提供不超过过850亿美元的担保贷款，并获得后者亿美元的担保贷款，并获得后者79.9%的股权。的股权。9月月22日，美联储批准摩根士丹利和高盛改日，美联储批准摩根士丹利和高盛改变投行的性质，转为传统的商业银行，以度变投行的性质，转为传统的商业银行，以度过资本金不足的危机。过资本金不足的危机。国际金融国际金融四、国际债务危机四、国际债务危机（一）国际债务概述（一）国际债务概述1、外债的概念、外债的概念外债外债是指在任何特定的时间，一国居民对非是指在任何特定的时间，一国居民对非居民承担的已拨付尚未清偿的具有契约性偿居民承担的已拨付尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务，包括需要偿还的本金及还义务的全部债务，包括需要偿还的本金及需支付的利息。需支付的利息。国际金融国际金融2、国际债务的衡量指标、国际债务的衡量指标债务率债务率 债务率债务率是指一国当年外债余额与国内生产总是指一国当年外债余额与国内生产总值的比率，一般不得超过值的比率，一般不得超过10%10%。负债率负债率 负债率负债率是指一国当年外债余额与贸易和非贸是指一国当年外债余额与贸易和非贸易外汇收入的比率，一般不得超过易外汇收入的比率，一般不得超过100%100%。国际金融国际金融偿债率偿债率 偿债率偿债率是指一国当年还本付息额与贸易和非是指一国当年还本付息额与贸易和非贸易外汇收入的比率，一般不得超过贸易外汇收入的比率，一般不得超过20%20%。短期债务率短期债务率 短期短期债务率债务率是指一国当年外债余额中一年及是指一国当年外债余额中一年及一年以下期限短期债务所占比重，一般不得一年以下期限短期债务所占比重，一般不得超过超过25%25%。国际金融国际金融（二）发展中国家债务危机（二）发展中国家债务危机n19821982年年8 8月，墨西哥政府宣布它不能按期履月，墨西哥政府宣布它不能按期履行偿还外债义务。随后，一系列国家相继行偿还外债义务。随后，一系列国家相继宣布其无力清偿外债，世界性的债务危机宣布其无力清偿外债，世界性的债务危机就此爆发了，并从急性危机演变为持续于就此爆发了，并从急性危机演变为持续于整个整个2020世纪世纪8080年代的慢性债务危机。年代的慢性债务危机。国际金融国际金融1 1、国际债务危机形成的内部原因、国际债务危机形成的内部原因n（1 1）盲目借取大量外债）盲目借取大量外债n（2 2）国内经济政策失误）国内经济政策失误n（3 3）所借外债未形成合理的债务结构）所借外债未形成合理的债务结构 债务期限结构