工程经济课件第3章.ppt

第三章 工程项目经济评价方法 经济效果评价指标经济效果评价指标工程项目方案评价工程项目方案评价 主要内容主要内容第一节 经济效果评价指标1经济评价指标体系经济评价指标体系评价短期投资项目评价短期投资项目和逐年收益大致相和逐年收益大致相等的项目或方案的等的项目或方案的初选阶段。初选阶段。详细的可行性研究，或对计详细的可行性研究，或对计算期较长及处在终评阶段的算期较长及处在终评阶段的技术方案进行评价。技术方案进行评价。2经济评价指标计算经济评价指标计算经济评价指标计算经济评价指标计算(一一）盈利）盈利能力分析指标能力分析指标投资收益率（投资收益率（R）含义：含义：投资收益率是指工程项目达到设计生产能力时投资收益率是指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的的一个正常年份的年净收益总额与投资总额年净收益总额与投资总额的比值；当项的比值；当项目生产期内各年的净收益额变化幅度较大时，应计算项目目生产期内各年的净收益额变化幅度较大时，应计算项目生产期的年平均净收益额与项目总投资的比率。生产期的年平均净收益额与项目总投资的比率。式中：正常年份年息税前利润（或运营期内年平均息税前利润）正常年份年息税前利润（或运营期内年平均息税前利润）=利润总额利润总额+利息支出；利息支出；项目总投资项目总投资=建设投资建设投资+建设期借款的利息建设期借款的利息+流动资金流动资金将计算出的投资收益率（R）与行业的基准收益率（RC）进行比较；若RRC，则项目经济上是可行的，若RRC，则项目经济上是不可行的。例例3.1 某项目建设投资为5000万元，建设期借款的利息为350万元，流动资金400万元，项目投产期达到设计生产能力的正常年份的税后利润为1000万元，折旧与摊销费为600万元，借款本金的偿还300万元，该项目的投资收益率为：例例3.2 某项目建设投资为5000万元，建设期借款的利息350万元，流动资金400万元，项目投产期达到设计生产能力的正常年份的税后利润为1000万元，所得税率为33%，该项目的总投资收益率为：企企业业所所得得税税是是按按应应纳纳税税所所得得额额（纳纳税税调调整整后后的的利利润润）计计算算缴纳的。缴纳的。1.利润=主营业务收入主营业业务成本主营业业务税金及附加+其他业务收入其他业务支出营业费用管理费用财务费用+投资收益+营业外收入营业外支出。2.应纳税所得额=利润+纳税调整增加额纳税调整减少额 3.应 纳 所 得 税=应 纳 税 所 得 额*税 率 4.适用税率问题：应纳税所得额（纳税调整后的利润）在3万元（含）以内的适用18%，在3万元至10万元（含）的适用27%，在10万元以上的适用33%（2008年起为25%）。投资利润率（投资利润率（R）含含义义：投投资资利利润润率率是是指指工工程程项项目目达达到到设设计计生生产产能能力力时时的的一一个个正正常常年年份份的的年年利利润润总总额额与与项项目目投投入入的的总总资资金金之之比比；当当项项目目生生产产期期内内各各年年的的利利润润总总额额变变化化幅幅度度较较大大时时，应应计计算算项项目生产期的年平均利润总额与项目总资金的比率。目生产期的年平均利润总额与项目总资金的比率。式中：年利润总额年产品销售收入年产品销售税金及附加年增年利润总额年产品销售收入年产品销售税金及附加年增值税年总成本费用值税年总成本费用 年销售税金及附加年消费税年营业税年资源税年城乡维年销售税金及附加年消费税年营业税年资源税年城乡维护建设税年教育费附加护建设税年教育费附加 项目总资金建设投资建设期借款利息项目总资金建设投资建设期借款利息+流动资金流动资金 例例3.3 项目建设投资为8000万元，建设期借款的利息为600万元，流动资金为2500万元，正常年份年销售收入为8000万元，年销售税金及附加为400万元，年增值税为80万元，年总成本费用为6000万元，该项目的投资的利润率为：静态投资回收期（静态投资回收期（Pt）含含义义：不不考考虑虑现现金金流流量量折折现现，从从项项目目投投资资之之日日算算起起，用用项目各年的净收入回收全部投资所需要的时间。项目各年的净收入回收全部投资所需要的时间。具体应用具体应用时：时：例3.4 A、B方案各年现金流量如下表3-1，试计算其静态投资回收期。