房地产上市公司财务风险识别研究 (1).docx

论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文，是在导师的指导下，独立进行研究所取得的成果，所有数据、图片资料真实可靠。除文中已经注明引用的内容外，本论文的研究成果不包含他人享有著作权的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的个人和集体，均已在论文中以明确的方式标明。本论文的知识产权归属培养单位。本人签名： 年 月 日论文版权使用授权书本设计（论文）“房地产上市公司财务风险识别研究”是本人在校期间所完成学业的组成部分，是在江苏师范大学科文学院教师的指导下完成的，因此，本人特授权江苏师范大学科文学院可将本毕业论文的全部或部分内容编入有关书籍、数据库保存，可采用复制、印刷、网页制作等方式将论文文本和经过编辑、批注等处理的论文文本提供给读者查阅、参考，可向有关学术部门和国家有关部门或机构呈送复印件和电子文档。本毕业论文无论做何种处理，必须尊重本人的著作权，署明本人姓名。 作者签名：  指导教师签名： 年 月 日 年 月 日 24房地产上市公司财务风险识别研究摘 要在我国经济市场中，房地产板块占据了重要的部分，不仅为国家GDP做出了贡献，也为就业市场提供了许多岗位，可以说，房地产企业的发展在国民经济中的地位很高。房地产开发活动的特点是周期长、投资量大，这就要求房地产开发商具有较强的资金实力，但财务风险仍然是房地产企业不可忽视的问题。在上述研究背景下，本文本文主要就房地产公司面临的风险，以及如何科学的探究这些风险的指数进行分析。主要依据的参数有四个，及偿还债务的能力，经营模式，盈余管理，以及可持续发展的水平。选择沪深A股房地产行业的40家公司作为此次研究的样本公司，选取2018年的财务数据，对14个财务指标进行检验，通过主成分分析法得到综合得分表达式；并运用聚类分析法对房地产上市公司目前面对的财务风险现状进行分析。通过有效的探究，可以得到的结果是，探究风险的指标对公司的长远发展有着至关重要的作用，同时，本文也对如何应对风险给出了合理意见。关键词：房地产企业 财务风险 因子分析 Research on Financial Risk Identification of Real Estate Listed CompaniesAbstractIn China's economic market, the real estate sector occupies an important part, not only contributing to the country's GDP, but also providing a lot of jobs for the employment market. Real estate development is characterized by long cycle and large investment, which requires real estate developers have strong financial strength, but the financial risk is still a real estate enterprise can not be ignored. In the above research background, this paper mainly on the real estate companies facing the risks, and how to explore the scientific risk of the index for analysis. There are four main parameters, and the ability to service debt, business model, earnings management, and level of sustainability. In this study, 40 real estate companies in Shanghai and Shenzhen a share were selected as the sample