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十一章节企业破产与重整 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望第一节第一节 企业破产企业破产o 一、财务失败一、财务失败o 财务失败，通常是指由于财务原因而财务失败，通常是指由于财务原因而使企业不能清偿到期债务，或不能履行对使企业不能清偿到期债务，或不能履行对债权人的契约责任，又称作契约性失败。债权人的契约责任，又称作契约性失败。o 国际上，对财务失败有不同的判断标国际上，对财务失败有不同的判断标准。美国教授查尔斯准。美国教授查尔斯吉布森在经过长期吉布森在经过长期的实践考察与分析之后，将财务失败总结的实践考察与分析之后，将财务失败总结为以下为以下5种表现：种表现：o 1.1.企业被迫清算企业被迫清算o 2.2.企业对短期债权人被迫实行延期付款企业对短期债权人被迫实行延期付款o 3.3.企业延期偿还债券利息企业延期偿还债券利息o 4.4.企业延期偿还债券本金企业延期偿还债券本金o 5.5.企业无力支付优先股股利企业无力支付优先股股利o 管理失误是造成企业财务失败的主要原管理失误是造成企业财务失败的主要原因。下表给出了美国学者邓因。下表给出了美国学者邓布拉德杰两布拉德杰两次调查的结果：次调查的结果：19801980年年1992199219931993年年原因原因占倒闭占倒闭企业百分比企业百分比累积累积百分比百分比原因原因占倒闭占倒闭企业百分比企业百分比累积累积百分比百分比缺乏管理经验缺乏管理经验或管理经验有误或管理经验有误5050经济因素经济因素2121管理无能管理无能4494行业疲软行业疲软1132疏忽疏忽195利润不足利润不足234欺诈欺诈499销售额不足销售额不足135其他其他1100无竞争力无竞争力136其他其他137经验原因经验原因财务原因财务原因债务负担过重债务负担过重441营业成本高营业成本高4081资本不足资本不足384疏忽疏忽488灾难灾难694战略战略195欺诈欺诈499其他其他1100o二、企业清算二、企业清算o 企业清算企业清算（Liquidation）是指在企业中止运营过是指在企业中止运营过程中，为保护债权人，所有者等利益相关者的合程中，为保护债权人，所有者等利益相关者的合法权益，依法对企业财产、债务等进行清理、变法权益，依法对企业财产、债务等进行清理、变卖，以终止其经营活动，并依法取消其法人资格卖，以终止其经营活动，并依法取消其法人资格的行为。的行为。o（一）企业清算的类型（一）企业清算的类型o 1.1.按原因分解散清算和破产清算按原因分解散清算和破产清算o 解散清算因公司章程规定的营业期限届满解散清算因公司章程规定的营业期限届满或其他解散事由出现；公司股东大会决议；企或其他解散事由出现；公司股东大会决议；企业合并或者分立；公司违反法律或者从事其他业合并或者分立；公司违反法律或者从事其他危害社会公众利益的活动而被依法撤销；发生危害社会公众利益的活动而被依法撤销；发生严重亏损，或投资一方不履行合同、章程规定严重亏损，或投资一方不履行合同、章程规定的义务或因外部经营环境变化而无法继续经营。的义务或因外部经营环境变化而无法继续经营。o 破产清算破产清算(Liquidationofbankruptcy)是因经营管理不善造成严重是因经营管理不善造成严重亏损，不能偿还到期债务而进行的清算。亏损，不能偿还到期债务而进行的清算。