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最新资料推荐财务管理章节练习题 第6章 一、单项选择题 1、某公司下属两个分厂,一分厂从事生物医药产品生产和销售,年销售收入3000万元，现在二分厂准备投资一项目从事生物医药产品生产和销售，预计该项目投产后每年为二分厂带来销售收入2000万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂销售收入减少400万元，那么从该公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为（ ）万元。 A、5000 B、2000 C、4600 D、1600 答案:D 解析:估算现金流量时应当注意:必须是项目的增量现金流量；考虑项目对企业其他部门的影响。综合考虑以上因素，二分厂投资该项目预计的年现金流入=2000-400=1600（万元）。一分厂年销售收入3000万元为无关现金流量。 2、当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元，则说明该项目的内含报酬率（ ）。 A、高于10% B、低于10% C、等于10% D、无法界定 答案:A 解析:贴现率与净现值呈反向变化，所以当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元大于零，要想使净现值向等于零靠近（此时的贴现率为内含报酬率），即降低净现值，需进一步提高贴现率，故知该项目的内含报酬率高于10%。 3、下列无法直接利用净现金流量信息计算的指标是（ ）。 A、投资回收期 B、投资利润率 C、净现值 D、内含报酬率 答案:B 解析:投资利润率无法直接利用净现金流量信息计算。 4、原始投资额不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策，最适合采用的评价方法是（ ）。 A、获利指数法 B、内部收益率法 C、差额投资内部收益率法 D、年等额净回收额法 答案:D 解析:多个互斥方案的比较与优选： (1)当原始投资相同且项目计算期相等时：即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。 (2)当原始投资不相同时：即可以选择差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行决策，后者尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。 5、下列指标中，反映项目投资总体规模的价值指标是（ ）。 A、原始投资总额 B、投资总额 C、投资成本 D、建设成本 答案:B 解析:投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。 6、某项目的建设期为2年，生产经营期为1年，已知项目试产期为4个月，则项目的达产期为（ ）。 A、3年零4个月 B、1年零4个月 C、1年零8个月 D、8个月 答案:D 解析:项目的生产经营期试产期达产期，所以达产期生产经营期试产期1年4个月8个月。 7、在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的条件下，为计算内部收益率IRR所求得年金现值系数的数值应等于该项目的（ ）。 A、回收系数 B、净现值率指标的值 C、静态投资回收期指标的值 D、投资利润率指标的值 答案:C 解析:在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内部收益率所求得的年金现值系数应等于该项目的静态回收期指标的值。 8、以营业收入替代经营现金流入基于的假设是（）。 A、每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相等 B、经营期与折旧期一致 C、营业成本全部为付现成本 D、没有其他现金流入 答案:A 解析:经营现金流入营业收入+回收的应收账款增加的赊销额，当每期发生赊销额等于当期回收的应收账款时，经营现金流入等于营业收入。 9、估算现金流量时应该注意的问题不包括（）。 A、必须考虑全部的现金流量 B、不能考虑沉没成本因素 C、考虑项目对企业其他部门的影响 D、尽量利用现有的会计利润数据 答案:A 解析:估算现金流量时应该注意的问题有：（1）必须考虑现金流量的增量；（2）尽量利用现有的会计利润；（3）不能考虑沉没成本因素；（4）充分关注机会成本；（5）考虑项目对企业其他部门的影响。 10、如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结果是（）。 A、投资回收期在1年以内 B、获利指数大于1 C、投资利润率高于100 D、年均现金流量大于原始投资额 答案:B 解析:净现值是项目投产后各年净现金流量的现值合计与原始投资现值合计二者之差，获利指数则是二者之比。 11、甲设备原值为100000元，税法规定残值率为10，最终报废残值8000元，该公司所得税税率为30，则该设备由于残值带来的现金流入量为（）元。 