第8章资本预算习题含答案.docx

第八章 资本预算习题一、单项选择题1、甲投资方案的寿命期为一年，初始投资额为6000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为7200万元，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率为11.3%，则该方案能够提高的公司价值为（ ）。A、469万元B、668万元C、792万元D、857万元2、年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以50000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10%；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ ）。A、减少1000元B、增加1000元C、增加9000元D、增加11000元3、甲公司有一投资方案，相关资料如下：NCF030000元，NCF19000元，NCF210000元，NCF311000元，每年折旧费4000元，则该投资方案的会计报酬率为（ ）。A、35.56%B、20%C、25%D、30%4、下列有关固定资产更新决策的平均年成本法的表述中，错误的是（ ）A、随着时间的递延，运行成本和持有成本呈反方向变化；B、平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案C、平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备D、一般来说，更新决策导致的设备更换并不增加企业的现金流入5、某企业拟按15%的资本成本进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，无风险利率8%。假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是（ ）。A、该项目的现值指数小于1 B、该项目的内含报酬率小于8%C、该项目要求的风险报酬率为7%D、该企业不应进行此项投资6、基本变量的概率信息难以取得的风险分析方法是（ ）。A、敏感分析B、情景分析C、因素分析D、模拟分析7、某投资项目的项目期限为5年，初始期为1年，投产后每年的净现金流量均为1500万元，原始投资2500万元，资金成本为10%，（P/A，10%，4）3.1699，（P/A，10%，5）3.7908，则该项目净现值的等额年金为（ ）万元。A、574.97B、840.51C、594.82D、480.798、下列关于风险调整折现率法的表述中，正确的是（ ）。A、基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算其净现值率B、对风险价值进行调整，没有调整时间价值C、用无风险报酬率作为折现率D、存在夸大远期风险的缺点9、某百货公司拟开始进入电子商务行业，该公司目前的资产负债率为40%，加权平均资本成本为10%；预计进入电子商务行业后负债/权益为1/1，债务税前成本为6%。电子商务行业的代表企业为A公司，其资本结构为负债/股东权益为4/5，权益的值为1.8.已知无风险利率为4%，市场风险溢价为4%，两个公司的所得税税率为25%。则下列说法不正确的是（ ）。A、目标权益1.97 B、该项目股东要求的报酬率为11.2%C、项目资本成本为8.19%D、资产为1.12510、ABC公司对某投资项目的分析及评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30%，年税后营业收入为500万元，税后付现成本为350万元，税后净利润80万元。那么，该项目年营业现金净流量为（ ）万元。A、100B、180C、80D、15011、某企业正在考虑卖掉现有设备，该设备于5年前购置，买价为50000元，税法规定的折旧年限为10年，按照直线法计提折旧，预计净残值为5000元；目前该设备可以20000元的价格出售，该企业适用的所得税税率为30%，则出售该设备引起的现金流量为（ ）。A、20000元B、17750元C、22250元D、5000元二、多项选择题1、下列有关项目特有风险衡量和处置的方法的叙述中，正确的有（ ）。A、利用情景分析法允许多个变量同时变动，并给出不同情景发生的可能性B、在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，并给出每一个数值发生的可能性C、蒙特卡洛模拟是敏感分析和概率分布原理结合的产物D、模拟分析比情景分析是一个进步，它不是只考虑有限的几种结果，而是考虑了无限多的情景2、在投资项目风险处置的调整现金流量法下，关于项目变化系数及肯定当量系数的说法正确的有（ ）。A、变化系数为1，肯定当量系数为0B、变化系数为0，肯定当量系数为1C、变化系数越大，肯定当量系数越大D、变化系数越大，肯定当量系数越小3、下列关于营业现金流量的计算公式的表述中，正确的有（ ）。A、营业现金流量营业收入付现成本所得税B、营业现金流量税后净利润折旧C、营业现金流量税后收入税后付现成本折旧抵税D、营业现金流量收入×（1所得税税率）付现成本×（1所得税税率）折旧4、在固定资产更新项目的决策中，下列说法正确的有（ ）。A、一般来说，设备更换并不改变企业的生产能力，更新决策的现金流量主要是现金流出B、平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案C、平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备D、平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案5、关于投资项目的风险分析，下列说法正确的有（ ）。A、任何投资项目都是有风险的B、通常，项目特有风险不宜作为资本预算时风险的度量C、一个新的投资项目及公司现有资产的平均风险相同，则该项目没有公司风险D、项目风险中影响股东预期收益的只有项目的系统风险6、某企业投资100万元购买一台无需安装的设备，投产后每年增加营业收入48万元，增加付现成本13万元，预计项目寿命5年，按直线法提折旧，期满无残值。企业适用的所得税率为25%，项目的资本成本为10%，则该项目（ ）。