通信行业研究及2022年度策略报告：融合新生_拾级而上.docx

通信行业研究及2022年度策略报告：融合新生_拾级而上一 、行情回顾：通信行业估值仍然处于较低水平数字经济起航，通信行业迎来发展新契机5G：5G基础设施建设已成规模，下游应用逐渐起航，数字经济规划的出台有望进一步提升对于5G建设的投资，同时数字 经济也是5G建设持续、加速的核心驱动力。云计算：随着疫情带来的影响加深，云计算迎来了发展契机，另一方面，随着云视频应用普及，以及元宇宙等新兴应用 的开启，未来数据需求不断增长，云基础设施建设加速势在必行。物联网：随着5G和NB-IoT网络快速建设，北斗全面组网助力高精度定位等，消费电子、工业物联网、车联网市场发展迅 速，数据洪流同时激发网络安全和计算能力更高需求。疫情冲击背景之下，“新基建”加速加码，来自政策、行业发展目标等方面的宏观指导悉数落地实施。 “数字经济”符合现代化建设要求和发展方向，是未来一段时间、乃至长期资本投入的方向。同时，“通信新基建”将 在新型信息网络建设中发挥中流砥柱的作用。通信行业估值仍然处于历史低位2021年通信行业涨幅3.05%（截止至12月31日），全市场排名较靠后，行业表现主要受新冠疫情、中美局势等影响。 其中，通信子行业接入网设备涨幅靠前，截止12月31日，累计涨幅35.40%，物联网涨幅29.03%紧随其后；企业通信与网 络安全表现不佳，跌幅分别为15.04%和12.16%。021年是5G商用第三年，叠加疫情冲击，通信行业作为“新基建”主角，被赋予较大期望。新型通信基础设施建设从国 家政策层面支持力度加大、技术标准冻结实现落地、再到运营商资本开支大幅提高，催化行业估值水平稳步提升。板块 估值从年初37.48（2021.1.1）上升至38.33（2021.12.31），估值提升2.27%，但仍然处于历史相对低位。 伴随着“通信基建”逐步推进，5G、工业互联网、IDC、物联网等应用逐步展开，行业估值有望获得提升。二、 5G：数字经济助推经济发展，新基建进程有望超预期5G是2/3/4G的延伸，蕴含千万亿级市场5G是2G、3G、4G的延伸，具备高速率、低时延、海量连接等特征，通过网络切片实现不同场景应用。 5G定义三大场景应用，增强移动宽带eMBB面向4K/8K超高清视频、全息技术、AR/VR等应用，提供更高的数据容量；海量 物联mMTC面向智慧城市、智慧家居、智慧建筑、智慧物流等大规模、密集、静止连接应用；高可靠、低时延uRLLC主要应 用于无人驾驶、自动工厂等应用。 4G是智能手机时代，5G则是万物互联时代，在原有价值链的基础上，设备更加多元，更多的面向行业与产业。5G加速发展推动上下游产业蓬勃发展。5G上游产业链涉及光模块、光纤光缆、基站天线等多个产品行业，5G加速建设将 扩大上游产品需求，带动上游产业发展；5G帮助实现万物互联，有望推动数据量进一步提升，推动云计算、数据中心业 务高速发展。 5G应用端逐步成熟，将进一步推动5G用户增量，用户从人拓展到物，成为运营商大规模商业化部署的内源动力，一方面 带来了5G基站建设需求，另一方面带来核心网升级需求。5G-基站： 宏微协同，合力促进基站产业繁荣5G基站建设稳步推进，“宏微协同，异频组网”助基站产业市场规模扩大。在5G基础设施建设的过程中，除宏基站外， 小基站也将成为5G组网重要组成部分，宏基站+小基站的组合大大增加了基站天线需求量。多因素驱动小基站发展。宏站建设成本高、站址资源稀缺且租赁成本高；小基站满足5G组网扩展覆盖、数据分流、室内 信号覆盖三大场景基本要求；小基站部署灵活、同频干扰小，适合热点区域的覆盖。5G-天线 新技术、新材料驱动天线产业升级阵列天线驱动基站天线市场需求增加。随着5G的逐步发展，通信频率不断提高，相应的路径损耗也越来越大，在收发两 端增加天线数量成为了弥补高频路径损耗的重要手段，5G天线配置方式由单体天线向阵列天线方式转变，天线将会由 4T4R通道向64T64R的大规模MIMO转变，每一根都与滤波器、PA射频开关等元器件相连。MIMO 多天线技术的应用，将使单 个手机或基站配备的天线数量成倍增长。基站天线一体化、模块化趋势明显。5G时代，Massive MIMO使天线和RRU之间的射频连接变复杂，基站天线朝一体化设计 的有源天线方向发展，射频模块与天线融合，简化站点部署，降低了维护成本，同时还能够有效减少系统馈线损耗，提 升网络覆盖性能。