金融学课后习题答案(已打印).pdf
1价值2时间3复利4贴现率5普通年金6终值1.ABCD 2.ABE 3.A4.B 5.A 6.A 7.C8.C1什么是货币的时间价值，怎样计算货币的时间价值？货币资金的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币时间价值有两种表示方法：(1)绝对数，即增值额(G)：(2)相对数，即增值额(G)和本金(P)的比率，它是相当于在没有风险和通货膨胀条件 下的社会平均资金利润率。计算利息有两种方法，单利法和复利法单利是指在计算利息时，不论期限长短，仅对本金计算利息，本金所生利息不 再加入本金计算下期利息。单利计算公式为：I=P rnS=P(l+r n)式中，I表示利息额,P表示本金,r表示利息率,n表示借贷期限,S表示本金 和利息Z和，简称本息和。复利是指计算利息时，不仅对本金计息，而且对本金在上一时期所生利息加 入木金一并计算利息，逐期滚算。其计算公式为：S=P-(1+r)*I=S-P在复利计息方式下，在到期R之前每一年所生的利息将被进行再投资并获得 利息，即利滚利。由于复利计息有利于加强资金的时间观念，而且便于比较不同期限的资金使用效益，更符合资金的时间价值概念a2.如何理解终值和现值？利率的变动对现值和终值有什么影响？终值是指现在的一定资金按复利计息方法计算在将来某一时期结束后获得 的本金和利息之和，用FV表示。如果我们用PV表示初始的资金，用r表示利率,用n表示计息的期数，则FV二PV(l+r)%现值是在复利计息方式下，未來一定金 额按照某一利率折算到现在的价值，或者说为取得将来一定的本利和，现在需要付出的本金。通过复利的终值计算公式FV=PVX(l+r)我们可以倒推出现值的计 算公式：由公式可知，终值同利率同方向变动，现值同利率反方向变动。3.年度百分率和有效年利率之间的关系是怎样的？1年度百分比率（annual percent age rate,APR）是指银行等金融机构提供 的利率，也叫做报价利率。在提供报价利率时，还必须同时提供每年的复利次数（或是计息期的天数），否则就无法说明利率水平的高低。有效年利率（effective annual rate,EFF）是每年计息一次时的对应利率。即不管一年复利多少次，都换算成相当于一年计息一次时的利率，这样计息次数 不冋的利率就可以比较其大小。有效年利率的计算公式为：EFF=h+愛rI m 丿-lo当每年计息次数m趋向于无穷大，即连续不断地进行复利时，有EFF=liml+更冬）-l=e观-1。式中，APR年度百分率,m丿m一一年计息次数，n一一投资期限。4.如何理解净现值法则的含义净现值（NPV）法则可表述为：未來现金流入的现值大于或等于现在及未來 现金流出最现值的项目是可以接受的。即如果一个项冃的NPVMO,就采纳它，如果一个项目的NPVvO,就拒绝它。净现值法的实质是将现金流入、流出都按资金成本折算在同一个时点进行比 较，使二者在具有可比性的基础上比较差额，从而得出科学的结论。5.通货膨胀和税收因素是如何影响现金流的贴现分析的由于存在通货膨胀因素，所以现金流最就有名义值与实际值之分。如果现金流以 实际收到或支出的钱数表示，那么该现金流是名义现金流；如呆现金流是以第0期的实际购买力表示，那么该现金流量是实际现金流。1）通货膨胀与终值如果不考虑通货膨胀，我们根据名义利率与名义现金流计算的终值是名义终 值；当存在通货膨胀时，我们需要计算名义终值的实际购买力，即它的实际终值。计算实际终值有两种方法：第一种方法，利用名义利率计算名义终值，然后 剔除通货膨胀因素后得到实际终值；第二种方法，用名义利率和通货膨胀率计算实际利率，然后利用实际利率计算实际终值2）通货膨胀与现值在许多现实的金融决策问题中，我们需要计算未來名义现金流的现值。考虑 通货膨胀因素时，计算未來现金流的现值，同样有两种方法。第一种方法是对名义现金流用名义利率作为贴现率进行贴现计算现值：第二种方法是把名义现金流 转化为实际现金流，用实际利率作为贴现率进行贴现计算现值。