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证券市场基础知识证券市场基础知识第一章第一章 证券市场概述证券市场概述1目录目录第一节第一节第一节第一节 证券与证券市场证券与证券市场证券与证券市场证券与证券市场第二节第二节第二节第二节 证券市场参与者证券市场参与者证券市场参与者证券市场参与者第三节第三节第三节第三节 证券市场的产生与发展证券市场的产生与发展证券市场的产生与发展证券市场的产生与发展2证券与证券市场证券与证券市场 证券的概念证券的概念 证券是指各类记载并代表一定权利的证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证法律凭证。从一般意义上来说，证券是指用以证明或设定权利所从一般意义上来说，证券是指用以证明或设定权利所做成的做成的书面凭证书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。证券可以采取为。证券可以采取纸面形式纸面形式或证券监管机构规定的或证券监管机构规定的其其他形式他形式。3证券与证券市场证券与证券市场 一、有价证券一、有价证券一、有价证券一、有价证券 (一一)有价证券的定义有价证券的定义 1.1.有价证券有价证券是指标有票面金额，用于证明持有人是指标有票面金额，用于证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债所有权或债权权的凭证。的凭证。2.2.证券本身证券本身没有价值没有价值，但由于它代表着一定量的，但由于它代表着一定量的财产权利，持有人可凭该证券直接取得一定量的商品、财产权利，持有人可凭该证券直接取得一定量的商品、货币，或是取得利息、股息等收入，因而可以在证券货币，或是取得利息、股息等收入，因而可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有市场上买卖和流通，客观上具有交易价格交易价格。4证券与证券市场证券与证券市场 3.3.有价证券是有价证券是虚拟资本虚拟资本的一种形式。所谓虚拟资本，的一种形式。所谓虚拟资本，是指以有价证券形式存在，并能给持有者带来一定收效的是指以有价证券形式存在，并能给持有者带来一定收效的资本。虚拟资本是独立于实际资本之外的一种资本存在形资本。虚拟资本是独立于实际资本之外的一种资本存在形式，本身不能在生产过程中发挥作用。通常，式，本身不能在生产过程中发挥作用。通常，虚拟资本的虚拟资本的价格总额并不等于所代表的真实资本的账面价格价格总额并不等于所代表的真实资本的账面价格，甚至与，甚至与真实资本的重置价格也不一定相等，其变化并真实资本的重置价格也不一定相等，其变化并不完全不完全反映反映实际资本额的变化。实际资本额的变化。5证券与证券市场证券与证券市场 （二）有价证券的分类（二）有价证券的分类 有价证券有广义与狭义两种概念。有价证券有广义与狭义两种概念。狭义狭义的有价证的有价证券即指券即指资本证券资本证券，广义广义的有价证券包括的有价证券包括商品证券、货商品证券、货币证券和资本证券。币证券和资本证券。商品证券是证明持有人拥有商品所有权或使用权商品证券是证明持有人拥有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权，的凭证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权，持有人对这种证券所代表的商品所有权受法律保护。持有人对这种证券所代表的商品所有权受法律保护。属于属于商品证券商品证券的有的有提货单、运货单、仓库栈单提货单、运货单、仓库栈单等。等。6证券与证券市场证券与证券市场 货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券。索取权的有价证券。货币证券货币证券主要包括两大类：一类主要包括两大类：一类是商业证券是商业证券，主要是主要是商业汇票和商业本票商业汇票和商业本票；另一类是；另一类是银行证券银行证券，主要是，主要是银行汇票、银行本票和支票银行汇票、银行本票和支票。资本证券资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。持有人有一定的系的活动而产生的证券。持有人有一定的收入请求权收入请求权。资本证券是有价证券的主要形式。资本证券是有价证券的主要形式。7证券与证券市场证券与证券市场 1.1.