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公司金融ppt课件 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望投资项目选择在没有资本限额约束的条件下：在没有资本限额约束的条件下：（1）对于独立项目，当）对于独立项目，当PI（现值系数）（现值系数）1，接受项目；，接受项目；PI1，拒绝项目。拒绝项目。（2）对于互斥项目，如果初始投资规模相同，）对于互斥项目，如果初始投资规模相同，选择选择PI较较大的项目；大的项目；如果初始投资规模不同，不能按照如果初始投资规模不同，不能按照PI的大小进行决策，选的大小进行决策，选择净现值最大的项目。择净现值最大的项目。如果初始投资金额有限制：如果初始投资金额有限制：（1）对于互斥项目，选择投资金额允许范围内净现值最）对于互斥项目，选择投资金额允许范围内净现值最大的项目；大的项目；（2）对多个独立项目或独立互斥混合项目，参考）对多个独立项目或独立互斥混合项目，参考PI的大小的大小顺序，选择投资金额允许且净现值总和最大的项目组合。顺序，选择投资金额允许且净现值总和最大的项目组合。一般地讲，投资者投资的预期收益主要来一般地讲，投资者投资的预期收益主要来源于三部分源于三部分:一是投资者所得的现金收益，如股票的一是投资者所得的现金收益，如股票的现金红利和债券的利息支付等；现金红利和债券的利息支付等；二是资本损益，即从资产价格上升中得二是资本损益，即从资产价格上升中得到的利得或价格下降产生的损失；到的利得或价格下降产生的损失；三是在投资期中所得到的现金收益进行三是在投资期中所得到的现金收益进行再投资时所获得的再投资收益。再投资时所获得的再投资收益。投资是不确定条件下进行的活动，其收益是对未来现金流投资是不确定条件下进行的活动，其收益是对未来现金流的概率测度，因此投资收益是各种可能结果的期望值，即的概率测度，因此投资收益是各种可能结果的期望值，即所有可能的收益值与其发生的概率的乘积。所有可能的收益值与其发生的概率的乘积。方差描述收益的离散程度（具体收益与平均收益之间的分方差描述收益的离散程度（具体收益与平均收益之间的分散程度），收益分布越分散，离散程度越高，则表明收益散程度），收益分布越分散，离散程度越高，则表明收益的不确定性越高，证券的风险越大的不确定性越高，证券的风险越大协方差是表示两个随机变量之间关系的变量，它是用来确协方差是表示两个随机变量之间关系的变量，它是用来确定证券投资组合收益率方差的一个关键性指标。定证券投资组合收益率方差的一个关键性指标。对财务和投资分析来说，协方差是非常重要的，因为资产对财务和投资分析来说，协方差是非常重要的，因为资产组合的风险即由组合内资产间的协方差决定组合的风险即由组合内资产间的协方差决定：COV(X，Y)=E(XY)-E(X)E(Y)协方差大于协方差大于0，正相关，正相关 协方差小于协方差小于0，负相关，负相关 协方差等于协方差等于0，不相关，不相关 相关系数也是表示两种证券收益变动相互关系的相关系数也是表示两种证券收益变动相互关系的指标。它是协方差的标准化。其公式为：指标。它是协方差的标准化。其公式为：AB=COV(A,B)/A B 1AB1 相关系数的符号取决于协方差的符号：相关系数的符号取决于协方差的符号：AB0，两个变量负相关两个变量负相关 AB1，完全负相关，完全负相关 AB0，两个变量完全不相关两个变量完全不相关 AB0，两个变量正相关两个变量正相关 AB1，完全正相关完全正相关 影响证券投资组合风险的因素：影响证券投资组合风险的因素：（1）每种证券所占的比例。）每种证券所占的比例。（2）证券收益率）证券收益率的相关性。的相关性。（3）每种证券的标准差。）每种证券的标准差。风险分散的根本原因在于资产组合的方差项中个风险分散的根本原因在于资产组合的方差项中个别风险的影响在资产数目趋于无穷时趋于零。别风险的影响在资产数目趋于无穷时趋于零。而风险不可能完全消除（系统风险存在）的根本而风险不可能完全消除（系统风险存在）的根本原因在于资产组合的方差项中的协方差（反映各原因在于资产组合的方差项中的协方差（反映各项资产间的相互作用）项在资产数目趋于无穷时项资产间的相互作用）项在资产数目趋于无穷时不趋于零。不趋于零。市场分类：市场分类：1、弱型有效市场：、弱型有效市场：证券价格充分地反映了其历史价格信息。称市场达证券价格充分地反映了其历史价格信息。