2022年精功科技（002006）研究报告.docx

2022年精功科技（002006）研究报告1.从纺织机械到碳纤维设备，先厚积而后薄发集国外先进技术与自身经验于一体研发碳纤维设备浙江精功科技股份有限公司成立于1992年，前身为绍兴华源纺织机械有限公司，2000年改制为股份有限公司，2004年公司在深圳中小板上市。公司从经编机配件产品做起，逐步转向建筑、建材专用设备和轻纺专用设备；2008-2012年研制成功太阳能多晶硅铸锭炉等装备；2013年，公司开始进入碳纤维装备领域，2014年完成千吨碳纤维成套生产线初步方案设计，并与公司与意大利、德国等国际知名公司开展合作，全面展开该项目的研制工作，2015年底顺利交付首套碳纤维生产线。经过三十年发展，公司已具备包括碳纤维专用装备、光伏专用装备、建筑节能专用装备、轻纺专用装备以及精密制造加工等多项业务，其中碳纤维成套设备、光伏多晶硅铸锭炉设备的工艺水平国内领先。重组落地在即，中建信或将为公司控股股东公司当前控股股东为精功集团有限公司，实际控制人为金良顺。2019年，公司控股股东精功集团由于宏观去杠杆等原因，资金出现流动性困难，造成债券不能按期兑付本息，于2019年9月向绍兴市柯桥区人民法院提出破产重整申请并被裁定受理。传统业务营收贡献稳定，业绩整体较为平稳2019年，公司营收和净利润同比大幅下降。主要系2018年5月，我国光伏政策出现重大调整，“531新政”出台导致需求萎缩，全产业链出现产能过剩现象，使得公司2019年太阳能光伏装备业务销售量同比下降85.04%，而后回归增长轨道；整体来看，公司营收规模过去几年整体较为稳定。2021年，公司实现营收17.3亿，同比+61.6%，实现归母净利1.08亿，同比+280%；2022年Q1保持增长，实现营收3.7亿元，同比+16.1%，实现归母净利0.25亿，同比+213%。开发碳纤维设备新兴市场，毛利贡献稳步提升2021年以来，公司营收、净利规模快速提升的主要原因在于碳纤维设备业务逐渐发力，营收、毛利占比逐步提升。2021年碳纤维物业板块实现营收7.49亿，占公司整体比例达43.3%；实现毛利2.4亿，毛利占比高达65.2%。随着未来碳纤维行业供需两旺、以及生产企业的大规模扩产，公司碳纤维设备预计需求旺盛，在手订单逐步兑现，潜在订单逐步落实，将给业绩带来显著增厚。传统设备业务方面，公司建筑建材专用设备、轻纺专用设备的近两年产销相对稳定，且毛利率维持在10%-20%之间。碳纤维设备方面，近几年来公司销量快速增加，从2018年的0.6套，增长到2021年的6.47套。毛利率方面，2021年碳纤维成套生产线毛利率32.3%，同比-10.2pct，主要系公司3米碳纤维生产线销售单价的下调所致，2020年公司向吉林宝旌销售3米碳纤维生产线1条，合同金额为1.83亿元；2021年度公司向国兴碳纤维销售3米碳纤维生产线4条，平均单价为1.625亿元。碳纤维成套设备产销业绩稳定增长公司2021年度碳纤维生产线产品的营业收入7.49亿元，比2020年度增长261.1%；同时碳纤维产线销售6.47套，同比2020年6套销售量增长7.8%，产线销售数量的增长幅度明显低于收入增长，主要原因在于产品结构的差异：公司2021年度销售碳纤维成套生产线产品6.47套，包括3米碳纤维生产线4条、1米线1条、1.2米线1条和2米线0.47条；而2020年度销售的碳纤维生产线产品6套，仅包括3米碳纤维生产线1条、缠绕机2套及预氧炉、干燥机、定型机等其他辅机3套，产品的销售构成明显不同，成套设备的单位成本和收入贡献更高。后续公司碳纤维产线销售以成套设备为主，单价和毛利水平将趋于稳定并保持较高盈利水平。加大研发投入，扩展设备应用领域2.碳纤维专用设备国内龙头，多项核心技术打破国外垄断碳纤维设备领域：主攻碳化线设备，加速设备国产化碳纤维是由有机纤维（粘胶基、沥青基、聚丙烯腈基纤维等）在高温环境下裂解、碳化形成碳主链机构的无机纤维，含碳量高于90%。