第七章 利润与分配管理(72页PPT).pptx

第七章第七章 利润与分配管理利润与分配管理第一节第一节 利润与分配管理概述利润与分配管理概述第二节第二节 利润预测与决策利润预测与决策第三节第三节 股利理论与政策股利理论与政策1第一节第一节 利润与分配管理概述利润与分配管理概述一、利润的概念与意义一、利润的概念与意义利润是销售收入扣除成本费用后的余额利润是销售收入扣除成本费用后的余额。由于成本费用包括的内容与表现的形式不由于成本费用包括的内容与表现的形式不同，利润所包含的内容与形式也有一定的同，利润所包含的内容与形式也有一定的区别区别。如果成本费用不包利息和所得税，则利润表现为息税如果成本费用不包利息和所得税，则利润表现为息税前利润；前利润；如果成本费用包含了利息而不包括所得税，则利润如果成本费用包含了利息而不包括所得税，则利润表现为利润总额；表现为利润总额；如果成本费用包含了利息和所得税，则利润表现为净利如果成本费用包含了利息和所得税，则利润表现为净利润；润；如果成本费用中甚至包含了权益资本的成本，则利如果成本费用中甚至包含了权益资本的成本，则利润将表现为经济增加值。润将表现为经济增加值。2利润有其重要的经济意义：利润有其重要的经济意义：1、利润是反映企业经营绩效的核心指标；、利润是反映企业经营绩效的核心指标；2、利润是企业利益相关者进行利益分配的、利润是企业利益相关者进行利益分配的基础；基础；3、利润是企业可持续发展的基本源泉。、利润是企业可持续发展的基本源泉。3二、利润分配的意义与原则二、利润分配的意义与原则（一）利润分配的意义（一）利润分配的意义首先，通过利润分配，国家财政能动员集中首先，通过利润分配，国家财政能动员集中一部分利润，由国家有计划地分配使用，实一部分利润，由国家有计划地分配使用，实现国家政治职能和经济宏观调控职能。现国家政治职能和经济宏观调控职能。其次，通过利润分配，企业由此而形成一部其次，通过利润分配，企业由此而形成一部分自行安排使用的积累性资金，增强企业生分自行安排使用的积累性资金，增强企业生产经营的财力。产经营的财力。第三，通过利润分配，投资者能实现预期的第三，通过利润分配，投资者能实现预期的收益。收益。4（二）企业利润分配原则（二）企业利润分配原则1、兼顾各方面利益原则、兼顾各方面利益原则2、积累和消费相结合的原则、积累和消费相结合的原则3、参照国际惯例，规范分配程序、参照国际惯例，规范分配程序 5（三）企业利润分配程序（三）企业利润分配程序1、弥补企业亏损、弥补企业亏损2、缴纳所得税、缴纳所得税3、税后利润的分配、税后利润的分配（1）支付被没收财物的损失和违反税法规）支付被没收财物的损失和违反税法规定而支付的滞纳金和罚款；定而支付的滞纳金和罚款；（2）弥补以前年度亏损；）弥补以前年度亏损；（3）提取公积金；）提取公积金；（4）提取公益金；）提取公益金；（5）向投资者分配利润。）向投资者分配利润。6（四）股利支付的程序（四）股利支付的程序股利宣告日股利宣告日 股权登记日股权登记日 除息日除息日 股利发放日，即向股东发放股利的日期。股利发放日，即向股东发放股利的日期。7例：通宝公司于例：通宝公司于2000年年12月月16日举行的股东大日举行的股东大会决议通过股利分配方案，并于当日由董事会会决议通过股利分配方案，并于当日由董事会对外发布公告，宣告股利分配方案为：当年每对外发布公告，宣告股利分配方案为：当年每股派发股派发1元正常股利加元正常股利加0.5元额外股利，公司于元额外股利，公司于2001年年2月月5日将股利支付给日将股利支付给2001年年1月月16日在日在册的公司股东。册的公司股东。