第五章 项目投资.ppt

第五章第五章 项目投资管理项目投资管理案例导入案例导入 宏美摄像机厂的投资决策宏美摄像机厂的投资决策 宏美摄像机厂是一家专门生产摄像机的中型企业，该厂生产的摄像机质量优良、宏美摄像机厂是一家专门生产摄像机的中型企业，该厂生产的摄像机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，宏美厂准备新建一条生产线。价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，宏美厂准备新建一条生产线。王亮是该厂会计师，主要负责筹资和投资工作，总会计师张明要求王亮搜集建设新生王亮是该厂会计师，主要负责筹资和投资工作，总会计师张明要求王亮搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决策参考。产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决策参考。王亮经过一段时期的调查研究得到以下有关资料。该生产线的初始投资是王亮经过一段时期的调查研究得到以下有关资料。该生产线的初始投资是12.5万元，万元，分两年投入。第一年初投入分两年投入。第一年初投入10万元，第二年初投入万元，第二年初投入2.5万元。第万元。第2年可完成建设并正式年可完成建设并正式生产。投产后每年可生产摄像机生产。投产后每年可生产摄像机1000架，每架销售价格是架，每架销售价格是3000元，每年可获销售收元，每年可获销售收入入30万元。投资项目可使用万元。投资项目可使用5年，年，5年后残值可忽略不计，在投资项目经营期间要垫支年后残值可忽略不计，在投资项目经营期间要垫支流动资金流动资金2.5万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品总成本的万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品总成本的构成情况如下：原材料费用构成情况如下：原材料费用20万元、工资费用万元、工资费用3万元、管理费用（扣除折旧）万元、管理费用（扣除折旧）2万元、万元、折旧费万元。折旧费万元。王亮又对宏美厂和各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金成本为王亮又对宏美厂和各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金成本为10%。王亮根据以上资料计算出该投资项目的营业现金流量、现金流量、净现值，并把这王亮根据以上资料计算出该投资项目的营业现金流量、现金流量、净现值，并把这些数据资料提供给全厂各方面领导参加投资决策会议。些数据资料提供给全厂各方面领导参加投资决策会议。对投资项目评估，主要根据预计项目现金流量和资金成本，评价项目可行性。对投资项目评估，主要根据预计项目现金流量和资金成本，评价项目可行性。第一节第一节 项目投资及其分类项目投资及其分类 一、一、项目投资概述项目投资概述1.概念概念:是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。长期投资行为。2项目投资的特点项目投资的特点:(1)金额大金额大（2）影响时间长）影响时间长（3）变现能力差）变现能力差（4）风险大）风险大（5）不经常发生）不经常发生3投资项投资项目的分类目的分类新建项目新建项目更新改造更新改造纯固定资产投资纯固定资产投资完整工业投资完整工业投资4项目投资的程序项目投资的程序 提出提出评价评价决策决策执行执行再评价再评价 5.项目投资的目的及应考虑的问题1)投资的目的扩大生产经营规模进行产品开发和技术开发降低产品成本 2）项目投资应考虑的问题做强还是做大多角化还是专业化企业进行多角化经营应具备的条件本行业已无发展潜力跨入行业属“朝阳”产业跨入行业有充足的人力和财力二、项目投资计算期的构成二、项目投资计算期的构成1.概念概念:项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。整个过程的全部时间。2.计算计算 项目计算期项目计算期=建设期建设期+生产经营期生产经营期 建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。三、项目投资资金构成内容三、项目投资资金构成内容1原始投资额原始投资额:指投资项目所需现实资金的总和，包括指投资项目所需现实资金的总和，包括建设期投资建设期投资流动资金投资流动资金投资固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资开办费投资开办费投资注意：固定资产原值注意：固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息 2投资总额：投资总额：指投资项目最终占用资金的总和指投资项目最终占用资金的总和投资总额投资总额=原始总投资原始总投资+资本化利息资本化利息四、项目投资资金的投入方式：一次投入和分次投入四、项目投资资金的投入方式：一次投入和分次投入 例：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资例：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元，万元，无形资产投资无形资产投资10万元。建设期为万元。建设期为1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为6万元，全部计入固万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为15万元；投产第二年预计流动资产需用额为万元；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为20万元。