2022年物联网行业发展现状及智能化改造分析.docx

2022年物联网行业发展现状及智能化改造分析物联网赛道空间广阔，具备强劲行业贝塔，技术路径的演进将带来价值量的提升，下游应用的爆发将促进需求的 增长，行业成长空间较大；未来，伴随芯片紧缺逐渐改善，国内芯片企业逐步崛起，国产化替代进程加速推进， 物联网行业有望呈现快速成长趋势。物联网下游应用场景众多，碎片化特征显著，我们认为现阶段投资机会主要 集中于两大应用场景：1）物联网模组：具备“率先受益+最具确定性”， 我们提出五星图谱精选优质模组企业，“技术路径的演进+下游 应用的爆发”将带动模组企业迎“量价齐升”机遇，国内优质物联网企业目前已经在全球占据较大市场份额，成 长为全球化龙头，未来将核心受益；2）电力物联网：国网和南网“十四五”仍将大力投入，带动电力物联网加速发展，伴随电网投资结构不断优化， 智能化占比和配网侧占比将得到双提升，电力物联网企业弹性空间大。1. 物联网模组：万物智联，模组先行（1）五星图谱精选优质物联网模组企业模组是物联网产业链中“率先受益+最具确定性”的环节，位于产业链最底层感知层将率先享受行业发展红利，且 任何物联网终端都需要模组，随着物联网连接数的大幅增长，模组需求端有望持续爆发。我们判断，2022 年模组 下游需求最大爆发点为智能联网汽车，车载模组市场空间广阔。 物联网模组赛道空间广阔，具备强劲行业贝塔，我们提出“1+2+2”五星图谱寻找具备阿尔法的优质模组企业。五 星图谱包含了我们对模组行业的三大判断：1）模组企业的 2 大核心机会点来自于“技术路径的演进+下游应用的 爆发”，带动模组企业迎“量价齐升”成长机遇；2）未来模组企业的核心竞争将体现为“全生态战略部署能力（综 合软实力+攻克新业务能力）”；3）对于模组企业的追踪，“营收增速+毛利率”为两大核心观测指标。【判断一：模组行业具备两大核心机会点】我们判断模组企业的 2 大核心机会点来自于“下游应用的爆发+技术路线的演进”，前者为市场空间扩大提供潜 力，后者为模组价值量提升提供支撑。物联网应用爆发呈现点阵状逐步爆发模式，以智能网联汽车等为代表的应 用领域有望爆发，将率先带动模组出货量的提升；此外，2G3G 加速退网，4G 逐步向 5G 升级，为行业大势所趋， 技术路线的演进使得模组行业有望迎来价值量提升的新机遇。空间：物联网行业空间广阔，下游应用层出不穷模组与连接数具备一一对应的关系，模组需求最具确定性，未来百亿连接数对应模组空间将破 115 亿美元。模 组与连接数存在强对应性，不同种类的物联网终端必须借助模组进行通信，物联网发展，首先会带动模组出货量 的抬升。根据 Counterpoint 预测数据，从出货量来看，2020 年全球蜂窝模组出货 2.65 亿片，预计 2024 年出货 量超 7.8 亿片，2019-2024 年 CAGR 为 22.63%；从市场规模来看，2019 年市场空间为 36 亿美元，预计 2024 年全 球市场空间将达到 115 亿美元，2019-2024 年 CAGR 为 26.15%。模组海内外市场格局空间广阔，参与玩家凭借自 身实力、依据公司战略锁定对应垂直领域，共同享受行业高速发展红利。价值量：2G3G 加速退网，4G 逐步向 5G 升级，高价值量模组占比进一步提升，我们判断，未来模组行业整体价 值量有望上升。5G 技术应用相关标准和发展路线不断明确，国内 5G 连接数引领全球。5G 发展在国家政策的大力支持下不断加 速，发展过程中应用标准逐渐明晰，关于深入推进移动物联网全面发展的通知中明确指出未来技术发展方向， 强调 2G/3G 转网，加快推进 NB-IoT、4G 和 5G 协同的移动物联网体系。