新材料塑料振子获厂商推崇，助力基站天线制造升级。塑料振子具备高精度、高集成、可塑性强、低重量、低成本等优 势，可以减轻天线重量和提高生产效率。目前，国内厂商飞荣达、硕贝德、信维通信、东创精密、阿莱德、京信通信、 瑞贝斯、银宝山新等均掌握此种技术。5G-光纤光缆 智慧家庭及海底光缆有望成为光纤光缆新增长点智慧家庭拉动光纤千兆宽带内部组网：据易观数据显示，我国智慧家庭潜在市场规模约为5.8万亿元。千兆接入、大视频 以及智慧家庭成为运营商布局的焦点，也将成为运营商未来在固网宽带业务领域增长的引擎。光纤组网的性能比以太网 线好，随着智能家居逐步上量，对在家庭内部使用光纤组网需求随之提升。海底光缆未来市场空间广阔：据Global Market Insights预计，海缆市场规模将从2020年的133亿美元增长到2026年的 308亿美元，年复合增率为15.02%。海底光缆是跨国互联网和通信连接的主要方式，按照海底光缆 25 年左右的使用周期 推算，这些海底光缆已经步入周期末端，有望出现增量的更新需求。另外，跨国数据流量的持续增大也将加大海底光缆 铺设量。三 、云计算：数据流量仍保持较高增速，新应用+信创助推云基础设施建设不断推进IDC市场规模持续扩大IDC发展趋势：全球布局、数据中心智能化、城市三级层次化结构布局。IDC市场规模持续增长：2020年，中国数据中心业务市场规模达到1958亿元。随着新基建持续加码，预计2021年，中国数 据中心业务市场规模增长率为26.9%，2021年数据中心规模将达2485.7亿元。全球数据中心数量减少，但体量增加，超大数据中心数量不断增长：全球数据中心向着大型化和集约化发展，整体数量 减少，但数据中心的体量更大，数据中心行业集中度逐步提升，超大数据中心数量不断增长。据Cisco预测，2021年全球 超大型数据中心将达到628个，2016-2021年CAGR预计达到13.2%。云数据中心渐成为光模块市场的核心驱动力云数据中心市场对服务器、交换机、光模块的需求与日俱增，数通商采购量逐渐占据主导份额。随着云数据中心建设规 模不断扩大，数通市场将在现阶段与未来成为光模块市场的核心驱动力。光模块市场：据Yole预测，2025年，数通及电信市场光模块规模合计达177亿美元。数通、电信光模块市场规模将分别增 至121亿美元、56亿美元，数通市场为光模块发展主要驱动力。高速率光模块将成数通市场未来增长主力技术进步和设备更新需要，数据中心所需光模块速率要求提高。数据流量持续高涨，数据中心对光模块的要求不断升高， 原有低速光模块（10G、25G、40G）将逐步被替换为高速光模块（100G、400G、800G）。高速率光模块市场蓬勃发展。400G光模块处于初期商用阶段，即将进入高速发展期，预计2024年市场规模达23.34亿美元， 较2020年年复合增长率80.1%；800G光模块将在未来迎来高速增长，预计2024年市场规模达10亿美元，较2020年年复合增 长率73.3%。数通市场持续驱动光模块增长。预计2021年，全球数通市场光模块总空间达33.79亿美元。四 、元宇宙：VR/AR行业的又一次进化，应用场景丰富元宇宙底层技术日益成熟元宇宙（Metaverse）最早出现在科幻小说雪崩中。其最初的概念是能够实现除了吃饭和睡觉外的一切需求的、平行 于现实世界的虚拟世界。目前，“元宇宙”还没有被大众认可的明确定义，但业内专家将其视为继PC互联网、移动互联 网之后的互联网的3.0时代，也是未来互联网的发展方向。元宇宙的发展离不开物联网、云计算、VR/AR、5G、区块链、AI等数字技术的支持，但元宇宙并不是这些概念的简单相加， 而是一个去中心化的全新技术平台。由于目前相关技术发展有限，商业模式仍不成熟，元宇宙的发展仍处于萌芽阶段。VR/AR成为率先实现元宇宙的应用场景VR/AR技术是目前最佳的现实与元宇宙的接口。手机端和PC端设备都不能完成深度沉浸的任务，而VR/AR技术能升级用户 与虚拟世界的交互水平，提升用户在虚拟世界的沉浸体验，最有可能成为打开元宇宙大门的钥匙。因此，VR/AR技术的发 展水平直接影响到了元宇宙的发展情况。元宇宙概念的兴起点燃了大众对VR/AR技术的热情，提升了VR/AR的出货量。巨头积极布局元宇宙，也会加快VR/AR技术改 进的进程，丰富VR/AR的内容和场景，行业有望形成“设备出货量增长-增加优质内容供给-吸引更多用户-进一步提升出 货量”的正向反馈机制。