2022年钾肥行业市场现状分析.docx

2022年钾肥行业市场现状分析钾肥的供给呈现典型的寡头垄断的供给格局，不仅如此，美国制裁白俄&俄乌冲 突，白俄和俄罗斯的钾肥出口中期受阻，钾肥的中期供给格局进一步恶化。 新冠疫情和全球贸易摩擦使得全球主要经济体对自身的粮食保障能力更加重视， 钾肥需求大幅提升。通胀加剧，大宗上行，叠加极端天气影响，推动粮食价格持续上 涨，农户种粮意愿提升，加剧钾肥供需紧张的局面。 中国是一个钾肥资源贫乏的国家，大约 50%的钾肥需要依赖进口，保证钾肥稳定 供应关系中国的粮食安全，鼓励国内的企业走出去是一个重要的战略举措。1. 出口受限，全球钾肥市场迎来供不应求格局钾肥是农作物最重要的肥料之一，是农作物生长的刚需，没有替代品。据 IFA 统计,2019 年全球钾资源的 83%(折合 K2O 约 0.34 亿吨)用于生产农用化肥,另外 17% 应用在工业上，钾肥对保障世界粮食安全具有重要意义。钾肥行业供给集中，国际市场寡头定价根据 USGS 数据，全球钾盐推断资源量大约 2500 亿吨，截至 2021 年全球探明可 开采钾盐储量超过 110 亿吨，折合 K2O 当量超过 35 亿吨（不包含死海储量，死海据 推断含有 20 亿吨氯化钾）。2021 年全球钾肥名义产能约 5900 万吨（折 K2O，下同）， 全球钾肥消费量 4600 万吨，常态下钾肥市场总体供需关系宽松。但是，全球钾肥资源分布不均，加拿大、俄罗斯和白俄三国掌控钾肥市场。尽 管储量丰富，但是全球钾盐资源分布不平衡，主要集中在北半球，加拿大、俄罗斯、 白俄三国合计探明可开采的钾盐资源 K2O当量达 22.5 亿吨，占全球可开采储量的 64%。 不仅如此，钾肥的贸易商在钾肥消费占比中占据较大份额。2021 年全球钾肥产 量约 4600 万吨，也主要集中在加拿大、俄罗斯和白俄，其合计钾肥产量 3100 万吨， 约占钾肥产量的 68%。2020 年度全球钾肥贸易量共计 3462 万吨，约占当量产量的 75%， 贸易量主要集中在加拿大、俄罗斯、白俄三国，约占 80%。主要资源国的钾盐资源均由国内寡头控制。加拿大钾肥资源储量绝大多数位于萨 省（Saskatchnewan），国内资源主要由 Nutrien 公司控制，该公司现为全球第一大钾 肥生产商，年产钾肥约 1400 万吨，并预计在 2022 年增产至 1500 万吨。俄罗斯钾肥 资源则主要由全球第二大钾肥生产商乌拉尔钾肥公司控制，年产量 900 万吨。国资企 业白俄钾肥公司控制着白俄钾肥资源，2021 年钾肥产量 800 万吨，为全球第三大钾 肥生产商。全球钾肥市场由国际寡头定价。钾肥市场并非由成本定价，而是由国际寡头定价。 2005 年，白俄钾肥公司与俄罗斯乌钾联合组建了白俄罗斯钾肥联盟（BPC），之后国 际钾肥价格常年被 BPC 和 Canpotex（加钾、美盛和加阳组成的产业联盟）的定价高 度垄断。2013 年俄罗斯乌钾退出 BPC，钾肥市场转由白俄钾肥、乌拉尔钾肥、加拿大 钾肥三大寡头共同定价，市场供求失衡。随后多年，白俄罗斯钾肥充当着钾肥市场的 低价竞争者，我国的年度钾肥大合同也多与白俄钾肥公司签订。地缘政治影响，白俄钾肥和俄罗斯乌钾出口受限经济制裁导致白俄钾肥遭遇出口困难，刺激钾肥价格抬升。由于地缘政治问题， 在 2021 年 5 月的客机迫降事件后，白俄罗斯被指违反国际法而受到西方国家的经济 制裁。白俄罗斯钾肥需经过立陶宛港口出波罗的海，进而发往东亚和南美等地，无其 他可替代的经济出海路线。但由于受到经济制裁，白俄钾肥无法从立陶宛港口转运， 而白俄钾肥供应量大且远离主要需求市场，难以通过陆路运输，这导致了白俄钾肥出 口难度显著提升。作为 BPC 卡特尔组织破裂以来的国际钾肥市场的低价竞争者，2021 年白俄钾肥年产 800 万吨，占全球钾肥产量的 17.4%，出口困难刺激国际钾肥价格抬 升。俄乌冲突背景下，俄钾出口受限。2022 年 2 月俄乌冲突，欧美国家关闭了俄罗 斯的 SWIFT 支付系统，致使俄罗斯的钾肥出口贸易受到较大影响。3 月 10 日，俄罗 斯贸易部建议全面暂停化肥出口，我们认为对俄不友好名单内的国家将首当其冲。同 时战争因素致使部分黑海重要港口航运近乎中断，也使得俄国乌拉尔钾肥出海进一步 受限。根据美国地质调查局的数据，2021 年俄罗斯钾肥年产量约为 900 吨，约占全 球钾肥供给的 20%，俄罗斯钾肥的出口减量将进一步影响国际钾肥供应稳定。钾肥市场迎来供需格局逆转我们推算 2022 年全球钾肥需求约 4800 万吨（折 K2O）。