房地产上市公司财务风险识别研究 (2).docx

论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文，是在导师的指导下，独立进行研究所取得的成果，所有数据、图片资料真实可靠。除文中已经注明引用的内容外，本论文的研究成果不包含他人享有著作权的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的个人和集体，均已在论文中以明确的方式标明。本论文的知识产权归属培养单位。本人签名： 年 月 日论文版权使用授权书本设计（论文）“房地产上市公司财务风险识别研究”是本人在校期间所完成学业的组成部分，是在江苏师范大学科文学院教师的指导下完成的，因此，本人特授权江苏师范大学科文学院可将本毕业论文的全部或部分内容编入有关书籍、数据库保存，可采用复制、印刷、网页制作等方式将论文文本和经过编辑、批注等处理的论文文本提供给读者查阅、参考，可向有关学术部门和国家有关部门或机构呈送复印件和电子文档。本毕业论文无论做何种处理，必须尊重本人的著作权，署明本人姓名。 作者签名：  指导教师签名： 年 月 日 年 月 日 23房地产上市公司财务风险识别研究摘 要房地产业作为国民经济的重要组成部分，对我国国内生产总值的增长做出了重大贡献。房地产开发活动的特点是周期长、投资量大，这就要求房地产开发商具有较强的资金实力，但财务风险仍然是房地产企业不可忽视的问题。在上述研究背景下，本文选取企业内部财务指标影响因素，从偿债、经营、盈利与发展能力四个方面对房地产上市公司财务风险进行了分析。选择沪深A股房地产行业的40家公司作为此次研究的样本公司，选取2018年的财务数据，对14个财务指标进行检验，通过主成分分析法得到综合得分表达式；并运用聚类分析法对房地产上市公司目前面对的财务风险现状进行分析。研究得出以下结论：企业的盈利能力、发展能力与偿债能力指标是影响公司财务风险的重要指标，并从这盈利能力、发展能力、偿债能力三个方面对房地产上市公司的财务风险控制提出相关建议。关键词：房地产上市公司 财务风险 因子分析 Research on Financial Risk Identification of Real Estate Listed CompaniesAbstractAs an important part of the national economy, the real estate industry has made great contribution to the GDP growth of our country. The real estate development activities are characterized by a long cycle and a large amount of investment, which requires real estate developers to have a strong financial strength, but financial risk is still a problem that can not be ignored by real estate enterprises. Under the above research background, this paper analyzes the financial risk of listed real estate companies from four aspects: debt repayment, management, profitability and development capacity. In this study, 40 real estate companies in Shanghai and Shenzhen a share were selected as the sample companies, and 14 financial indicators were tested with 2018 financial data And the use of cluster analysis of real estate listed companies are currently facing the status of financial risk analysis. The research draws the following conclusions: the indexes of profitability, development ability and debt paying ability are the important indexes that affect the financial risk of the company, and from