《MBA财务管理》PPT课件.ppt

第一篇财务管理基本概念第一章第一章绪绪 论论一、一、什么是财务管理什么是财务管理（一）财务与会计的区别（一）财务与会计的区别财务财务(finance)(finance)是指财务资源是指财务资源(货币货币和各种有价值的物资）以及管理财和各种有价值的物资）以及管理财务资源的实务。务资源的实务。泛指企业的泛指企业的财务活动财务活动和和财务关系财务关系。财务活动财务活动财务活动财务活动是指企业是指企业在再生产过程中的在再生产过程中的资金运动。具体包资金运动。具体包括：括：筹筹资活活动投投资活活动营运活运活动分配活分配活动财务关系财务关系财务关系财务关系是指财务活动中形成的企是指财务活动中形成的企业与各方面的经济关系。它揭示了业与各方面的经济关系。它揭示了企业财务内容的本质。正确处理和企业财务内容的本质。正确处理和协调好各方的财务关系，树立企业协调好各方的财务关系，树立企业的良好形象，对企业的生存、发展的良好形象，对企业的生存、发展与获利具有重要的作用。与获利具有重要的作用。财务关系财务关系l1、企业与政府之间的财务关系、企业与政府之间的财务关系l2、企业与投资者之间的财务关系、企业与投资者之间的财务关系l3、企业与债权人之间的财务关系、企业与债权人之间的财务关系l4、企业与受资者之间的财务关系、企业与受资者之间的财务关系l5、企业与债务人之间的财务关系、企业与债务人之间的财务关系l6、企业内部各单位之间的财务关系、企业内部各单位之间的财务关系l7、企业与职工之间的财务关系、企业与职工之间的财务关系（二）财务管理的定义（二）财务管理的定义简言之，财务管简言之，财务管理就是对企业的理就是对企业的财务活动及其所财务活动及其所体现的财务关系体现的财务关系的管理。的管理。二、财务管理的研究对象二、财务管理的研究对象（一）财务管理的（一）财务管理的内容内容投资决策投资决策筹资决策筹资决策营运资金管理营运资金管理利润分配利润分配投投资决策决策做什么？投做什么？投资方向方向做多少？投做多少？投资数量数量何何时做？投做？投资时机机怎怎样做？做？资产形式与形式与资产构成构成筹筹资决策决策股股权筹筹资还是是债权筹筹资？股股权与与债权的比例？的比例？长期期资金金还是短期是短期资金？金？长期期资金与短期金与短期资金的比例金的比例以何种形式、渠道筹以何种形式、渠道筹资？筹筹资的的时机机营运运资金管理：金管理：流流动资产管理管理现金管理金管理短期投短期投资管理管理应收收帐款管理款管理存存货管理管理营运运资金管理：金管理：流流动负债管理管理 银行借款管理行借款管理 商商业信用管理信用管理 短期融短期融资券管理券管理（二）（二）财务管理的对象财务管理的对象1、财务管理的对象是现金（或者资金）、财务管理的对象是现金（或者资金）的循环和周转的循环和周转2、现金的短期循环现金的短期循环3、现金的长期循环、现金的长期循环4、现金短期循环与长期循环的关系、现金短期循环与长期循环的关系5、折旧是现金的一种来源、折旧是现金的一种来源 资金的循环与周转资金的循环与周转 供应阶段供应阶段生产阶段生产阶段销售阶段销售阶段现金现金货币资金材料材料储备资金在产品在产品生产资金产成品产成品成品资金现金现金货币资金应收账款收款现金偿还商业信用投资股利股东借入归还银行赊销现销管理和销售费用现购人工成本营业费用原材料赊购产成品在产品加工加工现 金收款应收账款赊 销产成品在产品现 销折旧固定资产出售投资现金流转的平衡问题现金流转的平衡问题1、影响企业现金流转的内部原因、影响企业现金流转的内部原因（1）盈利企业的现金流转）盈利企业的现金流转（2）亏损企业的现金流转）亏损企业的现金流转亏损额小于折旧额的企业亏损额小于折旧额的企业亏损额大于折旧额的企业亏损额大于折旧额的企业（3）扩充企业的现金流入）扩充企业的现金流入从企业内部寻找资金从企业内部寻找资金从外部筹集资金。从外部筹集资金。