称市场达到到 了了“弱型有效弱型有效”或具有或具有“弱型效率弱型效率”。Pt=Pt-1期望收益随机误差期望收益随机误差 股票价格呈现随机游走股票价格呈现随机游走(random walk)状态状态 “技术分析技术分析”无效无效 2、半强型有效市场：、半强型有效市场：证券价格充分地反映了所有公开可用的信息。任何证券价格充分地反映了所有公开可用的信息。任何公开信息不能保证投资者获取超常利润，公开信息不能保证投资者获取超常利润，“基本基本分析分析”无效无效 3、强型有效市场：、强型有效市场：证券价格充分地反映了所有的信息，包括公开的证券价格充分地反映了所有的信息，包括公开的和内幕的信息。和内幕的信息。MM理论的假设条件理论的假设条件 1、经营风险可以衡量；经营风险相同的企业处于同等、经营风险可以衡量；经营风险相同的企业处于同等的风险等级。的风险等级。2、股票和债券在完善的资本市场上进行交易。完善的、股票和债券在完善的资本市场上进行交易。完善的资本市场意味着：资本市场意味着：（1）无佣金成本；）无佣金成本；（2）投资者的借款利率和公司的借款利率相同；）投资者的借款利率和公司的借款利率相同；（3）所有目前和潜在的投资者对企业未来的）所有目前和潜在的投资者对企业未来的EBIT估计相估计相同，即投资者对公司的未来收益和收益的风险的估计相同；同，即投资者对公司的未来收益和收益的风险的估计相同；（4）信息是对称的，公司管理者和投资者对公司都可获）信息是对称的，公司管理者和投资者对公司都可获得相同的信息。得相同的信息。3、企业和个人的债务均为无风险债务，即所有债务利、企业和个人的债务均为无风险债务，即所有债务利率均为无风险利率，而且，不会因债务的增加而改变。率均为无风险利率，而且，不会因债务的增加而改变。4、所有现金流量为永久年金，即企业为零增长，企业、所有现金流量为永久年金，即企业为零增长，企业预期的预期的EBIT为常数，并且公司的债券是永久年金。这里预为常数，并且公司的债券是永久年金。这里预期的期的EBIT是常数，是投资者的预期，但是实现了的是常数，是投资者的预期，但是实现了的EBIT可以与预期的不同。可以与预期的不同。MM理论无公司税条件下的无公司税条件下的MM模型模型 VU（无杠杆企业的价值（无杠杆企业的价值）=VL（杠杆企业的价值杠杆企业的价值）资本结构与资本成本和公司价值无关资本结构与资本成本和公司价值无关 资本的成本取决于资本的使用而不是资本的来源。资本的成本取决于资本的使用而不是资本的来源。由此可知，在对资产所产生的现金流量进行折现时，其由此可知，在对资产所产生的现金流量进行折现时，其折现率取决于资产的用途。折现率取决于资产的用途。在金融市场上，如果有两个金融资产所产生的现金流量在金融市场上，如果有两个金融资产所产生的现金流量特性完全相同，而其折现率却有所不同，则它们的市场特性完全相同，而其折现率却有所不同，则它们的市场价值就会不同，就存在无风险套利机会，而这是不允许价值就会不同，就存在无风险套利机会，而这是不允许的。的。有公司税条件下改进的有公司税条件下改进的MM模型模型 VL=VU+TC*B-（财务困（财务困境成本的现值境成本的现值+债务代理成本的现值）债务代理成本的现值）VU=无债务的公司价值最优债务额B*税盾现值V=公司的实际价值财务困境成本的现值+债务代理成本的现值债务额（B）公司的价值（V）公司融资包括：股权融资公司融资包括：股权融资 债权融资债权融资 租赁融资租赁融资 信信托融资托融资 典当融资典当融资普通股融资具有以下优点：普通股融资具有以下优点：（1）普通股融资没有固定的股利负担）普通股融资没有固定的股利负担（2）普通股没有固定的到期日，无需偿还）普通股没有固定的到期日，无需偿还普通股融资的缺点：普通股融资的缺点：（1）容易分散公司的控制权）容易分散公司的控制权（2）资本成本较高。）资本成本较高。