时间012345FA-1203030303060FB-12040404000动态投资回收期（动态投资回收期（Pt）含含义义：把把项项目目各各年年的的净净现现金金流流量量按按基基准准收收益益率率折折算算成成项项目开始时的现值后，再计算投资回收期。目开始时的现值后，再计算投资回收期。具体应用具体应用时：时：例3.5 某投资项目现金流量如下表3-2（i=10%）年限012345678NCF-100-10040505055504035（P/F,i,n）00.910.830.750.680.620.560.510.47P-100-9133.237.53434.12820.416.5-100-191-158-120-86-52.2-24.2-3.812.7求出T=7.23年。-3.812.7例3.6 某对下表3-3中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期？年份净现金流量累计净现金流量折现系数折现值累计折现值1-180-1800.9091-163.64-163.642-250-4300.8264-206.60-370.243-150-5800.7513-112.70-482.94484-4960.683057.37-425.575112-3840.620969.54-356.036150-2340.564584.68-271.357150-840.513276.98-194.378150660.466569.98-124.3991502160.424163.62-60.77101503660.385557.83-2.94111505160.350552.57+49.6312-2015018662.018302.78352.41解：根据公式（解：根据公式（3-5）和（）和（3-7）计算得：）计算得：净现值（净现值（NPVNet Present Value）净现值就是将未来的一切资金收入与资金支出均折算成现值，再按净现值加以评价或比较，通常以基建开始时间作为“基准时间”来计算现值。由于静态和动态投资回收期均小于12年，则方案可行。说明说明:2)净现值的判别准则：净现值的判别准则：NPV0方案可行；方案可行；NPV0方案不可行。方案不可行。3)NPV是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指 标，是投资决策中首选的指标，它反映项目方案考虑了资标，是投资决策中首选的指标，它反映项目方案考虑了资本成本和风险因素后净现值收益数额，但不能反映单位资本成本和风险因素后净现值收益数额，但不能反映单位资金收益率。金收益率。4)净现值指标不足之处是必须首先确定一个符合经济现实净现值指标不足之处是必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往比较复杂。的基准收益率，而基准收益率的确定往往比较复杂。例3.7 净现值计算示例表3-4年份0123453003003003003001000-100030030030030030010.90910.82640.75130.68300.6209-1000272.73247.93225.39204.90186.28-1000-727.27-479.34-253.94-49.04137.24内部收益率内部收益率基准收益率的概念基准收益率的概念 它依据某一部门或行业的历来投资发挥效果的水平，有时被称为它依据某一部门或行业的历来投资发挥效果的水平，有时被称为最低有吸引力的收益率。最低有吸引力的收益率。也可以理解为一种资金的机会成本。也可以理解为一种资金的机会成本。机会成本机会成本是指，由于资源的有限性，考虑了某种用途就失去了其是指，由于资源的有限性，考虑了某种用途就失去了其他被使用而创造价值的机会。在所有这些其他可能被利用的机会他被使用而创造价值的机会。在所有这些其他可能被利用的机会中，把能获取最大价值作为项目方案使用这种资源的成本，称之中，把能获取最大价值作为项目方案使用这种资源的成本，称之为机会成本。为机会成本。基准收益率的确定基准收益率的确定基准收益率的确定基准收益率的确定 基准收益率的确定一般应综合考虑资金成本和机会成本，投资风险、通货膨胀等因素。