the profitability, development capacity, solvency of the three aspects of real estate listed companies to control the financial risk put forward relevant recommendations.Key Words: Real estate listed company Financial risk Factor analysis目 录摘要-Abstract-目录-一、绪论-1二、相关理论概述-2（一）财务风险的内涵与识别简述-2（二）房地产上市公司的主要财务风险-2（三）上市公司财务风险的识别分析方法-5三、房地产上市公司财务风险识别模型构建及分析-7（一）房地产上市公司财务风险识别指标体系建立-7（二）房地产上市公司财务风险识别模型构建-8（三）基于聚类分析法对房地产上市公司财务风险现状分析-15四、房地产上市公司财务风险控制建议-18（一）房地产上市公司财务风险控制点分析-18（二）房地产上市公司财务风险防范建议-19参考文献-21致谢-22一 绪论不同于发达国家的GDP构成，我国现阶段发展中国家的国情决定了未来房地产行业的健康发展,这对GDP保持稳定仍然十分重要，而房地产行业发展的好坏与社会大环境下经济水平的提升也有着密切的关系。自1998年住房改革制度的实施之后，房地产行业的发展就向全面市场化的方向推进，城镇化步伐的加快促进了房地产行业的发展，使其在过去的十几年中迅速壮大起来，大大小小的房地产企业如雨后春笋般发展起来，这必然会导致市场竞争加剧。再加上房地产行业自身具有初始资本投入量大，资金流转周期长以及变现能力差等特性，特别是当前市场形势严峻，财务风险已成为影响房地产行业健康发展的重要因素。因此，研究如何有效地识别房地产企业可能发生的财务风险，识别出影响房地产行业财务风险的关键因子和指标，在早期就采取措施规避预防，对于房地产行业的经济发展具有长远的意义。对于房地产企业管理者来说，可以运用房地产上市公司财务风险识别模型预见性地辨识财务风险；对于政府管理者来说，通过识别结果进行宏观调控，控制资本投入的情况，避免资金流入财务状况较差的企业，能够优化政府的资源配置；对于投资者而言，一个好的模型可以有效地提高投资效率，并通过预测在企业出现异常财务状况时及时退出；对于银行等融资机构，应用模型对房地产企业进行风险度量进而可以控制贷款额度，能够适当地规避自身的贷款风险。二 相关理论概述（一）财务风险的内涵与识别简述1.财务风险的内涵企业财务风险的产生是由于在未来不确定的条件影响下，在生产经营中的预期收益大于实际收益的现象，若企业财务风险较大，还会造成企业的严重亏损。企业在运营过程中负债增加、收入减少，严重时面临破产，有很大一部分因素是因为财务管理的缺失、公司资本结构的不合理、融资水平差或投资不恰当。对于企业财务的概念而言，学术界主要由广义与狭义之分，从狭义角度来看，财务风险指的是企业遇到资不抵债的现象，其现象是由于企业在融资时，对融资规划不合理，对借款利息、借款时间与借款方式没有良好的规划导致发生不确定风险，由此产生财务风险。从广义角度来看，财务风险指的是由于不确定性的决定而导致在企业投资决策中等多方面给企业带来风险，使企业实际经营收入下降，与其预期的效益有较大的出入，若情况严重，会导致企业盈利受阻，给企业带来亏损。两者相比较，可以看出广义的财务风险更为全面，涉及到企业的多个方面，指的是企业的综合财务风险，并且基于正在面临的风险，对企业的未来进行风险的预判。广义的财务风险对企业的影响作用更大，包含了多方面的企业发展概况，使得财务风险的表述更加的全面、综合。房地产行业的影响因素较为多样，所以广义的财务风险更适合于本文的研究。狭义的财务风险仅仅体现在负债方面，对于房地产企业来讲过于单一，而且房地产企业负债率平均高于其他行业，与狭义的财务风险存在一定的偏差，所以狭义的财务风险并不适用于房地产企业财务风险的研究。而广义的财务风险可以贯穿企业的各个方面，是一个综合性强的概念，所以本文选取广义的财务风险作为基础进行研究。2.财务风险识别简述财务风险识别是指在财务风险发生前，运用一定的分析方法对一些财务指标进行分析，找出异常指标并作出初步判断。风险识别又可以称为风险感知或风险认知，前期风险的识别是在企业正常经营的情况下，通过关注企业经营情况对可能面临的潜在风险或者已经面临的轻微风险进行识别，以便及时调整相关活动，防止风险的发生或扩散。（二）房地产上市公司的主要财务风险经历了改革开放，住房体制与土地制度的改革，在我国经济飞速增长的大环境下，房地产行业发生了巨大的变化，在经济高速发展的背后，企业的质量发展得到了重视，财务风险逐渐进入了视野，如今对财务风险方面的识别与防范已经必不可少，我国房地产业发展进入了瓶颈期，各种影响企业发展的因素在财务风险方面暴露出来，所以对房地产上市公司财务风险的现状进行分析并了解行业的整体状况是非常有必要的。