证券估价与股票估价(32页PPT).pptx

第五章第五章 证券估价证券估价第一节第一节 证券投资概述证券投资概述 第二节第二节 债券估价债券估价 第三节第三节 股票估价股票估价 载载有一定金有一定金额额有有偿转让偿转让凭凭证证 权权 益益 1.1.获获取短期利益取短期利益 2.2.获获取取长长期利益期利益代表代表财产财产所有所有权权或或债权债权1.固定收益固定收益 2.变动变动收益收益流流动动性性风险风险性性一、一、证证券投券投资资的基本概念的基本概念第一节第一节 证券投资概述证券投资概述二、二、证证劵投劵投资资的决策的决策 （一）决策指（一）决策指标标 1.现现金流出量金流出量 市市场场价价值值 2.现现金流入量金流入量 投投资资收益收益 3.未来未来现现金流入的金流入的现值现值内在价内在价值值（二）决策（二）决策规则规则证证券的价券的价值值大于等于大于等于购买购买价格（价格（NPV0）（三）（三）证证券券投投资资收益率收益率证证券券持有期持有期间间的真的真实实收益率收益率r即即证证劵的内在价劵的内在价值值等于等于购买购买价格价格时时的收益率。的收益率。（四）（四）证证券市券市场对场对信息的要求信息的要求由于信息能由于信息能对证对证券市券市场场及及证证券券产产品价格品价格产产生生积积极影响，极影响，因而信息的真因而信息的真实实性性对证对证券市券市场场及及证证券券产产品而言品而言显显得至关得至关重要。重要。第二节第二节 债券估价债券估价 由借债者发行并承诺按期付给债券持有者预先约定的由借债者发行并承诺按期付给债券持有者预先约定的利息的一种长期票据。利息的一种长期票据。（1）债券面值）债券面值（2）债券的票面利率）债券的票面利率（3）债券的到期日）债券的到期日 一、债券的要素一、债券的要素是否有担保是否有担保 信用信用债债券券 违约风险违约风险较较大大 抵押或担保抵押或担保债债券券 违约风险违约风险较较小小利率是否固定利率是否固定 固定利率固定利率债债券券 通通货货膨膨胀风险胀风险较较大大浮浮动动利率利率债债券券 通通货货膨膨胀风险较胀风险较小小 零息零息债债券券 债债券投券投资资债债券筹券筹资资1.1.风险较风险较股票小股票小 1.1.债债券持有人不享有企券持有人不享有企业经营权业经营权 1.1.收益比收益比较稳较稳定定 1.1.流流动动性性较较好好优优点：点：1.1.资资金成本金成本较较低低 2.2.保保证证控制控制权权 3.3.有有财务财务杠杆利益杠杆利益 缺点：缺点：1.1.财务风险较财务风险较高高 2.2.限制条件限制条件较较多多 3.3.筹筹资资数量有限数量有限二二、债券估价、债券估价 0 0 1 1 2 2 n nPPP=P=PPM PM P=M P=M PMP 股票价股票价值值 股票价格股票价格 股票价股票价值值股票价股票价值值高估，未来可能下跌高估，未来可能下跌影响影响现现金股利的两个因素：金股利的两个因素：公司的盈利公司的盈利 公司的股利政策公司的股利政策假假设设1 1位投位投资资者者 第第1 1年末出售股票年末出售股票 单单一持有期一持有期1 1位投位投资资者者 第第N N年末出售股票年末出售股票 多个持有期多个持有期 所有投所有投资资者者 不出售股票不出售股票 无限期模式无限期模式 （基本模型）（基本模型）如果如果预预期未来股利呈期未来股利呈现现以下以下模型：模型：（1 1）零增）零增长长 （2 2）固定固定增增长长 （3 3）非固定增非固定增长长 如何如何简简化化？二、股票价值的计算二、股票价值的计算 面面值为值为60元的普通股股票，元的普通股股票，预计预计年固定股利收入年固定股利收入为为6元，如元，如 果折果折现现率率为为8，计计算准算准备长备长期持有期持有该该股票的投股票的投资资者能接受者能接受的最高的最高购买购买价格。价格。如果不考如果不考虑虑影响股价的其他因素，股利恒定的股票的价格与投影响股价的其他因素，股利恒定的股票的价格与投资资人要人要求的必要求的必要报报酬率成反比，与酬率成反比，与预预期股利成正比。（期股利成正比。（）与与长长期持有，股利固定增期持有，股利固定增长长的股票内在价的股票内在价值值呈同方向呈同方向变变化的化的因素有（因素有（）。）