2021中国乘用车双积分研究报告.docx

2021中国乘用车双积分研究报告第一部分中国乘用车“双积分政策”实施情况第一章 “双积分政策”回溯及现状截至 2020 年，中国已连续十二年蝉联世界汽车销量首位，汽车保有量超过 2.8 亿辆1。 其中，乘用车是中国汽车市场的中坚力量，在新车市场中的占比大约在 80-85%左右。随着 乘用车保有量的不断增加，车辆使用对能源供应和碳排放控制产生了较大压力。为缓解这一 压力，目前普遍采用的措施包括两种，一是不断降低单车能耗，提升汽车节能水平，二是使 用更低排放的燃料，现阶段主要是电能。其中，第一种措施在中国应用较早，2005 年中国启动了乘用车燃料消耗量限值标准， 对国产乘用车单车燃料消耗量设置上限值进行管理，并在 2012 年 7 月实施的第三阶段限值 管理中，增加了乘用车企业平均燃料消耗量（CAFC）管理标准，同时也将进口乘用车纳入 管理范畴2。2021 年 7 月，修订版的乘用车燃料消耗量限值（GB 19578-2021）正式实施3， 标志着乘用车燃料消耗量管理进入第五阶段。第二种措施主要是通过应用纯电动、插电式混合动力等技术实现乘用车电动化转型。在 中国，更为普遍的叫法是“新能源汽车”，它包括纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料 电池汽车。与传统燃油车相比，电动化车型在续航里程、车辆保值率等方面存在一定差距， 为加快普及新能源汽车，在充分借鉴欧美等发达地区的经验后，主管部门决定对新能源汽车 在乘用车领域的应用进行政策目标引导，2017 年由工业和信息化部、财政部、商务部、海 关总署和市场监督管理总局五部门联合发布了乘用车汽车平均燃料消耗量与新能源汽车积 分并行管理办法，行业内更习惯于称之为“双积分政策”。“双积分政策”同时对“企业平均燃料消耗量积分”（即 CAFC 积分）和“新能源汽车 积分”（即 NEV 积分）两种积分进行管理，目的在于对乘用车能耗和新能源汽车发展实行“两 手抓”。“双积分政策”于 2018 年 4 月 1 日起实施，NEV 积分合规从 2019 年开始考核，且首版 “双积分政策”仅对 2019-2020 年的双积分目标进行管理。2019 年 7 月，工信部出台了“双 积分政策”修正案的征求意见稿，经过几轮修改，“双积分政策”修正案最终于 2020 年 6 月发布，修订后的完整版本可参见工信部网站5。修订版的“双积分政策”对 2021-2023 年 NEV 积分提出了 14%、16%和 18%的比例目标，将低油耗乘用车的产量/进口量按照 0.5、0.3 和 0.2 倍进行缩减（分别对应 2021、2022 和 2023 年度），同时调整了单车 NEV 积分的计算公式，并规定 2021 年以后 CAFC 值与达标值比值不高于 123%的企业可对 NEV 积分进行 50% 结转比例的三年有效结转。修订版“双积分政策”是在总结前期实施问题的基础上，对政策 细则所做的灵活调整。定位于节能与新能源汽车发展的长效管理机制，“双积分政策”未来 还将会有新的调整和更新，以不断适应中国乘用车市场的发展和变化。第二章 乘用车平均油耗与 CAFC 积分发展2.1 油耗发展(1) 整体趋势 2016 年以来，CAFC 值下降稳中趋缓，新能源汽车的产量及能耗优惠核算对 CAFC 下降 影响显著。2016-2019 年，乘用车行业平均 CAFC 值持续下降，年均降幅 4.7%，2020 年乘用 车行业平均 CAFC 值同比不降反升，回到 5.61 L/100km，距离汽车产业中长期发 展规划6中提到 5.0 L/100km 目标尚有不小的差距。其中，合资企业平均 CAFC 在 2016-2020 年间持续下降，年均降幅达到 3.7%；自主企业 平均 CAFC 在 2016-2019 四年间的平均降幅最大，达 6.7%，但 2020 年 CAFC 值同比回升 14%， 接近 2017 年 CAFC 水平；进口企业 CAFC 变化趋势与自主企业较为类似，且 CAFC 值在三类企 业中最高。2020 年自主企业 CAFC 值大幅反弹主要有两大原因：一是传统车油耗较 2019 年不降反 升，约增加 2.4%。