广泽乳业财务风险管理研究.docx

毕业设计（论文）广泽乳业财务风险管理研究Research on Financial Risk management of Guangze dairy： 苑锦馨 ： 管理学院 ： 财务管理 ： 财务1542班 ： 徐秀茹 ： 副教授 ： 2019年6月16日 学生姓名所在院系所学专业所在班级指导教师教师职称完成时间长 春 工 程 学 院摘 要伴随着经济的发展，乳业企业面临的市场竞争环境进一步恶化，越来越多的乳业企业开始加强内部管理，希望通过内部管理水平的提高增强乳业企业的整体实力。在内部管理中财务风险管理对于乳业企业的运营与发展具有重大影响。为了能够进一步提升财务管理水平，降低运营成本与财务风险，乳业企业需要针对财务风险实施有效的措施，降低风险发生的概率，根据乳业企业的发展需要建立需要的资金机构，提升资金利用率，提升乳业企业的经济效益。研究首先介绍了研究背景及文献综述，然后概述了财务风险理论，以广泽乳业公司为例分析了其财务风险现状并分析影响因素，进而对广泽乳业公司财务风险进行评价，并集合内外经营环境及投资风险分析提出了财务风险成因，进而提出广泽乳业公司财务风险控制措施，希望研究能够对我国乳业企业财务风险管理能力的提高有所裨益。关键词财务风险；投资风险；营运风险AbstractWith the development of economy and the deterioration of market competition environment faced by enterprises, more and more enterprises begin to strengthen internal management, hoping to enhance the overall strength of enterprises through the improvement of internal management level. In internal management, financial risk management has a significant impact on the operation and development of enterprises. In order to further improve the level of financial management and reduce operating costs and financial risks, enterprises need to implement effective measures to reduce the probability of risk occurrence, establish the necessary financial institutions according to the development needs of enterprises, improve the utilization rate of funds and enhance the economic benefits of enterprises.Firstly, this paper introduces the research background and literature review, then outlines the financial risk theory, takes Guangze Dairy Company as an example to analyze its financial risk status and influencing factors, then evaluates the financial risk of Guangze Dairy Company, and puts forward the causes of financial risk based on the