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2022年信测标准研究报告1.信测标准公司简介：聚焦于汽车DV/PV检测认证1.1公司从电子电器检测逐步拓展到汽车研发检测公司成立于2000年，是国内最早从事检测服务的第三方检测机构之一，2021年在创业板上市。公司前身为信测电磁，专门从事产品电磁兼容和安全的检测及认证服务。公司成立后陆续设立了8个CNAS认可的实验室关键场所，获得了32项认可和授权资质。目前公司拥有284项专利技术和软件著作权，业务范围覆盖可靠性检测、理化检测、电磁兼容检测和产品安全检测等检测服务，是第三方检测行业中的高新技术企业。2015年以前，公司聚焦于电磁兼容检测和产品安全检测业务，15年后收购武汉信测逐步切入到汽车领域。2015年以前，公司重点发展电磁兼容检测和产品安全检测业务，陆续获得了德国（TUV）莱茵认可、美国UL认可、美国联邦通讯委员会（FCC）认可、美国消费品委员会（CPSC）和美国TSCP认可等权威认可，并建成了理化、电池、环境可靠性、光生物安全、太阳能光伏等实验室，形成了较强的核心技术优势。2015年以后，公司进一步拓宽检测业务领域，通过收购的方式开拓了汽车可靠性检测市场。同时，公司还拓宽了工业品领域客户中的光伏电站、光伏逆变器等新能源类检测业务，并布局了食品、农产品检测和环境检测业务，成功扩展了业务边界。公司的实际控制人是公司的创始人吕杰中、吕保忠和高磊。截至2022年3月31日，吕杰中、吕保忠和高磊分别持有公司股份1180.69万股、941.04万股和828.29万股，占股本总额的44.20%。吕杰中、吕保忠和高磊通过签署共同控制暨一致行动协议，成为了公司的实际控制人。吕杰中和吕保忠系兄弟关系，分别担任公司董事长、副董事长职位，高磊系吕杰中和吕保忠长兄之妻。公司高管由核心技术人员担任。2021年公司创始人吕杰中先生卸任总经理的职务，专任公司董事长，更聚焦于公司战略规划、组织建设、人才发展及核心业务变革等领域。核心技术人员王建军先生担任公司总经理，李生平任公司副总经理。这两位高管从事第三方检测行业十余年，具备丰富的检测技术研发、经营管理经验，有利于规范公司治理结构。1.2从下游行业视角：公司聚焦于电子电器与汽车DV/PV认证业务按照下游行业划分视角，公司是以电子电器和汽车DV/PV认证为主的专业检测服务企业，2019年汽车营收占比48.43%，考虑到下游景气程度，预计汽车领域检测收入占比有望持续上升。公司主要客户来自汽车、电子电器、日用消费品三大领域。2019年公司汽车领域检测收入1.46亿元，占公司营业收入的比例为48.43%。2020年到2021年公司未披露相关数据，考虑到近期下游需求的景气程度，预计汽车领域检测收入占比有望持续上升。公司在电子电器产品和汽车DV/PV认证业务领域积累了一批有代表性的客户群体，客户包括华为、比亚迪、李尔、东风、广汽、上汽、佛吉亚、延锋和彼欧等。电子电器产品领域中，公司检测业务主要涵盖产品的电磁兼容、产品安全、理化检测，客户包括联想、华为、飞利浦、同方、创维、立讯精密和小米等；汽车DV/PV认证业务主要覆盖可靠性检测、理化检测和电磁兼容检测，客户包括李尔、东风、广汽、上汽、佛吉亚、延锋和彼欧等。汽车零部件检测分为DV试验和PV试验。DV（DesignVerification）是指设计验证，在TG1数据冻结后对前期手工件或者模具件设计的材料、功能、结构、性能等进行综合评估并暴露问题，再整改以支持TG2数据的制作及后期模具件的开发。PV（ProcessVerification）是指过程验证，在TG2数据冻结后对正式的模具件的振动、“三高”的耐久、可靠性及稳定性等进行验证。零件的量产供货资格需要在PV试验后再通过PPAP审核才能获得。1.3从技术服务视角：以可靠性、理化和电磁兼容为主从技术服务角度，公司业务覆盖了可靠性检测、理化检测、电磁兼容检测、产品安全检测和健康与环保检测5大领域。2021年以前，公司业务从技术角度划分，可分为可靠性检测、理化检测以及电磁兼容性检测和产品安全检测。2021年后，公司在传统的优势项目检测认证外，新增了健康与环保检测项目。2017-2021年，公司主营业务收入从2.15亿元增长至3.95亿元，2021年同比增长37.56%。公司可靠性检测业务表现突出，2021年占公司营业收入比重为36.98%。公司在全国建有多个可靠性试验实验室，聚焦于汽车零部件功能可靠性试验等专业领域。2021年公司可靠性检测营业收入为1.46亿元，占公司营业收入比重为36.98%，同比增长45.59%，主要是因为苏州信测、广州信测投资项目新增产能产生收益，新老客户的业务拓展以及“新冠”疫情影响下客户检测需求延后。