财富管理行业2022年春季策略报告：机遇_新模式的起点.docx

财富管理行业2022年春季策略报告：机遇_新模式的起点01 现状：权益市场波动，居民资产配置结构更为多元化权益产品收益率低于预期，固收+等非权益产品规模提升由于权益类产品波动加剧，收益率低于预期，固收+等非权益产品规模提升。规模提升，非权益类产品产生更多配置基金的需求银行理财资产配置基金规模增长，2021年末配置公募基金规模达1.16万亿元，同比增长59.96%。 非标转标趋势下，银行理财资产配置基金占比提升，2019-2021年末配置公募基金的比例分别为2.3%、2.8%和。非权益类产品增配基金，使得基金持有人中机构占比提升随着机构投资者基金配置的增长，机构投资者在公募基金中的占比持续提升。02 机遇之一：需求爆发，B端基金代销成为新亮点现象：B端基金代销机构业绩持续高增，远高于行业平均增速当前基金的销售按照服务客群不同可以分为2B和2C两种，根据是否直接通过基金公司购买又可分为直销和代销两种，我们 讨论的是2B的基金代销业务，即为B端客户提供基金代理销售服务的公司。 基煜、汇成等机构近两个季度的的非货币基金保有规模环比增速远超行业平均增速。原因之一：简化开户和交易流程开户环节，提供方便快捷的开户流程：2B的基金代销机构搭建了场外基金交易系统，可实现全程电子化开户，支持一键开 立全市场的基金账户，大大简化流程。交易环节，通过系统极大的提升效率： 基金下单环节，代销机构提供智能拆单，提高投资决策效率。也提供方便、快捷的 基金认/申购、赎回、转换和撤单等线上基础交易功能。除此之外，提供提前赎回和跨TA转换等服务，基金赎回和基金转 换更方便。原因之二：为客户提供全市场基金的研究服务代销机构为客户提供全市场基金的研究服务：以天天基金为例，公司构建了账户组合分析、个基量化分析、基金经理画 像库三大系统，并可提供标准化的大类资产配置研究服务，根据客户需求提供个性化定制服务。我们通过三个指标测算未来B端基金代销的规模B端基金代销规模测算：我们将B端基金代销的规模拆分为三个指标的乘积，即全市场资管机构资产规模、资管 机构持有基金占总资产的比例、B端基金代销占B端基金销售的比例。居民财富管理需求的提升推动全市场资管机构资产规模持续增长全市场资管机构的资产规模持续增长：随着中国经济发展，居民财富持续增长，财富管理需求相应提升，推动了全市场资管机 构资产规模的持续增长，截至2021年底，全市场资管规模已达142.47万亿元。资管新规推动资管机构持续增配基金产品资管新规后各类金融机构增配标准化资产，因此资管机构配置公募基金占其总资产 的比例从2019H的7.95%提升至2021年底的9.54%。B端基金代销更好满足客户需求，渗透率持续提升我们测算得到2021年底2B基金代销规模约为1.47万亿，占2B基金销售规模的约11.5%，渗透率仍很低。 2B型代销机构依托基金交易与运营系统为机构投资者提供更为便捷高效的服务，由此吸引机构投资者将更多通过代销方式购 买基金，推动B端基金代销渗透率提升。看好B端基金代销，预计2024年底带来5.7万亿增量空间按照未来全市场资管机构资产规模 每年10%增速，资管机构持有基金 占总资产比例每年增长0.4个百分点， 2023年底代销渗透率提升至40%的 中性假设测算，2024年底2B基金代 销规模可达7.1万亿，可带来增量空 间为5.7万亿。03 机遇之二：从产品到服务的财富管理模式变迁，TAMP将迎黄金发展期居民资产配置决策受短期收益率影响较大整体上看，我国居民在资产配置上受到市场短期行情波动影响较大。当市场较好时，新发行基金中的权益类基金占比较高；反之， 则占比较低。当前居民更多基于保值增值目的进行财富管理，缺乏长期目标我国第二支柱发展很不充分，第三支柱才刚起步，缺乏相对更完善的社会保障体系导致中国居民更加注重财富的保值增值。相比之 下，美国早在七十年代就推出企业年金计划（401K计划）和个人退休金计划（IRA计划），已经形成了非常成熟的社会保障体系。 社会保险的税收优惠也导致美国居民财富管理的诉求更加聚焦于退休储蓄。法律规定，雇员在401K账户的缴费和投资收益均免税， 直到退休后从帐户领取养老金时才对账户总额（包括利息红利附加增值）上缴个人所得税。由于退休人员的收入较退休前普遍下 降，纳税基数随之减小，再加入投资收益免税，其实际缴纳的个人所得税将大幅下降。多因素将会推升人们对长期个性化理财的需求伴随美国“婴儿潮”一代人逐渐进入退休年龄，美国老龄化加剧，IRA账户余额不断增长。 人均可支配收入的快速增长推动了美国居民财富的快速累积，进一步推动美国居民对个性化理财需求的提升。通过更为有效的资产配置策略能更好满足人的长期理财需求面对美国居民的个性化财富管理需求的提升，美国财富管理机构不断为客户提供多样化服务，以服务深度获取优势。 随着理财产品种类的增多和理财投顾的兴起，单纯提供理财服务的市场逐渐饱和，客户的财富增值的“赚钱”需求被 很好的满足。在此基础上，海外投顾转向为客户提供诸如税收、教育、养老、房产等与“服务”相关的服务上，以服 务深度获取优势。财富管理机构借助TAMP工具来满足人的个性化投资需求在美国财富管理模式从产品走向服务的变迁中，全托资产管理平台（Turnkey Asset Management Platform）兴 起。TAMP为美国投资顾问提供一站式展业支持服务，通过TAMP平台投资顾问可以琐碎的中后台管理职能外包，从 而将主要精力用于满足客户个性化的投资需求，帮助客户选择合适的资产管理人和产品，发挥投资顾问的核心价值。报告节选：