2022年家用电器行业细分市场规模分析.docx

2022年家用电器行业细分市场规模分析一、投资分析虽然需求偏弱、成本压力大且三月至今疫情严峻，但一季度龙头企业报表还是抵抗住了压力，保持了稳健或良好的增长。目前估值处于过去五年低位，且近期地产政策放松预期强，对后周期家电部分品类也会有所带动，建议重点关注。二、家用电器行业重点企业分析我们此次包括55家家电上市公司，其中白电8家、厨电8家、小家电15家、黑电 6家、上游零部件15家、电工照明2家，具体公司名单如下：白电：美的集团、海尔智家、海信家电、惠而浦、美菱电器、奥马电器、澳柯玛、春兰股份。厨电：华帝股份、老板电器、浙江美大、火星人、亿田智能、帅丰电器、万和电器。小家电：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、小熊电器、石头科技、科沃斯、倍轻松、北鼎股份、奥佳华、飞科电器、金莱特、莱克电器、开能环保、哈尔斯、爱仕达。黑电：极米科技、海信视像、深康佳A、TCL集团、创维数字、兆驰股份。上游零部件：三花智控、盾安环境、华意压缩、海立股份、康盛股份、毅昌股 份、东方电热、秀强股份、顺威股份、亿利达、地尔汉宇、天银机电、聚隆科技、 拓邦股份、和而泰。照明电工：欧普照明、公牛集团。对这55家公司，我们总结了2021年年报以及2022年一季报数据：2021 年 全 年 营 业 总 收 入 1.42 万亿元 （ YoY+24.0% ） ， 净利润 896 亿 元 （YoY+8.3%），毛利率23.4%（YoY-1.4pct），净利率7.3%（YoY-0.6pct）。 2021Q4：21Q4板块营业总收入3711亿元（YoY+15.1%），环比21Q3增速 +1.6pct，净利润208亿元（YoY-13.9%），毛利率21.8%（YoY-4.5pct），净利率 6.5%（YoY-1.9pct）。在同期高基数、海外需求趋弱影响下，板块收入端有所承压， 增速相较全年有所放缓。同时在原材料价格、海运费用等外部压力下，盈利能力基 本处于全年底部阶段。此外，老板电器计提坏账7亿元，亦对板块净利润造成影响， 若剔除计提坏账影响，则21Q4板块净利润YoY-11%左右。2022Q1：22Q1板块营业总收入3442亿元（YoY+11.4%），环比21Q4增速-3.7pct， 净利润209亿元（YoY+10.4%），毛利率21.9%（YoY-1.8pct），净利率7.0% （YoY+0.0pct）。一季度板块整体保持缓慢复苏趋势，但3月起受局部疫情反复影 响，对生产、零售端均造成一定影响，因而收入增速环比21Q4有所放缓。但板块内 公司通过终端调价、产品结构优化等方式，原材料成本压力已有减轻，盈利逐季修 复，净利率与去年同期已基本持平。2022Q1分板块看，白电板块收入YoY+10.1%，增速环比-3.6pct；小家电板块 收入YoY+11.2%，增速环比+0.2pct；厨电板块收入YoY+8.3%，增速环比-9.5pct； 黑电板块收入YoY+9.9%，增速环比-7.1pct；零部件板块收入YoY+32.0%，增速环 比+3.4pct；照明板块收入收入YoY+4.7%，增速环比-2.7pct。2021年板块归母净利润（剔除异常公司）YoY+8.3%。家电各细分板块除厨电、 黑电外净利润同比都有所增长。具体来看，厨电同比下降10.0%，黑电同比下降19.8%， 零部件、照明电工、小家电、白电分别同比增长28.5%、18.5%、13.6%、9.1%。 进入2022Q1后，除零部件、照明外，各板块均同比增长，具体来看，零部件同比下 降4.6%，照明同比下降4.6%，白电、黑电、小家电、厨电板块分别同比增长13.8%、 9.2%、4.5%、4.0%。2021年板块毛利率23.4%，同比下降1.4pct 。厨电板块、照明电工板块毛利率 较高，分别达40.4%、35.3%。黑电板块和零部件竞争格局相对较弱，毛利率分别为 16.3%和15.6%。2022Q1除白电、黑电外，各板块毛利率均有不同程度的环比提升， 主要为产品结构优化、终端提价等手段正逐步消化原材料成本压力。2021年板块净利率7.3%（YoY-0.6pct）。厨电板块净利率水平高，盈利能力强。 