证券投资学简要论述(18页PPT).pptx

证券投资学证券投资学一、早期的金融体系计价单位与支付手段计价单位与支付手段货币间的兑换货币间的兑换存款即发放贷款存款即发放贷款汇票的出现。现代意义上的银行的雏形开始出现，推动了贸易汇票的出现。现代意义上的银行的雏形开始出现，推动了贸易的发展，丰富了货币的信用内含。的发展，丰富了货币的信用内含。1717世世纪纪后后证证券券融融资资工工具具的的出出现现。政政府府债债券券和和公公司司债债券券、公公司司股股票票的发展，推动着金融体系进一步演进。的发展，推动着金融体系进一步演进。一、早期的金融体系一般认为，17191720年，发生在英国的南海泡沫和法国的密西西比泡沫事件，成为金融系统向两个方向演进的分水岭，从而，导致了现代意义上的市场主导型的金融体系和银行主导型的金融体系的形成。一、早期的金融体系英国的南海泡沫事件英国的南海泡沫事件南海公司是英国为了向南美洲进行贸易扩张而专门成南海公司是英国为了向南美洲进行贸易扩张而专门成南海公司是英国为了向南美洲进行贸易扩张而专门成南海公司是英国为了向南美洲进行贸易扩张而专门成立的一家特许贸易权公司，是英国国债最大的债权人。立的一家特许贸易权公司，是英国国债最大的债权人。立的一家特许贸易权公司，是英国国债最大的债权人。立的一家特许贸易权公司，是英国国债最大的债权人。1720172017201720年，英国政府决定向公众出售南海公司的股票来筹集还债资年，英国政府决定向公众出售南海公司的股票来筹集还债资年，英国政府决定向公众出售南海公司的股票来筹集还债资年，英国政府决定向公众出售南海公司的股票来筹集还债资金。南海公司夸大了公司的利润前景，使得人们开始狂热地金。南海公司夸大了公司的利润前景，使得人们开始狂热地金。南海公司夸大了公司的利润前景，使得人们开始狂热地金。南海公司夸大了公司的利润前景，使得人们开始狂热地投资于它的股票。其股价开始猛涨，短短六个月就涨了两倍投资于它的股票。其股价开始猛涨，短短六个月就涨了两倍投资于它的股票。其股价开始猛涨，短短六个月就涨了两倍投资于它的股票。其股价开始猛涨，短短六个月就涨了两倍多。此时英国正处于第一次工业革命前夕，南海公司的繁荣多。此时英国正处于第一次工业革命前夕，南海公司的繁荣多。此时英国正处于第一次工业革命前夕，南海公司的繁荣多。此时英国正处于第一次工业革命前夕，南海公司的繁荣使得人们瞒着政府纷纷发行股票筹资，这损害了南海公司的使得人们瞒着政府纷纷发行股票筹资，这损害了南海公司的使得人们瞒着政府纷纷发行股票筹资，这损害了南海公司的使得人们瞒着政府纷纷发行股票筹资，这损害了南海公司的利益。在南海公司的推动下，英国议会通过了反金融诈骗利益。在南海公司的推动下，英国议会通过了反金融诈骗利益。在南海公司的推动下，英国议会通过了反金融诈骗利益。在南海公司的推动下，英国议会通过了反金融诈骗和投机法，禁止民间组织公司。这推动了南海公司股价的和投机法，禁止民间组织公司。这推动了南海公司股价的和投机法，禁止民间组织公司。这推动了南海公司股价的和投机法，禁止民间组织公司。这推动了南海公司股价的进一步高涨。此时，内幕人士与政府官员却大举抛售股票，进一步高涨。此时，内幕人士与政府官员却大举抛售股票，进一步高涨。此时，内幕人士与政府官员却大举抛售股票，进一步高涨。此时，内幕人士与政府官员却大举抛售股票，引发了南海泡沫的破灭。南海泡沫的破灭损害了英国政府的引发了南海泡沫的破灭。南海泡沫的破灭损害了英国政府的引发了南海泡沫的破灭。南海泡沫的破灭损害了英国政府的引发了南海泡沫的破灭。南海泡沫的破灭损害了英国政府的信用，使英国人此后信用，使英国人此后信用，使英国人此后信用，使英国人此后100100100100年间不敢问津股票。