二是新能源汽车影响，这其中又包括 1）新能源汽车产量核算倍数由 2019 年的 3 倍下降至 2 倍，如果将 2020 年的倍数优惠也调至 3 倍，那么 CAFC 值可在 2020 实际 值基础上下降 9%左右；2）新能源乘用车市场被合资企业和特斯拉进一步蚕食，2020 年新能 源乘用车产量较 2019 年下降 15%。2020 年进口企业 CAFC 值反弹主要是受新能源乘用车进口量狂跌的影响。2020 年，进口 传统乘用车产量几乎与 2019 年持平，但新能源乘用车进口量却仅为 2019 年的 1/3，加上新 能源汽车产量倍数进一步下降，CAFC 值反弹不可避免。不过，进口企业中新能源乘用车占 总进口量的比重不足 3%，而自主品牌企业中这一比例约为 11%，因而进口企业 CAFC 值反弹 的幅度相对自主品牌要小一些。由于 CAFC 值中包含了对新能源汽车的产量优惠，同时电能也暂时未进行折算，CAFC 值 与传统车油耗之间存在一定差异。该差异在自主企业中体现地最为明显，尤其 是 2018 和 2019 两年，自主企业 CAFC 值比传统车平均油耗要低 30%左右，远远高于合资企 业。这一方面是因为合资企业传统车油耗持续下降，且降幅（-2.2%）高于行业平均水平 （-1.6%），而自主企业自 2016 年以来传统车平均油耗降幅仅为-0.4%。另一方面则是由于自 主企业中新能源汽车渗透率较高（2018 年以来超过 10%），因此在现有的优惠折算下，较大 幅度地拉低了 CAFC 值。(2) 企业情况四阶段限值实施过程中，国产前十规模企业 CAFC 值下降明显，进口前十规模企业则出 现较大波动。2020 年国产前十规模企业中除长城汽车和浙江豪情汽车外，均为合资企业， 前十规模企业产量占国产全年总产量的 56%。这些企业中，除浙江豪情汽车外，其他企业的 CAFC 值均实现平稳下降，其中，上汽通用五菱和广汽丰田的 CAFC 值降幅最大，分别为-34% 和-23%，而浙江豪情汽车的 CAFC 值在 2020 年强势反弹，甚至比 2016 年的 CAFC 值还高 4%。进口企业中，2020 年度前十规模企业乘用车产量占总进口量的 96%，集中度远高于国产 企业。其中，只有丰田实现了近五年 CAFC 值的持续下降，综合降幅达到-21%，捷豹 路虎、保时捷、福特、宝马和奔驰五家企业的 CAFC 值虽然在某些年份出现反弹，但与 2016 年相比，2020 年 CAFC 值均有不同程度的下降。大众和沃尔沃两家企业则较 2016 年油耗水 平分别增加了 11%和 3%。2.2 CAFC 积分发展(1) 达标情况2016 年以来，CAFC 达标企业数量及达标企业乘用车产量占比均呈现下降趋势，前十规 模企业 CAFC 达标难度增大。自 2016 年以来，国产企业中达标企业的数量逐年 减少，2020 年 116 家国产企业中仅有 43 家企业 CAFC 达标。另一个较为明显的变化是 CAFC 达标企业中，规模较大的巨头企业数量不断减少，导致达标企业的乘用车产量占比急剧下降。 直观数据来看，CAFC 达标企业所生产的乘用车在国产企业中的占比呈断崖式下降，2020 年 这一比例仅有 15%，创历史新低。2020 年 CAFC 达标的企业中有 29 家为只生产新能源汽车的 企业，且除特斯拉（上海）外，其他 28 家企业的年产量都在 4 万辆以下。2020 年国产前十规模企业平均 CAFC 值为 5.69 L/100km，高于行业及国产企业均值水平。 除上汽通用五菱外，其他九家企业 CAFC 均不达标，达标难度最大的三家企业为浙江豪情汽 车、上汽通用和一汽大众。进口企业中，CAFC 达标情况更加不尽人意，2018 年以来达标企业数量下降至个位数， 2020 年仅有特斯拉（北京）1 家企业达标，且该企业也仅生产电动汽车。从进口量上看，2018 年以来达标的进口企业乘用车进口量占比也快速下降，与国产企业情况类似。2020 年进口量前十规模企业平均 CAFC 值为 7.05 L/100km，高于进口企业平均油耗水平。 更为严峻的是，这些企业在 2020 年度的 CAFC 值均高于达标值，没有一家企业实现 CAFC 达 标，进口量前三的企业，丰田、宝马和奔驰的 CAFC 值与达标值比例分别为 102%、117%和 124%。(2) CAFC 积分情况四阶段以来，CAFC 负积分量逐年增加，正负积分绝对量差距不断缩小，且正积分在越 来越多的中小规模企业内累积，负积分前十仍主要为大型传统车企。