其情形有两种：其情形有两种：o 第一种：企业的负债总额大于其资第一种：企业的负债总额大于其资产总额，事实上已不能支付到期债务；产总额，事实上已不能支付到期债务；o 第二种：虽然企业的资产总额大于第二种：虽然企业的资产总额大于其负债总额，但因缺少偿付到期债务的其负债总额，但因缺少偿付到期债务的现金资产，未能偿还到期债务，被迫依现金资产，未能偿还到期债务，被迫依法宣告破产。法宣告破产。o 2.2.依组织方式分普通清算和特别清算依组织方式分普通清算和特别清算o 普通清算是指公司自行组织的清算；特别清算普通清算是指公司自行组织的清算；特别清算是在法院的严格监督下进行的清算。是在法院的严格监督下进行的清算。o 普通清算按法律规定的一般程序进行，法院和普通清算按法律规定的一般程序进行，法院和债权人不直接干预。特别清算是指不能有企业自行债权人不直接干预。特别清算是指不能有企业自行组织，而由法院出面直接干预进行监督。对普通清组织，而由法院出面直接干预进行监督。对普通清算与特别清算，公司并无选择权利。算与特别清算，公司并无选择权利。o 公司解散后，应立即进行普通清算。当有下列公司解散后，应立即进行普通清算。当有下列情形之一发生时，公司实行特别清算：情形之一发生时，公司实行特别清算：o 第一，当公司实行普通清算遇到明显障碍时。第一，当公司实行普通清算遇到明显障碍时。o 第二，当公司负债超过资产有不实之嫌疑时，第二，当公司负债超过资产有不实之嫌疑时，即形式上公司负债超过资产，但实际上是否真正超即形式上公司负债超过资产，但实际上是否真正超过尚有嫌疑时。过尚有嫌疑时。o（二）破产界限（二）破产界限（LimitofBankruptcy）o 如果公司不能清偿到期债务，且不能进行债务重组或如果公司不能清偿到期债务，且不能进行债务重组或破产重组时，唯一的选择就是进行破产清算。破产重组时，唯一的选择就是进行破产清算。o “不能清偿不能清偿”是指债务人由于缺乏清偿能力，对已经是指债务人由于缺乏清偿能力，对已经到期的债务持续地不能偿还的客观状态。理解时应注意：到期的债务持续地不能偿还的客观状态。理解时应注意：o 第一，清偿能力包括资产和信用两个方面，丧失清偿第一，清偿能力包括资产和信用两个方面，丧失清偿能力是指资本缺乏和信用崩溃。只有当这两种情形同时出能力是指资本缺乏和信用崩溃。只有当这两种情形同时出现时，才能认定债务人丧失债务清偿能力；现时，才能认定债务人丧失债务清偿能力；o 第二，根据法律或约定或其它情形认定债务清偿期限第二，根据法律或约定或其它情形认定债务清偿期限已经截止，经债权人请求后，债务人不能清偿全部或大部已经截止，经债权人请求后，债务人不能清偿全部或大部分已到期债务，可认定债务人丧失债务清偿能力；分已到期债务，可认定债务人丧失债务清偿能力；o 第三，不能清偿必须是针对债务的全部或大部，而不第三，不能清偿必须是针对债务的全部或大部，而不是对个别债务或少数债务不能清偿。是对个别债务或少数债务不能清偿。o 第四，不能清偿必须是一种持续的经济状态。第四，不能清偿必须是一种持续的经济状态。o（三）破产清算的内容（三）破产清算的内容o 我国破产法规定，企业申请破产清我国破产法规定，企业申请破产清算后，法院如同意受理申请，将由法院指定算后，法院如同意受理申请，将由法院指定成立清算组接管破产企业，然后对破产企业成立清算组接管破产企业，然后对破产企业进行财务审计，对破产财产进行清算以及制进行财务审计，对破产财产进行清算以及制定破产财产分配方案。定破产财产分配方案。o 具体说来，企业破产清算的基本程序大具体说来，企业破产清算的基本程序大致可分为致可分为3 3个阶段：个阶段：o （1 1）破产申请阶段）破产申请阶段o （2 2）和解整顿阶段）和解整顿阶段o （3 3）破产清算阶段）破产清算阶段 o 1.1.