机械行业研究及2022年度策略：聚集高景气赛道_精选龙头.docx

机械行业研究及2022年度策略：聚集高景气赛道_精选龙头1.机械行业2021年回顾1.1 股价表现：在申万28个行业中涨幅居前截至目前（12月3日），今年申万机械板块绝对收益14.74%，跑赢沪深300指数，相对收益20.70%；在申万机械板块28个行业 中排名第9，相对沪深300有显著超额收益。机械行业相对全部A股总市值占比持续上升。过去12个月中，机械板块市值占比呈逐渐上升趋势，市场对于机械行业关注度一 路上升，截至2021年11月30日，机械行业占全部A股总市值3.82%。1.2 前三季度业绩总结：专用设备表现亮眼2021年前三季度机械行业收入同比增长54%，归母净利润同比增长42.7%，延续高增长。样本统计来自机械行业551家公 司，2021年前三季度机械行业收入同比增长54%，归母净利润同比增长42.7%，延续高增长；其中，21Q3实现收入同比增 长9.2%，归母净利润同比增长8.5%，业绩增速相较于Q2有所放缓。2.自动化、智能化是制造业发展的长期驱动力2.1自动化、智能化是制造强国的必经之路我国已成为制造业大国，转型升级势在必行。1978年，自改革开放以来，我国完成了能源、钢铁、化工、机械制造等重工业建 设，此外，也逐步向汽车制造、电子通信、航空航天等高端工业实现产业结构不断的延伸。我国制造业增加值自2011年超越美 国之后，连续多年位列世界第一，2020年中国实现工业增加值31.3万亿元，占全球制造业比重约30%。随着国际竞争的日益加 剧，我国向制造业强国转型升级势在必行2.2人口结构变化，“机器代人”加速进行人口老龄化和劳动力成本上升是两大不可逆的趋势。我国总人口上涨趋缓，劳动力人口比例在2010年出现顶峰，15-64岁人口 占总人口比例达到74.5%的顶峰。2011年以来，我国人口红利逐渐消失。2010年以来，我国制造业城镇单位就业人员年平均工 资持续大幅增长，劳动密集型代工生产为核心的制造业务面临着劳动成本快速上涨的挑战，因而“机器代人”是大势所趋、迫 在眉睫。2.3时代背景下迎发展新机遇国内企业的供应链安全意识增强，更愿意用国内设备或零部件。新冠疫情对全球经济造成严重打击，美国、日本等一些国家加 紧实施产业回流战略。与此同时，中美关系再度紧张。在新形势下，保护供应链安全稳定，也是中国高层以及中国企业关心的 重要问题。我国企业较为迫切的需要实现产业链自主保障、补上国外供应链的缺口，并且更加重视供应链安全问题、完善国内 供应链战略布局。这给具备的能力的优秀国内企业提供了千载难逢的历史机遇，凭借一定的价格绝对优势以及自身在 技术、产能、售后等方面比较优势，快速证明自己并巩固自身产业链地位。3.通用自动化设备：需求有韧性，长期趋势依然向好3.1 刀具行业：黄金时期，国内龙头正处高速增长全球市场空间约237亿美元，国内市场规模421亿人民币元。根据QYResearch数据，全球金属切削工具市场规模达到了237.3亿 美元，预计在2020至2027年间将保持4.8%复合增长率，并在2027年达到329.5亿美元。中国刀具消费规模在2005至2020年间保 持7.75%CAGR增长，2020年约为421亿元。考虑制造业转型升级趋势不改，“十四五”期间刀具消费市场有望迎来进一步增长， 迈上新的台阶。3.2 通用自动化：进入底部区域，龙头公司迎左侧布局机会本轮库存周期目前正处在高位。自2000年工业化以来，我国工业产成品库存共经历了6轮完整的周期，每轮周期长度相对稳 定，持续时间约为3-4年。2019年是第六个库存周期的末尾，产品存货原先有望在2020年结束下行周期、迎来上升周期。但是 2020年年初突然爆发的新冠疫情打破了市场自身运行的节奏，需求骤降、库存被动累积，随后国内疫情得到控制，需求逐步回 暖，被动上升的库存开始重新去化。随着经济向好，下游需求逐渐爬坡，工业生产信心恢复即供给端在增长，目前库存周期正 处于被动补库存向主动去库存阶段过渡。3.2.1 工业机器人：产销量持续大增，国产替代正当时中国依然是全球最大的工业机器人市场，根据IFR数据，2020年年装机量达16.8万台、同比增长20%，占全球比例达43.82%。 国内工业机器人厂商仍主要面向国内市场，国产化进程不断加速。我国工业机器人行业竞争格局较为分散，埃斯顿为内资工业 机器人龙头企业本土化优势逐渐凸显，在光伏、锂电等新兴领域实现突破，有望逐渐打破国外企业的全方位垄断局面，市场份 额有望进一步扩大。