神马股份：神马股份公开发行可转换公司债券募集资金运用的可行性分析报告.PDF

1 神马实业股份有限公司神马实业股份有限公司公开发行可转换公司债券公开发行可转换公司债券 募集资金运用的可行性分析报告募集资金运用的可行性分析报告 为提升公司核心竞争力，增强公司盈利能力，神马实业股份有限公司（以下简称“公司”或“神马股份”）拟公开发行可转换公司债券募集资金。公司董事会对本次发行可转换公司债券募集资金运用的可行性分析如下：一、本次募集资金使用计划一、本次募集资金使用计划 本次发行的募集资金总额不超过人民币 300,000.00 万元（含本数），扣除发行费用后，募集资金净额拟投入以下项目，并不超过以下项目的募集资金投资额：单位：万元 序号序号 项目名称项目名称 投资总额投资总额 拟投入募集资金拟投入募集资金 1 尼龙化工产业配套氢氨项目 230,066.56 110,000.00 2 年产 24 万吨双酚 A 项目 120,000.00 100,000.00 3 补充流动资金及偿还银行贷款 90,000.00 90,000.00 合计合计 440,066.56 300,000.00 本次发行募集资金到位前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。若本次发行扣除发行费用后的实际募集资金净额少于上述拟投入项目的募集资金投资额，公司将通过银行贷款和自有资金予以解决。二、本次募集资金投资项目的可行性分析二、本次募集资金投资项目的可行性分析（一一）尼龙化工产业配套氢氨项目）尼龙化工产业配套氢氨项目 1、项目基本情况、项目基本情况 本项目投资总额为 230,066.56 万元，拟使用本次公开发行可转换公司债券募集资金 110,000.00 万元，使用 2021 年公司非公开发行股票和可转换公司债券已募集资金 24,000.00 万元，其余部分由公司自筹解决。项目实施主体为上市公司控股子公司尼龙化工，项目建设期为 28 个月。本项目采用先进的水煤浆气化技术，主要建设煤制 40 万吨/年液氨、40,000 万 Nm/年氢气、同时副产硫酸的氢氨装置。项目建设可为尼龙化工生产提供原料，实现原料自给自足。2 2、项目必要性、项目必要性（1）保障原材料供应，确保尼龙产业装置稳定运行）保障原材料供应，确保尼龙产业装置稳定运行 液氨、氢气是生产硝酸、环己醇、环己酮、己二酸和己内酰胺等产品的基本原料，必须要有稳定的来源保障。目前公司产品线覆盖了尼龙 66 产业链从己二酸至尼龙 66 盐、己二胺至尼龙 66 盐两个产业链条，已初步具备规模化的产业链集成优势，能够保障生产过程中多种主要原料的稳定供给。但公司尚未实现对尼龙 66 产业链上游如液氨、氢气等基础原料的覆盖，生产所需的主要基础原料液氨、氢气全部依靠外购，运输成本高、运输风险大。公司及平顶山尼龙产业每年需求液氨约 30 万吨。目前，河南省内合成氨产能约 600 万吨，80%以上用于农业，仅有不足 20%用于工业。按照河南省相关政策，河南省将进一步关停单套 30 万吨/年以下以及固定床工艺的合成氨装置。因此，河南省合成氨产能只减不增，液氨供应紧张。从目前公司液氨的采购状况来看，主要来自豫北、山西等地，平均距离约 200300 公里。液氨为危险品，主要以公路运输为主，长距离汽车运输液氨存在一定的安全风险。此外，河南省对危险货物运输车辆有道路管控措施，道路管控一方面使运费上升，另一方面也影响到液氨供应的及时性，进而影响尼龙产业生产装置运行的稳定性。氢气是公司及尼龙化工多个生产装置的重要原料，目前均通过外购获得，输送方式为管道运输。预计 2023 年，公司各生产装置扩产后氢气耗用量将增大。而远距离氢气运输的管道投资较高，若不及时自行建设氢气产能，公司将不能获得足够的氢气作为原材料，进而影响尼龙产业生产装置运行的稳定性。（2）降低原料采购成本）降低原料采购成本，提升尼龙全产业链竞争力提升尼龙全产业链竞争力 目前国内尼龙产业主要生产厂家几乎均自有生产液氨、氢气的配套装置，而公司生产所需的液氨、氢气均需外购，外购液氨、氢气导致公司生产成本较高。