第35讲_互斥项目的优选问题（2）、总量有限时的资本分配.doc

财务成本管理（2019）考试辅导第五章+投资项目资本预算 （二）等额年金法计算步骤1.计算两项目的净现值；2.计算净现值的等额年金额；3.假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值计算公式净现值=A×（P/A，i，n），可以把A算出来。等额年金（A）=净现值/（P/A，i，n）永续净现值=等额年金（A）÷i 依据前例数据：A项目的净现值=12441（万元）A项目净现值的等额年金=12441/（P/A，10%，6）=12441/4.3553=2857（万元）A项目的永续净现值=2857/10%=28570（万元）B项目的净现值=8324（万元）B项目的净现值的等额年金=8324/（P/A，10%，3）=8324/2.4869=3347（万元）B项目的永续净现值=3347/10%=33470（万元）比较永续净现值，B项目优于A项目，结论与共同年限法相同。【提示】等额年金法的最后一步，即永续净现值的计算，并非总是必要的。在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大，根据等额年金大小就可以直接判断项目的优劣。（三）两者的比较区别共同年限法比较直观，易于理解，但预计现金流的工作很困难。等额年金法应用简单，但不便于理解共同缺点（1）有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制；（2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，对此两种方法都没有考虑；（3）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑 三、总量有限时的资本分配1.含义资本分配问题是指在企业投资项目有总量预算约束的情况下，如何选择相互独立的项目。【教材例题】甲公司可以投资的资本总量为10000万元，资本成本为10%。现有三个投资项目，有关数据如下表所示。表       投资项目净现值与现值指数       单位：万元项目时间（年末）012未来现金净流量总现值净现值现值指数现值因数（10%）10.90910.8264A现金净流量-1000090005000现值-10000818241321231423141.23B现金净流量-500050602000现值-500046001653625312531.25C现金净流量-500050001881现值-500045461554610011001.22 根据净现值分析：三个项目的净现值都是正数，都可以增加股东财富。由于可用于投资的资本总量只有10000万元。按照净现值的一般排序规则，应当优先安排净现值最大的项目。A项目的净现值最大，优先被采用，B项目和C项目只能放弃。  这个结论其实是不对的。因为B项目和C项目的总投资是10000万元，总净现值为2353（1253+1100）万元，大于A项目的净现值2314万元。2.计算步骤：（1）将全部项目排列出不同的组合，每个组合的投资需要不超过资本总量；（2）计算各项目的净现值以及各组合的净现值合计；（3）选择净现值大的组合作为采纳的项目。【提示】1.现实中，现值指数排序并寻找净现值最大的组合是有用的工具。2.这种资本分配法仅适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的资本分配问题。原创不易，侵权必究 第2页