现金流转的平衡问题现金流转的平衡问题2、影响企业现金流转的外部原因、影响企业现金流转的外部原因（1）市场的季节性变化）市场的季节性变化（2）经济波动）经济波动（3）通货膨胀）通货膨胀（4）竞争）竞争（三）财务管理学科的发展（三）财务管理学科的发展（四）财务管理与其他学科的关系（四）财务管理与其他学科的关系财务管理与管理与经济学、会学、会计学、管理学和学、管理学和数学数学这四四门学科的关系最学科的关系最为密切。密切。三、三、财务管理的重要性财务管理的重要性具有良好投资项目的企业需要资金，拥具有良好投资项目的企业需要资金，拥有资金的个人与机构需要投资项目。前有资金的个人与机构需要投资项目。前者成为实际资产（者成为实际资产（real assetsreal assets）的拥有的拥有者或潜在拥有者；后者构成金融市场上者或潜在拥有者；后者构成金融市场上的投资者。财务管理就是要把企业的实的投资者。财务管理就是要把企业的实际资产与金融市场上的投资者联系起来。际资产与金融市场上的投资者联系起来。财务管理人员是上述两者间的纽带。财务管理人员是上述两者间的纽带。P6P6第二章第二章企业的组织形式企业的组织形式与企业目标与企业目标一、企业的组织形式一、企业的组织形式个体企业个体企业合伙企业合伙企业公司公司二、二、企业目标企业目标 生存生存 发展发展 获利获利（一）财务管理的目标（一）财务管理的目标利润最大化利润最大化资本利润率最大化或每股利润最大化资本利润率最大化或每股利润最大化企业价值最大化或股东财富最大化企业价值最大化或股东财富最大化企业价值最大化企业价值最大化1、企业价值最大化的观点、企业价值最大化的观点（1）投资者建立企业的重要目的，在于创造尽）投资者建立企业的重要目的，在于创造尽可能多的财富。这种财富首先表现为企业的价值。可能多的财富。这种财富首先表现为企业的价值。（2）企业价值不是帐面资产的总价值，而是企）企业价值不是帐面资产的总价值，而是企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在的和业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在的和预期的获利能力，以及它能给所有者带来的未来预期的获利能力，以及它能给所有者带来的未来报酬的大小。报酬的大小。（3）对于上市公司来说，其股票价格代表了企对于上市公司来说，其股票价格代表了企业的价值。业的价值。企业价值最大化企业价值最大化2、企业价值最大化的优点、企业价值最大化的优点（1）考虑了资金的时间价值和投资的风）考虑了资金的时间价值和投资的风险价值险价值（2）反映了对企业资产保值增值的要求）反映了对企业资产保值增值的要求（3）有利于克服管理上的片面性和短期）有利于克服管理上的片面性和短期行为行为（4）有利于社会资源合理配置）有利于社会资源合理配置企业价值最大化企业价值最大化3、企业价值最大化作为财务管理目标存在的问题、企业价值最大化作为财务管理目标存在的问题（1）对于上市公司，虽可以通过股票价格的变动揭示企）对于上市公司，虽可以通过股票价格的变动揭示企业价值，但是股价是受多种因素影响的结果，特别在即业价值，但是股价是受多种因素影响的结果，特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点。只有长期趋势才能做到这一点。（2）为了控股和稳定的供销关系，现代企业不少采用环）为了控股和稳定的供销关系，现代企业不少采用环形持股的方式，相互持股。法人股东对股票市价的敏感形持股的方式，相互持股。法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，对股价最大化目标没有足够的兴程度远不及个人股东，对股价最大化目标没有足够的兴趣。趣。（3）对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能）对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确，标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确，这也导致企业价值确定的困难。