analysis of internal and external operating environment and investment risk, and then puts forward the financial risk control of Guangze Dairy Company. It is hoped that the study will be helpful to improve the financial risk management ability of dairy enterprises in China. Key wordsFinancial risk; Financial indicators;Business management; Profitability;Business efficiency目 录一、企业财务风险相关理论概述11.财务风险的含义及特征12.财务风险的分类23.财务风险管理的内涵3二、广泽乳业财务现状分析31.行业概况32.广泽乳业简介43.广泽乳业财务指标分析4三、广泽乳业财务风险识别51.投资风险52.筹资风险73.营运风险10四、广泽乳业财务风险问题的成因121.投资风险的成因122.筹资风险的成因143.营运风险成因15五、广泽乳业防控财务风险的对策建议171.对投资风险建议172.对筹资风险的建议183.对营运风险的建议20结 论21参考文献1致 谢2前言随着中国经济整体迅速发展，我国乳业企业形成了从加工生产到设计销售等一套完整的产业体系，与此同时世界经济进入新常态，全球化经济发展趋势越来越趋向多元化，另外中美贸易战的不断加剧，也使各行各业发展面临越来越多的挑战，其中乳业企业面临的财务风险尤为严重，经营管理不善就会导致企业经营亏损，偿债不力甚至破产，广泽乳业正处于这样的背景下，其各方面实力都急需提升。纵观全球乳业企业的发展情况，国外的乳业企业对财务风险问题的解决及对企业策略提升的研究上要领先于国内，但针对于我国的国情及乳业企业发展现状，国内的乳业企业不可以照搬国外的经验。所以，这就需要企业加强对经营上的管理，尤其是对财务风险防范体系的建设工作，要寻找一条适合我国乳业企业的发展道路。广泽乳业必须在新时代的挑战和机遇中不断创新探索新的发展方向。所以，本文以广泽乳业在财务风险相关问题为中心进行深入的研究。现代市场经济制度的建立和不断完善，使市场经济制度发展经历了从无到有、从有到优的过程，各企业之间的发展日趋优化。近年来，乳业企业的数量开始逐渐增多，乳业企业间在发展规模、营销策略、技术投入等方面的竞争日益加剧，乳业企业将面临更大的挑战。在这种大环境下，乳业企业更要注重对财务风险管理的研究，可以利用归纳分析法和定性分析法进行分析和总结，发现问题并提出解决方法且广泛应用在财务风险的管理规模，筹资范围，投资环境，营运状况等几个方面的改善提升中，这对防范乳业企业财务风险的发生具有重要意义。经过对乳业企业财务风险的系统管理，使财务风险得以规避或减少，对不可避免的财务风险降低到乳业企业可承受的范围之内，同时，使乳业企业发展更加趋向多样化和规模化，提高企业的市场活力和竞争力。由于我国经济市场发展仍处于探索阶段，关于企业财务风险方面的理论研究体系并不完备，若想使广泽乳业能在多变的市场大环境下高速且优质的发展，就必须在理论及实践中实现双向变革。所以，本文以广泽乳业为研究对象从财务风险管理的角度着手，对财务风险形成的原因进行财务分析，根据所面临的问题进行研究，分析财务风险形成的原因并提出解决的对策，使其有效地规避财务风险所带来的损失，同时制定出能够防范、控制、管理财务风险的具体对策，达到防患于未然的效果实现降低风险、改善内部经营管理的目的。从而使广泽乳业具有创新性及探索性，并在发展中不断增强企业经济实力，使广泽乳业利益最大化，在整个乳业企业发展中处于领先地位。一、企业财务风险相关理论概述1.