companies, and 14 financial indicators were tested with 2018 financial data And the use of cluster analysis of real estate listed companies are currently facing the status of financial risk analysis. Through the effective exploration, we can get the result that the index of exploring risk is very important to the long-term development of the company. At the same time, this paper also gives some reasonable suggestions on how to deal with the risk.Key Words: Real estate listed company Financial risk Factor analysis目 录摘要-Abstract-目录-一、绪论-1二、相关理论概述-2（一）财务风险的内涵与识别简述-2（二）房地产上市公司的主要财务风险-2（三）上市公司财务风险的识别分析方法-5三、房地产上市公司财务风险识别模型构建及分析-7（一）房地产上市公司财务风险识别指标体系建立-7（二）房地产上市公司财务风险识别模型构建-8（三）基于聚类分析法对房地产上市公司财务风险现状分析-15四、房地产上市公司财务风险控制建议-18（一）房地产上市公司财务风险控制点分析-18（二）房地产上市公司财务风险防范建议-19参考文献-21致谢-22一 绪论在我国不同的发展阶段，房地产事业展现出不同的特点，从承包工程到项目落地，再到外包业务拓展与公司结构化程度的加深，房地产企业也在逐步向产业化转型。20世纪末，我国的住房制度发生变革，房地产公司也顺应时代潮流做出了相关政策的调整，在房地产高速发展的时候，出现购房摇号等供不应求的场面发生，但实际上，一家具有上市能力的公司，在其生产运营模式中可能会面临许多突发的意外，这要求企业具有足够的抗风险能力，才能够保证自身的长久生存。公司面临的风险主要是财务方面，比如说现金倍固定资产套牢，导致资金流受限，从而企业的还债能力被不断削弱，最终可能会面临破产的糟糕处境。所以，在市场正常运行的时候，就归纳总结影响风险的重要指标，并作出风险系数的评估，结合实际提出应对风险的合理策略，是房地产公司保障健康运营过程中的重要手段。为什么说财务风险的评判是至关重要的呢？其实是可以从四方面来看，首先是对企业自身，一个好的评判模型可以帮助企业预估自身可能遇到的风险，并采取及时有效的办法应对，以免出现更大的漏洞。而对于购房的用户或者投资经营者来说，他们目标企业的抗风险系数越大，那么他们就越可以从容的进行投资或者置办房产，也就是说，一个好的财务风险模型，能够帮助这些投资者们更有效的进行理财。而对于企业借债的主体，如银行等，财务风险报告的参考价值很大，如果向信用不良或者风险较大的公司借贷，那么首当其冲的是银行等金融企业，接下来或许也会影响银行的其他用户的体验。最后一方面，对于政府而言，房地产是地方的龙头企业，政府需要明白该房地产公司是否具备与地方整体的经营相匹配的能力，这就需要用到财务风险分析，一个好的分析模型，能够帮助政府作出决策，是支持该公司的发展，还是对该公司做出警告，以及监察等决策。因此，本文进行的经济风险论述是十分有价值的。二 相关理论概述（一）财务风险的内涵与识别简述1.财务风险的内涵所谓财务，指的是企业在生产经营过程中流动的资金以及固定资产的投入，还有其他相关的商务活动等。而财务风险，正是在这些生产经营活动中产生的，在经济学上。对于财务风险的认识，应当分为两方面，并不是风险越大，越不好。市场中有资本对赌现象的存在，还有利用杠杆原理进行的投资，这些活动的风险都很大，但是回报也很可观。但另一方面，企业的库存周转时间加大，或者其他投资项目的发展较弱，会套牢企业的流动资金，让企业没有办法及时向金融机构还债，则企业就会面临规模萎缩等情况。所以看待财务风险，应当认识到它是一柄双刃剑。