这也导致企业价值确定的困难。（二）影响财务管理目标（二）影响财务管理目标实现的因素实现的因素1、投资报酬率投资报酬率2、风险、风险3、投资项目、投资项目4、资本结构、资本结构5、股利政策、股利政策（三）（三）社会责任和商业道德社会责任和商业道德牺牲其他利益集团的正常利益是无法实现股牺牲其他利益集团的正常利益是无法实现股东财富最大化的：东财富最大化的：如果企业产品质量不高，企业的产品将失去如果企业产品质量不高，企业的产品将失去市场；市场；如果企业压低工人工资，企业将得不到优秀如果企业压低工人工资，企业将得不到优秀的工人；的工人；如果企业违反法律法规，企业将失去存在的如果企业违反法律法规，企业将失去存在的基本资格。基本资格。三、三、企业经营权和代理关系企业经营权和代理关系（一）股东和经理（一）股东和经理1、所有者与经营者的矛盾与协调、所有者与经营者的矛盾与协调2、防止经营者背离所有者目标的办法、防止经营者背离所有者目标的办法 （1）解聘）解聘 （2）接收）接收 （3）激励）激励三、企业经营权和代理关系三、企业经营权和代理关系（二）股东与债权人（二）股东与债权人1、所有者与债权人的矛盾与协调、所有者与债权人的矛盾与协调2、债权人为防止其利益被伤害，通常债权人为防止其利益被伤害，通常采用的方式采用的方式（1）限制性借债）限制性借债（2）收回借款和不再借款）收回借款和不再借款四、财务管理的原则四、财务管理的原则（一）有关竞争的原则（一）有关竞争的原则1、自利行为原则、自利行为原则2、双方交易原则、双方交易原则3、信号传递原则、信号传递原则4、引导原则、引导原则（二）有关创造价值的原则（二）有关创造价值的原则1、有价值的创意原则、有价值的创意原则2、比较优势原则、比较优势原则3、期权原则、期权原则4、净增效益原则、净增效益原则四、财务管理的原则四、财务管理的原则（三）有关财务交易的原则（三）有关财务交易的原则1、风险、风险报酬权衡原则报酬权衡原则2、投资分散化原则、投资分散化原则3、资本市场有效原则、资本市场有效原则4、货币时间价值原则、货币时间价值原则第三章第三章企业的外部环境企业的外部环境 一、一、税务环境税务环境（一）概述（一）概述（二）个人所得税（二）个人所得税（三）资本利得与利失（三）资本利得与利失（四）公司所得税（四）公司所得税（五）红利与利息收入（五）红利与利息收入（六）红利与利息支出（六）红利与利息支出二、二、金融中介金融中介（一）金融机构（一）金融机构金融机构的主要形式金融机构的主要形式我国主要的金融机构我国主要的金融机构1、银行、银行（1）中央银行：）中央银行：中国人民中国人民银行行（2）商业银行）商业银行国有独资商业银行：国有独资商业银行：中国工商中国工商银行、中国行、中国农业银行、中国行、中国银行、中国建行、中国建设银行行股份制商股份制商业银行：交通行：交通银行、深圳行、深圳发展展银行、行、中信中信实业银行、中国光大行、中国光大银行、行、华夏夏银行、招行、招商商银行、行、兴业银行、上海浦行、上海浦东发展展银行、中国行、中国民生民生银行、上海行、上海银行等行等（3）国家政策性银行：）国家政策性银行：中国进出口银行、国中国进出口银行、国家开发银行、中国农业发展银行家开发银行、中国农业发展银行2、非银行金融机构：保险公司、信托投资公司、非银行金融机构：保险公司、信托投资公司、租赁公司、证券机构、财务公司等。租赁公司、证券机构、财务公司等。二、二、金融中介金融中介（二）金融市场（二）金融市场（三）金融机构的重要性（三）金融机构的重要性三、三、利息率利息率（一）金融市场上利率的决定因素（一）金融市场上利率的决定因素在金融市场上，利率是资金商品的在金融市场上，利率是资金商品的“价格价格”。利。利率的高低取决与社会平均利润率和资金的供求关率的高低取决与社会平均利润率和资金的供求关系。系。但但是是，利利率率又又会会对对资资金金供供求求和和资资金金流流向向起起着着重重要要的的作作用用。