财务风险的含义及特征（1）财务风险的含义财务风险一般是指企业单位日常营运和财务管理中出现的可以用货币衡量的导致经营绩效下降甚至亏损的概率，狭义上的一般仅指债务风险，财务风险可以给企业单位带来亏损、偿债困难、资产受损，资金链危机甚至破产危机，可以说解决财务风险问题是企业单位经营管理的重要组成部分1。（2）财务风险的特征不确定性由于经营单位财务处理过程中会遇到很多不确定事项，因此，其财务经营结果也有多种可能性。经营单位在筹集资金和投资过程中可能会发生一些突发事情，易使得经营单位实际经济收益和预计经济收益之间不符，且受到其他事项的影响2。客观性财务风险的客观性主要取决于其风险形成的原因。由于经营单位在生产经营方面与其他形式经营单位并无区别，因此，其经营也会受到外界、内部等因素影响，财务风险发生也存在较为明显的客观性。突发性各行业经营单位生产经营过程中所遇到的事件本就是难以预料，经营单位生产经营也不难例外，所以其财务风险的发生属于突发性的。比如，一些经营单位资产负债率比例较高，但资产占比却偏低。而且经营单位财务经营过程缺乏科学有效的控制和规划，导致其资本结构不合理、筹资结构与投资不匹配等情况存在，一旦外界市场环境发生突发性变化，那么经营单位将难以应对突发经济情况，从而使得经营单位陷入到突发性财务危机之中3。系统性财务风险管理由于涉及范围广，囊括环节多，而且贯穿经营单位各项活动，所以综合性较高，提高财务风险管理能力需要综合方面来提高。而且财务风险管理进程中，会涉及大量的经济经营数据，进而全面反映经营单位的经营情况，所以财务风险管理还带要全面性。财务风险管理内容很广泛，投融资、利润分配、财务风险、战略管理、盈利能力提高等方方面面。可以说经营单位战略管理所涉及的方面都能被财务风险管理工作所囊括，整个经营单位的经济活动、财务活动、收益分配等工作，甚至资源调配工作，都属于财务风险管理内容4。2.财务风险的分类（1）偿债风险由于企业单位营运过程中难以偿债，从而给企业单位自身经营带来难以持续经营的风险。偿债风险是企业单位为获取资金而筹资后，所导致的债务性风险，企业单位偿债风险状况跟筹资方式相关联5。（2）投资风险企业单位实施对外投资发生的风险，就是投资风险，由于投资项目难以获取经济收益或达到战略目标，进而导致亏损或经营不力，都是投资风险6。（3）经营风险企业单位各个经营环节的不确定因素导致延迟、事故、停滞、质量不过关等经营问题，这些都是经营风险的表现，容易使得企业单位经营受损甚至亏损，具体表现主要有存货风险、原材料采购风险及应收账款周转风险。3.财务风险管理的内涵（1）财务风险管理的定义财务风险管理是指在财务管理过程中，利用有关信息和特定手段，对企业财务活动施加影响或调节，以便实现计划所规定的财务目标，回避风险的发生。一要正确把握负债的量与度，企业的息税前利润率大于负债成本率是企业负债经营的先决条件。二要适度利用财务杠杆作用，合理控制财务杠杆的负作用。三要合理安排资本结构，实现资金成本最低化。企业必须权衡财务风险和资金成本的关系，确定最优的资本结构。财务风险的识别评价师对经营单位的风险进行分类、识别并分析评价与综合判断，并总结危害程度的作业。（2）财务风险的识别和控制财务风险应对控制上，主要是在自身经营战略的指导下，制定科学的财务风险应对控制方针策略，并且在营运管理来对财务风险实施识别、分析、预警、防范、控制、监督等控制活动，已达到财务风险防控效果。二、广泽乳业财务现状分析1.行业概况当前中国乳业在实力上业已不输于发达国家，乳制品质量更是过硬，总体来说，中国乳业处于良性发展状态。大规模标准化养殖水准大幅提升，奶牛饲养及生产环境水平明显提高，牧场管理水平与基础设施配置不断优化，生鲜乳冷链储运机械化程度逐渐提高，监督体系日臻完善，生产能力与质量水平稳步提升。乳品产量稳步增长。据国家统计局数据显示，至2018年，全国奶类总产量已突破3890万吨，同比增长0.9%，与2014年相比增长 2.6%，产量排名居世界第三位，仅次于印度与美国。乳制品产量达到2787.5万吨，比上年增长4.8%，与2014年相较增长55.7%。乳品品牌发展良好。