税收因素对现金流也有重要的影响。政府对个人收入的部分或者全部进行征 税，将岂2接影响净现金流。如果对利息征税，个人的利息收益将会下降。我们可 以得出税后利率的计算公式如下：税后利率=税前利率X(1-T),T为税率。目前 我M国债和银行存款利息是免税的，其它类型的债券(如公司债)的利息收入要 缴纳所得税，所以投资者在进行投资选择时要考虑税后收益的大小。1.单利计算：本利和=10000X(1+5%X3)=11500元复利计算：本利和=10000X(1+5%)二11576.25元2.5年后银行资产=100000X(1+8%/4)化148594.7元有效年利率=(1+8%/4)-1=1.082432-1=8.2432%3.实际余额=10000X(1+6%)S10000X(l+6%)+10000X(1+6%)2+10000X(1+6%)+10000=10000 X y Q+6)，=10000 xQ%台八1=563716%4.台(1+10%)，10 110 120000=PMTx y-WF2000020000，PMT=-5n-=-=3254Y 16.1446(1+10%)*所以每年至少应收回现金PMT=3254元5.现在应存入金额=10000/10%=100000元6.国债实际利率=5%-3%=2%期末实际利息收益=10000X2%X 10张=2000元公司债实际利率=8%X(1-20%)-3%=3.4%期末实际收益=1000X3.4%X 100张=3400元所以在其他因素相同的条件下，投资公司债能获得更多的收益，应投资公司债。號+誥=5因此该项目值得投资。(1)甲在孩子18岁生n之前是普通年金的形式进行的支付，在孩子18岁生R那天，存款终值FVI7=PMTX(1+14%)1/14%孩子四年大学学费折到1?岁时的现侑3 3PVi-=3万-_-台(1+14%)，令两者相等，=87411元FV17=PV17FV17=PV17PMT=1478.58元即每年存款额为1478.58元即可(2)若存款以每年4%的速度增长，则是以增长年金的形式进行的支付1 n+gV1 n+gVr-g 1-g 11-H-,17年存款的现值二大学4年学费的现值(折到0期)1 114%-4%14%-4%=9422.9101192.78C C(1+17174%、11+14%3万x14%y手(1+14%)灯丿第一年的存款应该是1192.78元。第六章综合训练答案(1)债券而值、息票利率、到期口(2)零息债券、息票债券(3)到期收益率 溢价债券(5)(4)息票利率、违约风险、流动性风险、特殊条款、到期H久期(7)到期H、息票利率(6)ABCE(2(AC(3)A(4)ABCD(5)C(l)102831=70 xl-Q+Ym)2+r TYTM=5.47%(1)YTM(1+YIMF(2)分析：与同等条件下不可转换债券比较，可转换债券的价格略高，而高出的 部分即可转换的内在价值可转换债券的价格P-50X口輕+品L17060二可转换条款的内在价值=1170601000=17060(元)(3)债券A的修正久期为,8J1081X-+2x-D=_LQ8-=1.932A1004 4债券B的修正久期为,9,9 1091X-+2x-+5x+.-=425D _1.08108Z104.055APAP当收益率变动20个基点，根据公式=-DxAi.DnodA=l8 DEO5I=4 3(1)贴现率r=8%,面值Par=1000债券A：吩3鬧上語+需=喚93债券B：因为息票率CR=到期收益率(YTM),所以面值(Par)=价格(Price)=1000债券C：PV=豎io=463.19(2)市场利率与债券价格成反比关系，即利率上涨，债券价格下跌：利率下降,利率从8%降到6%.