年间不敢问津股票。年间不敢问津股票。年间不敢问津股票。一、早期的金融体系英国的英国的“泡沫法泡沫法”18181818世纪世纪世纪世纪20202020年代，英国正处在第一次工业革命的前夕，大量年代，英国正处在第一次工业革命的前夕，大量年代，英国正处在第一次工业革命的前夕，大量年代，英国正处在第一次工业革命的前夕，大量的民间企业需要筹集资本。这个时候南海公司的股票价格猛涨，的民间企业需要筹集资本。这个时候南海公司的股票价格猛涨，的民间企业需要筹集资本。这个时候南海公司的股票价格猛涨，的民间企业需要筹集资本。这个时候南海公司的股票价格猛涨，形成了所谓的形成了所谓的形成了所谓的形成了所谓的“南海泡沫南海泡沫南海泡沫南海泡沫”。当人们看到南海这种泡沫起来后。当人们看到南海这种泡沫起来后。当人们看到南海这种泡沫起来后。当人们看到南海这种泡沫起来后十分赚钱，民间就纷纷组织公司，并开始背着政府偷偷地发行十分赚钱，民间就纷纷组织公司，并开始背着政府偷偷地发行十分赚钱，民间就纷纷组织公司，并开始背着政府偷偷地发行十分赚钱，民间就纷纷组织公司，并开始背着政府偷偷地发行股票。股票。股票。股票。但是股票的供给的增加致使股价迅速下跌。这就损害了但是股票的供给的增加致使股价迅速下跌。这就损害了但是股票的供给的增加致使股价迅速下跌。这就损害了但是股票的供给的增加致使股价迅速下跌。这就损害了南海公司的利益。南海公司进行各种活动，推动议会于南海公司的利益。南海公司进行各种活动，推动议会于南海公司的利益。南海公司进行各种活动，推动议会于南海公司的利益。南海公司进行各种活动，推动议会于1720172017201720年年年年通过了反金融诈骗和投机法，禁止民间组织公司。反金通过了反金融诈骗和投机法，禁止民间组织公司。反金通过了反金融诈骗和投机法，禁止民间组织公司。反金通过了反金融诈骗和投机法，禁止民间组织公司。反金融诈骗和投机法被民间俗称为融诈骗和投机法被民间俗称为融诈骗和投机法被民间俗称为融诈骗和投机法被民间俗称为“泡沫法泡沫法泡沫法泡沫法”，这有讽刺意味。，这有讽刺意味。，这有讽刺意味。，这有讽刺意味。因为因为因为因为“泡沫法泡沫法泡沫法泡沫法”认定了民间股票是泡沫，政府用这部法律去打认定了民间股票是泡沫，政府用这部法律去打认定了民间股票是泡沫，政府用这部法律去打认定了民间股票是泡沫，政府用这部法律去打击民间股票的发行，但同时却助长了南海泡沫的形成。击民间股票的发行，但同时却助长了南海泡沫的形成。击民间股票的发行，但同时却助长了南海泡沫的形成。击民间股票的发行，但同时却助长了南海泡沫的形成。“泡沫泡沫泡沫泡沫法法法法”的颁布进一步推高了南海公司的股价，加剧了南海泡沫的的颁布进一步推高了南海公司的股价，加剧了南海泡沫的的颁布进一步推高了南海公司的股价，加剧了南海泡沫的的颁布进一步推高了南海公司的股价，加剧了南海泡沫的严重性。严重性。严重性。严重性。一、早期的金融体系法国的密西西比泡沫事件法国的密西西比泡沫事件 起因是金融制度的变革，约翰起因是金融制度的变革，约翰起因是金融制度的变革，约翰起因是金融制度的变革，约翰劳在法国历史上第一次尝劳在法国历史上第一次尝劳在法国历史上第一次尝劳在法国历史上第一次尝试了大规模的纸币发行和试了大规模的纸币发行和试了大规模的纸币发行和试了大规模的纸币发行和“债转股债转股债转股债转股”。