固定资产投资管理.ppt

第五章第五章固定资产投资决策固定资产投资决策第第二二节节现现金金流流量量的的内内容容及及其其估估算算第第三三节节固固定定资资产产投投资资决决策策指指标标第第四四节节投投资资决决策策指指标标的的运运用用第第一一节节投投资资概概述述 是一颗金色的种子，播下了，为收获成功和希望。未来有几多风雨？深思熟虑，慎重安排，使企业茁壮成长。第一节投资概述一、投资的概念及意义一、投资的概念及意义含义：投资是指为获取未来收益或报酬而进行的资金投放行为。意义 1、投资是实现企业目标，增加股东财富，提高企业价值的基本前提。2、投资是企业发展的必要手段。3、投资是企业降低风险的重要手段。二、投资的分类二、投资的分类按投资涉及时间：长期投资、短期投资。按投资涉及时间：长期投资、短期投资。按投资内容：固定资产投资、证券投资和其他按投资内容：固定资产投资、证券投资和其他投资。投资。按投资与生产经营之间的关系：直接投资和间按投资与生产经营之间的关系：直接投资和间接投资接投资 按投资方向：对内投资、对外投资。按投资方向：对内投资、对外投资。按投资对企业的影响程度：战略性投资、战术按投资对企业的影响程度：战略性投资、战术性投资。性投资。三、固定资产投资特点三、固定资产投资特点 投资回收期长投资回收期长 投资数额大投资数额大 变现能力差变现能力差 投资风险大投资风险大四、固定资产投资时应考虑的成本四、固定资产投资时应考虑的成本n付现成本n沉没成本n重置成本n机会成本n相关成本与无关成本第二节第二节 现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算一、项目计算期的构成一、项目计算期的构成项目计算期：从项目投资建设开始到最终清算项目计算期：从项目投资建设开始到最终清算结束为止的全部时间，即建设期结束为止的全部时间，即建设期+生产经营期。生产经营期。建设期：开始投资到项目完工移交生产经营期建设期：开始投资到项目完工移交生产经营期间。大多为现金流出量。并非每一个投资项间。大多为现金流出量。并非每一个投资项目都有建设期。目都有建设期。生产经营期：生产经营开始到项目清理结束为生产经营期：生产经营开始到项目清理结束为止的整个期间。大多为现金流入量。止的整个期间。大多为现金流入量。二、现金流量的含义二、现金流量的含义现金流量：和项目投资有关的现金流入和流出现金流量：和项目投资有关的现金流入和流出的数量。是评价投资方案必须事先计算的一个的数量。是评价投资方案必须事先计算的一个基础性指标。基础性指标。“现金现金”：是指广义的现金，它不仅包括现金、：是指广义的现金，它不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，而且还包括项目需银行存款等各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资产的变现价值。要投入的企业拥有的非货币资产的变现价值。采用现金流量的理由采用现金流量的理由有利于考虑时间价值因素有利于考虑时间价值因素更符合投资客观实际情况更符合投资客观实际情况三、现金流量的内容三、现金流量的内容现金流量按照发生的时间现金流量按照发生的时间初始现金流量：发生在建设期初始现金流量：发生在建设期经营现金流量：发生在经营期经营现金流量：发生在经营期终结点现金流量：发生在项目结束时终结点现金流量：发生在项目结束时现金流量按照流动的方向现金流量按照流动的方向现金流入量现金流入量现金流出量。现金流出量。初始现金流量初始现金流量（主要为流出量（主要为流出量以以“-”表示）表示）经营现金流量经营现金流量（按年计算）（按年计算）终结点现金流量终结点现金流量固定资产投资固定资产投资流动资产投资流动资产投资其他投资其他投资原有固定资产变现收入原有固定资产变现收入营业收入营业收入付现成本付现成本所得税所得税固定资产回收额固定资产回收额流动资产回收额流动资产回收额其他资产回收额其他资产回收额经营期现金净流量经营期现金净流量含义含义是指一定时期现金的流入量和流出量是指一定时期现金的流入量和流出量相抵后的净额。记作相抵后的净额。记作NCF公式：公式：NCF=营业收入营业收入付现成本付现成本所得税所得税若非付现成本只有折旧，则：若非付现成本只有折旧，则：NCF=净利净利+折旧折旧例：某公司计划新建一条生产线，建设投例：某公司计划新建一条生产线，建设投资需资需500万元，一年后建成，建成后使用期万元，一年后建成，建成后使用期是是5年，该公司固定资产用直线法折旧，预年，该公司固定资产用直线法折旧，预计残值是原值的计残值是原值的10%。另外，为项目开工。