A、8600 B、8400 C、9000 D、9600 答案:A 解析:最终残值带来的现金流入量最终残值+残值净损失抵税8000+2000×308600（元）。 12、下列各项指标中，（）指标属于反指标。 A、内部收益率 B、净现值 C、获利指数、 D、静态投资回收期 答案:D 解析:静态投资回收期属于反指标。 13、已知甲项目的原始投资额为250万元，建设期为2年，投产后1至5年的每年净现金流量为45万元，第6至10年的每年净现金流量为40万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（）年。 A、7.5 B、10 C、8 D、7.625 答案:D 解析:此题按一般算法来计算：包括建设期投资回收期7+25/407.625（年）。 14、若甲投资方案贴现率为12时，净现值为4.85，当贴现率为14时，净现值为-2.16，则甲方案的内含报酬率为（）。 答案:A 解析:内含报酬率（IRR）=12%+4.85-0/4.85-(-2.16) ×(14%-12%)=13.38%。 15、长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（）。 A、行业平均资金收益率 B、投资项目的资金成本 C、投资的机会成本 D、活期存款利率 答案:D 解析:在实务中，一般有以下4种方法确定项目的折现率：（1）以投资项目的资金成本为折现率；（2）以投资的机会成本作为折现率；（3）在计算项目建设期净现金流量时，以贷款的实利率作为折现率，计算项目经营期净现金流量现值，以全社会资金平均收益率作折现率；（4）以行业平均收益率作为项目折现率。 16、甲投资项目在建起点一次性投资127490元，当年完工并投产，经营期为15年，每年可获25000元净现金流量，则按简单方法计算该项目的内部收益率是（）。 A、15.13% B、17% C、18% D、16% 答案:C 解析:（P/A,IRR,15）=127490/25000=5.0996，查年金现值系数表：（P/A，18，15）5.0996，故该项目的内部收益率是18。 17、甲公司准备购置一新的生产设备，设备价款为200万元，该设备投产后，预计每年可获得净利30万元，设备使用期10年，残值为0，则投资回收期为（）。 A、2年 B、4年 C、5年 D、6.67年 答案:B 解析:每年折旧200/1020万元，每年净现金流量30+2050万元，投资回收期200/504年。 18、某企业去年末流动资金占用额为100万元，今年准备投产一个新的项目，估计新项目每年流动资产需用额为70万元，每年流动负债需用额为40万元。新项目需要的流动资金投资额为（）万元。 A、170 B、130 C、70 D、30 答案:D 解析:新项目需要的流动资金投资额流动资产需用额流动负债需用额704030万元，它与去年末的流动资金占用额无关。 19、下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响的评价指标是（）。 A、投资回收期 B、投资利润率 C、净现值率 D、内部收益率 答案:B 解析:投资利润率的缺点之一是不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响，即不受这几个因素的影响。 20、某投资项目于建设期初一次投入原始投资400万元，建设期为0，获利指数为1.35。则该项目净现值为（）万元。 A、540 B、140 C、100 D、200 答案:B 解析:净现值率1.3510.35，净现值率净现值/原始投资，则净现值净现值率×原始投资0.35×400140万元 二、多项选择题 1、某公司拟于2005年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（ ）。 A、需购置新的生产流水线价值150万元，同时垫付20万元流动资金 B、利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元 C、车间建在距离总厂10公里外的95年已购入的土地上，该块土地若不使用可以300万元出售 D、2003年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事 答案:ABC 解析:2003年曾支付的5万元咨询费属于非相关成本。 2、下列属于静态投资回收期法指标缺点的是（）。 A、没有考虑资金时间价值因素 B、不能正确反映投资方式的不同对项目的影响 C、不考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况 D、不能直接利用净现金流量信息 答案:ABC 解析:静态投资回收期法可以直接利用回收期之前的净现金流量信息，所以D不正确。 3、与其他形式的投资相比，项目投资具有（）的特点。 A、影响时间长 B、变现能力强 C、投资金额大 D、投资风险大 答案:ACD 解析:项目投资是一种以特定目的为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。 