（3）公司过度依赖普通股融资，会被投资者视为）公司过度依赖普通股融资，会被投资者视为消极的信号，从而导致股票价格的下跌，进而影消极的信号，从而导致股票价格的下跌，进而影响公司的其他融资手段的使用响公司的其他融资手段的使用普通股的资金成本公式为普通股的资金成本公式为RS=RF+(RM-RF)或首首次次公公开开发发行行Initial public offerings 公司的不同利益集团，对优先股有不同的认识：公司的不同利益集团，对优先股有不同的认识：普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券，这是因为，普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券，这是因为，它必须在普通股之前取得收益，分享资产；它必须在普通股之前取得收益，分享资产；从债券的持有人来看，优先股则属于股票，因为它对债券起从债券的持有人来看，优先股则属于股票，因为它对债券起保护作用，可以减少债券投资的风险，属于权益资金；保护作用，可以减少债券投资的风险，属于权益资金；从公司管理当局和财务人员的观点来看，优先股则具有双重从公司管理当局和财务人员的观点来看，优先股则具有双重性质，这是因为，优先股虽没有固定的到期日，不用偿还本性质，这是因为，优先股虽没有固定的到期日，不用偿还本金，但往往需要支付固定的股利，成为财务上的一项负担。金，但往往需要支付固定的股利，成为财务上的一项负担。所以，当公司利用优先股集资时，一定要考虑这两方面的特所以，当公司利用优先股集资时，一定要考虑这两方面的特征。征。由于优先股每期有固定的股利支付率，所以优先股实际上就由于优先股每期有固定的股利支付率，所以优先股实际上就是一个永续年金。其资金成本为：是一个永续年金。其资金成本为：D ：表示优先股的股息：表示优先股的股息P0：表示发行价格：表示发行价格f ：表示发行费率：表示发行费率留存收益融资留存收益融资的优点：留存收益融资的优点：1、留存收益融资基本不发生融资费用。、留存收益融资基本不发生融资费用。2、留存收益融资可使企业的所有者获得税收上的、留存收益融资可使企业的所有者获得税收上的利益利益留存收益融资的缺点：留存收益融资的缺点：1、留存收益的数量常常会受到某些股东的限制、留存收益的数量常常会受到某些股东的限制2、留存收益过多，股利支付过少，可能会影响到、留存收益过多，股利支付过少，可能会影响到今后的外部融资。今后的外部融资。3、留存收益过多，股利支付过少，可能不利于股、留存收益过多，股利支付过少，可能不利于股票价格的上涨，影响企业在证券市场上的形象。票价格的上涨，影响企业在证券市场上的形象。私募融资私募资本市场是指具有高深专业技能、能够独立确定投资私募资本市场是指具有高深专业技能、能够独立确定投资价值的投资者价值的投资者，如保险公司、养老基金、商业银行、富有，如保险公司、养老基金、商业银行、富有的个人等发行证券的个人等发行证券私募发行的特点：私募发行的特点：1、优点、优点（1）发行费用较低）发行费用较低（2）融资速度快）融资速度快（3）发行方案和发行规模更具灵活性）发行方案和发行规模更具灵活性（4）股票价格反应积极）股票价格反应积极 2、缺点、缺点（1）更高的资本成本支出）更高的资本成本支出（2）更严格的条款和更具有限制性的发行条件）更严格的条款和更具有限制性的发行条件长期借款筹资由于长期借款期限长，风险大，因此，除借款合同的基本条款之外，由于长期借款期限长，风险大，因此，除借款合同的基本条款之外，银行等债权人通常还在借款的合同里附加各种保护性条款，以确保企银行等债权人通常还在借款的合同里附加各种保护性条款，以确保企业能按时足额偿还贷款。保护性条款一般有以下三类：业能按时足额偿还贷款。保护性条款一般有以下三类：一般性保护条款一般性保护条款 1、企业需持有一定限额的贷币资金及其他流动资产。、企业需持有一定限额的贷币资金及其他流动资产。一般规定企业必须保持最低营运资本净值和最低的流动比率一般规定企业必须保持最低营运资本净值和最低的流动比率 2、限制、限制企业支付现金股利、再购入股票和职工加薪规模企业支付现金股利、再购入股票和职工加薪规模3、限制企业资本支、限制企业资本支出的规模出的规模4、限制企业再举债规模、限制企业再举债规模5、限制企业的投资，、限制企业的投资，例行性保护条款例行性保护条款 1、借款方定期向提供贷款的银行或其他金融机构提、借款方定期向提供贷款的银行或其他金融机构提交财务报表交财务报表2、不准在正常情况下出售较多的非产成品（商品）存货、不准在正常情况下出售较多的非产成品（商品）存货3、如期清偿应缴纳的税金和其他到期债务如期清偿应缴纳的税金和其他到期债务4、不准任何资产作为其他承、不准任何资产作为其他承诺的担保或抵押诺的担保或抵押5、不准贴现应收票据或出售应收账款、不准贴现应收票据或出售应收账款6、限制借款方、限制借款方租赁固定资产的规模租赁固定资产的规模7、做好固定资产的维修保护工作，使之处于良、做好固定资产的维修保护工作，使之处于良好的运作状态好的运作状态特殊性保护条款特殊性保护条款 要求企业的主要领导人购买人身保险；借款的用途不要求企业的主要领导人购买人身保险；借款的用途不得改变；违约惩罚条款等等。