碳纤维的制备主要包括纺丝原液聚合、原丝制备、原丝预氧化处理、碳化以及石墨化、表面处理、上浆，每个阶段都涉及多个工艺参变量，并伴有物理化学变化及机构转变。全过程连续进行，任何一道工序出现问题都会影响稳定生产和碳纤维产品的质量。公司主要研发和销售碳化线设备，包括放纱架、氧化炉组、低温碳化炉、高温碳化炉、表面处理浴池、上浆浴池、干燥机、卷绕机、废气处理系统、废气系统管道以及厂房内界定的设备管道。国外碳纤维设备厂商率先发展，长期技术垄断工艺装备是碳纤维产品稳定性的核心内容之一。过去，国内原丝纺丝线、原丝卷绕机，碳化线上的恒张力重型放卷纱架、预氧化炉、高低温碳化炉、超高温碳化炉、碳丝卷绕机，大部分为进口设备。以预氧化炉设备为例，2009年，世界8大碳纤维生产商中，有5家在其新线上采用美国DESPATCH公司的预氧化炉，其他新兴碳纤维国家如韩国、印度、巴西等，均采用了美国DESPATCH的预氧化技术，该公司也是当时唯一一家把设备卖到日本、美国和欧洲的预氧化炉公司。国产化进程加速，公司实现碳纤维主要设备市场化供应上世纪80年代，国内企业试图引进国外碳纤维设备，但世界各知名碳纤维公司均囿于“巴黎统筹条约”限制，不转让技术、不出售设备，我国碳纤维设备发展十分缓慢。21世纪初，科技部把碳纤维列入“863计划”新材料领域，碳纤维产业发展加速。2002年，安徽华皖集团从英国引进AMEC（DR.ROSE)的聚丙烯腈和碳纤维技术和设备，碳化能力200吨/年。此后，如中石油吉化公司、北京化工大学、东华大学等一批科技机构，迅速成为工业技术的转让者，国内碳纤维设备和技术开始加速发展。目前，中复神鹰、中简科技、光威复材等在各自细分产品领域处于头部地位的碳纤维厂家大部分设备已经实现国产化。由于碳纤维设备不具有通用性，碳纤维厂家通常会根据自己的技术和经验做一定的改造工作，此项工作是核心技术环节；并且为防技术泄露，部分厂家会倾向于选择同一集团下的设备公司进行采购，如江苏鹰游是中复神鹰股东鹰游集团的子公司，江苏鹰游生产的碳纤维机器设备仅向中复神鹰销售，而精功科技更多面向市场化销售，且客户广泛。氧化炉：进行原丝预氧化处理，碳纤维生产关键设备预氧化工艺和装备具有巨大的发展空间，因为这段工序是碳纤维制备过程中，最耗时、耗能的工艺过程，且在一定程度上决定了最终碳纤维的性能。目前市场上使用的经验证的氧化炉系统有两种：垂直向下气流模式和中心到末端(CTE)系统，但两种系统各有优劣势。公司加大研发，拥有端对端吹风结构预氧化炉专利现有的中心到末端(CTE)系统，其出风装置布设在走丝通道的中部，以便向走丝通道的两端出风；由于纤维在蛇形分布时，其丝垂度较大，不利于出风装置的安装。2019年，公司申请一项预氧化炉专利端对端吹风结构的预氧化炉，该氧化炉将出风装置移位至走丝通道的端部，解决了由于纤维的丝垂度较大而引起出风装置的分配器安装不便的问题。目前，精功科技端到端平行送风预氧炉正在研发中，完成后预计能为公司碳纤维设备带来更多应用空间。碳化炉：预氧丝结构转化的关键阶段碳化全过程可分为低温碳化和高温碳化两个阶段，整个碳化过程都在高温惰性高纯度氮气中进行，碳化过程中纤维结构逐步转变为乱层石墨结构,乱层石墨的取向和缺陷直接影响了碳纤维的力学性能。碳化炉可分为低温碳化炉和高温碳化炉。低温碳化炉的炉温一般设计在300800，并且由低到高形成温度梯度，使热解过程循序渐进，可控可调，使其平稳地进行，一般分为56个温区。在这温区预氧丝结构发生了剧烈变化，约有3040的质量(相对于预氧丝)要热解逸走，是结构转化的关键阶段。低温炉温度对纤维强度影响不大，在不同低温炉温度设定下，纤维强度较为均匀。高温碳化炉的温度一般在10001600。高温炉温度最高温区温度对纤维强度影响较大。实验中，JHT-45牌号预氧化丝在高温炉最高温区温度为1350时（条件3），纤维强度较大，因此合适的高温炉最高温度有利于增强纤维强度。