当然，这里进行了财务风险分析，主要是针对后者，并且针对风险的具体构成，对房地产企业提出合理建议。在会计学分析中，杜邦分析法比较常用，是用来分析公司具体的财务状况的，然而，传统的分析模式比较单一，仅仅考虑了公司是否有妥善的偿债能力，这种分析方法比较保守，本文并不打算采纳。财务风险的来源是多样化，那么需要考虑的指标也应该尽可能多元和科学。也就是说，本文采用的是含义相对较广的财务风险分析，目的在于对企业的表现进行全面而综合的评估，并且有针对性的提出合理建议。2.财务风险识别简述财务风险识别是指在财务风险发生前，运用一定的分析方法对一些财务指标进行分析，找出异常指标并作出初步判断。风险识别又可以称为风险感知或风险认知，这里提到了感知，顾名思义，就是在风险没有发生之前就提前感应到，这适用于对风险做出应急管理。这方面的术语是前期的风险识别，也就是说，房地产公司在正常营业的时候，相关从业人员，比如注册会计工程师就已经认识到某些方面的管理存在漏洞，应当对这方面的风险进行提前的预防，一般而言，防患于未然的处理方式，能够为企业减少大部分的损失。（二）房地产上市公司的主要财务风险上世纪70年代末，我国经历了改革开放，在当时的国内和国际环境下，中国实业制造或生产经营的扩大是广受欢迎的。然而，经济规模和上层建筑不能一成不变，在改革开放40年后的今天，我国的相关政策发生了巨大的变化，比如说，习近平总书记强调房子是用来住的，不是用来炒的，这就遏制了房地产企业恶意发展，但是，有些企业或许“煞不住车”，或者并不能准确地认识到政策与自身节经营模式的改变之间，具体有怎样的关系，因而会导致风险的加大。总之，合理有效的评估企业的财务风险是至关重要的。当前，各种影响企业发展的因素在财务风险方面暴露出来，所以对房地产上市公司财务风险的现状进行分析并了解行业的整体状况是非常有必要的。目前我国房地产上市公司面临的主要财务风险包括以下几方面：1.偿债能力风险偿债顾名思义，就是归还所欠的负债，偿债能力体现的是公司的信用水平以及资金的流通量，公司借的债务可以分为两种，一种是约定借还债之间的时间差不足一年的短期负债，超过一年的是长期负债。换句话说，偿债能力指的是企业偿还到期债务（包括本息）的水平。房地产公司的特点往往是具有比较高的负债率，行业的普遍水平在55%左右，总之，房地产行业能够创造比较高的GDP，但前期也是非常烧钱的。这里从两方面对房地产企业的负债进行认识：（1）融资方式单薄。目前我国最火热的行业应当是互联网行业，打开任意家公司的企业报表，都可以看出其投资的主体非常多元化，甚至进行了多轮的融资，然而，房地产企业作为传统的实体企业，并没有像互联网行业那样打破单一格局，其借债的对象一般都是银行。这样就没有一个很好的抗压能力，当风险来临的时候，单一的融资来源不能够为房地产公司提供可靠的帮助。这样就大大增加了企业的负债风险。（2）资产负债率水平偏高。前面已经提到，房地产公司接到项目的订单以后，首先要进行的就是选址买地、土地建设、维修检查等一系列的工作，好的运作模式可能会提高房产的出售量，但是成交率并不是企业自己能够决定的，受市场和政策因素的影响比较大，公司的现金往往支付给工人，还有其他工程承包公司，而回收的速度却比较慢，这样一来，公司法人并不能完全承担高额的投资，因此必须向其他的金融机构接待，这就导致了大部分的房产公司负债率居高不下，实际上，如果发生了其他的自然灾害，比如说地震，台风等，对于房产的回损程度不可限量，那么房地产公司遭受的损失就越大，这种特殊情况给予公司的负债风险也会增加。2.经营能力风险虽然说市场在企业生存的环境中占了比较重要的位置，但是公司自己也应当认识到，打铁还需自身硬，一个好的上层管理结构，能够帮助企业在应对风险和抓住机遇等方面占据优势，因此企业自身经营结构暴露出的风险不可小觑。（1）房地产公司的运营特征。房地产公司也分大型企业和小型企业，一些小型的企业仅仅是承包工程，组织工人按时交付项目即可，这些小型公司不在讨论范围内。本文所研究的对象是已经成规模的房地产上市公司，他们从土地招标选购，房产的打造、销售交付以及物业后勤管理等已经形成了相当的模式，基本已经发展成一套完整的产业链。可以看到，每家这样的房地产公司都与各方合作密切，比如说建材公司、涂料公司、电力行业以及政府、地税局等单位都会直接或间接地参与到房地产项目的建设中来。