《长期融资》PPT课件.ppt

长长 期期 融融 资资2022/10/271主要分析的问题主要分析的问题l一、各种长期融资形式之间的差异体现在什么地一、各种长期融资形式之间的差异体现在什么地方，这对企业来说意味着什么；方，这对企业来说意味着什么；l二、是什么样的企业才能满足我国对于各种融资二、是什么样的企业才能满足我国对于各种融资形式的要求，具体的法律程序是怎样的；形式的要求，具体的法律程序是怎样的；l三、是企业如何根据各种长期融资形式的特点以三、是企业如何根据各种长期融资形式的特点以及其他因素选择合理的长期融资方式。及其他因素选择合理的长期融资方式。2022/10/272本章的学习目标本章的学习目标l1.了解长期融资的各种方式了解长期融资的各种方式l2.掌通握普通股的概念和分类，股东的权利与义务，掌通握普通股的概念和分类，股东的权利与义务，理解普股融资的优缺点理解普股融资的优缺点l3.了解了解IPO、增发和配股概念、发行目的、发行要求和、增发和配股概念、发行目的、发行要求和程序以及股票的发行体系。程序以及股票的发行体系。l4.掌握债务契约条款的含义和债务的分类。掌握债务契约条款的含义和债务的分类。l5.了解债券发行要求和程序了解债券发行要求和程序l6.了解可转换债券的基本要素及价值构成了解可转换债券的基本要素及价值构成l7.理解股权融资和长期债权融资的优缺点理解股权融资和长期债权融资的优缺点l8.掌握影响公司长期融资决策的因素。掌握影响公司长期融资决策的因素。2022/10/273本章的结构安排本章的结构安排长期融资长期融资股权融资股权融资普通股特征及股东权利普通股特征及股东权利普通股融资特点与普通股融资特点与IPO增发、配股、优先认股增发、配股、优先认股权权私募股权融资私募股权融资可转债融资可转债融资可转债特点可转债特点可转债要素可转债要素价值构成价值构成可转债融资动机可转债融资动机债权融资债权融资债券契约条款债券契约条款债券分类与发行债券分类与发行信用评级信用评级长期借款程序与成长期借款程序与成本本长期融资的影响因素长期融资的影响因素目标资本结构目标资本结构到期日期到期日期利率水平利率水平公司财务状况公司财务状况债务合同限制债务合同限制2022/10/274股权融资股权融资l权益资金通常构成企业的原始资金，也是吸收权益资金通常构成企业的原始资金，也是吸收其他投资和债务资金的基础。其他投资和债务资金的基础。l权益资金特点：有一定的财务风险，融资成本权益资金特点：有一定的财务风险，融资成本较高。较高。l股权融资的类型：内部股权融资和外部股权融股权融资的类型：内部股权融资和外部股权融资。资。2022/10/275股票概述股票概述l概念：是股份公司发给股东证明其在公司投资概念：是股份公司发给股东证明其在公司投资入股，并拥有所有者权益的一种有价权益证券，入股，并拥有所有者权益的一种有价权益证券，可以作为买卖对象和抵押品，是资本市场主要可以作为买卖对象和抵押品，是资本市场主要的长期融资工具之一。的长期融资工具之一。l股票的含义：股票的含义：一、股票是有价证券一、股票是有价证券 二、股票是代表股东权益的证券。二、股票是代表股东权益的证券。2022/10/2761.股票的种类股票的种类l1.按照股东权利的不同，分为普通股和优先股按照股东权利的不同，分为普通股和优先股l2.按股票有无记名，分为记名股和不记名股按股票有无记名，分为记名股和不记名股l3.按股票是否表明金额，分为面值股票和无面按股票是否表明金额，分为面值股票和无面值股票值股票l4.按发行对象和上市地区不同，又可将股票分按发行对象和上市地区不同，又可将股票分为为A股、股、B股、股、H股和股和N股。股。l5.投资主体不同，分为国家股、法人股、个人投资主体不同，分为国家股、法人股、个人股股l6.业绩好坏，分为绩优股和绩差股业绩好坏，分为绩优股和绩差股2022/10/2772.2.