万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如下：根据上述资料可计算该项目有关指标如下：(1)固定资产原值固定资产原值=100+6=106(万元万元)(2)投产第一年的流动资金需用额投产第一年的流动资金需用额=3015=15(万元万元)首次流动资金投资额首次流动资金投资额=150=15(万元万元)投产第二年的流动资金需用额投产第二年的流动资金需用额=4020=20(万元万元)投产第二年的流动资金投资额投产第二年的流动资金投资额=2015=5(万元万元)流动资金投资合计流动资金投资合计=15+5=20(万元万元)(3)建设投资额建设投资额=100+10=110(万元万元)(4)原始总投资额原始总投资额=110+20=130(万元万元)(5)投资总额投资总额=130+6=136(万元万元)第二节第二节 现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算 一、一、现金流量现金流量:指一个投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量指一个投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。的统称。在理解现金流量的概念时，要把握以下几个要点：在理解现金流量的概念时，要把握以下几个要点：第一，投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目第一，投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；引起的；第二，现金流量是指第二，现金流量是指“增量增量”现金流量；现金流量；第三，这里的第三，这里的“现金现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。第四，区分相关成本和非相关成本第四，区分相关成本和非相关成本 第五，不要忽视机会成本第五，不要忽视机会成本 第六，要考虑投资方案对公司其他部门的影响第六，要考虑投资方案对公司其他部门的影响二、确定现金流量的假设二、确定现金流量的假设 1.投资项目的类型假设投资项目的类型假设 2.财务可行性分析假设财务可行性分析假设 3.全投资假设全投资假设 4.建设期投入全部资金假设建设期投入全部资金假设 5.经营期与折旧年限一致假设经营期与折旧年限一致假设 6.时点指标假设时点指标假设 7.确定性假设。确定性假设。三、三、现金流量的内容现金流量的内容1现金流现金流入的内容入的内容营业收入营业收入:收付实现制确认收付实现制确认终结点回收的固定资产残值终结点回收的固定资产残值 终结点回收的流动资金终结点回收的流动资金 2.现金流出现金流出量内容量内容 建设投资建设投资 垫付的流动资金垫付的流动资金 付现的营运成本付现的营运成本 支付的各项税款支付的各项税款 不包括利不包括利息息一般假一般假定发生定发生在建设在建设期末期末四、现金流量的估算四、现金流量的估算 1.现金流入量的估算现金流入量的估算 营业现金收入的估算营业现金收入的估算回收固定资产余值的估算回收固定资产余值的估算回收流动资金的估算回收流动资金的估算其他现金流入量估算其他现金流入量估算2.现金流出量的估算现金流出量的估算 建设投资的估算建设投资的估算流动资金投资的估算流动资金投资的估算经营成本的估算经营成本的估算各项税款的估算各项税款的估算建设期建设期经营期经营期0 0S SN N初始现金流量：初始现金流量：固定资产投资固定资产投资经营现金流量：经营现金流量：营业收入营业收入终结点现金流量：终结点现金流量：固定资产变观（残值）收入固定资产变观（残值）收入回收的流动资产投资回收的流动资产投资其他其他-付现成本付现成本-所得税所得税=净利润净利润+折旧折旧固定资产等的可变现收入固定资产等的可变现收入其他其他流动资产投资流动资产投资现现金金流流量量计计算算图图示示五、净现金流量的计算五、净现金流量的计算1.1.净现金流量的含义净现金流量的含义 （Net Cash Flow 缩写为缩写为 NCF）:指在项目计算期指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。计算项目投资决策评价指标的重要依据。2净现金流量的特征净现金流量的特征 第一，无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量；第一，无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量；第二，建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量第二，建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量则多为正值。则多为正值。3净现金流量计算净现金流量计算建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量=该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量=销售收入销售收入-付现成本所得税付现成本所得税 =销售收入销售收入(销货成本折旧销货成本折旧)所得税所得税 =净利润净利润+折旧折旧 例题例题例题例题 甲甲甲甲 乙乙乙乙 单位：元单位：元单位：元单位：元初始投资初始投资初始投资初始投资 10000 12000 10000 12000 10000 12000 10000 12000垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金 3000 3000 3000 3000使用寿命使用寿命使用寿命使用寿命 5 5 5 5年年年年 5 5 5 5年年年年残值残值残值残值 2000 2000 2000 2000年销售收入年销售收入年销售收入年销售收入 6000 8000 6000 8000 6000 8000 6000 8000年付现成本年付现成本 第一年第一年 2000 3000 2000 3000 第二年第二年第二年第二年 20002000 3400 3400 3400 3400 第三年第三年第三年第三年 20002000 3800 3800 3800 3800 第四年第四年第四年第四年 20002000 4200 4200 4200 4200 第五年第五年第五年第五年 20002000 4600 4600 4600 4600所得税率所得税率所得税率所得税率40%40%40%40%0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 5 初始现初始现金流量金流量营业现营业现金流量金流量终结现终结现金流量金流量现金流现金流出出现金流现金流入入1.1.甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=10000/5=2000=10000/5=2000=10000/5=2000=10000/5=2000（元）（元）（元）（元）乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000（元）（元）（元）（元）2.2.计算甲、乙方案营业现金流量计算甲、乙方案营业现金流量3.3.计算投资项目现金流量计算投资项目现金流量步步 骤骤54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量现金流量税后净利税后净利所得税所得税税前利润税前利润折旧折旧付现成本付现成本销售收入销售收入2.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量 单位：元单位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量现金流量税后净利税后净利所得税所得税税前利润税前利润折旧折旧付现成本付现成本销售收入销售收入2.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量 单位：元单位：元3.3.投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算 单位：元单位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计现金流量合计营运资金回收营运资金回收固定资产残值固定资产残值营业现金流量营业现金流量营运资金垫支营运资金垫支固定资产投资固定资产投资现金流量合计现金流量合计营业现金流量营业现金流量固定资产投资固定资产投资543210甲方案甲方案乙方案乙方案第三节第三节 项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用 一、投资决策评价指标一、投资决策评价指标 1.评价指标含义评价指标含义 项目评价指标项目评价指标,指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。2.评价指标的分类评价指标的分类 1.按是否考虑资金时间价值：贴现指标和非贴现指标。按是否考虑资金时间价值：贴现指标和非贴现指标。2.按指标性质不同：正指标和反指标。按指标性质不同：正指标和反指标。3.按照指标的重要性：主要、次要和辅助指标。按照指标的重要性：主要、次要和辅助指标。4.按指标数量特征按指标数量特征:绝对量指标和相对量指标绝对量指标和相对量指标 二、项目投资决策评价指标的运用二、项目投资决策评价指标的运用1.非贴现评价指标的含义、特点及计算方法非贴现评价指标的含义、特点及计算方法(1)投资利润率投资利润率 概念概念:又称投资报酬率（又称投资报酬率（RIO），是指生产经营期正常年度利润或年平均），是指生产经营期正常年度利润或年平均利润占投资总额的百分比利润占投资总额的百分比 计算方法计算方法年平均投资报酬率（年平均投资报酬率（ROI）100%特点特点 计算简单；计算简单；与会计的口径一致与会计的口径一致 缺点缺点：没有考虑资金时间价值没有考虑资金时间价值 没有反映建设期的长短没有反映建设期的长短 没有反映现金净流量的信息，受到会计政策的影响没有反映现金净流量的信息，受到会计政策的影响 分子、分母口径不一致，失去可比性分子、分母口径不一致，失去可比性 决策原则决策原则:投资利润率投资利润率基准投资利润率基准投资利润率,投资项目具有财务可行性。投资项目具有财务可行性。例：某公司为生产发展需要，需购买一台机床，现有甲、乙两方案可供选择：例：某公司为生产发展需要，需购买一台机床，现有甲、乙两方案可供选择：甲方案固定资产投资为甲方案固定资产投资为300万元，使用寿命万元，使用寿命6年，每年经营现金净流量为年，每年经营现金净流量为100万万元，期满无残值。元，期满无残值。乙方案固定资产投资为乙方案固定资产投资为250万元，流动资金投资万元，流动资金投资150万元。第一年经营现金净流万元。第一年经营现金净流量为量为80万元，以后每年减少万元，以后每年减少5万元，使用期限为万元，使用期限为6年，期满残值为年，期满残值为10万元，收回垫万元，收回垫支流动资金，分别计算甲、乙两个方案投资利润率。支流动资金，分别计算甲、乙两个方案投资利润率。经营现金净流量净利润折旧，经营现金净流量净利润折旧，净利润经营现金净流量折旧，净利润经营现金净流量折旧，甲方案投资利润率甲方案投资利润率=（100-50）300100%=17%乙方案年折旧乙方案年折旧=（250-10）6=40（万元）（万元）乙方案各年净利润分别为乙方案各年净利润分别为40、35、30、25、20、15，年平均利润年平均利润=(40+35+30+25+20+15)6=27.5(万元万元)投资利润率投资利润率=27.5(250+150)100%=6.87%(2)(2)静态投资回收期静态投资回收期 概念概念:收回原始投资所需要的时间即为回收期。收回原始投资所需要的时间即为回收期。