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2022年石油行业供需情况及发展趋势分析1. 国际油价高位运行，油气资本开支加大油服行业的传导机制为：高油价-油气公司扩产意愿-油气公司资本开支-油服公司订单油服公司业绩。一般来说，在高油价的刺激下，或是在政策的推动下，国内外油气公司将 有较大的增产意愿，并且高油价带来的良好业绩和现金流使公司有增产的能力，从而加大 对潜在油气田的勘探开发力度，增大资本开支；油服公司作为为油气公司提供技术服务/设 备的供应商，会取得更多油气公司的订单，实现收入增长，提升公司业绩，从订单到收入 实现的周期约为 6 个月。1.1 油价高位运行，背后是中长期的供需关系紧张本轮油价周期持续上行的背后是长期的供需紧张、叠加短期的地缘政治、极端天气、 政策刺激等因素导致。2022 年 5 月 13 日，布伦特原油和 WTI 原油价格分别为 110 美元/ 桶、112 美元/桶，较 2020 年低位（低于 20 美元/桶）上涨数倍。2021 至今油价的上涨的主要原因为：2020 年 5 月-2021 年 12 月，石油减产协议的执行情况良好，供给收窄； 2021 年美国遭遇罕见寒潮天气，原油产量一度大幅下降；全球疫情逐渐复苏，财政刺 激政策提振消费，需求改善。 2022 年以来，布伦特原油和 WTI 原油价格分别上涨了 40%以上，已处于 8 年以来的 历史高位，其背后除了长期的供需不平衡因素以外，主要是俄乌事件造成了油价的大幅波 动，至今该事件的走向如何依然存在极大不确定性。从油价的后续走势来看，存在俄乌局势、OPEC 扩产、伊核协议、美国页岩油气增产 政策、美国释放战略库存、疫情再次爆发等诸多不确定因素。但是，从目前供需关系的基 本面来看，供需关系紧张的局面短期难以改善： 美国的钻机数量恢复速度较慢。截至 2022 年 5 月 13 日，美国钻机数量由 20 年 9 月的 180 部低位恢复至 563 部，但距离 2019 年时 800 部以上水平仍有较大差距；全球钻 机数量恢复速度亦慢，截至 4 月底恢复至 1603 台，距离 2019 年时 2300 台的高点有一定 差距。因此，原油产量难以快速释放。 库存井（DUC）降至低位，完井率（完井/新钻井数量）大幅提升。2022 年 3 月 份新钻井数量为 823 口，环比增长 5.6%，同比增长 69.7%；完井数量 937 口，环比增长 1.0%，同比增长 9.7%。3 月份库存井（DUC）降至 4237 口，同比下滑 38.1%，环比下降 2.6%，已连续下滑 21 个月，处于历史低位。2020 年 8 月至今完井率持续高于 100%，2022 年 3 月完井率 114%，虽然相比 2020 年 10 月接近 200%的峰值有所回落，但仍处于高于 100%的历史高位，这将限制美国中期的石油产量增长。 美国原油库存、各类油品库存持续下行。截至 2022 年 5 月 6 日，美国原油和石油 产品（含战略储备）合计库存为 1,699,318 千桶，库存环比上升 0.17%，同比去年下降 11.30%；其中战略石油储备为 542,994 千桶，库存环比上升 1.27%，同比降低 14.09%； 商业原油库存为 424,214 千桶，库存环比上升 2.04%，同比下降 12.48%；另外，美国的 汽油、航空煤油和燃料油等石油产品库存量持续减少。石油库存量减少说明供给需求失衡 结构，原油价格继续维持高位。 主要产油国的产量增幅较慢。2022 年 4 月 OPEC 原油产量 28648 千桶/天，增产 进度较为缓慢；2022 年 4 月 29 日当周，美国原油产品 11900 千桶/天，相较 2020 年初 13000 千桶/天有一定距离。受地缘冲突影响，2022 年 2 月俄罗斯原油产量环比下滑 9%、 出口量环比下降 12%，后续产量的变动存在不确定性。 需求端，全球疫情缓和，原油需求逐渐复苏。2022 年 4 月国际能源署（IEA）预计 2022 年原油需求量较 2021 年增加 190 万桶/日；OPEC 4 月月报预计 2022 年全球经济增 速为 3.9, 对 OPEC 原油需求为 2896 万桶/日，同比增长 367 万桶/日。 总体来看，原油供给端缓慢释放，需求端强劲复苏，结构性供需失衡在短期内难以改 善，叠加地缘政治等不确定因素的干扰，油价有可能持续高位震荡。1.2 全球油气资本开支加大，2021H2 以来景气度明显好转2021 年高油价背景下，油气公司经营业绩和现金流情况大幅改善，投资能力大幅提升。 