2022年培育钻石行业发展现状及未来趋势分析.docx

2022年培育钻石行业发展现状及未来趋势分析1. 天然钻石 VS 培育钻石，河里结的冰 VS 冰箱里结的冰天然钻石与培育钻石为同一物质，均为纯碳晶体，两者差异类似河里结的冰和冰箱里结的冰。 天然钻石形成于地下 100-300 公里处，约 4.5-6GPa 压强和 1000-1500条件下，碳元素经 过上百万年的挤压汇聚成钻石，并通过火山运动带到地表。而高温高压法下培育钻石的合成 正是模拟天然钻石形成的压强与温度条件，在六面顶压机里将 C 原子挤压成钻石，高温高压 法合成时间只需 7-10 天。两者化学构成与物理性质完全相同。除了模拟天然钻石合成条件的高温高压（HPHT）技术，还有一种高温低压的化学气象沉积 （CVD）合成技术。CVD 方法是将晶种经过机械抛光、酸处理等方式处理掉表面杂质后， 放在只有十分之一大气压的真空室中，注入甲烷和氢气，通过微波等方式加热到 800-1000， 在这种环境下甲烷会分解出碳原子，形成等离子体，降落在底部的晶种上沉淀结晶，最终获 得一颗周围包裹着石墨的片状钻石。钻石的 4C 标准：克拉、颜色、净度、切工，重要性：克拉>颜色>净度。天然钻石与培育钻 石共同适用传统的钻石 4C 评判标准，克拉即钻石大小，容易理解，而切工优劣不是由于合 成技术差异导致的，此处我们重点关注颜色与净度。合成过程中混入氮元素越多，颜色越黄， 品质越差；混入杂质越多，净度越低，品质越差。其中从辨识度来看，颜色相比净度是更重 要的维度，因为净度需要通过高倍放大镜观察，而颜色肉眼即可分辨。HPHT 与 CVD 技术各有优劣，HPHT 技术产品颜色好、净度稍差，在主流 3-6 克拉毛坯区 间生产效率更高。HPHT 技术由于高压、密闭环境，合成过程没有氮气混入同时 C 原子排列 紧密，产品颜色更好，但由于需使用镍钴铁等催化剂，产品净度稍差；而 CVD 技术恰好相 反，净度更高，颜色偏差，具体情况见下表。CVD 技术合成仓更大，更适合长大克拉毛坯块 （10 克拉以上），但由于主流裸钻消费区间为 1-2 克拉（对应毛坯在 3-6 克拉），HPHT 技术 在这一克拉区间已经非常成熟，生产效率明显更高。实际线下门店产品对比与以上技术特点契合。对比采用 HPHT 技术的小白光培育钻石品牌与 采用 CVD 技术的芮爱培育钻石品牌，小白光产品颜色明显高于芮爱，而净度芮爱产品更高。图：采用 HPHT 技术的小白光产品颜色较好2. 培育钻石产品更具性价比，珠宝品牌商正加快布局同等级培育钻石价格约为天然钻石价格 1/3-1/4。培育钻石目前正在享受天然钻石外部性，定 价方式锚定天然钻石，价格更低但又不至于按照成本加成的方式。根据贝恩咨询，截至 2020Q4，培育钻石零售/批发价格分别是天然钻石的 35%/20%。培育钻石品牌小白光门店中 1 克拉 D 色 VS1 的裸钻价格为 2 万元，价格约在同等级一般钻石品牌产品的 1/3-1/4。大部分品牌的天然钻石产品不具有品牌辨识度。不像名牌包、手表等奢侈品，具有明显的外 观差异，大部分中档品牌的钻石不具有品牌辨识度，产品参照 4C 标准进行定价。因而相比 购买培育钻石，购买这些品牌的天然钻石并不能带来更好的炫耀性加成。除了婚庆场景外，培育钻石未来更重要的场景为轻奢配饰市场。钻石有婚庆和日常配饰两种 佩戴场景，婚庆场景低频、高客单、仪式隆重，日常配饰场景高频、低客单、轻松灵活。培 育钻石一方面会在婚庆场景逐渐渗透，但是由于钻石在此承载了婚姻隆重性，替代的趋势将 先从对新事物接受度更高的一部分人上发生，替代趋势预计会较慢进行。而另一方面在日常 配饰市场，没有了隆重性的负担，培育钻石作为一种新型高端材料，弥补了之前大几千元至 1 万元左右的产品空缺地带，是对水晶、玻璃、银饰、黄金的升级，将打开一个全新的市场。非婚配饰场景已经成为千禧一代购买钻石的最大动机。根据 De beers 2019 年对中美两国千 禧一代的调研，在购买钻石动机中，美国：犒劳自己、答谢送礼、婚庆的比例分别为 29%、 27%、25%。中国：犒劳自己、答谢送礼、婚庆的比例分别为 46%、24%、36%。非婚配饰 场景已经成为中美千禧一代购买钻石最大动机。传统珠宝品牌商正在加快进入市场。除了新兴的培育钻石品牌如小白光、凯丽希之外，传统 珠宝品牌如施华洛世奇、豫园、周大福、曼卡龙等都推出了针对配饰市场的培育钻石品牌， 其他还有较多品牌正在酝酿中。3. 