2022年餐饮行业市场现状分析.docx

2022年餐饮行业市场现状分析餐饮收入同比疫情前保持正增长，规模以上企业表现更优。餐饮行业对人员流动要求较小，并且具有一定的 必选属性，叠加疫情期间外卖业务快速发展，2021 年 4 月以来国内社零餐饮收入累计值较 2019 年同期持续 实现小幅正增长。从规模结构来看，规模以上餐饮企业收入累计增速持续高于行业平均水平，截止 2021 年 12 月底，规模以上餐饮企业累计收入较 2019 年同期增加 10.5%，高于行业 10.1pct.，大型企业抗风险能力 和常态化经营经验更加突出，表现出更强的经营韧性，这也符合我们此前行业马太效应强化的判断。供给端看，疫情后餐饮行业整体呈出清趋势，但连锁品牌门店逆势提升，头部上市公司持续拓店。疫情期间 单体餐饮门店获客困难，现金流紧张，而连锁品牌凭借更严格的食品卫生安全控制、更强大的会员规模、网 络布局、品牌影响等优势，展现出更强的风险抵御能力。根据 Euromonitor 数据，2020 年我国非连锁餐饮 门店数由1035万家下降到970万家，而连锁餐饮门店数由40万家逆势提升至43万家，行业连锁化率由3.7% 加速提升至 4.2%。图：疫情后我国餐饮行业供给端出清，连锁化率提升上市公司经营表现呈现分化，疫情反复扰动下，低客单价、高性价比的快餐赛道表现更优。后疫情时代，居 民可支配收入增速下降，消费信心不足，尤其中低收入人群冲击更大，在餐饮选择上，由高客单价（人均 100+） 转向低客单价、高性价比类别（人均 100 以下）。今年上半年，肯德基&必胜客（西式快餐）、味千（日式拉 面）以及主打高性价比的海伦司（小酒馆）、太二&九毛九（西北菜）在上市餐饮企业中表现相对优秀，单店 收入较 2019 年上半年分别+0.3%/-6.8%/-9.5%/41.1%/1.9%/-9.8%，在疫情反复扰动影响下，单店收入降幅 均控制在 10%以内，其中海伦司和太二集合了低客单价和新式餐饮的双重优势，表现更为亮眼，在门店高速 加密的情况下，仍然实现了单店收入的逆势正增长。餐饮需求完全恢复仍需时间，门店高速加密或将拖累单店表现，理性看待开店、单店与现金流之间的平衡。 今年上半年，上市餐饮企业中，海底捞/奈雪的茶/呷哺呷哺单店表现相对较弱，单店收入较 2019 年同期分别 -36.4%/-27%/-24.7%，其中海底捞、奈雪的茶在所属的火锅、茶饮赛道中，均属中高客单价消费，同时二者 近两年均处于高速拓店期，门店数较 2019 年同期分别增长 169.3%/139.8%，高客单价叠加门店快速加密分流，拖累单店表现。呷哺呷哺虽然客单价较低且门店增速不高，但考虑到其存量门店数较高，且近年来谋求 提价转型，客单价逐渐提升，因此单店收入表现不佳。此外，中高客单价的火锅品牌凑凑，虽然门店增速高 达 144.3%，但考虑到其门店基数不高，且作为新品牌仍处于成长期，因此单店收入降幅仅 5.9%。我们认为， 在疫情常态化防控背景下，餐饮企业现金流边际趋紧，且餐饮需求完全恢复尚需一定时间，过早采取“高基 数+快开店”的激进战略，或将加大现金流压力，同时会因分流效应拖累单店表现，需理性看待开店、单店 与现金流之间的平衡。图：今年上半年上市餐饮企业经营表现未来餐饮行业关注以下投资机会：（1） 短期看，疫情常态化防控下，可选消费预计延续 K 型复苏趋势，关注低客单价、高性价比类餐饮。（2） 中期看，疫情影响消退后，行业将回归开店逻辑，关注各餐饮企业现有门店距离赛道天花板之间的 剩余空间。其中，火锅口味普适性强、制作标准化程度高，赛道空间广阔；以小酒馆、新茶饮、酸菜 鱼为代表的新餐饮，现有门店密度较低，叠加个性化、社交化属性，是目前快速增长的赛道。（3） 长期看，产品和服务质量仍是决定餐饮行业长期竞争力的关键要素，关注供应链体系、数字化运营 能力提升对企业利润的释放。（4） 考虑到我国餐饮种类多样性和消费者口味的多变性，单一品牌门店或存在天花板，长期看具备持续 的新品开发能力和新品牌孵化能力的餐饮集团有望不断突破增长曲线，实现持续增长。