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2022年艾隆科技研究报告1.艾隆科技：中国新型智能医疗企业典范1.1.全方位布局三大自动化医疗板块，提供医疗物资智能一体化解决方案全方位布局三大自动化服务板块，提供医疗物资智能管理一体化解决方案。 艾隆科技成立于 2006 年，总部设于苏州。公司于 2009 年首次成功进入供应链自 动化领域，并分别于 2013 年和 2016 年完成了智慧医院和智慧物资产业整体布 局。公司于 2021 年在上交所科创版挂牌上市（股票代码：688329），是目前该行 业率先在 A 股上市的企业。公司目前主要为各级医疗服务机构提供医疗物资智能 化管理整体解决方案，产品主要包括覆盖自动化药房、自动化病区、自动化物流 三大板块的医疗物资智能管理设备及软件信息平台。公司股权集中，管理决策权稳定。公司控股股东张银花持有 29.9%的股份， 为公司实际控制人，担任董事长和总经理职位。第二大股东徐立持有 11%的股份， 在公司担任董事和副总经理职位，此外，闻青南和赵建光分别持有公司 5.2%和 3.5% 的股份。公司重要控股子公司包括艾隆工程、艾隆医疗、医橙网、浙江艾隆科技、 优点优唯、艾洁医疗等。公司致力于打造医疗物资智能管理设备及软件信息平台，助力医疗机构构建 全面有效的新型智慧医疗体系。公司产品主要包括覆盖自动化药房、自动化病区、自动化物流三大板块的医疗物资智能管理设备及软件信息平台，其中自动化药房 板块包括门、急诊自动化药房系列，静配中心自动化药房系列以及院外自动化药 房系列产品，具体产品涉及快速发药机、输液成品分拣机、城市中央药房等。自动 化病区板块包括智能分包机、病区综合管理柜、智能陪护床等产品，自动化物流 板块则包括气动物流传输系统、整处方传输系统、智能二级缓存库等具体产品。1.2.华东地区贡献主要收入，毛利率稳定在较高水平受益于公司产品种类的不断丰富以及持续加大市场开拓力度，营业收入和归 母净利润稳定增长。公司营业收入从 2017 年的 2 亿元增长到 2021 年的 3.9 亿 元，CAGR 为 18.7%，归母净利润从 2017 年的 3987.6 万元增长到 2021 年的 9558.8 万元，CAGR 为 24.4%。公司营业收入和归母净利润稳定增长主要系医疗 物资智能管理行业的迅速发展以及公司产品种类不断丰富所致，同时公司不断加 大市场开拓力度，积极拓展新业务以及新客户。公司毛利率稳定在较高水平，费用率基本保持稳定。公司自 2017 年以来毛 利率稳定在 50%以上，2021 年达 59.6%。毛利率较高主要是由于公司持续研发 新产品、丰富产品管线、积累相关技术以及公司所处行业产品具有较高附加值所 致。公司各项费用近年来有所上升，但随着营业收入的持续提高，费用率保持稳 定。华东地区贡献公司主要收入，毛利率整体处于较高水平。公司销售区域覆盖 全国 29 个省市，由于我国沿海地区经济发展较快，医疗机构规模相对较大，对公 司产品的需求较高，因此主营业务主要集中在华东地区，2021 年收入占比 50.2%。 同时公司也不断在其他区域开拓市场，2021 年华北、西北、华中地区收入占比分 别为 13.5%、8.8%、6.7%。2021 年各地区毛利率整体维持在较高水平，其中华 南、华北、华东地区的毛利率分别为 71.1%、65.2%、63.3%。2.市场远未饱和，“需求+政策”合力驱动医疗自动化2.1.需求政策双重驱动，医疗物资智能管理行业有望打开新增长点医院数目的持续增长为医疗物资智能管理行业带来潜在需求。我国医疗卫生 机构数从 2010 年的 936927 家增长到 2020 年的 1022922 家，医院数量从 2010 年的 20918 家增长到 2020 年的 35394 家，CAGR 为 5.4%。然而，快速增长的 医院数并仍不能满足日益增长的卫生资源与服务需求，这将为公司所在的医疗物 资智能管理行业带来潜在需求。政府医疗卫生服务支出从 2010 年的 2565.6 亿元 增长到 2020 年的 11415.8 亿元，CAGR 为 16.1%。随着我国医药卫生体制改革 的不断深入，政府加大对基层卫生医疗机构的投资，带动了我国医疗物资智能管 理行业下游市场需求。庞大的诊疗人次和较低水平的床位数对医疗基础建设和自动化提出更高需求。 