目前我国房地产上市公司面临的主要财务风险包括以下几方面：1.偿债能力风险企业对长期负债与短期负债的偿还能力，称为企业的偿债能力。企业能够及时偿还当期负债是企业能够持续发展的重要内容，也是企业财务是否健康的标志之一。总的来讲，偿债能力指的是企业偿还到期债务（包括本息）的能力。从房地产业资本的负债率与资金来源分析，分为两方面因素:（1）单一的融资结构。由于房地产企业对资金的需求巨大，其发展需要依托信贷进行融资，仅以企业自有的资金资源很难得到有效的发展，使得房地产与银行等金融行业密不可分。许多陷入财务危机的企业由于融资不到位而使得企业发生财务危机，加之政府对股权再融资的把控较为严格，使得单一的融资结构很容易导致企业发生财务风险。从整体分析来看，融资渠道单一的是影响企业偿债能力的重要影响因素。（2）较高的资本负债率。根据房地产业对资金需求量大的特征，企业资金主要来源于银行贷款。由于自有资金对企业经营活动的支撑不足，使得整体的房地产企业资产负债率都处于偏高的状态。据数据显示，近年来，房地产企业平均负债率达到了70%左右，较高的负债率会产生较多的利息费用，增加了企业的经营成本，缩小了企业再融资的空间。合理的进行负债，保证企业的资金充裕，促进企业的经营发展，同时，企业拥有充足的流动资金可以提高在行业中的竞争力，更有利于扩大企业的规模。然而，过高的负债率会增加企业的经营成本，缩减利润空间，若企业受到市场或意外事故的冲击，严重情况下会导致企业资金链的断裂，加剧其筹资风险。2.经营能力风险企业在经营活动中若不重视企业的经营特点与财务管理也会引发企业财务的潜在风险。（1）企业自身经营特点。众所周知房地产的开发是一项综合性项目，其环节复杂，项目周期长，与各方合作内容量较大，资金变现缓慢。房地产企业在经营中遇到的一系列环节需要与多方企业进行协商合作，例如房地产市场调研并得出相对应方案、土地的投标购买、项目的建设、销售推广活动以及后续物业服务等，这一系列的活动需要多方支持，才能保证整体的有效运行。并且房地产经营活动都严格在政府的监督下运营，在土地规划、房屋建设与环保工作都要接受严格把控，由此，各方面导致了企业在项目的开发、建设、销售等环节难以把控，若某一环节出现了质量问题，则会使整个项目的周期延长，耗费更多的人力物力资源，增加企业运营成本，降低企业利润甚至使企业亏损。（2）财务管理水平。财务管理的水平主要体现在企业资金的规划、使用以及利益的分配，这需要健全的管理机制与丰富的激励机制，但是在国有企业或国有资本控股的企业中，在财务管理方面存在着不少的问题，例如：整体资金管理水平较弱、机构人员冗杂、企业效率低等，这些都会导致资金的利用率降低，企业不能把资金有效率的进行投资、生产，并增加了企业成本。3.盈利能力风险盈利能力作为企业的核心竞争力之一，表现为企业资本和产品的持续生产和实现。盈利能力反映了一个企业的发展状况。企业发展着眼于提高企业实力和持续盈利能力，这意味着企业发展与风险并存，同时实现利益最大化。在房地产市场上，企业的盈利能力往往受到投资失误的影响，造成亏损，使得盈利能力下降。投资风险是指投资项目能否达到预期目标的不确定性，若投资存在较高风险会导致企业的利润减少或亏损，并使得债务水平发生变化。在房地产企业中对项目的不合理投资是投资风险的主要表现形式，由于企业在初期进行可行性分析时没有仔细剖析市场概况等因素，造成企业最后实际收益低于预期收益，形成投资风险。盲目的投资会直接导致投资风险的增加，若企业抗风险能力不强，那么风险事件的发生可能会使资金链断裂,严重影响到企业的盈利能力。由于房地产投资的盈利率较大，致使部分企业被其高额利润吸引，愿意铤而走险。从长远角度来看，承担较大的投资风险压力不利于企业的未来发展，企业可能会随时面临严重的财务危机。所以，企业若想保证盈利能力并承担较小的风险，需要在投资时对经济政策、自身因素进行分析，考虑投入成本是否合理，对市场进行充分调查,对企业的自身的综合实力有一个合理的认识，切忌不做分析研究就跟风投资。4.发展能力风险发展能力指的是房地产企业综合实力上升的空间，发展能力强则表明企业现金流十分充裕，进而使企业的财务风险降低。同时，资产增长率也是发展能力的重要指标，其从资产方面解释了企业规模的扩大。近年来，市场机制愈发成熟，企业之间的竞争力不断加大，若企业没有较强的发展能力，则会导致逐步失去市场，企业利润将会下跌，最终面临企业被市场淘汰。发展能力对企业的财务风险具有非常重要的影响，企业的发展依托于资本量的扩大，在房地产企业开发中，需要随着时间、市场的变化而随机应变，做出针对应性的调控，若企业在中间环节出现问题，会加深企业财务风险。若企业具有良好的发展能力，有大量的资本支撑，则在出现问题时就有及时解决问题的能力，从最大程度.上减少财务风险的发生。因此发展能力风险也是企业财务风险的重要构成。