股票特征及股东权利股票特征及股东权利l（一）普通股的权利（一）普通股的权利长期性长期性有限责任性有限责任性剩余收益性剩余收益性清偿附属性清偿附属性l（二）普通股股东的权利（二）普通股股东的权利公司决策参与权公司决策参与权利润分配权利润分配权优先认股权优先认股权股份转让权股份转让权剩余资产分配权剩余资产分配权检查监督权检查监督权2022/10/2783.3.普通股融资的特点普通股融资的特点l普通股筹措资本的优点普通股筹措资本的优点发行普通股筹措资本具有永久性，成为公司发行普通股筹措资本具有永久性，成为公司的永久性资本。的永久性资本。发行普通股筹资没有固定股利负担，财务负发行普通股筹资没有固定股利负担，财务负担较小。担较小。发行普通股可以增强企业的信誉，提高知名发行普通股可以增强企业的信誉，提高知名度。度。改善公司的治理结构。改善公司的治理结构。2022/10/2793.3.普通股融资的特点普通股融资的特点l普通股筹措资本的缺点普通股筹措资本的缺点普通股的资本成本较高普通股的资本成本较高以普通股筹资可能会增加新股东，可能稀释公司控制以普通股筹资可能会增加新股东，可能稀释公司控制权。权。普通股融资成本高，如果过于依赖普通股融资，会被普通股融资成本高，如果过于依赖普通股融资，会被认为不能正常的进行债务融资，从而判断公司经营状认为不能正常的进行债务融资，从而判断公司经营状况恶化。况恶化。股票上市需要信息披露，接受监督，给公司保护商业股票上市需要信息披露，接受监督，给公司保护商业秘密带来障碍。秘密带来障碍。股票上市会增加公司被收购的风险股票上市会增加公司被收购的风险。2022/10/2710普通股的发行普通股的发行l股票的发行分为：设立发行和增资发行股票的发行分为：设立发行和增资发行l注意事项：同次发行的股票，每股发行条件和注意事项：同次发行的股票，每股发行条件和发行价格不许相同，保证同股同权，同股同利发行价格不许相同，保证同股同权，同股同利2022/10/27111、普通股的融资体系、普通股的融资体系lIPO、配股、私募股权投资（风险投资和狭义、配股、私募股权投资（风险投资和狭义私募股权投资）私募股权投资）发起设立方式发起设立方式风险资本风险资本IPO定向增发配股定向增发配股私募股权（狭义）私募股权（狭义）不定向增发不定向增发首次融资首次融资再融资再融资非非公公开开公公开开2022/10/27121、普通股的融资体系、普通股的融资体系l发行次数不同分为：初次发行和再发行发行次数不同分为：初次发行和再发行l初次发行为设立发行：发起设立和募集设立初次发行为设立发行：发起设立和募集设立l发行对象不同分为：公开发行与非公开发行发行对象不同分为：公开发行与非公开发行2022/10/27132、普通股的发行制度、普通股的发行制度1、股票公开发行的一般条件、股票公开发行的一般条件公开发行股票的发行范围广，发行对象多，易于足额募公开发行股票的发行范围广，发行对象多，易于足额募集资本；变现能力强，流通性好；有助于提高发行公集资本；变现能力强，流通性好；有助于提高发行公公司的知名度。公司的知名度。2、公开发行股票应符合的一般规定与条件：、公开发行股票应符合的一般规定与条件：组织结构健全，运行良好组织结构健全，运行良好盈利能力具有可持续性，财务状况良好盈利能力具有可持续性，财务状况良好最近三年财务会计稳健无虚假记载，无其他重大违法最近三年财务会计稳健无虚假记载，无其他重大违法行为行为国务院批转的证券监督管理机构规定的其他条件国务院批转的证券监督管理机构规定的其他条件2022/10/27142、普通股的发行制度、普通股的发行制度l非公开发行股票发行及一般条件非公开发行股票发行及一般条件 非公开发行股票是指采用非公开方式，向特定非公开发行股票是指采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为，不需要中介机构承销。对象发行股票的行为，不需要中介机构承销。