我国人口众多，对乳制品的需求也大，乳品行业发展至今，除广泽乳业外同时也涌现了一大批高质量高水准的乳品品牌:譬如伊利股份、中国圣牧、光明乳业、皇氏集团、庄园牧场、燕塘乳业、三元股份、科迪乳业、天润乳业、麦趣尔、蒙牛乳业、贝因美等麦趣尔、蒙牛乳业、贝因美等。据中商产业研究院公布的数据显示，2018年，中国目前高端奶品市场集中度较高。我国大型零售企业所提供的市场销售数据统计显示，中国目前高端奶品品牌中前十的市场总份额高达 90.01%。 总体上讲，中国乳业行业发展良好，无论从产量、质量、销量还是品牌多样性来看，都取得长足进步，乳品行业的现代化建设也在飞速发展，与此同时，中国乳品品牌不但成长壮大而且走出国门，真正实现了“走出去”的发展战略。与此同时，乳品行业快速发展时也出现了一些问题，诸如奶价低迷，奶粉滞销等棘手问题，与之相关的养殖业也很艰难，尤其是过去三年里，伴随国内“奶剩”、国际奶价低迷，乳业寒潮让国内奶牛繁育业碰到了窘境。牧场杀牛、奶农倒奶，亦或奶牛当肉牛卖，诸如此行为屡见不鲜，原奶价格“跌跌不休”，致使境内具有奶牛繁育业务的公司整体亏耗，更有甚者，乳业甚至被金融机构贴上“高危”标签，影响着乳制品企业的经营、生产、销售、利润乃至生存。2.广泽乳业简介吉林省乳业集团成立于2002年12月，是东北三省的大型集团化乳品加工企业。集团固定资产总额达6亿元人民币，员工总数达2600 人，下辖吉林省广泽牧业发展有限公司、吉林省广泽饲料有限公司等九家子公司，已形成奶牛饲养、科技服务、乳品加工为一体的集团化经营格局。集团核心企业吉林省乳业集团广泽有限公司，注册资金5000万元，坐落在长春经济 技术开发区美国工业园区内，占地5万平方米， 厂房建筑面积1.2万平方米。属于乳制品制造行业，业务涉及乳及乳制品的加工、制造与销售，旗下拥有液体乳、乳饮料、奶粉、冷冻饮品、酸奶等。广泽乳业公司按照产品系列及服务划分，以事业部的形式，构建了液态奶、奶粉、冷饮、酸奶四大产品服务群。目前乳制品业务高度依赖于经济发展和消费者收入水平、信心指数、消费倾向等因素影响，这些因素则与宏观经济变化紧密相关。在中国经济由高速发展转向高质量发展的过程中，如果未来国内经济增速放缓或未达预期，将会影响消费者可支配收入，提高消费者信心，抑制消费需求，所以目前乳制品行业普遍面临着内需下降，盈利能力降低的问题。3.广泽乳业财务指标分析本文通过与广泽乳业相对比来分析案例公司的财务状况，以更深入分析案例公司的财务风险，广泽乳业控股有限公司2014-2018年资产负债财务数据如表1所示：表1 广泽乳业资产负债财务数据 单位：万元报表日期2016年2017年2018年2017年增幅2018年增幅 固定资产 113,866.00 152,878.00 184,848.00 34.26%20.91% 存货 1,311.00 230.00 126.00 -82.46%-45.22% 流动资产 612,344.00 1,113,635.00 1,522,947.00 81.86%36.75% 流动负债 456,681.00 733,394.00 1,084,855.00 60.59%47.92% 资产总计 757,035.00 1,350,868.00 1,761,752.00 78.44%30.42% 负债总计 614,893.00 1,158,336.00 1,519,544.00 88.38%31.18% 股东权益 142,142.00 192,532.00 242,208.00 35.45%25.80%数据来源：广泽乳业年度报告广泽乳业资产2017、2018年增幅为78.44%、30.42%，这说明广泽乳业规模扩张较大；负债2017、2018年增幅为88.38%、31.18%，这说明广泽乳业负债大幅增加，导致偿债财务风险增加；净资产2017、2018年增幅为35.45%、25.80%，可见这三年广泽乳业有着一定的扩张，但是由于负债的增加，导致净资产增幅远不如资产增幅，这说明广泽乳业这几年采用的是财务杠杆经营战略。