期货交易原理与避险策略.ppt

期貨交易原理與避險策略期貨交易原理與避險策略主講人：朱士廷摘要q期貨之意義與功能q避險交易之運用q價差與套利交易之運用q摩台指與本土台指現況比較qTXO交易簡介q結語生活中的期貨範例郭桑則在陳桑田邊開設了一家麵粉場陳桑為小麥田農在台南的鄉下生活中的期貨範例q陳桑怕小麥價格下跌每天辛苦耕田但血本無歸q郭桑怕小麥價格上漲製造成本增加q於是陳桑與郭桑分赴期貨市場：v陳桑放空小麥期貨；若收割時價格真的下跌，則買進小麥期貨填補損失。v郭桑買進小麥期貨；若進貨時價格真的上漲，再賣出小麥期貨取得利益，填補因上漲所衍生之購置成本。期貨之起源與意義期貨之起源與意義起源起源由農產品交易衍生而由農產品交易衍生而來，起因於價格波動來，起因於價格波動過大。芝加哥首先於過大。芝加哥首先於19世紀末期成立世紀末期成立CBOT交易所。交易所。意義意義約定未來某一時點以現在約定未來某一時點以現在決定之價格及條件交易某決定之價格及條件交易某一種商品之定型化契約。一種商品之定型化契約。金屬：黃金、白銀、銅指數：S&P500、台股期貨外匯：馬克、日圓利率：T-Bond、歐洲美元能源：原油、天然氣農產：黃豆、玉米、小麥期貨種類期貨種類期貨之功能一、一、價格發現價格發現二、風險規避二、風險規避避險之基本概念q就生產者或需求者而言，操作避險無關就生產者或需求者而言，操作避險無關行情，而是為鎖住成本、維護利潤。行情，而是為鎖住成本、維護利潤。q在期貨市場中，設法買進在期貨市場中，設法買進(或賣出或賣出)與現與現貨市場中所持有的淨部位同等數額且操貨市場中所持有的淨部位同等數額且操作方向相反的期貨部位。作方向相反的期貨部位。q現貨市場的損失應可用期貨契約部位的現貨市場的損失應可用期貨契約部位的獲利來彌補，反之亦然。獲利來彌補，反之亦然。應用對象q資金成本的鎖定資金成本的鎖定v公司債發行者公司債發行者公司債發行者公司債發行者q基本利潤的保障基本利潤的保障v農夫、製造商農夫、製造商農夫、製造商農夫、製造商q資產價值的維持資產價值的維持v投資銀行、信託基金投資銀行、信託基金投資銀行、信託基金投資銀行、信託基金製造商之避險應用進口日本零件、出口成品至美國進口日本零件、出口成品至美國v日圓支出，美元收入日圓支出，美元收入v可能的匯兌損失可能的匯兌損失v預期日圓對美元升值預期日圓對美元升值(或貶值或貶值)，運用日，運用日圓期貨避險圓期貨避險製造商之避險實例應用qX電腦公司在8月中有一筆US$100萬銷貨收入，而自日本購入的零件，需在10月初支付5000萬貨款，公司預測日圓對美元的匯率會持續升值，因此希望將日圓貨款成本鎖定在目前的匯率水準。q每口日圓期貨規格12,500,000q避險比例50,000,00012,500,0004買進4口日圓期貨以避險避險實例應用分析以期貨避險現貨市場匯率8/16以8754買進4口114.54(0.8730)10/13以9470平倉106.59(0.9382)損益(9470-8754)4$12.5=$35,800(0.8730-0.9382)50000000100=-$32,600結果$35,800-$32,600=$3,200不考慮資金借貸成本及交易費用，經過期貨避險，X公司匯兌收益$3,200避險之應用時機q對短期的市場表現不確定，但不願或不對短期的市場表現不確定，但不願或不行更動長期投資組合行更動長期投資組合v例如基於交易成本、股權、除權、除息、例如基於交易成本、股權、除權、除息、例如基於交易成本、股權、除權、除息、例如基於交易成本、股權、除權、除息、現金流量、護盤現金流量、護盤現金流量、護盤現金流量、護盤 