按证券发行按证券发行主体主体的不同，有价证券可分为的不同，有价证券可分为政府政府证券、政府机构证券和公司证券。证券、政府机构证券和公司证券。政府证券通常是指由中央政府或地方政府发行的政府证券通常是指由中央政府或地方政府发行的债券。中央政府债券也称国债，通常由一国财政部发债券。中央政府债券也称国债，通常由一国财政部发行。地方政府债券由地方政府发行，通常以地方税或行。地方政府债券由地方政府发行，通常以地方税或其他收入偿还，我国目前尚不允许除特别行政区以外其他收入偿还，我国目前尚不允许除特别行政区以外的各级地方政府发行债券。的各级地方政府发行债券。政府机构证券是由经批准的政府机构发行的证券，政府机构证券是由经批准的政府机构发行的证券，我国目前也不允许政府机构发行。我国目前也不允许政府机构发行。8证券与证券市场证券与证券市场 公司证券是公司为筹措资金而发行的有价证券，公司证券是公司为筹措资金而发行的有价证券，公司证券包括的范围比较广泛，公司证券包括的范围比较广泛，主要有股票、公司债主要有股票、公司债券及商业票据等券及商业票据等。此外，在公司证券中，通常将银行。此外，在公司证券中，通常将银行及非银行金融机构发行的证券称为金融证券，其中金及非银行金融机构发行的证券称为金融证券，其中金融债券尤为常见。融债券尤为常见。9证券与证券市场证券与证券市场 2.2.按是否在证券交易所挂牌交易，按是否在证券交易所挂牌交易，有价证券可分为有价证券可分为上市证券与非上市证券。上市证券与非上市证券。（1 1）上市证券是指经证券主管机关核准发行，并经）上市证券是指经证券主管机关核准发行，并经证券交易所依法审核同意，允许在证券交易所内公开买卖证券交易所依法审核同意，允许在证券交易所内公开买卖的证券。的证券。（2 2）非上市证券是指未申请上市或不符合证券交易）非上市证券是指未申请上市或不符合证券交易所上市条件的证券。所上市条件的证券。非上市证券不允许在证券交易所内交非上市证券不允许在证券交易所内交易，但可以在其他证券交易市场发行和交易易，但可以在其他证券交易市场发行和交易。凭证式国债凭证式国债和和普通开放式基金份额普通开放式基金份额属于属于非上市证券非上市证券。10证券与证券市场证券与证券市场 3.3.按按募集方式募集方式分类，有价证券可以分为分类，有价证券可以分为公募证券公募证券和私募证券。和私募证券。公募证券是指发行人通过中介机构向不特定的社公募证券是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众投资者公开发行的证券，审核较严格并采取公会公众投资者公开发行的证券，审核较严格并采取公示制度。示制度。私募证券私募证券是指向是指向少数特定的投资者发行少数特定的投资者发行的证券，的证券，其其审查条件相对宽松，投资者也较少，不采取公示制审查条件相对宽松，投资者也较少，不采取公示制度度。11证券与证券市场证券与证券市场 目前我国信托投资公司发行的目前我国信托投资公司发行的集合资金信托计划集合资金信托计划以及商业银行和证券公司发行的理财计划均属私募证以及商业银行和证券公司发行的理财计划均属私募证券；券；上市公司如采取上市公司如采取定向增发方式发行的有价证券定向增发方式发行的有价证券也也属私募证券。属私募证券。4.4.按证券所代表的按证券所代表的权利性质权利性质分类，有价证券可以分类，有价证券可以分为股票、债券和其他证券分为股票、债券和其他证券三大类。股票和债券是证三大类。股票和债券是证券市场两个最基本和最主要的品种；其他证券包括券市场两个最基本和最主要的品种；其他证券包括基基金证券、证券衍生品，如金融期货、可转换证券、权金证券、证券衍生品，如金融期货、可转换证券、权证证等等等等 12证券与证券市场证券与证券市场 (三三)有价证券的特征有价证券的特征 1.1.收益性。收益性。证券代表的是对一定数额的某种特定证券代表的是对一定数额的某种特定资产的所有权或债权，投资者持有证券也就同时拥有资产的所有权或债权，投资者持有证券也就同时拥有取得这部分资产增值收益的权利，因而取得这部分资产增值收益的权利，因而证券本身具有证券本身具有收益性收益性。2.2.流动性。流动性。证券的流动性是指证券变现的难易程证券的流动性是指证券变现的难易程度。证券的流动性可通过到期度。证券的流动性可通过到期兑现、承兑、贴现、转兑现、承兑、贴现、转让让等方式实现。等方式实现。13证券与证券市场证券与证券市场 3.3.风险性。风险性。从整体上说，从整体上说，证券的风险与其收益成正证券的风险与其收益成正比比。通常情况下，风险越大的证券，投资者要求的预期收。