提出破产申请。提出破产申请。法律规定，提出破产申请既法律规定，提出破产申请既可以是债权人，也可以是债务人。可以是债权人，也可以是债务人。o 2.2.法院接受申请。法院接受申请。人民法院接到破产申请，进人民法院接到破产申请，进行受理与否的审查、鉴定。受理债权人破产申请案行受理与否的审查、鉴定。受理债权人破产申请案件件10天天内应通知债务人，并发布破产案件受理公告。内应通知债务人，并发布破产案件受理公告。受理债务人破产申请案件后，应在案件受理后受理债务人破产申请案件后，应在案件受理后10天天内通知债权人申报债权，发布债权申报公告。内通知债权人申报债权，发布债权申报公告。o 3.3.债权人申报债权。债权人申报债权。债权人应当在收到通知后债权人应当在收到通知后1个月内个月内，未收到通知的债权人应当在公告之日起，未收到通知的债权人应当在公告之日起3个个月内月内，向法院申报债权，说明债权的数额和有无财，向法院申报债权，说明债权的数额和有无财产担保，并且提交有关证据资料。逾期未申报债权产担保，并且提交有关证据资料。逾期未申报债权的，视为自动放弃债权。的，视为自动放弃债权。o 4.4.法院裁定并宣告企业破产。法院裁定并宣告企业破产。人民法院对于企人民法院对于企业的破产申请进行审理，符合破产法规定情形业的破产申请进行审理，符合破产法规定情形的，由人民法院依法裁定并宣告该企业破产。的，由人民法院依法裁定并宣告该企业破产。o 5.5.组建清算组。组建清算组。法院应当自宣告企业破法院应当自宣告企业破产之日产之日1515天内天内成立清算组，接管破产企业。成立清算组，接管破产企业。清算组可以依法进行必要的民事活动。清算组可以依法进行必要的民事活动。o 6.6.接管破产企业，进行资产处置。接管破产企业，进行资产处置。清算清算组成立后，应接管破产企业的一切财产、帐组成立后，应接管破产企业的一切财产、帐册、文书、资料和印章等，并负责破产财产册、文书、资料和印章等，并负责破产财产的保管、清理、估价、处理和分配等。的保管、清理、估价、处理和分配等。o 7.7.编报、实施破产财产分配方案。编报、实施破产财产分配方案。清算清算组在清理、处置破产财产并验证破产债权后，组在清理、处置破产财产并验证破产债权后，应在确定企业破产财产的基础上拟定破产财应在确定企业破产财产的基础上拟定破产财产的分配方案，经债权人会议通过，并报请产的分配方案，经债权人会议通过，并报请法院裁定后，按债务清偿顺序进行比例分配。法院裁定后，按债务清偿顺序进行比例分配。o 8.8.报告清算工作。报告清算工作。清算组在破产财产分清算组在破产财产分配完毕后，应编制清算工作报告，向法院报配完毕后，应编制清算工作报告，向法院报告清算工作，并提请法院终结破产程序。破告清算工作，并提请法院终结破产程序。破产程序终结有产程序终结有三三种情况：种情况：o 第一，债务人与债权人会议达成和解协第一，债务人与债权人会议达成和解协议。企业经整顿，能根据和解协议清偿债务，议。企业经整顿，能根据和解协议清偿债务，法院应当终结破产程序并予以公告；法院应当终结破产程序并予以公告；o 第二，破产财产不足以支付破产费用，第二，破产财产不足以支付破产费用，人民法院应宣布破产程序终结；人民法院应宣布破产程序终结；o 第三，破产财产分配完毕，由清理组提第三，破产财产分配完毕，由清理组提请法院终结破产程序。请法院终结破产程序。o 9.9.注销破产企业。注销破产企业。清算组在接到法院终清算组在接到法院终结破产程序裁定后，应及时办理破产企业注结破产程序裁定后，应及时办理破产企业注销登记手续。销登记手续。