与现阶段全部外购液氨、氢气相比，尼龙化工通过自建“尼龙化工产业配套氢氨项目”，将为其尼龙 66 盐及其中间体的生产提供稳定的原料供给，避免因原材料市场价格波动对公司正常经营产生不利影响，降低公司生产经营成本，是公司提升尼龙全产业链竞争力的现实需要；另一方面，富余的液氨可以对外出售给其他平顶山尼龙产业公司，在利用本项目产能的同时，能够进一步提升公司及3 尼龙化工的盈利水平。本募投项目实施完毕后，公司将实现更大范围的向上一体化经营，将公司尼龙 66 产业链延伸至上游基础原料领域。公司全产业链优势进一步凸显，进一步实现产业链整合延伸，一举成为国内尼龙 66 行业中少数具备规模化生产能力和上游原材料一体化生产能力的行业领先企业。3、项目可行性、项目可行性（1）本项目为河南省重点项目，符合国家产业政策和）本项目为河南省重点项目，符合国家产业政策和地区地区发展规划发展规划 本项目采用先进的水煤浆气化技术，属于 产业结构调整指导目录（2019 年本）鼓励目录类之“三、煤炭”之“3、型煤及水煤浆技术开发与应用”，项目建设符合国家产业政策。2020 年 7 月，本项目被河南省补充纳入 2020 年省重点建设项目名单（豫政重点办202015 号）。此外，项目建设符合河南省传统煤化工行业转型发展行动方案（2018-2020）（豫政办201882 号）文件要求。根据平顶山化工产业集聚区（化工城）总体发展规划（2009-2020）以及河南省产业集聚区发展联席会议办公室工作例会纪要（豫集聚办20151 号），产业以煤盐化工为主调整为以煤盐化工、尼龙化工及制品为主的化工产业，本项目建设符合规划的主导产业定位。（2）本项目产品可内部消化，市场风险低）本项目产品可内部消化，市场风险低 液氨方面，本项目所产液氨主要供应尼龙化工及中国平煤神马集团子公司尼龙科技使用。目前尼龙化工每年需要液氨约 7.7 万吨，尼龙科技每年需要液氨约21.85 万吨，合计 29.55 万吨；2023 年预计尼龙化工、尼龙科技每年液氨需求量将超过 50 万吨；2025 年，尼龙化工、尼龙科技进一步扩产后，预计每年液氨需求量将超过 70 万吨。尼龙化工产业配套氢氨项目液氨产能为 40 万吨/年，主要供应尼龙化工及尼龙科技使用，产能可在中国平煤神马集团内部消化，市场风险较低。氢气方面，本项目所产氢气均供应公司内部使用。尼龙化工多个装置生产均需要使用氢气，目前氢气需求量约为 26,000 万 Nm/年，均通过外购获得，输送方式为管道运输。公司及尼龙化工多个在建、拟建工程投产后，均需要氢气作为4 原材料。预计 2023 年，公司氢气需求量将超过 48,000 万 Nm/年。尼龙化工产业配套氢氨项目氢气产能为 40,000 万 Nm/年，仅供应公司内部使用，产能可在公司内部消化，不对外出售。（3）本项目技术风险低，人才储备丰富）本项目技术风险低，人才储备丰富 从技术层面上看，本项目工艺路线成熟，技术先进、可靠，国内已有多套类似装置在运行，技术风险相对较小。尼龙化工按照“先对标再招标”的方法，与同类业绩工厂、工艺包提供商、设计院等进行了 200 多次技术交流和实地考察，不断汲取优化工艺技术、吸收标杆企业的技术改造经验，工艺路线方案、设备、厂区布局方案优中选优，避免发生同类企业、同类装置运行中的常见问题。此外，尼龙化工有丰富的制氢经验，并培养了一批专业人才。尼龙化工产业配套氢氨项目筹备初期，就将这批原制氢装置的专业人才充实到项目当中，并外部招聘了在国内大型煤化工企业有丰富经验的技术和管理人员，组建了专业实力较强的专业团队，为项目建设和稳定运行提供有力的技术支持。（4）本项目所需资源供应可靠、建设条件良好）本项目所需资源供应可靠、建设条件良好 氢氨项目选址于尼龙新材料产业集聚区，拟建的尼龙城铁路专线连通京广、焦枝两大干线铁路，沙河航运满足 500 吨位货船通航，优越的区位与三位一体的交通网络，将大大降低运煤成本。尼龙新材料产业集聚区中国尼龙城致力于打造“殷商环境、产业链集群、综合生产成本最优”三大品牌，为支撑产业项目落地，实施了一系列基础设施项目，本项目所需的煤、电、水等原料供应保障充足且价格较低。这些资源，对降低氢氨项目的生产成本和提升产品竞争力提供了充足保障。