可用下表达式：内部收益率的计算内部收益率的计算 内部收益率的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的内部收益率的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。现值累计等于零时的折现率。内部收益率的经济含义：内部收益率的经济含义：投资方案占用的尚未回收资金的获利能投资方案占用的尚未回收资金的获利能力或使未回收投资余额及利息恰好在项目计算期末完全收力或使未回收投资余额及利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。回的一种利率。例3.8 有有一一工工程程项项目目计计划划投投资资为为30003000万万元元，年年总总收收入入为为500500万万元元，年年总总支支出出为为200200万万元元，预预计计年年末末残残值值为为15001500万万元元，n=10n=10年，试求其内部收益率？年，试求其内部收益率？解：解：为了减少计算次数，将年净收入暂不计时间因素，求i的近似值。即将年净收入乘以期数得期末总值，然后加上期末的残值，再利用复利现值系数（P/F，i，10）换算成现值，并令其等于期初投资，求出（P/F,i,10）。即查复利系数表，当 时得知利率I 约在4%5%之间。因求近似值时，没有考虑时间因素而将年金直接转换为终值，故第一次试算时所采用的i值，应高于所求之近似值。以i=6%试算：净现值为45.6万元，大于零，说明实际利率还可以取大一些，再取i=7%：内部收益率的特殊情况内部收益率的特殊情况在利率6%7%之间进行内插：用 如果一个现金流量不具备以上所述的正常投资活动的条件，则它可能没有内部收益率或者有多个“内部收益率”。不存在内部收益率的情况不存在内部收益率的情况具有多个内部收益率的情况具有多个内部收益率的情况具有多个内部收益率的情况具有多个内部收益率的情况例例3.93.9 现金流量图如图现金流量图如图3.43.4所示。所示。i10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%NPV27.10.0-6.4-4.40.03.96.16.24.10.0解：由上表解：由上表3-6可知，在折现率为可知，在折现率为20%、50%和和100%时对应的净现值为时对应的净现值为零。因此，根据内部收益率的定义，在该例中有零。因此，根据内部收益率的定义，在该例中有3个内部收益率分别为：个内部收益率分别为：净现值率（净现值率（NPVRNet Present Value Rate）净现值率是项目净现值与项目全部投资现值之比；其净现值率是项目净现值与项目全部投资现值之比；其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察察项目单位投资盈利能力的指标项目单位投资盈利能力的指标。1)NPVR0，方案可行；2)投资现值与净现值的研究期应一致，即净现值的研究 期是n期，则投资现值也是n期；3)计算投资现值与净现值的折现率应一致。注意注意(二二）偿债能力指标偿债能力指标 借款偿还期（借款偿还期（Pd）含义：含义：借款偿还期是分析项目财务清偿能力的指标。借款偿还借款偿还期是分析项目财务清偿能力的指标。借款偿还期通常是指以项目投产后获得的期通常是指以项目投产后获得的可用于还本付息的资金可用于还本付息的资金，还清，还清借款本息所需要的时间，一般以年为单位，不足整年的部分可借款本息所需要的时间，一般以年为单位，不足整年的部分可用内插法计算。用内插法计算。z建设期利息的计算建设期利息的计算 建设期利息是指工程项目在建设期间内发生并计入固定资产的利息。建设期利息应按借款要求和条件计算。国内银行借款按现行贷款计算，国外贷款利息按协议书或贷款意向书确定的利率按复利计算。为了简化计算，在编制投资估算时通常假定借款均在每年的年中支用。