另外，为项目开工做准备，需追加流动资金做准备，需追加流动资金200万元，生产线万元，生产线投产后预计每年可取得现金销售收入投产后预计每年可取得现金销售收入630万万元，第一年的付现成本元，第一年的付现成本250万元，以后每年万元，以后每年增加维修费增加维修费20万元，所得税率万元，所得税率20%。分析现金流量状况。分析现金流量状况。初始现金流量初始现金流量=-500-200=-700（万元）（万元）经营期现金流量，如下表：经营期现金流量，如下表：第2年第3年第4年第5年第6年销售收入630630630630630付现成本250270290310330折旧费9090909090税前利润290270250230210所得税5854504642税后利润232216200184168现金流量322306290274258n终结期现金流量：残值收入终结期现金流量：残值收入50+收回的流动资金收回的流动资金200万元万元=250万元万元练习：要求分析项目现金流量某公司准备购入设备以扩充生产能力，现某公司准备购入设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可选：甲需投资有甲、乙两个方案可选：甲需投资10000元元，使用寿命，使用寿命5年，残值为年，残值为0。每年现金销售。每年现金销售收入收入6000元，付现成本元，付现成本2000元；乙需投资元；乙需投资12000元，也为元，也为5年，残值为年，残值为2000元，每年元，每年现金销售收入现金销售收入8000元，付现成本元，付现成本3000元，元，另需垫支流动资金另需垫支流动资金3000元。所得税率元。所得税率20%初始现金流量初始现金流量甲：甲：-10000（元）（元）乙：乙：-12000-3000=-15000（元）（元）经营期各年现金流量经营期各年现金流量甲：甲：6000-2000-（6000-2000-2000）20%=3600（元）（元）乙：乙：8000-3000-（8000-3000-2000）20%=4400（元）（元）终结现金流量：金流量：甲：甲：0（元）（元）乙：乙：3000+2000=5000元元现金流量计算时应注意的几个方面正确区分相关成本和非相关成本正确区分相关成本和非相关成本特别重视机会成本特别重视机会成本考虑投资方案对企业其他部门和项目的影响。考虑投资方案对企业其他部门和项目的影响。第三节第三节固定资产投资决策指标固定资产投资决策指标非贴现指标（不考虑时间价值）非贴现指标（不考虑时间价值）投资回收期投资回收期投资报酬率投资报酬率贴现指标（考虑时间价值）贴现指标（考虑时间价值）净现值净现值获利指数获利指数内含报酬率内含报酬率一、投资回收期一、投资回收期（一）含义（一）含义 回收初始投资所需要的时间，是回收初始投资所需要的时间，是以投资项目经营后的现金净流量抵偿原始以投资项目经营后的现金净流量抵偿原始投资所需要的时间，也即累计现金净流量投资所需要的时间，也即累计现金净流量等于零的时间。等于零的时间。一般以年为单位，是一种使用广泛、简一般以年为单位，是一种使用广泛、简便易行的辅助评价指标。便易行的辅助评价指标。（二）计算（二）计算如果投产后每年现金净流量相等如果投产后每年现金净流量相等投资回收期投资回收期=原始投资额原始投资额/每年相等的每年相等的NCF如果投产后每年的营业现金净流量不相等如果投产后每年的营业现金净流量不相等则可以根据累计现金流量为零的这一点则可以根据累计现金流量为零的这一点计算。计算。例：例：A A企业拟增加一生产线，有甲乙两方案可供选择，企业拟增加一生产线，有甲乙两方案可供选择，有关资料如下：（单位：万元）有关资料如下：（单位：万元）项目投资额 第1年 第2年第3年第4年第5年甲的现金流量-2066666乙的现金流量-202481220n甲的投资回收期甲的投资回收期年年n乙的投资回收期乙的投资回收期年年（三）投资回收期的优缺点（三）投资回收期的优缺点优点优点 容易理解容易理解 计算也比较简便计算也比较简便缺点缺点 没考虑资金的时间价值没考虑资金的时间价值 没考虑投资回收期满后的现金流量没考虑投资回收期满后的现金流量注意注意 不能作为决策的主要指标，而只能做辅不能作为决策的主要指标，而只能做辅助指标。助指标。二、投资报酬率二、投资报酬率投产后年平均收益水平与初始投资额的比例投产后年平均收益水平与初始投资额的比例公式公式年平均利润年平均利润/初始投资总额初始投资总额优点优点兼顾全部收益期、简单易懂，便于掌握。兼顾全部收益期、简单易懂，便于掌握。缺点缺点没有考虑货币的时间价值，没有考虑货币的时间价值，计算形式和称谓多样，口径不一，缺乏可比计算形式和称谓多样，口径不一，缺乏可比性。性。注意：只能作为辅助指标。注意：只能作为辅助指标。