非公开发行包括的内容：发起设立方式和向特非公开发行包括的内容：发起设立方式和向特定对象发行新股的做法，私募股权融资定对象发行新股的做法，私募股权融资特点：特点：优点：融资速度快；发行成本低；条件灵活优点：融资速度快；发行成本低；条件灵活缺点：限制条件较多；资本成本较高；非公开发缺点：限制条件较多；资本成本较高；非公开发行募集的资金有限行募集的资金有限2022/10/27153、股票的发行机制、股票的发行机制l股票的发行机制是以股票为客体对象，由发行股票的发行机制是以股票为客体对象，由发行主体、中介机构、投资主体三者通过市场而形主体、中介机构、投资主体三者通过市场而形成的有机联系。成的有机联系。基本制度基本制度(审批制、核准制、注册制审批制、核准制、注册制)发行中常用的机制（回拨机制、超额配售选择发行中常用的机制（回拨机制、超额配售选择权制度、配股发行失败机制）权制度、配股发行失败机制）2022/10/2716首次公开发行股票并上市首次公开发行股票并上市l公司进行首次发行的目的主要有两个：公司进行首次发行的目的主要有两个：一、原有股东希望扩大规模，为筹措更多的资金一、原有股东希望扩大规模，为筹措更多的资金或改善治理结构以有助于公司的经营和发展而或改善治理结构以有助于公司的经营和发展而向社会公众公开发行股票向社会公众公开发行股票二、公司原有股东为了增加股票的流动性，以便二、公司原有股东为了增加股票的流动性，以便在适当时机使自己手中的股票能够变现。在适当时机使自己手中的股票能够变现。2022/10/27171、首次公开发行股票并上市的要、首次公开发行股票并上市的要求求l根据根据证券法证券法和证监会发布的和证监会发布的首次公开发首次公开发行股票并上市管理办法行股票并上市管理办法，企业首次上市的要，企业首次上市的要求：求：1、盈利能力、盈利能力2、股本要求、股本要求3、公开发行股份比例、公开发行股份比例4、无形资产、无形资产5、发行价格、发行价格2022/10/27182、首次公开发行股票并上市的主、首次公开发行股票并上市的主要程序要程序l首次公开发行并上市的基本流程：首次公开发行并上市的基本流程：董事会决议并提董事会决议并提请股东大会批准请股东大会批准保荐机构进行尽保荐机构进行尽职调查并推荐职调查并推荐申请文件的制作申请文件的制作与申报与申报申请文件的审核申请文件的审核路演、询价定价路演、询价定价发行与上市发行与上市2022/10/27193.新股发行的定价新股发行的定价l新股定价过程：新股定价过程：首先通过合理的估值模型估计上市公司的理论价首先通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值值然后是通过选择合适的发行方式来体现市场上的然后是通过选择合适的发行方式来体现市场上的需求，并最终确定价格。需求，并最终确定价格。l常见的新股发行定价方式：常见的新股发行定价方式：固定价格方式固定价格方式竞价方式竞价方式累计投标方式累计投标方式2022/10/27204、股票推销的方式、股票推销的方式l公司推销自己的股票的两种方法：公司推销自己的股票的两种方法：自销自销股份有限公司自行直接将股票出售给投资者股份有限公司自行直接将股票出售给投资者承销承销将股票销售业务委托给专门的股票承销机构代理将股票销售业务委托给专门的股票承销机构代理承销还分为：代销和包销承销还分为：代销和包销2022/10/2721股权再融资股权再融资l股权再融资的三种不同的方式股权再融资的三种不同的方式增发新股（公开增发和定向增发）增发新股（公开增发和定向增发）配股配股2022/10/27221.增发新股增发新股l上市公司增发新股面向所有的投资者为公开增发，面上市公司增发新股面向所有的投资者为公开增发，面向特定的投资者为定向增发。向特定的投资者为定向增发。l公开增发的程序和公开增发的程序和IPO类似，即股票的再次公开发行并类似，即股票的再次公开发行并上市流通。公开发行只是公司的股权融资行为，定向上市流通。公开发行只是公司的股权融资行为，定向增发多伴有并购或重组的动机。增发多伴有并购或重组的动机。