那么相应的上述债券的价格都要上涨gxlOOOx气卑+禺=1126.37叫8%xl000 xizll+=1147.20债券C：卩=品旷558396%利率从8%上涨到10%,那么相应的上述债券的价格都要下跌债券A：沁啦+=962.0910%债券B：W=8%xl000 x-(l+l叹)Z厂10%877.11(1+10%)债券C：5 5债券价格上涨(3)990=8%X100OJ(1+YTM严+1000YTM(1+Y7M)】T折价发行onCy=_=8.08%990判断出YTM应该是息票利率的数值本期收益率试错法:YTM=8%PV=100PV=99935.82-9909%-8%=93582-1000YTM=?-YrM=815%YTM=9%PV=93582己知：每半年支付一次利息，则期限n变为20,每次的利息为40售价为1000,YTM1000=40 x今匚陽可以解出：r=4%需要注意的是，r为半年的收益率，和(1)中一年复利一次的YTM比较时,需要转化成EFFAYTM2=a+4%)-1=816%与YTM1比较，发现债券2的到期收益率更高，所以选2(4)分析：本题实质要求比较从日本债券经销商处购买的价格与题3中的价格比较，哪个少选哪个80+吗卫8.16%=-xlOO%9 P=991.19T从题3中购买的价格 V 本题中的价格：应该从题3中的经销商处购买S.A债券第七章综合训练答案6求其(1)现金股利收益、资产增值、资本利得(2)戈皆模型(3)稳定增长率、贴 现率大于增长率、期限趋无穷(4)现有业务持续经营的价值、未來投资机会 的净现值(5)市盈率(1)AB(2)AC(3)B(4)ABD(5)B(1)本题不是将所有的嬴利都发放股利，因此需要根据题意求出D】利持续增长的g=留存率X再投资收R XROE=(1-25%)x 15%=11.25%D.=PS.x(l-R)=6x25%=1.50,卩厂吉 F%=彳。(2)本题中的增长率g从第二期开始才持续稳定增长，因此需要先求出P】，再求出PoDiPl 1+33.33(3)本题中股权收益增长率=0=11%,因此可以直接套用公式求出理论价值件理价格g=X(1X(1-R)=4场价格，值得k-g15%11%投鼠】孚)竺11:鴛=83.25,高于市第八章答案:1.消费和储需决策、投资决策、融资决策、风险管理决策2.2.保值增资型储蓄、预防型储蓄、消费型储蓄 3.人力资本 4.固定利率、浮动利率5.即付年金、延期年金1.D 2.B 3C 4.D1.在许多国家，政府要求公民加入名为社会保障的强制性退休收入体系。在这一体系 中，人们在工作期间缴纳社保资金，作为回报，在年老时町获得终身养老金。这一强制性储 希计划会影响参与者-的自愿储蒂。如果社会保障支付的收益率与个人储幣相同，那么参加者的一生消费计划会受到社会保 障存在的影响，由强制储?代替了个人自愿储;如果，社会保障支付的实际利率髙于预期 的社会年均实际收益率，那么会提高参号者的生活消费水平；如果他支付的收益率低于预期 的年均实际利率水平，那么消费开支将会下降。2.肖家庭从策略匕选择婆不要负债消费时，必须考虑以卜儿个因素：是否拥有相应的 承受能力、是否选择好了适合自己家庭的项 0、预测未來物价变动的趋势。适当的负债能够提高生活质量，调动人们创造财富的积极性，但是过度的负债会导致严7审的经济负担，共至家庭破产 W 此在选择负债消费时，要注意科学性，根据家庭收入状况 和成员的现实需求，有比率地选择负债，避免盲目性，消除攀比心理。3.经济学家把一个人未來劳动收入的现值称为人力资本，把与人力资本冇相同现值的 不变消费水平称为持久收入.案例分析题：1.（1）假设实习期间，以及正式工作后，周博 I：都町以按照 3%的实际年利率进行资金的 借入和借出。3030200000ym 50000 q(l+3%)lF C 召(1+3 莎+(iTs%)歹占(1+跖解出 C=234 848.37 元为了能在实习期内每年消费 134 84837 元.周博士必须在实际年崭 50000 基础上按照年利率 3%的水平借入 84 84837 元（134 84837-50 000）.（2）假设 5 年实习期内不能借入款项，那么，周 W L只能量入为出，头 5 年，毎年花50 000 元。5 年后，可以使 W 消费增加到持久收入相同的水平。根据公式得到：F 200000 _ F C 0+3%)*200000(1+3%)*解出 C=152 35647 元。