o 破产清算的财务问题主要包括：破产清算的财务问题主要包括：o （1 1）破产财产的构成）破产财产的构成o 包括：企业宣告破产时经营管理的全包括：企业宣告破产时经营管理的全部财产；企业宣告破产后至破产清算程序部财产；企业宣告破产后至破产清算程序终结前所得财产。终结前所得财产。o 破产财产一旦确定，要变卖为货币资破产财产一旦确定，要变卖为货币资金，以便清产债务。破产财产应采用公开金，以便清产债务。破产财产应采用公开拍卖的方式加以出卖。拍卖一般委托拍卖拍卖的方式加以出卖。拍卖一般委托拍卖公司进行，但破产财产中有法律限制自由公司进行，但破产财产中有法律限制自由买卖的商品，由政府主管部门或指定部门买卖的商品，由政府主管部门或指定部门收购；整套设备或生产线应整体出卖；无收购；整套设备或生产线应整体出卖；无法整体出卖的，可分散出卖。法整体出卖的，可分散出卖。o（2 2）破产债权的界定和确认）破产债权的界定和确认o 破产债权是在破产前宣告成立，对于破产人享有的无破产债权是在破产前宣告成立，对于破产人享有的无担保债权。在界定和确认时，应遵循以下标准：担保债权。在界定和确认时，应遵循以下标准：o 破产宣告前成立的无财产担保的债权，以及放弃优先破产宣告前成立的无财产担保的债权，以及放弃优先受偿权的有财产担保的债权；受偿权的有财产担保的债权；o 破产宣告前未到期的债权，减去未到期的利息后视为破产宣告前未到期的债权，减去未到期的利息后视为已到期债权；已到期债权；o 破产宣告前成立的有财产担保的债权，债权人有就该破产宣告前成立的有财产担保的债权，债权人有就该担保品优先受偿的权利，不能构成破产债权。有财产担保担保品优先受偿的权利，不能构成破产债权。有财产担保的债权，其数额超过担保品价款的，未受偿部分应作为破的债权，其数额超过担保品价款的，未受偿部分应作为破产债权；产债权；o 债权人对破产企业负有债务的，其债权可在破产清算债权人对破产企业负有债务的，其债权可在破产清算前抵消，抵消部分不能作为破产债权；前抵消，抵消部分不能作为破产债权；o 债权人未在法律规定的期限内向法院申报债权，视为债权人未在法律规定的期限内向法院申报债权，视为自动放弃债权，被自动放弃的债权不能作为破产债权；自动放弃债权，被自动放弃的债权不能作为破产债权；o 债权人参加破产清算程序费用，不能作为破产债权。债权人参加破产清算程序费用，不能作为破产债权。o（3 3）破产费用确认与管理）破产费用确认与管理o 破产费用是在破产中，为破产债破产费用是在破产中，为破产债权人共同利益而支出的费用，包括：权人共同利益而支出的费用，包括：破产财产管理、变卖和分配所需的费破产财产管理、变卖和分配所需的费用、聘任工作人员费用、破产案件诉用、聘任工作人员费用、破产案件诉讼费用、为债权人共同利益而在破产讼费用、为债权人共同利益而在破产程序中支付的其他费用。程序中支付的其他费用。o 破产费用在破产财产中优先拨付，破产费用在破产财产中优先拨付，当破产财产不足以支付破产费用时，当破产财产不足以支付破产费用时，清算组要及时向法院申报，由法院宣清算组要及时向法院申报，由法院宣告破产终结。告破产终结。o（4 4）破产财产分配与清偿）破产财产分配与清偿o 当破产财产被确认和拍卖，破产债权被当破产财产被确认和拍卖，破产债权被界定和确认，破产费用总额确认后，清算组界定和确认，破产费用总额确认后，清算组可提出分配方案，并由债权人会议通过，经可提出分配方案，并由债权人会议通过，经法院裁定后执行。法院裁定后执行。o 破产财产在优先扣除破产费用后，一般破产财产在优先扣除破产费用后，一般应按如下顺序清偿：欠付的职工工资和劳动应按如下顺序清偿：欠付的职工工资和劳动保险费用；欠缴的各种税款；其他破产债权。