1717 1717 1717 1717年，年，年，年，劳组建了西方公司，以减息优惠的条件替政府偿还债务，借劳组建了西方公司，以减息优惠的条件替政府偿还债务，借劳组建了西方公司，以减息优惠的条件替政府偿还债务，借劳组建了西方公司，以减息优惠的条件替政府偿还债务，借以取得向政府发行银行券的权利，然后用政府的债务作抵押以取得向政府发行银行券的权利，然后用政府的债务作抵押以取得向政府发行银行券的权利，然后用政府的债务作抵押以取得向政府发行银行券的权利，然后用政府的债务作抵押发行股票，政府用银行券向公众还本付息，公众用银行券购发行股票，政府用银行券向公众还本付息，公众用银行券购发行股票，政府用银行券向公众还本付息，公众用银行券购发行股票，政府用银行券向公众还本付息，公众用银行券购买劳的公司股票。买劳的公司股票。买劳的公司股票。买劳的公司股票。1718171817181718年，劳出任皇家银行董事长，在王室年，劳出任皇家银行董事长，在王室年，劳出任皇家银行董事长，在王室年，劳出任皇家银行董事长，在王室的支持下，劳大量发行纸币，并且将巨额国债转变为公司的的支持下，劳大量发行纸币，并且将巨额国债转变为公司的的支持下，劳大量发行纸币，并且将巨额国债转变为公司的的支持下，劳大量发行纸币，并且将巨额国债转变为公司的股权，同时允诺高额的股息，使得公司的股价急剧上升。但股权，同时允诺高额的股息，使得公司的股价急剧上升。但股权，同时允诺高额的股息，使得公司的股价急剧上升。但股权，同时允诺高额的股息，使得公司的股价急剧上升。但是，公众是基于乐观的预期购买股票，而劳的公司由于没有是，公众是基于乐观的预期购买股票，而劳的公司由于没有是，公众是基于乐观的预期购买股票，而劳的公司由于没有是，公众是基于乐观的预期购买股票，而劳的公司由于没有实际盈利，逐渐面临财务困境。同时货币信用的大量扩张，实际盈利，逐渐面临财务困境。同时货币信用的大量扩张，实际盈利，逐渐面临财务困境。同时货币信用的大量扩张，实际盈利，逐渐面临财务困境。同时货币信用的大量扩张，必然会造成通货膨胀。必然会造成通货膨胀。必然会造成通货膨胀。必然会造成通货膨胀。1720172017201720年上半年，随着人们对货币购买年上半年，随着人们对货币购买年上半年，随着人们对货币购买年上半年，随着人们对货币购买力的担忧，市场信心开始受到动摇，人们要求兑换纸币，并力的担忧，市场信心开始受到动摇，人们要求兑换纸币，并力的担忧，市场信心开始受到动摇，人们要求兑换纸币，并力的担忧，市场信心开始受到动摇，人们要求兑换纸币，并且将金银送往国外，公司的股票价格急剧暴跌，重新回到且将金银送往国外，公司的股票价格急剧暴跌，重新回到且将金银送往国外，公司的股票价格急剧暴跌，重新回到且将金银送往国外，公司的股票价格急剧暴跌，重新回到1719171917191719年年年年5 5 5 5月的水平。月的水平。月的水平。月的水平。一、早期的金融体系郁金香泡沫事件郁金香泡沫事件 发发发发生生生生在在在在荷荷荷荷兰兰兰兰，据据据据称称称称是是是是有有有有记记记记载载载载的的的的最最最最早早早早的的的的投投投投机机机机泡泡泡泡沫沫沫沫。开开开开始始始始是是是是一一一一些些些些名名名名贵贵贵贵品品品品种种种种的的的的价价价价格格格格猛猛猛猛涨涨涨涨，带带带带动动动动了了了了普普普普通通通通品品品品种种种种价价价价格格格格的的的的上上上上涨涨涨涨。由由由由于于于于人人人人们们们们普普普普遍遍遍遍对对对对郁郁郁郁金金金金香香香香的的的的价价价价格格格格有有有有良良良良好好好好的的的的预预预预期期期期，而而而而后后后后者者者者的的的的收收收收获获获获季季季季节节节节基基基基本本本本集集集集中中中中在在在在9 9 9 9月月月月份份份份，就就就就出出出出现现现现了了了了期期期期货货货货市市市市场场场场。期期期期货货货货合合合合同同同同本本本本身身身身可可可可以以以以多多多多次次次次买买买买卖卖卖卖，预预预预期期期期的的的的“自自自自我我我我实实实实现现现现机机机机制制制制”更更更更进进进进一一一一步步步步刺刺刺刺激激激激了了了了价价价价格格格格的的的的攀攀攀攀升升升升。