通常情况下，风险越大的证券，投资者要求的预期收益越高；风险越小的证券，预期收益越低。益越高；风险越小的证券，预期收益越低。4.4.期限性。期限性。债券一般有明确的还本付息期限。债券债券一般有明确的还本付息期限。债券的期限具有法律约束力，是对融资双方权益的保护。的期限具有法律约束力，是对融资双方权益的保护。股票股票没有期限性，可以没有期限性，可以视为无期证券视为无期证券。14证券与证券市场证券与证券市场 二、证券市场二、证券市场二、证券市场二、证券市场 证券市场是股票、债券、投资基金份额等有价证证券市场是股票、债券、投资基金份额等有价证券发行和交易的场所。券发行和交易的场所。证券市场是市场经济发展到一证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动性解决资本供求矛盾和流动性而产而产生的市场。生的市场。15证券与证券市场证券与证券市场（一）证券市场的特征（一）证券市场的特征 证券市场证券市场具有以下具有以下三个显著特征三个显著特征：1.1.证券市场是证券市场是价值价值直接交换的场所。直接交换的场所。2.2.证券市场是证券市场是财产权利财产权利直接交换的场所。直接交换的场所。3.3.证券市场是证券市场是风险风险直接交换的场所。直接交换的场所。16证券与证券市场证券与证券市场 （二）证券市场的结构（二）证券市场的结构 1.1.层次结构层次结构。通常指按证券进入市场的顺序而形。通常指按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序关系划分，证券市场的构成的结构关系。按这种顺序关系划分，证券市场的构成可分为发行市场和交易市场。证券发行市场又称成可分为发行市场和交易市场。证券发行市场又称“一级市场一级市场”或或“初级市场初级市场”，是发行人以筹集资金为，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。证券交易市场又称售新证券所形成的市场。证券交易市场又称“二级市二级市场场”或或“次级市场次级市场”，是已发行的证券通过买卖交易，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的市场。实现流通转让的市场。17证券与证券市场证券与证券市场 证券发行市场证券发行市场和和证券流通市场证券流通市场的关系：的关系：证券发行市场是流通市场的基础和前提证券发行市场是流通市场的基础和前提，有了发，有了发行市场的证券供应，才有流通市场的证券交易，证券行市场的证券供应，才有流通市场的证券交易，证券发行的种类、数量和发行方式决定着流通市场的规模发行的种类、数量和发行方式决定着流通市场的规模和运行。和运行。流通市场是证券得以持续扩大发行的必要条流通市场是证券得以持续扩大发行的必要条件件，为证券的转让提供市场条件，使发行市场充满活，为证券的转让提供市场条件，使发行市场充满活力。此外，流通市场的交易价格制约和影响着证券的力。此外，流通市场的交易价格制约和影响着证券的发行价格，是证券发行时需要考虑的重要因素。发行价格，是证券发行时需要考虑的重要因素。18证券与证券市场证券与证券市场 多层次资本市场多层次资本市场：根据所服务和覆盖的上市公司类型，可分为全球性根据所服务和覆盖的上市公司类型，可分为全球性市场、全国性市场、区域性市场等类型；根据上市公市场、全国性市场、区域性市场等类型；根据上市公司规模、监管要求等差异，可分为司规模、监管要求等差异，可分为主板市场、二板市主板市场、二板市场（创业板或高新企业板）场（创业板或高新企业板）等。等。19证券与证券市场证券与证券市场 2.2.品种结构。品种结构。这是依有价证券的品种而形成的结这是依有价证券的品种而形成的结构关系。这种结构关系的构成主要构关系。这种结构关系的构成主要有股票市场、债券有股票市场、债券市场、基金市场、衍生品市场等。市场、基金市场、衍生品市场等。（1 1）股票市场的发行人为股份有限公司股票市场的发行人为股份有限公司。债券的。债券的发行人有中央政府、地方政府、中央政府机构、金融发行人有中央政府、地方政府、中央政府机构、金融机构、公司（企业）。债券因有固定的票面利率和期机构、公司（企业）。债券因有固定的票面利率和期限，因此，相对于股票价格而言，市场价格比较稳定。限，因此，相对于股票价格而言，市场价格比较稳定。（2 2）基金市场是）基金市场是基金份额基金份额发行和流通的市场。发行和流通的市场。