公司理化检测业务、电磁兼容检测业务和产品安全检测业务的营业收入分别为0.92亿元、0.63亿元和0.55亿元，占公司营业收入比重为23.27%、15.89%和13.96%。2.汽车“四化”驱动DV/PV检测市场规模提升2.1新能源汽车渗透率提升驱动汽车电子市场规模增长我国新能源汽车销售量持续提升，2021年销售352.1万辆。据中国汽车工业协会，2014-2021年我国新能源车销量由7.5万辆增长至352.1万辆，且总体保持了增长的趋势。其中2016、2017年受补贴倒退的影响，新能源汽车销量增速有所下降。为缓解疫情对新能源汽车行业的影响，我国推迟补贴政策至2021年，2021年较去年新能源汽车销量同比增长157.57%。随着汽车“四化”趋势不断发展，汽车电子市场规模已逐年扩大至千亿级。近年来，汽车电子广泛应用于汽车各个领域，涵盖了发动机燃油电子控制、电子点火技术以及高级驾驶辅助系统（ADAS）等不同层次的技术。据中商产业研究院，2017-2021年中国汽车电子市场规模由795亿美元增长至1104亿美元，2021年较去年同比增长7.29%。汽车电动化、网联化、智能化、共享化将推动单车价值提升。据罗兰贝格研究，汽车行业的技术创新的作用下，汽车电子电器相关的BOM价值（不含电池与电机），预计将从2019年的3145美元提升至2025年的7030美元，实现了智能驾驶等级从L1到L3的突破。相关的软硬件价值也随之上升，预计将从2019年的1830美元上升至2025年的2555美元。2.2新车型迭代加速驱动DV/PV市场不断增长汽车检测分为强检和非强检。按阶段又分为在用车检测与新车下线检测。强制性检测是指在车型导入大批量生产线前，需要经由国家授权的检测机构对新上市车型执行的强制性定型试验，检验合格后才可批量生产及上市销售。非强制性检测多为汽车生产及服务企业因业务活动而开展的主动检测，包括二手车检测、维修检测等。新能源车迭代升级和电动化、智能化趋势推动非强检需求提升。当前汽车研发新车型推出周期较以往大大缩短，新车型进入市场需要在工信部公告披露。2018-2021年，新能源汽车合计公告车辆型号数量由2272个上升至3213个，2021年同比增长17%，预计未来新能源汽车行业车型迭代竞争会更加激烈。非强制性检测市场规模=汽车公告车型数量*单车检测项目数量*平均项目检测价格。考虑到新车公告需通过项目检测，所以公告车型数量和市场规模呈正相关。2021年，我国汽车合计公告8395个型号，其中新能源车3213个、燃油车5182个。单车零部件检测包括动力总成试验、底盘试验、车身试验等5类，具体项目合计588项。燃油车平均项目检测价格约为4000元，考虑到汽车电子检测项目仅占总项目30%，故假设新能源车检测业务平均价格较燃油车上浮50%，估计新能源车平均项目检测价格约为6000元。计算得出非强检市场规模为211.50亿元，其中新能源车非强检市场规模为113.35亿元。2.3公司具备电工与汽车检测认证双项优势公司在电子电器检测与汽车检测领域资质齐全。权威资质认证是增强第三方检测机构品牌和公信力的关键。公司依据ISO/IEC17025对所属的8个实验室建立了管理体系，大部分实验室具有中国合格评定国家认可委员会（CNAS）的认可、得到了检验检测机构资质认定证书（CMA），具备了出具第三方检测报告的资质。公司部分实验室也得到了美国实验室认可协会（A2LA）、美国联邦通讯委员会（FCC）、美国消费品安全委员会（CPSC）、国际安全运输协会（ISTA）等诸多国际权威认证机构的认可。公司从TÜV代工企业起家，目前已具备完善的电子电气产品检测能力。据公司官网，公司检测资质获全球40余家机构认可。拥有华南最大的EMC/RF检测中心，配备十米法电波暗室、5间3米法电波暗室，多套现代化分析测试设备、进口高端的可靠性检测设备，获得了10余项权威认可资质。公司电子电气检测认证产品包括灯具、小家电、无线发射类（RF）、信息技术设备、音视频设备、家用电器、无线设备、电池、医疗器械多个领域。公司汽车领域技术优势明显，在汽车零部件检测水平居于行业前列。公司在武汉、苏州、广州布局3大汽车检测基地，核心技术可支持汽车功能性测试、高分子材料检测、金属材料测试、汽车电子测试、汽车禁用物质检测、挥发性有机物检测和环境耐候性与可靠性检测等6类检测项目。3.扩产与并购双轮驱动信测标准成长3.1公司持续在研发端投入公司研发费用逐年上升，2021年研发支出达3114.4万元。公司持续加大研发投入力度，研发费用支出由2017年的1551.8万元增长至2021年的3114.4万元，年均复合增长率为14.96%。研发人员数量大幅增长。研发人员数量从2017年的77人增长至2021年的194人，近3年研发人员数量年均复合增长率达到了33.25%。