价价价价格格格格的的的的上上上上涨涨涨涨也也也也吸吸吸吸引引引引了了了了更更更更多多多多的的的的人人人人带带带带着着着着大大大大量量量量资资资资金金金金到到到到荷荷荷荷兰兰兰兰进进进进行行行行投投投投机机机机，价价价价格格格格再再再再一一一一次次次次猛猛猛猛涨涨涨涨。这这这这时时时时人人人人们们们们追追追追求求求求的的的的已已已已经经经经不不不不是是是是由由由由供供供供求求求求关关关关系系系系决决决决定定定定的的的的超超超超额额额额利利利利润润润润，而而而而是是是是完完完完全全全全基基基基于于于于价价价价格格格格预预预预期期期期的的的的“资资资资本本本本利利利利得得得得”，一一一一种种种种典典典典型型型型的的的的资资资资产产产产价价价价格格格格泡泡泡泡沫沫沫沫了了了了。到到到到1637163716371637年年年年2 2 2 2月月月月，随随随随着着着着郁郁郁郁金金金金香香香香的的的的交交交交货货货货时时时时间间间间临临临临近近近近，人人人人们们们们对对对对市市市市场场场场的的的的信信信信心心心心开开开开始始始始动动动动摇摇摇摇，持持持持有有有有郁郁郁郁金金金金香香香香合合合合同同同同的的的的人人人人开开开开始始始始抛抛抛抛售售售售合合合合同同同同，郁郁郁郁金金金金香香香香价价价价格格格格立立立立即即即即暴暴暴暴跌跌跌跌，到到到到1639163916391639年年年年，大大大大多多多多数数数数在在在在狂狂狂狂热热热热时时时时期期期期最最最最贵贵贵贵的的的的球球球球茎价格跌到高峰时期的两万分之一。茎价格跌到高峰时期的两万分之一。茎价格跌到高峰时期的两万分之一。茎价格跌到高峰时期的两万分之一。所谓市场主导型的金融体系是指包括资本市场（股票市场）为主导的金融体系。早期，资本市场是政府筹措资金（发行政府债券）的重要来源。二、市场主导型金融体系的早期演变1.1.1.1.英国金融体系的市场主导型特征英国金融体系的市场主导型特征英国金融体系的市场主导型特征英国金融体系的市场主导型特征（1 1）早期动因：英法战争与金融革命。）早期动因：英法战争与金融革命。1818世纪和世纪和1919世纪初，筹集战争经费世纪初，筹集战争经费需要引发一场需要引发一场“金融革命金融革命”。有有人人认认为为，在在1818世世纪纪1919世世纪纪早早期期的的长长达达一一个个世世纪纪中中，英英国国人人口口只只有有法法国国的的1/31/3，但但却却能能打打败败法法国国，其其中中一一个个很很重重要要的的原原因因在在于于英英国国政政府府借借助助于于资资本本市市场场能能有有效效地地为为政政府府筹筹集集资资金金。由由于于筹筹集集战战争争经经费费而而使使得得伦伦敦敦资资本本市市场场发发展展得得很很快快，也也趋趋于于成成熟熟。从从而而，取取代代了了阿阿姆姆斯斯特特丹丹而而成成为为18191819世纪世界的金融中心。世纪世界的金融中心。二、市场主导型金融体系的早期演变关于关于1818、1919世纪英法战争世纪英法战争 1756 1756年至年至17631763年，为了争夺殖民地与海上霸权，欧洲爆发了以英国和年，为了争夺殖民地与海上霸权，欧洲爆发了以英国和法国为主要交战国的战争，史称七年战争。这场战争对英法关系影响极大。法国为主要交战国的战争，史称七年战争。这场战争对英法关系影响极大。由于法国海军远远落后于英国海军，战争中法国舰队几乎全军覆没。最后，由于法国海军远远落后于英国海军，战争中法国舰队几乎全军覆没。最后，法国在欧洲退出了战争，战争以签订巴黎和约等和约而告终。根据这法国在欧洲退出了战争，战争以签订巴黎和约等和约而告终。