例中：例中：2000年年12月月16日日 股利宣告日股利宣告日2001年年1月月13日日 除息日（证券业的一般规定）除息日（证券业的一般规定）2001年年1月月16日日 股利登记日股利登记日2001年年1月月17日日 除息日（现行制度）除息日（现行制度）2000年年2月月5日日 股利发放日股利发放日8（五）股利支付的方式（五）股利支付的方式1、现金股利形式、现金股利形式2、财产股利形式、财产股利形式3、负债股利形式、负债股利形式4、股票股利形式、股票股利形式5、股票回购、股票回购9例：某公司股票回购前后的有关资料如下表，回购例：某公司股票回购前后的有关资料如下表，回购200万股，万股，回购价回购价 35元股。元股。股票回购前股票回购前 股票回购后（回购股票回购后（回购200万）万）（1）税后净利）税后净利 3 000万万 3 000万万（2）流通股数）流通股数 1 000万股万股 800万股万股（3）每股收益）每股收益 3元元 3.75元元（4）市盈率）市盈率 10 10（5）每股市价）每股市价 30元元 37.5元元 回购现金支出回购现金支出200357 000万元万元回购股份的价差收入回购股份的价差收入200（3530）1 000万元万元流通股份的价差收人流通股份的价差收人800（37.530）6 000（万元）（万元）即回购的现金支出用作支付股息与股东得到的现金回报是相等即回购的现金支出用作支付股息与股东得到的现金回报是相等的。的。10第二节第二节 利润预测与决策利润预测与决策一、利润指标体系一、利润指标体系（一）绝对额指标（一）绝对额指标绝对额指标是指企业计划期实现的利润总额。绝对额指标是指企业计划期实现的利润总额。利润总额营业利润投资净收益营业外利润总额营业利润投资净收益营业外收支净额收支净额 营业利润营业利润 主营业务利润主营业务利润 其他业务利润其他业务利润 管理费用财务费用销售费用管理费用财务费用销售费用 主营业务利润主营业务利润 主营业务收入主营业务收入 主营业务成主营业务成本营业税金及附加本营业税金及附加 投资净收益投资净收益 取得的投资收益取得的投资收益 投资损失投资损失 11企业利润绝对额指标是企业一定时期生产经企业利润绝对额指标是企业一定时期生产经营活动的最终财务成果指标，是企业进行利营活动的最终财务成果指标，是企业进行利润分配的依据。润分配的依据。优点：通过绝对额指标的分析，可以综合了优点：通过绝对额指标的分析，可以综合了解企业计划期利润总额指标完成情况。解企业计划期利润总额指标完成情况。缺点：绝对额指标的大小，受企业的生产经缺点：绝对额指标的大小，受企业的生产经营规模、设备技术装备的先进程度等生产条营规模、设备技术装备的先进程度等生产条件的影响，因此，不同类型企业的利润额不件的影响，因此，不同类型企业的利润额不能比较。就是相同行业，设备技术装备先进能比较。就是相同行业，设备技术装备先进的大型企业，与装备较差的中、小型企业的的大型企业，与装备较差的中、小型企业的利润数额也不能比较。即使在同一企业，由利润数额也不能比较。即使在同一企业，由于生产条件的客观变化，不同时期的利润总于生产条件的客观变化，不同时期的利润总额也缺乏可比性。额也缺乏可比性。12（二）相对数指标（利润率指标（二）相对数指标（利润率指标 ）它是企业一定时期的它是企业一定时期的利润额利润额与与营业（或销售）营业（或销售）收入收入、成本费用成本费用、权益资本权益资本的数额等的比率，的数额等的比率，形成了企业的形成了企业的营业（或销售）利润率营业（或销售）利润率、成本成本费用利润率费用利润率和和权益资本利润率权益资本利润率等指标。等指标。利润率指标是反映企业利润水平的指标。利润率指标是反映企业利润水平的指标。不同时期和不同地区企业的利润率也可以进不同时期和不同地区企业的利润率也可以进行比较。利润率高，说明企业经济效益好，行比较。利润率高，说明企业经济效益好，经营管理水平高；利润率低，说明经济效益经营管理水平高；利润率低，说明经济效益差，管理水平低。差，管理水平低。