2016 年以来，国产企 业和进口企业产生的 CAFC 负积分总量持续增加，对国产企业来说，2020 年正积分总量首次 低于负积分，对进口企业而言，正积分总量低于负积分这一情况早在 2018 年就已经出现并 延续至 2020 年。在四阶段前期，由于新能源汽车可获得的产量核算倍数为 5 倍，远高于 2019、2020 年的 3 倍和 2 倍，部分企业即便在传统车油耗不改善的情况下，CAFC 值也有显著下降，进而 帮助企业积累大量 CAFC 正积分。但随着产量核算倍数的下降，新能源汽车对 CAFC 值下降的 助力作用减弱，再加上车辆大型化等因素影响，传统车平均油耗下降趋缓，进而导 致 CAFC 值下降乏力，CAFC 负积分数量陡然增加。国产企业中，2020 年度 CAFC 正积分前十企业共产生 356 万正积分，占国产企业正积分 总量的 82%，但这 10 家企业的乘用车产量仅占国产企业的 11%。这其中包括特斯拉（上海）、 理想、威马和奇瑞新能源四家只生产新能源汽车的企业，比亚迪汽车工业在 2020 年的新能 源乘用车占比也超过了 3/4。2020 年度 CAFC 负积分前十企业共产生 653 万负积分，占国产企业负积分总量的 60%。 这 10 家企业中产量过百万的有四家，分别为一汽大众、上汽通用、上汽大众和东风汽车有 限公司，乘用车产量合计占到国产车的 48%。进口企业中，2020 年度只有特斯拉（北京）一家企业通过进口纯电动汽车获得 CAFC 正 积分，其他企业均未完成 CAFC 达标因此获得 CAFC 负积分。负积分前十企业共产生约 77 万 负积分，占进口企业负积分总量的 96%。这 10 家企业中，丰田的 CAFC 值与达标值比例为 102.36%，为所有企业中最低，其他企业距离油耗达标还有很大的差距。(3) 小结总结四阶段的 CAFC 趋势及达标情况发现，随着 CAFC 达标值的加严，达标难度升级，尤 其是近两年，达标企业数量创历史新低。但达标难不等于合规难。以合资企业为例，一方面它们在四阶段前期积累了大量的 CAFC 正积分，很多企业可以利用这部分结转正积分来进行 合规。另一方面，由于 CAFC 正积分只能在关联企业间转让，企业之间往往存在技术、资金、 生产等利益关系，积分转让的成本不会很高，这也会在下面的分析中得到印证。而且，这些 企业还可以通过入股或重新组建以新能源汽车为主要产品的企业，借助这些企业完成低价的 CAFC 正积分转让或新能源汽车积分交易，降低合规成本。另外，2020 年传统车油耗改善结果差强人意。这其中有疫情的影响，也有整车整备质 量增加的影响，但是否代表着企业不再看重这一块的节能升级转而依赖新能源汽车来拉低 CAFC？我们不否认大力发展新能源汽车的益处，不过在传统车仍占较大基数的情况下，弱化 传统车油耗改善对汽车产业整体的节能减排并不利。第三章 新能源乘用车与 NEV 积分发展3.1 新能源乘用车发展2016 年以来，新能源乘用车市场蓬勃发展，企业参与度日趋活跃，渗透率逐年增加。产量上，2020 年新能源乘用车 产量达到 120.5 万辆，较 2016 年增加 260%；产量分布上，合资、外资独资等企业的产量占 比逐渐增加，自主品牌企业不再一家独大，2020 年合资、自主和外资独资企业的新能源乘 用车产量比例约为 3:6:1；新能源汽车渗透率上，2020 年达到 6.1%，较 2016 年提高 344%。新能源乘用车市场中，纯电动车型的比例基本维持在 7580%左右的水平，插电式混合 动力车型占比近两年略有下降，但理想 ONE 等爆款车型的推出、比亚迪等企业纯电 与插电“两条腿走路”的理念坚持以及合资企业不断试水插电式混合动力车型市场，说明在 未来一段时期内插电式混动车型仍将能与纯电车型并行发展。（报告来源：未来智库）3.2 NEV 积分发展(1) 达标情况新能源汽车积分达标企业数量占比达 76%，合资企业成达标难点。新能源汽车积分从 2019 年开始强制执行合规，合资企业中，不达标企业数量约占 2/3，这主要是因为合资企业 往往具有较大的销量规模，而且新能源汽车入局较晚，达到新能源汽车积分合规比例的难度 较大。自主企业中合规企业占比最高，一方面是由于自主品牌企业中乘用车年产量超过 3 万辆（含新能源汽车）的企业比例仅为 30%左右，大量的企业没有强制合规要求，另一方面 自主品牌企业在新能源汽车发展上占有先机，且具有相对较好的入市优势。