2022年智能网联汽车行业产业链及竞争格局分析.docx

2022年智能网联汽车行业产业链及竞争格局分析1 物联网模组：产业链感应基石，下游应用多点开花物联网模组在产业链中确定性最强，率先出货。物联网通用分类包括感知层、网络层、平 台层和应用层，而其中模组作为通讯连接关键元件，为产业链中必不可少的环节。首先物 联网模组企业商业模式清晰：即为从上游高通等芯片厂商采购芯片，根据下游不同应用厂 商进行设计开发，按照不同功能有不同模组应用。发展的第一阶段中，一类模组通用性强。 同时，物联网下游多点开花，应用广泛，我们认为模组为物联网产业链中率先放量，优先 受益的确定性环节。2 站在当前：下游应用车联网接棒，国产模组厂商迎重要窗口期我们认为：1）下游细分场景车联网应用将带来巨大增量；2）2G/3G 退网背景下，NB-IoT 和 4G Cat1 模组正逐渐承接低速率、低功耗需求，量增同时价格提升；3）国产厂商替代 加速，强者恒强：国产厂商过去凭借成本、技术优势实现份额提升。当前龙头企业规模效 应渐起，叠加国产芯片替代加速，模组成本将进一步下降。看好国产厂商在新一轮车联网 浪潮下实现高速成长。2.1 车联网：智能网联化势不可挡，车载模组规模CAGR达30%物联网连接数快速增长，带动无线通信模组需求上升。根据 IoT Analytics 最新预测，预计 2025 年全球物联网设备连接量将达到 271 亿台，CAGR 达 22%。我国 2020 年物联网设 备连接量达 74 亿个，预计 2025 年将突破 150 亿个。物联网产业政策持续加码，推动行业高速发展。我国近年来针对物联网产业推出多项政策 指导，包括 2012 年“十二五”物联网发展规划提出 2020 年国内物联网行业规模达到 1 万亿人民币、2021 年5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023 年），以及今年 4 月工 信部刚发布的2021 物联网示范项目公示，明确推进 5G、智能制造、动态感知、云平 台大数据等在工业领域的应用，并积极支持企业通过金融市场私募、融资上市。国家政策 频出，持续推动物联网行业高质量发展。三家运营商为物联网注入强劲动力：中国移动 NB-IoT 物联网专网已建设开通超过 35 万 站、中国电信发布的开放平台 CTWing 5.0。同时国内三大运营商近年来推出相应补贴措 施，助力模组出货量抬升。2017 年 10 月中国电信率先推出 30 元/块的补贴，2018 年中 国移动出台的 20 亿物联网终端补贴政策等。运营商补贴降低模组成本，加速模组出货量 增。产业链的成熟、以及政策的导入都为车联网模组出货奠定基础。4G/LTE-V2X 已具备商用 条件，并且 2019 年以来多地方也陆续成立了示范级车联网应用。我们认为车联网仍在建 设与示范应用阶段，上游模组将优先受益。据 ICV Tank，我国车联网市场规模有望在 2026 年达到 8000 亿元，2021-2026 年 CAGR 将达到 30.36%。车载模组将优先加速放量，主要受益于中期电动智能汽车的高成长。车载模组我们可以分 为数传模组与智能模组，当前辅助驾驶升级将带动模组出货。当前智能座舱正处在加速渗 透阶段，比如新发布乘用车中，30-40 万价格带智能座舱渗透率为 55.7%，25-30 万价格 带渗透为 47.4%。持续渗透下，预计车载模组将迎来量价齐升。根据佐思汽研，2021 年 中国车载无线通信模组市场规模合计约 32 亿元，预计到 2025 年将达 91.4 亿元，未来 5 年行业规模 CAGR 高达 30%。2.2 升级换代：NB-IOT、LTE-Cat1齐头并进在2G/3G退网背景下，NB-IoT和4G Cat1模组正逐渐承接低速率、低功耗需求。2020年5 月，工信部发布关于深入推进移动物联网全面发展的通知，推动2G/3G物联网业务迁 移转网，其中NB-IoT符合低功耗广域覆盖类业务需求; LTE Cat.1更适合于对速率要求较高、 数据量大的业务。我国模组出货结构正朝 NB-IoT、4G和5G协同发展的移动物联网综合生态体系演进。2020 年，NBIoT模组占我国蜂窝模组出货量54%，Cat 1占比12%，替代加速。量上来看：根据华经网最新预测，2016年我国物联网蜂窝通信模组出货量为0.16亿片，到2023年将增长 到2.7亿片。其中4G模组2023年出货量将达到6333万片，预计三年CAGR将高达39.82%。物联网模组价格复盘：低速率场景下，2G向NB-IoT转换；中速率应用主要由4G Cat 1 承 接2G、3G需求；4G、5G需求上升，制式升级带来ASP提升，毛利率更高。同时，前几 年NB-IoT出货量大幅提升带来价格下降，但我们认为当前时点，NB-IoT模组价格与2G模 组价差并不大，后续ASP不会再有大幅下降。2.3 竞争格局：国产厂商崛起正当时出货量来看：2021年我国蜂窝M2M出货量占比高达55%，领跑市场。其中移远、广和通 等占比居前，移远通信2021全年出货量份额占比约为39%，美格智能、有方等公司均有上 榜。收入份额来看：2021Q4我国以移远为首的物联网模组厂商收入占比居前，移远当季收入 占比为26.6%，美格智能2021Q4单季度收入份额亮眼，达6.6%。同时在印度市场，中国模组供应商 Neoway 保持了其在印度市场的领先地位，主要得益于其智能表计制造商和 远程信息处理供应商的良好合作关系。我们认为国产物联网模组厂商具备技术服务能力、 渠道能力，份额提升逻辑将持续验证。当前时点，国内展锐翱捷等芯片公司快速崛起。2020年紫光展锐在芯片厂商份额从第一 季度的11.6%增长到第二季度的12.8%，紫光展锐在NB-IoT和Cat.1领域取得成果显著，抓 住了2020年Cat.1市场爆红的机遇，率先发布了相关产品，成为国内Cat.1出货量最高的厂 商。我们认为伴随上游芯片厂商出货，模组厂商成本有望进一步下降，毛利率提升。3 业绩复盘与展望：云开雾散，继续看好模组归母净利率情况复盘：2021年物联网模组上游芯片等原材料由于短缺造成一定程度上 涨，而龙头移远通过积极备货、调整定价策略等手段，仍保持较高净利率水平。同时，2021 年模组行业各公司有效控制期间费用，保证归母净利率稳定。我们通过对比19Q1-21Q3 的各公司期间费用情况，发现2021年Q2、Q3，各公司销售费用、管理费用率有明显下降。我们预计下半年上游供应链不利因素将逐步缓解，看好物联网模组龙头厂商净利润增长。