正在发生的事实：印度培育钻石进口毛坯及出口裸钻的渗透率正在快速提升印度培育钻石进口毛坯及出口裸钻渗透率正在快速提升。印度作为全球钻石中游切割打磨中 心（全球 90%以上产能），其进口的打磨前的毛坯钻及出口的打磨后的裸钻数据可以反映行 业的景气度。GJEPC 数据显示自 2019 年开始，毛坯及裸钻两者无论从绝对值及同比增速， 还是从渗透率角度都呈现明显的上升趋势，这与 2018 年开始上游生产技术突破（更大克拉、 颜色更好）、下游品牌商加快布局直接相关。自 2018 年 6 月至 2021 年 10 月，印度培育钻 石毛坯进口额渗透率从 0.5%提升至 7%，培育钻石裸钻出口额渗透率从 0.7%提升至 5.4%。图：印度培育钻毛坯进口额及增速4. 压机产能紧张、毛坯生产环节高技术壁垒共同保障行业供给有序扩张我们以毛坯生产作为中间环节向两侧延伸介绍整个产业链。 毛坯生产环节，具有高技术壁垒。目前使用 HPHT 技术的企业中，按照产能与技术划分，中 南与黄河为第一梯队，分别有 4000 台/3000 台左右压机（均包含工业级），华晶与力量分别 约有 1000 台/600 台压机（均包含工业级）处于第二梯队。国内还有一些采用 CVD 技术的 厂家，如征世、超然、沃尔德等，不过相比 HPHT 玩家，规模尚小。HPHT 方法下毛坯生产 环节的合成块配方与超高温高压工艺均具有高技术壁垒，不同技术会对应体现在产品的良率、 克拉、颜色与净度好坏上。上游压机制造：受环保政策干预，核心零部件如铸造铰链梁等供应严重不足，限制压机扩张。 铰链梁是压机核心零部件，由于持续的环保政策干预，行业内小厂家几乎全部倒闭，产能集 中到大央企、军工企业，然而对于后者来说，铰链梁产品属于众多业务线中利润较为微薄的， 成本透明，扩产动力较弱。最上游零配件的供应难题导致压机制造环节产能受到限制，根据 各家上游制造厂产能统计，目前行业年产能约为 1300 台，根据各家压机制造厂的规划，未 来扩产节奏缓慢。有限压机供应仍优先分配至原有长期合作客户。毛坯生产商外采压机，采购完成后再安装顶 锤、数控模块等进行调教。目前压机制造大厂有洛阳启明、焦作天宝、桂林桂冶、三磨所、 田中科美等（黄河内部供应商），毛坯生产商在工业级金刚石阶段就与压机制造厂具有长期 良好合作关系，在资金充足情况下，压机仍优先供应目前头部几家毛坯生产商。毛坯主要经由贸易商运送至印度切割打磨，目前下游零售市场主要在美国。贸易商买断毛坯 生产商的货源后，大部分运送至印度进行切割打磨，再将打磨好的裸钻逐渐交付至下游客户。 根据全球钻石行业报告，印度目前拥有全球 90%以上的切磨产能，属于人力密集型行业。 而在下游零售市场，根据贝恩咨询 2020 年报告，美国占比约 80%。5. 预计 2025 年全球培育钻石毛坯规模达 205 亿元，5 年复合增速 33%提供一种更合理的预测培育钻石中长期行业规模的方式：目前培育钻石价格只有天然钻石价 格的 1/3-1/4，价格仍具有下降空间，同时培育钻石未来更大的运用场景为高频的日常配饰市 场，因而培育钻石与天然钻石并不是 1:1 的替代关系，更具可能性的是 1 克拉天然钻石臵换 成了几克拉的培育钻石。因而对行业克拉规模更加合理的预测方法应该是假设培育钻石的推 广带动整个钻石市场大幅扩容，增量的市场几乎完全是由培育钻石贡献的，而不是按照当下 天然钻石每年稳定的克拉数去假设培育钻石远期可以达到的渗透率进行预测。预计 2025 年全球培育钻石毛坯规模将达到 205 亿元，行业 5 年复合增速达 33%；2025 培 育钻石裸钻规模达 855 亿元，行业 5 年复合增速达 36%。假设：1）随着品牌商的加快布局、消费者接受程度的提升，以及高频首饰市场的打开，培育钻石 将带动全球整体裸钻规模在快速增长（如果按照平均 7%的增速，则 10 年翻倍）；2）天然钻石裸钻的规模多年来几乎稳定在 1 亿克拉左右，未来增量市场完全由培育钻石贡 献；3）3 克拉毛坯切割成 1 克拉裸钻；4）随着技术进步与产能扩张，培育钻石毛坯价格由 2021 年的 600 元/克拉降至 2025 年的 400 元/克拉；培育钻石裸钻价格由 2021 年的 8000 元/克拉降至 2025 年的 5000 元/克拉。基于以上假设，预计到 2025 年培育钻石毛坯规模将达到 205 亿元，5 年复合增速为 33%， 培育钻石裸钻规模达 855 亿元，行业 5 年复合增速达 36%，行业有望快速增长。