项目风险与不确定性分析.ppt

Technical economics 南华大学经济管理学院南华大学经济管理学院曾经莲曾经莲本章主要内容本章主要内容u 风险与不确定性的概念风险与不确定性的概念u 盈亏平衡分析盈亏平衡分析u 敏感性分析敏感性分析u 风险分析风险分析本章的学习目的本章的学习目的u 理解风险和不确定性分析的目的和意义理解风险和不确定性分析的目的和意义u 熟练掌握盈亏平衡分析方法熟练掌握盈亏平衡分析方法u 掌握敏感性分析方法和步骤掌握敏感性分析方法和步骤u 熟悉风险分析方法熟悉风险分析方法 确定性分析使用的确定性分析使用的经济数据经济数据具有不确定性；具有不确定性；确定性确定性分析方法分析方法不是十全十美；不是十全十美；项目经济效果与实际发生偏离，投资项目的项目经济效果与实际发生偏离，投资项目的风险不可避免风险不可避免！某项目投资某项目投资5000万，万，年销售收入年销售收入100万，万，年经营成本年经营成本60万，万，寿命寿命10年年但但是是导致导致确定性分析确定性分析所所以以对项目需进行不确定性分析和风险分析对项目需进行不确定性分析和风险分析一、风险、不确定性的概念一、风险、不确定性的概念 风险风险风险风险是指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值和预期价值之间是指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值和预期价值之间是指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值和预期价值之间是指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值和预期价值之间的差异。是对可能结果的描述，即决策者事先可能知道决策所有可能的的差异。是对可能结果的描述，即决策者事先可能知道决策所有可能的的差异。是对可能结果的描述，即决策者事先可能知道决策所有可能的的差异。是对可能结果的描述，即决策者事先可能知道决策所有可能的结果，以及知道每一种结果出现的概率。因此风险是可通过数学分析方结果，以及知道每一种结果出现的概率。因此风险是可通过数学分析方结果，以及知道每一种结果出现的概率。因此风险是可通过数学分析方结果，以及知道每一种结果出现的概率。因此风险是可通过数学分析方法来计量的。法来计量的。法来计量的。法来计量的。不确定性不确定性不确定性不确定性是指决策者事先不知道决策的所有可能结果，或者虽然知道是指决策者事先不知道决策的所有可能结果，或者虽然知道是指决策者事先不知道决策的所有可能结果，或者虽然知道是指决策者事先不知道决策的所有可能结果，或者虽然知道所有可能结果但不知道它们出现的概率。因此无法对未来最终结果作出所有可能结果但不知道它们出现的概率。因此无法对未来最终结果作出所有可能结果但不知道它们出现的概率。因此无法对未来最终结果作出所有可能结果但不知道它们出现的概率。因此无法对未来最终结果作出类似数学分析上的判断，此时有一些定性分析方法可作为辅助。类似数学分析上的判断，此时有一些定性分析方法可作为辅助。类似数学分析上的判断，此时有一些定性分析方法可作为辅助。类似数学分析上的判断，此时有一些定性分析方法可作为辅助。风险分析风险分析风险分析风险分析即对不确定性情况给出主观概率，使不确定性问题转化为即对不确定性情况给出主观概率，使不确定性问题转化为即对不确定性情况给出主观概率，使不确定性问题转化为即对不确定性情况给出主观概率，使不确定性问题转化为风险问题，统称为风险决策，并把投资风险定义为由于未来的不确定性，风险问题，统称为风险决策，并把投资风险定义为由于未来的不确定性，风险问题，统称为风险决策，并把投资风险定义为由于未来的不确定性，风险问题，统称为风险决策，并把投资风险定义为由于未来的不确定性，而产生的投入本金和预期收益损失或减少的可能性。而产生的投入本金和预期收益损失或减少的可能性。而产生的投入本金和预期收益损失或减少的可能性。而产生的投入本金和预期收益损失或减少的可能性。第一节 风险与不确定性的概念u 确定性确定性：情况全部了解，结果是确定的；情况全部了解，结果是确定的；u 风险性风险性：对未来出现何种自然状态不能确定，但知道这些随机发生的自然状对未来出现何种自然状态不能确定，但知道这些随机发生的自然状态出现的概率；态出现的概率；u 不确定性不确定性：不仅不知未来可能出现何种自然状态，连它发生的概率也无从估计。不仅不知未来可能出现何种自然状态，连它发生的概率也无从估计。