封封闭式基金闭式基金在证券交易所挂牌交易，在证券交易所挂牌交易，开放式基金开放式基金则通过则通过投资者向基金管理公司投资者向基金管理公司申购和赎回申购和赎回实现流通转让。实现流通转让。20证券与证券市场证券与证券市场 3.3.交易场所结构。交易场所结构。按交易活动是否在固定场所进按交易活动是否在固定场所进行，证券市场可分为行，证券市场可分为有形市场和无形市场。有形市场和无形市场。通常人们通常人们也把有形市场称作也把有形市场称作“场内市场场内市场”，是指有固定场所的，是指有固定场所的证券交易所市场。证券交易所市场。人们也把无形市场称作为人们也把无形市场称作为“场外市场场外市场”，是指没，是指没有固定交易场所的市场。目前已有越来越多的证券交有固定交易场所的市场。目前已有越来越多的证券交易不在有形的场内市场进行，而是通过经纪人或交易易不在有形的场内市场进行，而是通过经纪人或交易商的电传、电报、电话、网络等洽谈成交。商的电传、电报、电话、网络等洽谈成交。21证券与证券市场证券与证券市场 （三）证券市场的基本功能（三）证券市场的基本功能 1.1.筹资筹资投资功能。投资功能。证券市场的筹资证券市场的筹资投资功能投资功能是指证券市场一方面为资金需求者提供了通过发行证是指证券市场一方面为资金需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会，另一方面为资金供给者提供了投券筹集资金的机会，另一方面为资金供给者提供了投资对象。筹资和投资是证券市场基本功能不可分割的资对象。筹资和投资是证券市场基本功能不可分割的两个方面两个方面 2.2.资本定价功能。资本定价功能。证券的价格是证券市场上证券证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。供求双方共同作用的结果。3.3.资本配置功能。资本配置功能。证券市场的资本配置功能是指证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动从而实现资本的合理配通过证券价格引导资本的流动从而实现资本的合理配置的功能。置的功能。22证券市场参与者证券市场参与者 一、证券发行人一、证券发行人一、证券发行人一、证券发行人 证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的发行主体。它包括：证券的发行主体。它包括：（一（一)公司（企业）公司（企业）企业的企业的组织形式组织形式可分为可分为独资制、合伙制独资制、合伙制和和公司制。公司制。现代股份制公司主要采取股份有限公司和有限责任公现代股份制公司主要采取股份有限公司和有限责任公司两种形式，其中，司两种形式，其中，只有股份有限公司才能发行股票只有股份有限公司才能发行股票。公司发行股票所筹集的资本属于自有资本，而通过发公司发行股票所筹集的资本属于自有资本，而通过发行债券所筹集的资本属于借入资本，行债券所筹集的资本属于借入资本，发行股票和长期发行股票和长期公司（企业）债券是公司（企业）筹措长期资本的主公司（企业）债券是公司（企业）筹措长期资本的主要途径，发行短期债券则是补充流动资金的重要手段。要途径，发行短期债券则是补充流动资金的重要手段。23证券市场参与者证券市场参与者 (二二)政府和政府机构政府和政府机构 随着国家干预经济理论的兴起，政府（中央政府随着国家干预经济理论的兴起，政府（中央政府和地方政府）和中央政府直属机构已成为证券发行的和地方政府）和中央政府直属机构已成为证券发行的重要主体之一，但重要主体之一，但政府发行证券的品种仅限于债券政府发行证券的品种仅限于债券。政府发行债券所筹集的资金既可以用于协调财政政府发行债券所筹集的资金既可以用于协调财政资金短期周转、弥补财政赤字、兴建政府投资的大型资金短期周转、弥补财政赤字、兴建政府投资的大型基础性的建设项目，也可以用于实施某种特殊的政策，基础性的建设项目，也可以用于实施某种特殊的政策，在战争期间还可以用于弥补战争费用的开支。在战争期间还可以用于弥补战争费用的开支。24证券市场参与者证券市场参与者 中央银行作为证券发行主体，主要涉及两类证券。中央银行作为证券发行主体，主要涉及两类证券。第一类是第一类是中央银行股票中央银行股票，在一些国家（例如美国），在一些国家（例如美国），中央银行采取了股份制组织结构，通过发行股票募集中央银行采取了股份制组织结构，通过发行股票募集资金，但是，中央银行的股东并不享有决定中央银行资金，但是，中央银行的股东并不享有决定中央银行政策的权利，只能按期收取固定的红利，其股票类似政策的权利，只能按期收取固定的红利，其股票类似于优先股。