保险费用；欠缴的各种税款；其他破产债权。o 如果破产财产不足以清偿同一顺序的债如果破产财产不足以清偿同一顺序的债权，则应按比例在各债权人之间进行分配。权，则应按比例在各债权人之间进行分配。未得到清偿的债权不再清偿。未得到清偿的债权不再清偿。第二节第二节 企业重整企业重整o一、企业重整的基本目的一、企业重整的基本目的o 企业重整企业重整（CompanyReorganization）是指对陷入财务危机，但仍有转机和重建是指对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的企业根据一定的程序进行重新整顿，价值的企业根据一定的程序进行重新整顿，使公司得以维持和复兴的做法。使公司得以维持和复兴的做法。o 企业重整分为非正式重整企业重整分为非正式重整（InformalReorganization）和正式重整和正式重整（FormalReorganization）两种形式。非正式重整两种形式。非正式重整适于企业面临暂时性财务危机，债权人愿适于企业面临暂时性财务危机，债权人愿意帮助企业恢复和重新建立财务基础，以意帮助企业恢复和重新建立财务基础，以避免进入正式法律程序而发生的庞大费用避免进入正式法律程序而发生的庞大费用和冗长的诉讼时间。和冗长的诉讼时间。o 非正式重整有展期和部分减免两种方式。非正式重整有展期和部分减免两种方式。o 展期是指债权人同意推迟债务偿还时间；展期是指债权人同意推迟债务偿还时间；部分减免指债权人同意减少债务人偿还的本部分减免指债权人同意减少债务人偿还的本金数额，或降低利息率，或同意将（部分）金数额，或降低利息率，或同意将（部分）债权转化股权，或将上述几种选择混合使用。债权转化股权，或将上述几种选择混合使用。非正式重整可以为债务人和债权人双方都带非正式重整可以为债务人和债权人双方都带来好处：来好处：o 一是避免履行破产程序所发生的大量费一是避免履行破产程序所发生的大量费用，降低重整费用；用，降低重整费用；o 二是减少重整所需时间，避免造成企业二是减少重整所需时间，避免造成企业资产闲置和资金回收推迟等浪费现象；资产闲置和资金回收推迟等浪费现象；o 三是谈判更灵活性，更容易达成协议。三是谈判更灵活性，更容易达成协议。o o 非正式重整也有一些弊端，主要表现非正式重整也有一些弊端，主要表现为：当债权人人数很多时，可能难以达成为：当债权人人数很多时，可能难以达成一致意见；没有法院的正式参与可能会使一致意见；没有法院的正式参与可能会使协议严肃性受到影响，给一些机会主义者协议严肃性受到影响，给一些机会主义者留下可乘之机；企业得不到破产保护的好留下可乘之机；企业得不到破产保护的好处等等。处等等。o 正式重整是将上述非正式重整的做法正式重整是将上述非正式重整的做法按照规范化的方式进行。按照规范化的方式进行。o二、企业重整的一般程序二、企业重整的一般程序o（一）西方企业重整的一般程序（一）西方企业重整的一般程序o 在西方，当失败企业或非担保债权人向在西方，当失败企业或非担保债权人向法院提出破产申请被批准后，由法院指定一法院提出破产申请被批准后，由法院指定一个托管人制定重整计划，经管债务人业务，个托管人制定重整计划，经管债务人业务，直到计划被批准。其重整程序如下：直到计划被批准。其重整程序如下：o 1.1.制定重整计划。制定重整计划。由托管人与失败企业由托管人与失败企业所有债权人和股东会议，了解债权人和股东所有债权人和股东会议，了解债权人和股东要求及合法性，结合企业业务和财务状况，要求及合法性，结合企业业务和财务状况，制定重整计划。