u 由于风险和不确定性事件经常相伴而生，所以不具体对由于风险和不确定性事件经常相伴而生，所以不具体对其进行区分。其进行区分。二、不确定性分析和风险分析的目的二、不确定性分析和风险分析的目的发现不确定因素对项目经济效果的影响规律；发现不确定因素对项目经济效果的影响规律；预测项目可能遭遇的风险，判断项目在经济上的可靠性，预测项目可能遭遇的风险，判断项目在经济上的可靠性，并估计项目对风险的承受程度；并估计项目对风险的承受程度；减少盲目减少盲目性性三、不确定性分析和风险分析的主要方法三、不确定性分析和风险分析的主要方法 主要包括风险评估和风险决策，风险评估即为概率分析主要包括风险评估和风险决策，风险评估即为概率分析 找出项目经济效果的敏感因素，为风险预测提供重点分析对象。找出项目经济效果的敏感因素，为风险预测提供重点分析对象。通过寻找盈亏平衡点，以判断项目对不确定性因素变化的承受能通过寻找盈亏平衡点，以判断项目对不确定性因素变化的承受能力，即抗风险性大小。力，即抗风险性大小。盈亏平衡分析盈亏平衡分析 敏感性分析敏感性分析 风险分析风险分析 盈亏平衡分析最适合用于盈亏平衡分析最适合用于现有项目的短现有项目的短期分析，一般只用于项目的财务评价期分析，一般只用于项目的财务评价 盈亏平衡分析盈亏平衡分析又称量又称量-本本-利分析法，即通过分析产品产利分析法，即通过分析产品产量、成本和利润之间的关系，找出投资方案的量、成本和利润之间的关系，找出投资方案的盈亏平衡点盈亏平衡点，以判明投资方案对不确定性因素变化的承受能力，为决策提以判明投资方案对不确定性因素变化的承受能力，为决策提供依据。供依据。第二节 盈亏平衡分析 对一个项目而言，随着产对一个项目而言，随着产销量的变化，盈利与亏损之间销量的变化，盈利与亏损之间至少有一个转折点，即盈亏平至少有一个转折点，即盈亏平衡点，在这点上，既不亏损也衡点，在这点上，既不亏损也不盈利。盈亏平衡分析就是要不盈利。盈亏平衡分析就是要找出项目方案的盈亏平衡点。找出项目方案的盈亏平衡点。TRTCQcQbBEP亏损区亏损区盈利区盈利区Q金金额额一、线性盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析销售收入、销售收入、成本与产量的关系成本与产量的关系为线性为线性又称经典的量又称经典的量又称经典的量又称经典的量-本本本本-利分析法，存在如下假设：利分析法，存在如下假设：利分析法，存在如下假设：利分析法，存在如下假设：线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析产量等于销售数量；产量等于销售数量；1产品的销售单价不变，即产品的销售单价不变，即R R=P=P Q Q2产品的可变成本不变产品的可变成本不变，即，即，即，即C=F+VC=F+VQ+TQ+TQQ3项目只生产一种产品，或生产多种产品时能换算成一种产品项目只生产一种产品，或生产多种产品时能换算成一种产品4RR年总营业收入；年总营业收入；PP单位产品销售价格单位产品销售价格QQ项目设计生产能力或年产量；项目设计生产能力或年产量；CC年总成本费用年总成本费用VV单位产品变动成本；单位产品变动成本；FF总成本中的固定成本总成本中的固定成本BB年利润；年利润；TT单位产品销售税金单位产品销售税金 盈盈亏亏平平衡衡点点（BEPBEP）费费用用Q Q年产量年产量亏亏 损损区区盈盈 利利区区年销售收入年销售收入年总成本年总成本固定成本线固定成本线可变成本线可变成本线利润利润B BVQVQF F利润利润 线性盈亏平衡分析图线性盈亏平衡分析图RR年总营业收入；年总营业收入；PP单位产品销售价格单位产品销售价格QQ项目设计生产能力或年产量；项目设计生产能力或年产量；CC年总成本费用年总成本费用VV单位产品变动成本；单位产品变动成本；FF总成本中的固定成本总成本中的固定成本BB年利润；年利润；TT单位产品销售税金单位产品销售税金 BEPBEPQ Q 年产量的盈亏平衡占年产量的盈亏平衡占当当B=0时：由上式得到盈亏平衡时的年产量时：由上式得到盈亏平衡时的年产量 线性盈亏平衡分析的三个基本公式：线性盈亏平衡分析的三个基本公式：BEPBEPBEPBEPQ Q Q Q即是项目不亏本时的最低即是项目不亏本时的最低即是项目不亏本时的最低即是项目不亏本时的最低产量，或称为保本产量。此产量，或称为保本产量。此产量，或称为保本产量。此产量，或称为保本产量。此也即盈利为零的产量。也即盈利为零的产量。也即盈利为零的产量。也即盈利为零的产量。