2022年计算机行业分析及秋季策略.docx

2022年计算机行业分析及秋季策略计算机行业估值和基金持仓均处于底部板块表现回顾：年初至今，计算机指数跑输沪深300指数年初至今，计算机指数跑输沪深300指数。截至2022年8月31日收盘，计算机指数较年初下跌25.83%，同期沪深300指数下跌 17.44%。计算机指数跑输沪深300指数，在所有一级行业中排名第二十九。板块表现回顾：年初至今，板块内个股普遍下跌2022年初至今，板块内个股普遍下跌。从年初至今的个股行情表现来看，剔除ST股，计算机板块仅33只个股上涨，涨幅 居前的分别为传艺科技（+117.96%）、博信股份（+58.92%）、南威软件（54.31%）、依米康（51.73%）、金溢科技 （36.62%）。板块估值溢价和基金持仓均处于底部位置计算机板块估值溢价处在底部位置。截至2022年8月30日，计算机板块PE-TTM为41.21倍，低于2015年以来的历史均值62.15 倍；沪深300 PE-TTM为11.79倍，计算机板块相对沪深300溢价倍数为3.50倍，2015年以来平均溢价倍数为4.69倍，目前板块 估值和溢价倍数均处于低位。 2022Q2计算机板块基金配置比例为2.41%，低配0.48个百分点。根据Wind数据统计，2022Q2基金对计算机行业股票的持仓 比例为2.41%（不含东方财富），环比下降0.24个百分点，较标准配置比例2.90%低配0.48个百分点，为2019年以来低点。2022Q2计算机板块受影响短期承压2022Q2计算机板块受影响短期承压。按照整体法统计，2022年Q2计算机板块实现营业收入2748亿元，同比增长0.2%， 实现归母净利润109亿元，同比减少31.3%。主要系二季度反复，计算机板块多数公司招投标、项目实施和验收出现递 延，业绩短期承压。2022Q2计算机板块经营活动净现金流下降2022Q2计算机板块经营活动净现金流下降。2022Q2板块经营活动产生的现金流量净额为65.0亿元，由于浪潮信息、中国长城、 紫光股份现金流变动较大导致数据失真，剔除影响后板块现金流净额为11.8亿元，2021年同期为28.6亿元，现金流净额同比 下降。把握“国产化”投资机遇外部环境刺激、国家高度重视，自主可控是必由之路外部环境持续催化，自主可控是必由之路。2013年，美国“棱镜门事件”暴露出网络安全隐患，国内开始去“IOE”。俄乌 冲突之后，美国、日本、欧盟等也对俄罗斯实施严厉制裁、进行出口管制。2022年7月以来，美国前后签署“芯片法案”、 断供14nm以下制程芯片制造的设备、限制GPU芯片出口，在外部环境持续刺激下，关键核心技术自主可控是必由之路。国家层面高度重视信创产业。在外部环境的驱动下，核心产业自主可控重要性愈加凸显。近年来，国家各部门也持续推出相 关政策，着重强调突破各类关键核心技术， 坚持自主可控，突破“卡脖子”问题，顶层设计为信创产业持续发展提供动力 源。国产化软硬件皆提速，全方位发力面对外部环境的变化，国产软硬件的重要性持续凸显。随着国内软硬件产品的日渐成熟和自研生态优势初显，自主创新之路 成为国内信息化发展的主线之一。基础硬件中的芯片、存储已逐渐被突破，CPU形成了ARM、X86等多个阵营。CPU作为ICT产业基础，因技术专利和工业生 产限制，导致国产芯片发展相对缓慢，当前鲲鹏、飞腾、海光 、龙芯等CPU突破技术瓶颈，开始逐渐应用在党政军及八大行 业领域；存储领域，长鑫存储通过发布DDR4内存芯片、DDR4内存条以及LPDDR4X内存芯片，填补国产在内存领域的缺失， 实现DRAM领域的突破。国产CPU性能持续迭代，产品应用范围扩大，销售量持续上升。（1）鲲鹏：鲲鹏920芯片采用ARM架构和7nm工艺，在 SPECint基准测试中，得分比同行业标杆高出25%，且功耗降低了30%，性能优势初现。（2）飞腾：飞腾生态圈持续扩大， 目前已有 898 个软件厂商的 2689 款软件产品在飞腾 CPU 平台上完成了软件产品兼容性互认证，2021年实现收入22.2亿元 （同比+74.4%），实现利润6.5亿元（同比+91.5%），实现快速增长。（3）海光：海光以AMD ZEN架构为基础，自主设计 x86框架的中央处理器，推动行业级产品替代，先后中标公安部、中国电信等多行业服务器项目。2022上半年年实现收入25.3 亿元（同比+342.8%），收入超过2021年全年。国产操作系统市场，麒麟和UOS引领行业发展。国产操作系统基于Linux开发，在1999年通过冲浪、红旗、蓝点Linux的发布， 标志国产操作系统进入Linux元年。