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2022年培育钻石行业发展现状分析1.培育钻石：高增长低渗透，轻奢珠宝未来王者1.1.产业链：上游看中国，中游看印度，下游看欧美培育钻石产业链呈现微笑曲线形态，上游天然及培育钻石生产毛利率约 60%，中游加 工依赖大量人力毛利率约 10%-20%，下游零售品牌溢价加成毛利率约 60%。上游环节主 要包括培育钻石原料供给、设备供应及合成等，产能主要分布在中国；中游从事切割、打 磨、抛光等加工及毛坯贸易等需要大量劳动力投入，主要集中在印度；下游多家欧美珠宝 商从事培育钻石成品钻零售，涉足品牌主要为天然钻石开采商一体化布局、传统钻石珠宝 商丰富产品矩阵、新兴培育钻石品牌商、培育钻石生产商一体化布局等。上游看中国河南：培育钻石毛坯产能 600-700 万克拉，其中 40%-50%的培育钻石毛 坯来自中国使用高压高温技术生产。根据贝恩咨询，2018-2020 年全球培育钻石产量由 150 万克拉增长至 700 万克拉，2021 年全球培育钻石毛坯总产能约 1.16 亿克拉，同比增长 5%； 各地分布如下：中国市占率 40%，培育钻石产能主要聚焦河南；印度市占率 20%，美国市 占率 15%，新加坡市占率 15%；欧洲及中东合计市占率 7%，俄罗斯市占率 3%。中游看印度: 低毛利加工行业，中游加工产量是上游天然钻石开采量的“晴雨表”，“钻 石加工帝国”印度占全球钻石加工份额的 90%+。钻石中游加工环节包括毛坯设计、划线、 锯石、打边、抛光等，属劳动密集型行业，较难实现自动化生产，且技术同质化较高，因 此属于劳动密集型行业。印度钻石加工起源于 20 世纪 50 年代，凭借丰富廉价劳动力+先 发优势，逐渐成为全球最核心的钻石加工国和成品钻出口国，其中印度苏拉特市（Surat） 被誉为“世界钻石加工厂” 。根据印度宝石与珠宝出口促进委员会（GJPEC）的报告，印 度占据全球约九成的钻石加工市场份额。2020 年，受疫情影响印度加工成品钻石份额大幅 下滑，但仍占据全球 95%市场份额。下游看欧美：资深品牌开辟新航向，巨头“带队入坑”培育钻石市场，美国培育钻石 零售额占全球约 80%。世界钻石巨头 De Beers 巅峰时期曾垄断全球 70%-80%天然钻石矿， 坚定拥护天然钻石。此外， De Beers 还联合阿尔罗萨(ALROSA)、卢卡拉（Lucara）等其 他 6 家世界级钻开采石公司联合成立生产商协会（DPA），致力于天然钻石的传播与推广。 尽管如此，De Beers 仍被培育钻石的广阔空间所吸引，于 2018 年 5 月推出培育钻石品牌 Lightbox。随后知名品牌施华洛世奇、潘多拉等众多著名珠宝品牌商利用其品牌知名度、 时尚的设计理念和健全的销售渠道将培育钻石饰品推向消费市场。目前全球培育钻石零售 终端主要集中在美国，美国共拥有 25 家培育钻石品牌，其次是中国和欧洲，分别拥有 19 家、9 家培育钻石品牌。1.2.真钻石：耗时短、升级快、性质与天然钻基本相同培育钻石产品在晶体结构完整性、透明度、折射率、色散等方面可与天然钻石相媲美， 是真钻石。培育钻石在颜色、粒度、净度等方面与天然钻石别无二致，区别在于形成方式 和产能影响的稀有程度，天然钻石形成于数亿年前，而培育钻石在实验室中只花费数天或 数周时间。几个关键时间节点：1）起步1955 年，美国通用电气公司（GE 公司）公开宣布采 用静压熔媒法(简称 GE 法)成功的合成了钻石；2）突破1970 年，美国通用电气用 GE 法合成克拉级(大于 5 mm) 的宝石级钻石；3）规范2016 年，国际合成钻石协会(简称 IGDA)成立，总部设立在美国；4）承认：美国联邦贸易委员会(简称 FTC)在最新出台的珠 宝业准则中拓宽了“钻石”一词的所指：除了从钻矿中挖掘出的天然钻石，也将人工合成 钻石包括在内。5）品牌化+降价：2018 年，提出“钻石恒久远、一颗永流传”的 De Beers 推出培育钻石品牌 Lightbox，其对培育钻石的定价为 800 美元/克拉，颜色普遍为 J-G，净 度普遍为 VS2，切工为 VG，该价格仅为同等级天然钻石的几分之一。