根据这些和约，法国的海外殖民地绝大部分被英国夺去，法国的国际地位下降，些和约，法国的海外殖民地绝大部分被英国夺去，法国的国际地位下降，而英国则大大扩张了自己的海上霸权，英国不仅仅是一个欧洲强国了。而英国则大大扩张了自己的海上霸权，英国不仅仅是一个欧洲强国了。二、市场主导型金融体系的早期演变（2 2）英国金融体系的市场化演进过程）英国金融体系的市场化演进过程18021802年，伦敦证券交易所成立。年，伦敦证券交易所成立。伦敦证卷交易所的发展历史伦敦证卷交易所的发展历史 伦伦伦伦敦敦敦敦证证证证券券券券交交交交易易易易所所所所是是是是世世世世界界界界主主主主要要要要证证证证券券券券交交交交易易易易中中中中心心心心之之之之一一一一，它它它它在在在在世世世世界界界界三三三三大大大大证证证证券券券券交交交交易易易易所所所所中中中中历历历历史史史史最最最最久久久久，其其其其起起起起源源源源可可可可以以以以追追追追溯溯溯溯到到到到17171717世世世世纪纪纪纪末末末末伦伦伦伦敦敦敦敦的的的的乔乔乔乔纳纳纳纳森森森森咖咖咖咖啡啡啡啡馆馆馆馆，人人人人们们们们在在在在那那那那里里里里进进进进行行行行债券买卖。债券买卖。债券买卖。债券买卖。1773177317731773年年年年，证证证证券券券券经经经经纪纪纪纪人人人人在在在在司司司司威威威威丁丁丁丁街街街街修修修修建建建建了了了了一一一一幢幢幢幢房房房房子子子子，称称称称之之之之为为为为“新新新新乔乔乔乔纳纳纳纳森森森森之之之之家家家家”，开开开开始始始始室室室室内内内内证证证证券券券券交交交交易，后取名为易，后取名为易，后取名为易，后取名为“证券交易所证券交易所证券交易所证券交易所”。1802180218021802年年年年，证证证证交交交交所所所所正正正正式式式式采采采采取取取取会会会会员员员员制制制制并并并并开开开开始始始始营营营营业业业业，从从从从此此此此，第第第第一一一一个个个个受受受受监监监监管管管管的的的的证证证证交交交交所所所所成成成成立立立立，它它它它标标标标志志志志着着着着现现现现代证券交易所的诞生。代证券交易所的诞生。代证券交易所的诞生。代证券交易所的诞生。1986 1986 1986 1986年，交易所成为一家私人有限责任公司。年，交易所成为一家私人有限责任公司。年，交易所成为一家私人有限责任公司。年，交易所成为一家私人有限责任公司。1991 1991 1991 1991年，交易所改名为年，交易所改名为年，交易所改名为年，交易所改名为“伦敦证券交易所伦敦证券交易所伦敦证券交易所伦敦证券交易所”。2000200020002000年年年年，股股股股东东东东投投投投票票票票支支支支持持持持交交交交易易易易所所所所成成成成为为为为公公公公众众众众有有有有限限限限责责责责任任任任公公公公司司司司。2001200120012001年年年年，伦伦伦伦敦敦敦敦证证证证券券券券交交交交易易易易所在自己的主板市场上市。所在自己的主板市场上市。所在自己的主板市场上市。所在自己的主板市场上市。伦敦证券交易所现有行政人员伦敦证券交易所现有行政人员伦敦证券交易所现有行政人员伦敦证券交易所现有行政人员1600160016001600名和交易所人员名和交易所人员名和交易所人员名和交易所人员4200420042004200人。人。人。人。二、市场主导型金融体系的早期演变伦敦证券交易所早期不断成长的重要因素伦敦证券交易所早期不断成长的重要因素 18241824年英国泡沫法的废止年英国泡沫法的废止 公司的自动成立以及上市公司数目的大大增加公司的自动成立以及上市公司数目的大大增加 大不列颠和世界其他地区的铁路建设所引起的对资本的大量需求大不列颠和世界其他地区的铁路建设所引起的对资本的大量需求早期英国的银行系统：只提供短期流动资金贷款早期英国的银行系统：只提供短期流动资金贷款 银银行行短短期期贷贷款款资资金金的的不不稳稳定定性性导导致致企企业业纷纷纷纷转转向向内内源融资和向市场筹集资金。