随后经过多年的发展，2019年，中国电子集团（CEC）、武汉深之度科技有限公司、南京 诚迈科技、中兴新支点等多家国内操作系统核心企业共同发起成立“UOS(unity operating system)统一操作系统筹备组”，并推 出统一操作系统UOS。2020年初，中国电子整合旗下中标麒麟和银河麒麟两家操作系统企业，成立专业从事国产操作系统研 发的麒麟软件。目前麒麟与UOS成为国内两款主要国产Linux操作系统，在信创领域具备较大的优势。应用软件端：逐渐从“可用”走向好用，已具备替代能力以ERP和工业软件为例：国产ERP受益行业信息化浪潮，渗透率持续提升，工业软件领域的部分平台、系统、软件受益智能 制造处于加速落地阶段。 国产ERP产品线日益成熟，国产厂商成为市场主航道，且高端市场渗透率持续提升。根据IT168数据，2009年SAP、Oracle占 据着我国ERP市场的主导地位，到2019年国外厂商在整体ERP市场份额不足20%，国产厂商成为市场主导。此外，随着金蝶、用友等国内厂商产品迭代升级后，产品功能和海外一流厂商差距缩小，高端市场渗透率开始逐步提升。例 如：2020年用友签约了中国南方航空、鞍钢集团、雪花啤酒、江苏恒力化纤等一批大型综合性集团企业，积极推进了国产化 替代项目，助力企业数智化转型与建设。2020年8月，金蝶以2680万元的价格中标云南中烟统一信息化平台（ERP系统）项目， 实现对国外厂商的替代。当前研发设计类软件的国产化率低，但已有以中望软件、广联达为代表的优质公司逐步打破欧美垄断。例如：中望软件的 2D CAD 产品参数以达到二梯队偏上水平，使用性能与海外产品差异缩小。数字经济背景下，进一步加速“国产化”进程“十四五”数字经济发展规划明确数字经济发展目标。2022年1月，国务院印发“十四五”数字经济发展规划，要求到 2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。规划部署了八方面重点任务，软件和信息技术服务业规模在2025 年达14万亿元（2020年为8.16万亿元），2020-2025年复合增速为11.4%；工业互联网平台应用普及率在2025年达45%（2020年 为14.7%），2020-2025年年均提升6.06个百分点。“东数西算” 完善数字经济基础设施。2022年2月，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局近日联合印 发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张 家口集群等10个国家数据中心集群。全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。“东数 西算”工程实施将加快推动算力建设，将有效激发数据要素创新活力，加速数字产业化和产业数字化进程。我们认为，在数字 经济背景下，从基础软硬件配套，到数据中心集群和算力中心配套，再到各行业的数字化发展，“国产化”进程有望进一步加 速。推荐渗透率提升、景气度向上的细分板块政策、资本、产业共振，信创迎加速发展从硬件到软件，从党政到行业，信创产业正加速渗透。 （1）从硬件到软件：信创产业包含从IT底层的基础软硬件到上层的应用软件全产业链的安全可控，芯片、数据库等硬件是 基础，基础软件和应用软件在硬件基础上进行适配。国产基础软硬件已陆续形成国产生态圈，进入可用、好用的发展时间点。 （2）从党政到行业：目前信创产品在党政和金融、电信等行业渗透率比较高。党政方面，“一网通办”和“一网统管”等 数字政府解决方案，有效助力政府部门构建政务服务和监管大数据体系；行业方面，国产数据库、服务器和应用软件正持续 落地，在金融、电信等行业领域应用。随着信创软硬件在各行业应用逐渐铺开，渗透率逐渐提升，预计市场将高速增长，未 来可期。业绩持续高增长，验证行业景气度。根据招股书数据，海光信息、龙芯中科、达梦数据2019-2021年收入复合增速分别为 146.88%、57.20%、56.85%，高增长验证行业景气度。智能网联汽车：“电动化、智能化、网联化”加速渗透，关注三大投资主线“电动化、智能化、网联化”加速渗透，将带来汽车产业链的价值重构。传统的整车制造将成为产业链中价值最低的环节， 而自动驾驶软件、仿真测试软件及路侧、车侧的核心零部件、高精度地图、通信运营服务、云平台服务的价值量将大大提升， “软件定义汽车”从概念走向落地。智能网联汽车发展方向逐渐明朗，市场空间广阔。