等考量等考量等考量等考量q預期市場有一波行情，但尚未建立投資預期市場有一波行情，但尚未建立投資組合組合911911避險期間避險期間北、高市長選前北、高市長選前避險期間避險期間其他避險情況q指數持續性上揚，擔心高檔過熱，但所持個指數持續性上揚，擔心高檔過熱，但所持個指數持續性上揚，擔心高檔過熱，但所持個指數持續性上揚，擔心高檔過熱，但所持個股仍非常強勢股仍非常強勢股仍非常強勢股仍非常強勢q指數上揚過程中，不幸選擇弱勢股，又擔心指數上揚過程中，不幸選擇弱勢股，又擔心指數上揚過程中，不幸選擇弱勢股，又擔心指數上揚過程中，不幸選擇弱勢股，又擔心換股操作後，類股開始新輪動換股操作後，類股開始新輪動換股操作後，類股開始新輪動換股操作後，類股開始新輪動q目前手頭資金緊俏，但看好後市，覺得現在目前手頭資金緊俏，但看好後市，覺得現在目前手頭資金緊俏，但看好後市，覺得現在目前手頭資金緊俏，但看好後市，覺得現在不買將錯失良機不買將錯失良機不買將錯失良機不買將錯失良機q流動性資金不足或不願投入太多，希望以小流動性資金不足或不願投入太多，希望以小流動性資金不足或不願投入太多，希望以小流動性資金不足或不願投入太多，希望以小錢賺大錢錢賺大錢錢賺大錢錢賺大錢q因市場規則限制無法出脫持股或放空股票因市場規則限制無法出脫持股或放空股票因市場規則限制無法出脫持股或放空股票因市場規則限制無法出脫持股或放空股票每日結算制度結算所的功能：作為買方的賣方及賣方的買方q結算制度v結算所負責承擔買賣雙方的履行義務。v買賣任一方違約，由結算所負責。v結算會員資格要求嚴格，保障交易人權益。每日結算制度正確的期貨操作觀念q保證金的迷思q行情漲跌幅度的迷思q風險控管益形重要保證金的迷思(一)91/11/28進場以保證金9萬買進一口加權期指在4,720（如下表）:保證金的迷思(二)q(續前例續前例)下跌下跌8080點，跌幅點，跌幅1.691.69，當日結算損，當日結算損失失8080NTNT200=16,000200=16,000元，而實際跌幅為元，而實際跌幅為(16,00090,000)100%=(16,00090,000)100%=-17.78%-17.78%q建議應以建議應以2 23 3倍保證金交易一口之方式進場倍保證金交易一口之方式進場操作，為較佳之風險控管模式操作，為較佳之風險控管模式行情漲跌幅度的迷思：以11月11日台積電與大盤之比較為例：由上可知，投資大盤之抗跌性較佳。風險控管益形重要q期貨市場為每日結算，保證金帳戶中金額每日都會變化：v4,500點漲至6,000點帳戶增加帳戶增加3030萬元萬元萬元萬元v4,500點跌至3,500點帳戶減少帳戶減少2020萬元萬元萬元萬元避險操作對台灣股市的影響q能夠運用的工具增加，使得投資組合能夠運用的工具增加，使得投資組合的報酬率更高且更安全的報酬率更高且更安全 q降低大盤之波動性降低大盤之波動性 q投資人可理性而穩健的參與股票市場投資人可理性而穩健的參與股票市場的投資交易的投資交易期貨與現貨價格關係價格關係期貨現貨持有成本持有成本股價指數期貨之理論參考價格現貨市場指數現貨市場指數現貨市場指數 (短期利率短期利率 股利率股利率)(天數天數 365)期貨價格到期日時間價格現貨價格現貨與期貨指數價差期貨與現貨價格關係套利交易q理論上，期貨價格是反映現貨在未來時候的理論上，期貨價格是反映現貨在未來時候的理論上，期貨價格是反映現貨在未來時候的理論上，期貨價格是反映現貨在未來時候的價格。