A、静态回收期2.86年B、会计报酬率11.25%C、净现值18.46万元D、现值指数1.187、对于投资资本总量受限情况的独立方案投资决策，下列说法正确的有（ ）。A、在投资总额不超过资本总量的项目组合中选择净现值最大的投资组合B、各项目按照现值指数从大到小进行投资排序C、在投资总额不超过资本总量的项目组合中选择现值指数最大的投资组合D、各项目按照净现值从大到小进行投资排序8、关于通货膨胀对于投资项目的影响，下列各项不正确的有（ ）。A、通货膨胀既影响现金流量又影响资本成本B、名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）C、名义资本成本=实际资本成本×（1+通货膨胀率）D、名义现金流量使用实际资本成本折现的现值等于实际现金流量使用名义资本成本折现的现值9、下列有关可比公司法的表述中，错误的有（）。A、根据公司股东收益波动性估计的贝塔值不含财务杠杆B、资产是假设全部用权益资本融资的贝塔值，此时没有财务风险C、根据可比企业的资本结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”D、如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的报酬率是适宜的折现率10、下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（ ）。A、现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额B、动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性C、内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化D、内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣三、 计算题1.某企业拟进行一项固定资产投资（均在建设期内投入），该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）单位：万元初始期经营期012345净现金流量800200100600B1000累计净现金流量8001000900A1001100折现净现金流量800180C437.4262.44590.49要求：（1）计算表中用英文字母表示的项目的数值；（2）计算或确定下列指标：净现值；包括初始期的投资回收期；原始投资以及原始投资现值；获利指数。2.某人拟开设一个食品连锁店，通过调查研究提出以下方案:（1）设备投资：设备购价40万元，预计可使用5年，报废时残值收入10000元；按税法要求该设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10%；计划在2009年7月1日购进并立即投入使用。（2）门店装修：装修费用预计5万元，在装修完工的2009年7月1日支付。预计在2.5年后还要进行一次同样的装修。（3）收入和成本预计：预计2009年7月1日开业，前6个月每月收入5万元（己扣除营业税，下同），以后每月收入8万元；原料成本为收入的50%；人工费、水电费和房租等费用每月1.5万元（不含设备折旧、装修费摊销）。（4）营运资金：开业时垫付2万元。（5）所得税税率为25%。（6）业主要求的投资报酬率最低为10%。已知：（P/F，10%，2.5）0.7880要求：（1）计算投资总现值（单位：万元）；（2）填写下表：现金流量 单位：万元项目第1年第2至4年第5年年收入年成本年付现费用年折旧设备报废损失年装修费摊销年税前利润所得税年净利润年非付现费用收回流动资金收回设备残值年现金净流量（3）用净现值法评价该项目经济上是否可行。（单位：万元）答案部分一、单项选择题1、C【答案解析】实际折现率（111.3%）/（15%）16%，提高的公司价值7200/（16%）6000792（万元）。2、D【答案解析】年折旧50000×（110%）/104500（元），变现时的账面价值500004500×814000（元），变现净收入为10000元，变现净损益10000140004000（元），变现净损益减税4000×25%1000（元），由此可知，卖出现有设备除了获得10000元的现金流入以外，还可以减少1000元的现金流出，所以，卖出现有设备对本期现金流量的影响是增加10000100011000（元）。3、B【答案解析】会计报酬率年平均净收益/原始投资额×100%。净利润NCF折旧费，可以计算得出年平均净收益（90004000）（100004000）（110004000）/36000（元），所以会计报酬率6000/3000020%。4、B【答案解析】平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案，所以，选项B的说法错误。5、C【答案解析】资本成本最低投资报酬率无风险利率风险报酬率，所以，该项目要求的风险报酬率为7%。由于该项目的净现值大于零，所以，该项目的现值指数大于1，该企业应该进行此项投资。又由于按15%的折现率进行折现，计算的净现值指标为100万元大于零，所以，该项目的内含报酬率大于15%。6、D【答案解析】模拟分析法的主要局限性在于基本变量的概率信息难以取得。7、D【答案解析】项目的净现值1500×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）25001500×3.1699/1.125001822.59（万元），项目净现值的等额年金项目的净现值/年金现值系数1822.59/3.7908480.79（万元）。8、D【答案解析】风险调整折现率法的基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算其净现值，而不是净现值率，所以，选项A的说法错误；风险调整折现率法采用单一折现率（风险调整折现率）同时完成风险调整和时间调整，所以，这种做法意味着风险随着时间的推移而加大，可能及事实不符，存在夸大远期风险的缺点，选项B、C的说法错误，选项D的说法正确。9、B【答案解析】资产=1.8/1+（1-25%）×（4/5）=1.125，目标权益=1.125×1+（1-25%）×1/1=1.97，股东要求的报酬率=4%+1.97×4%=11.88%，加权平均成本=6%×（1-25%）×50%+11.88%×50%=8.19%。