若上例中每年现金流量为利润，则若上例中每年现金流量为利润，则甲方案年平均利润率甲方案年平均利润率=6/20=30%乙方案年平均利润率乙方案年平均利润率=（2+4+8+12+20）/520=46%例：例：企业计划投资企业计划投资A项目，初始固定资产投资项目，初始固定资产投资20万，预计用万，预计用5年，无建设期，无净残值，设备投产后，每年可实现利润万，年，无建设期，无净残值，设备投产后，每年可实现利润万，税率税率40%，直线法折旧。，直线法折旧。1、投资回收期的计算、投资回收期的计算投资回收期投资回收期=20/20/5+3.6（1-40%）（年）（年）如各年现金净流量为如各年现金净流量为5、7、6、9、8万元万元投资回收期（年）投资回收期（年）2、投资报酬率投资报酬率的计算的计算 投资报酬率投资报酬率=3.6（1-40%）/20100%=10.8%如各年净利润为如各年净利润为1、2、3、4、5万元万元年均净利润年均净利润=（1+2+3+4+5）/5=3 投资报酬率投资报酬率=3/20100%=15%三、净现值（三、净现值（NPVNPV）某投资项目未来各年净现金流入量的现值这和与某投资项目未来各年净现金流入量的现值这和与原始投资额的差额。（资金成本率、行业基准折现原始投资额的差额。（资金成本率、行业基准折现率或其他特定的折现率）率或其他特定的折现率）公式公式 n n项目的实施运行时间（年份）项目的实施运行时间（年份）NCFNCFt t在项目实施第在项目实施第t t年的净现金流量年的净现金流量 i i预定的贴现率预定的贴现率 A A0 0原始总投资原始总投资 t t年数年数(t=1,2,(t=1,2,，n)n)n若若净净现现值值大大于于或或等等于于零零，方方案案可可取取；反反之之不不可可取取。在在选选择择互互斥斥的的决决策策中中，则则选选净净现现值值大大于于零零且且金金额额最最大的为最优方案。大的为最优方案。NPV=-A0 t=1NCFt（1+i）tn优点优点考虑了资金的时间价值考虑了资金的时间价值考虑了整个项目计算期的现金流量考虑了整个项目计算期的现金流量考虑了投资的风险因素考虑了投资的风险因素缺点缺点不能动态反映投资项目的实际收益率水平不能动态反映投资项目的实际收益率水平现金流量和折现率的确定受主观因素影响较大现金流量和折现率的确定受主观因素影响较大不能反映投资额的影响不能反映投资额的影响例：例：设贴现率为设贴现率为10%，有三项投资方案，资料如下：，有三项投资方案，资料如下：时间时间方案方案A方案方案B方案方案C现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量现金流量0-20000-9000-120001118001200460021324060004600360004600NPV（A）=（118000.9091+132400.8264）-20000=1669（元（元 NPV（B）=（）（）-9000=1557（元）（元）NPV（C）=46002.487-20000=-560（元）（元）PI（A）=21669/20000=1.081 （可行）（可行）PI（B）=10557/9000=1.171 （可行）（可行）PI（C）=11440/12000=0.951 （放弃）（放弃）优点：弥补净现值法的不足，反映每元投优点：弥补净现值法的不足，反映每元投资带来的现金净流量，可在投资额不同的资带来的现金净流量，可在投资额不同的方案间比较使用。方案间比较使用。缺点：仍受贴现率选择的影响，不能反映缺点：仍受贴现率选择的影响，不能反映项目本身的报酬水平。项目本身的报酬水平。五、内含报酬率五、内含报酬率IRR 是能使投资项目净现值等于零的折现率，是投资是能使投资项目净现值等于零的折现率，是投资项目实际达到的报酬率。即下列等式成立项目实际达到的报酬率。即下列等式成立 时的时的i i -A0=0t=1NCFt（1+i）tn如何确定如何确定 i i 值值?1、当未来期内各年营业现金净流量相等时、当未来期内各年营业现金净流量相等时例例：某某投投资资项项目目原原始始投投资资2万万元元,6年年期期,每每年年现现金金净净流流量量5000元。元。5000(P/A,i,6）-20000=0有有(P/A,i,6)=20000/5000=4期期限限为为6，年年金金现现值值系系数数与与4相相近近的的贴贴现现率率分分别别为为12%和和13%。用插值法（内插法）计算如下：。用插值法（内插法）计算如下：IRR=12%+（13%-12%）（）（）/（）（）=12.97%如何确定如何确定 i i 值？值？2 2、未来期内各年营业现金流量不相等时、未来期内各年营业现金流量不相等时 首先，按估计的贴现率计算方案的净现值；首先，按估计的贴现率计算方案的净现值；然后，估计内部报酬率的可能区间然后，估计内部报酬率的可能区间;最后，采用插值法计算内部报酬率。