得改变；违约惩罚条款等等。长期借款的资金成本为：长期借款的资金成本为：M表示企业借款总额表示企业借款总额 i表示银行贷款利率表示银行贷款利率 T表示企业的所得税率表示企业的所得税率 C表示企业可实际使用的金额表示企业可实际使用的金额 1、长期借款的优点、长期借款的优点（1）筹资速度快。（）筹资速度快。（2）成本较低。（）成本较低。（3）灵活性较强）灵活性较强（4）便于利用财务的杠杆效应）便于利用财务的杠杆效应2、长期借款的缺点：、长期借款的缺点：（1）财务风险高。（）财务风险高。（2）限制条款多。（）限制条款多。（3）筹资数额有）筹资数额有限。限。3、债券融资的优点、债券融资的优点（1）资本成本较低。（）资本成本较低。（2）可以发挥财务杠杆作用（）可以发挥财务杠杆作用（3）保障公司控制权。保障公司控制权。4、债券融资的缺点、债券融资的缺点（1）财务风险较高。（）财务风险较高。（2）限制条件较多（）限制条件较多（3）筹资规模）筹资规模受制约受制约长期借款和债券筹资比较再融资 再融资再融资：发新股（配股，增发）：发新股（配股，增发）,可转换债券可转换债券,认股权和债认股权和债券分离交易的可转换公司债券券分离交易的可转换公司债券可转换债券的特点：可转换债券的特点：对发行者：转股时，更高的发行价；不转股时，较低的利息对发行者：转股时，更高的发行价；不转股时，较低的利息对投资者：转股时，资本利得；不转股时，本息的保证，但对投资者：转股时，资本利得；不转股时，本息的保证，但是有机会成本的损失是有机会成本的损失在实践中，企业一般在股市低迷、银行利率较高的情况下选在实践中，企业一般在股市低迷、银行利率较高的情况下选择发行可转换公司债券。股市高涨时，配股或者增发。择发行可转换公司债券。股市高涨时，配股或者增发。股股票票增增发发流流程程股利政策公司股利政策类别公司股利政策类别剩余股利政策。税后利润首先用于满足公司投资剩余股利政策。税后利润首先用于满足公司投资资金的需求，剩余者用于发放现金股利。资金的需求，剩余者用于发放现金股利。稳定现金股利额政策。各期现金股利保持稳定，稳定现金股利额政策。各期现金股利保持稳定，不减少，也不轻易增加。不减少，也不轻易增加。稳定现金股利率政策。每年在税后利润中提取固稳定现金股利率政策。每年在税后利润中提取固定比例的利润用于发放现金股利。定比例的利润用于发放现金股利。正常股利加额外股利政策。除按稳定数额发放现正常股利加额外股利政策。除按稳定数额发放现金股利外，在公司有较多现金时，增发一部分额金股利外，在公司有较多现金时，增发一部分额外股利。外股利。股利政策对比剩余股利政策的优点和缺点：剩余股利政策的优点和缺点：优点在于优点在于:能使公司维持最佳资本结构，使综合资本成本最低。能使公司维持最佳资本结构，使综合资本成本最低。缺点在于缺点在于:不利于股利的稳定支付不利于股利的稳定支付稳定股利政策的优点和缺点：稳定股利政策的优点和缺点：优点：优点：1、稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立、稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信任，稳定股票价格。公司良好形象，增强投资者对公司的信任，稳定股票价格。2、稳定的股利政策有利于投资者安排股利收入和支出，特别、稳定的股利政策有利于投资者安排股利收入和支出，特别是那些对股利有着很强依赖性的股东尤为如此。是那些对股利有着很强依赖性的股东尤为如此。3、股利稳定的股票有利于机构投资者购买、股利稳定的股票有利于机构投资者购买该种股利政策尽管有利于股利的稳定支付，但也存在着以下缺陷：该种股利政策尽管有利于股利的稳定支付，但也存在着以下缺陷：1、股利支付与企业盈余相脱节，使股利分配水平不能反映企业的绩效水、股利支付与企业盈余相脱节，使股利分配水平不能反映企业的绩效水平。平。2、当企业盈余较低时仍要支付固定股利，这可能导致企业资金短缺，甚、当企业盈余较低时仍要支付固定股利，这可能导致企业资金短缺，甚至陷入财务困境。至陷入财务困境。股票股利对企业的意义股票股利对企业的意义（1）有利于企业保留现金（）有利于企业保留现金（2）有利于增强企业股票的流动性）有利于增强企业股票的流动性股票股利的缺陷股票股利的缺陷（1）由于发放股票股利的手续和程序相对复杂，因而其费用负担也相对）由于发放股票股利的手续和程序相对复杂，因而其费用负担也相对较大。