中国医疗卫生机构/医院诊疗人次分别从 2010 年的 58.4/20.4 亿人次增长到 2020 年的 77.4/33.2 亿人次，2019 年最高分别达 87.2/38.4 亿人次，庞大的诊疗人次 对医院诊疗效率提出了更高的要求，刺激医疗自动化快速发展。日本每千人床位 数处于全球最高水准，2013 年以来一直保持约 13 张床位/千人的水平，中国每千 人床位数相对于日本虽处于较低水平，但历年来持续上升，从 2013 年的 4.6 张床 位/千人持续增长至 2021 年的 6.7 张床位/千人，预计未来随着医疗基础建设的不 断加强，中国每千人床位数将持续增长。“医疗新基建”带动医疗行业需求快速增长。2020 年以来，暴露了我国疾病防控方面的不足，“十四五”规划也特别提出需要加强医疗基础建设， 目前医疗新基建正如火如荼地进行着。2021 年医疗新基建新签合同金额较 2020 年增长了 77.3%，2013 年至 2021 年的 CAGR 为 29.0%。此外，到 2025 年，我 国医疗机构床位数或增加 123 万张，若以 1000 床位/三级医院的标准计算，“十四 五”规划带来医疗新基建规模相当于新建 1230 家三级医院。高质量的医疗基建项 目将引领现代医院向建设美好智慧医院转变。国家针对医疗自动化相关产业及产品制定了一系列法律法规和政策鼓励其发 展。公司产业层面，2013 年和 2016 年由发改委和国家质量监督检验检疫总局颁 布的产业结构调整指导目录以及装备制造业标准化和质量提升规划，旨在 鼓励医疗卫生服务设施建设与提高制造业发展质量。产品层面，物联网领域中， 2013 年工信部颁布的信息化和工业化深度融合专项行动计划旨在增强电子信 息产业支撑服务能力；针对卫生领域，国家医保局颁布了关于推进新冠肺炎疫 情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见规定将符合条件的“互联网+” 医疗服务费用纳入医保支付范围，减轻患者支付负担。2.2.中国自动化药房产量正迈入快速增长阶段，医疗自动化市场远未饱和医疗物资智能管理系统从信息管理、药品物流、药事服务等多个维度提升了 医疗卫生机构的医疗服务质量。主要体现在以下方面，1）改善服务环境，回归价 值本源：以普通三甲医院为例，使用门/急诊自动化药房系列产品后，平均处方处 理速度可由原 60s/张缩短至 8-10s/张，每个窗口可处理处方数由 400 多张增加至 800 多张，高峰时可达到 1000 多张；2）控制差错率，保障用药安全：通过使用 门/急诊自动化药房系列产品，药品发送差错率可以控制在 0.01以内，基本实现 药品发放“0”差错；3）信息互联互通，促进供应链整合：未来 2 到 4 年，北京 /深圳/苏州/上海静配中心自动化设备渗透率分别将从 4%/6%/30%/5%上升到 45%/57%/65%/48%。中国自动化药房产量及产值正迈入快速增长阶段。中国自动化药房产量从 2015 年的 721 台增长到 2019 年的 1074 台，CAGR 为 10.5%，随着政府医疗卫 生服务支出的持续增长以及医疗新基建的火热进行，预计该复合增速在 2020 年 到 2026 年将达到 16.3%，2026 年中国自动化药房产量预计将达到 2534 台；中 国自动化药房产值从 2015 年的 4.8 亿元增长到 2019 年的 6.7 亿元，CAGR 为 8.8%，预计该复合增速在 2020 年到 2026 年将达到 13.7%，2026 年中国自动化 药房产值预计达 13.5 亿元。我国门诊药房自动化领域市场集中度较高，前五大公司市场占有率共计 81.9%。截至 2018 年末，公司在门诊药房自动化领域的市占率为 28.5%，仅次于 健麾信息的 30.2%，较高的市场占有率和行业集中度使得公司在未来业务竞争中 处于有利地位。我国同行业其他公司 Swisslog、Becton,Dickinson and Company、株式会社汤山制作所市占率分别为 9.3%、8.3%和 5.6%。我国门诊药房自动化设备市场尚未达到饱和。美国医院自动发药机渗透率从 1999 年的 49.2%增长到 2014 年的 97.1%，2014 年，病床数在 100-199 和 300 以上的医院，自动发药机的覆盖率为 100%。