源融资和向市场筹集资金。二、市场主导型金融体系的早期演变第一次世界大战虽然使纽约逐步取代伦敦成为世界金融中心，但英国仍然保持着股票市场导向型的金融体系。二、市场主导型金融体系的早期演变2 2、美国市场主导型金融体系的早期演变、美国市场主导型金融体系的早期演变、美国市场主导型金融体系的早期演变、美国市场主导型金融体系的早期演变 美美国国的的金金融融文文化化与与大大多多数数工工业业化化国国家家相相比比有有很很大大不不同同，从从而而从从一一开开始始就就具具备备了了市场主导型金融体系形成的基础。市场主导型金融体系形成的基础。整个整个1919世纪，美国的银行系统都是高度分散的，从未建立过拥有广泛分支世纪，美国的银行系统都是高度分散的，从未建立过拥有广泛分支网点的全国性商业银行。银行对经济活动的支配力量并不像有些工业化国家网点的全国性商业银行。银行对经济活动的支配力量并不像有些工业化国家那么强大。那么强大。(3)1873(3)1873年、年、18841884年、年、18931893年和年和19071907年美国相继出现了银行危机。年美国相继出现了银行危机。19131913年，美国年，美国联邦储备系统的建立与银行体系的稳定，美国联邦储备系统权力结构的分散化。联邦储备系统的建立与银行体系的稳定，美国联邦储备系统权力结构的分散化。(4)19291933(4)19291933年的大危机，市场崩溃了，很多银行倒闭了。年的大危机，市场崩溃了，很多银行倒闭了。19331933年格年格拉斯拉斯斯蒂格尔法案的出台。斯蒂格尔法案的出台。SECSEC的成立。市场的组织化程度不断提高。的成立。市场的组织化程度不断提高。二、市场主导型金融体系的早期演变1.1.1.1.法国金融体系的早期演变法国金融体系的早期演变法国金融体系的早期演变法国金融体系的早期演变 (1)(1)法法国国是是银银行行主主导导型型金金融融体体系系早早期期最最典典型型的的国国家家。法法国国早早期期金金融融体体系系模模式式深深刻刻影响着欧洲大陆金融体系模式。影响着欧洲大陆金融体系模式。(2)(2)法法国国的的密密西西西西比比泡泡沫沫和和英英国国的的南南海海泡泡沫沫大大致致在在同同一一时时期期发发生生，后后都都采采取取了了严严厉厉的的市市场场管管制制，但但英英国国在在1919世世纪纪初初就就已已废废除除了了阻阻碍碍市市场场发发展展的的泡泡沫沫法法，而而法法国国则则直直到到19801980年年才才废废除除了了对对股股票票市市场场发发展展的的限限制制，并并主主动动进进行行金金融融系系统统的改革。所以，法国金融体系中市场的力量一直很弱。的改革。所以，法国金融体系中市场的力量一直很弱。(3)(3)早早期期法法国国金金融融体体系系中中的的银银行行。约约翰翰 劳劳（John.LawJohn.Law）及及其其皇皇家家银银行行（19181918年年成成立立）。由由于于John.LawJohn.Law皇皇家家银银行行与与其其它它公公司司合合并并后后出出现现密密西西西西比比泡泡沫沫，甚甚至至也也在在一一定定时时期期阻阻碍碍了了法法国国银银行行业业的的发发展展，除除18001800年年成成立立的的法法兰兰西西银银行行（中中央央银银行行）仍仍使使用用“银银行行”这这个个名名称称，后后来来相相当当长长一一个个时时期期，带带有有银银行行性性质质的的金金融融机机构构都都不不使使“银银行行”的的名名称称，而而用用基基金金（caissecaisse）、信贷信贷(credit)(credit)、公司、公司(cocieete)(cocieete)、商行、商行(comptoire)(comptoire)等名称。