最后，采用插值法计算内部报酬率。例：例：某项投资数额为某项投资数额为20000元，预计未来元，预计未来4年每年现金净年每年现金净流量分别为流量分别为7000、7000、6500、6500元。计算其内含报酬元。计算其内含报酬率。率。首先，按贴现率为首先，按贴现率为12%计算净现值计算净现值=7000(P/A,i,2)+6500(P/A,i,2)(P/F,i,2)-20000=7000n调高高贴现率率为13%7000n继续调高高为14%7000n因此可知因此可知i 介于介于13%-14%间。采用插采用插值法法计算算ii=13%+1%(165.29-0)/(165.29+238.47)=13.41%内含报酬率的判别标准内含报酬率的判别标准单一投资项目单一投资项目IRR大于资金成本率，项目可行大于资金成本率，项目可行IRR小于资金成本率，项目不可性。小于资金成本率，项目不可性。IRR均大于资金成本的多个项目均大于资金成本的多个项目如果投资额相同，那么内部收益率和资金如果投资额相同，那么内部收益率和资金成本率相差最大的方案最好成本率相差最大的方案最好如果是几个原始投资额不同的项目，则应如果是几个原始投资额不同的项目，则应比较其比较其“剩余收益剩余收益”即投资额即投资额（内含报（内含报酬率酬率-资金成本率），剩余收益最大者为最优资金成本率），剩余收益最大者为最优方案。方案。内含报酬率的优缺点内含报酬率的优缺点优点优点考虑了资金的时间价值，考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率；反映了投资项目的真实报酬率；缺点缺点计算过程一般比较复杂计算过程一般比较复杂建立在未来各年的现金流入重新投资会建立在未来各年的现金流入重新投资会获得与内含报酬率相同的报酬率的假设基础获得与内含报酬率相同的报酬率的假设基础上，有较大的主观性，缺乏客观依据。上，有较大的主观性，缺乏客观依据。有些项目可能存在若干个内含报酬率，有些项目可能存在若干个内含报酬率，使人无法判别真实的内含报酬率究竟是多少。使人无法判别真实的内含报酬率究竟是多少。第四节第四节投资决策指标的运用投资决策指标的运用一、固定资产购置决策一、固定资产购置决策例：某公司拟购入一台设备，有甲、乙两个方案例：某公司拟购入一台设备，有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资可供选择。甲方案需投资20000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，年，采用直线法折旧，5年后无残值。年后无残值。5年中每年年中每年销售收入销售收入8000元，每年付现成本为元，每年付现成本为3000元；乙元；乙方案需投资方案需投资24000元，采用直线法折旧，使用寿元，采用直线法折旧，使用寿命也是命也是5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入4000元，元，5年中每年中每年销售收入为年销售收入为10000元，付现成本第元，付现成本第1年为年为3000元，随着设备陈旧，逐年增加修理费元，随着设备陈旧，逐年增加修理费200元，另元，另外需垫支流动资金外需垫支流动资金3000元。所得税率元。所得税率25%，资本，资本成本成本10%.问哪种方案可行？问哪种方案可行？分析步骤：分析步骤：1、确定决策指标：、确定决策指标：PI2、计算两方案的年折旧、计算两方案的年折旧3、计算两方案的营业现金流量、计算两方案的营业现金流量4、确定两方案全部现金流量、确定两方案全部现金流量5、计算两方案的、计算两方案的PI甲方案每年营业现金净流量甲方案每年营业现金净流量=8000-3000-（8000-3000-4000）25%=4750（元）（元）n乙方案每年营业现金净流量乙方案每年营业现金净流量：第：第1年年NCF1=10000-3000-（10000-3000-4000）25%=6250（元）元）当以后每年增加修理费支出当以后每年增加修理费支出200时时,每年减少现金流每年减少现金流量量200(1-25%)=150元元：第第25年营业现金净流量分别为：年营业现金净流量分别为：6100、5950、5800、5650元。元。第第5年终结现金流入年终结现金流入=3000+4000=7000（元）（元）第第5年现金流量年现金流量5650+7000合计为合计为12650元元时间时间012345甲现甲现金流金流-20000 47504750475047504750乙现乙现金流金流-27000 625061005950580012650两方案全部现金流量如下：两方案全部现金流量如下：PI甲甲=4750PVIFA（10%，5）/200001,1,1,方案可行方案可行.