据 USGS 数据，2021 年全 球钾肥需求 4600 万吨，同比增长 4.5%，按照 Nutrien 的统计 2016-2020 年全球钾肥 需求复合增速约 2.8%。2018 年以来的逆全球化态势加剧世界各国对粮食安全的担忧， 随着更多国家对粮食安全的重视增加，我们认为未来 2-3 年内全球钾肥需求增速将持 续超过 2.8%，按照 4-5%的增速匡算 2022 年全球钾肥需求约 4800 万吨（折 K2O）。我们判断 2022 年全球钾肥供给迎来缺口。由于钾肥供给集中度高，白俄和俄罗 斯两地钾肥年产量 1700 万吨，占 2021 年消费量的 37%，即便全球钾肥名义产能 5900 万吨全部释放，如果两地钾肥完全不能出口，全球将形成 600 万吨的缺口。考虑两地 边贸量及全球钾矿产能利用率的不确定性，我们认为 2022 年全球钾肥迎来供小于求 的格局逆转。粮价上行叠加出口受限，钾肥价格攀升至十年来高位2020 年以来受疫情及美洲极端天气的影响，全球粮食减产、价格大幅上涨。以 CBOT 连续合约的期货结算价来看，截至 2022/4/28 玉米、大豆和小麦价格分别为 813.50、1,684.75、1,085.75 美分/蒲式耳，相比 2020 年初增加 108%、76%和 94%， 高涨的粮价提高了对钾肥的价格接受程度。 同时，目前全球钾肥库存处于相对低位，我国主要港口钾肥库存也已连续两年下 降，根据隆众化工的数据，我国主要港口钾肥库存 2020Q1 最高接近 400 万吨，目前 降至 224 万吨，进一步刺激着钾肥价格。2013 年 BPC 联盟破裂以后，全球钾肥价格不断走低，国际氯化钾价格从 400 美 元/吨跌至 2016 年接近 200 美元/吨，随后长期在 200-300 美元/吨水平之间波动。 2021 年以来，白俄钾肥因制裁而出口受阻，乌拉尔钾肥出口亦受到多重限制， 而钾肥市场消费量保持稳步增长，多重因素致使全球钾肥市场供给宽松态势不再，钾 肥价格持续上涨。截至 2022 年 4 月初，国际氯化钾价格上涨至 800 美元/吨以上水平， 其中温和华 FOB 价格达 854 美元/吨，西北欧 FOB 价格达 901 美元/吨，国内连云港 60%红钾进口价达 4700 元/吨。2. 国内钾肥对外依存度高我国钾肥资源紧缺，储量主要是盐湖钾肥钾肥属于我国严重短缺的 9 种矿产资源。据自然资源部最新统计数据，2018 年 我国可溶性钾资源的查明资源量（以 KCl 计）比 2015 年的 10.73 亿吨下降了 5.3%； 2018 年储量比 2015 年下降了 20.5%，国内钾肥资源量下滑严重。 我国钾盐资源主要分布于青海、新疆等地，青海的储量约占全国储量的 81.24%， 新疆的储量约占全国储量的 15.33%。我国的钾盐矿床类型可划分为现代盐湖型、地下卤水型和沉积型 3 个类型，其中 现代盐湖型钾盐矿规模最大，其储量占全国总储量的 97.74%。我国的大中型钾盐矿 床均分布于西北大型内陆干旱断陷盆地中，并沉积于盆地相对低洼处。代表性的矿区 主要有青海格尔木地区和新疆罗布泊地区。我国钾肥缺口巨大，对外依存度高根据百川盈孚统计，2017 年-2021 年我国钾肥产能稳定在 860 万吨，其中盐湖股 份、藏格锂业分别以550万吨、200万吨产能居国内前二，二者占国内总产能的87.2%。 但是由于青海盐湖卤水质量的下滑，国内钾肥产量成呈长期下降趋势，从 2017 年的 683 万吨持续下降至 2021 年的 581 万吨。 我国钾肥供给缺口巨大，年进口量约 750-950 万吨，2021 年对外依存度高达 58%。 同时，我国钾肥的对外依存度持续提升，从 2017 年的 53%上升至 2021 年的 58%。2021 年我国钾肥表观消费量 1316 万吨，进口量达 757 万吨。较高的对外依存度也使得国 内钾肥市场基本接受国际市场定价。盐湖钾矿质量下降将导致国内钾肥产量持续下滑。近年来，由于长期开采和气 候变化，我国青海格尔木地区盐湖卤水质量持续下降，开采难度加大。国内主要的钾 肥企业藏格、盐湖产量均下降明显，尤其藏格控股产能下滑明显，从 2018 年的 184.97 万吨下降至 2021 年的 107.78 万吨，勉强维持在 100 万水平上。随着未来盐湖钾肥的 开采难度进一步提升，我们认为国内钾肥产量还会有进一步的下降，国内钾肥缺口持 续扩大。我国钾肥进口大合同价格同比大幅上涨。由于钾肥刚需，我国采取签订钾肥大合 同维持国内供给。国际钾肥价格的高涨，而国内钾肥供给勉强维持，推升了我国钾肥大合同价格上行。2022 年我国与加拿大钾肥签订大合同，价格合同价为 590 美元/吨， 同比 2021 年的 247 美元/吨增长了 139%。