较大。（2）分发股票股利尽管能够减少企业当前的现金支付，但可能加重企业）分发股票股利尽管能够减少企业当前的现金支付，但可能加重企业以后的经营压力和财务负担以后的经营压力和财务负担股票回购股票回购主要有三种方式：股票回购主要有三种方式：固定价格招标收购固定价格招标收购降价式拍卖收购降价式拍卖收购公开市场回购。公开市场回购。股票回购的作用股票回购的作用1、巩固既定控制权、巩固既定控制权2、改善资本结构、改善资本结构3、反收购策略、反收购策略4、增加公司股利分配的灵活性、增加公司股利分配的灵活性5、信号效应、信号效应公司风险从公司理财角度，我们将公司所面临的风险分为三类：经营风险；财务从公司理财角度，我们将公司所面临的风险分为三类：经营风险；财务风险；市场风险。风险；市场风险。（一）经营风险是公司作为一个经济实体所必须面对的基础性风险，是（一）经营风险是公司作为一个经济实体所必须面对的基础性风险，是指由于原料市场、产品市场、销售网络、管理模式和政策法规等市场经指由于原料市场、产品市场、销售网络、管理模式和政策法规等市场经营环境发生变化所带来的公司价值变动的不确定性。营环境发生变化所带来的公司价值变动的不确定性。1、法律政策风险、法律政策风险 2、宏观经济风险、宏观经济风险 3、行业风险、行业风险4、公司管理风险，、公司管理风险，它是指由于公司自身管理方面的变化产生的风险。它是指由于公司自身管理方面的变化产生的风险。（二（二）财务风险是指公司在财务活动中面临的各种因素导致的公司价值）财务风险是指公司在财务活动中面临的各种因素导致的公司价值变动的不确定性。变动的不确定性。财务风险可以通过风险管理进行控制，属于公司理财的重要内容。财务风险可以通过风险管理进行控制，属于公司理财的重要内容。它大致包含以下一些方面：商业信用风险；负债风险；它大致包含以下一些方面：商业信用风险；负债风险；流动性风险；流动性风险；财务困境与破产清算财务困境与破产清算当一个企业无法产生足够的现金流来满足合同所要支付的款项时，它就当一个企业无法产生足够的现金流来满足合同所要支付的款项时，它就将陷入财务困境。企业一般采取以下措施来应对财务困境：出售主要资将陷入财务困境。企业一般采取以下措施来应对财务困境：出售主要资产；与其他公司合并；产；与其他公司合并；减少资本支出及研发费用；发售新股；与银行或减少资本支出及研发费用；发售新股；与银行或其它债权人谈判；以债权置换股权；申请破产其它债权人谈判；以债权置换股权；申请破产（三）市场风险一般是资产价格波动带来的风险，公司有各种各样的资（三）市场风险一般是资产价格波动带来的风险，公司有各种各样的资产，但原材料、产品、存货、固定资产等都主要包含在经营风险之中，产，但原材料、产品、存货、固定资产等都主要包含在经营风险之中，此处市场风险特指公司持有的金融资产价格变动带来的风险。此处市场风险特指公司持有的金融资产价格变动带来的风险。风险管理主要包括四个流程：风险管理主要包括四个流程：风险识别风险识别 风险测量风险测量 风险处理风险处理 效果评价效果评价风险转移实现风险转移有三种基本方法：套期保值、保险、实现风险转移有三种基本方法：套期保值、保险、分散投资。分散投资。套期保值是指公司在现货市场上原本就存在一个风套期保值是指公司在现货市场上原本就存在一个风险头寸，同时通过在期货市场上进行反向对冲交险头寸，同时通过在期货市场上进行反向对冲交易来消除该风险头寸套期保值者的动机是规避易来消除该风险头寸套期保值者的动机是规避正常经济交易中产生的风险暴露，他是以放弃额正常经济交易中产生的风险暴露，他是以放弃额外收益为代价来避免额外的损失；外收益为代价来避免额外的损失；保险是指支付额外的费用即保险费来避免损失。通保险是指支付额外的费用即保险费来避免损失。通过购买保险，可以用一项确定的损失来替代如果过购买保险，可以用一项确定的损失来替代如果不保险而遭受更大损失的可能性。不保险而遭受更大损失的可能性。套期保值和保险的区别在于，前者是以放弃潜在收套期保值和保险的区别在于，前者是以放弃潜在收益为代价来降低损失的可能性，后者则是通过支益为代价来降低损失的可能性，后者则是通过支付确定的保险费，在保留潜在收益的情况下降低付确定的保险费，在保留潜在收益的情况下降低损失的可能性损失的可能性兼并与收购（兼并与收购（M&A）兼并（兼并（Merge）通常是指一家企业以现金、证券）通常是指一家企业以现金、证券或其它形式购买取得其他企业的产权，使其他企或其它形式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为。