2022年宝钢股份发展现状及趋势分析.docx

2022年宝钢股份发展现状及趋势分析一、宝钢股份2021年业绩：钢材量价齐升，总营收同比增 29.4%、 归母净利同比增 86.1%根据2021年公司年报，2021年宝钢股份分别生产、销售坯材4633、4658万吨，同比 分别增长1.5%、1.3%。其中，优势产品销量同比增长16.5%至1244.6万吨，销量占 比26.7%、同比上升3.5PCT。2021年，宝钢股份实现营业总收入3653.4亿元、同比增长29.4%，归母净利润236.3 亿元、同比增长86.1%，扣非归母净利润235.3亿元、同比增长89.2%，每股收益1.07 元/股、同比增长87.7%，销售毛利率13.3%、同比上升2.77PCT，销售净利率7.3%、 同比上升2.8PCT，ROE（摊薄）为12.4%，吨钢净利为507.4元/吨、同比增长83.8%， 吨钢净利达2011年以来最高。宝钢股份2021年度利润分配预案：2021年10月公司已按每股现金股利0.35元分配半 年度利润，下半年公司拟派发现金股利0.25元/股（含税），全年拟派发现金股利0.60 元/股（含税），以2021年末总股本21,782,306,315股为基准，2021年度预计分红总 额占合并报表归属于母公司股东净利润的55.4%。从全年来看：2021年宝钢股份营业收入增幅高于营业成本使毛利同比增长63.6%至 483.0亿元。2021年，宝钢股份财务费用同比大幅增加，资产减值损失、营业外收支 同比大幅减少。财务费用增长23.2%，主因是执行新租赁准则，确认租赁利息支出及 人民币兑美元汇率变动综合影响。研发费用同比增长29.6%，主因是公司加强研发投 入，冷轧、硅钢等研发投入增长。营业外收支同比减少98.7%，主因是营业外支出同 比增86.6%。（一）业务拆分：钢铁营收、毛利占比分别 75.1%、77.0%，其中板材贡 献 63.0%营收、72.4%毛利，板材毛利率同比明显上升通过拆分2021年宝钢股份主营业务分产品结构可知：钢铁是公司创收、创利主要来 源，营收、毛利占比分别为75.1%、77.0%，板材贡献63.0%营收、72.4%毛利。1.销量：板材贡献主要钢材销量，销量占比同比升2.8PCT至83.1%分产品看：2021年公司主要产品板材销量3873.0万吨、同比增4.8%，销量占比83.1%、 同比上升2.8PCT；钢管销量209.0万吨、同比增5.6%，销量占比4.5%、同比上升 0.2PCT；长材销量167.0万吨、同比减少14.4%，销量占比3.6%、同比下降0.7PCT； 其他钢铁产品销量409.0万吨、同比减少19.7%，销量占比8.8%、同比下降2.3PCT。2.营收：钢铁贡献75.1%营收，其中板材营收占比63.0%，营收结构较稳定（1）分行业看：2021年，宝钢股份钢铁业营收2736.2亿元、同比增长39.2%，营收 占比75.1%、同比上升5.8PT；其他业务营收970.3亿元、同比减少5.8%，营收占比 24.9%、同比下降5.8PCT。（2）分产品看：2021年宝钢股份主要产品板材营收达 2294.4亿元、同比增长46.3%，营收占比63.0%、同比上升7.7PCT；钢管、长材、其 他钢铁产品营收占比均低于10.0%。3.毛利：钢铁毛利占比降0.1PCT至77.0%，其中板材毛利增77.5%带动毛利占比升 8.3PCT至72.4%（1）分行业看：2021年，板材毛利同比增77.5%带动钢铁业毛利增长56.9%至371.8 亿元，毛利占比77.0%、同比下降0.1PCT；其他业务毛利111.3亿元、同比增长58.0%， 毛利占比23.0%、同比升0.1PCT。（2）分产品看：2021年公司主要产品板材实现毛 利349.9亿元、同比增长77.5%，毛利占比同比升8.3PCT至72.4%；钢管、长材、其 他钢铁产品毛利均大幅下降，毛利占比不足5.0%。4.毛利率：2021年公司板材毛利率同比升2.7PCT至15.3%，其他业务毛利率均下降（1）分行业看：2021年宝钢股份的钢铁业、其他业务毛利率分别为13.6%、12.3%， 同比分别上升1.5、4.2PCT。