制定重整计划。o 2.2.提交法院审批。提交法院审批。法院在接受托管人提法院在接受托管人提交的重整计划后，对该计划公平合理性和切交的重整计划后，对该计划公平合理性和切实可靠性进行审核，并做出批复。实可靠性进行审核，并做出批复。o重整计划要求：重整计划要求：o （1 1）对未来的销售做出预测；）对未来的销售做出预测；o （2 2）对经营状况加以分析，并据此预）对经营状况加以分析，并据此预测未来的销售利润率；测未来的销售利润率；o （3 3）确定一个适用于已预测的未来盈）确定一个适用于已预测的未来盈利的资本化率（折现率）；利的资本化率（折现率）；o （4 4）根据预测的未来盈利的资本化率）根据预测的未来盈利的资本化率计算确定企业产权的价值；计算确定企业产权的价值；o （5 5）确定支付给各种要求权的金额。）确定支付给各种要求权的金额。o 重整企业在重整期内应采取措施，重重整企业在重整期内应采取措施，重获生存机会：获生存机会：o （1 1）延展债务到期日，并将部分非担）延展债务到期日，并将部分非担保负债转换为普通股；保负债转换为普通股；o （2 2）引进人才，提高经营管理水平；）引进人才，提高经营管理水平；o （3 3）及时清理处置过时存货；）及时清理处置过时存货；o （4 4）改良厂房设备，使企业生产经营）改良厂房设备，使企业生产经营更有成效，提高企业市场竞争能力；更有成效，提高企业市场竞争能力；o （5 5）改进生产、销售广告等职能，提）改进生产、销售广告等职能，提高企业生产经营生机与活力；高企业生产经营生机与活力；o （6 6）开发新产品，保证企业长远健康）开发新产品，保证企业长远健康发展。发展。o 3.3.提请债权人和股东认可。提请债权人和股东认可。在法在法院批准重整计划后，需将重整计划提院批准重整计划后，需将重整计划提供给债权人和股东，以得到认可。供给债权人和股东，以得到认可。o 4.4.付诸实施。付诸实施。经法院、债权人、经法院、债权人、股东等方面审核批准后，重整计划即股东等方面审核批准后，重整计划即可付诸实施。可付诸实施。o（二）我国企业重整的一般程序（二）我国企业重整的一般程序o 1.1.提出重整申请。由债权人申请破产的，提出重整申请。由债权人申请破产的，在法院受理后在法院受理后3 3个月内，被申请企业上级主管个月内，被申请企业上级主管部门可申请对该企业进行重整，期限不超过部门可申请对该企业进行重整，期限不超过2 2年。年。o 2.2.提出重整协议草案。当企业主管部门提提出重整协议草案。当企业主管部门提出重整申请后，企业应向债权人会议提出重整出重整申请后，企业应向债权人会议提出重整协议草案，阐明清偿债务期限或要求减免债务协议草案，阐明清偿债务期限或要求减免债务数额等。数额等。o 3.3.讨论重整协议草案。债权人会议收到企讨论重整协议草案。债权人会议收到企业提交的协议草案后，应召集全体债权人讨论、业提交的协议草案后，应召集全体债权人讨论、表决，以达成重整协议。表决，以达成重整协议。o 4.4.公告重整协议。企业和债权人会议公告重整协议。企业和债权人会议达成重整协议后，经法院认可，由法院发达成重整协议后，经法院认可，由法院发布公告，终止破产程序，重整协议产生法布公告，终止破产程序，重整协议产生法律效力。律效力。o 5.5.拟定重整方案。企业主管部门在法院拟定重整方案。企业主管部门在法院公告后，应协助企业拟定重整、复苏方案。公告后，应协助企业拟定重整、复苏方案。方案经职工代表大会讨论通过后，企业主方案经职工代表大会讨论通过后，企业主管部门应具体负责组织重整工作。管部门应具体负责组织重整工作。