计算公式为：各年应计利息=（年初借款本息累计本年借款额2）年利率 例5-12 某项目建设期两年，第一年贷某项目建设期两年，第一年贷100100万元，第二年贷万元，第二年贷200200万元，贷款分年度均衡发放，年利率万元，贷款分年度均衡发放，年利率10%10%，则建设期贷款利，则建设期贷款利息为：息为：I11/210010%=5（万元）I2（10051/2200）10%=20.5（万元）合计为5+20.5=25.5（万元）例5-13 某项目建设期三年，总投资1300万元，分年度均衡发放，第一年投资300万元，第二年投资600万元，建设期内年利率12%，则建设期应付利息为：I1：=1/230012%=18（万元）I2（300+18+1/2600)12%=74.16（万元）I3(300+18+600+74.16+1/2400)12%=143.06（万元）合计为18+74.16+143.06=235.22（万元）例例例例3.10 3.10 某项目建设投资借款还本付息表如下表。求该项目的借款偿还期。借款利率为6%。序号项目计算期1234561年初欠款010302121.81519.11800.2638.281.1本金100010001.2欠款利息（i=6%）3091.8127.3191.1548.022.32还款资金来源7308108108102.1可用于还款的利润6006906906902.2可用于还款折旧和摊销费2002002002002.3还款期企业留利708080803年末欠款10302121.81519.11800.2638.280利息备付率利息备付率(已获利息倍数）含义：含义：指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税前利润指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税前利润与当期应付利息费用的比值与当期应付利息费用的比值。种类项目 年利率（%）一、短期贷款 六个月以内（含六个月）6.57 六个月至一年（含一年）7.47 二、中长期贷款 一至三年（含三年）7.56 三至五年（含五年）7.74 五年以上 7.83 人民币贷款利率表:说明：说明：1、利息备付率可以分年计算，也可以按整个借款期计算。、利息备付率可以分年计算，也可以按整个借款期计算。2、利息备付率从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付、利息备付率从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力，它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍债务利息的能力，它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍数。数。对于正常经营的企业，利息备付率指标应对于正常经营的企业，利息备付率指标应大于大于2，否则项目的否则项目的付息能力保障程度不足。付息能力保障程度不足。例例例例3.113.11 某项目第六年的利润总额为某项目第六年的利润总额为1354万元，进入总成本费万元，进入总成本费用的建设投资欠款利息为用的建设投资欠款利息为370万元，流动资金借款利息为万元，流动资金借款利息为249万元。求项目第六年的利息备付率。万元。求项目第六年的利息备付率。偿债备付率偿债备付率 含义：含义：指项目在借款偿还期内各年可用于还本付息的资金与当指项目在借款偿还期内各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。期应还本付息金额的比值。说明：对于正常经营的企业，偿债备付率指标应大于对于正常经营的企业，偿债备付率指标应大于1 1，否则当年资金来源不足以偿付当期债务。否则当年资金来源不足以偿付当期债务。例例3.12 某项目第七年的利润总额某项目第七年的利润总额1000万元，可用于还款的折旧和摊万元，可用于还款的折旧和摊销费销费200万元，第七年年初欠款万元，第七年年初欠款600万元，借款的利率为万元，借款的利率为6%，流动资，流动资金借款的利息为金借款的利息为12万元，所得税为万元，所得税为33%，求项目第七年的偿债备付率。，求项目第七年的偿债备付率。第二节 项目方案比选的方法1项目方案比较备选方案的类型项目方案比较备选方案的类型年末现金流量方案A方案B方案C0-950-480-4501350180160235018016033501801602独立型经济评价独立型经济评价常用经济指标：NPV、IRR、NAV等。