等名称。三、银行主导型金融体系的早期演变 直直到到18521852年年，法法国国成成立立动动产产信信贷贷银银行行和和不不动动产产信信贷贷银银行行，18601860年年成成立立农农业业信信贷贷银银行行，18681868年年成成立立里里昂昂信信贷贷银银行行等等。这这些些银银行行成成立立的的初初衷衷都都是是为为产产业业提提供供贷贷款款，但但同同时时也也向向公公司司提供短期商业贷款。提供短期商业贷款。法法国国金金融融体体系系中中资资本本市市场场长长期期不不发发达达，早早期期看看，另另一一个个原原因因就就是是法法国国媒媒体体的的受受贿贿及及信信息息公公开开性性问问题题，从从而而使使操操纵纵市市场场成成为一个极其严重的问题。为一个极其严重的问题。三、银行主导型金融体系的早期演变三、银行主导型金融体系的早期演变 22、德国早期的金融体系、德国早期的金融体系(1)(1)德德国国早早期期（1919世世纪纪中中后后期期）的的金金融融体体系系受受到到法法国国的的深深刻刻影影响响，而而且且是是典典型型的的银银行行主主导导型型的的金金融融体体系系。银银行行的的作作用用较较大大，且且主主要要是是产产业业贷贷款款银银行行（如如德德累累斯斯顿顿银银行行），金金融融市市场场的的作作用用非非常常有有限。限。(2)(2)1919世世纪纪中中后后期期，德德国国企企业业的的融融资资结结构构主主要要依依赖赖于于银银行行贷贷款款和和内内部部融融资资，银银企企关关系系有有很很大大发发展展，这这种种融融资资结结构构似似乎乎一一直直延续到今天。延续到今天。(3)(3)二二次次世世界界大大战战后后，盟盟国国曾曾试试图图分分解解德德国国的的银银行行体体制制，但但没没有有成成功功，大大银银行行与与产产业业间间的的紧紧密密联联系系和和一一个个较较小小的的金金融融市市场场的的金金融融模式不断延续下来。模式不断延续下来。三、银行主导型金融体系的早期演变三、银行主导型金融体系的早期演变 3.3.3.3.日本金融体系的早期特征日本金融体系的早期特征日本金融体系的早期特征日本金融体系的早期特征 (1(1）日日本本和和德德国国通通常常被被认认为为是是最最典典型型的的银银行行主主导导型型的的金金融融体体系系。但但实实际际上上，两两者者有有重重要要差差别别：政政府府在在日日本本银银行行业业发发展展中中起起重重要要作作用，德国则在私人部门发展起来的。用，德国则在私人部门发展起来的。（2 2）18681868年年，日日本本明明治治维维新新之之后后，由由于于其其确确立立现现代代化化工工业业的的目目标标，从从而而引引入入西西方方金金融融制制度度，即即准准入入制制度度的的市市场场化化。2020世世纪纪2020年年代代的的三次银行危机导致了日本政府的干预。三次银行危机导致了日本政府的干预。（3 3）从从二二战战结结束束后后，盟盟国国曾曾希希望望日日本本的的金金融融体体系系向向市市场场主主导导型型的的方方向向改改革革，即即由由资资本本市市场场解解决决企企业业的的长长期期资资金金（资资本本），银银行行只只负负责责短短期期贷贷款款。今今天天看看来来，是是不不成成功功的的，主主要要是是因因为为：日日本本在在战战前前已已有有一一个个相相对对成型的银行体系。成型的银行体系。（4 4）2020世世纪纪7070年年代代特特别别是是8080年年代代以以后后，随随着着金金融融管管制制的的解解除除，日日本本的的主主银银行行制制度度受到了动摇，但其市场的大幅度波动给人们留下了大量研究空间。受到了动摇，但其市场的大幅度波动给人们留下了大量研究空间。三、银行主导型金融体系的早期演变三、银行主导型金融体系的早期演变