1.3.低价格：仅为天然钻 3 成， Lightbox 800 美元/克拉通常培育钻石价格仅为同规格天然钻石 30%-50%，2019 年后国际龙头钻石商 De Beers 入局培育钻石市场。2016 年前后，我国采用温差晶种法生产的无色小颗粒培育钻石 开始尝试小批量生产和销售。2018 年培育钻石的市场需求开始明显增加，全球最大钻石生 产商 De Beers 公司、著名珠宝商施华洛世奇等知名企业开始建立自有品牌并推出培育钻石 饰品，极大提升了培育钻石的市场认可度。 目前同等粒度和品级培育钻石的市场价格仅为 天然钻石市场价格的一半甚至更低。 根据 De Beers 旗下培育钻石品牌 Lightbox Jewelry 的 报价表：0.25ct 的钻石 200 美元，0.50ct 的钻石 400 美元，0.75ct 的 600 美元，1.00ct 的 800 美元。我国至2025年培育钻石市场规模复合增速29%。培育钻石作为钻石消费的新兴选择， 在品质、成本、环保和科技等方面优势明显，市场前景广阔。2018-2020 年，全球培育钻 产量由 150 万克拉增长至 700 万克拉。根据贝恩咨询预测数据，2025 年全球培育钻石市场 规模将从 2020 年的 167 亿美元增长至 368 亿美元，其中我国培育钻石市场规模将由 83 亿 美元增至 295 亿美元，复合增速 29%。行业驱动因素之供给端：天然钻石产能受限，且可能导致资源+社会负担，培育钻石 营销制胜。驱动因素 1：天然钻石连续减产。2017-2020 年，天然钻石产量由 1.52 亿克拉下降至 1.11 亿克拉。根据 De Beers 官网，Argyle（2020 年）、Diavik（2025 年）、Komsomolskaya （2021 年）等大型天然钻石矿山因达到使用寿命而关闭；根据贝恩咨询数据，乐观估计天 然钻石未来 10 年产量复合增速为 1%到 2%；保守估计天然钻石未来 10 年产量复合下滑 1% 到 2%。钻石消费需求旺盛叠加天然钻减产，激发培育钻石潜力。驱动因素 2：降低环境成本+社会成本。1）环保问题：天然开采往往是对自然环境和 地质的破坏，根据 Frost & Sullivan ，钻石开采的碳排放量为每克拉 57000 克并且毁坏多达 1750 吨无法修复、且长期不能耕种的土壤，而培育钻石每克拉仅释放 0.028 克，对土壤 0 破坏。2）人权问题：血钻讲述非洲冲突地区猖獗的奴役和非法钻石贸易，此外还可能 涉及矿工童工化问题；3）社会安定：流通的天然钻石中，约四分之一被高价变卖用于资助 非法武装冲突和战争，一些地区甚至出现钻石直接换取大规模杀伤性武器的非法交易。行业驱动因素之需求端：消费者需求旺盛，低龄化消费偏好+非婚场合新宠。驱动因素 3：钻石教育影响千禧一代+Z 世代，消费主体低龄化。根据 De Beers钻石 行业洞察报告，千禧一代（80 后、90 后）和 Z 世代（95 后）占全球总人口 29%，但贡 献了全球 2/3 的钻石销量，国内钻石消费市场中该比例可以提高到 80%。随着人均可支配 收入的提高、钻石价值认知和购买偏好形成，千禧一代+Z 世代逐步成长为钻石消费主力， 他们对钻石饰品的日常化需求、悦己需求等更能代表钻石珠宝消费的趋势，催生珠宝首饰市场蓬勃发展。驱动因素 4：高度渗透婚恋场合后，开始摆脱“一颗永留存”的刻板印象，开启日常 场合消费的新征程。1951 年，De Beers 提出“A diamond is forever” 广告语，将钻石与婚恋 市场绑定，通过刻意营销赋予钻石重要意义以提升附加值。De Beers 报告显示，当前钻石 消费动机构成为：28%结婚+30%求婚+27%慰藉自己+16%普通礼物，即 58%用于婚恋场所， 超过 40%用于日常消费场合。因此非婚场景消费带动钻石消费频率提升，开启钻石新赛道。行业驱动因素之交易环节：买卖共赢，经销商追求高毛利，消费者追求审美多元。