3.2.2 激光设备：应用前景广阔，新阶段技术进步带动成本不断下移，加速激光应用渗透率提升。光纤激光器技术进步飞速，例如，2019年，20KW光纤激光切割机被 推出市场并交付客户使用，从10KW到20KW，仅仅用了1年时间，超高功率激光切割机继续被市场热捧。随着高功率激光器的 发展，下游客户可以以更高的速度、更可靠的性能、更低的成本，满足更复杂激光加工的领域的应用需求。国产激光光源越来 越稳定，激光器价格不断下行，成本的降低也使得激光技术在新领域的应用也愈发广泛，从而推动下游对于激光设备的旺盛投 资。3.2.3 工控伺服：国产优势明显，进口替代加快全球缺货潮加速国产替代进程，国内龙头成为主要获益者。工控伺服行业下游应用广泛，液晶、半导体细分行业通常是外资品 牌擅长的领域，知名品牌有欧姆龙和基恩士，2021年随着国内供应链优势和国内代工厂份额提升，涌现汇川技术、禾川技科技 等国内优质企业；新能源行业方面，汇川技术等国内优质企业持续渗透，凭借高性价比、配合研发和快速响应的优势从伺服端 实现快速国产替代。3.2.4 叉车行业：呈现弱周期，国内双龙头集中度不断提升叉车作为通用资本品，下游较为分散，受单一行业周期性影响较弱，行业整体呈现弱周期性。2008年以后，从我国叉车销量月 度数据跟踪看，我国叉车销量波动具有周期性，每轮波动周期持续时间约43个月左右，平均上升1-2年，下行2年左右。4.专用自动化设备，聚焦高景气赛道4.1 锂电设备：锂电设备需求旺盛，国内企业崛起深度参与全球扩产新能源汽车正处黄金成长期，动力电池厂商集中度较高。根据高工锂电数据，预计2025年全球新能源汽车销量将超过1670万 辆，5年复合增长率达40%，2025年全球动力电池需求将超过1TWh。国内外动力电池巨头在确定性较强的市场预期下加速扩 产，根据GGII数据，2020年全球动力电池前十厂家6家为中国企业，装机量占比达41%，海外企业装机量占比51%，行业集中 度较高。4.2 光伏设备：产业链上下游失衡有望改善，关注各环节设备龙头碳中和政策加持，光伏行业景气度正高，全球新增装机量有望持续上升。当前中国、美国、欧盟均发布了与碳中和相关指引政 策，可再生能源成为各国未来战略发展的重点行业，预计未来光伏建设也将加速。根据中国光伏协会（CPIA）数据，2020年 全球新增光伏装机量达到130GW，但考虑到当前多晶硅料、钢铁价格上涨，同时疫情影响下劳动力和运费成本飙升，全球光伏 开发商正在放缓安装速度，预计2021年全球光伏新增装机量将为150至170GW，相比年初预期略有下滑。4.3半导体设备：下游扩产需求旺盛，进行时受到下游扩产需求拉动，2021年半导体设备行业景气度高企。近年来，尤其是2020年下半年后，由于新能源汽车产量增长， 汽车芯片需求旺盛，晶圆厂产能紧张，扩产需求强烈。半导体设备是晶圆制造厂的最大投资项，约占整体投资总额的75-80%， 晶圆厂产能扩产项目的建设，带来大量半导体设备需求。根据日本半导体制造装置协会数据，3Q2021全球半导体设备销售额 达到269亿美元，同比增长38%，国内半导体设备销售额达到73亿美元，同比增长29%。根据2021年7月SEMI半导体制造设 备年中总预测-OEM视角，原始设备制造商全球半导体制造设备销售额相比2020年的711亿美元，2021年预计增长34%至953 亿美元，2022年预计将创下超过1000亿美元的新高。4.4能源设备:石油公司现金流更加充裕，国内页岩气开发景气度持续2021年年初至今，虽然国际油价回升，但国际石油公司勘探开发投入仍存在一定的滞后性和谨慎性，油服市场规模复苏缓慢。 2021年上半年，受到多重利好因素影响，国际油价从年初开始持续攀升，至2021年12月3日，布伦特及WTI双双升至约70美元/ 桶，上半年布伦特平均价格为70.56美元/桶，较去年同期上涨63%，WTI平均价格为67.73美元/桶，较去年同期上涨72%。根据 IHSMarkit提供的行业数据，2021年全球上游勘探开发资本支出总量较2020年相比增加10%，其中，海上增幅6.6%。相对于油 价的大幅回升，国际石油公司勘探开发投入仍然保持谨慎，一方面是由于疫情带来油价的不确定性，一方面是去年较低的油价 造成经营性现金流普遍削弱，资本支出能力受到制约，同时国际油气巨头受限于全球气候政策影响开始布局绿色能源产业，勘 探开发的资本支出比例面临下降压力。报告节选：