10、B【答案解析】根据“净利润（收入付现成本折旧）×（1税率）税后收入税后付现成本折旧×（1所得税率）”有：500350折旧×（130%）80，由此得出：折旧100（万元）；年营业现金净流量税后利润折旧80100180（万元）。或者年营业现金净流量=税后营业收入-税后付现成本+折旧抵税=500-350+100*30%=180万元。11、C【答案解析】按照税法的规定每年计提的折旧（500005000）/104500（元），所以目前设备的账面价值500004500×527500（元），处置该设备发生的净损失27500200007500（元），出售该设备引起的现金流量200007500×30%22250（元）。二、多项选择题1、ACD【答案解析】情景分析法允许多个变量同时变动，敏感分析指允许一个因素变动，但不知道有几种情景即发生的概率。蒙特卡洛模拟是敏感分析和概率分布原理结合的产物，模拟分析比情景分析考虑了无限多的情景。因此正确选项是ACD。2、BD【答案解析】变化系数是用来反映项目风险程度的指标，变化系数越大，风险越大，肯定程度越低，肯定当量系数越小，因此，选项C不正确，选项D正确；变化系数为0，表示风险为0，所以，肯定当量系数为1，选项B正确；从理论上来说，如果变化系数无穷大，即风险无限大，肯定当量系数才可能为0，因此，选项A不正确。3、ABC【答案解析】选项D的正确写法应该是：营业现金流量收入×（1所得税税率）付现成本×（1所得税税率）折旧×所得税税率。4、ACD【答案解析】平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。5、ABCD【答案解析】任何投资项目都是有风险的。项目风险可以从三个层次来看待：特有风险、公司风险和市场风险。通常，项目特有风险不宜作为资本预算时风险的度量。唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险。6、BCD【答案解析】净利润（4813100/5）×（125%）11.25（万元）营业现金净流量11.25100/531.25（万元）静态回收期100/31.253.2（年）会计报酬率11.25÷10011.25%净现值31.25×3.790810018.46（万元）现值指数118.46/1001.187、AB【答案解析】资本总量有限的情况下，各独立方案按照现值指数进行排序，选择净现值最大的组合。8、BCD【答案解析】名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n，所以选项B不正确；名义资本成本=（1+实际资本成本）×（1+通货膨胀率）-1，所以选项C不正确；名义现金流量使用名义资本成本折现的现值等于实际现金流量使用实际资本成本折现的现值，所以选项D不正确。9、AC【答案解析】根据公司股东收益波动性估计的贝塔值，指的是权益，而权益是含财务杠杆的，所以，选项A的说法错误；全部用权益资本融资时，股东权益的风险及资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险，所以，选项B的说法正确；根据目标企业的资本结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”，所以，选项C的说法错误；计算净现值的时候，要求折现率同现金流量对应，如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的报酬率是适宜的折现率，所以，选项D的说法正确。10、BD【答案解析】现值指数是指未来现金流入现值及现金流出现值的比率，故选项A的说法不正确。静态投资回收期指的是投资引起的现金流入量累计到及投资额相等所需要的时间，这个指标忽略了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量项目的盈利性。动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，以项目现金流入抵偿全部投资所需要的时间，由此可知，选项B的说法正确。内含报酬率是根据项目的现金流量计算出来的，因此，随投资项目预期现金流的变化而变化，选项C的说法不正确。由于内含报酬率高的项目的净现值不一定大，所以，内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣，选项D的说法正确。三、 计算题1.【答案】：（1）计算表中用英文字母表示的项目的数值：A900600300B100（300）400假设折现率为r，则根据表中的数据可知：180200×（1r）1即（1r）10.9（1r）20.81所以，C100×0.8181（2）计算或确定下列指标：净现值80018081437.4262.44590.49391.33（万元）包括初始期的静态投资回收期3300/4003.75（年）包括初始期的动态投资回收期4（590.49391.33）/590.494.34（年）原始投资8002001000（万元）原始投资现值800180980（万元）获利指数10.401.40或：获利指数（81437.4262.44590.49）÷9801.40【该题针对“回收期法,净现值法”知识点进行考核】2.【答案】：（1）投资总现值4055×（P/F，10%，2.5）250.94（元）（2） 现金流量单位：万元项目第1年第2至4年第5年年收入5×68×6788×129696年成本78×50%3996×50%4848年付现费用1.5×12181818年折旧40×90%/4990设备报废损失40×10%13年装修费摊销5/2.5222年税前利润101925所得税2.54.756.25年净利润7.514.2518.75年非付现费用92119211325收回流动资金2收回设备残值1年现金净流量18.525.2526.75（3）净现值18.5×（P/F，10%，1）25.25×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，1）26.75×（P/F，10%，5）50.9416.81857.08616.60950.9439.57（万元）因为净现值大于0，所以项目可行。【该题针对“净现值法”知识点进行考核】第 7 页