即使是病床数小于 50 的医院，覆盖 率也有 92.9%。然而直到 2018 年末，我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约 为20%。公司重点地区华东、华北区域的门诊药房自动化设备的渗透率也仅为22.4% 和 20%，因此公司的重点业务在重点地区的布局存在较大待填补的市场空间。配液机器人的使用仍处于初步发展阶段。美国静配中心非毒素药物使用配液 机器人的比例从 2008 年的 1.1%增长到 2020 年的 3.4%，其中使用比例最高的为 床位数为 400-599 的医院，使用比例为 19.5%，床位数在 600 以上的医院使用比 例为 9.4%；静配中心细胞毒素药物使用配液机器人的比例从 2011 年的 0.1%增 长到 2020 年的 1.6%，床位数在 600 以上的医院使用比例为 15.6%。随着国内静 配中心设备自动化水平的提升，预计未来 2 到 4 年，北京静配中心自动化设备渗 透率将从 4%上升到 45%，深圳静配中心自动化设备渗透率将从 6%上升到 57%， 苏州静配中心自动化设备渗透率将从 30%上升到 65%，上海静配中心自动化设备 渗透率将从 5%上升到 48%。3.智慧药房增长稳健，不断探索布局院内新需求3.1.业务拓展持续进行，核心业务增长稳健公司经历了由单一产品拓展到多产品线，由院内领域延伸至院外领域，由自 动化产品升级到智能化产品的发展历程。2007 年，公司生产了第一代快速发药机 等产品，此后又逐步推出了高速发药机、智能存取机等门/急诊自动化药房产品； 2010 年2016 年，随着静脉用药集中调配质量管理规范等一系列产业政策的 不断出台，公司研发推出了静配中心自动化药房、自动化病区等系列产品，助力 各级医疗机构完善区域建设和转变传统模式；2016 年至今，公司积极探索“线上 +线下”院外自动化药房应用领域，并打造了以“设备+信息平台”为核心的新型 智能医疗物资管理系统。截至 2021 年 12 月 31 日，公司产品已覆盖国内 879 家 医疗卫生机构（其中包含 466 家三甲医院）。自动化药房板块贡献公司主要营收，2021 年收入占比超 70%。公司产品主 要包括覆盖自动化药房、自动化病区、自动化物流三大板块的医疗物资智能管理 设备及软件信息平台。自动化药房板块营业收入从 2017 年的 12850.5 万元增长 到 2021 年的 27920.3 万元，CAGR 为 21.4%，贡献公司主要营收，2021 年收入 占比达 71.7%。该板块营业收入不断提升主要是由于公司不断丰富自动化药房产 业链，拓展公司产品应用领域所致；自动化病区板块近年来收入保持稳定，自动 化物流板块营业收入 2020 年受影响下降较多，2021 年随着各地逐步缓 和，该板块收入有所回升。3.2.智慧药房：提供全流程体系的自动化解决方案智慧药房系列产品收入增长明显，毛利率稳定在较高水平。智慧药房收入从 2017 年的 12850.5 万元增长到 2021 年的 27920.3 万元，CAGR 为 21.4%。收入 持续增长主要是由于公司调整销售策略，持续扩大销售队伍，拓展销售区域，加 速销售渠道下沉所致。智慧药房系列产品毛利率历年来高于 60%，其中，2019 年 毛利率高达 69%，毛利率始终维持在较高水平主要系公司在产品价格保持稳定的 基础上，改进生产工艺，降低生产成本所致。门/急诊自动化系列产品贡献自动化药房板块主要收入，院外产品收入体量有 望提升。自动化药房板块中，门/急诊自动化药房系列产品收入从 2017 年的 9340.9 万元增长到 2019 年的 12007.9 万元，2022H1 收入 4430.4 万元，收入占比最高 达 83.9%，贡献自动化药房板块主要收入；静配中心自动化药房系列产品收入从 2017 年的 3396.5 万元增长到 2019 年的 3910.8 万元，2022H1 收入 761.5 万元； 院外自动化药房系列产品收入体量较小，但随着自动化药房院内向院外应用场景 的不断延伸和补充，预计未来收入和收入占比将有所提升。公司自动化药房板块主要包括门/急诊智慧药房、静配中心智慧药房和院外智 慧药房。