按理说，网络越复杂，结构越多元，公司的发展越可能长久，但是，最近资金流断裂的可能性也会随着网络结构的复杂度增加而增加。众所周知，房地产企业的现金回转能力比较弱，这方面是房地产财务的硬伤，但不能降低各方风险指数的情况下，必须做好应急管理措施，来最大程度的降低损失。（2）财务经营能力。房地产公司与其他众多的上市公司一样，都不可避免的，需要参加各种各样的商务活动来扩大自身的利益，而且做房地产的沉没成本比较大，这意味着企业更加需要一个可靠的管理层。对于财务的管理和经营，不仅意味着资金的去向等应当合理分配，对于员工整体素质的培养，以及项目运作效率的提升等，都需要管理层提供可靠的意见和决策，所以说，好的上层领导能够决定企业的生存长久能力。3.盈利能力风险盈利的水平需要与上文所说的财务经营能力分开认识。如果说经营是答题的过程，那么盈利就是最后的分数。答题认真并不意味着分数高，盈利的水平就是这样，如果想要提高最后的收益，需要有效的盈余管理措施。企业发展得越好，一般而言，其年利润就越高，如果着眼于提高企业实力和持续盈利能力，这意味着企业发展一定会面临着对应的风险概率，如果要实现利益的最大化，要做到可靠的盈余管理，这里举出一个例子，如果每年的净收益是正数，那么所得资本投入在生产可以获得更多的利润，但如果进行其他项目投资，可能会面临亏损的状况，那么后者就增加了企业的风险。但是，究竟如何增加收入，以及提高再收入，都是考验管理层能力的问题。4.发展能力风险所谓的发展，是指企业自身生产经营规模的扩大，以及在行业中处于的地位上升，或者说，其品牌得到大众认可度上升，这些都是企业的能力提升的表现。如果企业仅仅是长期生存，但是其盈利水平或者大众认可程度一潭死水，那么企业也不能说是发展的。可以如何评判企业的发展能力呢？这里比较明显的指标就是资产的同比增长水平，而其他的因素，比如说最近几年，政府对房地产的政策不太友好，可能一定程度上会遏制企业的发展，但是这些指标也没有办法定量的描述，所以说这里采取的办法就是忽略处理，而仅仅根据市场的因素进行风险评估。我们并不能笼统地问，某家企业能否可持续发展这样的问题，而且并不能着眼于短期的企业财报。比如说2008年金融海啸的时候，我国许多的房地产公司倒塌，而比较有影响力的国有企业也出现了年年亏损的情况，但是这并不能说明企业生存不下去了，相反的，挺过特殊时期的危机，公司的发展潜力还是很大的。比如，天津泰达集团的格调系列以精品的形式走入大众视野，尽管经历了高负债率以及低收入水平的危机，其发展还是可持续性的，弹性的，所以这项指标应当多方面的考量。本论文研究的背景是市场的一般水平，即跳过了发生金融危机的年份，而给出一个普遍的预测市场风险的模型。（三）上市公司财务风险的识别分析方法上市公司与一般的小公司的差别就在于，其发展的好坏已经与股市指数挂钩，而公司可以吸引到投资者，也从大型的集中企业变成了所有股民都可以参与，这样来说，公司确实可以吸纳到更多的融资，然而，其财务风险已经不仅仅是该公司自己的事情，涉及到了更多的利益主体，所以公司的财报不仅对与房地产相关的行业有关，与我们普通人的生活也直接挂钩。那么如何合理的评判企业的风险呢？在进行数学上的建模和统计之前，需要对房地产公司的财务风险来源做一个系统性的分析，这里通过查阅文献以及相关的书籍，总结归纳了四点方法：1.经验分析法经验分析，顾名思义，这里起到关键作用的就是市场以往的表现及经验。实际上，随着时代的发展和产业模式的多样化，如今公司面临的问题，过去可能并没有发生，但是通过理论上和数学上的归纳总结，可以对以往的模型进行拓展和预测，来分析当下的风险具体是什么，而系数又有多少等等这些问题。当然，这个分析方法只适用于行业内的精英人员，他们往往对市场有较高的洞察力，对于相关风险的应对和处理办法也有较多的经验，所以他们能够胜任风险评估的职位。可是这个方法也存在缺陷，因专家主观臆断等原因造成的分析评价，再加上没有可靠的数理模型支撑，那么该分析方法得到的结论只能进行建议，而不能提供指标化和有效的应对办法。2.财务报表分析法相比于文字论述，表格的呈现更加直观，虽然对于整个的大型企业，其指标和其他因素的种类和数目比较多，但仍可以使用合理的财报形式展现出来，比如说可以横向分析，由目标公司与其他同行业公司的同类型财务分析得出该公司可能存在的不足以及能够发扬的优势，再比如说纵向分析，即按照时间轴分析企业的趋势，还可以进行比率分析，举一个例子，到底是资金的周转率对财务风险的作用水平大，还是公司的负债率对公司的长期发展会有更大的影响？