当当资资金金供供不不应应求求时时，利利率率上上升升既既加加大大了了资资金金的的供供应应又又减减少少了了资资金金的的需需求求。当当资资金金供供过过于于求求时时，利利率率下下降降既既减减少少了了资资金金供供应应又又扩扩大大了了资资金金需需求求。因因此此，利利率率是是金金融融市市场场上上调调节节资资金金供供求求，引导资金合理流动的主杠杆。引导资金合理流动的主杠杆。（二）利率的组成因素（二）利率的组成因素利率利率=纯粹利率纯粹利率+通货膨胀附加率通货膨胀附加率+风险报风险报酬率酬率风险报酬率风险报酬率=变现力附加率变现力附加率+违约风险附违约风险附加率加率+到期风险附加率到期风险附加率第四章第四章资金的时间价值资金的时间价值一、一、现金流量的时间分布现金流量的时间分布现金流量现金流量用来反映某一时期现金流动的用来反映某一时期现金流动的方向（流入还是流出）和数量方向（流入还是流出）和数量企业在某一时期现金流入和流出的差额企业在某一时期现金流入和流出的差额称为净现金流量。称为净现金流量。资金时间价值的概念资金时间价值的概念资金的时间价值是指一定量的资金资金的时间价值是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额。在不同时点上的价值量的差额。资金时间价值的表现形式资金时间价值的表现形式1、绝对数表现形式：、绝对数表现形式：如：利息如：利息6 6元元2、相对数表现形式：、相对数表现形式：如：利率如：利率6%6%资金时间价值与利率的区别：资金时间价值与利率的区别：利率利率=纯利率利率+通通货膨膨胀补偿率率+风险报酬率酬率资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润率。情况下的社会平均资金利润率。资金时间价值的作用资金时间价值的作用1、评价投资方案是否可行的基本依据、评价投资方案是否可行的基本依据2、评价企业收益的尺度、评价企业收益的尺度P28二、二、资金时间价值的计算资金时间价值的计算时间价值的相关术语：时间价值的相关术语：1、现值、现值2、终值（本利和）、终值（本利和）3、单利、单利4、复利、复利5、年金、年金（一定时期内每期相等金额的收付款项）（一定时期内每期相等金额的收付款项）（1）普通年金）普通年金（每期期末收到或付出的年金）（每期期末收到或付出的年金）（2）即付年金（）即付年金（每期期初收到或付出的年金）每期期初收到或付出的年金）（3）永续年金（）永续年金（无限期定额收付的年金）无限期定额收付的年金）（4）递延年金（）递延年金（第一次收付发生在第二期或第一次收付发生在第二期或 第二期以后的年金）第二期以后的年金）单利的计算单利的计算终值：终值：F=P（1+in）现值：现值：P=F（1+in）两者关系：互两者关系：互为逆运算逆运算【例【例1】某人持有一张带息票据，面额为】某人持有一张带息票据，面额为5000元，票面利率元，票面利率6%，出票日期为，出票日期为8月月12日，到期日为日，到期日为11月月10日（日（90天），则天），则该持有者到期可得本利和为多少？该持有者到期可得本利和为多少？【例【例2】某人希望】某人希望3年后取得本利和年后取得本利和500000万元，用以购买一套公寓，则在万元，用以购买一套公寓，则在利率利率6%，单利方式计算条件下，此人现，单利方式计算条件下，此人现在应存入银行的金额为多少？在应存入银行的金额为多少？复利的计算复利的计算（适用于一次性收付（适用于一次性收付款项）款项）终值：终值：F=P(1+i)n=P(F/P,i,n)现值：现值：P=F(1+i)n=F(P/F,i,n)两者关系：互两者关系：互为逆运算逆运算【例【例3】某人将】某人将200000元存入银行，年元存入银行，年存款利率为存款利率为3%，复利计算，复利计算，5年后本利年后本利和为多少？和为多少？【例【例4】某人打算从现在起存款，拟在】某人打算从现在起存款，拟在5年后获得年后获得600000的购房款，假定银行存的购房款，假定银行存款利率为款利率为4%，他现在应一次存入多少钱，他现在应一次存入多少钱？