这三年广泽乳业流动资产2017、2018年增幅为81.86%、36.75%，这说明流动资产增幅较大，但是流动负债2017、2018年增幅为60.59%、47.92%，这导致广泽乳业短期偿债风险大幅增加。然而固定资产2017、2018年增幅为34.26%、20.91%，不如资产增幅高这说明广泽乳业固定资产增幅较为有限，说明资本扩张幅度并不大。三、广泽乳业财务风险识别财务风险是微观市场单位经营中财务绩效亏损、偿债危机，经营危机等发生的概率，通常需要进行量化分析财务风险，财务风险并不局限于风险主体的债务风险;财务风险，甚至会导致微观市场单位破产。根据企业财务风险的分来，根据销售、债务、经营这三个视角可以分为投资风险、筹资风险、营运风险这三类，具体分析如下：1.投资风险（1）投资环境风险分析始于 2017 年四季度调控新政，标志着乳制品行业，行业进入新一轮调控期。与以往不同的是，本轮的调控方式不断创新、调控区域持续扩围、调控深度进一步升级。而且随着政策的持续深入，给乳制品行业，行业带来的下行压力正在逐渐加大，对广泽乳业应对市场能力提出更高要求。广泽乳业此环境下面临了销售难度不断加大的问题。而且面对资金成本提高、乳制品行业，行业内需下降，乳制品行业价格下行压力加大的环境下，广泽乳业的转型压力有所提高，对于经营管理是不利的表现。（2）投资盈利能力风险分析广泽乳业由于举债经营，所以净资产盈利能力提升，但是总资产盈利能力下降。说明广泽乳业这四年投资收益率下降，资产使用率不高，说明企业利润减少，投资回报降低，导致企业的资产使用率低，投资风险增加。在目前乳制品行业市场调控监管日趋严格的情况下，乳制品价下行，市场需求降低，资金利率提高导致财务成本提高，促销成本增加。广泽乳业盈利能力必然会受到影响。这也看出，广泽乳业的投资风险为盈利能力下降状态，这说明广泽乳业的投资可能会陷入亏损，导致投资风险。公司的管理层要采取积极措施，做好项目的前期可行性研究，对项目的效益进行评价，符合投资的标准后，才进行投资，避免盲目投资的发生。广泽乳业毛利率虽有有所上涨，但是总资产收益率2018年照比下降，净资产收益率由于财务杠杆效应导致有所提高。广泽乳业2016-2018年总资产净利率(%)有所下降，从1.6987下降到1.566，净利率(%)从13.0249下降到11.912，年化投资回报率(%)从2.211下降到1.9604，这说明广泽乳业整体上投资收益率下降。而且经营现金流/营业收入(%)从-17.839下降到-48.5409，这说明广泽乳业盈利质量下将。表2 广泽乳业投资收益率相关指标2016/12/312017/12/312018/12/31平均净资产收益率(%)20.484510.690230.6543年化净资产收益率(%)20.484510.690230.6543总资产净利率(%)1.69870.4831.566毛利率(%)28.102628.102936.0946净利率(%)13.02498.331811.912年化投资回报率(%)2.2110.64981.9604经营现金流/营业收入(%)-17.839-27.7189-48.5409同行业净资产收益率(%)252332数据来源：广泽乳业年度报告整理计算而得尽管中央定调稳健中性货币政策，但从 2018 年初开始，乳制品行业杠杆信号不断加强，银行信贷、信托、资管通道、债券融资等融资方式均受到不同程度的限制，行业将面临一定的流动性风险。广泽乳业在此环境下面临了融资困境。而且目前市场已经形成了乳制品价格下降的预期，我国乳制品行业公司不得不下调乳制品行业价格，这导致广泽乳业的毛利润率下降。目前世界经济复苏缓慢，一些发达国家的国际贸易保护主义有所抬头，国际贸易争端日益加剧，影响经济未来发展的不确定性因素仍较多，从而使得未来广泽乳业所处的发展环境更为复杂。广泽乳业产品以高端乳制品行业为主，这在市场下行环境下，容易导致需求下降进而拖累盈利能力。如果未来全球宏观经济环境进一步恶化，将可能导致市场需求萎缩或销售难度加大，广泽乳业未来存在因宏观经济环境恶化所带来的业务下滑风险。