企业决策控制权的经济行为。收购收购(Acquisition）是指企业用现金、债券或股）是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权。收购的对象一般有两种：获得该企业的控制权。收购的对象一般有两种：股权和资产。股权和资产。按并购双方在并购完成后的法律地位划分：吸收按并购双方在并购完成后的法律地位划分：吸收合并和新设合并。合并和新设合并。公司并购理论公司并购理论效率差异理论效率差异理论 经营协同效应理论经营协同效应理论纯粹的分散经营理论纯粹的分散经营理论财务协同效应财务协同效应 战略性结盟理论战略性结盟理论 价值低估理论价值低估理论在企业并购活动中投资活动和筹资活动是同时发生的在企业并购活动中投资活动和筹资活动是同时发生的资产评估所谓资产评估，就是指在市场经济条件下，由专所谓资产评估，就是指在市场经济条件下，由专业机构和人员，依据国家有关规定，根据特定的业机构和人员，依据国家有关规定，根据特定的目的，遵循适用原则、依照法定程序，选择适当目的，遵循适用原则、依照法定程序，选择适当的价值类型，运用科学方法，对资产价值的价值类型，运用科学方法，对资产价值(不是不是资产的账面历史价值，应该为现行市场价值资产的账面历史价值，应该为现行市场价值)进进行评定和估算的行为。行评定和估算的行为。资产评估与审计（一）联系（一）联系1.资产评估中的资产清查阶段，有相当部分工作采用了审资产评估中的资产清查阶段，有相当部分工作采用了审计的方法；计的方法；2.流动资产和负债的评估有相当部分可借鉴审计的方法进流动资产和负债的评估有相当部分可借鉴审计的方法进行；行；3.在企业价值评估中，经审计后的企业财务报表及相关数在企业价值评估中，经审计后的企业财务报表及相关数据可以作为企业价值评估的基础数据。据可以作为企业价值评估的基础数据。（二）区别（二）区别1、审计具有明显的公证性特征，资产评估具有明显的咨审计具有明显的公证性特征，资产评估具有明显的咨询特征。询特征。2、遵循原则不同。遵循原则不同。3、审计主要是对会计报告的审计，审计对业务的处理标审计主要是对会计报告的审计，审计对业务的处理标准与会计是同一的，而与资产评估却是大相径庭准与会计是同一的，而与资产评估却是大相径庭资产评估的基本作用1.咨询的作用咨询的作用是指资产评估结论是为资产业务提供专业是指资产评估结论是为资产业务提供专业化估价意见，该意见本身并无强制执行的化估价意见，该意见本身并无强制执行的效力。效力。2.管理的作用管理的作用资产评估的假设（一）交易假设（一）交易假设 交易假设是假定所有待评估资产已经处在交易过程中，评交易假设是假定所有待评估资产已经处在交易过程中，评估师根据待评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。估师根据待评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。（二）持续使用假设（二）持续使用假设按现行用途继续使用或转换用途继续使用。按现行用途继续使用或转换用途继续使用。（三）公开市场假设（三）公开市场假设公开市场假设就是假定比较完善的公开市场存在，被评估公开市场假设就是假定比较完善的公开市场存在，被评估资产将要在这样的市场中进行交易。资产将要在这样的市场中进行交易。（四）清算假设（四）清算假设资产所有者在某种压力下，或经协商，或以拍卖方式将其资产所有者在某种压力下，或经协商，或以拍卖方式将其资产被强制在公开市场上出售，即非正常情况下的资产处资产被强制在公开市场上出售，即非正常情况下的资产处理。理。资产评估的经济原则1、贡献原则。是指某一资产或资产的某一部分的价值，取、贡献原则。是指某一资产或资产的某一部分的价值，取决于他对其他相关资产或整体资产的价值贡献，或者根据决于他对其他相关资产或整体资产的价值贡献，或者根据当缺少它时对整体资产价值的影响程度来衡量综合考虑整当缺少它时对整体资产价值的影响程度来衡量综合考虑整体资产体资产。2、替代原则。当同时具有几种功效相同的资产时，最低价、替代原则。当同时具有几种功效相同的资产时，最低价格的资产需求最大。格的资产需求最大。可选择性和有无替代性。可选择性和有无替代性。