驱动因素 5：培育钻石批发价为天然钻的 20%、零售价为天然钻 35%，意味着培育钻 石下游零售商的利润更丰厚。根据贝恩咨询，2017-2020 年培育钻石相比天然钻石的价格 比例处于下降趋势。以 1ct、颜色 G、净值 VS 级别钻石为例，2017 年人造钻石批发价相当 于天然钻的 55%、零售价格相当于 65%；2020 年人造钻石批发价相当于天然钻的 20%、零 售价格相当于 35%，价格差异提升培育钻石经销商毛利率。驱动因素 6：我国人均消费量仅为美国 1/20，后期增长空间广阔。据戴比尔斯统计数据显示，2020 年，美国 和日本人均钻石消费量分别为 105.60 美元和 40.07 美元，而中 国和印度人均消费量仅为 4.96 美元和 2.95 美元，我国钻石消费额仅为美国的 1/20，后期提 升空间大；未来源于中印等新兴市场的消费增量有望进一步打开全球钻石零售规模空间。趋势：消费实力提升+消费理念变革，国内培育钻市场大有可为。中国钻石消费占全 球 14%，作为消费强国仍有较大提升潜力。根据贝恩咨询，2018 年，美国以 48%的市占率 成为全球第一大钻石消费国，而中国仅占 14%。作为拥有巨大市场基础的消费强国，中国 钻石市场增速明显高于国际市场。根据 Euromonitor 数据，2019 年中国钻石市场销售额同 比+5.26%至 1289 亿元，同期全球钻石市场增速为 3.95%。2014-2019 年中国钻石市场销售 额 CAGR 达 3.53%，2018-2019 年均维持 4%以上增速水平。2.超硬材料：培育钻蓝海空间，工业金刚石产销两旺人造金刚石在力学、热学、光学、声学、电学和化学等方面性能优异，终端应用领域 十分广泛，主要包括工业领域应用和时尚消费领域应用两大类。工业领域应用包括材料加工和高科技领域两个方向，以人造金刚石为主。其一是利用 人造金刚石超硬、耐磨、抗腐蚀的力学特性，可制作磨、削、切、割等各类金刚石工具，应用于金属及合金材料、高硬脆材料（硅、蓝宝石、磁性材料等）、软韧材料（橡胶、树 脂等）及其他难加工材料的加工；其二是利用人造金刚石在光、电、声、磁、热等方面的 特殊性能，作为重要的功能性材料，应用于电子电器、装备制造、航空航天、国防军工、 医疗检测和治疗等高科技领域。全球工业用金刚石中 90%以上为人造金刚石。天然金刚石矿属于非可再生资源且具有 矿藏储量稀少、开采成本高昂以及开采过程对生态环境破坏程度较高等特点，无法被大范 围应用于工业领域。因此，全球工业用金刚石主要是人造金刚石。消费品领域以天然钻石为主，但人造钻石有替代趋势。培育钻石和天然钻石都是由碳 元素形成的晶体，具有相同的化学、物理特性，培育钻石在晶体结构的完整性、透明度、 折射率、色散等方面可以与天然钻石相媲美。随着培育钻石合成技术的不断提高，培育钻 石在产品质量、生产成本以及品级、尺寸、颜色、定制化等可控性方面的优势越来越突出， 发展潜力巨大。培育钻石与天然钻石除生长环境不同外，化学成分以及颜色、净度等物理 性质完全相同，但培育钻石饰品的销售价格约为同等级天然钻石饰品销售价格的 30%至 50%。全球人造金刚石行业主要有高温高压法（HTHP）和化学气相沉积法（CVD）两大类 生产方法。1）高温高压法（HTHP）:以石墨粉、金属触媒粉为主要原料，过液压装置保持 恒定的超高温、高压条件来模拟天然金刚石结晶条件和生长环境合成出金刚石晶体。2）化 学气相沉积法（CVD）：含碳气体和氧气混合物在高温和低于标准大气压的压力下被激发 分解，形成活性金刚石碳原子，并通过控制沉积生长条件促使活性金刚石碳原子在基体上 沉积交互生长成金刚石单晶。目前，国内人造金刚石产品生产主要采用高温高压法（HTHP）。近年来，合成压机 大型化、粉末触媒技术及高温高压合成工艺进一步奠定了我国在高温高压法下合成金刚石 单晶的领先优势，行业内主要金刚石单晶生产商如中南钻石、黄河旋风、豫金刚石、力量 钻石等均采用高温高压法。两种生产方法采用不同的合成原理和合成技术，生产出的产品类型和产品特点也各不 相同，主要产业应用也侧重在不同的终端领域。