2018年同行业对比如表3所示：表3 广泽乳业投资收益率相关指标对比项目广泽乳业同行业净资产收益率%30.654332总资产收益率%1.5661.69数据来源：广泽乳业年度报告整理计算而得从表3可以看出，广泽乳业虽然净资产收益率居于行业前列，但是总资产收益率低下，低于对比公司，说明广泽乳业总资产盈利能力低下。2.筹资风险由于我国政府对乳制品行业市场的调控，我国金融系统也普遍收紧了对乳制品行业企业的金融供给，表现在紧缩贷款供给、提高金融贷款利率、设置相对严格的贷款条件等等。这必然导致乳制品行业企业偿债能力降低。偿债风险是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性，而流动比率，速动比率和资产负债率的高低可以影响企业的偿债风险。广泽乳业控股有限公司2014-2018年资产负债财务数据如表4所示：表4 广泽乳业资产负债财务数据 单位：万元报表日期2016年2017年2018年2017年增幅2018年增幅固定资产113,866.00152,878.00184,848.0034.26%20.91%存货1,311.00230.00126.00-82.46%-45.22%流动资产612,344.001,113,635.001,522,947.0081.86%36.75%流动负债456,681.00733,394.001,084,855.0060.59%47.92%资产总计757,035.001,350,868.001,761,752.0078.44%30.42%负债总计614,893.001,158,336.001,519,544.0088.38%31.18%同行业资产增幅20%25%同行业负债增幅19%21%数据来源：广泽乳业年度报告（1）筹资结构风险分析广泽乳业资产2017、2018年增幅为78.44%、30.42%，这说明广泽乳业规模扩张较大；负债2017、2018年增幅为88.38%、31.18%，这说明广泽乳业负债大幅增加，导致偿债财务风险增加；净资产2017、2018年增幅为35.45%、25.80%，可见这三年广泽乳业有着一定的扩张，但是由于负债的增加，导致净资产增幅远不如资产增幅，这说明广泽乳业这几年采用的是财务杠杆经营战略。这三年广泽乳业流动资产2017、2018年增幅为81.86%、36.75%，这说明流动资产增幅较大，但是流动负债2017、2018年增幅为60.59%、47.92%，这导致广泽乳业短期偿债风险大幅增加。然而固定资产2017、2018年增幅为34.26%、20.91%，不如资产增幅高这说明广泽乳业固定资产增幅较为有限，说明资本扩张幅度并不大。2017-2018年广泽乳业资产增幅远高于同行业资产增幅，负债增幅也是如此说明广泽乳业秉持高速扩张战略，这容易导致广泽乳业发展过快而管理跟不上，容易导致资不抵债的风险。根据该公司年报显示，广泽乳业公司筹资方面近五年来，以内源筹资、短期借款为主，没有其他方式的筹资行为其筹资方式较为单一。如表5所示：表5 广泽乳业筹资形式比重表筹资形式内源筹资比重外源筹资银行贷款比重民间信贷比重201415.20%57.50%27.30%201517.20%56.50%26.30%201626.10%44.30%29.60%201728.20%42.30%29.50%201827.30%40.80%31.90%数据来源：广泽乳业年度报告整理计算而得从表5数据来看，2014-2018年，广泽乳业内源筹资占15%-30%之间，且呈现上涨趋势，内源筹资主要来源于该公司的未分配利润，该公司每年从未分配利润中划转部分资金用作来年的预备营运资金。其余为银行贷款和民间信贷，广泽乳业近年来，筹资仍然以银行贷款和民间信贷为主。其中民间信贷比例从27.30%提高到31.9%，这主要是因为民间信贷放款快，所以该公司急需资金，从而借入民间信贷比例增加。由此可见广泽乳业需要的是快捷的资金，以满足自身筹资需求的燃眉之急。