公司注重研发能力，专利数量持续增长。2019-2021年，公司专利数量由116项上升至223项，2021年同比增长76%。公司专利类型大部分是实用新型及外观专利，拥有213项，其余10项为发明专利。公司在研项目众多，涵盖了汽车、环境、食品、理化等多个领域。据公司2021年年报，公司目前有在研项目18项，拟达到实用新型专利16项、发明专利1项、软件著作权2项。公司在汽车和环境领域的研发项目较多，分别为5项和4项。公司在研项目研发完成后，将提高公司检测服务的效率和质量，增强核心竞争能力。3.2公司目前产能充裕苏州信测、东莞信测、信测标准（宝安）三家子公司对公司经营产生主要影响。2021年苏州信测和东莞信测营业收入分别为1.01亿元和0.53亿元，占总营收比例分别为25.65%和13.47%。2021年苏州信测和东莞信测净利润分别为3845.28万元和875.43万元，占总净利润比例分别为46.73%和10.64%。信测标准（宝安）处于产能爬坡期，公司环境检测板块有望在2022年实现收入增长并在未来两年扭亏。公司实验室服务数量持续增长，预计未来检测能力继续上升。公司分布于深圳市、苏州市、东莞市、武汉市、宁波市和广州市等地的8个实验室合计占地3.5万m²，2017-2019年年检产品合计数量由5.7万个上升至7.3万个，同比增长30%。随着未来募投项目的建成，预计公司检测能力继续增加，产能进一步扩大。公司在招股说明书中对各实验室的生产能力进行了测算，根据统计，苏州实验室和深圳南山实验室服务能力较为突出，2019年服务数量分别为2.5万个和1.5万个。公司固定资产增速较快，2021年同比增长146.54%。根据公司年报数据，2020年公司构建固定资产所支付的现金为1.23亿元，为当年公司全部投资支出，2021年固定资产投资金额已达1.52亿元，约占总投资支出的30%。公司2021年固定资产为3.10亿元，2017-2020年复合增长率为18.62%，其中2021年增速达到了146.54%。固定资产增加主要是因为公司募投项目加大对设备与实验室的投入，固定资产增速快为后续产能爬坡释放业绩打下基础。公司2019-2020年在建工程不断增加，2020年在建工程达1.06亿元，2021年在建工程844万元，主要系广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目建设完成转入固定资产。公司曾通过首次公开发行方式募投扩产，扩大检测业务覆盖地域及实验室网络。根据公司招股说明书，2021年公司IPO，募集资金总额约5.4亿元，投资于迁扩建华东检测基地建设项目、广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目和研发中心和信息系统建设项目。募投项目建设总体进度良好，研发中心和信息系统建设项目受疫情影响截止时间延期至2023年12月。3.3第三方检测细分领域多各个子行业驱动因素不一，导致各子行业市场规模与竞争格局既有共性又有个性。国内第三方检测下游主要的行业包括建筑工程、环保、建材、机动车检测、食品、特种设备、医疗等行业。从各个子行业的共同点来看，在政策开放后，各种类型检测机构数量迅速增长，导致各个子行业都具有集中度低、区域化、进入门槛低、龙头市场份额较低等特点。但由于下游客户所处的行业特点不同，商业模式、行业市场规模、专业化程度、竞争格局也有所不同。3.4通过并购切入其他细分领域并购是检测行业持续成长的重要手段，近两年各检测公司加快了并购步伐。近两年随着越来越多检测公司上市，检测服务行业公司并购数量和金额也开始加速。但资产越轻越偏并购，资产越重越偏自建，从行业集中度提升的逻辑来看，我们认为目前第三方检测行业处于并购整合初期，国家政策鼓励大型第三方检测集团进行整合。龙头公司目前杠杆率较低，现金流较好，有充分的空间加杠杆以及股权融资进行并购整合。根据各检测公司每年取得子公司及其他营业单位支付的现金净额数据来看，华测、国检、安车、多伦科技都加快了并购步伐。公司目前已经并购包括武汉信测、三思纵横、广东诺尔在内的3家子公司。2015年12月，公司以资本2000万认缴武汉信测51%的股权，2017年武汉信测成为公司的全资子公司。2021年9月30日，公司以2200万元人民币收购三思纵横51%的股份。2021年10月公司受让广东诺尔51%的股份。股权激励计划增强管理层积极性。2021年公司发布股权激励计划，以16.92元/股（已复权）的价格向173位董事、高管、核心管理人员、中层管理人员与其他骨干人员授予164.77万份股票期权，约占当时公司总股本的2.53%。该股权激励计划对未来三年公司归母净利润做出要求，充分调动管理层积极性，将个人利益与公司利益相结合，为公司未来业绩增长注入活力。