盈亏平衡点越低，则项目适应市场变化的能力越大，抗风险的能力越强。盈亏平衡点越低，则项目适应市场变化的能力越大，抗风险的能力越强。盈亏平衡分析的应用盈亏平衡分析的应用 (2(2）盈亏平衡生产能力利用率）盈亏平衡生产能力利用率（反映了最低的生产能力利用率）。反映了最低的生产能力利用率）。反映了最低的生产能力利用率）。反映了最低的生产能力利用率）。(3)(3)经营安全率经营安全率BEPBEPS S值：值：1010以下以下 10101515 15152020 20203030 3030以上以上 判定判定 ：危险危险 应警惕应警惕 不太安全不太安全 较安全较安全 安全安全 BEP BEPS S越高，经营越安全，项目风险越小。在多方案比较选择时，应越高，经营越安全，项目风险越小。在多方案比较选择时，应选择经营安全率最高的方案为经济合理方案。选择经营安全率最高的方案为经济合理方案。（3 3）盈亏平衡营业收入）盈亏平衡营业收入（4)4)按设计生产能力按设计生产能力，盈亏平衡销售价格，盈亏平衡销售价格 盈亏平衡点营业收入越小，经营越安全，项目风险越小。盈亏平衡点营业收入越小，经营越安全，项目风险越小。盈亏平衡点销售价格越小，经营越安全，项目风险越小。盈亏平衡点销售价格越小，经营越安全，项目风险越小。(6)(6)达到目标利润达到目标利润B B的产量的产量(5)(5)按设计生产能力生产，且销售价格已定，则盈亏平衡时按设计生产能力生产，且销售价格已定，则盈亏平衡时单位产品变动成本。单位产品变动成本。盈亏平衡点销售价格越大，经营越安全，项目风险越小。盈亏平衡点销售价格越大，经营越安全，项目风险越小。盈亏平衡生产能力盈亏平衡生产能力利用率利用率BEPBEPQ Q盈亏平衡价格盈亏平衡价格BEPBEPP P盈亏平衡产量盈亏平衡产量BEPBEPQ Q单位产品变动成本单位产品变动成本 【例例10-1】某项目生产能力某项目生产能力3 3万件万件/年，产品售价年，产品售价30003000元元/件，总成本费用件，总成本费用78007800万元，其中固定成本万元，其中固定成本30003000万元，成本与产量呈线性关系。万元，成本与产量呈线性关系。盈亏平衡单位盈亏平衡单位产品变动成本产品变动成本BEPBEPV V越好越好越好越好越好越好越好越好 在不完全竞争的条件下，销售收入和成本与产（销）在不完全竞争的条件下，销售收入和成本与产（销）量间可能是非线性的关系量间可能是非线性的关系(价格与产量的关系价格与产量的关系)，这种情，这种情况下盈亏平衡点有可能出现一个以上。非线性盈亏平衡况下盈亏平衡点有可能出现一个以上。非线性盈亏平衡分析的原理同线性盈亏平衡分析。分析的原理同线性盈亏平衡分析。1.1.产生原因产生原因二、非线性盈亏平衡分析二、非线性盈亏平衡分析盈盈 Q Q C CR R亏亏 Q Q1 1 B B Q Q2 2 BEPBEP1 1 BEPBEP2 2 Q Qmaxmax Q Qmaxmax最优投产量，即最优投产量，即企业按此产量组织生产会企业按此产量组织生产会取得最佳效益取得最佳效益E Emaxmax2.2.非线性盈亏平衡分析的原理非线性盈亏平衡分析的原理同线性盈亏平衡分析：同线性盈亏平衡分析：C=R【例例10-210-2】某项目投产以后某项目投产以后,它的年固定成本为它的年固定成本为6600066000元，单位变动成本为元，单位变动成本为2828元，销售价格为元，销售价格为5555元，每多生产一件产品，单位变动成本下降元，售价下降元，每多生产一件产品，单位变动成本下降元，售价下降元，求盈亏平衡点及最大利润时的销售量。元，求盈亏平衡点及最大利润时的销售量。成本函数：成本函数：收入函数收入函数:（1）求盈亏平衡时的产量）求盈亏平衡时的产量解：单位产品变动成本为解：单位产品变动成本为：28 单位产品售价为单位产品售价为：55解得：解得：项目盈利区产量为（3740，7060）（2 2）求最大利润时的产量）求最大利润时的产量 由由B=RB=RC C得：得：令令：即即：得：得：项目最大利润时产量为5400【例例10-310-3】某生产手表的方案设计生产能力为年产某生产手表的方案设计生产能力为年产8 8万只，年固定成本为万只，年固定成本为200200万万元，单位可变成本为元，单位可变成本为100100元，产品售价元，产品售价150150元元/只，税金平均每只只，税金平均每只2 2元。经预测，元。经预测，投产后固定成本可能增长投产后固定成本可能增长5 5，单位可变成本可能增加，单位可变成本可能增加5 5元，售价可能下降元，售价可能下降5 5元，元，生产能力可能增加生产能力可能增加50005000只，问此方案经营是否安全？