普通年金的计算普通年金的计算普通年金终值：已知年金普通年金终值：已知年金A，求年金终值，求年金终值F）F=A（F/A，i，n）普通年金现值：（已知年金普通年金现值：（已知年金A，求年金现值，求年金现值P）P=A（P/A，i，n）【例【例5】假定某房产商计划在】假定某房产商计划在5年建设期年建设期内每年年末向银行借款内每年年末向银行借款2000万元，借款万元，借款年利率为年利率为10%，则该项目竣工时应付本息，则该项目竣工时应付本息的总额为多少？的总额为多少？【例【例6】某企业有一笔】某企业有一笔5年后到期的债务，年后到期的债务，该债务本息共计该债务本息共计1200万元。企业打算从万元。企业打算从现在起每年等额存入银行一笔款项，以便现在起每年等额存入银行一笔款项，以便到时还款。假定银行存款利率为到时还款。假定银行存款利率为8%，则，则每年应存入多少金额？每年应存入多少金额？【例【例7】某人欲出国】某人欲出国3年，请你代付房租，年，请你代付房租，每年租金每年租金9600元，假定银行存款利率元，假定银行存款利率5%，他应当现在给你在银行存入多少钱？，他应当现在给你在银行存入多少钱？【例【例8】假设某企业计划以】假设某企业计划以10%的利率借的利率借款款3000万元，投资于某个寿命为万元，投资于某个寿命为10年的项年的项目，则每年至少应收回多少钱才是可行的目，则每年至少应收回多少钱才是可行的？即付年金的计算即付年金的计算终值终值：F=A（F/A，i，n）（1+i）或：或：F=A（F/A，i，n+1）-1现值：现值：P=A（P/A，i，n)（1+i）或：或：P=A（P/A，i，n-1）+1【例【例9】某公司决定连续】某公司决定连续3年于每年年初存年于每年年初存入入200万元作为住房基金，银行存款利率万元作为住房基金，银行存款利率为为8%，则该公司在第，则该公司在第3年末能一次取出的年末能一次取出的本利和为多少？本利和为多少？【例【例10】某人购房，现有两种付款方式可】某人购房，现有两种付款方式可供选择：一是现在一次付清，房款为供选择：一是现在一次付清，房款为25万万元；二是分期付款，于每年年初付款元；二是分期付款，于每年年初付款5万万元，付款期为元，付款期为6年。假定银行存款利率为年。假定银行存款利率为9%，此人应选择哪一种付款方式？，此人应选择哪一种付款方式？递延年金的计算递延年金的计算（现值）（现值）P=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）或：或：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）其中：其中：m表示递延期；表示递延期；n表示连续实际发生的期数表示连续实际发生的期数第第1 1次发生在次发生在 m+1 m+1 期期末期期末【例【例11】某人向银行贷款的年利率为某人向银行贷款的年利率为8%，协议规定前，协议规定前3年不用还本付息，但从第年不用还本付息，但从第4年至第年至第10年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息40000元，元，问这笔贷款的现值为多少？问这笔贷款的现值为多少？永续年金的计算永续年金的计算（现值）（现值）PAI【例【例12】某学校拟建立一项永久性的奖】某学校拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发学金，每年计划颁发20000元的奖金。若元的奖金。若银行存款利率为银行存款利率为8%，现在应存入多少钱，现在应存入多少钱？四、四、不同利率间隔期不同利率间隔期利率的转换利率的转换（一）名义利率（一）名义利率指一年内多次复利指一年内多次复利时约定的年利率。时约定的年利率。名义利率名义利率=每期利率每期利率 年内复利次数年内复利次数（二）实际利率（二）实际利率指一年内多次复利指一年内多次复利时有效的年利率。时有效的年利率。例：某企业向银行借款例：某企业向银行借款1000万元，借款万元，借款年利率年利率12%。