131 1、销售利润率、销售利润率式中，销售净额是指企业销售收入或营业收式中，销售净额是指企业销售收入或营业收入中扣除当期的销售折扣、销售折让、销货入中扣除当期的销售折扣、销售折让、销货退回等扣除项目金额后的余额。退回等扣除项目金额后的余额。一般说来，销售利润率愈高愈好。该指标愈一般说来，销售利润率愈高愈好。该指标愈高，说明企业的获利能力愈强。高，说明企业的获利能力愈强。142 2、成本费用利润率、成本费用利润率成本费用利润率，反映企业成本费用利润率，反映企业每百元成本费用每百元成本费用的获利比例的获利比例。它表明企业生产经营过程中资。它表明企业生产经营过程中资金耗费的经济效益。金耗费的经济效益。153 3、权益资本利润率、权益资本利润率权益资本利润率销售利润率权益资本利润率销售利润率权益资本周转率权益资本周转率权益资本利润率，表明每百元权益资本所实现权益资本利润率，表明每百元权益资本所实现的利润，反映企业权益资本运用的经济效益。的利润，反映企业权益资本运用的经济效益。权益资本利润率是综合反映能力很强的指标。权益资本利润率是综合反映能力很强的指标。通过该指标的计划和考核，可以促使企业采取各通过该指标的计划和考核，可以促使企业采取各种措施，努力提高权益资本利用率，力求以较少种措施，努力提高权益资本利用率，力求以较少的或同样的权益资本占用，提供更多的盈利，加的或同样的权益资本占用，提供更多的盈利，加速企业的成长。速企业的成长。16二、利润预测二、利润预测利润预测是依据企业生产经营活动中有关因利润预测是依据企业生产经营活动中有关因素变化情况，运用科学的方法进行研究和分素变化情况，运用科学的方法进行研究和分析，对未来一定时期内的利润数额进行预计析，对未来一定时期内的利润数额进行预计和测算，并寻求实现预计利润的各种措施方和测算，并寻求实现预计利润的各种措施方案。案。利润预测是确定目标利润、编制利润计划的利润预测是确定目标利润、编制利润计划的基本依据。基本依据。利润预测的重点是对企业利润总额的预测，利润预测的重点是对企业利润总额的预测，其中的关键又是销售利润的预测。其中的关键又是销售利润的预测。17（一）销售利润的预测方法（一）销售利润的预测方法1、比例预测法、比例预测法 在采用权益资本利润率测算的公式为：在采用权益资本利润率测算的公式为：=182 2、量本利分析预测、量本利分析预测量本利分析法是在成本按照与业务量的关系划分为变量本利分析法是在成本按照与业务量的关系划分为变动成本和固定成本的基础上，根据销售成本、销售量与动成本和固定成本的基础上，根据销售成本、销售量与利润三者之间的内在联系，假定已知其中两个因素来推利润三者之间的内在联系，假定已知其中两个因素来推测另测另一个因素，以寻求最佳方案。一个因素，以寻求最佳方案。生产单一产品的企业，可用下列公式测算其利润数额：生产单一产品的企业，可用下列公式测算其利润数额：其中：其中：就就是单位产品的创利额是单位产品的创利额。=19例：某企业生产甲产品，通过市场分析，预测计划期销售量可例：某企业生产甲产品，通过市场分析，预测计划期销售量可达达50 000件，该产品单价为件，该产品单价为20元，消费税税率为元，消费税税率为10%,变动变动成本率为成本率为60%,固定成本总额为固定成本总额为180 000元。根据上述资料元。根据上述资料确定计划期的目标利润额。确定计划期的目标利润额。