这种就是进行的比率分析。总之，进行财务的报表统计，能够帮助公司更加科学合理的运用数理知识，进行合理的预测，帮助公司规避一些能够提前发现的风险，并且，这对相关从业人员也是一个比较高的要求，如果公司相关人员比同行业的其他公司做得好，那么该公司的核心竞争力也会有较大的提升。3.指标分析法所谓指标分析法并不是因素分析法，后者指的是影响公司风险的，到底是哪些因素？而这里提到的指标，是指设计一个合理的阈值。当某项因素的风险指数超过了阈值，那么公司就要提高警惕，举一个具体的例子，如果规定的公司地产最高周转天数为100天，而统计的数据显示，有的房屋150天还没有卖出，那么公司叫敲响警钟，是不是库存加过多？还是客户对于自家公司的产品并不买账？当然，实际的周转天数并不是这么简单，其是按照周转率来定义的，这里并不多做解释。具体的来说，指标分析法需要考虑的方面比较多，它既需要以往的各个方向数据统计，还需要会计人员熟练使用交叉对比的方法，并且合理设置期望值，如果期望值涉及的过高，那么企业可能在风险来临的时候不能做好有效的心理准备，甚至不以为意，这就比较麻烦。实际上这个办法已经相当成熟，相关的业绩指标可以参照以往的数据。4.相互关联分析法这里的相互关联，不仅指的是各要素之间存在的内在联系，还包括每个要素与自己历史表现之间联系。具体来说，周转率水平一定是与销售能力相挂钩的，那么采用横向推力的办法，可以帮助相关从业人员找到风险的源头，改变相应的行政策略，从而降低风险发生的可能性。而另一方面，对于一个比较独立的指标，或者某个与其他指标联系过多且过密切的指标，都没有办法找到一个合理的参照对象，这种情况下，就可以按照逆向思维的办法，从概念出发，寻找其他的解决路径，如果不这样做，会不会该指标的值就会有相应的改变？这样的分析方法能够帮助企业创新管理模式，拓展降低风险的路径。三 房地产上市公司财务风险识别模型构建及分析（一） 房地产上市公司财务风险识别指标体系建立建立评价体系的关键是分析对问题，找对关键变量，以及选择最有效的解决办法。这里很明显，我们的目标就是测算出企业在某一发展阶段面临的风险有多大？组成风险的各要素占比为多少？问题清晰明了。第二个方面，关键的影响因素有哪些呢？这里提出的因素比较传统，也比较科学，首先就是资金流，还有资产的规模大小，以及运作的性能是否有效。这些指标的关联因素比较多，对于企业的评估影响的系数也比较大，所以说针对这些方面进行了测算，能够最大程度上反应且面临的问题，也能够根据结果得出有效结论，并提出合理建议。而第三个方面，怎样建立合理的评价体系呢？对于会计学的相关知识，众所周知，理论多，公式多，计算多，这样的特点决定了使用模型的特殊性，这里采用的是提取相关因子和聚类分析的算法，通过训练数据，找到以往数据与中心值（预期值，或者说阈值）之间的差异，得到总的风险指标。在正式进行模型建立之前，需要再引入一个概念，就是风险识别。所谓识别，指的就是利用统计学的相关原理，采用特征最明显的几个代表量，最后进行加权评估。那么这些代表量到底是依据什么规则选择的呢？这里进行简单的介绍：一、行业性。所谓隔行如隔山，不同行业的评判标准不能够统一，本文针对的是上市的房地产公司，所以要根据这个行业的突出特点，采纳最具有代表性的相关参量计入统计模型。二、功能性。关于评价体系的建立，以往有很多的专家学者进行了不同侧重点的说明，使用的代表量和参数不一致，那么到底选择谁的？另外，各个指标之间并不是相互独立的，或许仅仅是一个事物的不同表现形式，那么就需要做到删繁就简，这里提到的功能性，就意味需要选择的指标是对于我们的目的贴近的，这里选择的是与教材的变量相一致的内容。三、可靠性。首先，模型一定要能够算出结果，得出有效结论，所以对于一些模糊的指标，应当予以忽略。而对于影响系数比较小的指标，比如说，天气因素等不可控因素对于房地产行业是有影响的，但是其发生的概率比较小，再加上影响的因素不可测，这里也予以忽略的办法。综上所述，选择影响指标的目的就是更好地计算出企业的风险系数，帮助企业更好地规避风险，通过一系列的文献查找及分析，本文最终选择四个方面，作为主要的影响变量，它们分别是企业偿还债务的水平、企业运营的能力，以及企业盈余管理水平，还有可持续发展的空间这四个要素。