（2）分产品看：2021年宝钢股份主要产品板材毛利率 同比上升2.7PCT至15.3%，钢管、长材、其他钢铁产品毛利均下降。（二）盈利能力：板材吨钢毛利同比大增、好于行业均值，吨钢销售、财 务、研发费用增长使吨钢期间费用同比增长 17.7%1.吨钢盈利能力：板材吨钢毛利增长69.4%至903.5元/吨，升幅好于行业均值根据公司财报、Mysteel数据，2021年宝钢股份板材的吨钢营收同比增速高于吨钢营 业成本，吨钢毛利同比增69.4%至903.5元/吨；长材吨钢营收同比增速低于吨钢营业 成本，吨钢毛利同比减69.4%至180.8元/吨。与行业均值相比，宝钢股份的板材、长 材吨钢毛利同比增速均好于行业均值。2.成本控制能力：吨钢原燃料成本同比增长使吨钢总成本增长33.1%通过拆解2021年宝钢股份的钢铁产品成本构成可知：吨钢原燃料成本同比增长41.8% 使吨钢总成本同比增长33.1%至5590.9元/吨。3.费用控制能力：吨钢销售、财务、研发费用上升使吨钢期间费用同比增长17.7%2021年，宝钢股份期间费用合计达192.7亿元、同比增长19.2%，其中销售费用17.2 亿元、同比增长11.6%；财务费用17.9亿元、同比增长23.3%，主因是主要为执行新 租赁准则，确认租赁利息支出及人民币兑美元汇率变动综合影响；管理费用44.0亿 元、同比减少0.1%；研发费用113.7亿元、同比增长29.6%。吨钢期间费用：2021年宝钢股份的吨钢销售、财务、研发费用上升使吨钢期间费用 同比增长17.7%至413.9元/吨。具体而言，2021年公司吨钢销售、财务、管理、研发 费用分别为36.9、38.4、94.4、244.2元/吨，同比分别变化10.2%、21.7%、-1.4%、 28.0%。期间费用率：2021年宝钢股份的销售、管理费用率下降使期间费用率同比下降 0.5PCT至5.3%。2021年，宝钢股份销售、财务、管理和研发费用率分别为0.5%、 0.5%、1.2%、3.1%，同比分别变化-0.1、0.0、-0.4、0.0PCT。（三）经营质量：获现能力整体改善，营运能力上升，偿债能力整体稳定2021年，宝钢股份销售现金比率、销售商品和劳动收到现金/营收各明显上升、小幅 下降，获现能力整体改善。2021年，宝钢股份销售现金比率为16.4%、同比上升 6.4PCT；销售商品和劳动收到现金/营收为112.8%、同比下降1.2PCT。随着钢铁行 业供需格局改善，预计2022年公司的获现能力将保持稳定。2021年，宝钢股份的存货、应收账款、流动资产、固定资产、总资产周转率同比均 上升，整体营运能力上升。2021年，宝钢股份的存货、应收账款、流动资产、固定 资产、总资产周转率分别为7.1、33.0、2.5、2.6、1.0次，同比分别变化0.79、5.82、 0.48、0.59、0.19次。预计2022年随着钢铁行业供需格局改善，宝钢股份持续降本增效，营运能力有望保持稳定。2021年，宝钢股份资产负债率和有息负债占比分别上升、下降，偿债能力稳定。截 至2021年末，宝钢股份负债规模1696.8亿元、较2020年末增长8.1%，资产负债率 44.6%、较2020年末上升0.7PCT。从债务内部结构看，公司有息负债合计517.3亿元、 较2020年末减少11.2%，占总负债的比重为30.5%、同比下降6.6PCT。偿债指标如 流动比率和速动比率均下降。预计2022年随着钢铁行业供需格局改善，公司的偿债 能力预计改善。（四）环保与碳减排：全力推进超低排 A 级企业认定，工艺流程变革、能 源结构优化、低碳冶金实现有效降碳推进超低排放A级企业建设，制定降碳行动方案。环保改造方面，根据公司2021年 报，2021年东山基地取得广东省首家超低排A级企业认定；零碳示范工厂百万吨级氢 基竖炉在东山基地开工，预计年减少二氧化碳排放50万吨以上；宝山、东山基地实 现100%固废不出厂，青山、梅山基地固废综合利用率达99.7%、99.9%。