为了保持正式工作后每年都冇此相同的消费，周 W 士每年需储番 47643.83 元（200 000-152 356.17）8%600000X 一2.(1|等额本息偿还法：PMr=-=5018.64(元)1_(1+警产每刀偿还本釦 黑心元）12第-个月偿还金额二 600000 x2500=6500（元）第二个月偿还金额=(600000-250(?)X+2500=648333(元)12人力资也般“吨 2.07（元）持久收入：昇7；严98 心,C=36602.91（元）LA 2.D3.C 4.B 5.C 6 B7.B8.A1-MM埋论在不考虑所得税负债企业的价值与无负债企业的价值相等;在考虑税收的情况下负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企业的价值加8 8销上因负债少赋税而增加的价值，其等式为J VL=VU+TCXBO2.可以考虑从：管理者产生的程序上.相应的股权激励机制、收购机制的存在、以及经理人潜在的兗争压力几个方面解决该问题。3.主要因为其具有：利息避税优势.对管理者有一定的激励作用、信息传递作用以及不侵蚀老股东既得利益的优势。4.与其他决策方法比较，净现值法有着不可比拟的优点，主要体现在：第一，NPV法充分考虑了资金的时间价值；第二，NPV法能够反映投资项目在幣个 经济年限内的总效益，使用项目的全部现金流星，而不是利润（相比之下，利润包含了很多人为的因素h第三，NPV法可以根据实际需要來改变贴现率，进行敏感性分析。当然，净现值法也有其本身无法克服的缺陷:的决策指标，决策者容易犯“贪大求全的毛病:目实际（内涵）报酬率；第三，第一，NPV是一个屈丁绝对数第二，NPV法不能揭示投资项必须苒先确定项目的贴现率,NPV法在使用时,而这个贴现率的确定存在着很大的主观性和随机性。5.第一.项冃的预期现金流最问题，即需要判断项目是否为非常规现金流项y,如果是非常规现金流项目，采用内涵收益率法，则可能出现多个解，无法 进行决策；第二，在互斥项目的选择上，内涵收益率法忽略了规模性和时间序列 问题，如果只是简单地运用内涵收益率的基本方法，就可能会导致错误的判断。6.不完全是。第一，一个特定项目的风险不同丁企业现有资产的风险，如果投资项目碰巧是企业现有资产的“小型复制品 S 那么决策者就可以直接用企 业的资本成本來代替项目的贴现率:第二，资本成本仅反映与市场相关的项目风险，比如，企业有多个部门，每 个部门所处的行业不同，此时对项目进行贴现分析时，不能用企业的加权平均资 本成本，或是其他部门的资本成本，而应是反映了投资项目行业的风险性的贴现 率;第三，在计算项目的资本成本时，相关的风险是指项目的预计现金流的风险,而不是指企业为该项冃筹资的金融丁具（如股票.债券等）的风险 案例1:第一步：计算各筹资方式的资本成本9债券叫 5 述器尹岛补 5普通股资本成本：g优先股资本成本：Kp3=17 50%心鳥爲 5第二步：计算加权平均资本成本WACC=8.61%X+17.5%X 2229+15.05%X1222=14 67%400040004000案例2：题屮并没有给出投资期内每期的销售收入情况.总成本情况，相反，只 给出了人工成本每年可节省400万元。但是，通过例题10.14的计算分析，可以 知道与该项目投资相关的现金流量只是人L成本的降低400万元/年，折旧的增加”。万/年 y 讐人第1一4年的税后现金流量=400万X(1-40%)+250万x40%=340万(2)回报率为啄NP述启93(万元)，因为叫。，因此不接受该投资项目。(3)内涵收益率：使NPV=0,B卩340 xPVIFA(r,4)=1000,解出PVIFA(r,4)=2.9412,査年金现值系数表，并运用内插法:r=13%.r=?P VIFA=2,9745P VIFA=2.9412P VIFA=Z9317=24%所以1=號5第!解得55%,低于公司要求的授低回报 率15%,同样不能接受该投资项目。10
