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2022年新材料行业2021年报及2022一季报综述1、 新材料行业：经营业绩大幅增长，配置价值逐步凸显1.1、 业绩：营收与利润高增，充足的资本支出奠定成长基础2021 年与 2022 年 Q1，新材料板块整体业绩高速增长。我们选取了 91 家新材 料上市公司，2021 年整体板块实现营收 4028.27 亿元，同比增长 36.17%；实现归母 净利润 434.19 亿元，同比增长 47.17%；板块整体毛利率为 23.22%，同比增加 0.31pcts； 净利率为 10.78%，同比增加 0.81pcts。2022 年 Q1，新材料板块业绩继续保持增长趋 势，单季度实现营收 1132.83 亿元，同比增长 29.73%；实现归母净利润 143.69 亿元， 同比增长 48.25%；板块整体毛利率为 24.95%，同比增加 1.57pcts，环比增加 1.39pcts； 净利率为 12.68%，同比增加 1.58pcts，环比增加 3.13pcts。新材料板块销售回款情况良好，2021 年经营性现金净流量大幅改善。2017 年至 今，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金/营业收入的比例基本保持在 80%左右， 整体波动幅度较小。经营性现金净流量方面，2021 年新材料行业经营性现金流量达 到 448.76 亿元，同比增长 24.30%。2022 年 Q1，新材料行业营收现金比达到 79.58%， 经营性现金净流量达到 20.33 亿元，同比下降 39.70%。新材料板块资本性支出与在建工程快速增长。2021 年，新材料行业资本性支出 为 596.27 亿元，同比增长 56.57%，年末在建工程总额为 533.26 亿元，同比增长 34.94%。 2022Q1，新材料行业资本性支出为 178.38 亿元，同比增长 47.45%；一季度末在建工 程总额为 592.03 亿元，同比增长 40.84%。1.2、 估值：估值处于底部区间我们选取了具有Wind盈利预测数据的新材料行业上市公司合计96家作为样本， 在估值水平与成长性方面进行了相关的统计分析。在估值方面，截至 5 月 6 日，当前股价对应 2022 年 Wind 一致预期 PE 在 0-15 倍、15-30 倍、30 倍以上的公司分别有 23 家、51 家、22 家，分别占比 24%、53%、 23%。在成长性方面，根据 Wind 一致预期 PEG 在 0-0.5、0.5-1.0、大于 1 区间范围内 的公司分别有 50 家、28 家、15 家，分别占比 52%、29%、16%。在估值历史分位方面，截至 5 月 6 日，当前 PE TTM 历史分位数（自上市以来） 在 0-5%、5-10%、10-20%、20-50%、50%以上区间范围内的公司分别有 45 家、11 家、10 家、18 家、12 家，分别占比 47%、11%、10%、19%、13%。根据我们的统计，在 96 家新材料行业上市公司中，当前估值水平低于 30 倍、 PEG 小于 1 且估值历史分位数在 30%以下的公司数量达到 54 家，占比 56.25%。2、 细分新材料板块：OLED与半导体材料子板块业绩增速较快2021 年与 2022 年 Q1，各细分板块业绩均实现高速增长。2021 年新材料板块中 的 OLED 材料、半导体材料、膜材料、添加剂、碳纤维与尾气治理的营收分别同比增长 44.64%、45.17%、22.19%、33.34%、39.03%、25.96%；归母净利润分别同比增 长 28.24%、82.71%、46.01%、36.33%、29.09%、12.96%；净利率分别为 13.99%、 9.43%、12.23%、13.97%、29.54%、7.73%，其中半导体材料、膜材料与添加剂的净 利率分别同比增加 1.94pcts、1.99pcts、0.31pcts，OLED 材料、碳纤维与尾气治理的 净利率分别同比下降 1.79pcts、2.05pcts、0.89pcts。2022 年 Q1，各细分板块的营收 与利润均继续保持不同程度的增长，其中 OLED 材料与半导体材料归母净利润分别 同比增长 57.63%、80.52%。2.1、 OLED 材料：业绩稳健增长，营运能力稳中向好营收与利润：2021 年 OLED 材料板块实现营收 106.47 亿元，同比增长 44.64%， 实现归母净利润 14.89 亿元，同比增长 28.24%。