而这四个方面还有具体的分类，这些次级指标的选取如表1所示。表1 初步选取的财务指标及其计算公式指标类型指标序号指标名称指标计算公式偿债能力X1流动比率X2速动比率X3资产负债率X4产权比率经营能力X5应收账款周转率X6固定资产周转率X7总资产周转率盈利能力X8净资产收益率X9营业毛利率X10营业净利率发展能力X11营业收入增长率X12总资产增长率X13营业利润增长率X14净利润增长率（二）房地产上市公司财务风险识别模型构建1.样本选取对于问卷调查而言，选取的样本越分散，随机性越高，则可靠性就越高。本文的取样调查则是有别于问卷调查的方法，本文关注的并不是普适性和公正性，而是最具有代表性，最能够反映出差异，能够为具有特殊性的公司提供一个可靠的参考模型。这里做出一点说明，按照中国证券交易所的官方分类方法，可以将已经上市的公司分为健康的或者不健康的，前者指的是公司经营正常，每年能够有盈利，而后者则是连年亏损。这里采用的符号表示分别为“ST”和“*ST”。我们这里选择的是正常经营的公司，而且所谓的ST，也并不完全指公司净利润，每年都是正数，有所波动是正常的。而且，这里还要做出一点假设，企业之所以出现风险，仅仅是由于财务状况出现了问题，并不是由于其他因素的干扰导致的。这里选取的标准样本有五组，而另外取出35份ST样本。样本来源于中信证券与巨潮资讯网的数据，选取的样本公司如表2所示。表2 样本公司公司名称股票代码公司名称股票代码万科A000002阳光城000671深振业A000006中交地产000736深物业A000011中迪投资000609沙河股份000014苏宁环球000718深深房A000029新能泰山000720大悦城000031泰禾集团000732华联控股000036中国武夷000797中洲控股000042铁岭新城000809皇庭国际000056三湘印象000863金融街000402嘉凯城000918绿景控股000502保利地产600048我爱我家000506金地集团600383渝开发000514苏州高新600736荣安地产000517华远地产600743广宇发展000537京能置业600791粤宏远A000573*ST新光002147阳光股份000608*ST松江600225新华联000620*ST基础600515美好置业000667*ST中珠600568荣丰控股000668ST宏盛6008172.基于因子分析法的房地产上市公司财务风险识别指标分析（1）KMO和Bartlett球度检验表3 KMO和Bartlett的检验取样足够度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。.557Bartlett的球形度检验近似卡方267.468df91Sig.000本文使用的数据统计软件是spss ，具体使用方法并不过多介绍，总之，是对14个起关键作用的因素进行权重指标处理，使用KMO和Bartlett球进行验证。得到数据如表3所示，最后可以发现它的可靠度超过了0.55，且Bartlett球度检验显著性均小于0.01，那么就起码能够证明，本文使用的分析方法是正确的。（2）提取因子这里使用的方法是“主成分分析”，各指标的方差解释度如表4所示。表4 方差解释表初始提取流动比率1.000.772速动比率1.000.735资产负债率1.000.888产权比率1.000.872应收账款周转率1.000.643固定资产周转率1.000.709总资产周转率1.000.753净资产收益率1.000.852营业毛利率1.000.871营业净利率1.000.630营业收入增长率1.000.758总资产增长率1.000.868营业利润增长率1.000.890净利润增长率1.000.673图1 因子的碎石图（3）求特征值和贡献率我们可以看到，对于五个提取的成分，贡献率甚至高达了74.4%，这样的比例可以证明我们选择的方法，准确率还是比较高的。