（1）若每年计息一次，）若每年计息一次，1年后本息为多年后本息为多少？少？（2）若每半年计息一次，）若每半年计息一次，1年后本息为年后本息为多少？多少？（3）若每季度计息一次，）若每季度计息一次，1年后本息为年后本息为多少？多少？名义利率与实际利率的换算名义利率与实际利率的换算i=(1+r/m)m-1式中：式中：i实际利率实际利率r名义利率名义利率m每年复利次数每年复利次数上例：上例：i=（1+12%/4）41=（1+3%）41=12.6%贴现率和期数的测定贴现率和期数的测定换算系数的计算：换算系数的计算：（F/P，i，n）=FP（P/F，i，n）=PF（F/A，i，n）=FA（P/A，i，n）=PA【例例1】某某人人现现有有4800元元，欲欲在在19年年后后使使其其达达到到原原来来的的3倍倍，选选择择投投资资机机会会时时最最低低可可接接受受的报酬率为多少？的报酬率为多少？【例例2】某某人人打打算算购购买买新新房房，购购房房款款除除积积蓄蓄外外，计计划划于于第第一一年年年年初初向向银银行行借借款款20000元元，以以后后每每年年年年末末还还本本付付息息4000元元，连连续续9年年还还清清。问借款利率为多少？问借款利率为多少？【例【例3】某企业拟购买一台柴油机，更新目】某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出2000元，但每年可节约燃料费用元，但每年可节约燃料费用500元。若元。若利率为利率为10%，求柴油机应至少使用多少年对，求柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？企业而言才有利？第五章第五章债券与股票的估值债券与股票的估值一、一、债券的估值债券的估值债券投资的目的：债券投资的目的：企业债券投资若按投资的时间划分，可企业债券投资若按投资的时间划分，可为短期债券投资和长期债券投资两类。为短期债券投资和长期债券投资两类。1、企业进行短期债券投资的目的主要是、企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。余额，获得收益。2、企业进行长期债券投资的目的主要是、企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。为了获得稳定的收益。债券投资的特性债券投资的特性1、安全性安全性与与其其他他有有价价证证券券比比较较，证证券券投投资资风风险险较较小小。其其原原因因是是：债债券券的的利利率率固固定定，债债务务人人必必须须按按约约定定的的期期限限和和利利率率向向投投资资人人支支付付利利息息，期期满满归归还还本本金金，债债券券利利率率不不受受市市场场利利率率变变动动影影响响；债债券券的的本本息息偿偿还还有有法法律律保保障障，有有相相应应的的单单位位所所担担保保；对对发发行行人人有有严严格格的的规规定定和和要要求求，一一般般只只有有信信誉誉较较高高的的筹筹资资人人才才能能获获准准发发行行债债券券，且且发发行行量量受受到控制。到控制。债券投资的特性债券投资的特性2、流动性流动性债债权权具具有有较较强强的的变变现现能能力力，在在期期满满前前可可以以在在市市场场上上转转让让变变为为现现金金，也也可可用用于于在在银银行行作作为为抵抵押押以获得相应余额的货款。以获得相应余额的货款。3、收益性收益性债债券券的的收收益益性性主主要要体体现现在在两两个个方方面面：一一是是债债券券可可以以获获得得固固定定的的、高高于于储储蓄蓄存存款款利利率率的的利利息息；二二是是债债券券可可以以在在市市场场上上进进行行买买卖卖，可可以以获获得得比比到期时更高的收益。到期时更高的收益。债券的发行价格债券的发行价格票面利率票面利率=市场利率市场利率面值发行面值发行票面利率市场利率票面利率市场利率溢价发行溢价发行票面利率市场利率票面利率市场利率折价发行折价发行债券价值债券价值债券作为一种投资，现金流出是其购买债券作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是利息和归还的本金，价格，现金流入是利息和归还的本金，或者出售时得到的现金。