二、固定资产更新决策二、固定资产更新决策 对技术上或经济上不宜继续使用的固定资产，对技术上或经济上不宜继续使用的固定资产，用新的固定资产更换，或用先进的技术对原有用新的固定资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。设备进行局部改造。要回答：要不要更新？哪个方案最好？要回答：要不要更新？哪个方案最好？例：例：A公司为更新旧机器购入一台公司为更新旧机器购入一台40000元元的新设备，无残值，每年可增加收入的新设备，无残值，每年可增加收入12000元，同时，出售旧设备可得现金元，同时，出售旧设备可得现金3000元，所得税率元，所得税率25%，新机器可使用，新机器可使用5年年，公司采用直线法计提折旧，如果公司的，公司采用直线法计提折旧，如果公司的资本成本为资本成本为10%，总此方案是否可行？，总此方案是否可行？首先分析项目的现金流量首先分析项目的现金流量初始现金流量初始现金流量=-40000+3000=-37000（元）（元）每年营业现金净流量每年营业现金净流量=净利净利+折旧折旧=（12000-40000/5）（）（1-25%）+40000/5=11000（元）（元）终结现金流量终结现金流量=0n其次，计算当贴现率为其次，计算当贴现率为10%时的时的NPV=11000PVIFA（10%，5）-37000=110003.791-37000=41701-37000=4701（元）（元）NPV大于大于0，因此，方案可行。，因此，方案可行。固定资产经济寿命固定资产经济寿命含义含义固定资产使用的经济寿命就是能使平均固定资产使用的经济寿命就是能使平均年成本最低的使用年限。年成本最低的使用年限。年平均成本年平均成本=现金流出量现值现金流出量现值/年金现值系数年金现值系数现金流出量：买价现金流出量：买价+年维修成本现值年维修成本现值-残值收残值收入现值入现值判断方法：年平均成本较低方案可接受。判断方法：年平均成本较低方案可接受。练习题练习题1、某企业两个投资项目的现金流量如下表所示，、某企业两个投资项目的现金流量如下表所示，该企业的资本成本为该企业的资本成本为10%。要求：分别计算两个方案的投资回收期、投资报酬要求：分别计算两个方案的投资回收期、投资报酬率、净现值、获利指数、内含报酬率。率、净现值、获利指数、内含报酬率。时间时间012345A现现金流金流-803030303030B现现金流金流-1002030405060练习题练习题2、某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两、某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资个方案可供选择，甲方案需投资20万元，使用寿命为万元，使用寿命为5年，年，采用直线法计提折旧，采用直线法计提折旧，5年后无残值。年后无残值。5年中每年的销售收入年中每年的销售收入为为10万元，付现成本为万元，付现成本为4万元；乙方案需固定资产投资万元；乙方案需固定资产投资24万万元，流动资产投资元，流动资产投资2万元。固定资产采用直线法计提折旧，万元。固定资产采用直线法计提折旧，使用寿命也为使用寿命也为5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入4万元，万元，5年中每年的年中每年的销售收入为销售收入为12万元，付现成本第一年为万元，付现成本第一年为5万元，以后随着设万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费备陈旧，逐年将增加修理费2000元，假设所得税率为元，假设所得税率为25%，资本成本率为，资本成本率为8%。要求：（要求：（1）计算甲、乙两个方案的现金流量；）计算甲、乙两个方案的现金流量；（2）计算甲、乙两个方案的净现值并比较两个方案的优劣。）计算甲、乙两个方案的净现值并比较两个方案的优劣。3、某公司拟购置一台新设备，价款、某公司拟购置一台新设备，价款580万元，可使用万元，可使用10年，年，使用期满有残值使用期满有残值20万元，新增设备在寿命周期内每年可为企万元，新增设备在寿命周期内每年可为企业增加净利业增加净利55万元，该公司采用直线法计提折旧，该公司的万元，该公司采用直线法计提折旧，该公司的资本成本为资本成本为10%。要求，用内含报酬率评价该投资方案是否可行。要求，用内含报酬率评价该投资方案是否可行。