表5 总方差解释成分初始特征值提取平方和载入旋转平方和载入合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %13.04321.73421.7343.04321.73421.7342.65918.99618.99622.68819.19940.9332.68819.19940.9332.44717.47736.47332.39017.06958.0022.39017.06958.0022.37916.99453.46741.2228.72566.7271.2228.72566.7271.74112.43365.90051.0737.66374.3901.0737.66374.3901.1898.49074.3906.9817.00981.3997.8085.76887.1678.4783.41290.5789.4323.08993.66710.3642.59896.26511.1911.36797.63212.1511.07898.71013.111.78999.50014.070.500100.000表6 成份矩阵a成份12345流动比率-.861-.112-.019.019.132速动比率-.794-.009.223.220.086资产负债率.729-.080-.480.334.091产权比率.603-.113-.448.507.192净利润增长率.531.156.513-.318-.041营业净利率.506.155.334-.287-.237总资产增长率-.005.917-.159.035.030营业毛利率-.103.914-.147.017-.054营业收入增长率.038-.702.417-.020.299固定资产周转率-.155.628.274.165.433营业利润增长率.391.204.759.021.345总资产周转率.155.026.712.467-.061应收账款周转率.123.023-.157-.444-.074净资产收益率-.102.027.359.419-.732表6显示了权重组成列表，这是我们使用主成分分析的关键性结论，进一步我们可以得出以下数学公式，即可以推广的模型：流动比率=-0.861f1-0.112f2-0.019f3+0.019f4+0.132f5速动比率=-0.794f1-0.009f2+2.223f3+0.220f4+0.086f5资产负债率=0.729f1-0.080f2-0.480f3+0.334f4+0.091f5产权比率=0.603f1-0.113f2-0.448f3+0.507f4+0.192f5净利润增长率=0.531f1+0.156f2+0.513f3-0.318f4-0.041f5营业净利率=0.506f1+0.155f2+0.334f3-0.287f4-0.237f5总资产增长率=-0.005f1+0.917f2-0.159f3+0.035f4+0.030f5营业毛利率=-0.103f1+0.914f2-0.147f3+0.017f4-0.054f5营业收入增长率=0.038f1-0.702f2+0.417f3-0.020f4+0.299f5固定资产周转率=-0.155f1+0.628f2+0.274f3+0.165f4+0.433f5营业利润增长率=0.391f1+0.204f2+0.759f3+0.021f4+0.345f5总资产周转率=0.155f1+0.026f2+0.712f3+0.467f4-0.061f5应收账款周转率=0.123f1+0.023f2-0.157f3-0.444f4-0.074f5净资产收益率=-0.102f1+0.027f2+0.359f3+0.419f4-0.732f5我们也可以对上述模型进行拓展和进一步的讨论，具体的方法就是根据方差，对各占权重的指标进行错位和回环，最后可以得到旋转后的矩阵，具体的列表如表7-1所示。表7-1 旋转后的成分矩阵成分12345营业毛利率.928-.077.026.045-.008总资产增长率.922.015.063.093-.077营业收入增长率-.804-.097.047.285-.139资产负债率-.004.933.085-.077-.062产权比率-.033.924-.097.077-.049净利润增长率-.025-.039.796.192-.025营业净利率.036.026.717-.005.113流动比率-.050-.577-.657.010-.063速动比率-.001-.563-.571.277.124营业利润增长