石墨化：高温石墨化增强碳纤维拉伸模量公司碳纤维核心设备一：千吨级碳纤维生产线公司碳纤维生产线通过引进国际先进技术，联合数十年碳纤维加工处理经验的合作伙伴共同研制开发而成。生产线由放纱架、氧化炉组、低温碳化炉、高温碳化炉、表面处理浴池、上浆浴池、干燥机、卷绕机等组成，实现对PAN基碳纤维原丝连续多道热处理和后续处理，通过一体化生产得到高性能碳纤维。公司碳纤维设备千吨线落地，达到国内领先水平公司2020年交付的千吨线，是公司最新推出的2500t级25K/50K大丝束碳纤维生产线，为吉林精功碳纤维有限公司定制，系国内首条接近全国产化的千吨级别生产线，该生产线实际运行速度达16m/min,年可产碳纤维2500吨。中复神鹰西宁项目的规模目前来说是全国最大，具有很大的成本优势，因为单线规模的提高，会使得设备折旧、人工及能源动力的单位成本降低，公司设备与中复神鹰西宁线均处于国内领先队列。目前公司正在研制4.2m宽幅碳化线主体设备，若研制成功，公司碳化线单线产能将进一步提升。公司碳纤维核心设备二:碳纤维微波石墨化生产线2018年，公司碳纤维微波石墨化生产线试制成功。普通T300/T400碳丝经过微波石墨化处理后，模量和强度均可提升10-15%，最终产品品质等级可达T700/T800以上。碳纤维微波石墨化生产线基于使用普通碳丝为原料设计，利用微波与碳纤维直接耦合加热实现石墨化，整线具有超高升温速度、低系统需求、重塑碳纤维结构、大幅提升碳纤维性能等特性，跟传统碳纤维石墨化生产线相比，其产品性能和一致性更优，流程能耗、成本比同品级碳纤维大幅度降低，具有良好的性能价格比优势。以大丝束碳纤维设备为主，不断拓展小丝束碳纤维设备公司当前以大丝束碳纤维设备为主，主要客户为吉化系的国兴碳纤维、吉林化纤，及宝武系的吉林宝旌、浙江宝旌等。同时，公司也在持续研发和销售小丝束碳纤维设备，已向吉林碳谷和吉林凯美克出售少量小丝束碳纤维设备，合计约0.9亿元，并已完成所有设备安装、调试、联机试运，具备生产条件。3.碳纤维行业供需两旺，公司设备订单水涨船高碳纤维全球市场：需求稳定增长，价格和景气度持续走高近年来，全球碳纤维需求一直维持稳定增长，2021年全球碳纤维需求为11.8万吨，同比+10.4%。同时，碳纤维新增产能较少，且主要集中在中国。伴随着全球碳纤维需求稳定增长，碳纤维市场供需持续紧缺。2021年，全球价格行情在2020年基础上持续走高，全球主要碳纤维产地产品售价均呈逐年上升趋势，中国大陆碳纤维平均价格增加幅度更大，侧面反应了碳纤维行业当前处于景气高点。全球市场：需求结构多样，新兴领域不断开拓发展2021年全球碳纤维需求中，航空航天市场规模占比34.9%（11.9亿美元）、风电叶片16.3%（5.5亿美元）、体育休闲15.0%（5.1亿美元）、汽车6.0%（2.1亿美元）、压力容器7.8%（2.6亿美元）市场用量方面，航空航天市场用量占比14%（1.65万吨）、风电叶片28%（3.3万吨）、体育休闲16%（1.85万吨）、汽车8%（0.95万吨）、压力容器9%（1.1万吨）国内市场中，前三位需求领域分别为风电（36.1%）、体育休闲（28.1%）、碳碳复材（11.2%）。中国市场：碳纤维供不应求，行业景气度高大丝束碳纤维占市场主导地位，小丝束市场前景广阔2021年全球大丝束产品市场份额约占60.3%，主要系风电等民用市场保持增长，持续拉动大丝束需求；国内大丝束占比高于全球，约占61.5%，主要系航空航天等需求集中在国外，国内则以民用端为主。未来在碳纤维工业应用中，尤其是在中国市场，大力发展大丝束领域并追求降低成本将成为行业发展一大趋势，同时伴随着公司主要客户吉林化纤、浙江宝旌等主营大丝束碳纤维企业的产能扩充，公司大丝束碳纤维设备订单将水涨船高。小丝束需求也会随着光伏、储氢、航空航天等领域的发展而持续增长，公司小丝束碳纤维设备需求也将持续提升。