我国目前主要采用高温高压法（HTHP）， 在未来相当长的时间内，HTHP 和 CVD 将保持共同发展的态势，这是人造金刚石行业的基 本特色。2.1 工业金刚石：高新技术，经济和国防领域不可或缺2.2.复盘：中国供应全球 90%金刚石单晶，50 年蜕变超越领先世界快速崛起，领衔世界超硬材料市场。人造金刚石作为重要超硬材料之一，对其他高新 技术产业发展起到极大的支撑作用。中国人造金刚石行业经过 50 多年的发展，已形成相 对完整的产业体系，人造金刚石行业经历从无到有、由弱变强的过程，并且逐步发展成为 引领全球的民族产业。从 2000 年开始，中国一直是全球金刚石单晶生产和消费大国，截至 目前，我国金刚石单晶产量占世界总产量的 90%以上；金刚石单晶的生产技术和产品品质 已达到世界先进水平，我国人造金刚石行业为国家乃至全球诸多高新技术的创新发展提供 了强力支撑。2.3.预计我国至 2025 年工业金刚石市场规模超 72 亿，复合增速 13%我国金刚石单晶产量占全球总产量的 90%以上，金刚石单晶出口数量整体保持增长态 势。2001 年至 2019 年，我国金刚石单晶产量由 16 亿克拉增加至 142 亿克拉，增长约 8 倍； 自 2000 年开始，我国成为全球最大人造金刚石生产国，截至目前我国金刚石单晶产量占全 球总产量的 90%以上；2019 年我国金刚石单晶出口数量达到 31.8 亿克拉，较 2001 年增 长约 20 倍，主要出口印度、美国、爱尔兰等地区。人造金刚石的传统应用领域需求丰富，涉及领域广，前景良好。主要体现在金刚石单 晶和金刚石微的供需，广泛应用于建材石材、装备制造、汽车制造、家用电器、清洁能源、 勘探采掘、消费电子、半导体等领域。应用之一：金刚石单晶和金刚石微粉产品具有超硬、耐磨、抗腐蚀等优良性能，用于 加工工具。作为高效、高精、半永久性、环保型先进无机非金属材料，是生产用于高硬脆、难加工材料的锯、切、磨、钻等加工工具的核心耗材。应用之二：化学性能优势凸显，用于新兴科技领域。金刚石单晶和金刚石微粉产品具 备高灵敏、高透光、高功率、高热传导率和高电子迁移等热、光、电、声和化学性能优势， 努力探索其作为功能性材料在新兴领域产业化应用的可能性。以光伏设备行业为例，硅片市场需求旺盛，单晶炉所需工业金刚石用量同步上涨：根 据中国光伏行业协会统计，2020 年中国硅片产量为 161.3GW，同比增长 19.7%；预计 2021 年全国硅片产量将达到 181GW。硅片行业集中度高，前十大硅片生产企业均位居中国大陆， 即中国硅片市场在一定程度可代表全球市场。硅片生产离不开长晶设备，硅片的扩产将带 动长晶炉的需求增长。“行业增长+占比提升+大尺寸迭代”三重逻辑推动单晶炉需求增长。光伏装机需求带 动硅片需求迅速增长；单晶硅片高速发展，逐渐成为主流；大尺寸硅片“降本提效”显著， 市场占比不断提升，与小尺寸长晶设备不兼容。三方面的因素共同推动单晶炉需求提升。传统加工、光伏新能源、第三代半导体需求促工业金刚石大幅放量，预计到 2025 年 我国工业金刚石市场规模 72 亿，复合增速 13%：根据力量钻石 2022 年度向特定对象发 行 A 股股票预案公告显示，预计到 2025 年，全球工业金刚石市场规模为 80.27 亿元， 年复合增长率达 7.53%，其中我国工业金刚石市场规模将达 72.25 亿元，包括金刚石单晶 市场规模 46.13 亿元和金刚石微粉市场规模 26.12 亿元，年复合增速 13%，超全球市场发 展。工业金刚石需求随下游市场同步上涨，“跷跷板”效应挤压产能，产品有望量价齐升： 中南钻石产品工业金刚石因其优异的声、光、电、磁、热等特殊性能，作为锯切、磨削必 备产品广泛应用于硅片制造设备，下游旺盛需求促进工业金刚石订单同步上涨；且工业金 刚石-培育钻石产能分配存在“跷跷板效应”（市场对培育钻石需求量大，公司现有产能更多 向培育钻石倾斜，挤压工业金刚石产量，工业金刚石供不应求价格可能进一步上涨），我 们认为工业金刚石平均盈利能力有望向培育钻石看齐。