第二类是于优先股。第二类是中央银行出于调控货币供给量目中央银行出于调控货币供给量目的而发行的特殊债券的而发行的特殊债券。中国人民银行从。中国人民银行从20032003年年起开始起开始发行中央银行票据，期限发行中央银行票据，期限从从3 3个月到个月到3 3年不等年不等，主要用，主要用于对冲金融体系中过多的流动性。于对冲金融体系中过多的流动性。25证券与证券市场证券与证券市场 二、证券投资人二、证券投资人二、证券投资人二、证券投资人 证券投资人是指通过买入证券而进行投资的各类机证券投资人是指通过买入证券而进行投资的各类机证券投资人是指通过买入证券而进行投资的各类机证券投资人是指通过买入证券而进行投资的各类机构法人和自然人。分为机构投资者和个人投资者。构法人和自然人。分为机构投资者和个人投资者。构法人和自然人。分为机构投资者和个人投资者。构法人和自然人。分为机构投资者和个人投资者。（一）（一）机构投资者机构投资者 1.1.政府机构政府机构。作为政府机构，参与证券投资的目。作为政府机构，参与证券投资的目的主要是为了的主要是为了调剂资金余缺调剂资金余缺和进行和进行宏观调控。宏观调控。各级政各级政府及政府机构出现资金剩余时，可通过购买政府债券、府及政府机构出现资金剩余时，可通过购买政府债券、金融债券投资于证券市场。中央银行以金融债券投资于证券市场。中央银行以公开市场操作公开市场操作作为政策手段，通过买卖政府债券或金融债券，影响作为政策手段，通过买卖政府债券或金融债券，影响货币供应量进行宏观调控。货币供应量进行宏观调控。26证券市场参与者证券市场参与者 2.2.金融机构。金融机构。参与证券投资的金融机构包括参与证券投资的金融机构包括证券经营机构、银证券经营机构、银行业金融机构、保险公司及保险资产管理公司、主权行业金融机构、保险公司及保险资产管理公司、主权财富基金财富基金以及以及其他金融机构其他金融机构。（1 1）证券经营机构证券经营机构。证券经营机构是证券市场上。证券经营机构是证券市场上最活跃的投资者，以其自有资本、营运资金和受托投最活跃的投资者，以其自有资本、营运资金和受托投资资金进行证券投资。资资金进行证券投资。（2 2）银行业金融机构银行业金融机构。银行业金融机构投资一般。银行业金融机构投资一般仅限于政府债券和地方政府债券，而且通常以短期国仅限于政府债券和地方政府债券，而且通常以短期国债作为其超额储备的持有形式债作为其超额储备的持有形式27证券市场参与者证券市场参与者 （3 3）保险公司和保险资产管理公司：保险公司和保险资产管理公司：目前保险公目前保险公司已超过共同基金成为全球最大的机构投资者，除大司已超过共同基金成为全球最大的机构投资者，除大量投资于各类政府债券、高等级公司债券外，还广泛量投资于各类政府债券、高等级公司债券外，还广泛涉足基金和股票投资。涉足基金和股票投资。目前国内保险公司均发起成立目前国内保险公司均发起成立保险资产管理公司保险资产管理公司，对保险资产的投资进行集中管理，成为证券市场重要对保险资产的投资进行集中管理，成为证券市场重要的投资主体。截止的投资主体。截止20072007年末，中国保险业投资类资产年末，中国保险业投资类资产规模已超过规模已超过2 2万亿万亿人民币。人民币。2829证券市场参与者证券市场参与者 （4 4）合格境外投资者（合格境外投资者（QFIIQFII）：QFIIQFII是一国（地是一国（地区）在货币区）在货币没有实现完全自由兑换、资本项目尚未开没有实现完全自由兑换、资本项目尚未开放放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项项过渡性制度过渡性制度。QFIIQFII在经批准的投资额度内，可以投资于在经批准的投资额度内，可以投资于中国证中国证监会批准监会批准的人民币金融工具。的人民币金融工具。QFIIQFII境内股票投资，应当遵守中国证监会规定的境内股票投资，应当遵守中国证监会规定的持股比例限制和国家其他有关规定持股比例限制和国家其他有关规定。证券市场参与者证券市场参与者 （5 5）主权财富基金主权财富基金：中国投资有限责任公司于：中国投资有限责任公司于20072007年年9 9月月2929日成立，是专门从事外汇资金投资业务的日成立，是专门从事外汇资金投资业务的国有投资公司。国有投资公司。（6 6）其他金融机构：其他金融机构：其他金融机构其他金融机构包括信托投资包括信托投资公司、企业集团财务公司、金融租赁公司等。公司、企业集团财务公司、金融租赁公司等。