计划期的目标利润额计划销售量计划期的目标利润额计划销售量单价单价（1销售税销售税率）单位变动成本固定成本总额率）单位变动成本固定成本总额 50 00020（110%60%）18 000 120 000（元）（元）20（2）在生产多种产品的情况下：）在生产多种产品的情况下：计划期的目标利润额预计各产品销售收入计划期的目标利润额预计各产品销售收入合计合计各种产品加权平均贡献毛益率各种产品加权平均贡献毛益率固定成本总额固定成本总额式中式中加权平均贡献毛益率加权平均贡献毛益率各种产品贡献毛益率各种产品贡献毛益率各种产品的销售额在全部产品销售额中所占各种产品的销售额在全部产品销售额中所占的比重的比重产品的贡献毛益率（单价单位变动成本）产品的贡献毛益率（单价单位变动成本）单价单价21例：某企业生产三种产品，上年有关资料如下：例：某企业生产三种产品，上年有关资料如下：产品单价（元）单位变动成本（元）产品单价（元）单位变动成本（元）销量销量 A 107100台台 B 9 5200只只 C 11 6 300件件上年市场三种产品共发生固定成本上年市场三种产品共发生固定成本1 500元，元，预计计划期三种产品的销量变化为预计计划期三种产品的销量变化为50:100:450,其它数据仍保持在上年水平。根其它数据仍保持在上年水平。根据上述资料，确定计划期的目标利润。据上述资料，确定计划期的目标利润。22 A产品贡献毛益率（产品贡献毛益率（107）730%B产品贡献毛益率（产品贡献毛益率（95）944.44%C产品贡献毛益率（产品贡献毛益率（116）1145.45%销售收入合计销售收入合计50101009450116 350元元加权平均贡献毛益率加权平均贡献毛益率30%（500/6350）44.44%900/6350）45.45%（4950/6350）44.09%目标利润目标利润6 35044.09%1 5001 300（元）（元）233、因素分析预测法、因素分析预测法 在企业产品品种较多或计划资料不齐全的在企业产品品种较多或计划资料不齐全的条件下，不可能用直接法计算企业计划期条件下，不可能用直接法计算企业计划期利润总额计划指标，而应根据影响利润的利润总额计划指标，而应根据影响利润的有关因素分析计算销售利润总额，再结合有关因素分析计算销售利润总额，再结合其他有关指标，最后计算企业利润总额。其他有关指标，最后计算企业利润总额。适用范围：可比产品和期初结存产品的销适用范围：可比产品和期初结存产品的销售利润的测算。售利润的测算。24影响因素主要有：影响因素主要有：p（1）产品销售数量的变化；）产品销售数量的变化；p（2）产品销售结构的变化；）产品销售结构的变化；p（3）可比产品成本的变化；）可比产品成本的变化；p（4）可比产品销售价格的变化；）可比产品销售价格的变化；p（5）产品销售税税率的变化；）产品销售税税率的变化；p（6）产品质量等级的变化。）产品质量等级的变化。25计算公式计算公式：计划年度可比产品销售目标利润计划年度可比产品销售目标利润基期可比产品销售利润基期可比产品销售利润 产量变动对利润的影响数额产量变动对利润的影响数额成本变动对利润的影响数额成本变动对利润的影响数额销售产品结构变动对利润的影响数额销售产品结构变动对利润的影响数额产品价格变动对利润的影响数额产品价格变动对利润的影响数额销售税率变动对利润的影响数额销售税率变动对利润的影响数额产品质量等级变动对利润的影响数额产品质量等级变动对利润的影响数额 26基本步骤和方法：基本步骤和方法：（1）计算基年企业可比产品销售利润和利润）计算基年企业可比产品销售利润和利润率。率。（2）测算计划年度可比产品生产和销售量变）测算计划年度可比产品生产和销售量变动对利润的影响数额。动对利润的影响数额。由于销量变动而增减的利润由于销量变动而增减的利润（实际销量目标销量）（实际销量目标销量）目标单位成本目标单位成本目标成本利润率目标成本利润率 27（3）预测计划年度可比产品销售品种结构变化）预测计划年度可比产品销售品种结构变化对利润的影响数额。对利润的影响数额。由于品种结构变动而增减的利润由于品种结构变动而增减的利润实际销量实际销量目标单位成本目标单位成本（实际平均利润率目标平均利润率）（实际平均利润率目标平均利润率）平均利润率平均利润率（各产品成本利润率（各产品成本利润率产品比重）产品比重）28（4）测算由于计划年度可比产品成本费用变动）测算由于计划年度可比产品成本费用变动对利润的影响数额。