。A、预预期第期第1年的股利（年的股利（D1）B、股利年增、股利年增长长率（率（g）C、投、投资资人要求的必要人要求的必要报报酬率（酬率（Rs）D、系数系数 某股票某股票为为固定成固定成长长股，其成股，其成长长率率为为3，预预期第一年后的股利期第一年后的股利为为4元，假定目前国元，假定目前国库库券收益率券收益率13，平均，平均风险风险股票必要收益率股票必要收益率为为18，而而该该股票的股票的系数系数为为1.2，计计算算该该股票的价股票的价值值。乙企乙企业计业计划利用一笔划利用一笔长长期期资资金金购买购买股票。股票。现现有有A公司股票和公司股票和B公司股票可供公司股票可供选择选择，乙企，乙企业业只准只准备备投投资资一家公司股票。已知一家公司股票。已知A公司股票公司股票现现行市价行市价为为每股每股8元，上年每股股利元，上年每股股利为为0.10元，元，预计预计以后每年以以后每年以6的增的增长长率增率增长长。B公司股票公司股票现现行市价行市价为为每股每股6元，元，上年每股股利上年每股股利为为0.50元，股利政策将一元，股利政策将一贯坚贯坚持固定股利政策。乙企持固定股利政策。乙企业业所要求的投所要求的投资资必要必要报报酬率酬率为为8。要求：。要求：（1）利用股票估价模型，分利用股票估价模型，分别计别计算算A,B公司股票价公司股票价值值。（2）代乙企代乙企业业作出股票投作出股票投资资决策。决策。三、股票投资收益率三、股票投资收益率2、固定增长模型：、固定增长模型：3、优先股的收益率、优先股的收益率1、考虑资金时间价值：股票投资收益率可参照债券或项目投资求内含报酬率、考虑资金时间价值：股票投资收益率可参照债券或项目投资求内含报酬率的方法来求，即：求式中的投资收益率即贴现率。的方法来求，即：求式中的投资收益率即贴现率。一、名词解释一、名词解释清算价值清算价值/持续经营价值持续经营价值/债券债券/零息债券零息债券/低息债券低息债券/平息债券平息债券/永久永久性债券性债券/有效市场有效市场/票面利率票面利率/债券期限债券期限/债券契约债券契约/抵押债券抵押债券/信用债信用债券券/次级信用债券次级信用债券/垃圾债券垃圾债券二、填空二、填空1、构成债券的要素包括债券的（、构成债券的要素包括债券的（）、（）、（）与（）与（），此外有些债券还有赎回或回购等条款。），此外有些债券还有赎回或回购等条款。2、债券的到期时间，是指（、债券的到期时间，是指（）至债券）至债券到期日之间的时间间隔。随着时间的延续，到期日之间的时间间隔。随着时间的延续，债券的到期时间逐渐缩短，至到期日时该债券的到期时间逐渐缩短，至到期日时该间隔为零。间隔为零。3、股票可以按不同的方法和标准分类：按股东所享有的权利，可分为、股票可以按不同的方法和标准分类：按股东所享有的权利，可分为（）和（）和（）；按票面是否标明持有者姓名，分为记名股票和）；按票面是否标明持有者姓名，分为记名股票和无记名股票；按股票票面是否记明入股金额，分为有面值股票和无面无记名股票；按股票票面是否记明入股金额，分为有面值股票和无面值股票；按能否向股份公司赎回自己的财产，分为（值股票；按能否向股份公司赎回自己的财产，分为（）（）（）。）。5、永久债券的内在价值是（、永久债券的内在价值是（）的现值。）的现值。6、普通股的收益率来自于两部分：第一个来源是（、普通股的收益率来自于两部分：第一个来源是（），另一个来），另一个来源是（源是（）。）。三、单项选择题三、单项选择题1、债券折价发行，每年付息一次，到期还本。债券的到期收益率、债券折价发行，每年付息一次，到期还本。债券的到期收益率（）票面利率。）票面利率。A高于高于 B 等于等于 C.低于低于 D.高于或低于高于或低于2、企业发行三年期债券，单位债券面值、企业发行三年期债券，单位债券面值1000元，票面利率元，票面利率4，每，每年付息一次，到期一次还本。同等风险条件下投资者要求的报酬率年付息一次，到期一次还本。同等风险条件下投资者要求的报酬率5。则发行价格可能为（。则发行价格可能为（）A.1000 B.972.73 C.1027.76 D.