进口企业也大部 分为中小规模企业，强制合规压力较小。从产量上看，合资企业中新能源汽车积分不达标企业的乘用车产量占比高达 87%，进口 企业中这一比例仅次于合资企业，2020 年为 77%，自主企业中这一比例较低。外资独资企业 目前仅有特斯拉（上海）一家，且只生产纯电动汽车，因此没有合规压力。(2) 新能源汽车积分情况新能源汽车单车积分快速增加，正积分多于负积分但二者之间差异逐渐缩小，正、负 积分分别集中于自主品牌企业和合资企业。根据工信部相关研究7，2016-2017 年是“双积 分政策”的追溯管理阶段，对这两年生产的新能源汽车直接给予正积分，表达了对前期投入 新能源汽车企业的肯定与鼓励，由于市场仍在发展初期，这期间产生的新能源汽车正积分数 量有限。2018 年为“双积分政策”实施的管理过渡阶段，同年也仅产生新能源汽车正积分， 此时积分体量已经超过 400 万分。2019-2020 年，虽然传统车年产量在 3 万辆以上的企业要 强制进行新能源汽车积分合规，但随着单车积分的不断提高和市场规模的迅速扩大，新能源 汽车正积分整体体量仍维持在 400 万分以上。新能源汽车正积分主要集中在自主品牌企业内，2019 年及之前年份自主品牌企业产生 了约 90%的正积分，2020 年随着国产特斯拉的大卖和合资企业在新能源汽车上的不断布局， 自主品牌企业的优势逐渐缩小。负积分方面，合资企业产生了 80%以上的新能源汽车负积分， 自主企业的负积分在 2020 年有了明显增加，占比达到 14%，进口企业由于规模有限，产生 了约 6%的新能源汽车负积分。单车积分方面，行业平均积分快速增加，2019 年度达到 4.89 分/车，为近年来最高，2020 年回落至 4.54 分/车，这主要是由于受到新冠肺炎疫情及国内外综合经济形势影响， 国内新能源汽车市场中，以五菱宏光 MINI 为代表的 A00 级新能源车型销量大增。外资独资 企业，即特斯拉（上海）的平均单车积分最高，达到上限值 6.0 分/车，自主品牌企业平均 单车积分仅次于外资独资，约在 5 分/车上下，合资企业平均单车积分最低，始终未突破 4.0 分/车，这主要是由于合资企业进行了较多的插电式混合动力车型市场投放尝试。(3) 新能源汽车积分比例 行业新能源汽车积分比例远超合规目标，自主品牌企业最高，合资企业最低。新能源 汽车积分比例是“双积分政策”中对新能源汽车积分进行合规约束的核心指标，它是指某个 企业产生的新能源汽车积分与该企业当年生产的传统能源乘用车之比。2019-2023 年，新能 源汽车积分比例分别为 10%、12%、14%、16%和 18%。报告中分别对各类企业的新能源汽车积 分比例进行核算，以便于当年的积分要求进行对比。虽然“双积分政策”中仅对传统能源汽 车产量在 3 万辆以上的企业进行新能源汽车积分合规的强制管理，在下面的计算中，并未剔 除无需进行强制合规的企业。行业新能源汽车积分比例逐年增加，2019、2020 年分别为 27%和 29%，是强制要求比例 的 2.5 倍左右。自主品牌企业新能源汽车积分比例远高于进口企业和合资企业，2019 年达 到 76%，2020 年略微回落至 64%。这主要是因为合资企业新能源汽车和国产特斯拉销量大涨， 进一步挤占了自主品牌新能源汽车的市场份额，2020 年自主品牌新能源乘用车产量同比下 降 15%，合计产生的新能源汽车积分同比下降近 20%，与此同时，自主品牌传统车产量仅比2019 年下降 4%。合资企业新能源汽车积分比例虽然低于强制要求，但近两年增长速度较快。 受新冠肺炎等多重因素影响，进口企业新能源汽车积分比例在 2020 年呈现断崖式下降，仅 为 9%，这主要也是受到疫情影响，进口新能源乘用车量仅为 2019 年的 1/3 左右， 而传统车产量几乎与去年持平。(4) 主要买家和卖家新能源汽车正、负积分的集中度高，且正、负积分企业与 CAFC 正、负积分企业高度重 合。2020 年新能源汽车积分前十卖家共产生 333 万正积分，占正积分总量的 76%，其中特斯 拉（上海）、奇瑞新能源和威马汽车均为完全转型的新能源汽车企业，比亚迪汽车工业的新 能源乘用车在总产量中的比例也高达 76%。值得注意的是，除长城汽车外，其余九家企业也 位列当年 CAFC 正积分前十企业之中，充分验证了新能源汽车在现阶段对“双积分”获取的 重要价值。