4、项目经济效益评价、项目经济效益评价 本项目内部收益率为 15.23%（所得税后），投资回收期（含建设期）7.32 年（所得税后），具有良好的经济效益。5、项目所涉及的报批事项进展情况、项目所涉及的报批事项进展情况 2020 年 3 月 24 日，平顶山尼龙新材料产业集聚区管理委员会就该项目出具了河南省企业投资项目备案证明（项目代码：2020-410422-25-03-010155），对5 项目进行了备案，该项目总投资为 230,066.56 万元。2020 年 10 月 28 日，河南省生态环境厅就该项目出具了河南省生态环境厅关于河南神马尼龙化工产业配套氢氨项目环境影响报告书的批复豫环审202032 号，原则同意尼龙化工公司按照报告书所列项目的性质、规模、地点、采用的生产工艺和环境保护对策措施进行项目建设。2021 年 3 月 18 日，河南省发展和改革委员会就该项目出具了河南省发展和改革委员会关于河南神马尼龙化工有限责任公司尼龙化工产业配套氢氨项目节能报告的审查意见豫发改能评202116 号，原则同意该项目节能报告。（二二）年产）年产 24 万吨双酚万吨双酚 A 项目项目 1、项目基本情况、项目基本情况 本项目投资总额为 120,000.00 万元，拟使用本次公开发行可转换公司债券募集资金 100,000 万元，其余部分由公司自筹解决。本项目实施主体为上市公司控股子公司聚碳材料，项目建设期为 24 个月。本项目拟采用离子交换树脂法技术，以苯酚和丙酮为原料进行催化缩合反应生成双酚 A，该项目完工后，将新增年产 24 万吨双酚 A 的生产能力。2、项目的必要性、项目的必要性（1）项目建设是满足）项目建设是满足国内双酚国内双酚 A 市场市场需求需求持续增长的需要持续增长的需要 双酚 A 又称二酚基丙烷，行业内通常简称 BPA（BisphenolA），是一种重要的有机化工原料，也是世界上使用最广泛的工业化合物之一。双酚 A 主要用于聚碳酸酯和环氧树脂，其它应用包括聚砜树脂、聚苯醚树脂和不饱和聚酯树脂等多种高分子材料，还可以用于生产 PVC 热稳定剂、阻燃剂、抗老剂、农药、涂料、橡胶防老剂、油漆和油墨抗氧剂和增塑剂等。双酚 A 应用领域广阔，以双酚 A 为原料的多种聚合物材料及多种制剂在化工、轻工、电子仪表、机电、交通运输、建筑、军事、航空航天工业以及现代科学技术的各个领域中均有广泛的应用。此外，双酚 A 对新型合成材料的制造、应用和发展也有着重要的意义，并随着科技发展，应用领域不断扩大。全球双酚主要用于聚碳酸酯和环氧树脂。其中，聚碳酸酯是最大的消费领6 域，消费量约占双酚总消费量的 64%，环氧树脂约占 34%。对于我国来说，国内双酚 A 最大的消费领域是用于生产环氧树脂，约占总消费量的 50.7%；用于聚碳酸酯的消费量约占总消费量的 47.6%。环氧树脂是国内双酚 A 消费的最大市场，2020 年国内环氧树脂的产量为 140万吨，消耗双酚 A100.8 万吨，环氧树脂用双酚 A 占总消费量的 50.7%。环氧树脂主要用于涂料、电子电器、复合材料、胶黏剂等行业，在国民经济的各个领域中得到广泛的应用。环氧树脂的应用下游风力发电叶片在近年“碳中和、碳达峰”的行业主题下市场规模快速增长，未来将是拉动双酚A长期增长需求的主力军。聚碳酸酯是国内双酚 A 第二大消费领域，2020 国内聚碳酸酯的产能和产量分别达到 195 万吨以及 105 万吨，消耗双酚 A94.6 万吨，聚碳酸酯用双酚 A 占总消费量的 47.6%。随着电子电器快速升级迭代以及汽车行业新材料的大范围应用，未来聚碳酸酯对国内双酚 A 的消费带动作用将非常明显。2020-2022 年，中国聚碳酸酯企业扩能项目约 10 家，总产能约 170 万吨，产能增速远超前期水平。预计至 2025 年，聚碳酸酯行业对双酚 A 的需求量将增长至 247 万吨。