计算方法计算方法 在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：投资回收期投资回收期=原始投资额原始投资额每年每年NCF 如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设（设M M是收回原始投资的前一年）是收回原始投资的前一年）投资回收期投资回收期=M+第第M年的尚未回收额年的尚未回收额第第(M+1)年的现金净流量年的现金净流量 特点特点 优点优点优点优点：能反映返本期限能反映返本期限;计算简单计算简单;能反映回收期以前的各年现金净流能反映回收期以前的各年现金净流量量 缺点缺点缺点缺点：没有考虑资金时间价值没有考虑资金时间价值;不能反映投资方式对投资项目的影响不能反映投资方式对投资项目的影响 不能反映回收期以后的现金净流量不能反映回收期以后的现金净流量 决策原则决策原则决策原则决策原则:当回收期当回收期基准回收期时，这个方案具有财务可行性。基准回收期时，这个方案具有财务可行性。备注备注:主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。例题例题 某某某某公公公公司司司司拟拟拟拟增增增增加加加加一一一一条条条条流流流流水水水水线线线线,有有有有甲甲甲甲、乙乙乙乙两两两两种种种种方方方方案案案案可可可可以以以以选选选选择择择择。每每每每个个个个方方方方案案案案所所所所需需需需投投投投资资资资额额额额均均均均为为为为20202020万万万万元元元元,甲甲甲甲、乙乙乙乙两两两两个个个个方方方方案案案案的的的的营营营营业业业业净净净净现现现现金金金金流流流流量量量量如如如如下下下下表表表表,试试试试计计计计算算算算两两两两者者者者的投资回收期并比较优劣的投资回收期并比较优劣的投资回收期并比较优劣的投资回收期并比较优劣,做出决策。做出决策。做出决策。做出决策。甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量 单位单位单位单位:万元万元万元万元项项 目目 投资额投资额 第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年甲方案现金流量甲方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 1.1.甲方案每年现金流量相等甲方案每年现金流量相等甲方案每年现金流量相等甲方案每年现金流量相等 ：甲方案投资回收期甲方案投资回收期甲方案投资回收期甲方案投资回收期=20/6=3.33(=20/6=3.33(年年年年)2.2.乙方案每年乙方案每年乙方案每年乙方案每年NCFNCF不相等不相等不相等不相等,先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资额额额额 年末尚未收回的投资额年末尚未收回的投资额 248122 12345每年净现金流量每年净现金流量 年度年度 乙方案投资回收期乙方案投资回收期乙方案投资回收期乙方案投资回收期=3+=3+6/126/12=3.5=3.5（年）（年）（年）（年）因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。1818181814 14 14 14 6 6 6 6 2.贴现评价指标贴现评价指标(1)净现值净现值:概念：概念：是指特定方案未来现金的现值与未来现金流出的现值之间的差额。是指特定方案未来现金的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算方法：计算方法：净现值净现值净现值净现值贴现率贴现率贴现率贴现率第第第第t t年净现金年净现金年净现金年净现金流量流量流量流量初始投资额初始投资额初始投资额初始投资额资本成本资本成本资本成本资本成本 企业要求的最低报酬率企业要求的最低报酬率企业要求的最低报酬率企业要求的最低报酬率 或或 特点：特点：优点：优点：考虑了资金时间价值；考虑了资金时间价值；反映了各年现金净流量。反映了各年现金净流量。缺点：没有反映实际的收益率。缺点：没有反映实际的收益率。决策原则决策原则:独立决策独立决策净现值为正者则采纳净现值为正者则采纳净现值为负者不采纳净现值为负者不采纳互斥决策互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。应选用净现值是正值中的最大者。假设贴现率为假设贴现率为假设贴现率为假设贴现率为10%10%10%10%。1.1.1.1.甲方案净现值甲方案净现值甲方案净现值甲方案净现值NPVNPVNPVNPV甲甲甲甲=未来报酬的总现值未来报酬的总现值未来报酬的总现值未来报酬的总现值-初始投资初始投资初始投资初始投资 =6PVIFA 10%=6PVIFA 10%=6PVIFA 10%=6PVIFA 10%，5 205 205 205 20 =63.791 20 =63.791 20 =63.791 20 =63.791 20 =2.75(=2.75(=2.75(=2.75(万元万元万元万元)例题例题例题例题 甲、乙两方案甲、乙两方案甲、乙两方案甲、乙两方案(互斥互斥互斥互斥)现金流量现金流量现金流量现金流量 单位单位单位单位:万元万元万元万元项项 目目 投资额投资额 第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年甲方案现金流量甲方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 2.2.2.2.乙方案净现值乙方案净现值乙方案净现值乙方案净现值 单位单位单位单位:万元万元万元万元年度年度各年各年NCF现值系数现值系数PVIF10%,n现值现值12345248122 因为甲方案的因为甲方案的因为甲方案的因为甲方案的净现值大净现值大净现值大净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。于乙方案，所以应选择甲方案。于乙方案，所以应选择甲方案。于乙方案，所以应选择甲方案。