降碳方面， 根据宝钢股份：2021年可持续发展报告、公司新闻，公司于2021年12月7日发 布降碳行动方案，明确降碳基本路径为：铁钢工艺流程变革；能源结构优化调整； 加快低碳冶金新工艺研发，实施技术创新降碳；极致能效降碳。公司承诺2023年实 现碳达峰，并承诺力争在2050年提前实现碳中和，早于关于促进钢铁工业高质量 发展的指导意见中提出的钢铁行业2030年前达峰。二、宝钢股份2022Q1 业绩：坯材量减价涨，总营业收入、归母 净利同比分别变动 3.9%、-30.4%根据 2022 年一季报和经营数据公告，22Q1 宝钢股份生产铁 1072.2 万吨、钢 1190.1 万吨、材 1131.0 万吨，销售坯材 1111.6 万吨，同比分别减少 3.9%、7.4%、7.8%、 7.5%。22Q1 宝钢股份实现营业总收入 862.6 亿元、同比增长 3.9%，归母净利润 37.3 亿 元、同比减少 30.4%，扣非归母净利润 349.3 亿元、同比减少 32.9%，每股收益 0.17 元/股、同比减少 29.17%，销售毛利率 9.6%、同比下降 4.9PCT，销售净利 率 5.1%、同比下降 2.2PCT， ROE（摊薄）为 1.9%。22Q1 期间，公司优势产品 市场开拓取得突破，一季度取向硅钢订单同比增长 15.4%，新能源驱动电机用无取 向硅钢销量创历史新高。1.盈利能力：22Q1 宝钢股份吨钢价格同比上升 8.8%，成本上升致盈利下降价格方面，疫情背景下，供需偏弱、成本强支撑，22Q1 宝钢股份坯材平均售价 5653.0 元/吨，同比上涨 8.8%、环比下跌 9.6%。与行业均值相比，宝钢股份的坯 材售价同比增速强于行业均值。成本方面，22Q1 原燃料价格大幅上涨，期间公司 实现配煤配矿结构优化实现降本 7.9 亿元。盈利方面，公司 22Q1 实现吨钢净利 335.6 元，同比下降 24.8%。2.费用控制能力：22Q1 期间费用同比减少 5.9%，环比增长 26.7%22Q1 宝钢股份期间费用合计 45.4 亿元，同比减少 5.9%、环比增长 26.7%。其 中，销售费用 3.9 亿元，同比减少 38.8%、环比由负转正；财务费用 4.2 亿元，同 比增长 7.5%、环比减少 26.3%；管理费用 9.9 亿元，同比减少 28.2%、环比增长 3.4%；研发费用 27.4 亿元，同比增长 13.3%、环比增长 9.5%。吨钢期间费用：22Q1 宝钢股份吨钢期间费用 408.5 元/吨，同比增长 1.7%、环比 增长 23.0%，主要影响因素是吨钢研发费用上升。其中，吨钢销售费用 35.3 元/ 吨，同比减少 33.9%、环比由负转正；吨钢财务费用 38.1 元/吨，同比增长16.1%、环比减少 28.5%；吨钢管理费用 88.9 元/吨，同比减少 22.4%、环比增长 0.4%；吨钢研发费用 246.2 元/吨，同比增长 22.4%、环比增长 6.3%。期间费用率：22Q1 宝钢股份期间费用率 5.3%，同比受益于销售、管理费用率下 降，期间费用率下降 0.5PCT，环比由于销售、研发费用率上升，期间费用率上升 1.1PCT。宝钢股份 22Q1 销售费用率、财务费用率、管理费用率和研发费用率分 别为 0.5%、0.5%、1.1%和 3.2%，同比分别变化-0.3、0.02、-0.5、0.3PCT，环 比分别变化 1.0、-0.2、0.04、0.3PCT。3.经营质量：获现能力同环比均上升，营运能力和偿债能力总体相对稳定22Q1 宝钢股份销售商品和劳动收到的现金占营收比例较 2021 年上升，总资产周 转率较 2021 年下降，资产负债率、流动比率较 2021 年均上升，22Q1 较 2021 年 全年获现能力稳定、营运能力小降，整体经营质量相对稳定。从同比看，22Q1 宝 钢股份销售商品和劳动收到的现金占营收比例同比明显上升 4.5PCT 至 112.9%， 获现能力同比上升；总资产周转率、资产负债率、流动比率同比分别上升、上升、 下降，营运能力同比上升，偿债能力相对下降。