2022Q1 板块实现营收 31.65 亿元， 同比增长 49.31%，环比增长 10.11%；实现归母净利润 5.45 亿元，同比增长 57.63%， 环比增长 76.94%。OLED 材料板块整体业绩保持高速增长。毛利率与净利率：2021年OLED材料板块毛利率达到33.12%，同比下降6.16pcts； 净利率达到 13.99%，同比下降 1.79pcts。2022Q1 板块毛利率达到 34.83%，同比下降 0.94pcts，环比增加 3.72pcts；净利率达到 17.22%，同比增加 0.91pcts，环比增加 6.50pcts。营运能力：2021 年 OLED 材料板块应收账款合计 19.13 亿元，同比增长 13.04%； 应收账款周转天数为 66.14 天，同比下降 7 天。2022Q1 板块应收账款合计 21.59 亿 元，同比增长 27.03%；应收账款周转天数为 64.76 天，同比下降 6 天。OLED 材料 板块整体营运能力有所增强。现金流：2021 年 OLED 材料板块经营性现金净流量合计 15.53 亿元，同比增长 20.13%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 96.67%，同比增加 6.33pcts。2022Q1，板块经营性现金净流量合计 3.22 亿元，同比下降 8.56%；销售商 品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 96.60%，同比下降 1.35pcts。资本支出：2021年OLED材料板块资本性支出合计21.14亿元，同比增长61.42%， 年末在建工程总额为 16.88 亿元，同比增长 0.59%。2022Q1，板块资本性支出合计 6.98 亿元，同比增长 89.83%，一季度末在建工程总额为 20.14 亿元，同比增长 4.92%。OLED 屏在手机等小尺寸应用领域的渗透趋势不断增强，同时随着大尺寸 OLED 生产技术的成熟以及终端价格的下降，OLED 电视有望得到大范围推广。此外，车 载显示、照明等新兴应用也或将成为未来重要的需求增长点。我们认为受益于 OLED 在各领域的持续渗透，OLED 材料板块有望维持高速增长。2.2、 半导体材料：现金流有所改善，高资本支出保障未来成长营收与利润：2021 年半导体材料板块实现营收 1807.58 亿元，同比增长 45.17%， 实现归母净利润 170.42 亿元，同比增长 82.71%。2022Q1 板块实现营收 497.10 亿元， 同比增长 36.59%，环比下降 2.34%；实现归母净利润 58.16 亿元，同比增长 80.52%， 环比增长 44.39%。毛利率与净利率：2021 年半导体材料板块毛利率达到 23.02%，同比增加 2.40pcts； 净利率达到 9.43%，同比增加 1.94pcts。2022Q1 板块毛利率达到 25.16%，同比增加 3.17 pcts，环比增加0.88pcts；净利率达到11.70%，同比增加2.85pcts，环比增加3.79pcts。营运能力：2021 年半导体材料板块应收账款合计 259.86 亿元，同比增长 29.04%； 应收账款周转天数为 71.98 天，同比减少 9 天。2022Q1 板块应收账款合计 285.24 亿 元，同比增长 26.66%；应收账款周转天数为 81.56 天，同比增加 1 天。现金流：2021 年半导体材料板块经营性现金净流量合计 198.93 亿元，同比增长 40.69%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 76.36%，同比下降 9.98pcts。2022Q1，板块经营性现金净流量合计 21.35 亿元，同比下降 11.56%；销售 商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 72.20%，同比下降 3.81pcts。资本支出：2021 年半导体材料板块资本性支出合计 346.63 亿元，同比增长 63.26%，年末在建工程总额为 299.88 亿元，同比增长 26.10%。2022Q1，板块资本 性支出合计 104.68 亿元，同比增长 55.56%，一季度末在建工程总额为 344.67 亿元， 同比增长 31.88%。伴随下游需求的加速释放，半导体行业的景气度有望持续向上。晶圆制造行业 遵循“景气度向上晶圆厂资本开支增加材料、设备订单增加”的逻辑，同时随 着国内半导体材料建设项目陆续投产，半导体材料厂商将迎业绩释放期。2.3、 膜材料：高增长态势延续，营运水平有所提升营收与利润：2021 年膜材料板块实现营收 313.82 亿元，同比增长 22.19%，实 现归母净利润 38.37 亿元，同比增长 46.01%。