进入2022Q1后，除零部件板块，各板块净利率水平环比均有不同程度提升。从现金流视角来看，2021年度除黑电板块，其余板块现金流同比均有下降。进 入2022Q1后，黑电、厨电现金流表现较好，分别同比增长345%、373%。小家电、 白电板块现金流表现较好，分别同比增长108%、97%。三、白电：行业缓慢复苏，龙头盈利修复中白电板块2021全年营业总收入YoY+16.0%，归母净利润（剔除异常公司） YoY+9.1%；21Q4营业总收入YoY+13.7%，归母净利润（剔除异常公司）YoY-9.7%。 在同期高基数、海外需求趋弱影响下，板块收入端有所承压，增速相较全年有所放 缓。同时在原材料价格、海运费用等外部压力下，板块盈利能力基本处于全年底部 阶段，龙头表现相对较好，盈利率先触底修复。22Q1白电板块营业总收入YoY+10.1%，归母净利润（剔除异常公司） YoY+13.8%。一季度行业处于缓慢复苏阶段，但3月起受局部疫情反复影响，对生 产、零售端均造成一定影响，因而收入增速环比21Q4有所放缓。盈利端看，2021年底原材料价格基本保持高位震荡，并出现一定程度回落。进 入2022年，受地缘冲突、供需缺口等因素影响，原材料价格出现再次上涨。龙头通 过终端零售提价转嫁成本压力，但预计短期盈利仍将承压，期待后续盈利修复。四、厨电：集成灶景气较高，期待地产边际改善厨电板块2021全年实现营业总收入YoY+26.0%，归母净利润YoY-10.0%。21Q4 实现营业总收入YoY+17.8%，归母净利润YoY-76.0%。22Q1实现营业总收入 YoY+8.3%，归母净利润YoY+4.0%。收入端看，2021年下半年至今地产持续走弱，21Q4、22Q1销售面积、竣工面 积均出现同比下滑，厨电作为地产后周期板块受地产拖累较大。盈利端看，原材料 成本压力导致盈利空间被压缩，同时集成灶公司仍处于高费用渠道扩张期，对盈利 也有一定影响。其中，21Q4板块净利润下滑幅度较大，主要系老板电器计提地产客 户坏账7.1亿元，若剔除计提坏账影响，实际21Q4板块净利润YoY-25%左右。五、小家电：短期需求透支，盈利触底回升小家电板块2021全年实现营业总收入YoY+20.2%，归母净利润YoY+13.6%。 21Q4实现营业总收入YoY+11.0%，归母净利润YoY+3.6%。22Q1实现营业总收入 YoY+11.2%，归母净利润YoY+4.5%。收入端看，在高基数、需求阶段性透支、行业竞争加剧、海外需求趋弱等背景 下，小家电收入增速前高后低，2021年下半年以来增长承压。进入2022年，国内局 部疫情反复，亦对零售端产生一定冲击。但是小家电公司通过产品结构升级、终端 提价等手段，收入端彰显韧性，板块收入增速维持在10%以上。同时，提价效果也 逐步显现，原材料、海运费用等成本压力已有减轻，盈利触底回升。六、黑电：面板价格持续回落，智能投影快速增长黑电板块2021全年实现营业总收入YoY+50.0%，归母净利润YoY-19.8%。21Q4 实现营业总收入YoY+17.0%，归母净利润YoY-52.3%。22Q1实现营业总收入 YoY+9.9%，归母净利润YoY+9.2%。收入端看，2021年下半年至今板块收入增速有所放缓，细分板块中的智能微投 行业，随着营销投入加码以及新品的不断推出，仍然保持高速成长。盈利端看，面 板价格持续下跌，板块盈利能力改善明显。七、照明电工：疫情、地产拖累收入，盈利承压照明板块2021全年实现营业总收入YoY+17.8%，归母净利润YoY+18.5%。 21Q4实现营业总收入YoY+7.4%，归母净利润YoY-14.7%。22Q1实现营业总收入 YoY+4.7%，归母净利润YoY-4.6%。收入端看，国内疫情反复、地产数据走弱，照明板块整体收入承压。盈利端看， 受原材料价格持续上涨影响，短期业绩表现不佳，期待后续改善。八、上游零部件：新能车持续放量，收入快速增长零部件板块2021全年实现营业总收入YoY+43.7%，归母净利润YoY+28.5%。 21Q4实现营业总收入YoY+28.6%，归母净利润YoY+10.4%。22Q1实现营业总收入 YoY+32.0%，归母净利润YoY-4.6%。空调、冰箱需求疲软，制冷业务承压，但新 能源车业务持续放量，拉动收入提升。