债券未来现金或者出售时得到的现金。债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券的价值大于购买价内在价值。只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。资决策时使用的主要指标之一。债券价值估计的基本模型债券价值估计的基本模型（一）分期付息到期还本债券价值的计（一）分期付息到期还本债券价值的计算模型（按复利方式计算）算模型（按复利方式计算）债债券券价价值值=每每年年利利息息年年金金现现值值系系数数+到到期期本金本金复利现值系数复利现值系数或：或：【例例】甲甲种种债债券券面面值值2000元元，票票面面利利率率为为8%，每每年年付付息息，到到期期还还本本，期期限限为为5年年，某某企企业业拟拟购购买买这这种种债债券券，当当前前的的市市场场利利率率为为10%，债债券券目目前前的的市市价价是是1800元，企业是否可以购买该债券？元，企业是否可以购买该债券？债券价值估计的基本模型债券价值估计的基本模型（二二）一一次次还还本本付付息息债债券券价价值值的的计计算算模模型（按单利方式计算）型（按单利方式计算）债券价值债券价值=债券本利和债券本利和复利现值系数复利现值系数或：或：【例例】甲甲种种债债券券面面值值2000元元，票票面面利利率率为为8%，到到期期一一次次还还本本付付息息，期期限限为为5年年，某某企企业业拟拟购购买买这这种种债债券券，当当前前的的市市场场利利率率为为10%，不不计计复复利利，债债券券目目前前的的市市价价是是1800元，企业是否可以购买该债券？元，企业是否可以购买该债券？债券的到期收益率债券的到期收益率债券的投资收益包括债券的年利息收入和资本损债券的投资收益包括债券的年利息收入和资本损益，即债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额。益，即债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额。衡量债券收益水平的尺度为债券收益率，即在一衡量债券收益水平的尺度为债券收益率，即在一定时期内所得收益与投入本金的比率。债券收益定时期内所得收益与投入本金的比率。债券收益一般以年率为计算单位。债券收益率有票面收益一般以年率为计算单位。债券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率和到期益率等多率、直接收益率、持有期收益率和到期益率等多种，这些收益率分别反映投资者在不同买卖价格种，这些收益率分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。和持有年限下的不同收益水平。P44二、普通股票的估值二、普通股票的估值股票投资的目的：股票投资的目的：企业进行股票投资的目的一是为了获利，企业进行股票投资的目的一是为了获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是为了控股，即通及股票买卖差价；二是为了控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。企业的目的。股票投资的特点股票投资的特点（一）（一）股票投资是权益性投资股票投资是权益性投资股票是代表所有权的凭证，投资者购买股票是代表所有权的凭证，投资者购买了股票就成为发行公司的股东，可以参了股票就成为发行公司的股东，可以参与公司的经营决策，有选举权和表决权；与公司的经营决策，有选举权和表决权；而债券投资属于债权性投资，债券是债而债券投资属于债权性投资，债券是债权债务凭证，购买了债券就成为发行公权债务凭证，购买了债券就成为发行公司的债权人，可以定期获取利息，但无司的债权人，可以定期获取利息，但无参与公司经营决策的权利。