2020 年新能源汽车积分前十买家共产生 74 万负积分，占该年负积分总量的 69%，这其 中包括一汽大众、上汽大众、东风汽车有限公司和上汽通用四家百万级产量规模的特大型企 业。除广汽本田、东风本田及天津一汽丰田外，其余七家企业也位列当年 CAFC 负积分前十 企业之列。历史趋势上来看，2019、2020 两年新能源汽车正积分前十企业的正积分占比与新能源 汽车产量占比较四阶段前期均有一定下降，说明正积分的高度集中性降低，越来越多的企业 产生了新能源汽车正积分。从积分前十企业的乘用车产量占比来看，虽有一定起伏，但平均 值低于 15%，表明新能源汽车正积分前十企业的产量规模整体不大，也从侧面说明百万量级的大型企业需要在新能源汽车上加快布局。3.3 “双积分政策”实施的环境效益“双积分政策”实施以来，对新能源汽车的推广起到了十分重要的推动作用。传统汽车 油耗的下降虽然未达预期，但整体仍呈现下降趋势。这两方面均对乘用车的节能减排起到了 积极作用。传统车油耗的下降使得新车单位里程二氧化碳排放量不断下降，自主品牌企业的下降最 为缓慢。2016-2020 年间，新车单位里程二氧化碳排放下降最快的是合资品牌乘用车，年均 降幅约为 2.2%，且其绝对数值也是三类企业中最低的。进口乘用车新车单位里程二氧化碳 排放量在这期间下降十分平稳，但其绝对数值仍是三类中最高的，2020 年新车单位里程二 氧化碳排放约为 182 g/km。自主品牌乘用车单位里程二氧化碳排放在这期间下降缓慢，是 三类企业中唯一出现同比增加趋势的企业，2020 年同比增加了 2.4%。按照乘用车年均行驶里程 15000 公里计算，2020 年新车二氧化碳排放相较于 2016 年可 减少约 320 万吨/年（只考虑传统车油耗的影响）。新能源汽车的使用也促进了乘用车的节能减排。按照乘用车年均行驶 15000 公里计算， 截至 2020 年因新能源汽车的使用而节省的汽油量累计接近 900 万吨，二氧化碳减排量累计 接近 2800 万吨。第四章 双积分交易4.1 双积分交易情况2018-2020 新能源汽车积分平均单价为 673 元/分，为油耗积分单价的 2.6 倍；2020 年 为近三年积分转让和交易最活跃年份。工信部发布的乘用车企业平均燃料消耗量与新能 源汽车积分并行管理实施情况年度报告（2021）显示，对于油耗未达标企业，其负积分抵 偿方式主要为购买新能源汽车正积分、关联企业转让油耗正积分和企业自身结转的油耗正积 分，使用的企业自身新能源正积分抵偿的比例很低，原因在之前也有所阐述，主要是因为新 能源汽车在“双积分政策”中有多重优惠，新能源汽车产量增加在导致企业新能源汽车积分 增多的同时，还将拉低企业 CAFC 值，所以这类企业的油耗达标相对容易一些，反之亦然。油耗负积分抵偿的途径多样，其中产生交易的方式为购买新能源汽车正积分和关联企业 转让（价格可以为零，由关联企业间协议确定）。根据工信部数据，2018-2020 三个交易年 份内，油耗积分转让规模为 426 万分，但交易金额仅为 11 亿元，平均交易单价 258 元/分。新能源汽车积分的交易规模与油耗积分相当，但单价约为油耗积分价格的 2.6 倍，达到 673 元/分。随着新能源汽车积分强制合规以及新能源汽车产量在 CAFC 核算中的优惠倍数下 降，行业油耗负积分和新能源负积分均大增，新能源汽车正积分价格水涨船高，2020 年达 到 1204 元/分。4.2 双积分交易与加州 ZEV 交易情况比较加州 ZEV 积分交易规模正在缩小，政策对 ZEV 推广的拉动效果明显。美国加州在积分 交易体系的制定和实施方面具有先进经验，中国新能源汽车积分政策也在一定程度上参照了 加州的零排放汽车积分交易体系，即 ZEV 积分交易体系。加州 ZEV 积分要追溯到 1990 年代 的低排放汽车（Low-Emission Vehicle, LEV）项目，不过由于零排放汽车技术的限制和市 场原因，ZEV 在进入千禧年后才有了一定发展。在 2012 年，加州空气资源委员会（CARB）对 ZEV 积分交易体系进行了一次重大修订，促使加州走上了 ZEV 商业化的道路，电池技术的 进步也是车企能够为消费者提供价格适中的零排放汽车产品。从加州的情况来看，2010 年以后 ZEV 积分总量快速增长，关键技术也从清洁混合动力 向纯电动汽车和插电式混合动力汽车转变。