国内双酚国内双酚 A 消费结构及预测消费结构及预测 单位：万吨，%消费领域消费领域 2020 年年 2025 年年 消费量消费量 占比占比 消费量消费量 占比占比 环氧树脂 100.8 50.7 142 35.9 聚碳酸酯 94.6 47.6 247 62.5 其它 3.3 1.7 6 1.5 合计合计 198.7 100 395 100 2020 年国内双酚 A 产能 169.5 万吨/年，产量 140.5 万吨，表观消费量 198.7万吨，供需缺口 58.2 万吨。预计到 2025 年国内聚碳酸酯产能将达到 390 万吨/年，以开工率 71%计，对应双酚 A 需求量为 247 万吨。预计到 2025 年国内环氧树脂产能将达到 365 万吨/年，对应双酚 A 需求量为 142 万吨。综合聚碳酸酯和环氧树脂的需求，预计 2025 年国内双酚 A 需求量为 395 万吨，较目前需求量大幅增加。因此，公司实施年产 24 万吨双酚 A 项目是满足国内双酚 A 市场需求持续增长的需要。7（2）项目建设是提高公司盈利能力，增强产品链及产业集群优势的需要）项目建设是提高公司盈利能力，增强产品链及产业集群优势的需要 近年来，随着国内汽车制造、消费电子、建材、风电叶片等市场的不断扩大，多家聚碳酸酯企业开工建设或扩产，双酚 A聚碳酸酯产业链规模大幅增长，对双酚 A 的需求量不断提高。而双酚 A 近几年供应持续偏紧，同时受征收反倾销税影响，进口双酚 A 成本增加明显，且这一因素将长期存在。在需求和成本双重推动下，为满足公司聚碳酸酯装置对双酚 A 产品原料的需求，聚碳材料在建设“年产 10 万吨聚碳酸酯一期项目”同时配套建设了“年产 13 万吨双酚 A 一期项目”。本次募集资金投资项目“年产 24 万吨双酚 A 项目”是双酚 A 的二期项目，是聚碳酸酯二期项目（年产 20-30 万吨）的原料配套工程。公司利用目前国内双酚 A 市场需求大幅增加的有利时机，率先启动二期“年产 24 万吨双酚 A 项目”建设，将满足国内，特别是华南、华北和华中地区对双酚 A 产品的需求，降低该地区企业进口双酚 A 的采购成本，同时提升公司自身的盈利能力。在聚碳酸酯一期项目投产并稳定运行后，公司将择机启动聚碳酸酯二期项目（年产 20-30 万吨）的建设工作。由于目前华中地区并无双酚 A 产能，双酚 A 一期、二期（合计年产 37 万吨）将为聚碳酸酯一期、二期项目（合计年产 30-40 万吨）提供充足的原料供应，从而降低公司原料采购成本，增强双酚 A聚碳酸酯产业链的一体化优势，提高公司产业竞争力。3、项目的可行性、项目的可行性（1）本项目符合国家产业政策及地区）本项目符合国家产业政策及地区发展发展规划规划 本项目拟采用离子交换树脂法技术，属于 产业结构调整指导目录（2019 年本）鼓励类目录之“十一、化工”之“4、10 万吨/年及以上离子交换法双酚 A”，项目建设符合国家产业政策。根据 河南省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要“第三节培育发展战略新兴产业链”，“积极发展硅碳、聚碳、电子玻纤等新材料”。聚碳材料的聚碳酸酯项目为河南省新型材料业重点建设项目之一，本项目为聚碳酸酯配套原料项目，本项目发展符合河南省“新材料、新兴产业集群”发展规划。本项目位于叶县聚集区，叶县产业集聚区是省级产业集聚区之一，产业定位8 是：“以制盐和盐业物流为主，带动生产、消耗园区内下游延伸产品，逐步建成全国重要的制盐和盐业物流基地、新型材料加工基地”。本项目符合叶县产业集聚区“新型材料加工基地”建设规划。（2）本项目可与）本项目可与公司其他公司其他项目产生协同效应，降低建设成本项目产生协同效应，降低建设成本 聚碳材料前期建设“年产 13 万吨双酚 A 一期项目”时已获取了双酚 A 二期“年产 24 万吨双酚 A 项目”所需的土地，并建设了部分公辅设施，供水、排水、供电、通讯等配套设施已较为齐全，交通方便，符合项目建设条件。因此，本项目建设成本较低。（3）项目实施主体建设经验丰富，项目生产工艺及技术储备成熟）项目实施主体建设经验丰富，项目生产工艺及技术储备成熟 聚碳材料拥有一批经验丰富的化工生产管理和工程建设的专业人员，可借鉴现有年产 13 万吨双酚 A 一期项目工程建设经验应用于本项目建设，因此不存在工程建设风险。本项目装置主要专有设备通过国外购进，设备技术性能先进，质量保证系数大，自动化程度高。