只，问此方案经营是否安全？解：解：考虑所有考虑所有“可能可能”一起发生时经营安全性。一起发生时经营安全性。F=200（1+5%）=210万元万元 V=100+5=105元元 P=150-5=145元元 若不考虑“可能”30 安全 对若干互斥方案进行比选时，如有某个共同的不确定对若干互斥方案进行比选时，如有某个共同的不确定性因素影响互斥方案的取舍时，可先求出两两方案的盈亏性因素影响互斥方案的取舍时，可先求出两两方案的盈亏平衡点（平衡点（BEPBEP），再根据），再根据BEPBEP进行取舍。进行取舍。【例例10-410-4】某拟建项目的同种产品有三种技术方案可供选择，某拟建项目的同种产品有三种技术方案可供选择，每一方案的产品成本见下表，试比较三个方案的经济合理性？每一方案的产品成本见下表，试比较三个方案的经济合理性？方案方案ABC产品可变成本（元产品可变成本（元/件）件）V V502010产品固定成本（元）产品固定成本（元）F F150045006500解：设解：设Q Q为预计产量，各方案总成本费用方程为：为预计产量，各方案总成本费用方程为：C CA A=50Q+1500=50Q+1500C CB B=20Q+4500=20Q+4500C CC C=10Q+6500=10Q+6500经济合理性即取成经济合理性即取成本最小者为最优本最小者为最优求求A A、B B方案平衡点：方案平衡点：令令C CA A=C=CB B，求得，求得BEPBEPABAB=100=100求求B B、C C方案平衡点：方案平衡点：令令C CB B=C=CC C，求得，求得BEPBEPBCBC=200=200求求A A、C C方案平衡点：方案平衡点：令令C CA A=C=CC C，求得，求得BEPBEPACAC=125=125从图中可以看出：从图中可以看出：用方案用方案A A 用方案用方案C C 用方案用方案B B BEPBEPABABBEPBEPACACBEPBEPBCBC 第二节 敏感性分析一、敏感性分析的概念一、敏感性分析的概念 敏感性分析敏感性分析又称敏感度分析，就是通过分析又称敏感度分析，就是通过分析不确定因素不确定因素的变化量所的变化量所引起的引起的经济效果评价指标经济效果评价指标的变化幅度大小，找出影响评价指标的敏感因素，的变化幅度大小，找出影响评价指标的敏感因素，判明敏感因素发生不利变化时，投资方案的承受能力。判明敏感因素发生不利变化时，投资方案的承受能力。不确定性因素主要有；总投资、项目寿命期，建设周期、产品销售量、销总投资、项目寿命期，建设周期、产品销售量、销售价格、可变成本、固定成本、主要原料和燃料动力费用等。售价格、可变成本、固定成本、主要原料和燃料动力费用等。受影响的经济效益评价指标一般指总投资收益率、投资回收期、净现值、一般指总投资收益率、投资回收期、净现值、年值、内部收益率等。年值、内部收益率等。如果某个因素在很小范围变化就引起评价指标很大的变化，其数值变动能如果某个因素在很小范围变化就引起评价指标很大的变化，其数值变动能显著影响方案经济效果的因素，称之为显著影响方案经济效果的因素，称之为敏感因素敏感因素。二、敏感性分析的步骤二、敏感性分析的步骤1 1、选定需要分析的选定需要分析的不确定性因素不确定性因素及其变化范围；及其变化范围；2 2、确定被分析的、确定被分析的评价指标评价指标(NPV、NAV、IRR等等)；3 3、计算因不确定因素变动引起的评价指标的变动值，形、计算因不确定因素变动引起的评价指标的变动值，形成敏感性分析表或者敏感性分析图；成敏感性分析表或者敏感性分析图；4 4、计算、计算敏感系数敏感系数并对敏感因素进行排序；并对敏感因素进行排序；5 5、计算不确定因素变化的、计算不确定因素变化的临界值临界值，得出，得出敏感性区间敏感性区间。6 6、决策、决策(风险决策和控制决策风险决策和控制决策)不确定因素的变化使不确定因素的变化使项目由可行变为不可项目由可行变为不可行的临界数值行的临界数值。敏感性分析表敏感性分析表-10%0+10%投资投资K K73.553.533.5销售收入销售收入R R10.4853.596.52经营成本经营成本C C71.93553.535.6变化率变化率不确定因素不确定因素净现值净现值变动率变动率0变动率变动率投资额投资额销售收入销售收入经营成本经营成本1010NPV敏感性分析图敏感性分析图2030-20u 斜率变化越小（直线越平），越不敏感u上图中三个不确定性因素敏感性大小排序为：上图中三个不确定性因素敏感性大小排序为：销售收入、投资额、经营成本销售收入、投资额、经营成本风险分析风险分析敏感度系数敏感度系数：指评价指标变化率与不确定因素变化率之比。