在此期间，ZEV 积分交易也经历了重大变化：随 着零排放汽车技术的发展，CARB 提高了 ZEV 积分比例和完全零排放汽车的最低比例要求， 导致 2010 年后积分交易量有了显著增加，尤其是在 2012-2015 年，交易的 ZEV 积分占积分 总量的比例超过 10%；此后，随着各大车企在零排放汽车技术上的研发和市场投入，越来越 多的车企开始产生和积累越来越多的 ZEV 积分，积分交易量迅速下降。以 2019-2020 交易周 期为例，加州的主要大型车企均有较为可观的 ZEV 积分累积，其中丰田的 ZEV 累积积分接近 21 万分，仅次于特斯拉，通用的积分也超过 15 万分。值得一提的是，加州对于 ZEV 积分的交易价格并未做出引导，但企业如果没有在规定时 间内完成积分赤字的抵偿，将面临 5000 美元每积分的罚款，这在一定程度上给协商交易的 企业双方提供了价格导向。据相关研究估算8，近几年加州 ZEV 积分单价大概在 3300 美元每 积分。另一方面，目前除 AT PZEV 和 PZEV 积分将在 2025 车型年后失效外，CARB 并未指出 其他 ZEV 积分的失效时限，且在结转时也没有折扣核算，因此 ZEV 积分的价值得到了充分保 护，这也使得卖方企业在出售 ZEV 积分时有充足的理由获得较高价格。ZEV 积分交易量占累计积分的比重过低，ZEV 目标有很大加严空间。截至目前，美国境 内共有 12 个州（含加州）实行低排放汽车和零排放汽车政策，这 12 个州也被称为 ZEV 州。 根据统计数据，加州仍是 ZEV 州中积分体量最大和积分交易最活跃的州，积分累计 量占到总量的一半以上。在有数据支撑的州中，纽约州、新泽西州和马萨诸塞州和新泽西州 的积分体量位列第二到四位。2020 年当年，中国新能源汽车正积分规模达到 431 万分。不过，由 于 ZEV 积分没有失效时限，而 2019 年之前中国的新能源汽车积分不可结转，所以体量上新 能源汽车积分是远高于 ZEV 积分机制下的积分体量的。（报告来源：未来智库）积分交易方面，2015-2019 交易周期内，加州的年度交易积分量均在 2 万分以上， 但 下降趋势明显，2019-2020 交易周期的交易量仅为 6000 积分。除加州外，新泽西州和马萨 诸塞州的交易量排名较靠前，但多数情况下一个交易周期内的交易量仍不足一万分。佛蒙特 州和罗德岛州的积分交易量仅有几百分规模。整体上看，交易积分占累计积分总量 的比重过低。一方面由于可产生积分的车辆类型多样，多数大型车企均能通过多样的产品战 略来满足目标要求，另一方面，ZEV 积分不会失效，在企业内逐年累积，受到的变动效应较 低。不过，这也说明，ZEV 积分目标的约束力看起来正在减弱，根据 2025 年 22%的 ZEV 积分 比例折算，届时零排放汽车的市场渗透率约为 8%，目前看起来这一目标甚至有些落后，主 管部门需要考虑是否进一步对其进行加严。中国新能源汽车积分价值远低于加州 ZEV 积分单价，多种因素导致新能源汽车积分价 值偏低，未来油耗负积分的抵偿将成为新能源汽车积分价格上涨的重要推动力。中国方面， 双积分交易仍处在初期，2018 年及之前的新能源汽车积分不可结转，与此同时很多企业在 这一时期均有较多的 CAFC 正积分结余，多种因素致使市场对新能源汽车积分的需求较低， 同时新能源汽车积分企业也想在交易年度内尽量多卖积分，否则积分就会过期，因此导致积 分价值过低。2019 年以来，油耗达标逐渐加严，达标难度增大，CAFC 正负积分差距不断缩小直至年 度负积分总量绝对值超过正积分。而新能源汽车在油耗达标中依然扮演着重要角色：从工信 部公布的数据来看，2019 年 58 家双积分达标企业中，有 27 家企业只生产新能源汽车，2020 年共有 44 家企业实现双积分达标，其中有 30 家企业只生产新能源汽车，另外有 3 家企业新 能源汽车的产量占比在 90%以上。另一方面，随着新能源汽车积分考核开始，企业产生的新 能源汽车负积分必须通过购买正积分来抵偿。这一时期，新能源汽车积分的市场供需关系有 所改善，积分需求进一步增大，积分价格也随之上涨。下面以 2018-2020 三个交易年份的数据为例来对比加州和中国的积分交易情况，其中， 鉴于数据可获取性，将2018-2019两个交易年份的情况进行了合并处理。从2018-2019 交易年份的情况来看，加州的积分交易量为中国的 4%，但积分交易总金额是中国的 436%， 这一时期加州 ZEV 积分的价值远远高于中国新能源汽车积分的价值。