不能确定不能确定3、一笔国债，、一笔国债，5年期，面值年期，面值l000元，发行价元，发行价1100元，票面利率元，票面利率4%，单利计息，到期一次还本付息，其到期收益率是单利计息，到期一次还本付息，其到期收益率是()。A.4 B.2 C176 D.34、某人以、某人以1100元的价格购入元的价格购入3个月后到期一次还本付息个月后到期一次还本付息(复利计复利计息息)的的5年期面值为年期面值为1000元，票面利率为元，票面利率为4的债券，则计算得出的债券，则计算得出的到期收益率为的到期收益率为()。A.49.66 B.10.61 C20 D.36.375、甲公司在、甲公司在2000年年4月月1日投资日投资515万元购买万元购买B股票股票100万股，在万股，在2001年、年、2002年、年、2003年的年的3月月31日每股分配现金股利日每股分配现金股利0.5元、元、0.6元和元和0.8元，并于元，并于2003年年3月月31日以每股日以每股6元的价格将股票全部出元的价格将股票全部出售，则该项投资的持有期收益率为售，则该项投资的持有期收益率为()。A1820 B.1634 C.16.70%D.17.59%四、多选选择题四、多选选择题 1、通常构成债券的要素包括（、通常构成债券的要素包括（）A.债券的面值债券的面值 B.票面利率票面利率 C.到期日到期日 D.折现率折现率2、股票投资价值是由、股票投资价值是由()现值的总和。现值的总和。A.预期股利预期股利 B票面价值票面价值 C股票出售价格股票出售价格 D.内在价值内在价值3、决定债券收益率的因素主要有、决定债券收益率的因素主要有(）A.票面利率票面利率 B 持有时间持有时间 C.市场利率市场利率 D.购买价格购买价格五、判断对错题五、判断对错题1投资者如果按照大于债券价值的价格购买债券，他投资者如果按照大于债券价值的价格购买债券，他将获得高于预期的投资报酬率（即超过了投资者所要求将获得高于预期的投资报酬率（即超过了投资者所要求的投资收益率）。的投资收益率）。2债券的投资收益率是一定时期内债券投资收益与投债券的投资收益率是一定时期内债券投资收益与投资额的比率，是衡量债券投资是否可行的重要指标。资额的比率，是衡量债券投资是否可行的重要指标。3股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值。的现金流入量的现值。4系统性风险不能通过证券投资组合来消减。系统性风险不能通过证券投资组合来消减。5债券的价格会随着市场利率的变化而变化。当市场利债券的价格会随着市场利率的变化而变化。当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格上升。上升。6股票的价值就是股价。股票的价值就是股价。7从长期来看，公司股利的固定增长率（扣除通货膨胀因从长期来看，公司股利的固定增长率（扣除通货膨胀因素）不可能超过公司的资金成本。素）不可能超过公司的资金成本。8投资于以票面价格发行的一次性还本付息的投资于以票面价格发行的一次性还本付息的3年期年期企业债券，投资收益率等于票面利率。企业债券，投资收益率等于票面利率。9对股票进行估价时，准备短期持有的股票不需要考虑货对股票进行估价时，准备短期持有的股票不需要考虑货币的时间价值，而准备长期持有的股票需要考虑货币的时币的时间价值，而准备长期持有的股票需要考虑货币的时间价值间价值10、债券价值不仅受必要报酬率的影响，而且受债券到期时、债券价值不仅受必要报酬率的影响，而且受债券到期时间的影响。间的影响。11、当必要报酬率低于票面利率时，随着时间向到期日靠、当必要报酬率低于票面利率时，随着时间向到期日靠近债券价值逐渐上升，最终等于债券面值。近债券价值逐渐上升，最终等于债券面值。12、利息率的变动方向和债券价格的变动方向相反。、利息率的变动方向和债券价格的变动方向相反。般般地，在市场预期报酬率的变动给定时，若债券的期限越长，地，在市场预期报酬率的变动给定时，若债券的期限越长，则债券价格的变动幅度越大。则债券价格的变动幅度越大。