对利润的影响数额。由于成本费用变动而增减的利润由于成本费用变动而增减的利润实际销量实际销量（实际单位成本目标单位成本（实际单位成本目标单位成本）（5）测算由于产品销售价格变动对利润的影响）测算由于产品销售价格变动对利润的影响额。额。销售价格变动而增减的利润销售价格变动而增减的利润价格变化的某产品的实际销量价格变化的某产品的实际销量（实际单价目标单价）（实际单价目标单价）（1目标税率）目标税率）29（6）测算由于销售税率变动对利润的影响数）测算由于销售税率变动对利润的影响数额。额。由于税率变动而增减的利润由于税率变动而增减的利润税率变化的某产品的实际销量税率变化的某产品的实际销量（该产品实际税率该产品目标税率）（该产品实际税率该产品目标税率）（1价格降低率）价格降低率）各因素影响利润变化额各因素影响利润变化额实际利润目标利润实际利润目标利润（7）测算由于产品质量等级变动对利润的影）测算由于产品质量等级变动对利润的影响数额响数额 30例：某企业目标销售总成本为例：某企业目标销售总成本为20万元，其中万元，其中甲产品甲产品5万元，预计成本利润率为万元，预计成本利润率为20；乙；乙产品为产品为15万元，预计成本利润率为万元，预计成本利润率为12。实际执行的结果是：实际销售总成本为实际执行的结果是：实际销售总成本为228万元，实际销售利润为万元，实际销售利润为60 000元，甲、元，甲、乙两种产品各占乙两种产品各占50，实际成本降低率为，实际成本降低率为5，甲产品下半年实际销售价格上调，甲产品下半年实际销售价格上调20，消费税税率由原来的消费税税率由原来的10调整为调整为15乙产乙产品的销售价格和税率均保持不变，试比较品的销售价格和税率均保持不变，试比较实际利润与目标利润的变化额并说明其变实际利润与目标利润的变化额并说明其变化原因。化原因。31解：解：目标销售利润目标销售利润50 000 20 150 000 1228 000（元）（元）目标平均成本利润率目标平均成本利润率 28 000/200 00010014 实际平均成本利润率实际平均成本利润率 205012 50 1632实际利润与目标利润差额实际利润与目标利润差额60 00028 00032000（元）（元）按目标成本水平计算的实际销售总成本按目标成本水平计算的实际销售总成本228 000（15）240 000（元）（元）由于销量变化影响利润由于销量变化影响利润（240 000200 000）14%5 600（元）（元）33由于成本变化影响利润由于成本变化影响利润240 0005%12 000（元）（元）由于品种结构变化影响利润由于品种结构变化影响利润 240 000（16%14%）4 800（元）（元）甲产品按实际销量目标单价计算的销售收入甲产品按实际销量目标单价计算的销售收入240 00050%（120%）/（110%）160 000（元）（元）34由于甲产品价格变化影响利润由于甲产品价格变化影响利润160 00020%（110%）50%14 400（元）（元）由于甲产品税率变化影响利润率由于甲产品税率变化影响利润率 160 000（120%）（10%15%）50%4 800（元）（元）5 60012 0004 80014 4004 80032 000（元）（元）即在五因素的共同作用下导致实际利润与目即在五因素的共同作用下导致实际利润与目标利润差额为标利润差额为32 000元。元。35三、利润决策三、利润决策（一）利润决策的程序（一）利润决策的程序1、收集整理信息资料；、收集整理信息资料；2、审定决策目标和可行性方案；、审定决策目标和可行性方案；3、目标利润的实施和反馈。、目标利润的实施和反馈。36（二）目标利润的决策方法（二）目标利润的决策方法1、比较决策法；、比较决策法；2、综合平衡决策法。