（三）上市公司财务风险的识别分析方法在企业的经营和发展中，财务风险起着至关重要的作用，财务风险始终贯穿在企业经营的各个层面，若不注重企业财务健康就会对企业带来严重的影响，甚至阻碍企业发展。所以企业应该时刻关注财务风险的识别，对于财务风险的识别需要结合财务风险的特征，对其针对性的分析，找到财务风险的根源并进行控制，财务风险的识别有助于企业对自身财务风险的剖析，使企业避免发生财务危机，并且有利于企业健康与持续发展。主要的财务风险识别方法如下:1.经验分析法经验分析法指的是由从事财务工作的专业人员与学者，用以往大量的识别经验、专业的财务知识与评判能力对财务风险进行预测，具有较强的专业性。此方法需要相关学者以及管理人员对财务状况的真实情况有细致的了解，并且拥有专业的业务水平，对企业做出适当的评估与评判。但是经验分析法存在因专家主观臆断等原因造成的分析评价，且不能进行数据计算并量化，只能在交易担保与交易方信誉价值等方面进行识别。2.财务报表分析法财务报表分析是基于理论的标准模式，对于财务风险的识别是较为普遍且实用的方法，此方法将企业的利润报表、现金流量报表、企业资产负债报表等相关财务报表作为风险识别的依据，对企业的流动资产、固定资产等财务状况进行分析，以便从公司的财务状况发现企业潜在的财务风险。在进行财务报表分析时，不仅要采用静态分析，还要进行比较分析等动态的财务报表分析。因此就对企业财务报表的要求较高，若企业财务报表发生偏差，则会对财务识别造成影响，使结果出现偏差。3.指标分析法指标分析法是指依据企业的业务核算数据、统计核算数据等相关数据来计算企业的财务风险指标数值，并对其进行对比以及分析，从分析得出的结果中找寻企业存在的财务风险。在企业财务风险的管理中可同时采用指标分析法和财务报表法，也可单独采用，但在采用指标分析法时，应注意给财务风险的各相关指标设置一个临界值，或是设定一个财务风险的警戒线，以判定风险指标达到何种水平时就会对企业的经营发展造成威胁，并判定其是否为财务风险的相关因素，而临界值的设定可依据现行的惯例进行。4.相互关联分析法相互关联分析法是指根据对财务影响的各方面因素进行关联并扩展，使用推理的形式对企业的财务风险进行深层次原因挖掘，寻找财务风险的根源。此方法的思路是由浅至深的，从各方面因素的关联分析出发，使用追踪、逆向溯源的方法寻找风险源头，从而对财务风险的根本进行分析，达到对财务风险的有效识别。三 房地产上市公司财务风险识别模型构建及分析（一） 房地产上市公司财务风险识别指标体系建立对一家企业的财务状况进行评价并判断其中的核心因素，其资金规模、资金周转以及经营效率等各项指标都会有所体现，并且直接影响到企业的财务综合能力。从管理层面讲，每个指标之间的关系对公司的经营活动有一定的指导作用，帮助企业在自身问题上进行剖析，找到风险产生的内在原因，从根本上使公司提高资产管理的能力，提升企业经营效率。风险识别指标的选取是后续构建模型的基础，风险识别模型准确性的前提是选取有代表性的指标，指标的初步选取遵循以下原则:一是行业性。本文研究针对于房地产行业，所以指标的选择要具有行业性，要把握房地产行业的特征，才能有效选取相关指标。二是有效性。公司中用于财务风险识别的指标有很多，其中众多指标之间具有相互关联性。三是可行性。建立财务风险识别模型可行性原则是必不可少的。许多企业的数据不完善，因此本文选取利于获得的指标，且利于计算，同时具有一定代表性的指标，确保模型更为科学。综上所述，本文选取企业的内部因素作为指标，即从偿债能力、经营能力、盈利能力和发展能力这四个方面来选取指标。选取的财务指标如表1所示。表1 初步选取的财务指标及其计算公式指标类型指标序号指标名称指标计算公式偿债能力X1流动比率X2速动比率X3资产负债率X4产权比率经营能力X5应收账款周转率X6固定资产周转率X7总资产周转率盈利能力X8净资产收益率X9营业毛利率X10营业净利率发展能力X11营业收入增长率X12总资产增长率X13营业利润增长率X14净利润增长率（二）房地产上市公司财务风险识别模型构建1.样本选取样本选择是财务风险识别的基础，因此选取怎样的方法去选取样本对后续研究有着非常重要的影响，也是后续研究有效的保证。对于财务健康企业与财务危机企业的划分，根据中国证券交易所的具体情况，将选取的上市公司样本分为正常经营的健康上市公司与被标注“ST”与“*ST”的上市公司，被标注“ST”的企业是指被特殊处理企业，表明其财务状况异常，被标注“*ST”的企业是指企业连续三年亏损，即将面临退市风险。本文选取被标注为“ST”与“*ST”的上市公司作为财务危机组样本，选择方式：上市公司之所以被标注为“ST”，是因为企业财务状况出现了问题，而不是其他非财务原因而被特别处理，由于财务状况被特别处理指的是：根据相关会计评定审计认定被特殊处理与近一年股东利益小于注册资本。在选取5组财务为机组样本公司后，选取35组财务健康组样本公司。选择方式为：第一，近5年内未被特殊处理的房地产上市公司。第二，选择运营条件较好的公司。