从五大跨国石油公司的 2021 年年报来看，2021 年埃克森美孚营业收入同比增长 57%，净 利润由 2020 年亏损 224 亿美元上升至盈利 230 美元，净经营性现金流由 147 亿美元上升 至 481 亿美元。雪佛龙营业收入同比增长 72%，净利润由 2020 年亏损 55 亿美元上升为 2021 年盈利 156 亿美元，净经营性现金流 292 亿美元。壳牌营业收入同比增长 45%，净 利润由 2020 年亏损 217 亿美元增长至 201 亿美元，净经营现金流由 341 亿美元上升至 451 亿美元。BP 营业收入同比下滑 13%，但净利润由 2020 年亏损 203 亿美元增长至盈 利 76 亿美元，净经营活动现金流由 122 亿美元上升至 236 亿美元。道达尔净利润营业收 入增长 54%，净利润由 2020 年亏损 72 亿美元增长至盈利 160 亿美元，净经营现金流由 148 亿美元上升至 304 亿美元。2022 年全球五大石油公司上调资本开支幅度 22%。从五大跨国石油公司的 2021 年 年报来看，2022 年埃克森美孚、雪佛龙、英国石油、壳牌、道达尔资本开支计划为 155-177 亿美元、125 亿美元、140-160 亿美元、73-86 亿美元、130-160 亿美元，分别同比增加 27-45%、30%、13%、17-37%、-2-10%，平均较 2021 年上调 22%。Rystad Energy 预计 2022 年全球油气资本开支将增长 16%。本轮油价上涨明显改善 了油气公司 2021 年的经营业绩，充裕的现金流提振了扩产的信心和能力；油气上行预期刺 激下，上游油气公司的扩产意愿增强，资本开支有望增加。根据能源咨询公司 Rystad Energy 预测，基于全球油气生产商的产量与投资预算，预计 2022 年全球上游油气资本开 支增长 16%，超过万亿，其中石油投资支出 6580 亿美元，增长 16%，天然气与液化天然 气（LNG）投资支出 4010 亿美元，增长 15%。2022 年以来全球五大油服公司股价上涨 26-170%，验证行业高景气度。实际上，全 球油气公司的资本开支增加从 2021 年 Q2 就已经开始了，这一点也反映在 2021 年下半年 以来，油服公司的股价大幅上涨。截至 2022 年 4 月 27 日收盘价，美国的五大油服公司哈 里伯顿（HAL.N）、NexTier (NEX.N)、Liberty Energy（LBRT.N）、斯伦贝谢（SLB.N）、 贝克休斯（BKR.O），自 2021 年初以来，股价分别上涨 93%、191%、56%、86%、55%， 同期标普 500 变动+13%；自 2022 年初以来，股价分别上涨 50%、170%、55%、26%、 26%，同期标普 500 变动-13%。1.3 北美压裂设备迎来一轮更新替换周期北美压裂设备存在大量更新替换需求。经过 2010-2020 年页岩气革命后，美国页岩气 产量将从快速爆发变为稳步增长，相应的，压裂设备需求由新增为主变为更新替代为主。 根据 Spears & Associates 的统计数据，2020 年为 2940 万水马力，考虑到 2011-2013 年北美压裂新增压裂设备功率分别为 459/314/108 万水马力，压裂设备的生命周期一般为 10 年，因此 2021-2023 年存量设备更新替换的需求较大。高位油价刺激下，2022 年页岩油开发公司资本开支上调 27%。根据 Rystad Energy 数据，2022 年美国页岩油资本开支预计增加 18%，从 2021 年的 860 亿美元增加到 2022 年的 1020 亿美元。 从美国页岩油企业的 2022 年资本开支计划来看，康菲石油、EOG、 西方石油、先锋自然资源、戴文能源、大陆能源、HESS、响尾蛇能源的 2022 年计划资本 开支分别上调 36%、25%、48%、5%、15%、49%、42%、23%，平均增长幅度达 27%。 压裂设备是页岩油气开发的核心设备，也将受益于 2022 年大幅增长的页岩气资本投入。我们对北美的压裂设备市场空间进行测算，测算的思路为：北美在用压裂设备总功 率减去上一年总功率，得到当年压裂设备增量需求（万水马力）；根据压裂设备 10 年寿 命，即每年 10%的折旧率，由往年压裂设备总功率*折旧率 10%，计算得到当年压裂设备 折旧需求（万水马力）；压裂设备总需求量=压裂设备增量需求+折旧需求，压裂设备总 需求量/单位压裂设备功率*压裂设备单价=压裂设备市场空间（亿元）。2. 