3、预期原则。资产价值的高低取决于给他的所有者预期的、预期原则。资产价值的高低取决于给他的所有者预期的收入的高低。收入越多价值越高，是收益法中收益额确定收入的高低。收入越多价值越高，是收益法中收益额确定的重要基础前提。的重要基础前提。4.供求原则。假定在其他条件不变的提下，商品价格随着供求原则。假定在其他条件不变的提下，商品价格随着需求的增长而上升，随着供给的增加而下降。需求的增长而上升，随着供给的增加而下降。5.评估时点原则。评估基准日为资产评估提供了一个时间评估时点原则。评估基准日为资产评估提供了一个时间基准。本原则要求资产评估必须要有评估基准日，评估值基准。本原则要求资产评估必须要有评估基准日，评估值就是评估基准日的资产价值。就是评估基准日的资产价值。资产评估的目的资产评估一般目的资产评估一般目的为资产交易当事人双方提为资产交易当事人双方提供拟交易资产的公允价值供拟交易资产的公允价值 资产评估的特定目的资产评估的特定目的为了满足不同的经济业为了满足不同的经济业务的要求务的要求 资产评估的特定目的指的是资产业务（被评估资资产评估的特定目的指的是资产业务（被评估资产即将发生的经济行为）对评估结果用途的具体产即将发生的经济行为）对评估结果用途的具体要求，即为了满足不同的经济业务的要求要求，即为了满足不同的经济业务的要求。同样。同样的资产，因为评估目的不同，其评估值也不相同的资产，因为评估目的不同，其评估值也不相同资产评估的特定目的实质上是判断特定条件资产评估的特定目的实质上是判断特定条件下或者具体条件下资产的公允价值。下或者具体条件下资产的公允价值。市场法市场法市场法市场法收益法收益法收益法收益法成本法成本法成本法成本法类比调整法类比调整法类比调整法类比调整法评估值评估值评估值评估值=重重重重置成本置成本置成本置成本-实实实实体性贬值体性贬值体性贬值体性贬值-功能性贬功能性贬功能性贬功能性贬值值值值-经济性经济性经济性经济性贬值贬值贬值贬值评估值评估值评估值评估值=重置成本重置成本重置成本重置成本成新率成新率成新率成新率资产评估方法体系资产评估方法体系直接比较法直接比较法直接比较法直接比较法收收收收益益益益期期期期折折折折现现现现率率率率收收收收益益益益额额额额市市价价折折扣扣法法 现现行行市市价价法法功功能能价价值值类类比比法法市市场场售售价价类类比比法法 价价格格指指数数法法成成本本市市价价法法价价值值比比率率法法市场法市场法是就是指利用市场上同样或类似资产的近市场法是就是指利用市场上同样或类似资产的近期交易价格期交易价格,经过直接比较或类比分析以估测资产经过直接比较或类比分析以估测资产价值的各种评估技术方法的总称。价值的各种评估技术方法的总称。市场法是资产评估中最直接、最具说服力的评估市场法是资产评估中最直接、最具说服力的评估途径之一途径之一应用前提应用前提1.要有一个活跃的公开市场。要有一个活跃的公开市场。2.公开市场上要有可比的资产及其交易活动公开市场上要有可比的资产及其交易活动。（1）参照物与评估对象在功能上具有可比性，包括）参照物与评估对象在功能上具有可比性，包括用途、性能上的相似或相同。用途、性能上的相似或相同。（2）参照物与评估对象面临的市场条件具有可比性，）参照物与评估对象面临的市场条件具有可比性，包括市场供求关系、竞争状况和交易条件等。包括市场供求关系、竞争状况和交易条件等。（3）参照物成交时间与评估基准日时间间隔不能）参照物成交时间与评估基准日时间间隔不能够过长，同时时间对资产价值的影响是可以调整够过长，同时时间对资产价值的影响是可以调整的。的。直接比较法直接比较法：评估对象价值评估对象价值=参照物成交价格参照物成交价格评估评估 对象特征对象特征参照物特征适用条件：参照物特征适用条件：参照物与评估对象之间达到相同或者基本相同的程度，参照物与评估对象之间达到相同或者基本相同的程度，或者二者的差异主要体现在某一明显的因素上。或者二者的差异主要体现在某一明显的因素上。功能价值类比法：功能价值类比法：以参照物的成交价格为基础，考虑参照物与评估对象以参照物的成交价格为基础，考虑参照物与评估对象之间的功能差异进行调整来估算评估对象价值的方法。之间的功能差异进行调整来估算评估对象价值的方法。功能指的是生产能力，生产能力越大，则价值就越大。功能指的是生产能力，生产能力越大，则价值就越大。根据资产的功能与其价值之间的关系可分为线性关系根据资产的功能与其价值之间的关系可分为线性关系和指数关系两种情况：和指数关系两种情况：.