2022Q1 板块实现营收 83.71 亿元，同 比增长 21.45%，环比下降 0.15%；实现归母净利润 9.85 亿元，同比增长 9.03%，环 比增长 14.03%。毛利率与净利率：2021 年膜材料板块毛利率达到 24.17%，同比增加 1.66pcts； 净利率达到 12.23%，同比增加 1.99pcts。2022Q1 板块毛利率达到 21.94%，同比下降 2.59pcts，环比下降 1.82pcts；净利率达到 11.76%，同比下降 1.34pcts，环比增加 1.46pcts。营运能力：2021 年膜材料板块应收账款合计 63.99 亿元，同比增长 9.67%；应 收账款周转天数为 72.38 天，同比减少 8 天。2022Q1 板块应收账款合计 71.95 亿元， 同比增长 12.39%；应收账款周转天数为 77.14 天，同比减少 6 天。现金流：2021 年膜材料板块经营性现金净流量合计 34.74 亿元，同比下降 13.85%； 销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 83.11%，同比下降 7.06pcts。 2022Q1，板块经营性现金净流量合计-3.19 亿元，同比由正转负（2021Q1 为 0.26 亿 元）；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 81.40%，同比下降 3.94pcts。资本支出：2021 年膜材料板块资本性支出合计 42.61 亿元，同比增长 49.03%， 年末在建工程总额为 47.49 亿元，同比增长 52.39%。2022Q1，板块资本性支出合计 14.30亿元，同比增长31.85%，一季度末在建工程总额为54.67亿元，同比增长63.30%。2021 年至今，尽管原材料价格持续攀升导致国内胶膜企业成本持续承压，但其 整体经营业绩依旧表现亮眼。展望未来，近年来技术的不断突破与新型应用场景的 增加，为国产胶膜抢占国内市场并走向世界创造了机遇。虽然国内企业与 3M 等国 际巨头依然存在差距，但在如 OCA 等一些技术难度较高的领域已经实现追赶。我们 看好国内领先企业将通过研发和积累不断缩小国际差距，满足市场需求，打造出世 界级的国产胶膜企业。2.4、 添加剂：盈利质量良好，盈利能力显著增强营收与利润：2021 年添加剂板块实现营收 996.69 亿元，同比增长 33.34%，实 现归母净利润 139.27 亿元，同比增长 36.33%。2022Q1 板块实现营收 290.75 亿元， 同比增长 30.40%，环比下降 0.12%；实现归母净利润 47.07 亿元，同比增长 45.15%， 环比增长 21.18%。毛利率与净利率：2021 年添加剂板块毛利率达到 27.57%，同比下降 2.36pcts； 净利率达到 13.97%，同比增加 0.31pcts。2022Q1 板块毛利率达到 29.81%，同比增加 0.41pcts，环比增加 3.84pcts；净利率达到 16.19%，同比增加 1.65pcts，环比增加 2.85pcts。营运能力：2021 年添加剂板块应收账款合计 151.04 亿元，同比增长 36.70%； 应收账款周转天数为 61.59 天，同比减少 2 天。2022Q1 板块应收账款合计 167.20 亿 元，同比增长 35.73%；应收账款周转天数为 82.75 天，同比增加 17 天。现金流：2021 年添加剂板块经营性现金净流量合计 159.27 亿元，同比增长 35.06%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 90.28%，同比下降 1.99pcts。2022Q1，板块经营性现金净流量合计 12.06 亿元，同比下降 19.97%；销售 商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 86.66%，同比下降 0.23pcts。资本支出：2021 年添加剂板块资本性支出合计 126.21 亿元，同比增长 48.30%，年末在建工程总额为 129.15 亿元，同比增长 79.73%。2022Q1，板块资本性支出合计 30.82亿元，同比增长6.37%，一季度末在建工程总额为130.92亿元，同比增长69.06%。以食品添加剂和润滑油添加剂为代表的国产添加剂行业近年来快速发展。消费 升级趋势为食品添加剂行业注入源源不断的动力；和应用占比的提高为润 滑油添加剂行业创造非常广阔的市场空间。