0.8260.8260.8260.8260.7510.7510.7510.7510.6830.6830.6830.6830.6210.6210.6210.6213.3043.3043.3043.3046.0086.0086.0086.0088.1968.1968.1968.1961.2421.2421.2421.2420.9090.9090.9090.9091.8181.8181.8181.818未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值 20.568 20.568 20.568 20.568 减：初始投资额减：初始投资额减：初始投资额减：初始投资额 20 20 20 20净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNPVNPVNPV）0.568 0.568 0.568 0.568（2 2）现值指数法）现值指数法 含义含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。计算现值指数的公式为：计算现值指数的公式为：未来现金流入的现值未来现金流入的现值未来现金流出的现值未来现金流出的现值 与净现值的比较：与净现值的比较：现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。是绝对数，反映投资的效益。特点：特点：优点优点:可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；缺点缺点:无法反映投资项目的实际收益率。无法反映投资项目的实际收益率。决策原则决策原则:现值指数现值指数 1 1的投资项目才具有财务可行性。的投资项目才具有财务可行性。（3）内部收益率）内部收益率 概念概念:投资项目的净现值等于零时的折现率投资项目的净现值等于零时的折现率 理解：理解：NPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率，方案的投资报酬率预定的贴现率NPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率，方案的投资报酬率预定的贴现率NPV=0，方案的投资报酬率，方案的投资报酬率=预定的贴现率预定的贴现率1.1.1.1.甲方案每年现金流量相等：甲方案每年现金流量相等：甲方案每年现金流量相等：甲方案每年现金流量相等：查表知查表知查表知查表知:PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274:PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274:PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274:PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274利用插值法利用插值法利用插值法利用插值法6PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.336PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.336PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.336PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.33例例例例 题题题题 甲、乙两方案甲、乙两方案甲、乙两方案甲、乙两方案(互斥互斥互斥互斥)现金流量现金流量现金流量现金流量 单位单位单位单位:万元万元万元万元项项 目目 投资额投资额 第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年甲方案现金流量甲方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量 202020 20 6 62 2 6 64 4 6 68 8 6 612 12 6 62 2 年度年度各年各年NCFNCF现值系数现值系数PVIF11%,nPVIF11%,n现值现值1 12 23 34 45 52 24 48 812122 20.9010.9010.8120.8120.7310.7310.6590.6590.5930.5931.8021.8023.2483.2485.8485.8487.9087.9081.1861.186未来报酬总现值未来报酬总现值 19.992 19.992 减：初始投资额减：初始投资额 20 20净现值（净现值（NPVNPV）-0.008 -0.0082.2.乙方案每年现金流量不等乙方案每年现金流量不等先按先按11%11%的贴现率测算净现值的贴现率测算净现值 由于按由于按由于按由于按11%11%11%11%的贴现率测算净现值为负的贴现率测算净现值为负的贴现率测算净现值为负的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为所以降低贴现率为所以降低贴现率为所以降低贴现率为10%10%10%10%再测算再测算再测算再测算.年度年度各年各年NCFNCF现值系数现值系数PVIF10%,nPVIF10%,n现值现值1 12 23 34 45 52 24 48 812122 20.9090.9090.8260.8260.7510.7510.6830.6830.6210.6211.8181.8183.3043.3046.0086.0088.1968.1961.2421.242未来报酬总现值未来报酬总现值 20.568 20.568减：初始投资额减：初始投资额 20 20净现值（净现值（NPVNPV）0.568 0.568 利用插值法求内含报酬率利用插值法求内含报酬率利用插值法求内含报酬率利用插值法求内含报酬率 因为甲方案的因为甲方案的内含报酬率内含报酬率大大于乙方案，所以应选择甲方案。于乙方案，所以应选择甲方案。甲方案甲方案3.项目投资评价指标的运用 1）是否更新决策 2）自制还是外购决策 3）投资时机决策 4）资本限量决策