国内碳纤维整体需求将维持高速增长，公司下游子弹充足据我们测算，风电碳纤维作为需求增长强极，2025年预计将接近6万吨用量；除风电外，压力容器、碳碳复材等领域应用也将充分带动行业发展，2025年中国碳纤维总需求量预计将达14.7万吨，CAGR达24%；国内碳纤维的高速发展将带来全产业链的景气提升，公司作为国内碳纤维设备龙头，随着在手订单稳定交付，以及潜在订单逐步兑现，整体业绩中枢将会有大幅提升，今明两年将迎来业绩拐点。4.光伏设备市场前景广阔，建材、纺织设备稳定发展公司光伏核心设备:直拉单晶炉设备公司多晶硅铸锭炉产品市场占有率达40%以上，系国际上唯一能同时生产从铸锭到切片环节的多晶硅铸锭炉、剖锭机、多线切割机等三大核心设备的企业，主要应用于太阳能多晶硅片的制造。2020年全球单晶硅片占比80%，随着全球单晶硅片产能的提升，多晶硅片环节产能的持续萎缩，公司在2021年成功研发出直拉单晶硅设备，拓展光伏市场，对于多晶硅铸锭炉和多晶硅剖锭机也确定不再投入并逐步退出，公司成功由多晶铸锭炉转型至单晶炉，给未来发展提供机遇。直拉单晶炉：单晶硅棒制备核心环节光伏领域：硅料扩产加速，产业链格局持续改善长期以来，我国光伏组件上游硅料价格高位，叠加近期工业硅限电限产推涨产业链整体价格的影响，成本端因素制约了组件开工率和装机量的增长。目前，我国多晶硅保持快速发展趋势，2020年多晶硅产能为55.7万吨，产量达39.6万吨；2021年以来产量进一步提升，达到48.7万吨；到2022年末，预计总产能接近120万吨。随着硅料供应增加，预计将实现量升价降，组件上下游产业链将呈现供需持续健康发展的趋势，组件开工率和装机量将大幅改善，将带动太阳能光伏专用设备的需求。光伏新增装机数量持续提升，带动光伏专用设备需求增长公司拥有太阳能光伏专用设备：JJL系列太阳能多晶硅铸锭炉、JXP系列多晶硅线剖锭机、JXQ系列多线切割机、单晶炉等；产品主要应用于太阳能多晶硅铸锭、剖方、切片及制造太阳能级单晶硅片所需的高质量单晶棒等制造加工领域。2020年全球和国内光伏年均新增装机数量分别达127GW、48.2GW，预计2025年全球和国内新增装机数分别达到430GW和156GW，光伏产业高速发展将带动公司太阳能光伏专用设备的需求提升。公司纺织专用设备：深耕多年，技术水平领先公司JGT1000M和JGT1000V/VH设备主要是将POY原丝（聚酯预取向丝），通过拉伸和假捻变形加工成具有低弹性能的假捻变形丝（DTY涤纶弹力丝），若在设备上选择增加网络部件还可以进行网络丝的加工。公司JGT1000D设备主要是将POY原丝，通过拉伸和假捻变形加工成具有低弹性能的假捻变形丝，加工时在每个锭位将S念和Z捻的双丝合股直接一步加工成无剩余扭矩丝，相对于单锭生产后合股，该机产量增加一倍。公司JGT1000X设备主要是将POY原丝，通过拉伸和假捻变形加工成具有低弹性能的假捻变形丝，同时在机器上直接将氨纶丝与DTY丝复合，通过网络喷嘴，实现加弹与氨纶网络一步加工。目前，公司已成功研制出JGT1000E型涤纶双锭组假捻变形机。常规假捻变形机只是将一POY原丝加工成DTY变形丝，如需生产花色丝，则需要将2种DTY或高弹丝合股并纱，工序繁杂，成本较高。日本TMT机械株式会社是化纤长丝的领军企业，在ITMA2019展会上，TMT公司推出了一款REIKAMULTI双锭组假捻变形机，可分别任意设定S捻和Z捻，合股加工出不同种类和捻向的合股丝。该机型代表了假捻变形机的发展趋势。公司建筑建材专用设备：性能优异，自动化程度高在建筑建材领域，公司拥有PC预制混凝土构件生产线，是装配式建筑领域的基础组件。在国家住宅产业化发展的重要时期，在全社会节能减排的呼吁中，PC自动化技术无疑开启了住宅产业化的新纪元。预制工艺是一种资源高效的建筑方法，它可降低各种能源的消耗。2018年公司申请一种PC混凝土预制构件生产线控制系统专利，实现自动布料，自动垛架,模台构件信息实时管理，以及对整线白动化管理，实现模台管理、生产计划排布、订单管理等功能。具有操作简便、自动化程度高、便于统一管理的特点。