三、宝钢股份2022年计划：坯材销量、营业总收入分别同比 6.8%、 -9.3%，成本削减 10.2 亿元以上根据公司2021年年报，2022年宝钢股份主要目标有：（1）生产经营目标：产铁4,687.0 万吨，产钢5,148.0万吨。销售商品坯材4,975.0万吨，同比增长6.8%。从历史来看， 2017-2021年的历史坯材销量计划完成率均超94.0%，产销率均超过97.0%。（2）财 务目标：实现营业总收入3,315.0亿元、同比降9.3%，营业成本2,971.0亿元、同比降 6.0%。（3）其他目标：22年计划实现“经营业绩国内第一；核心产品市场占有率50% 以上；22年计划钢铁主业人均年钢产量达1620吨/人；成本环比削减10.2亿元以上； 数智化转型取得新突破；重大项目实现节点”的经营总目标。2022年公司预算安排 固定资产投资资金298.9亿元，同比增32.4%，主要用于宝山基地无取向硅钢产品结 构优化、取向硅钢产品结构优化、青山基地烧结大修及硅钢部CT工序效率提升及在 线刻痕改造、东山基地氢基竖炉系统、梅山基地一号连铸机改造等项目预付款及进 度款；并投入一定资金用于四大基地环保超低排放改造、智慧制造等技改项目。四、宝钢股份看点：优质板材龙头，聚焦优势产品，推进智能制造根据2022年5月13日宝山钢铁股份有限公司2022年度第六期超短期融资券募集说 明书、2021年公司年报，宝钢股份拥有上海宝山、南京梅山、湛江东山、武汉青 山等主要生产基地。截至2021年末，宝钢股份拥有粗钢产能5196.6万吨，粗钢产能 排名申万钢铁企业第一。在建东山基地三高炉系统项目，预计年新增铁水402万吨、 钢水360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品166万吨。目前三号高炉于2022年1月7 日点火，三高炉系统全线贯通试生产。宝钢股份产品技术领先、市占率高，坚持创新驱动。根据公司2021年报、宝山钢 铁股份有限公司2022年度第六期超短期融资券募集说明书，公司碳钢品种齐全， 形成汽车用钢、电工钢、能源与管线用钢、高等级薄板、镀锡板、长材等六大战略产 品，具有雄厚的研发能力。自主研发的新一代汽车高强钢、电工钢、高等级家电用钢 等高端产品处于国际先进水平，硅钢产品销售规模位居全球第一，汽车板销售规模 处于全球前三，冷轧汽车板持续保持50%以上的国内市场份额。2021年期间：（1） 新产品研发取得进展，硅钢耐热刻痕、高强度高扭转桥梁缆索钢丝用盘条等13项产 品实现全球首发；（2）推进取向硅钢产品结构优化、无取向硅钢产品结构优化等相 关技改项目，提升产品性能、优化产品结构，满足超高压输变电及配变、新能源驱动 电机等产业的相关需求；（3）顶煤气循环氧气高炉实现工业试验，喷吹富氢实现工 业化应用，生产技艺不断提升。高效生产，降本增效，推动智慧制造。根据公司2021年报，公司深挖成本削减潜力， 持续提升营运效率，降低质量成本，全年实现成本削减11.5亿元，超进度完成目标。 持续推进智能化工厂建设，全面布局数字化升级，启动制造基地专业数据域建设， 建成跨基地的大数据中心，2021年“三跨”融合的67个项目任务取得阶段成效。持续50%以上高比例分红，加大分红频率。（1）从现金分红比例来看，根据公司年 报，2011年以来宝钢股份均进行了现金分红，2018-2021年现金分红占归母净利润 比例分别为51.6%、50.2%、52.3%和55.40，分红比例高且保持稳定。根据宝钢 股份：章程（2021年11月17日修订），当年度经审计公司报表（未合并）净利润 为正，且累计未分配利润为正，且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展 情况时，公司应分派年度现金股利。每年分派的现金股利不低于当年度经审计的合 并报表归属于母公司净利润的50.0%。根据公司21年半年报，2021-2023年度缩短分 红周期，将分红周期从年度变更为半年度，即配合中报发布增加一次中期分红，中 期分派的现金股利不低于中期未经审计的合并报表归母净利润的50%。（2）从股息 率来看，宝钢股份股息率在2018-2021年分别达7.2%、5.7%、4.1%、9.4%。