指评价指标变化率与不确定因素变化率之比。例：某种生产要素的价格由例：某种生产要素的价格由100100元上升到元上升到120120元时，内部收益率由元时，内部收益率由1818下降下降到到1414，内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为，内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为uS0,S0,表明评价指标与不确定因素同方向变化；表明评价指标与不确定因素同方向变化；uS0,S0临界线上方：临界线上方：NAV0(10%,-7.7%)(5.4%,-10%)yx636-2505x+5000y=010%10%-10%-10%若风险尺度为若风险尺度为15%，则该项目抗风险能力较强，则该项目抗风险能力较强令令NAV=0NAV=0在在xyxy坐标系上画出上述直线。坐标系上画出上述直线。即为指标即为指标NAVNAV的临界线。的临界线。在此例中，如果寿命也是需要考虑的不确定性因素，则在此例中，如果寿命也是需要考虑的不确定性因素，则需要分析三个参数同时发生变化的敏感性。需要分析三个参数同时发生变化的敏感性。令令x x及及y y分别代表投资和年收入的变化百分数，寿命作为未分别代表投资和年收入的变化百分数，寿命作为未知数，选择净年值为经济评价指标，其指标值要求大于零，计知数，选择净年值为经济评价指标，其指标值要求大于零，计算公式为：算公式为：令令n=2n=2得：得：即：即：令令n=3n=3得：得：该不等式中含有三个未知数，无法用平面表示，可该不等式中含有三个未知数，无法用平面表示，可假定某个量为定假定某个量为定值值，将其转化为二维不等式。，将其转化为二维不等式。令令n=4n=4得：得：令令n=5n=5得：得：令令n=6n=6得：得：Y Y Y Y 年销售收入变化率年销售收入变化率年销售收入变化率年销售收入变化率%-40 -20 0 20 50 70 -40 -20 0 20 50 70 -40 -20 0 20 50 70 -40 -20 0 20 50 70 X X X X 投资变化率投资变化率投资变化率投资变化率%50502020 -20-20-50-50n=2n=2n=3n=3n=4n=4n=5n=5n=6n=6n=7n=7注：每条线代表一个寿命方案，线注：每条线代表一个寿命方案，线上方上方NAVNAV为正，线下方为负。为正，线下方为负。收入变化高于该收入变化高于该点方案可行点方案可行投资变化低于投资变化低于该点方案可行该点方案可行 n=2n=2时，收入增加时，收入增加36.9%36.9%，或投资减少，或投资减少32.9%32.9%，净年值为正，即原方，净年值为正，即原方案可行。案可行。n n值越大，方案抗风险能力越强值越大，方案抗风险能力越强年值敏感性分析图（多因素）年值敏感性分析图（多因素）根据上面不等式可绘制一组损益平衡线临界线如下：根据上面不等式可绘制一组损益平衡线临界线如下：通过敏感性分析定量地分析了不确定因素的变化对方通过敏感性分析定量地分析了不确定因素的变化对方案经济效果造成的影响。案经济效果造成的影响。最敏感因素对方案经最敏感因素对方案经济效果的影响是不是济效果的影响是不是最大？最大？不确定性因素对项目方案的不确定性因素对项目方案的影响影响不仅取决于因素的敏感不仅取决于因素的敏感性，还取决于敏感因素发生性，还取决于敏感因素发生变化的变化的概率概率。不一定！不一定！不一定！不一定！第三节 风险分析 风险风险风险风险是指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值和预期价值之间是指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值和预期价值之间是指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值和预期价值之间是指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值和预期价值之间的的的的差异差异差异差异。是对可能结果的描述，即决策者事先可能知道决策所有可能的。是对可能结果的描述，即决策者事先可能知道决策所有可能的。是对可能结果的描述，即决策者事先可能知道决策所有可能的。