公开增发的定价比公开增发的定价比IPO更容易，不应低于公告招股更容易，不应低于公告招股意向书前意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。均价。发行方式及定价方法：网下询价、网上定价公开发发行方式及定价方法：网下询价、网上定价公开发行、上网竞价发行、仅对投资者认购、分次发行。行、上网竞价发行、仅对投资者认购、分次发行。2022/10/27231.增发新股增发新股l定向增发特点：定向增发特点：发行对象为事前已确定的少数的投资者发行对象为事前已确定的少数的投资者无盈利要求和新发行股份数量的限制无盈利要求和新发行股份数量的限制不限于现金，还包括：权益、债权、无形资产、固定不限于现金，还包括：权益、债权、无形资产、固定资产等非现金形式资产等非现金形式不必实施复杂的发行程序，而且只需向有限特定数量不必实施复杂的发行程序，而且只需向有限特定数量的投资者询价的投资者询价要求发行对象有判断和承担风险的能力要求发行对象有判断和承担风险的能力定向增发的股份通常需要锁定一定的期限定向增发的股份通常需要锁定一定的期限定向增发一般伴随着改善公司基本面的并购重组行为，定向增发一般伴随着改善公司基本面的并购重组行为，定向增发比较容易得到投资者认同定向增发比较容易得到投资者认同2022/10/27242.配股配股l配股是一种再融资的方式，具有实施时间短、配股是一种再融资的方式，具有实施时间短、操作较简便、成本较低等特点。操作较简便、成本较低等特点。l募集新的资金，扩大公司的资本规模是配股的募集新的资金，扩大公司的资本规模是配股的直接原因。上市公司实施配股还可以起到改善直接原因。上市公司实施配股还可以起到改善公司资本结构和进行资产重组等特点。公司资本结构和进行资产重组等特点。l与配股相关的概念是优先认股权。与配股相关的概念是优先认股权。指当公司需要再筹集资金而向现有股东发行新指当公司需要再筹集资金而向现有股东发行新股时，股东按照原有的持股价比例以较低的价股时，股东按照原有的持股价比例以较低的价格购买一定数量的新发行股票。格购买一定数量的新发行股票。2022/10/2725配股企业做出的相关决策配股企业做出的相关决策l（1）配股价格和认股权数量的确定）配股价格和认股权数量的确定l（2）认股权的价值）认股权的价值l（3）配股对现有股东的影响）配股对现有股东的影响2022/10/2726私募股权融资与风险成本私募股权融资与风险成本l广义的私募股权投资指涵盖企业首次发行前各广义的私募股权投资指涵盖企业首次发行前各阶段的权益投资，投资的对象多数处于创业期、阶段的权益投资，投资的对象多数处于创业期、发展期、扩展期、成熟期和发展期、扩展期、成熟期和IPO前期各个时期前期各个时期企业所进行的投资。企业所进行的投资。l与私募股权相比，风险投资主要是指创业期的与私募股权相比，风险投资主要是指创业期的私募权益投资，投资的对象多数为处于创业期私募权益投资，投资的对象多数为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术产业。的中小型企业，而且多为高新技术产业。2022/10/2727确定风险资本融资的确定风险资本融资的6个阶段个阶段l种子资金阶段种子资金阶段l起步阶段起步阶段l第一轮的融资第一轮的融资l第二轮的融资第二轮的融资l第三轮的融资第三轮的融资l第四轮的融资第四轮的融资2022/10/2728风险投资和私募股权投资共同的风险投资和私募股权投资共同的特点特点l多采取权益型投资方式，很少涉及债券投资。多采取权益型投资方式，很少涉及债券投资。l投资机构也因此对被投资企业的决策管理者享有一定投资机构也因此对被投资企业的决策管理者享有一定的表决权，投资人一般积极参与被投资企业的经营管的表决权，投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务。理，提供增值服务。