（2）偿债风险分析广泽乳业偿债风险相关财务指标计算如表6所示：表6 广泽乳业偿债风险相关财务指标报表日期2016年2017年2018年资产负债率81.22%85.75%86.25%同行业指标79%81%82%数据来源：广泽乳业年度报告整理计算而得资产负债率一般用来判断一个企业长期偿债能力，反映在公司的总资产中负债筹资的部分，所以也被称为举债经营比率。数值越大，企业偿还债务的能力越差，数值越小，公司的偿还负债的能力越强。由于广泽乳业企业的不断扩张，资金的需求也逐渐增大，在总资产中，债务性的资金占比不断升高，所以偿债风险不断加大。资产负债率较高，超过了60%，且不断升高。说明广泽乳业长期财务风险较高。短期偿债能力都低于标准值，说明短期偿债风险较高。广泽乳业偿债风险相关财务指标计算如表7所示：表7 广泽乳业偿债风险相关财务指标报表日期2016年2017年2018年流动比率 1.34 1.52 1.40 速动比率 1.34 1.52 1.40 资产负债率81.22%85.75%86.25%数据来源：广泽乳业年度报告整理计算而得流动比率是衡量短期偿债能力的一个重要财务指标，流动比率越高流动负债得到偿还的保障就越大，短期偿债能力越强，然而广泽乳业的流动比率偏低，进而资产的流动性较小，导致短期偿债能力减弱，偿债风险增加。由速动比率来判断广泽乳业速动资产偿债能力。速动比率越高，说明短期偿债能力越强，反之越低。而广泽乳业的速动比率略低，导致其流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力低，偿债风险增加。3.营运风险乳制品行业市场销售规模的降低，资金利率的提高，竞争强度的加大，自身转型需求等这些内外环境要素，必然会对乳制品行业企业自身经营效率带来影响，必然要对营运风险进行分析以反映自身经营管理效率上的风险。（1）存货变现风险在分析企业营运风险上，首先注重企业的营业能力，企业营运能力越低营运风险越高，而分析存货周转率是分析营运能力的是重要指标之一。企业在一定时间销售货物的成本与平均余额的比值，用来表明存货的流动性、存货资金占有量是否符合标准。表8 广泽乳业资金运营风险相关财务指标报表日期2016年2017年2018年存货周转率140.92135.79130.82同行业存货周转率138136133数据来源：广泽乳业年度报告整理计算而得存货周转率可以判断企业一定时期内存货的周转速度，当存货周转率越高，企业存货资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。广泽乳业的存货周转天数不断递减，存货周转率呈下降状态，原因是企业的销售增长小于存货增长，存货占比越来越多，会使广泽乳业在存货方面存在风险，周转天数的大幅度增加，使得企业的存货周转率变慢，企业的存货营运能力相应变差。（2）应收账款回收风险表9 广泽乳业应收账款周转率2016-12-312017-12-312018-12-31应收账款周转率(次)22.8620.2718.02应收账款周转天数(天)15.7517.7619.98数据来源：广泽乳业年度报告从表9可以看出，可以看出2016-2018年广泽乳业应收账款周转率从2016年22.86下降到2018年18.02，2016-2018年广泽乳业应收帐款回收期(天)也在不断提高，这说明2016-2018年广泽乳业应收账款管理不力，周转率持续下降，2016-2018年广泽乳业存在资金回收风险。（3）整体经营效率下降风险资产周转率从0.22下降到0.2，流动资产周转率从0.27下降到0.24.而营运能力下降，说明广泽乳业整体经营效率的下降，包括流动资产周转效率下降，这使得广泽乳业销售效率下降，资金回流速度变慢，整体营运效率下降进而拖累资产创造价值的速度。这容易导致广泽乳业营运风险提升。广泽乳业资金运营风险相关财务指标计算如表10所示：表10 广泽乳业资金运营风险相关财务指标报表日期2016年2017年2018年资产周转率0.220.200.20流动资产周转率0.270.250.24同行业资产周转率0.190.180.18数据来源：广泽乳业年度报告整理计算而得四、广泽乳业财务风险问题的成因1.