2020 年，加州的积分 交易量较前两年显著下降，仅为 6000 积分，而中国新能源汽车积分的交易量则达到 215 万积分，二者的比例低至 0.3%，但加州 ZEV 积分交易金额为中国新能源汽车积分交易金额的 5%左右。换句话说，如果套用加州的积分价格，那么中国新能源汽车积分交易金额的体量将 扩大近 20 倍。如此一来，企业新能源汽车积分以及油耗负积分的合规成本将大幅增加，进 而加快企业油耗改善和发展新能源汽车的步伐。但从另一个角度来看，新能源汽车积分交易终究是市场行为，积分交易价格及交易量是 由供需关系决定的。在需求端，积分需求量是传统能源乘用车与积分比例的乘积，变量为传 统能源乘用车的产量，2016 年以来，传统能源乘用车产量及其占乘用车总产量的比例都处 于下降趋势，因此在“双积分政策”框架下，新能源汽车积分的需求量与新能源汽 车积分比例不会以同样的速度增加。在供应端，新能源汽车产量不断增加，同时随着相关技 术的发展，单车积分也快速增加，导致新能源汽车正积分的加速积累。因此，在短期内，新 能源汽车积分合规的压力难以驱动积分价格大幅上涨。在“双积分政策”的单向挂钩要求下， 油耗负积分的抵偿成为新能源汽车积分价格上涨的重要推动力。第二部分中国乘用车双积分“十四五”达标分析第五章 油耗达标分析由于四阶段传统车油耗整体降幅趋缓，五阶段油耗达标压力较大，传统车油耗年均降 幅达到约 5%才能实现 2025 年 4.0 L/km（NEDC）总体目标。“十四五”时期，乘用车油耗管 理与前期相比有若干变化：从 2021 年起，乘用车燃料消耗量限值管理及企业平均燃料消耗 量评价正式进入第五阶段，这其中包括（1）燃料消耗量测试工况的转变，即由 NEDC 工况转 向 WLTC 工况；（2）车型燃料消耗量的评价体系从基于整备质量分组的阶梯式变更为基于整 备质量的直线式；（3）新能源汽车在 CAFC 核算中的产量倍数进一步降低，2021-2025 年分 别为 2.0、1.8、1.6、1.3 和 1.0 倍；（4）到 2025 年，乘用车新车平均燃料消耗量目标为 4.0 L/100km（NEDC 工况），在 WLTC 工况下约 4.6 L/100km9。根据相关分析10，在提高热动能量转换效率、降量传输过程损失、减少辅助系统能 量消耗、以及应用汽车轻量化技术的基础上，2025 年传统能源汽车燃料消耗量预计可在 2015 年的基础上下降 33%，成本约增加 1.7 万元。乘联会数据11显示，2021 年上半年新能源乘用车累计零售量达到 100.7 万辆，在乘用车 市场中的份额超过 10%，去年全年这一比例为 6.1%。随着全球汽车全面电动化战略的不断推 进，车企纷纷在新能源汽车上发力，未来在传统能源汽车的技术研发投入能否达到预期，这 将会成为“十四五”时期油耗达标的重要决定因素。在下面的分析中，以达到 2025 年 4.0 L/100km（NEDC）为总体目标，以新能源汽车为 切入点，进而分析传统车需要达到什么节能水平。这是因为，新能源汽车是未来汽车发展的 主要方向，也是企业规划的重点，在新能源汽车的助力下，平均油耗也会被拉低，企业可以 通过规划新能源汽车来协调传统能源汽车的油耗改善力度，尽管这并非油耗管理的初衷。根据新能源汽车发展，分析共设 3 个预设情景，分别为新能源汽车高、中、低发展情景， 2020 年新能源乘用车市场渗透率为 6.1%，新能源汽车产业发展规划 （2021-2035） 12中则提出到 2025 年新能源汽车的销量占比达到 20%，相比于“规划”的征 求意见稿，这一比例下调了 5 个百分点。这也说明，目前新能源汽车行业正逐步从重量向重 质方向转变，销量指标的弱化给予了关键技术、基础设施等方面更充足的发展空间。在本次 分析中，我们将 2025 年新能源乘用车渗透率 25%作为高发展情景，中发展情景使用“规划” 中设定的 20%目标，15%的渗透率作为低发展情景。在高、中、低三种发展情景下， 2025 年新能源乘用车产量分别为 640 万辆、512 万辆 和 384 万辆。相较于 2020 年，年均复合增长率分别为 40%、34%和 26%。2019、2020 两年由于补贴退坡、新冠肺炎疫情以及国际局势等多重因素影响，新能源乘用车产量同比增 长率分别为 4%和 12%。