资产价值与其功能呈线性关系资产价值与其功能呈线性关系(正比例正比例)的情况，通常被的情况，通常被称作生产能力比例法。称作生产能力比例法。.资产价值与其功能呈指数关系的情况，通常被称作规模资产价值与其功能呈指数关系的情况，通常被称作规模经济效益指数法。经济效益指数法。类比调整法 适用条件：适用条件：（1）不要求参照物与评估对象必须一样或基本一样。只要参照物与）不要求参照物与评估对象必须一样或基本一样。只要参照物与评估对象在大的方面基本相同或相似。评估对象在大的方面基本相同或相似。（2）对信息资料的数量和质量要求比较高，而且要求评估人员有较）对信息资料的数量和质量要求比较高，而且要求评估人员有较丰富的评估经验、市场阅历和评估技巧。丰富的评估经验、市场阅历和评估技巧。该法类似于直接比较法。只不过这次调整的因素不是一个，而是多个该法类似于直接比较法。只不过这次调整的因素不是一个，而是多个（主要是功能、交易时间、新旧、交易情况等），将每一个因素得到（主要是功能、交易时间、新旧、交易情况等），将每一个因素得到的调整系数相乘，得到综合的调整系数或者把各个因素的评估值的影的调整系数相乘，得到综合的调整系数或者把各个因素的评估值的影响额确定出来，然后相加，得到被评估资产的价值。响额确定出来，然后相加，得到被评估资产的价值。市场售价类比法市场售价类比法资产评估价值资产评估价值=参照物售价参照物售价+功能差异值功能差异值+时间差异值时间差异值+交易情交易情况差异值况差异值 或：或：资产评估值资产评估值=参照物售价参照物售价功能差异修正系数功能差异修正系数时间差异修正时间差异修正系数系数成本市价法成本市价法 以评估对象的现行合理成本为基础，利用参照物的成本市价比率来估以评估对象的现行合理成本为基础，利用参照物的成本市价比率来估算对象的价值的方法。算对象的价值的方法。资产评估价值资产评估价值=评估对象现行合理成本评估对象现行合理成本（参照物成交价格（参照物成交价格参照物现参照物现行合理成本）行合理成本）市场法评估的优缺点1、优点：、优点：（1）能够客观反映资产目前的市场情况，）能够客观反映资产目前的市场情况，其评估的参数、指标直接从市场获得，评估值更其评估的参数、指标直接从市场获得，评估值更能反映市场现实价格；能反映市场现实价格；（2）评估结果易于被各方面理解和接受。）评估结果易于被各方面理解和接受。2、缺点：、缺点：（1）需要有公开活跃的市场作为基础，有）需要有公开活跃的市场作为基础，有时因缺少可对比数据难以应用；时因缺少可对比数据难以应用；（2）不适用于专用机器设备和大部分的无）不适用于专用机器设备和大部分的无形资产，以及受到地区、环境等严格限制的一些形资产，以及受到地区、环境等严格限制的一些资产评估。资产评估。成本法成本法是指在评估资产价值时，按照被评估资产的现时重成本法是指在评估资产价值时，按照被评估资产的现时重置成本扣减其各项损耗价值来确定被评估资产价值的方法。置成本扣减其各项损耗价值来确定被评估资产价值的方法。前提条件前提条件 1、成本法以持续使用为假设，要求被估资产处在、成本法以持续使用为假设，要求被估资产处在继续使用过程中（被评估资产处于持续使用状态或被假定继续使用过程中（被评估资产处于持续使用状态或被假定处于持续使用状态）。处于持续使用状态）。2、应当具备可利用的历史资料（特别注意二者的、应当具备可利用的历史资料（特别注意二者的可比性）。可比性）。（1）成本法的应用是建立在历史资料基础上的，许）成本法的应用是建立在历史资料基础上的，许多信息资料、指标需要通过历史资料获得。多信息资料、指标需要通过历史资料获得。（2）现时资产与历史资产具有相同性质或可比性。）现时资产与历史资产具有相同性质或可比性。3、成本法要求必须能够测定形成资产价值的必要、成本法要求必须能够测定形成资产价值的必要耗费，即形成资产价值的耗费是必须的。耗费，即形成资产价值的耗费是必须的。被评估资产评估值被评估资产评估值=重置成本重置成本-实体性贬值实体性贬值-功能性贬值功能性贬值-经经济性贬值济性贬值 =重置成本重置成本成新率成新率-功能性损耗功能性损耗-经济性经济性损耗损耗重置成本计算一是选取的物价指数应与评估对象相匹配，一般采一是选取的物价指数应与评估对象相匹配，一般采用某一类产品的分类物价指数，不可采用综合物用某一类产品的分类物价指数，不可采用综合物价指数。价指数。二是企业账面的设备历史成本一般包括运杂费、安二是企业账面的设备历史成本一般包括运杂费、安装费、基础费