这些机构通常也在自身章程和监管机构许可的范围内这些机构通常也在自身章程和监管机构许可的范围内进行证券投资。进行证券投资。30证券市场参与者证券市场参与者 信托投资公司可以受托经营资金信托、有价证券信托投资公司可以受托经营资金信托、有价证券信托和作为投资基金或者基金管理公司的发起人从事信托和作为投资基金或者基金管理公司的发起人从事投资基金业务。企业集团财务公司达到相关监管规定投资基金业务。企业集团财务公司达到相关监管规定的，也可申请从事证券投资业务。的，也可申请从事证券投资业务。目前尚未批准金融目前尚未批准金融租赁公司从事证券投资业务。租赁公司从事证券投资业务。3.3.企业和事业法人。企业和事业法人。企业可以用自己的积累资金企业可以用自己的积累资金或暂时不用的闲置资金进行证券投资。或暂时不用的闲置资金进行证券投资。31证券市场参与者证券市场参与者 4.4.各类基金。各类基金。基金性质的机构投资者包括基金性质的机构投资者包括证券投证券投资基金、社保基金、企业年金和社会公益基金。资基金、社保基金、企业年金和社会公益基金。（1 1）证券投资基金。证券投资基金是指通过公开）证券投资基金。证券投资基金是指通过公开发售基金份额筹集资金，由基金管理人管理，基金托发售基金份额筹集资金，由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动的基金。式进行证券投资活动的基金。32证券市场参与者证券市场参与者 （2 2）社保基金。在大多数国家，社保基金分为两）社保基金。在大多数国家，社保基金分为两个层次：其一是国家以社会保障税等形式征收的全国个层次：其一是国家以社会保障税等形式征收的全国性基金；其二是由企业定期向员工支付并委托基金公性基金；其二是由企业定期向员工支付并委托基金公司管理的企业年金。由于资金来源不一样，且最终用司管理的企业年金。由于资金来源不一样，且最终用途不一样，这两种形式的社保基金管理方式亦完全不途不一样，这两种形式的社保基金管理方式亦完全不同。同。全国性社会保障基金全国性社会保障基金属于国家控制的财政收入，属于国家控制的财政收入，主要用于支付失业救济和退休金，是社会福利网的最主要用于支付失业救济和退休金，是社会福利网的最后一道防线，对资金的安全性和流动性要求非常高。后一道防线，对资金的安全性和流动性要求非常高。这部分资金的投资方向有严格限制，这部分资金的投资方向有严格限制，主要投向国债市主要投向国债市场场。而由企业控制的企业年金，资金运作周期长，对。而由企业控制的企业年金，资金运作周期长，对帐户资产增值有较高要求，但对投资范围限制不多。帐户资产增值有较高要求，但对投资范围限制不多。33证券市场参与者证券市场参与者 在我国，社保基金也主要由两部分组成：一部分在我国，社保基金也主要由两部分组成：一部分是是社会保障基金社会保障基金。其资金来源包括国有股减持划入的。其资金来源包括国有股减持划入的资金和股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准资金和股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益；以其他方式筹集的资金及其投资收益；同时确定从同时确定从20012001年起新增发行彩票公益金的年起新增发行彩票公益金的80%80%上缴社保基金。上缴社保基金。其其投资范围包括银行存款、国债、证券投资基金、股票、投资范围包括银行存款、国债、证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券，信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券，其中银行存款和国债投资的比例不低于其中银行存款和国债投资的比例不低于50%50%，企业债、，企业债、金融债不高于金融债不高于l0%l0%，证券投资基金、股票投资的比例不，证券投资基金、股票投资的比例不高于高于40%40%。风险小的投资（约占风险小的投资（约占60%60%）由社保基金理事）由社保基金理事会直接运作，风险较高的投资（约占会直接运作，风险较高的投资（约占40%40%）则委托专业）则委托专业性投资管理机构进行投资运作。性投资管理机构进行投资运作。34证券市场参与者证券市场参与者 另一部分是另一部分是社会保险基金社会保险基金。它是指社会保险制度。