4、某项目在建起点投入资金500万元，折现率为8，在windows的Excel环境下，用插入函数法求出净现值为200万元，内部收益率为15，则该项目（）。 A、净现值为200万元 B、净现值为216万元 C、内部收益率大于15 D、内部收益率小于15 答案:BC 解析:在建设起点（0时点）投入资金（即在NCF0 不等于零）的情况下，系统自动将NCF0n按照NCF1n+1来处理，就相当于该项目无论投资还是生产经营期都比原来晚了一年，因此用插入函数法求出的净现值和内部收益率都比实际的要小。用插入函数法求出的净现值×（1+折现率）得出的就是实际的现值。 5、在其他因素不变时，折现率降低，下列（）指标的数值会变大。 A、净现值 B、内部收益率 C、获利指数 D、净现值率 答案:ACD 解析:内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。 6、项目投资决策中的现金流量表与财务会计中的现金流量表的区别在于（）。 A、反映对象不同 B、信息属性不同 C、内容结构不同 D、期间特征不同 答案:ABCD 解析:项目投资决策中的现金流量表与财务会计中的现金流量表相比，其区别在于：（1）反映对象不同；（2）期间特征不同；（3）内容结构不同；（4）勾稽关系不同；（5）信息属性不同。 7、关于项目的回收期说法正确的有（）。 A、属于静态指标 B、忽视了货币的时间价值 C、它不能测算项目的盈利性 D、属于正指标 答案:ABC 解析:静态投资回收期属于反指标。 8、下列项目投资评价指标中，属于动态指标的有（）。 A、投资利润率 B、净现值率 C、获利指数 D、内部收益率 答案:BCD 解析:A项属于静态指标。 9、完整的工业投资项目的现金流入量主要包括（）。 A、回收固定资产余值 B、营业收入 C、其他现金流入量 D、回收流动资金 答案:ABCD 解析:完整的工业投资项目的现金流入量是指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目。包括（1）营业收入；（2）回收固定资产余值；（3）回收流动资金；（4）其他现金流入量，如回收土地使用权价值、政策性补贴收入等。 10、在长期投资决策中，下列各项属于建设投资的有（ ）。 A、固定资产投资 B、开办费 C、经营成本 D、无形资产投资 答案:ABD 解析:建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流量。经营成本是经营期的现金流量。 11、下列有关净现值指标的说法，正确的有（）。 A、净现值是一个折现的绝对值正指标 B、净现值能够利用项目期内的全部净现金流量 C、净现值能够反映项目的实际收益率水平 D、只有当该指标大于1时投资项目才具有财务可行性 答案:AB 解析:净现值的缺点在于无法直接反映投资项目的实际收益率水平，所以C不正确；只有当该指标大于或等于0的投资项目才具有财务可行性，所以D不正确。 12、某投资项目终结点年度的税后利润为100万元，折旧为10万元，回收流动资金20万元，固定资产残值5万元。下列表述正确的有（）。 A、回收额为25万元 B、回收额为5万元 C、经营净现金流量为110万元 D、终结点净现金流量为135万元 答案:ACD 解析:本题的考核点是投资项目终结点时现金流量的计算。回收额等于回收的流动资金加上回收的固定资产残值，即20+525万元，所以A正确；经营净现金流量税后利润折旧100+10110万元，终结点现金流量经营净现金流量回收额11025135万元。 13、在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（ ）。 A、现值指数 B、会计收益率 C、投资回收期 D、内含报酬率 答案:BC 解析:若净现值大于0，其现值指数一定大于1，内含报酬率一定大于资本成本，所以利用净现值、现值指数或内含报酬率对同一个项目进行可行性评价时，会得出完全的结论。而静态投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值的评价结论有可能会发生矛盾。 14、若净现值为负数，表明该投资项目（ ）。 A、各年利润小于0，不可行 B、它的投资报酬率小于0，不可行 C、它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行 D、它的投资报酬率不一定小于0 答案:CD 解析:净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。 15、下列有关多个互斥方案比较决策的方法中，表述正确的是（ ）。 A、净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案的比较 B、净现值率法和净现值法，都不能用于原始投资额不相同的互斥方案的比较 C、在差额投资内部收益率法下，当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优 D、方案重复法是将所有方案的净现值还原为等额年回收额，再按照最短的计算期来计算相应净现值的方法 答案:ABC 解析:方案重复法是将各方案计算期内的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法，而最短计算期法，是指将所有方案的净现值还原为等额年回收额，再按照最短的计算期来计算相应净现值的方法，所以D不正确。 