样本来源于中信证券与巨潮资讯网的数据，选取的样本公司如表2所示。表2 样本公司公司名称股票代码公司名称股票代码万科A000002阳光城000671深振业A000006中交地产000736深物业A000011中迪投资000609沙河股份000014苏宁环球000718深深房A000029新能泰山000720大悦城000031泰禾集团000732华联控股000036中国武夷000797中洲控股000042铁岭新城000809皇庭国际000056三湘印象000863金融街000402嘉凯城000918绿景控股000502保利地产600048我爱我家000506金地集团600383渝开发000514苏州高新600736荣安地产000517华远地产600743广宇发展000537京能置业600791粤宏远A000573*ST新光002147阳光股份000608*ST松江600225新华联000620*ST基础600515美好置业000667*ST中珠600568荣丰控股000668ST宏盛6008172.基于因子分析法的房地产上市公司财务风险识别指标分析（1）KMO和Bartlett球度检验首先考察收集到的原有变量之间是否适合采用因子分析方法。因子分析的前提是变量之间相关度较高，所以要对指标之间的相关性进行分析，据此引入KMO和Bartlett检验，检验样本之间的相关度是否适合进行因子分析。结果如表3所示：表3 KMO和Bartlett的检验取样足够度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。.557Bartlett的球形度检验近似卡方267.468df91Sig.000本文采用SPSS软件对财务风险识别指标体系中的14个指标进行因子分析处理，并采用KMO检验因子分析的合理性，得到KMO检验数值为0.557且Bartlett球度检验显著性均小于0.01，表明适合进行因子分析。（2）提取因子采用主成分分析法提取因子，各指标的方差解释度如表4所示。采用碎石图法，如图1，从碎石图中可以发现，前三个因子的特征根值都很高，对解释原有变量贡献度最大，前五个因子特征值均在1以上，且前四个因子的变化非常迅速；第五个因子以后因子的特征根值差距都较小，第六个因子的特征值小于1，解释原有变量的贡献度较小，所以选取五个公共因子是合适的，最终决定选取五个因子。表4 方差解释表初始提取流动比率1.000.772速动比率1.000.735资产负债率1.000.888产权比率1.000.872应收账款周转率1.000.643固定资产周转率1.000.709总资产周转率1.000.753净资产收益率1.000.852营业毛利率1.000.871营业净利率1.000.630营业收入增长率1.000.758总资产增长率1.000.868营业利润增长率1.000.890净利润增长率1.000.673图1 因子的碎石图（3）求特征值和贡献率基于对指标的筛选结果，选取五个因子进行分析，即对选取的14个财务指标进行主成分提取获得5个主成分，从总方差解释表（表5）中，累计贡献率达到74.390%，说明基本包含了原始数据的信息量，表明因子分析效果比较好。表5 总方差解释成分初始特征值提取平方和载入旋转平方和载入合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %13.04321.73421.7343.04321.73421.7342.65918.99618.99622.68819.19940.9332.68819.19940.9332.44717.47736.47332.39017.06958.0022.39017.06958.0022.37916.99453.46741.2228.72566.7271.2228.72566.7271.74112.43365.90051.0737.66374.3901.0737.66374.3901.1898.49074.3906.9817.00981.3997.8085.76887.1678.4783.41290.5789.4323.08993.66710.3642.59896.26511.1911.36797.63212.1511.07898.71013.111.78999.50014.070.500100.000表6 成份矩阵a成份12345流动比率-.861-.112-.019.019.132速动比率-.794-.009.223.220.086资产负债率.729-.080-.480.334.091产权比率.603-.113-.448.507.192净利润增长率.531.156.513-.318-.041营业净利率.506.155.334-.287-.237总资产增长率-.005.917-.159.035.030营业毛利率-.103.914-.147.017-.054营业收入增长率.038-.702.417-.020.299固定资产周转率-.155.628.274.165.433营业利润增长率.391.204.759.021.345总资产周转率.155.026.712.467-.061应收账款周转率.123.023-.157-.444-.074净资产收益率-.102.027.359.419-.732表6显示了因子载荷矩阵，是因子分析的核心计算结果。