l投资期限较长，一般可达投资期限较长，一般可达3-5年或更长，属于中长期投年或更长，属于中长期投资。资。l投资决策建立在高度专业化和程序化的基础上投资决策建立在高度专业化和程序化的基础上l流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方欲购买方直接达成交易。方欲购买方直接达成交易。l由于投资目的是追求高额回报，当被投资企业增值后，由于投资目的是追求高额回报，当被投资企业增值后，投资者会通过上市、收购兼并或其他股权转让方式撤投资者会通过上市、收购兼并或其他股权转让方式撤出资本，实现增值。出资本，实现增值。2022/10/2729我国大力发展私募股权市场的意我国大力发展私募股权市场的意义义l私募股权基金增加了一种市场化资源配置的方私募股权基金增加了一种市场化资源配置的方式，增加了一条直接融资的途径。式，增加了一条直接融资的途径。l有利于培育优质拟上市公司，促进我国资本市有利于培育优质拟上市公司，促进我国资本市场发展。场发展。l增加新的投资工具，有利于缓解流动性过剩的增加新的投资工具，有利于缓解流动性过剩的压力。压力。2022/10/2730长期债券融资长期债券融资l在一定的财务状况下，每一个公司都有适合自在一定的财务状况下，每一个公司都有适合自己的债务类型，了解不同债务类型的基本知识己的债务类型，了解不同债务类型的基本知识有助于公司选择最合适的长期融资方式。有助于公司选择最合适的长期融资方式。2022/10/2731债务契约债务契约l债务契约反映的是公司与投资者之间的债权债债务契约反映的是公司与投资者之间的债权债务关系。务关系。l债权人拥有按照约定期限和其他约定条件向公债权人拥有按照约定期限和其他约定条件向公司取得利息和到期收回本金的权利。司取得利息和到期收回本金的权利。l在公司清算或者破产时，债权人收回本金的顺在公司清算或者破产时，债权人收回本金的顺序优先于股东收回成本。序优先于股东收回成本。2022/10/2732债务契约债务契约l包含的具体条款包含的具体条款债权契约债权契约基本基本条款条款担保担保保护性条保护性条款款偿债偿债基金基金赎回赎回条款条款2022/10/27331、基本条款、基本条款l债券面值债券面值l票面利率票面利率l付息期付息期l偿还期偿还期l价格价格2022/10/27342.担保担保l由于债务人存在违约的风险，债权人为了降低由于债务人存在违约的风险，债权人为了降低信用风险，往往在债务契约中加入有关的担保信用风险，往往在债务契约中加入有关的担保条款。条款。按照有无担保条款按照有无担保条款信用债券信用债券抵押债券抵押债券担保债券担保债券2022/10/27353、保护性条款、保护性条款l债权人往往在合同中加入保护性条款，达到限债权人往往在合同中加入保护性条款，达到限制债务人的一些行为，以保护债权人的利益不制债务人的一些行为，以保护债权人的利益不会因发债公司的这些行为受到侵害，所以保护会因发债公司的这些行为受到侵害，所以保护性条款又叫做限制性条款。性条款又叫做限制性条款。l保护性条款分为消极性条款和积极条款。保护性条款分为消极性条款和积极条款。2022/10/2736消极条款消极条款l1.股利支付额限制股利支付额限制l2.资本支出限制资本支出限制l3.资产处置限制资产处置限制l4.租赁限制租赁限制l5.新债发行限制新债发行限制l6.并购限制并购限制2022/10/2737积极条款积极条款积极条款则将公司所同意采取的行动或必须遵守积极条款则将公司所同意采取的行动或必须遵守的条件具体化。的条件具体化。公司同意将其营运资本维持在某一最低水平。公司同意将其营运资本维持在某一最低水平。公司必须定期向债权人提供财务报表。公司必须定期向债权人提供财务报表。2022/10/27384.偿债基金偿债基金l债务契约中的偿债基金条款是出于债权清偿目债务契约中的偿债基金条款是出于债权清偿目的设立的，由债券信托管理的账户，其作用保的设立的，由债券信托管理的账户，其作用保证公司能定期逐渐偿还债务。