o 6.6.报告企业重整情况。企业在重整期报告企业重整情况。企业在重整期间，为向职工代表大会和债权人会议负责，间，为向职工代表大会和债权人会议负责，应定期向职工代表大会和债权人会议报告应定期向职工代表大会和债权人会议报告重整进展情况，听取意见，接受监督。重整进展情况，听取意见，接受监督。o 7.监督企业重整情况。在企业重整期间，监督企业重整情况。在企业重整期间，债权人会议应实施必要监督，若发现不执行重债权人会议应实施必要监督，若发现不执行重整协议，故意损害债权人利益，隐匿、私分或整协议，故意损害债权人利益，隐匿、私分或无偿转让财产、非正常压价出售资产、对原没无偿转让财产、非正常压价出售资产、对原没有担保的债务提供担保、对未到期债务提前偿有担保的债务提供担保、对未到期债务提前偿付以及放弃债权等行为，可向法院报告，法院付以及放弃债权等行为，可向法院报告，法院认证裁决后，便终结重整程序，宣告企业破产。认证裁决后，便终结重整程序，宣告企业破产。o 8.8.裁决企业重整结果。企业经过重整，若裁决企业重整结果。企业经过重整，若能根据重整协议规定期限或提前清偿债务，法能根据重整协议规定期限或提前清偿债务，法院则终止该企业破产程序，并对外发布公告，院则终止该企业破产程序，并对外发布公告，恢复企业正常经营。如重整期满，企业仍不能恢复企业正常经营。如重整期满，企业仍不能按期清偿债务，则宣告企业破产，对外公布企按期清偿债务，则宣告企业破产，对外公布企业破产清算的公告。业破产清算的公告。o三、企业重整的财务计划三、企业重整的财务计划o 重整财务计划是对公司现有债权和股权清理和重整财务计划是对公司现有债权和股权清理和变更的安排，调整公司资本结构，提出未来的经营变更的安排，调整公司资本结构，提出未来的经营方案和实施办法。制定重整财务计划经过三个步骤：方案和实施办法。制定重整财务计划经过三个步骤：o 第一，估算重整企业价值。通常采用的方法是第一，估算重整企业价值。通常采用的方法是收益现值法，即（收益现值法，即（1 1）估算公司未来销售额；（）估算公司未来销售额；（2 2）分析公司未来经营环境，预测公司未来收益与现金分析公司未来经营环境，预测公司未来收益与现金流量；（流量；（3 3）确定未来现金流量的贴现率；（）确定未来现金流量的贴现率；（4 4）对）对未来现金流入量贴现，估算公司价值。未来现金流入量贴现，估算公司价值。o 第二，调整公司资本结构，削减公司债务负担第二，调整公司资本结构，削减公司债务负担和利息支出，为公司继续经营创造合理的财务状况。和利息支出，为公司继续经营创造合理的财务状况。o 第三，公司新资本结构确定之后，用新的证券第三，公司新资本结构确定之后，用新的证券替换旧的证券，实现公司资本结构的转换。替换旧的证券，实现公司资本结构的转换。o 除上述安排外，重整计划通常还包括以下除上述安排外，重整计划通常还包括以下措施：措施：o （1 1）如有必要，调整公司管理人员，选择）如有必要，调整公司管理人员，选择有能力的管理人员；有能力的管理人员；o （2 2）对存货及其他有关资产进行分析，确）对存货及其他有关资产进行分析，确定公司资产价值，为调整公司资本结构，重定公司资产价值，为调整公司资本结构，重新安排公司债权和股权提供基础；新安排公司债权和股权提供基础；o （3 3）改进公司生产、营销、广告等各项工）改进公司生产、营销、广告等各项工作，提高公司工作效率；作，提高公司工作效率；o （4 4）必要时制定新产品开发计划和设备更）必要时制定新产品开发计划和设备更新计划，使企业摆脱困境，适应市场需要。新计划，使企业摆脱困境，适应市场需要。