它是指社会保险制度确定的用于支付劳动者或公民在患病、年老伤残、生确定的用于支付劳动者或公民在患病、年老伤残、生育、死亡、失业等情况下所享受的各项保险待遇的基育、死亡、失业等情况下所享受的各项保险待遇的基金，一般由企业等用人单位（或雇主）和劳动者（或金，一般由企业等用人单位（或雇主）和劳动者（或雇员）或公民个人缴纳的社会保险费以及国家财政给雇员）或公民个人缴纳的社会保险费以及国家财政给予的一定补贴组成。社会保险基金一般由养老、医疗、予的一定补贴组成。社会保险基金一般由养老、医疗、失业、工伤、生育五项保险基金组成。在现阶段，我失业、工伤、生育五项保险基金组成。在现阶段，我国社会保险基金的部分积累项目主要是国社会保险基金的部分积累项目主要是养老保险基金，养老保险基金，其运作依据是劳动部的各相关条例和地方的规章。截其运作依据是劳动部的各相关条例和地方的规章。截止止20062006年底，投资证券市场相关投资占其投资的年底，投资证券市场相关投资占其投资的2/32/3。35证券市场参与者证券市场参与者 （3 3）企业年金。企业年金，是指企业及其职工在）企业年金。企业年金，是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养老保险基金。老保险基金。（4 4）社会公益基金。社会公益基金是指将收益用）社会公益基金。社会公益基金是指将收益用于指定的社会公益事业的基金，如福利基金、科技发于指定的社会公益事业的基金，如福利基金、科技发展基金、教育发展基金、文学奖励基金等。我国有关展基金、教育发展基金、文学奖励基金等。我国有关政策规定，政策规定，各种社会公益基金可用于证券投资，以求各种社会公益基金可用于证券投资，以求保值增值。保值增值。36证券市场参与者证券市场参与者 （二）个人投资者（二）个人投资者 个人投资者是指从事证券投资的个人投资者是指从事证券投资的社会自然人社会自然人，他，他们是们是证券市场最广泛证券市场最广泛的投资者。的投资者。为保护个人投资者合为保护个人投资者合法权益，对于部分高风险证券产品的投资（如衍生产法权益，对于部分高风险证券产品的投资（如衍生产品、信托产品），监管法规还要求相关个人具有一定品、信托产品），监管法规还要求相关个人具有一定的产品知识并签署书面的知情同意书。的产品知识并签署书面的知情同意书。37证券市场参与者证券市场参与者 （三）投资者的风险特征与投资适当性（新增）（三）投资者的风险特征与投资适当性（新增）不同投资者对风险态度不同，可分为风险偏好型、不同投资者对风险态度不同，可分为风险偏好型、风险中立型和风险回避型三种类型。风险中立型和风险回避型三种类型。投资适当性是指投资适当性是指“金融中介机构所提供的金融产品金融中介机构所提供的金融产品或服务与客户的财务状况、投资目标、风险承受水平、或服务与客户的财务状况、投资目标、风险承受水平、财务需求、知识和经验之间的契合程度财务需求、知识和经验之间的契合程度”简而言之，投资适当性的要求就是简而言之，投资适当性的要求就是“适合的投资者适合的投资者购买适合的产品购买适合的产品”。38证券市场参与者证券市场参与者 投资适当性原则被违反的情况：投资适当性原则被违反的情况：1 1、投资者不一定能够掌握有关产品的充分信息；、投资者不一定能够掌握有关产品的充分信息；2 2、投资者自身经验和知识的欠缺，即便掌握充分、投资者自身经验和知识的欠缺，即便掌握充分的信息，也不一定能够评估产品的风险水平；的信息，也不一定能够评估产品的风险水平；3 3、投资者对自身的风险承受能力也可能缺乏正确、投资者对自身的风险承受能力也可能缺乏正确的认知。的认知。目前，中国证监会和相关交易所、自律组织针对基目前，中国证监会和相关交易所、自律组织针对基金销售、资产管理、创业板市场、融资融券、股指期金销售、资产管理、创业板市场、融资融券、股指期货等业务分别从不同层面制定了投资者适当性制度的货等业务分别从不同层面制定了投资者适当性制度的相关规则，对上述创新业务的顺利开展起到了重要作相关规则，对上述创新业务的顺利开展起到了重要作用。用。39证券市场参与者证券市场参与者 三、证券市场中介机构（变化）三、证券市场中介机构（变化）三、证券市场中介机构（变化）三、证券市场中介机构（变化）（一）证券公司（一）证券公司证券公司的主要业务有证券公司的主要业务有证券承销、经纪、自营、证券承销、经纪、自营、投资咨询以及并购、受托资产管理和基金管理投资咨询以及并购、受托资产管理和基金管理等。等。20062006年年1 1月月1 1日日起施行的经修订的起施行的经修订的证券法证券法规定：我规定：我国证券监督管理部门按照审慎监管的原则，根据各项国证券监督管理部门按照审慎监管的原则，根据各项业务的风险程度，设定分类准入条件。业务的风险程度，设定分类准入条件。