16、对于完整工业投资项目，在全投资假设下，按照某年总成本为基础计算该年经营成本时，应予以扣减的项目包括（）。 A、该年的折旧 B、该年的财务费用中的利息支出 C、该年的设备买价 D、该年的无形资产摊销 答案:ABD 解析:与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用（含期间费用）扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。 三、判断题 1、在全投资假设条件下，经营期计入财务费用的利息费用不属于现金流出量的内容，但在计算固定资产原值时，必须考虑建设期资本化利息。 ( ) 答案: 解析:建设期资本化利息虽然不作为建设期现金流出，但在计算固定资产原值时，必须考虑建设期资本化利息。 2、内含报酬率是能使项目的获利指数等于1时的贴现率。（） 答案: 解析:按照内含报酬率折现得出的净现值为0，净现值率也为0，即获利指数1。 3、A公司要求的最低投资回报率为12%，按插入函数法求得某项目的净现值为100万元，则调整后的净现值为112万元。（ ） 答案: 解析:调整后的净现值=按插入函数法求得的净现值×（1+i）。 4、如果某项目的动态评价指标处于可行区间，但静态评价指标处于不可行区间，则可以判定该项目基本上具有财务可行性。（ ） 答案: 5、按照插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率。（ ） 答案:× 解析:在建设期起点发生投资情况下，插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收收益率，如果建设起点不发生任何投资的情况下，插入函数法求得的内部收益率等于项目的真实内部收益率。 6、方案重复法和最短计算期法虽然属于计算期统一法中不同的计算方法，但是选优的标准不是一致的。（ ） 答案:× 解析:二者选优的标准是一致的，都是选择调整后的净现值最大的方案为优。 7、经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，因此在实务中将其列入现金流入量的项目中。（） 答案:× 解析:经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计算口径，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。 8、一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。（） 答案: 解析:在其他条件不变的情况下，折现率越大，净现值越小。所以使某投资方案的净现值小于零的折现，一定大于投资方案的内含报酬率。 9、现金流量的假设中包括时点指标假设，不包括确定性假设。（） 答案:× 解析:现金流量的假设中既包括时点指标假设，也包括确定性假设。 10、净现值指标可以反映出项目投资的流动性与收益性的统一及投资项目的实际收益水平。（） 答案:× 解析:净现值指标可以反映出投资的流动性指标与收益性的统一，但它不能反映投资项目的实际收益水平。 11、在对更新改造项目进行税款的估算时，通常只估算所得税。（）。 答案:× 解析:在进行新建项目投资决策时，通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。 12、存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指利润总额。（） 答案:× 解析:“利润”是指净利润。 13、对于多个投资组合方案，若资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择累计净现值率最大的方案进行组合。（） 答案:× 解析:在资金总量受到限制时，则需要按净现值率NPVR的大小，结合净现值NPV进行各种组合，从中选出能使NPV最大的最优组合。 14、内部收益率法的优点是非常注重资金时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，但受行业基准收益率高低的影响，主观性较强。（） 答案:× 解析:内部收益率法的优点是非常注重资金时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。 四、计算题 1、某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元。设备按5年提折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年固定经营成本500000元。该公司所得税税率为40%；投资的最低报酬率为10%。