铁道债发行定价分析—仍可能数量招标.doc

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本 报告中所有观点与建议仅供参考，投 资者据此操作，风险自负。1铁道债发行定价分析 仍可能数量招标联系人陈亮0755-83716821MSN:chen_liang1206 hotmail.com2018 年 9 月 24 日投标联系人度万中133024357760755-83716870地址深圳市竹子林四路紫竹七道 26 号光大银行大厦 3 层国海证券固定收益证券总部邮编518040传真0755-83704574 预计 7 年期铁道债中标利率区间：4.63%4.68% 预计 20 年期铁道债中标利率区间：5.10%5.15%本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本 报告中所有观点与建议仅供参考，投 资者据此操作，风险自负。21、资金面重返宽松，推动债券收益率下行自 9 月份以来，央行频繁启用 7 天和 28 天正回购，缩短流动性冻结期限，将资金平滑至 11 和 12 月份，表明央行正在将银行体系流动性保持在一个合理宽松范围之内，以引导资金价格水平逐步回归宽松的常态。据测算，四季度 财政净支出预算尚有接近 2 万亿元的额度，而 11 月份和 12 月份往往是财政大规模投放的时点， 对资金面将直接构成较大利好。即使接下来两个月央行将公开市场到期量 3500 亿元悉数净回笼， 银行间市场资金面仍能保持在较为宽松的局面，我们预计接下来 7 天回购利率均值在 3.%-3.5%之间。在流动性的推动下，11 月以来的短短两天中，债券收益率出现了约 10bp 的下行，目前来看，仍有一定的下降空间。2、铁道债市场报价分析第一期铁道债券二级已经溢价不少，报价和成交都很活跃，目前 7 年期铁道债估值与成交都集中在 4.84%附近；20 年铁道债估值与成交都集中在 5.33%附近，溢价分别达 75bp 和 67bp。虽然溢价较多，但买盘依旧强大，价 值也依然明显，主要是铁道债的税收优惠政策，大幅提升铁道债投 资价值，增 强了投资者信心；另外，信用债收益率近期下降较多，同期超AAA中票已 经下降到5.4%附近，和铁道债税前收益一致；其次，铁道债已获政府支持债券，如 银监会对其风险权重规定为0，铁道债将优于政策性金融债，因此， 铁道债收益率仍有较大的下降空间 ，目前仍具 备较高的投资价值。3、中标区间分析本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本 报告中所有观点与建议仅供参考，投 资者据此操作，风险自负。3综上分析，受市场转暖以及政策支持的有利因素影响，本期铁道债招标利率将低于二级市场，有可能还 是数量招标， 预计：7 年期铁道债中标利率区间为：4.63%4.68%；20 年期铁道债中标利率区间为：5.10%5.15%；两期债券税前收益仍较高，且利好政策频出， 预计银监会对其风险权重为 0的规定也即将发布，目前投 资价值仍十分明显， 7 年期数量招标的概率仍较大，建议投资者在下限积极参与投标；20 年铁道债招标利率也将接近下限，建议投资者在 5.10%附近参与，积极的投资者在下限参与。