、综合平衡决策法。37（三）实现目标利润措施方案的决策（三）实现目标利润措施方案的决策第一，增产增销，实现目标利润；第一，增产增销，实现目标利润；第二，实行技术革新，降低变动费用，实第二，实行技术革新，降低变动费用，实现目标利润；现目标利润；第三，降低固定成本，实现目标利润；第三，降低固定成本，实现目标利润；第四，调整产品结构，实现目标利润。第四，调整产品结构，实现目标利润。38四、编制企业预计利润表四、编制企业预计利润表 39第三节第三节 股利理论与政策股利理论与政策一、股利无关论（一、股利无关论（MMMM理论理论 ）主要代表人物：莫迪格莱安尼和米勒主要代表人物：莫迪格莱安尼和米勒 股利无关论认为，公司的股利政策不股利无关论认为，公司的股利政策不会对公司的股票价值产生任何影响。会对公司的股票价值产生任何影响。40基本假设：基本假设：（1）不存在任何发行费用和交易费用；）不存在任何发行费用和交易费用；（2）不存在任何个人和公司所得税；）不存在任何个人和公司所得税；（3）股利政策对公司的资本成本没有影响；）股利政策对公司的资本成本没有影响；（4）公司资本投资决策独立于其股利政策；）公司资本投资决策独立于其股利政策；（5）投资者对股利收益和资本利得具有同样）投资者对股利收益和资本利得具有同样的偏好；的偏好；（6）关于公司未来的投资机会，投资者与公）关于公司未来的投资机会，投资者与公司管理当局能获得相同的信息司管理当局能获得相同的信息41结论：公司股票价值完全由其投资的获利结论：公司股票价值完全由其投资的获利能力和风险组合所决定，与股利政策无关。能力和风险组合所决定，与股利政策无关。并且由于股东能够通过自制股利方式调整并且由于股东能够通过自制股利方式调整现金流量，因而他们对公司股利分配将会现金流量，因而他们对公司股利分配将会毫不在乎。毫不在乎。42二、股利相关论二、股利相关论 股利相关论认为，公司的股利政策会影响股利相关论认为，公司的股利政策会影响到公司股票的价格。其代表性的观点主要到公司股票的价格。其代表性的观点主要有：有：1、在手之鸟论；、在手之鸟论；2、投资者类别效应论；、投资者类别效应论；3、信息效应论；、信息效应论；4、税收效应论。、税收效应论。43三、股利政策三、股利政策（一）选择股利政策应考虑的重要因素（一）选择股利政策应考虑的重要因素1、法律因素、法律因素n（1）资本保全约束；）资本保全约束；n（2）资本积累约束；）资本积累约束；n（3）企业利润约束；）企业利润约束；n（4）超额累积利润约束；）超额累积利润约束；n（5）债务契约约束；）债务契约约束；n（6）优先股契约约束；）优先股契约约束；n（7）现金充裕性约束。）现金充裕性约束。442、公司因素、公司因素u（1）公司举债能力；）公司举债能力；u（2）未来投资机会；）未来投资机会；u（3）资本成本；）资本成本；u（4）资产流动性；）资产流动性；u（5）盈利稳定性；）盈利稳定性；u（6）债务需要；）债务需要；u（7）其他考虑。）其他考虑。453、股东因素、股东因素p（1）控股权考虑；）控股权考虑；p（2）避税考虑；）避税考虑；p（3）稳定收入考虑；）稳定收入考虑；p（4）避险考虑。）避险考虑。4、其他因素、其他因素u（1）信息传递效应；）信息传递效应；u（2）通货膨胀；）通货膨胀；u（3）债务合同限制。）债务合同限制。46（二）股利政策模式（二）股利政策模式1、剩余（股利）政策、剩余（股利）政策（1）定义：所谓剩余股利政策就是指公司在）定义：所谓剩余股利政策就是指公司在有良好的投资机会时（即投资机会的预期有良好的投资机会时（即投资机会的预期报酬率高于股东要求的必要报酬率时）根报酬率高于股东要求的必要报酬率时）根据目标资本结构的要求，将税后净利首先据目标资本结构的要求，将税后净利首先用于满足投资所需的权益资本，然后将剩用于满足投资所需的权益资本，然后将剩余的净利润再用于股利分配。