我们看好国产添加剂行业较长时期的增 长趋势。2.5、 碳纤维：营收与利润同步提升，利润率维持高位营收与利润：2021 年碳纤维板块实现营收 41.93 亿元，同比增长 38.03%，实现 归母净利润 12.38 亿元，同比增长 29.09%。2022Q1 板块实现营收 12.23 亿元，同比 增长 45.98%，环比增长 1.03%；实现归母净利润 4.16 亿元，同比增长 43.65%，环比 增长 51.82%。毛利率与净利率：2021 年碳纤维板块毛利率达到 46.85%，同比下降 6.15pcts； 净利率达到 29.54%，同比下降 2.05pcts。2022Q1 板块毛利率达到 53.56%，同比下降 2.78pcts，环比增加 13.23pcts；净利率达到 34.01%，同比下降 0.55pcts，环比增加 8.02cts。营运能力：2021 年碳纤维板块应收账款合计 6.32 亿元，同比增长 46.60%；应 收账款周转天数为 75.65 天，同比增加 13 天。2022Q1 板块应收账款合计 7.40 亿元， 同比增长 39.07%；应收账款周转天数为 74.42 天，同比减少 83 天。现金流：2021 年碳纤维材料板块经营性现金净流量合计 17.60 亿元，同比增长 18.35%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 112.40%，同比增加 2.26pcts。2022Q1，板块经营性现金净流量合计-0.63 亿元，同比增长 56.73%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 82.21%，同比增加 15.02pcts。资本支出：2021 年碳纤维板块资本性支出合计 18.88 亿元，同比增长 16.88%， 年末在建工程总额为 10.46 亿元，同比下降 39.68%。2022Q1，板块资本性支出合计 8.02亿元，同比增长174.41%，一季度末在建工程总额为12.27亿元，同比增长71.44%。碳纤维广泛应用在国防军工和民品领域，随着我国军用先进航空飞机的放量列 装、国产民用客机制造的不断成熟、风电需求的增加，以及在汽车、轨交等更多新 型应用场景中渗透率的提高，我国国产碳纤维行业拥有非常广阔的发展空间。2.6、 尾气治理：资本支出大幅增长，2022Q1 业绩维持高增营收与利润：2021 年尾气治理板块实现营收 761.79 亿元，同比增长 25.96%， 实现归母净利润 58.86 亿元，同比增长 12.96%。2022Q1 板块实现营收 217.39 亿元， 同比增长 15.76%，环比增长 19.45%；实现归母净利润 19.00 亿元，同比增长 12.49%， 环比增长 51.75%。毛利率与净利率：2021 年尾气治理板块毛利率达到 14.95%，同比下降 0.67pcts； 净利率达到 7.73%，同比下降 0.89pcts。2022Q1 板块毛利率达到 16.05%，同比增加 0.43pcts，环比增加 0.37pcts；净利率达到 8.74%，同比下降 0.25pcts，环比增加 1.86cts。营运能力：2021 年尾气治理板块应收账款合计 94.23 亿元，同比增长 9.57%； 应收账款周转天数为 72.27 天，同比减少 7 天。2022Q1 板块应收账款合计 128.55 亿 元，同比增长 13.90%；应收账款周转天数为 87.50 天，同比增加 10 天。现金流：2021 年尾气治理材料板块经营性现金净流量合计 22.69 亿元，同比下 降 32.40%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 97.07%，同比下降 0.68pcts。2022Q1，板块经营性现金净流量合计-12.49 亿元，同比下降 53.35%；销售 商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 83.70%，同比下降 2.30pcts。资本支出：2021 年尾气治理板块资本性支出合计 40.78 亿元，同比增长 59.60%，年末在建工程总额为 29.41 亿元，同比增长 45.24%。2022Q1，板块资本性支出合计 13.57亿元，同比增长86.97%，一季度末在建工程总额为29.37亿元，同比增长35.12%。重型柴油车的尾气排放国六标准已于 2021 年 7 月 1 日正式执行，国六标准的载 体、催化器比国五标准产品技术附加值更高，对于沸石分子筛更是“从 0 到 1”的全 新增量市场。在此背景下，产业链相关公司有望充分受益。