例例3.13 两个独立方案两个独立方案A A、B B，其现金流见表，其现金流见表3-93-9判断其经济可行判断其经济可行性性方案方案0（时时点）点）110方案方案0（时时点）点）110A-2000450B-2000300解：解：用净现值进行绝对效果检验：用净现值进行绝对效果检验：用净年值进行绝对效果检验：用净年值进行绝对效果检验：用内部收益率进行绝对效果检验：用内部收益率进行绝对效果检验：1.互斥方案计算期相同时方案经济效果评价互斥方案计算期相同时方案经济效果评价（1 1）净现值（）净现值（NPVNPV）法）法 对互斥方案评价，首先分别计算各方案的净现值，剔除对互斥方案评价，首先分别计算各方案的净现值，剔除NPV0NPVNAVB，A方案为优。（2 2）净现值（）净现值（NPVNPV）法）法 最小公倍数法例3.15 某工程要购进一种设备，有两种不同型号，其购价、服务寿某工程要购进一种设备，有两种不同型号，其购价、服务寿命及残值均不同（见表命及残值均不同（见表3-123-12），按年利率），按年利率1515计算，试问选择计算，试问选择哪种方案更好？哪种方案更好？方案一次性投资年经营费残值寿命期（年）A15000350010006B20000320020009（3 3）无限计算期法）无限计算期法）无限计算期法）无限计算期法 例3.16 某水利项目，使用年限为无限，现有两种投资方案，某水利项目，使用年限为无限，现有两种投资方案，一种是一次性投资，但数额较大，另一种方案是多次投资（每一种是一次性投资，但数额较大，另一种方案是多次投资（每5年投资一次），但每次投资数额较少。其现金流量数据如表年投资一次），但每次投资数额较少。其现金流量数据如表3-9所示，基准折现率按所示，基准折现率按6%考虑。是分析那种方案为优？考虑。是分析那种方案为优？方案方案投资投资年经营费年经营费5 5年循环投资年循环投资使用年限使用年限A A1551551 1无限无限B B10106 62020无限无限1.当一个项目财务净现值指标当一个项目财务净现值指标FNPV大于零时，财务内部收益率大于零时，财务内部收益率FIRR与基准折现与基准折现ic的关系为：（的关系为：（）A、FIRRic D、FIRRic2.某项目当利率为某项目当利率为14%时，净现值为时，净现值为49.78万元，当利率为万元，当利率为16%时，净现值为时，净现值为-70.05万元，则项目的内部收益率应为：（万元，则项目的内部收益率应为：（）A、15.68%B、14.65%C、15.78%D、14.83%3.项目在计算期内财务净现值为零时的折现率成为：（项目在计算期内财务净现值为零时的折现率成为：（）A、时间价值率；、时间价值率；B、无风险收益率；、无风险收益率；C、财务内部收益、财务内部收益率率 D、行业基准收益率、行业基准收益率4.某项目第一年年末投资某项目第一年年末投资100万元，第二年净现金流量为万元，第二年净现金流量为180万万元，基准收益率为元，基准收益率为10%，则财务净现值为：（，则财务净现值为：（）A、80 万元万元 B、72.7万元万元 C、66.1万元万元 D、57.9万元万元5.某企业拟建生产性项目，第一年初投资某企业拟建生产性项目，第一年初投资200万元用于建设项目，万元用于建设项目，第二年开始投产，每年预计净收益为第二年开始投产，每年预计净收益为58万元，则该建设项目万元，则该建设项目自建设开始的时点算起的静态投资回收期为：（自建设开始的时点算起的静态投资回收期为：（）A、3.4年年 B、2.4年年 C、4.4年年 D、4年年6.某项目固定资产投资为某项目固定资产投资为61488万元，流动资金为万元，流动资金为7266万元，项目投产后正常生产期年利润总额为万元，项目投产后正常生产期年利润总额为8518万元，则正常年份的投资利润率为：（万元，则正常年份的投资利润率为：（）A、13.85%B、7.73%C、12.39%D、8.64%7.某常规投资项目的内部收益率等于基准收益率，某常规投资项目的内部收益率等于基准收益率，则该方案的净现值肯定：（则该方案的净现值肯定：（）A、等于零、等于零 B、小于等于零、小于等于零 C、大于零、大于零 D、小于零、小于零8.在计算净现值时采用的折现率是：（在计算净现值时采用的折现率是：（）A、社会折现率、社会折现率 B、行业基准收益率、行业基准收益率 C、贷款利率、贷款利率 D、内部收益率、内部收益率