但随着国际形势进入新常态，加之企业战略转型的不断推进和消费者 对新能源汽车的认可度逐渐提升，2021 年上半年新能源汽车发展稳步向好，销量同比翻倍， 在这种情况下实现上述产量目标的难度应该不大。新能源汽车的增长也会进一步拉低企业的 CAFC 值。在工信部关于乘用车五阶段燃料消耗量评价方法及指标的编制说明中，根据节 能技术经济分析，2025 年传统汽车燃料消耗量较 2015 年有 33%左右的下降潜力，说明即便 在新能源汽车渗透率为 15%的情况下，技术上实现 2025 年国家 CAFC 总体目标也较为可行。其中，由于 CAFC 导入计划在前期的目标较为宽松，2021-2022 年，传统能源乘用车平 均油耗甚至可以有略微的增长空间。换句话说，从 2015 年往后推算，传统能源乘用车平均油耗达到的三种情 景下的水平或许问题不大，但由于四阶段整体的油耗降幅趋缓，造成达标压力向五阶段进一 步转移。在新能源汽车发展的高、中、低三种情景下，五阶段传统能源乘用车平均油耗年均 复合降幅分别需要达到-4%、-5%和-6%，才能实现 CAFC 总体目标。第六章 新能源汽车积分达标分析6.1 行业情况2021-2023 新能源汽车积分行业目标达成难度不大，但需要重点关注新能源汽车综合性 能指标提升。目前，随着全球碳中和目标的推进和汽车产业电动化战略转型的确定，车企纷 纷制定了面向“十四五”时期乃至更长时间的电动化产品规划。中国是全球电动汽车发展的 中心地区之一，车企在中国地区的相关投入尤其之高。2019、2020 年，行业共产生的新能源汽车积分与传统能源乘用车之间的比例分别达到 27%和 29%，远超当年的合规要求（10%和 12%），自主企业的这一比例更是高达 76%和 64%。 而且，2019 年产生的新能源汽车正积分等额结转一年，2020 年及以后的正积分可以按照一 定规则以 50%的比例向后结转，有效期为三年。这在一定程度上保证了新能源汽车积分的充 分供应及较高的交易价值。从 2021 年开始，新能源汽车单车积分开始使用新的公式和算法，相比于第一阶段（指 代 2020 及之前），主要变化为下调新能源汽车单车积分上限，同时在积分的计算中考虑了更 多的技术指标，包括续航里程调整系数、电耗调整系数和能量密度调整系数，整体调整原则 是鼓励新能源汽车的高质量发展。对纯电动乘用车而言，在 2021-2023 年度想要获得新能源汽车积分，最基本的条件应该达到：纯电续航超过 100 公里且电池质量 能量密度大于 90Wh/kg。与第一阶段相比，2021-2023 年的第二阶段单车积分有了明显下调。仍以纯电动乘用车 为例，在续航里程低于 150km 的范围内，第二阶段单车积分相比于第一阶段下调了 50-62%; 续航里程在 150-350km 范围内，第二阶段单车积分约下调 53%；在续航里程为 350-536km 范 围内，第二阶段单车积分下调的幅度逐渐减小，直至当标准车型积分达到上限，即续航里程 为 536km 以后，两个阶段之间的差异达到固定值，较第一阶段下调 32%。插电式混合动力乘用车的标准单车积分也由 2 分下降至 1.6 分。规则的变动对一些车型 的单车得分冲击较大， 如 2020 的爆款车型五菱宏光 MINI，以 120km 续航款为例，该车型 在 2020 年可以得到 2 分/车的积分，但在第二阶段单车积分只有 0.75 分/车（假设电池能量 密度调整系数和电耗调整系数均为 1.0），下降了 62.5%之多。因此，在下面的分析中，我们认为新能源汽车在产销规模增加方面的问题不大，要达成 新能源汽车积分比例目标，更重要的是新能源汽车的市场结构如何，这会直接影响到新能源 汽车的整体技术参数，进而影响车型得分和总积分。在新能源汽车发展情景方面，延续油耗 分析中所设的三个情景，即新能源汽车发展高、中、低情景。不过，由于第二阶段的新能源 汽车积分比例要求仅公布至 2023 年，在研究中也只考虑 2021-2023 年的新能源汽车积分合 规情况，相应年份的数据仍采用线性内插方式获得。工信部公布的数据显示，2020 年纯电动乘用车的平均续航里程达到 382 km，磷酸铁锂 电池的能量密度也能够达到 160-190Wh/kg 水平，那么在第二阶段的公式下，车型的平均单 车积分约在 1.273.81 之间。设定纯电车型的能量密度调整系数和电耗调整系数均为 1.0， 2020 年