余的净利润再用于股利分配。47（2）剩余股利政策的一般步骤为：）剩余股利政策的一般步骤为：确定目标资本结构，使得在此结构下的加确定目标资本结构，使得在此结构下的加权平均资本成本最低。权平均资本成本最低。确定目标资本结构下投资所需的权益资本确定目标资本结构下投资所需的权益资本的数额。的数额。将投资方案所需权益资本数额从盈余中扣将投资方案所需权益资本数额从盈余中扣除。除。将扣除投资所需数额后的剩余盈余作为股将扣除投资所需数额后的剩余盈余作为股利向股东分配。利向股东分配。48（3）剩余股利政策的优缺点）剩余股利政策的优缺点优点：能充分利用筹资成本最低的资金来优点：能充分利用筹资成本最低的资金来源，满足投资机会的需要并能保持理想的源，满足投资机会的需要并能保持理想的资本结构，使加权平均的资本成本最低。资本结构，使加权平均的资本成本最低。缺点：往往导致股利支付不稳定，不能满缺点：往往导致股利支付不稳定，不能满足希望取得稳定收人股东的满意，也不利足希望取得稳定收人股东的满意，也不利于树立企业良好的财务形象。于树立企业良好的财务形象。49 例：某公司例：某公司2005年税后利润总额为年税后利润总额为2 400万万元，按规定取元，按规定取10的盈余公积金和的盈余公积金和5的公的公益金，益金，2006年的投资计划需要资金年的投资计划需要资金2 100万万元，公司的目标资本结构是维持借入资金元，公司的目标资本结构是维持借入资金与自有资金比例为与自有资金比例为1：2，按照剩余股利政，按照剩余股利政策确定该公司策确定该公司2005年向投资者分红的数额。年向投资者分红的数额。50解：解：投资方案所需资金总额投资方案所需资金总额2 100万元万元目标资本结构为目标资本结构为13负债，负债，23所有者权益所有者权益可供分配利润可供分配利润2 400（110一一5）2 040（万元）（万元）投资所需增加的权益资本数额投资所需增加的权益资本数额2 100 231 400（万元）（万元）税后净利能满足投资需要的最大限额税后净利能满足投资需要的最大限额1 400（万元）（万元）向投资者分红数额向投资者分红数额2 0401 400640（万元）（万元）512、固定（或稳定增长）股利政策、固定（或稳定增长）股利政策（1）定义：）定义：固定（或稳定增长）股利政策是指公固定（或稳定增长）股利政策是指公司在较长时期内都将支付固定的股利额，司在较长时期内都将支付固定的股利额，股利不随着经营状况的变化而变动，除非股利不随着经营状况的变化而变动，除非公司预期未来收益将会有显著的不可逆转公司预期未来收益将会有显著的不可逆转的增长而提高股利发放额。的增长而提高股利发放额。52（2）固定（或稳定增长）股利政策的优缺点）固定（或稳定增长）股利政策的优缺点优点：优点：固定的股利有利于公司树立良好的形象。固定的股利有利于公司树立良好的形象。有利于公司稳定股票价格，从而增强投有利于公司稳定股票价格，从而增强投资者对公司的信心。资者对公司的信心。稳定的股利有利于投资者有规律地安排稳定的股利有利于投资者有规律地安排收入与支出，特别是那些对股利有着很强收入与支出，特别是那些对股利有着很强依赖性的股东尤其欢迎。依赖性的股东尤其欢迎。53缺点：缺点：u股利支付与公司盈利能力相脱节。股利支付与公司盈利能力相脱节。u当净利润下降或现金紧张时，仍要保证股当净利润下降或现金紧张时，仍要保证股利的正常发放，容易引起公司资金短缺，导利的正常发放，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化，使公司承担较大的财务压致财务状况恶化，使公司承担较大的财务压力。力。