40证券市场参与者证券市场参与者 （二）（二）证券服务机构证券服务机构 证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，的法人机构，主要包括证券投资咨询机构、财务顾问主要包括证券投资咨询机构、财务顾问机构、资产评级机构、资产评估机构、会计律师事务机构、资产评级机构、资产评估机构、会计律师事务所、律师事务所等。所、律师事务所等。41证券市场参与者证券市场参与者 四、自律性组织（变化）四、自律性组织（变化）四、自律性组织（变化）四、自律性组织（变化）（一）（一）证券交易所证券交易所 证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行交易，实行自律管理自律管理的法人。的法人。（二）（二）证券业协会证券业协会证券业协会是证券业的证券业协会是证券业的自律性组织，自律性组织，是是社会团体法人社会团体法人。证券。证券业协会的权力机构为由全体会员组成的会员大会。根据业协会的权力机构为由全体会员组成的会员大会。根据证券法证券法的规定，证券公司应当加入证券业协会。的规定，证券公司应当加入证券业协会。（三）证券登记结算机构：（三）证券登记结算机构：证券登记结算机构是为证券交易提供集中的登记、托管与结证券登记结算机构是为证券交易提供集中的登记、托管与结算服务的专门机构。根据算服务的专门机构。根据证券法证券法规定，证券登记结算机构是规定，证券登记结算机构是不以营利为目的的法人。不以营利为目的的法人。42证券市场参与者证券市场参与者 五、证券监管机构五、证券监管机构五、证券监管机构五、证券监管机构 在我国，证券监管机构是指中国证监会及其派出在我国，证券监管机构是指中国证监会及其派出机构。机构。中国证监会是国务院直属的证券监督管理机构。中国证监会是国务院直属的证券监督管理机构。按照国务院授权和依照相关法律法规对证券市场进行按照国务院授权和依照相关法律法规对证券市场进行集中、统一监管。集中、统一监管。43证券市场的产生与发展证券市场的产生与发展 一、证券市场的产生一、证券市场的产生一、证券市场的产生一、证券市场的产生 （一）（一）证券市场的形成得益于社会化大生产和商证券市场的形成得益于社会化大生产和商品经济的发展品经济的发展 （二）（二）证券市场的形成得益于股份制的发展证券市场的形成得益于股份制的发展 股份公司的建立、公司股票和债券的发行，为证股份公司的建立、公司股票和债券的发行，为证券市场的产生提供了现实的基础和客观的要求。券市场的产生提供了现实的基础和客观的要求。（三）（三）证券市场的形成得益于信用制度的发展证券市场的形成得益于信用制度的发展44证券市场的产生与发展证券市场的产生与发展 二、证券市场的发展阶段二、证券市场的发展阶段二、证券市场的发展阶段二、证券市场的发展阶段 （一）萌芽阶段（一）萌芽阶段16021602年在荷兰的年在荷兰的阿姆斯特丹阿姆斯特丹成立了世界上第一个成立了世界上第一个股票交易所。股票交易所。17901790年成立了美国第一个证券交易所年成立了美国第一个证券交易所-费城费城证券交易所。证券交易所。（二）初步发展阶段（二）初步发展阶段 （三）停滞阶段：（三）停滞阶段：1929193319291933年年，资本主义国家爆，资本主义国家爆发了严重的经济危机。发了严重的经济危机。（四）恢复阶段（四）恢复阶段45证券市场的产生与发展证券市场的产生与发展 （五）加速发展阶段（五）加速发展阶段（2020世纪世纪7070年代）年代）注意注意证券化率（证券市值证券化率（证券市值/GDP/GDP）的概念的概念从从2020世纪世纪7070年代开始，证券市场出现了高度繁荣年代开始，证券市场出现了高度繁荣的局面，不仅证券市场的规模更加扩大，而且证券交的局面，不仅证券市场的规模更加扩大，而且证券交易日趋活跃。其重要标志是反映证券市场容量的重要易日趋活跃。其重要标志是反映证券市场容量的重要指标指标证券化率（证券市值证券化率（证券市值GDPGDP）的提高。中国证的提高。中国证券化率将稳步超越券化率将稳步超越100%100%。46证券市场的产生与发展证券市场的产生与发展 三、国际证券市场发展现状与趋势三、国际证券市场发展现状与趋势三、国际证券市场发展现状与趋势三、国际证券市场发展现状与趋势 （一）（一）证券市场一体化证券市场一体化 （二）（二）投资者法人化投资者法人化机构投资者主要是开放式共同基金、封闭式投资机构投资者主要是开放式共同基金、封闭式投资基金、养老基金、保险基金、信托基金，此外还有对基金、