價格。價格。價格。q期貨指數現貨指數現金股利利率期貨指數現貨指數現金股利利率期貨指數現貨指數現金股利利率期貨指數現貨指數現金股利利率q當期貨契約到期時，期貨價位須與現貨價位當期貨契約到期時，期貨價位須與現貨價位當期貨契約到期時，期貨價位須與現貨價位當期貨契約到期時，期貨價位須與現貨價位一致。一致。一致。一致。q當期貨與現貨的基差不合理地擴大時，可透當期貨與現貨的基差不合理地擴大時，可透當期貨與現貨的基差不合理地擴大時，可透當期貨與現貨的基差不合理地擴大時，可透過同時過同時過同時過同時 買買買買/賣賣賣賣 期貨期貨期貨期貨/現貨現貨現貨現貨 來鎖定利潤。來鎖定利潤。來鎖定利潤。來鎖定利潤。期貨溢價與指數套利水平距到期日尚餘天數期貨價格高估期貨價格高估買進現貨套利觸發水平買進現貨套利觸發水平期貨價格低估期貨價格低估賣出現貨套利觸發水平賣出現貨套利觸發水平理論溢價理論溢價實際溢價實際溢價指數期貨與證券之差異交易台股期貨優點交易台股期貨優點v交易成本較低交易成本較低v沒有選擇個股困擾沒有選擇個股困擾v多空皆可靈活操作多空皆可靈活操作v更靈活的資金運用與風險管理更靈活的資金運用與風險管理現貨與期貨交易成本比較台灣期貨市場現況qq目前正式掛牌交易之商品目前正式掛牌交易之商品目前正式掛牌交易之商品目前正式掛牌交易之商品vv期貨：加權指數期貨、電子指數期貨、金融指數期貨與期貨：加權指數期貨、電子指數期貨、金融指數期貨與期貨：加權指數期貨、電子指數期貨、金融指數期貨與期貨：加權指數期貨、電子指數期貨、金融指數期貨與小型加權指數期貨小型加權指數期貨小型加權指數期貨小型加權指數期貨vv選擇權：加權指數選擇權選擇權：加權指數選擇權選擇權：加權指數選擇權選擇權：加權指數選擇權vv期交所預計於今年底推出期交所預計於今年底推出期交所預計於今年底推出期交所預計於今年底推出個股選擇權個股選擇權個股選擇權個股選擇權商品上市交易商品上市交易商品上市交易商品上市交易qq台灣股價指數期貨商品自台灣股價指數期貨商品自台灣股價指數期貨商品自台灣股價指數期貨商品自8787年年年年7 7月上市交易至今，月上市交易至今，月上市交易至今，月上市交易至今，每年成交量均大幅成長每年成交量均大幅成長每年成交量均大幅成長每年成交量均大幅成長(見下表見下表見下表見下表)摩根台灣股價指數期貨q由由由由Morgan Stanley Capital International Morgan Stanley Capital International(MSCI)(MSCI)於於於於19881988年所編製年所編製年所編製年所編製q 取樣台灣證券交易所取樣台灣證券交易所取樣台灣證券交易所取樣台灣證券交易所8989家上市公司股價所組家上市公司股價所組家上市公司股價所組家上市公司股價所組成成成成q成分股總市值約佔台股集中市場總市值之成分股總市值約佔台股集中市場總市值之成分股總市值約佔台股集中市場總市值之成分股總市值約佔台股集中市場總市值之6767q由新加坡期貨交易所由新加坡期貨交易所由新加坡期貨交易所由新加坡期貨交易所(SGX-DT)SGX-DT)執行交易執行交易執行交易執行交易摩台指與本土台指之合約規格比較結語q運用期貨避險，可以鎖定成本、保護利潤，降低價格波動對本業的衝擊。q視不同的市場判斷、不同的風險偏好、不同的時機運用，單獨或與現貨等搭配使用，將使投資組合型態更多樣化。q股價指數期貨為投資管理之一項利器，交易人得利用股價指數期貨靈活調整投資策略並進行風險管理。敬請指教敬請指教