参与公司经营决策的权利。股票投资的特点股票投资的特点（二）（二）股票投资的风险较大股票投资的风险较大投投资资者者购购买买股股票票之之后后，不不能能要要求求股股份份公公司司偿偿还还本本金金，只只能能在在证证券券市市场场上上转转让让。股股票票投投资资的的收收益益主主要要取取决决于于股股票票发发行行公公司司的的经经营营状状况况和和股股票票市市场场的的行行情情。如如果果股股票票价价格格上上涨涨，投投资资者者的的收收益益就就大大，反反之之则则会会遭遭受受损损失失。如如果果公公司司破破产产，股股东东可可能能部部分分甚甚至至全全部部不不能能收收回回投投资资。而而债债券券是是要要定定期期还还本本付付息息的的，所所以以其其风风险险要要比比股股票票投投资资小小。即即便便公公司司破破产产，因因债债权权人人求求偿偿权权位位于于股股东之前，也能收回部分投资，不至于血本无还。东之前，也能收回部分投资，不至于血本无还。股票投资的特点股票投资的特点（三）（三）股票投资的收益不稳定股票投资的收益不稳定股股票票股股利利直直接接与与公公司司的的经经营营状状况况相相关关，公公司司盈盈利利多多，就就可可能能多多发发放放股股利利，反反之之，则则少少发发或或不不发发。股股票票转转让让的的价价差差收收益益主主要要取取决决于于股股票票市市场场的的行行情情，股股市市行行情情好好，出出售售股股票票就就可可以以得得到到较较大大的的价价差差收收益益，反反之之则则会会遭遭受受损损失失。而而债债券券投投资资的的收收益益就就比比较较稳稳定定，可可以以定定期期得得到到利利息息收收入入。但但是是，一一般般而而言言，股股票票投投资资的的收收益益要要比比债债券投资的收益大。券投资的收益大。股票投资的特点股票投资的特点（四）（四）股票价格的起伏较大股票价格的起伏较大股股市市价价格格受受多多种种因因素素影影响响，波波动动性性极极大大，股股价价暴暴涨涨暴暴跌跌的的例例子子屡屡见见不不鲜鲜。这这一一特特点点决决定定了了股股票票市市场场具具有有极极大大的的投投机机性性，投投资资者者既既可可以以在在这这个个市市场场上上赚赚取取高高额额利利润润，也也可可能能会会损损失失惨惨重重，甚甚至至血血本本无无还还。而而债债券券的的市市场场价价格格尽尽管管也也有有一一定定的的波波动动性性，但但债债券券的的价价格格毕毕竟竟不不会会偏偏离离其其价价值太多，因此，其波动性相对较小。值太多，因此，其波动性相对较小。股票估值模型股票估值模型V股股票票的的内内在在价价值值；Vn未未来来出出售售时时预预计计的的股股票票价格；价格；K投资人要求的资金收益率；投资人要求的资金收益率；D预期股利；预期股利；Dt第第t期的预期股利；期的预期股利；n预计持有股票的期数。预计持有股票的期数。【例例】某某企企业业准准备备购购入入A公公司司股股票票，目目前前市市场场价价格格每每股股为为25元元，预预计计每每年年可可获获得得股股利利3元元/股股，准准备备2年年后后出出售售，预预计计出出售售价价格格30元元/股股，预预期期报报酬酬率率为为15%，是是否否值得投资。值得投资。股息稳定增长型股息稳定增长型设上年股利为设上年股利为D0，第，第1年的股利为年的股利为D1，每，每年股利比上年增长率为年股利比上年增长率为g，则：，则：【例例】某某企企业业准准备备投投资资购购买买相相城城公公司司的的股股票票，该该股股票票上上年年每每股股股股利利为为3元元，预预计计以以后后每每年年以以5的的增增长长率率增增长长，某某企企业业经经分分析析后后，认认为为必必须须得得到到12的的报报酬酬率率，才才能能购购买买相相城城公公司司的的股股票票，则则该该种种股股票票的内在价值为多少。的内在价值为多少。企业的超长增长企业的超长增长在在现现实实生生活活中中，有有的的公公司司股股利利是是不不固固定定的的。例例如如，在在一一段段时时间间里里高高速速成成长长，在在另另一一段段时时间间里里正正常常固固定定成成长长或或固固定定不不变变。在在这这种种情情况况下下，就就要要分分段段计计算算，才才能能确确定股票的价值。定股票的价值。P47结束