2021年，全球XR行业年度融资并购金额达556亿元，同比增长127.96%。我国XR行业年度融资并 购金额达181.9亿元，同比增长787.32%，增长率远高于行业整体情况。得益于疫情控制和行业发展，中国XR行业正加速 追赶海外。由于海内外XR行业发展阶段不同，融资并购的方向有较大差异。海外XR行业融资并购多集中于内容（游戏为 主）和工具（软件为主），而中国则集中于硬件（传感器为主）和内容（虚拟形象等）。五、 物联网：万物互联逐渐成为现实，市场空间广阔应用层产业主力一：车联网需求端逐步释放汽车智能化、网联化、电动化是未来产业升级的主要方向，车联网更是5G垂直应用落地的重要布局，车联网的核心应用 自动驾驶近期更迎来技术和应用不断突破。传统车企、互联网企业及创新企业多方布局，发展潜力将逐步释放。 据赛迪顾问预测，2016-2021年车联网产业GAGR为25.73%，至2021年，我国车联网的规模将达到1150亿元。此外，2021年 预计T-BOX通信模块规模为589.7亿元，车载智能终端规模为544.3亿元，软件及服务规模540亿元。产业主力二：智慧城市规模庞大智慧城市概念宽泛，内容丰富，包括智慧社区、智慧交通、智慧城镇、智慧安防等；5G时代，城市智慧智能成为现实的 可能性不断提高；国内“新基建”则全面推动城市智慧化进程，城市发展步入新阶段，推动万亿级相关产业蓬勃发展。 全球智慧城市建设支出规模不断增长，中国位列第三。据前瞻产业研究院，2020年，全球智慧城市支出额达到1141亿美 元。2020年，中国智慧城市支出额为259亿美元，全球占比22.7%，仅次于美国和西欧。连接层连接数增长，通信模组需求随之增长终端互联需要连接网络层，网络层目前发展成熟。通信模组则是网络层的重要环节，是实现联网的关键，每一个物联终 端都需要至少一个通信模组，物联网发展快速，智能终端的需求不断扩大直接带来模组需求量的增加。 2021年，预估全球、中国物联网模组市场规模分别为318、63亿美元，同比增长16.37%、30.09%；预计2024年将分别增至 463、78亿美元，较2021年年复合增长率分别为13.31%、7.50%；主要是中国前期增速较快，后期缓速增长，全球后期增 速高于中国。 2021年，预估全球、中国蜂窝通信模组行业规模分别为2.85、0.80亿片，中国占比最大，为28.24%；预计2022年将分别 增至3.13、0.88亿片，较2021年增长率分别为10.01%、9.83%。NB-IoT、LTE Cat、5G将分别主导低中高速领域目前低、中、高速率分别占据物联网连接约60%、35%、5%，其中低速率以NB-IoT、eMTC为主、中速率包括2/3G和LTE Cat. 1/4、高速率包括5G和LTE Cat.6及以上。 预计2023年全球蜂窝通信模组销量12.5亿块，较2020年复合增长率42.94%。其中， 2G、3G逐步退网，未来低速系列通信 主要由LPWAN承载；LPWAN模组为6.8亿块，占比54.61%，年复合增长率91.27%。 高速系列产品高速增长。4G系列产品中，LTE CAT高速产品系列，如LTE CAT.6、 LTE CAT.9/12、 LTE CAT.M，市场规模 不断增长，2022年预计分别达19.6、5.4、47.8百万片。感知层中国传感器市场增速快于全球，车用传感器占比最大物联网发展拉动传感器市场需求增长，中国市场增速高于全球。2020年，全球、中国传感器市场规模分别为1939、362.5 亿美元，其中，中国市场占比18.69%，且增速快于全球，同比增速分别为14.21%、-14.4%。中国传感器市场与美国、日本、德国相比仍存在较大差距，但增长迅速。2019年中国市场占全球比为14.01%，2020年增 长为18.69%。2019年，亚太地区也是仅次于北美的第二大市场。 2020年全球MEMS传感器应用市场结构 ，消费电子、汽车用传感器市场占比最大，分别为44%、24%；其次是医疗，占比为 17%；工业市场占比值得关注，为9%。传感器市场仍为海外龙头主导厂商方面，当前主要由海外龙头博世、德州仪器、意法半导体等主导，国内主要厂商包括汉威电子、华工科技、中航电 测、昆仑海岸等。 细分产品方面，流量传感器、压力传感器和温度传感器的需求过半，2018年市场占比分别为21%、19%、14%。报告节选：