继新能源汽车产业发展规划(20212035)节能与新能源汽车技术路 线图2.0之后，2020年11月发布的智能网联汽车技术路线图2.0成为又一份定调未来15年技术路线的顶层设计文件。按 照智能网联路线图2.0规划，到2025年，PA(部分自动驾驶)、CA(有条件自动驾驶)级智能网联汽车销量占当年汽车总销量 的比例超过50%，HA（高度自动驾驶）级智能网联汽车开始进入市场，C-V2X终端新车装配率达50%。到2035年，中国方案 智能网联汽车技术和产业体系全面建成、产业生态健全完善，整车智能化水平显著提升，网联式高度自动驾驶网联汽车大规 模应用。能源IT：碳中和趋势下，迎来历史性机遇碳中和已经成为确定方向。2020年9月22日，中国政府在第七十五届联合国大会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采 取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。我国在2020年12月12 日气候雄心峰会上进一步提出了中国应对气候变化的几项总量目标：到2030年，碳排层面，单位国内生产总值二氧化碳排放 将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右；碳汇层面，森林蓄积量将比2005年增加60亿平方 米；新能源层面，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。工业软件：市场广阔，国产化催化行业加速发展中国为世界第一制造大国，制造业固定资产投资持续增加，转型升级、创新驱动已成为助推制造业投资增长的重要动力。根 据工信部数据，2019年我国制造业增加值占全球比重为28.1%，是全球工业增长重要驱动力，连续10年位列全球第一，也是 当前全世界拥有产业分类中全部工业门类国家。根据国家统计局数据，2017-2019年，制造业固定投资年均复合增长率为 5.77%，2019年制造业固定资产投资规模超过20万亿元。制造业中转型升级和装备制造投资呈较快增长态势，2018年和 2019 年，制造业投资分别同比增长9.5%、3.1%，制造业技术改造投资分别同比增长14.9%、7.4%。制造业技术改造投资增速领先 同期整体制造业投资增速4至5个百分点表明转型升级、创新驱动已成为助推制造业投资增长的重要动力。云计算： 后时代，企业上云仍在加速全球企业云基础设施服务支出继续高增长，市场集中度进一步提升。调研机构Synergy Research Group发布的新数据显示， 2021年Q4企业在云基础设施服务支出超过500亿美元，同比增长36%；2021年全年总支出达1780亿美元，同比增长37%。亚马 逊、微软和谷歌继续占据全球云支出超一半的份额，2021Q4市场份额分别约为33%、21%和10%，市场集中度进一步提升。 后时代，预计企业上云速度将加快。迫使企业优先考虑IT成本的优化，及远程办公的效率和弹性，因此，上云是后 时代企业保持领先的一个重要途径。根据Gartner预测，到2021年，全球最终用户在公有云服务上的支出将增长18.4， 达到3049亿美元，高于2020年的2575亿美元。之后，转移到云的IT支出比例将加速增长，预计到2024年，云将占全球企 业IT总支出市场的14.2，高于2020年的9.1。金融IT：数字化叠加国产化，国产化催化行业加速发展金融IT的核心驱动为数字化和国产化。 政策推动金融行业数字化转型。2022年以来，国家不断出台政策推动金融行业数字化转型，2022年1月，央行印发金融科 技发展规划（2022-2025年），明确金融数字化转型的总体思路、发展目标、重点任务和实施保障。规划提出八大重点任 务，推动我国金融科技从“立柱架梁”全面迈入“积厚成势”新阶段，力争到2025年实现整体水平与核心竞争力跨越式提 升。（2）2022年1月，银保监会发布银行业保险业数字化转型的指导意见，要求2025年转型要取得明显成效。一是强 调金融高质量发展，体现在个性化和高效化，旨在通过数字化转型改变过去金融行业同质、低效的痛点；二是强调网络、 数据安全问题，与国家顶层规划一致；三是要求提高自主可控，明确“关键技术自主可控原则，降低外部依赖、避免单一 依赖”。信息安全：行业快速增长，重点关注边际变化随着数字经济的发展，数据安全保护的形势严峻。IDC Global DataSphere显示，2020年，全球创造了59.0ZB的数据，其中 一半以上（50.4）的数据需要一定程度的保护，近四分之一的数据被认为是私人的或通常不向公众提供的数据，安全级 别很高，但却缺乏保护。报告节选：