【判断二：挑选优质模组企业主要看全生态战略部署能力】我们判断未来模组企业的核心竞争将体现为“全生态战略部署能力”。模组行业价格竞争激烈，单纯靠卖模组硬 件为生，盈利水平难以大幅提升，在万物智联时代，以模组为入口，纵向延伸产品序列，实现服务升级与转型， 打造全生态战略布局能力有助于提升企业整体价值，夯实核心竞争力。 全生态战略部署能力=综合软实力+攻克新业务的能力：其中综合“软实力”主要包含行业 KnowHow、对供应商和 客户的理解、公司内部精细化管理能力等；攻克新业务的能力即逐渐从硬件设备过渡到解决方案设计及平台服务 等。【判断三：两大观测指标跟踪模组企业】对于模组企业的追踪，我们判断“营收增速+毛利率”为两大核心观测指标。营收增速体现模组厂商的市场份额 变动情况，毛利率变动体现模组企业整体盈利能力的变化，观察模组企业两大指标缺一不可。模组企业不能单方 面看重市场份额的扩张，还要平衡低毛利产品与高毛利产品的比例，在维护自身市场地位的同时努力优化产品结 构，提升盈利能力。（2）物联网模组空间广阔，白马和黑马模组公司齐发展物联网连接数与无线模块存在强相关性，通常情况下为 1:1 甚至 1：N，物联网连接数稳步快速增长，预示模组 市场空间广阔且成长性较强。一般情况下，一个物联网连接数对应一个无线通信模块，少数功能复杂的终端甚至 会对应多块无线模组。IoT Analytics 最新预测显示，到 2021 年，全球联网 IoT 联网设备终端数量将达到 123 亿个，同比增长 9%，其中蜂窝物联网终端现已超过 20 亿；到 2025 年，物联网连接数有望超过 270 亿，2020-2025 复合增长率为 19%（2020 连接数受疫情影响由 117 亿下调至 113 亿）。两大老牌白马+N 大黑马新秀参与模组市场，各自战略清晰且发展迅速。目前纵观模组市场，参与玩家阵营基本 定型，移远通信+广和通两大老牌模组企业坐镇第一梯队，前者以“模组超市”为发展战略，侧重全方位横向发 展，并率先打入 4G 车载模组领域，整体打造全品类+全制式各类无线通信产品、解决方案及配套产品；后者深耕 大颗粒市场，纵向发力笔记本无线模组及 POS 模组市场，积极参与车载模组领域，辅以各类其他垂直领域模组。 第二梯队，美格智能凭借智能模组新秀崛起，在 4G/5G 智能模组领域不断取得突破，叠加 FWA 源接华为，整体发 展速度喜人。此外，模组公司百花齐放，有方科技、高新兴、日海智能、鸿泉物联等均有涉猎无线模组业务，可 归入第三梯队。2. 电力物联网：国网&南网大力投资，配网智能化改造成发力重点（1）国网&南网资本开支增长，配网成为发力重点电力物联网是智能电力落地的最确定性领域，伴随南网“十四五”规划的发布，电力物联网加速发展，未来将吸 引更多投资，成长空间广阔。1）南方电网：南方电网公司印发南方电网“十四五”电网发展规划，指出将投资约 6700 亿元，加快数字电 网建设和现代化电网进程，推动新能源为主题的新型电力系统构建。与南方电网的“十三五”规划投资 4433 亿 元对比，“十四五”计划投资额增加 51%。2）国家电网：国网尚未发布最新“十四五”规划，但在 2021 能源电力转型国际论坛中，国网发布了公司碳达峰、 碳中和行动方案和构建新型电力系统行动方案，指出未来五年计划投入 3500 亿美元（以 12 月 21 日汇率折算人 民币 2.23 万亿）推进电网转型升级，其中研发投入 90 亿美元，用于突破构建新型电力系统的关键核心技术。