国内保供背景下，非常规油气开发力度增大2.1 国内强调能源安全自主，油气开发力度稳定增加我国原油的对外依存度高>70%，保障能源自主安全成为国家战略选择。国内原油和 天然气产量增速较为缓慢，难以满足日益增长的能源消费需求，导致油气自给率持续下降， 对外依存度持续提高。2021 年，我国原油产量 1.99 亿吨，增速 2.17%，连续三年实现回 升，但对外依存度持续增加至 71%；天然气产量 2053 亿立方米，增速 10.33%，保持快速增长，但对外依存度增长至 44%。在此背景下，保障能源安全问题依然是关系国家经济 社会发展的战略性问题。2018 年以来，我国能源安全保供政策持续加码，加大油气勘探开发。 2020 年自然资源部公布首次全面开放油气勘查开采市场，允许民企、外资企业进入油气勘 探开发领域；2022 年 3 月国家发改委、国家能源局发布“十四五”现代能源体系规划， 持续推进能源安全保障工作，到 2025 年原油年产量回升并稳定在 2 亿吨水平，天然气年 产量达到 2300 亿立方米以上。2019 年国内石油公司响应国家的战略需求，纷纷制定七年计划行动方案。中石油七年 行动计划表示：1）风险勘探投资 2019-2025 年提升到 50 亿元；2）页岩气产量 2020 年 达 120 亿立方米，2025 年达 240 亿立方米；3）致密气产量 2020 年调增至 320 亿立方米， 2025 年达 350 亿立方米。中海油七年行动计划表示：1）2025 年勘探量和探明储量翻倍， 按 2017 年数据，储量将达 50 亿桶；2）到 2025 年，全面推进建成南海西部油田 2000 万方、南海东部油田 2000 万吨的上产目标。2.2 近三年来，国内油气资本开支稳步增长在国家保供政策指导下，2021-2022 年国内上游油气勘探开发资本开支稳步增长。根 据各公司的年报：中石油 2021 年勘探开发板块资本开支 1783 亿元，同比下滑 4%；2022 年计划值为 1812 亿元，上调 2%。中石化 2021 年勘探开发资本开支 681 亿元，同比 2020 年增长 24%，2022 年计划值为 815 亿元，同比增长 20%。中海油 2021 年总资 本开支为 887 亿元，同比增长 12%；2022 年计划资本开支 900-1000 亿元，勘探和开发 板块分别占 20%和 57%，我们取计划值的中值 950 亿元，预计 2022 年勘探开发资本开支 为 732 亿元，同比增长 8%。国内主要石油公司的石油、天然气的 2021 年合计产量分别占我国总产量的 99%和 84%，因此其资本开支计划是国内油服公司下游需求的重要指引。在增气上产、持续加大 投资力度的带动之下，国内的油服行业的景气度仍将延续。2.3 国内页岩气等非常规油气开采潜力巨大我国页岩气、页岩油储量分别位居世界第二、第三，具有极大的开采潜力。根据论文 世界页岩气开发现状及对中国页岩气合理勘探开发的建议援引 EIA 于 2013 年的评估 数据，我国已探明页岩气储量为 32 万亿立方米，主要集中于四川盆地、鄂尔多斯盆地、西 北地区等；根据论文全球页岩油资源分布与开发现状援引 EIA 与 ARI 于 2017 年发布 的数据，页岩油储量为 44 万亿吨，主要分布于主要分布在松辽盆地、鄂尔多斯盆地、准噶 尔盆地等。页岩气开发补贴延续，将持续推动页岩气开采工作。2012 年补贴政策提出 2012-2015 年的补贴标准为 0.4 元/立方米；2015 年提出 2016-2018 年补贴标准为 0.3 元/立方米、 2019-2020 年 0.2 元/立方米；2020 年清洁能源发展专项资金管理暂行办法提出使用 专项资金对煤层气(煤矿瓦斯)、页岩气、 致密气等非常规天然气开采利用给予奖补，按照 “多增多补” 的原则分配。国内石油公司对页岩气开发持续发力。目前我国页岩气集中在川南、川东南地区，由 国内主要石油公司进行勘探开发。2018 年，中石油制定以五年为阶段、分四轮进行产能建 设的页岩气中长期发展规划方案，规划“十三五”后三年新钻井 800 口，2020 年达产 120 亿立方米，“十四五”新钻井 1300 口、2025 年达产 220 亿立方米，“十五五”新钻井 1900 口、2030 年达产 320 亿立方米，“十六五”新钻井 2300 口、2035 年达产 420 亿 立方米，以后每年年均新钻井约 400 口，实现长期稳产。 2013 年以来，我国页岩气产量快速增加，2020 年产量 200 亿立方米。在国家能源自 主安全导向之下，我国对页岩油气等非常规油气田的开发力度持续加大。