是对可能结果的描述，即决策者事先可能知道决策所有可能的结果，以及知道每一种结果出现的结果，以及知道每一种结果出现的结果，以及知道每一种结果出现的结果，以及知道每一种结果出现的概率概率概率概率。一、风险的概述一、风险的概述u 风险的大小与变动发生的风险的大小与变动发生的可能性可能性有关，也与变动发生后对项目影有关，也与变动发生后对项目影响的响的大小大小有关。有关。u风险是中性的，既可能产生不利影响，也可能带来有利影响。风险是中性的，既可能产生不利影响，也可能带来有利影响。1、风险的概念、风险的概念2、风险的分类、风险的分类u根据风险产生的结果可以分为根据风险产生的结果可以分为纯风险纯风险和和理论风险（投机风险）。理论风险（投机风险）。u根据风险产生的原因可以分为根据风险产生的原因可以分为静态风险静态风险和和动态风险动态风险。u根据风险与行为人的关系可以分为根据风险与行为人的关系可以分为主观风险主观风险和和客观风险客观风险。u根据风险产生的作用对象或来源可以分为根据风险产生的作用对象或来源可以分为政治风险、经济风险、政治风险、经济风险、财务风险、信用风险、技术风险和社会风险财务风险、信用风险、技术风险和社会风险等；等；3、项目风险的主要来源、项目风险的主要来源指由于市场价格的不确定性导致损失的指由于市场价格的不确定性导致损失的可能性。竞争性项目的主要风险。可能性。竞争性项目的主要风险。市场风险市场风险指高新技术的应用和技术进步使建设项指高新技术的应用和技术进步使建设项目目标发生损失的可能性。目目标发生损失的可能性。技术风险技术风险资源风险资源风险指项目顺利实施所需要的自然资源、资金指项目顺利实施所需要的自然资源、资金条件、原材料供应、燃料动力、人力资源条件、原材料供应、燃料动力、人力资源等存在的不确定性。等存在的不确定性。指影响融资成本的因素带来的不确定性，指影响融资成本的因素带来的不确定性，资金来源的可靠性、充足性和及时性。资金来源的可靠性、充足性和及时性。融资风险融资风险指相关政策发生变化可能带来的风险。指相关政策发生变化可能带来的风险。政策风险政策风险4、风险管理的步骤、风险管理的步骤风险识别风险识别1风险估计风险估计2风险决策风险决策3风险应对风险应对41 1二、风险识别二、风险识别 风险识别，是指采用系统论的观点对项目全面考察综合分析，找出风险识别，是指采用系统论的观点对项目全面考察综合分析，找出潜在的各种风险因素，并对各种风险进行比较、分类，确定各因素间的潜在的各种风险因素，并对各种风险进行比较、分类，确定各因素间的相关性与独立性，判断其发生的可能性及对项目的影响程度，按其重要相关性与独立性，判断其发生的可能性及对项目的影响程度，按其重要性进行排队，或赋予权重。性进行排队，或赋予权重。项目风险识别的结果可形成项目关键风险因素指标体系。项目风险识别的结果可形成项目关键风险因素指标体系。例：复杂产品系统项目关键风险因素指标体系 风险识别的一般步骤是风险识别的一般步骤是：1 1找出影响目标的全部因素找出影响目标的全部因素2 2分析因素的影响程度分析因素的影响程度3 34 4 确定主要风险因素确定主要风险因素明确目标明确目标1 1风险识别常用的方法风险识别常用的方法：问卷调查法、头脑风暴法、专家调查法、德尔菲法问卷调查法、头脑风暴法、专家调查法、德尔菲法、检查表法、流程图法、检查表法、流程图法 一般情况下可以编制项目风险因素调查表，通过问卷一般情况下可以编制项目风险因素调查表，通过问卷调查或专家调查法完成，复杂情况下可以使用层次分析法调查或专家调查法完成，复杂情况下可以使用层次分析法分析各风险因素之间的相关性和排序性。分析各风险因素之间的相关性和排序性。三、风险估计三、风险估计 风险风险估计估计，是指采用主观概率和客观概率的统计方法，确定风险因，是指采用主观概率和客观概率的统计方法，确定风险因素的概率分布，运用数理统计分析方法，计算项目评价指标相应的概率素的概率分布，运用数理统计分析方法，计算项目评价指标相应的概率分布或累计概率、期望值、标准差。分布或累计概率、期望值、标准差。主主 观观 概概 率率 由决策人自己或借助由决策人自己或借助于咨询机构或专家凭经验于咨询机构或专家凭经验进行估计得出的。进行估计得出的。客客 观观 概概 率率 用科学的数理统计方用科学的数理统计方法，推断、计算随机事件法，推断、计算随机事件发生的可能性大小，是对发生的可能性大小，是对大量历史先例进行统计分大量历史先例进行统计分析得到的。析得到的。