根据该表可以写出本文研究数据的因子分析模型:流动比率=-0.861f1-0.112f2-0.019f3+0.019f4+0.132f5速动比率=-0.794f1-0.009f2+2.223f3+0.220f4+0.086f5资产负债率=0.729f1-0.080f2-0.480f3+0.334f4+0.091f5产权比率=0.603f1-0.113f2-0.448f3+0.507f4+0.192f5净利润增长率=0.531f1+0.156f2+0.513f3-0.318f4-0.041f5营业净利率=0.506f1+0.155f2+0.334f3-0.287f4-0.237f5总资产增长率=-0.005f1+0.917f2-0.159f3+0.035f4+0.030f5营业毛利率=-0.103f1+0.914f2-0.147f3+0.017f4-0.054f5营业收入增长率=0.038f1-0.702f2+0.417f3-0.020f4+0.299f5固定资产周转率=-0.155f1+0.628f2+0.274f3+0.165f4+0.433f5营业利润增长率=0.391f1+0.204f2+0.759f3+0.021f4+0.345f5总资产周转率=0.155f1+0.026f2+0.712f3+0.467f4-0.061f5应收账款周转率=0.123f1+0.023f2-0.157f3-0.444f4-0.074f5净资产收益率=-0.102f1+0.027f2+0.359f3+0.419f4-0.732f5由表6可知，14个变量在因子1、因子2、因子3上的载荷较高，意味着它们与因子1、因子2、因子3的相关程度高，这3个因子很重要；因子4、因子5与原有变量的相关性均很小，它对原有变量的解释作用不显著。另外还可以看到，这两个因子的实际含义比较模糊。为便于更好地对相关因子进行解释，采用方差最大法进行因子旋转，以实现合理解释各因子的目标。旋转后的因子载荷矩阵如表7所示。表7-1 旋转后的成分矩阵成分12345营业毛利率.928-.077.026.045-.008总资产增长率.922.015.063.093-.077营业收入增长率-.804-.097.047.285-.139资产负债率-.004.933.085-.077-.062产权比率-.033.924-.097.077-.049净利润增长率-.025-.039.796.192-.025营业净利率.036.026.717-.005.113流动比率-.050-.577-.657.010-.063速动比率-.001-.563-.571.277.124营业利润增长率-.040-.063.579.730-.124总资产周转率-.131-.021.223.703.438固定资产周转率.525-.177-.033.588-.234应收账款周转率.035-.057.249-.372-.195净资产收益率.022-.122.037.108.908因子的含义由主成分中载荷较大的财务指标表示，因子载荷越高，表明因子与指标之间的相关程度越高，该因子包含的该指标的信息量就越多，同理，因子载荷越低，则说明该因子对原有变量的解释作用不明显。通过旋转成分矩阵表得出五个因子的成分，将五个因子命名为F1、F2、F3、F4、F5。表7-2 成分得分协方差矩阵成份1234511.000.000.000.000.0002.0001.000.000.000.0003.000.0001.000.000.0004.000.000.0001.000.0005.000.000.000.0001.000表7-2显示了因子的协方差矩阵。可以看出，因子之间没有线性相关性，实现了因子分析的设计目标。（4）计算因子得分在得出主因子之后，将因子表述为原始指标的线性表达式需要通过因子得分来实现，因子得分由主因子在样本上的数值进行计算得出，表达式可以将原有指标由主因子代替，实现了因子分析法降维的目的。表8 成分得分系数矩阵成份12345流动比率-.026-.176-.238.045-.083速动比率-.004-.138-.241.188.054资产负债率.010.412-.084.062.001产权比率-.003.454-.196.190-.004应收账款周转率.009-.121.191-.272-.134固定资产周转率.177-.008-.085.386-.253总资产周转率-.043.068-.002.380.300净资产收益率.044-.001.012