投资风险的成因（1）投资可行性分析不足投资可行性分析上，广泽乳业并没有深入调研乳制品行业外部经营环境，对于竞争对手分析不足，同时对于自身发展战略过于强调扩张战略，而没有深入分析所面临的经营风险。所以对经营外部环境的价值链分析并没有做到位，对于价值链各环节的风险程度并没有进行分析，对于自身竞争优劣势的变化也没有及时进行总结，对于市场需求分析的下降没有做出预警，对于强监管环境下自身供应链管理的风险缺乏预警；对于拟投资项目的成本费用、潜在收益率等测算不足，而且缺乏结合市场变化情况对自身投资预算的及时调整工作。由于广泽乳业对于竞争对手的经营战略没有结合市场实际环境进行深入的调研分析。可见广泽乳业投资决策做出前并没有实施深入的内外环境分析，但广泽乳业做出了扩张型的投资，然而对于市场需求变化分析不足，以及过度扩张，快速建设乳制品项目，强调高周转的经营战略，导致乳制品项目质量跟不上，而且市场需求降低后乳制品行业项目销售效率降低。这也是投资可行性分析不足导致的负面影响。随着广泽乳业积极布局高端奶业务，随着战略布局的延伸，企业规模的扩大，乳产品内部市场竞争更加激烈，市场扩展投资使广泽乳业承担着较重的营销费用支出负担。国内宏观经济一度持续以较快速度增长，带动销售乳制品行业整体高速发展。广泽乳业紧跟行业发展趋势，近年来，受国内及自治区经济增速持续放缓、销售乳制品业态转型、渠道竞争加剧等多重因素影响，广泽乳业新拓门店培育期均出现不同程度的延长，将使广泽乳业主业经营业绩持续承压。人工费用、原材料费用、销售成本、研发费用等成本费用随着市场竞争的日益加剧，尤其是销售物业租赁成本、人员工资及促销等费用支出呈上涨趋势已不可避免，广泽乳业面临运营成本费用持续上升的风险，这些成本费用提升必然。（2）投资环境分析不足广泽乳业总资产周转率这三年从0.22下降到了0.2，这说明由于市场需求的下降，也降低了自身的产能，这也导致广泽乳业资产周转率的下降。所以广泽乳业财务存在的问题主要集中在乳制品行业销售放缓导致经营效率下降上。根据前文分析，广泽乳业这三年总资产收益率分别为1.6987、0.483、1.566，这说明广泽乳业资产增值能力下降，直接影响了自身的盈利能力。这也反映了广泽乳业总体资产盈利能力下降的问题。这说明广泽乳业的经营模式可能存在问题，需要加以改进，不然会拖累广泽乳业的盈利能力。随着广泽乳业战略布局的延伸，企业规模的扩大，乳产品内部市场竞争更加激烈，市场扩展投资使广泽乳业承担着较重的营销费用支出负担。国内宏观经济一度持续以较快速度增长，带动销售乳制品行业整体高速发展。广泽乳业紧跟行业发展趋势，近年来，受国内经济增速持续放缓、销售乳制品业态转型、渠道竞争加剧等多重因素影响，广泽乳业新拓门店培育期均出现不同程度的延长，将使广泽乳业主业经营业绩持续承压。人工费用、原材料费用、销售成本、研发费用等成本费用随着市场竞争的日益加剧，尤其是销售物业租赁成本、人员工资及促销等费用支出呈上涨趋势已不可避免，广泽乳业面临运营成本费用持续上升的风险，这些成本费用提升必然。而且目前市场已经形成了乳制品价下降的预期，我国乳制品行业公司不得不下调乳制品行业价格，这导致广泽乳业的毛利润率下降。（3）产业技术分析不足随着新技术、新产品的不断开发和运用，如果广泽乳业不能有效地强化产品研发和技术升级、提升自身产品市场竞争优势，以致广泽乳业产品不能很好地满足用户需求、市场竞争力薄弱，则有可能使得广泽乳业在日趋激烈的市场竞争环境中处于不利的地位，面临市场竞争风险。此外随着人力成本、部分原材料成本的上升，而且未来仍存在进一步上升的可能，部分业务产能未能得到充分利用，进而导致广泽乳业经营成本进一步增加，从而使得广泽乳业的产品利润下降，广泽乳业盈利能力减弱。乳制品业务高度依赖于经济发展和消费者收入水平、信心指数、消费倾向等因素影响，这些因素则与宏观经济变化紧密相关。在中国经济由高速发展转向高质量发展的过程中，如果未来国内经济增速放缓或未达预期，将会影响消费者可支配收入，提高消费者信心，抑制消费需求，从而对广泽乳业业绩增长带来不利影响。随着消