2013 年我国页岩 气产量仅为 2 亿立方米，经过 7 年的勘探开发工作，2020 年我国页岩气产量为 200 亿立 方米，近五年来复合增长率达到 34%。根据页岩气发展目标指引，到 2030 年产量将达到 800-1000 亿立方米。2012 年出台 页岩气发展规划（2011-2015 年）；2013 年出台页岩气产业政策将页岩气开发 纳入国家战略新兴产业；页岩气发展规划（2016-2020 年）提出发展目标：2020 年 页岩气产量 300 亿立方米，2030 年产量 800-1000 亿立方米。目前 2020 年我国页岩气产 量仅 200 亿立方米，相比页岩气发展规划（2016-2020 年）中“300 亿立方米”的目 标，以及 2030 年“800-1000 亿立方米”的目标存在一定差距，因此未来几年页岩气开发 进度有望加快。根据目标指引，2020-2030 年我国页岩气产量年复合增速将超过 16%。2.4 国内电驱压裂设备需求不断增加自美国页岩气革命以来，页岩油气已成为全球油气能源等重要组成部分。页岩油气、 致密油气、煤层气等非常规油气井的开发难度较大，需要进行压裂、酸化等储层工艺改造， 才能获得产能。因此，全球各国对页岩油气等非常规油气开采力度的增加，将带动压裂设 备的需求增长。国内页岩气产业起步较晚，设备以新增需求为主，在“碳中和、碳达峰” 的背景之下，电驱压裂设备碳排放量低、污染小的优势凸显，对传统的柴油压裂车形成替 代作用。 杰瑞股份是国内较早开始提供压裂设备业务的油服公司，目前在压裂领域已经达到国 际领先水平，代表产品为系列化的涡轮压裂设备、柴油压裂设备与电驱压裂设备，符合行 业发展趋势，有望进一步实现压裂设备业务的快速成长。我们对国内页岩气压裂设备市场空间进行测算，测算的思路为：根据页岩气发展 规划（2016-2020）的产量规划目标得到对应年末的产量目标；新增井产量=年产量存量井产量，存量井产量根据往年的新增井产量和年衰减率计算而得，得到新增井产量； 新增井产量除以单口井产能，得到每年新增页岩气井数量；每年新增页岩气井数量除 以单位压裂设备的产能，得到当年压裂设备的保有量需求，再结合往年的压裂设备保有量、 得到当年压裂设备的新增需求和折旧需求，合计得到压裂设备的总需求量；根据压裂设 备需求量和压裂设备单价，得到当年压裂设备的市场规模。规划页岩气产量：根据页岩气发展规划（2016-2020）的产量规划目标，到 2030 年产量将达到 800-1000 亿立方米，2020 年年产量为 200 亿立方米，假设国内页岩气年 产量呈指数增长模式，每年增速保持不变，年增速约 17.5%。新增井产量：新增井产量=年产量-存量井产量， 页岩气具有初期产量较高、衰减快、后期低产、时间较长的特点。根据石油科学通报 美国 Haynesville 页岩气井产量递减规律，2016 年 9 月数据表明国内国内川南地区前 年衰减率一般在50-60%。我们参考知网论文美国Haynesville 页岩气井产量递减规律、 页岩气产量递减规律研究的产量递减曲线，假设第二年产量衰减至第一年产量的 60%， 第三年衰减至 36%，第四年衰减至 23.4%，到第 13 年衰减至 8.7%。结合往年新增井产量 与年衰减率，得到当年存量井产量，再通过国内页岩气规划产量减去存量井产量，得到新 增井产量。每年新增页岩气井数量=新增井产量÷单口井产量。单口井产量：根据自然资源部全 国石油天然气资源勘查开采情况通报（2018 年度）显示 2018 年全国页岩气产量约 100 亿立方米；根据人民网 19 年 9 月报道涪陵页岩气投产井累计 402 口，新华网 18 年 11 月 报道中石油四川盆地页岩气投产井累计 337 口，推断 18 年底投产页岩气井数量约 700 口； 因此可以得到平均单井初始产量 0.14-0.15 亿方/年。压裂设备需求量=新增需求+折旧需求=（当年压裂设备保有量-上一年压裂设备保有 量）+（往年压裂设备数量×折旧率 10%），当年压裂设备保有量=每年新增页岩气井数量 ÷单位压裂设备产能。根据 2020 年中国石油勘探开发研究院等发表的论文国内电驱压裂 经济性和制约因素分析，目前一套页岩压裂车组通常包括 10 台 5000 型电驱压裂车，与 其他设备配套组成一套约 5 万水马力的压裂机组。平均一套机组每年压裂约 15 口井。当年压裂设备的市场规模=压裂设备需求量×压裂机组单价。由于电驱压裂符合行业 的发展趋势，因此我们采用电驱压裂设备进行计算。根据论文国内电驱压裂经济性和制 约因素分析，5 万水马力的电驱压裂机组包含 10 台压裂车组、2 台混砂装置、2 台混配 装置等，合计价格 1.74 亿元。