证公司能定期逐渐偿还债务。通常的两种处理偿债基金的方式：通常的两种处理偿债基金的方式：公司到债券市场上公开购买债券，并将这些债公司到债券市场上公开购买债券，并将这些债券交给偿债基金。券交给偿债基金。托管人采用抽签的方式随机选择债券，以债券托管人采用抽签的方式随机选择债券，以债券的票面价值赎回一定比例的债券。的票面价值赎回一定比例的债券。2022/10/2739偿债基金条款对双方的主要影响偿债基金条款对双方的主要影响l偿债基金降低了债务的风险。偿债基金降低了债务的风险。l偿债基金赋予债券发行公司一定权利。偿债基金赋予债券发行公司一定权利。2022/10/2740债券融资债券融资是否记名是否记名记名债券记名债券不记名债不记名债券券要求权不同要求权不同担保担保/抵抵押债券押债券信用债券信用债券次级债券次级债券利率形利率形式式固定固定利率利率债券债券浮动浮动利率利率债券债券付息方式付息方式一次性一次性付息债付息债券券分次付息分次付息债券债券2022/10/2741债券融资债券融资l是否可以提前赎回是否可以提前赎回可赎回债券和不可赎回债券可赎回债券和不可赎回债券2022/10/27422.债券的发行债券的发行l企业发行债券的常见程序企业发行债券的常见程序发行债券决议发行债券决议制定发行章制定发行章程向审批机程向审批机关报送关报送办理信用评级办理信用评级并正式申请并正式申请公告募集办法公告募集办法委托证券委托证券机构发售机构发售交付债券、交付债券、收缴款项收缴款项2022/10/27433.债券的信用评级债券的信用评级l中介信用机构通过对被评级公司以往中介信用机构通过对被评级公司以往信用历史信用历史、公司资产规模与质量、公司发展前景、债券担公司资产规模与质量、公司发展前景、债券担保状况以及抵押物、质押物存续状态和产权归保状况以及抵押物、质押物存续状态和产权归属属等因素进行深入分析和客观判断后对公司债等因素进行深入分析和客观判断后对公司债券的信用水平进行综合评判，出具评级报告。券的信用水平进行综合评判，出具评级报告。l社会公众依据评级报告可以了解公司发行债券社会公众依据评级报告可以了解公司发行债券的信用水平，判断其按期、及时、足额还本付的信用水平，判断其按期、及时、足额还本付息的能力，进而做出是否投资的决策。息的能力，进而做出是否投资的决策。2022/10/27443.债券的信用评级债券的信用评级l目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构有美国标准普尔和穆迪投资服务公司。有美国标准普尔和穆迪投资服务公司。l债券评级对于发行者和投资者都很重要的原因债券评级对于发行者和投资者都很重要的原因债券评级是度量违约风险的一个重要指标，债债券评级是度量违约风险的一个重要指标，债券评级对于公司通过债务进行融资以及公司成券评级对于公司通过债务进行融资以及公司成本有这直接影响。本有这直接影响。债券评级方便投资者进行债券投资决策。债券评级方便投资者进行债券投资决策。2022/10/2745可转换债券可转换债券l可转换债券是指发行公司依法发行、在一定期可转换债券是指发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条款可以转换成股份的公司债间内依据约定的条款可以转换成股份的公司债券，通常称作可转换债券或可转债。券，通常称作可转换债券或可转债。l将可转换债券转换为普通股时，将可转换债券转换为普通股时，所换的的股票所换的的股票价值一般远大于原债券价值。价值一般远大于原债券价值。2022/10/27461.可转换债券的特点可转换债券的特点l债券性债券性l股权性股权性l可转换性可转换性2022/10/27472.