聚碳材料的年产 13 万吨双酚 A 一期项目装置采用离子交换树脂法技术，本项目仍采用该技术。该技术在国内外正在实施多套装置，无论是物耗、能耗还是投资，在世界上都具有明显的优势。通过双酚 A 一期的生产运营，公司将积累大量的专业人才、优秀生产技术骨干、丰富的管理经验，确保了未来双酚 A 二期项目的生产与运行。（4）本本项目周边市场竞争少，产品可快速占领区域经济市场项目周边市场竞争少，产品可快速占领区域经济市场 本项目位于河南省平顶山市，周边地区化工产品市场需求较大。目前，河南及华中地区的双酚 A 生产企业较少，双酚 A 二期装置可快速占领市场，满足区域经济发展需要，因此具有较强的区域竞争力。本装置建成后，借助公司聚碳酸酯以及双酚 A 一期已经建立的良好形象，产品可以很快进入市场，获得良好预期效益。4、项目经济效益评价、项目经济效益评价 本项目内部收益率为 20.77%（所得税后），投资回收期（含建设期）6.20 年（所得税后），具有良好的经济效益。5、项目所涉及的报批事项进展情况、项目所涉及的报批事项进展情况 9 2021 年 7 月 20 日，叶县产业集聚区管理委员会就该项目出具了河南省企业投资项目备案证明（项目代码：2107-410422-04-01-181752），对项目进行了备案，该项目总投资为 120,000 万元。2021 年 9 月 27 日，平顶山市生态环境局就该项目出具了平顶山市生态环境局关于河南平煤神马聚碳材料有限责任公司年产 24 万吨双酚 A 项目环境影响报告书的批复意见（平环审202124 号），同意该项目按照报告书所列的性质、规模、地点、工艺和环境保护对策措施进行建设。2022 年 2 月 25 日，河南省发展和改革委员会就该项目出具了河南省发展和改革委员会关于河南平煤神马聚碳材料有限责任公司年产 24 万吨双酚 A 项目节能报告的审查意见豫发改能评202227 号，原则同意该项目节能报告。（三三）补充流动资金及偿还银行贷款）补充流动资金及偿还银行贷款 1、项目基本情况、项目基本情况 本次公开发行可转换公司债券拟安排不超过 90,000 万元用于补充流动资金及偿还银行贷款。2、项目背景、必要性及可行性、项目背景、必要性及可行性 近年来，随着公司业务规模的扩大、主营业务领域的拓展，公司不断加大在建工程投资力度，对资金需求持续提高，通过银行贷款等方式筹措资金金额较高，导致公司负债水平相对较高。2019 年末、2020 年末、2021 年末，公司资产负债率分别为 69.23%、72.34%、67.80%，与同行业上市公司相比处于较高水平。通过本次公开发行可转债项目补充流动资金及偿还银行贷款，可有效提高公司偿债能力及资金实力，从而优化公司财务结构，增强公司抗风险能力，推动公司业务的可持续健康发展。近年来，公司业务发展迅速，产销及营业收入规模均在较高水平。较大的业务规模使公司对流动资金有较大的需求。本次公开发行可转债可以补充公司营运资金，满足未来业务增长的资金需求，为公司持续发展提供有力保障，并进一步促进主营业务平稳健康发展。三、本次募集资金运用对经营情况及财务状况的影响三、本次募集资金运用对经营情况及财务状况的影响（一）对经营情况的影响（一）对经营情况的影响 10 本次募集资金投资项目符合国家相关的产业政策以及未来公司整体战略发展方向，具有良好的市场发展前景和经济效益。项目完成后，能够进一步提升公司的竞争能力，提高盈利水平，增加利润增长点，募集资金的运用合理、可行，符合本公司及全体股东的利益。（二）对财务状况的影响（二）对财务状况的影响 本次募集资金投资项目具有良好的市场发展前景，具备较好的经济效益和社会效益。项目投产后，公司营业收入与净利润将得到提升，进一步增强公司的盈利能力和抗风险能力。公司总资产规模扩大，未来亦可通过转股，优化公司资产结构。四、结论四、结论 综上，公司本次公开发行可转换公司债券募集资金投向符合国家产业政策及公司战略发展规划，具有良好的市场前景和经济效益，本次发行将提升公司的持续经营能力，有利于保护公司全体股东的利益。神马实业股份有限公司 董事会 2022 年 4 月 1 日