综上，国网和南网“十四五”电网规划投资合计破 2.90 万亿元，根据电力网测算，全国其他地区电力公司规划 投资合计近 0.1 万亿元左右，则“十四五”期间全国电网规划投资总额有望达到 3 万亿元，较“十三五”期间的 全国电网投资总额增加 4000 亿元左右，较“十二五”增加 10000 亿元。（2）智能电网产业链包含五大环节，配网智能化改造为重要环节智能电网产业链分为五个环节：发电、变电、输电、配电、用电。上游发电环节包括可再生能源发电（水电、风 电、太阳能、氢能等）以及不可再生能源发电（火电为主），发电环节的智能化主要在于结合工业互联网进行数 据分析，最终实现降本增效；中游是智能电网的各个环节，包括智能变电、智能输电和智能配电，智能变电环节 的智能化体现在借助各类新型技术如机器人巡检等优化提升远距离输电效率，智能配电环节主要指普及 DTU/FTU 等终端物联网应用，同时建立相应的处理平台，进一步促进配电数字化和信息化；下游涉及到电能终端用户，包 括工业用电、居民用电和商业用电，其智能化体现在智能充换电站、数据中心、5G 基站等的“多站合一”建设。配电网侧是整个电力智能化的重要环节，智能化改造有望加速，未来空间可期。我国电力系统建设主要分为三个 阶段，目前我国电力系统建设已经从以主网建设为主的二代过渡到全新的第三代，第三代电力系统是以新能源为 主的新型电力系统，重点在于升级配网系统。随着新能源、电动汽车、储能等在配电网大规模并网，配电网阻抗 特性与并网变流器阻抗的耦合问题愈发复杂，配电系统稳定问题将日益突出，持续可靠供电面临困难，各环节的 可观可测可控是重要目标之一。为完成该目标，配网侧的数字化和智能化改造亟待提速，升级变压器、提升能效、 扩容配电网等措施将会陆续落地，在众多改造产品中，将会融合传感测量、运行控制、信息通信等技术，支持分 布式电源、微网、储能、电动汽车的友好接入和需求互动，提高配电网的承载力和灵活性。（3）电网投资结构不断优化，智能化占比和配网侧占比双提升一、智能化占比提升：“十四五”数字化改造成主流“十四五”规划加强电网数字化改造，电力信息化提速发展。在“十三五”期间，电网投资主要集中于主干网及 特高压领域，我国电力主干网络发展历史较早，至“十三五”期间得到进一步完善，2020 年实现全面建成“坚强 智能电网”。到“十四五”期间，电力物联网成为新趋势，数字化改造成为主流，信息化和智能化的投资有望进 一步提升。二、配网占比提升：配网智能化改造受到重视我国电网智能化侧重配网侧投资，为进一步加速提高供电用电可靠性，电网公司积极建设配电智能化。我国电网 存在低负荷率、低运行效率、较大运输损耗等问题，配电智能化可以通过降低各环节线损率来提高电网公司管理 效率，从而有效改善其盈利能力。在国网历史智能电网投资中，用电环节占智能化投资的比重最高，达到 31%， 其次是配电环节占 23%。南网“十四五”规划中，除了未来五年总投资相比“十三五”增加 34%之外，明确提到 了十四五配电网建设要达到 3200 亿元，占比接近一半。配电环节是可再生能源的支撑环节，并且靠近负荷中心， 成为智能电网的建设重心。三、配网智能化空间测算：投资规模接近 3000 亿元“十四五”期间配网改造是重点，其中智能化空间较大，经过我们测算，预计投资规模将达 2964 亿元。2021 能 源电力转型国际论坛中，国网指出未来五年计划投入 3500 亿美元，且根据产业链调研，配网侧改造是“十四五” 期间重要任务，投资占比将会突破 50%，其中配电网侧预计接近 10%-30%的投资用于智能化改造，因此我们预计 未来五年内配网智能化投资总额有望达到 2964 亿元，市场容量较大。