可转换债券的基本要素可转换债券的基本要素l标的股票标的股票l转换价格转换价格l转换价格调整条款转换价格调整条款（除权调整、特别向下调整）（除权调整、特别向下调整）l转换期限转换期限l赎回条款赎回条款（赎回保护期、赎回期、赎回条件、赎回价格）（赎回保护期、赎回期、赎回条件、赎回价格）l回售条款回售条款（回售条件、回售时间、回售价格）（回售条件、回售时间、回售价格）l强制性转换条款强制性转换条款2022/10/27483.可转换债券的价值构成可转换债券的价值构成l可转换债券的价值分为以下三部分：可转换债券的价值分为以下三部分：纯粹债券价值纯粹债券价值转换价值转换价值期权价值期权价值2022/10/27494、可转换债券融资动机理论、可转换债券融资动机理论l代理成本理论代理成本理论l“后门权益融资后门权益融资”假说假说2022/10/27505.可转换债券融资的特点可转换债券融资的特点l优点：优点：增加公司融资选择的灵活性增加公司融资选择的灵活性发挥财务杠杆效应，改善净资产收益率发挥财务杠杆效应，改善净资产收益率据代理成本理论，发行可转债有利于降低成本据代理成本理论，发行可转债有利于降低成本据前述据前述“后门权益假说后门权益假说”，发行可转债可传递有利信，发行可转债可传递有利信号，利于稳定股票市价获取递延权益融资号，利于稳定股票市价获取递延权益融资不足不足转股失败清偿本金的风险转股失败清偿本金的风险公司债转股后，股本扩大，公司面临扩大后利润摊薄公司债转股后，股本扩大，公司面临扩大后利润摊薄增加公司经营压力增加公司经营压力2022/10/2751我国债券市场简介我国债券市场简介l企业债券和公司债券市场企业债券和公司债券市场l可转换公司债券市场可转换公司债券市场2022/10/2752长期借款长期借款l长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过构借入的使用期限超过1年的借款。主要用于年的借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。l长期借款分为抵押借款和信用借款长期借款分为抵押借款和信用借款l按照长期借款用途：固定资产借款、流动资金按照长期借款用途：固定资产借款、流动资金借款、房地产开发借款、项目贷款借款、房地产开发借款、项目贷款l提供资金机构的不同：商业银行贷款、政策性提供资金机构的不同：商业银行贷款、政策性银行贷款和其他金融机构贷款。银行贷款和其他金融机构贷款。2022/10/27531、长期借款融资程序、长期借款融资程序l企业长期借款程序企业长期借款程序企业企业申请申请银行银行审批审批签订签订合同合同取得取得贷款贷款归还归还贷款贷款2022/10/27542.长期借款的成本长期借款的成本l长期借款的成本主要包括借款利息和借款费用长期借款的成本主要包括借款利息和借款费用l和债券的利率形式相同，长期借款的利率可以和债券的利率形式相同，长期借款的利率可以分为固定利率和浮动利率。企业的财务人员应分为固定利率和浮动利率。企业的财务人员应在制定长期借款策略时根据企业具体情况和宏在制定长期借款策略时根据企业具体情况和宏观经济预测合理地应用不同的利率策略。观经济预测合理地应用不同的利率策略。2022/10/27554.2.6 各种长期债务融资条件比较各种长期债务融资条件比较l按照我国按照我国公司法公司法、证券法证券法、上市公上市公司债券发行管理办法司债券发行管理办法等法律法规的规定。等法律法规的规定。l这三种债务融资方式中长期借款的门槛较低，这三种债务融资方式中长期借款的门槛较低，适合大多数企业，而公开发行可转债的要求最适合大多数企业，而公开发行可转债的要求最高，一般只有规模较大且财务状况良好的企业高，一般只有规模较大且财务状况良好的企业才能满足要求。才能满足要求。2022/10/27564.3 长期融资决策长期融资决策l1、融资工具运用的限制、融资工具运用的限制l2、资本结构、资本结构l3、到期日的匹配、到期日的匹配l4、当时利率水平和预期利率、当时利率水平和预期利率l5、公司当前和预期的财务状况、公司当前和预期的财务状况l6、其他限制、其他限制2022/10/2757