要求：（1）计算净现值为零时的息税前利润；（2）计算净现值为零时的销售量水平（计算结果保留整数）。 答案:（1）净现值为零，即预期未来现金净流量的现值应等于原始投资流出的现值：原始投资流出的现值为1045822元（900000145822）（2）未来收回的流动资金现值145822×（P/S，10，5）145822×0.620990541（元）（3）由于预期未来现金净流量的总现值未来经营活动现金流量的现值未来收回的流动资金现值所以，未来经营活动现金净流量的现值预期未来现金净流量的总现值未来收回的流动资金现值104582290541955281（元）（4）由于未来经营活动现金净流量的现值每年经营阶段的现金净流量×（P/A，10，5）所以，每年经营阶段的现金流量955281÷（P/A，10，5）955281÷3.7908252000（元）（5）由于每年经营阶段的现金净流量每年税后利润每年折旧所以，每年税后利润每年经营阶段的现金净流量每年折旧252000（900000/5）25200018000072000（元）（6）每年税前利润每年税后利润÷（1所得税税率）72000/（10.4）120000（元）销售量（固定成本税前利润）÷（单价单位变动成本）（500000180000120000）÷（2012）100000（件）现在我们来谈一下解答本题的思路：1）净现值为零，很容易联想到现金流入量的现值等于现金流出量的现值，现金流出量的现值是已知条件，这样，现金流入量现值也就成为已知条件了。有了现金流入量现值很容易就得到了每年的现金净流量指标。2）本题要计算销售量，题中很已知条件如销售单价、单位变动成本、固定付现成本等很容易让我们想到要用每年的息税前利润数据来计算销售量。3）题中给出了设备的折旧额，我们就可以非常方便地把现金流量数据转化为税后净利、息税前利润等数据。4）在计算销售量时，由于我们已经求出了每年的税前利润，我们可以通过目标利润和固定成本来求销售量，此时，销售量（固定成本目标利润）/单位边际贡献，这里需要注意的是，固定成本不仅包括固定付现成本，还包括固定非付现成本，即每年的折旧额。 2、某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案：（1）设备投资：冲扩设备购价20万元，预计可使用5年，使用直线法折旧，残值率为10；计划在2004年1月1日购进并立即投入使用。（2）门店装修：装修费用预计3万元，在装修完工的2004年1月1日支付。（3）收入和成本预计：预计2004年1月1日开业，前6个月每月收入3万元（不考虑营业税等），以后每月收入4万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60；人工费、水电费和房租等费用每月0.8万元（不含设备折旧、装修费摊销）。（4）营运资金：开业时垫付2万元。（5）从第2年起，每年支付利息4000元。（6）所得税率为40。（7）投资人要求的投资报酬率最低为10。要求：用净现值法评价该项目经济上是否可行。 答案:年折旧20×（110）/53.6（万元）年摊销额3/50.6（万元）第一年净利润（3×64×6）×（160）0.8×123.60.6×（140）1.8（万元）第25年净利润（4×12）×（160）0.8×123.60.60.4×（140）3万元NCF0（2023）25（万元）NCF11.83.60.66（万元）NCF2-433.60.60.47.6（万元）NCF57.62211.6（万元）NPV256×（P/F，10，1）7.6×（P/A，10，4）（P/A，10，1）11.6×（P/F，10，5）4.83（万元）由于该项目净现值大于零，所以该项目具有可行性。 3、某公司拟购置一台新设备来替换一台尚可使用的旧设备，新设备价款为230000元，旧设备的折余价值为125000元，其变价收入为110000元，至第6年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新设备建设期为零，使用新设备可使公司在经营期第1年增加营业收入40000元，增加经营成本20000元；从第26年内每年增加营业收入60000元，节约经营成本3000元。直线法计提折旧。企业所得税率为33。要求：（1）计算该公司差量净现金流量。（2）计算该公司差额内部收益率。（3）若公司预期报酬率为25，利用差额内部收益率法判断该项目是否应进行更新？ 答案:（1）更新设备比继续使用旧设备增加的现金流量更新设备比继续使用旧设备增加的投资额I230000110000120000（元）经营期第16年每年因更新设备增加的折旧D 