概率概率经济效果的期望值经济效果的期望值 方案经济效果的期望值是指在参数值不确定的条件下，投资经济效方案经济效果的期望值是指在参数值不确定的条件下，投资经济效益可能达到的平均水平。其数学益可能达到的平均水平。其数学表达式表达式表达式表达式为：为：x:x:评价指标，评价指标，E(x)E(x)：评价指标的期望值；：评价指标的期望值；p pi i:评价指标评价指标 x x 取值为取值为 x xi i的概率的概率.1、相关的基本知识（离散概率分布）、相关的基本知识（离散概率分布）经济效果的标准差经济效果的标准差绝对描述绝对描述反映经济效果的实际值与期望值偏离的程度。反映经济效果的实际值与期望值偏离的程度。经济效果的离散系数经济效果的离散系数相对描述相对描述反映指标取值（经济效果）的相对离散程度。反映指标取值（经济效果）的相对离散程度。经济效益累计概率经济效益累计概率反映项目经济效益值发生在某一区间的可能性。反映项目经济效益值发生在某一区间的可能性。方案比较方案比较(经济指标用净现值或内部收益率经济指标用净现值或内部收益率)若若标准差相等标准差相等标准差相等标准差相等，则，则期望值越高期望值越高期望值越高期望值越高，方案，方案风险越高风险越高风险越高风险越高/低？低？低？低？若期望值与标准差均不相等，则若期望值与标准差均不相等，则离散系数离散系数离散系数离散系数越小越小越小越小，方案，方案风险越风险越风险越风险越高高高高/低？低？低？低？若若期望值相等期望值相等期望值相等期望值相等，则，则标准差越大标准差越大标准差越大标准差越大，方案，方案风险越高风险越高风险越高风险越高/低？低？低？低？低；低；高；高；低。低。风险概率分析就是通过项目经济指标的期望值，累计概率，标风险概率分析就是通过项目经济指标的期望值，累计概率，标准差及离散系数来反映方案的风险程度。准差及离散系数来反映方案的风险程度。【例例10-610-6】已知项目已知项目A A、B B的净现值的可能取值极其概率如下表所示，试的净现值的可能取值极其概率如下表所示，试计算项目的经济效益期望值及标准差，并作项目风险和不确定性比较。计算项目的经济效益期望值及标准差，并作项目风险和不确定性比较。项目A项目B净现值Xj概率Pj净现值Xj概率Pj25000.115000.135000.230000.2540000.440000.345000.250000.2555000.165000.12、概率树分析、概率树分析概率树分析的一般步骤是概率树分析的一般步骤是:列出要考虑的各种风险因素，如投资、经营成本、销售价格等；列出要考虑的各种风险因素，如投资、经营成本、销售价格等；设想各种风险因素可能发生的状态，即确定其数值发生变化个数；设想各种风险因素可能发生的状态，即确定其数值发生变化个数；分别确定各种状态可能出现的概率，并使可能发生状态概率之和等于分别确定各种状态可能出现的概率，并使可能发生状态概率之和等于1 1；分别求出各种风险因素发生变化时，方案净现金流量各状态发生的概分别求出各种风险因素发生变化时，方案净现金流量各状态发生的概率和相应状态下的净现值率和相应状态下的净现值NPVNPV（j j）；求方案净现值的期望值求方案净现值的期望值(均值均值)E(NPV)E(NPV)；求出方案净现值非负的累计概率；求出方案净现值非负的累计概率；对概率分析结果作说明。对概率分析结果作说明。式中，式中，P Pj j为第为第j j种状态出现的概率；种状态出现的概率；k k为可能出现的状态数为可能出现的状态数【例例10-7】某商品住宅小区开发项目现金流量的估计值如下表某商品住宅小区开发项目现金流量的估计值如下表1 1所示，所示，根据经验推断，销售收入和开发成本为离散型随机变量，其值在估计根据经验推断，销售收入和开发成本为离散型随机变量，其值在估计值的基础上可能发生的变化及其概率见下表值的基础上可能发生的变化及其概率见下表2 2。试确定该项目净现值大。试确定该项目净现值大于等于零的概率。基准收益率于等于零的概率。基准收益率ic=12%ic=12%年份年份1 12 23 3销售收入销售收入开发成本开发成本其他税费其他税费8578575888588856567143714348734873464464880088006900690011961196净现金流量净现金流量-5087-50871806180693509350表：基本方案的参数估计表：基本方案的参数估计 20%20%0 0+20%+20%销售收入销售收入开发成本开发成本0.20.20.10.10.60.60.30.30.20.20.60.6因素因素概率概率变幅变幅表：不确定性因素的变化范围表：不确定性因素的变化范围解：（解：（1 1）根据题意，要考虑的风险因素有销售收入和开发成本，两风险因）根据题意，要考虑的风险因素有销售收入和开发成本，两风险因素共同作用，可能可能发生的素共同作用，可能可能发生的9 9种状态如下图。