门/急诊智慧药房系列产品主要包括快速发药机、高速发药机、智能存取 机、麻精药品管理柜等，可实现药品在院内流通的“全程批号”闭环式管理，提高 处方处理效率的同时减少患者拥挤所造成的潜在交叉感染风险；静配中心智慧药 房通过技术人员在密闭、洁净的环境下进行药物调配，可以最大限度地减少用药 错误，保障患者静脉用药安全；院外智慧药房作为院内向院外应用场景的延伸和 补充，可有效降低院内交叉感染风险，保障患者用药安全。门/急诊自动化药房系列产品通过智能设备优化了传统药房的工作模式。公司 门/急诊药房板块主要产品包括快速发药机、高速发药机、智能存取机、麻精药品 管理柜。门/急诊板块的工作流程具体包括：接受医嘱信息后对处方进行分拣，将 不同类型的处方信息输入到相应的机器，药师核对后患者取药。通过药品在院内 流通的“全程批号”闭环式管理，降低药物发放错误率的同时提高了处方及医嘱 的处理效率，避免出现交叉感染，保障患者用药安全。静配中心自动化药房和院外智慧药房可有效保障患者用药安全。静配中心自 动化药房产品系统主要包括 PIVAS 排药助手、输液贴签机、盘点机、输液成品分 拣机等设备，通过药师调剂、复核、配置等多个环节的严格控制，最大限度地减少 用药错误，保障患者静脉用药安全；院外智慧药房从医院 HIS 系统出发，对接处 方分发共享平台，最终实现患者自主取药或药物配送上门。通过“无接触、不见 面”模式，降低医院院内交叉感染风险，助力防控“互联网+医保支付”服务。中药个性化智能制剂系统通过全流程工艺的信息化和数字化，实现处方的自 动化调配过程。中药个性化智能制剂系统从中药调配开始，中间经历中药煎煮、 药液浓缩、自动罐装等过程，最后对产品进行贴签分拣。中药个性化智能制剂系 统作为传统中医药工艺与现代科技的结合，通过自动化称重配料、智能视觉识别， 实现个性化处方的自动化调配过程。其工作量可实现>2500 张处方/日，称量精度 ±2%。3.3.智慧病区：以智能物资管控为核心和护理智能化的新型智能病区受产品推广等因素影响，自动化病区板块收入波动明显。自动化病区板块 2017/2018/2019/2020/2021年收入分别为2736.4/2984.7/2216.6/2968/1724.1万 元，2018-2021 年同比增长 9.1%/-25.7%/33.9%/-41.9%。2018 年，公司收购了 优点优唯，进一步补充了自动化病区领域的研发实力和产品线，收入有所增长。 2019 年公司自动化病区系列产品收入下降幅度较大，主要是由于该系列产品尚处 于推广期，收入受产品结构及个别项目影响较大。3.4.智慧物流：打破传统运输方式，提高物资流转效率受产品结构及影响，自动化物流板块营收和毛利率波动较大。自动 化物流板块 2017 年-2021 年营业收入分别为 1218.5/3219.8/6762/2613.4/4665.3 万元，2018-2021 年同比增长 164.2%/110%/-61.4%/78.5%。2018 年和 2019 年 该板块产品收入大幅上升，主要系气动物流类产品收入上升以及公司完成上海肿 瘤医院一体化智能库项目所致。2020 年受影响，该板块收入下降较多，2021 年随着各地形势趋缓，营业收入有所回弹。2017 年-2021 年毛利率有所波动， 主要是因为产品结构变动所致。3.5.在研项目储备丰富，持续拓展产品布局八大核心关键技术奠定公司长期发展基础。公司自成立以来，致力于医疗物 资智能化管理领域前沿技术研发，已在不同领域具备8项核心关键技术。截止2021 年 2022 年 6 月 30 日，公司已申请专利 853 项，获得专利 399 项。公司产品由 单一产品拓展到多产品线，由院内领域延伸至院外领域，形成了医疗物资智能管 理的一体化解决方案。其首创的日均处方处理量 6000 张以上的“一体化流线式药 房自动化系统”，可实现全院药品一体化实时管理，并且全程无需人工参与，目前 已进入产业化阶段。研发投入持续增长，在研项目种类丰富。随着医疗服务机构对药品等医疗物 资的管理要求不断提升，公司针对互联网+、5G 移动式院外智能药房设备、中药 个性化制剂制备等领域需求持续挖掘，研发费用也随之增加。公司研发投入从 2017 年的 2016.2 万元增长到 2021 年的 3961.1 万元，2021 年占营业收入的 10.2%。截至 2021 年，公司累计在手 21 个在研项目，覆盖数字化智能成药、自 动调配系统、矩形物流项目的开发等多个领域，预计总投资规模达 1.1 亿元。