20000（元）经营期第1年增加的成本y该年增加的经营成本+该增加的折旧200002000040000（元）经营期第26年增加的成本y30002000017000（元）经营期第1年增加的营业利润P40000400000（元）经营期第26年增加的营业利润P600001700043000（元）因旧设备处理净损失12500011000015000（元）经营期第1年折旧设备处理净损失抵税15000×334950（元）经营期第1年增加的净利润P0×（133）0（元）经营期第26年增加的净利润P43000×（133）28810（元）差量净现金流量NCFtNCF0（230000110000）120000（元）NCF1020000495024950（元）NCF26288102000048810（元）（2）计算差额内部收益率测试i24时，NPV12000024950×（P/F,24%,1）48810×(P/A,24%,6)(P/A,24%,1)-120000+24950×0.8065+48810×（3.0205-0.8065）8187.52（元）测试i28时NPV12000024950×（P/F,28%,1）48810×(P/A,28%,6)(P/A,28%,1)-120000+249500.7813+48810（2.7594-0.7813）3955.51（元）IRR24 ×（2824）26.70（3）因为IRR26.70预期报酬率25，所以应更新设备。 4、某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：甲方案原始投资为120万元，其中固定资产投资100万元，流动资金投资20万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。乙方案原始投资为180万元，其中固定资产投资100万元，无形资产投资25万元，流动资金投资55万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投入，流动资金投资于完工时投入，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为8，期限为7年，单利计息，利息每年年末支付。该项目建设期为2年，经营期为5年，到期残值收入16万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入163万元，年经营成本80万元（未包括借款利息）。该企业按照直线法折旧，全部流动资金于终结点一次收回，所得税税率为30，该企业要求的最低投资报酬率为10。要求：（1）计算甲、乙方案的净现值；（2）采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案。 答案:（1）甲方案：年折旧额（1005）/519（万元）年营业利润年营业收入年总成本906030（万元）年净利润年营业利润×（1所得税率）30×（130）21（万元）第5年末的回收额52025（万元）NCF0120（万元）NCF14年净利润年折旧211940（万元）NCF5该年净利润该年折旧该年回收额21192565（万元）NPV65×（P/F，10，5）40×（P/A，10，4）12065×0.620940×3.169912047.15（万元）乙方案：建设期资本化利息100×8×216（万元）固定资产原值10016116（万元）年折旧额（11616）/520（万元）无形资产年摊销额25/55（万元）年总成本年经营成本年折旧额年摊销额年计入财务费用的利息费用80205100×8113（万元）年营业利润年营业收入年总成本16311350（万元）年净利润50×（130）35（万元）第7年末的回收额回收固定资产余值回收流动资金165571（万元）NCF0125（万元）NCF10NCF255（万元）注意：按照全投资假设，支付的利息不属于项目的现金流量，所以，计算建设期内的现金流量时，不考虑支付的资本化利息。NCF36该年净利润该年折旧该年摊销该年利息35205100×868（万元）NCF7该年净利润该年折旧该年摊销该年利息该年回收额35205100×8%71139（万元）NPV139×（P/F，10，7）68×（P/A，10，6）（P/A，10，2）12555×（P/F，10，2）139×0.513268×（4.35531.7355）12555×0.826479.03（万元）（2）甲方案年等额净回收额47.15/（P/A，10，5）12.44（万元）乙方案年等额收回收额79.03/（P/A，10，7）16.23（万元）>12.44万元由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案的年等额净回收额，所以，应选择乙方案。 5、某企业现有甲、乙、丙、丁四个投资项目，有关资料见下表。 单位:万元 项目 原始投资 净现值 净现值率 甲 300 90 30% 乙 200 70 35% 丙 200 50 25% 丁 100 40 40% 要求：分别就以下不相关情况作出方案组合决策：（1）投资总额不受限制（2）投资总额受限制，分别为300万元、600万元。 答案:（1）投资不受限制时，按净现值高低优选方案，即甲、乙、丙、丁。（2）当投资额限定为300元时，优选丁、乙组合，此时净现值为110万元，大于甲方案的净现值90万元，也大于丁、丙组合的净现值90万元。 当投资额限定为600万元时，丁、乙、甲组合为优，此时净现值为200万元，优于丁、丙、甲组合。 解析:注意这类题目首先要计算出各方案的净现值和净现值率，不论投资总额受不受限制，都要选择总净现值最大的方案组合，但是在投资不受限制，方案的排列是按净现值的大小排列的；而在投资总额受到限制时，方案的排列是按净现值率的大小排列的，如丁乙，而不是乙丁。 