种状态如下图。估算状态0.20.60.60.30.10.60.30.10.60.30.10.2销售收入销售收入状态概率状态概率开发成本开发成本状态概率状态概率（2 2）分别计算各种状态出现的概率。）分别计算各种状态出现的概率。P P1 1=P(=P(收入涨收入涨20%20%，成本涨，成本涨20%)=P(20%)=P(收入涨收入涨20%)20%)P(P(成本涨成本涨20%)20%)同理可求出其它状态的概率，结果见下图：同理可求出其它状态的概率，结果见下图：估算状态估算状态0.20.60.60.30.10.60.30.10.60.30.10.2销售收入销售收入状态概率状态概率开发成本开发成本状态概率状态概率可能状态可能状态（j）状态概率状态概率（Pj）NPV（j）PjNPV（j）1 0.12 3123.2 374.8 2 0.06 5690.4 341.4 3 0.02 8257.6 165.2 4 0.36 141.3 50.9 5 0.18 2425.9 436.7 6 0.06 4993.0 299.6 7 0.12 1767.0 212.0 8 0.06 838.7 50.3 9 0.02 1728.5 34.6 合计 1.00 1339.1（2 2）分别计算各种状态下的净现值）分别计算各种状态下的净现值NPVNPV。同理可求出其它状态的净现值，结果见下图：同理可求出其它状态的净现值，结果见下图：估算状态0.20.60.60.30.10.60.30.10.60.30.10.2销售收入销售收入状态概率状态概率开发成本开发成本状态概率状态概率可能状态可能状态（j）状态概率状态概率（Pj）NPV（j）PjNPV（j）1 0.12 3123.2 374.8 2 0.06 5690.4 341.4 3 0.02 8257.6 165.2 4 0.36 141.3 50.9 5 0.18 2425.9 436.7 6 0.06 4993.0 299.6 7 0.12 1767.0 212.0 8 0.06 838.7 50.3 9 0.02 1728.5 34.6 合计 1.00 1339.1（4 4）计算项目净现值的期望值：）计算项目净现值的期望值：净现值的期望值净现值的期望值=PjNPV(j)=0.123123.2+0.065690.4+0.028257.6+0.36(=0.123123.2+0.065690.4+0.028257.6+0.36(141.3)141.3)+0.182425.9+0.064993.0+0.12(+0.182425.9+0.064993.0+0.12(1767)+0.06(838.7)1767)+0.06(838.7)+0.021728.5=1339.1(+0.021728.5=1339.1(万元万元)从上表可看出净现值大于零的概率和净现值大于从上表可看出净现值大于零的概率和净现值大于30003000万的概率。万的概率。P（NPV0）P（NPV3000）结论结论:该项目净现值的期望值大于零，是可行的。但净现值大于零该项目净现值的期望值大于零，是可行的。但净现值大于零的概率不够大，说明项目存在一定的风险。的概率不够大，说明项目存在一定的风险。净现值净现值8257.65690.449933123.22425.91728.5-141.3-1767-838.7概率概率0.020.060.060.120.180.020.36 0.120.06累积概累积概率率 0.020.080.140.260.440.460.82 0.941根据概率树，计算累积概率，列表如下：根据概率树，计算累积概率，列表如下：蒙蒙特特卡卡洛洛模模拟拟法法，是是用用随随机机抽抽样样的的方方法法抽抽取取一一组组输输入入变变量量的的概概率率分分布布特特征征的的数数值值，输输入入这这组组变变量量计计算算项项目目评评价价指指标标，通通过过多多次次抽抽样样计计算算可可获获得得评评价价指指标标的的概概率率分分布布及及累累计计概概率率分分布布、期期望望值值、方方差差、标标准准差，计算项目可行或不可行的概率，从而估计项目投资所承担的风险。差，计算项目可行或不可行的概率，从而估计项目投资所承担的风险。3、蒙特卡洛模拟法、蒙特卡洛模拟法 蒙蒙特特卡卡洛洛模模拟拟法法适适合合于于参参数数是是连连续续性性随随机机变变