五、综合题 1、某企业计划进行一项投资活动，拟有甲、乙两个方案可以从中选择，有关资料为：甲方案固定资产原始投资100万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期8年，到期无残值，预计投产后年营业收入90万元，年营运成本60万元。乙方案固定资产原始投资120万元，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为8%，期限为12年，利息每年年末支付，该项目在第2年末达到预定可使用状态。在该项目投资前每年流动资金需要量为65万元，预计在该项目投资后的第2年末及未来每年流动资金需要量为95万元；另外，为了投资该项目需要在第2年末支付20万元购入一项商标权，固定资产投资于建设起点一次投入。该项目预计完工投产后使用年限为10年，到期残值收入8万元，商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。该企业按直线法提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%，该企业要求的最低投资报酬率为10%。要求: （1）计算乙方案的年折旧额；（2）计算乙方案的年息税前利润和年净利润；（3）计算甲、乙方案的各年现金净流量；（4）计算甲方案的内含报酬率；（5）计算甲、乙方案的净现值；（6）计算甲、乙方案的年等额净回收额；（7）根据方案重复法对甲、乙方案进行评价；（8）根据最短计算期法对甲、乙方案进行评价。 答案:（1）乙方案年折旧额=120（1+2×8%）-8/10=13.12(万元)（2）乙方案商标权年摊销额=20/10=2（万元） 乙方案的年息税前利润=年经营收入-年经营成本-年折旧-年摊销=170-80-13.12-2=74.88（万元）年净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（74.88-120×8%）×（1-33%）=43.74(万元)（3）甲方案：甲方案年折旧=100/8=12.5（万元）NCF0=-100（万元） NCF1-8=（90-60）(1-33%)+12.5=32.6(万元)乙方案： NCF0=-120（万元）NCF1=0NCF2=-(95-65)-20=-50(万元) NCF3-11=年净利润+年折旧+年摊销+年利息=43.74+13.12+2+120×8%=68.46(万元)NCF12=68.46+(95-65)+8=106.46(万元)（4）根据NPV=32.6（P/A，IRR，8）-100=0，（P/A，IRR，8）=3.0675，根据年金现值系数表可知： =28.11%（5）甲方案NPV=32.6(P/A,10%,8)-100=73.92(万元)乙方案NPV=68.46×(P/A,10%,12)-(P/A,10%,2)+ 38×(P/F,10%,12)-120-50×（P/F，10%，2）=68.46×(6.8137-1.7355)+38×0.3186-120-50×0.8264=347.6536+12.1068-120-41.32=198.44(万元)（6）甲方案年等额净回收额=73.92/(P/A,10%,8)=13.86(万元)乙方案年等额净回收额=198.44/(P/A,10%,12)=29.12(万元)（7）甲方案的总现值=73.92+73.92(P/F，10%，8)+ 73.92(P/F，10%，16)=73.92+73.92×0.4665+73.92×0.2176=124.49（万元）乙方案的总现值=198.44+198.44(P/F，10%，12)=198.44+198.44×0.3186=261.66（万元）所以，应该选择乙方案。（8）由于甲方案的计算期短，所以，将甲方案作为参照对象。调整后乙方案的净现值= =155.37（万元）。所以，应该选择乙方案。 2、某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10，贷款期限为6年，每年末支付利息。），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资按建设期均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获10万元利润，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。要求：（1）计算固定资产原值、建设投资额、原始总投资额和投资总额；（2）计算建设期的净现金流量；（3）计算经营期各年的净现金流量。（4）假设该企业要求的最低投资报酬率为10，计算该项目的净现值、净现值率和获利指数。（5）计算该项目的静态投资回收期（6）评价该项目的财务可行性。 答案:（1）固定资产价值固定资产投资建设期资本化利息10020120（万元）建设投资额固定资产投资无形资产投资开办费投资10010110（万元）原始总投资额建设投资额流动资金投资11020130（万元）投资总额原始总投资建设期资本化利息