543、固定比例股利政策、固定比例股利政策（1）定义：所谓固定比例股利政策是指公司）定义：所谓固定比例股利政策是指公司每年不是按固定的股利支付额而是按固定每年不是按固定的股利支付额而是按固定的股利支付比例从净利润中支付股利。的股利支付比例从净利润中支付股利。（2）优缺点）优缺点优点：体现了风险投资与风险收益对等的优点：体现了风险投资与风险收益对等的原则，不会加大公司的财务压力。原则，不会加大公司的财务压力。缺点：由于股利波动传递的是经营业绩不缺点：由于股利波动传递的是经营业绩不稳定的信息，容易使外界产生公司经营不稳定的信息，容易使外界产生公司经营不善的印象，不利于股票价格的稳定与上涨，善的印象，不利于股票价格的稳定与上涨，也不利于树立企业良好的财务形象。也不利于树立企业良好的财务形象。554、正常股利和额外股利政策、正常股利和额外股利政策（1）定义：所谓正常股利和额外股利政策是）定义：所谓正常股利和额外股利政策是指企业每年按某一固定的较低的数额向股指企业每年按某一固定的较低的数额向股东支付正常股利，当企业盈利较大幅度增东支付正常股利，当企业盈利较大幅度增加时，再根据实际需要，向股东临时发放加时，再根据实际需要，向股东临时发放一些额外股利。一些额外股利。（2）优点）优点具有较大的灵活性与稳健性，可给企业具有较大的灵活性与稳健性，可给企业较大的弹性。较大的弹性。能使那些对依赖性较强的股东有稳定的能使那些对依赖性较强的股东有稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。股利收入，从而吸引住这部分股东。56四、股票股利与股票分割四、股票股利与股票分割（一）股票股利（一）股票股利1、股票股利的概念及特点、股票股利的概念及特点定义：股票股利是指将应支付的股利以股票的定义：股票股利是指将应支付的股利以股票的形式发放形式发放。相对于其他股利支付方式，股票股利具有以下相对于其他股利支付方式，股票股利具有以下特点特点（1）只改变所有者权益各项目的结构，而不影响）只改变所有者权益各项目的结构，而不影响所有者权益的总额。所有者权益的总额。（2）当企业的盈余总额以及股东的持股比例不变）当企业的盈余总额以及股东的持股比例不变时，每位股东所持股票的市场总值保持不变。时，每位股东所持股票的市场总值保持不变。57例：某公司发放股票股利前的资产负债表如下表：例：某公司发放股票股利前的资产负债表如下表：（单位：万元）（单位：万元）资产资产 1000 负债负债 360 普通股（普通股（1 000 000股，每股股，每股1元）元）100 资本公积资本公积 240 留存利润留存利润 300 所有者权益合计所有者权益合计 640资产总计资产总计 1000 负债与所有者权益总计负债与所有者权益总计 1000 假定公司宣布发放假定公司宣布发放 10的股票股利，股票当时的市价为的股票股利，股票当时的市价为每股每股10元，试说明股票股利支付后资产负债有何变化。元，试说明股票股利支付后资产负债有何变化。58解：解：发放发放10的股票股利应配送的股数的股票股利应配送的股数100万万 1010万股（即万股（即10股进股进1股）股）股本增加额股本增加额10万万110（万元）（万元）资本公积增加额资本公积增加额10万万（101）90（万元）（万元）即股利支付额即股利支付额1090100（万元）（万元）留存利润减少额留存利润减少额300100200（万元）（万元）59 因此，发放股票股利后的资产负债表见下表因此，发放股票股利后的资产负债表见下表：（万元）（万元）资产资产 1 000负债负债 360普通股（普通股（1 000 000股，每股股，每股1元）元）110资本公积资本公积 330留存利润留存利润 200所有者权益合计所有者权益合计 640资产总计资产总计 1 000 负债与所有者权益总计负债与所有者权益总计 1 00060不考虑股市的波动因素，发放股票后的每股不考虑股市的波动因素，发放股票后的每股收益和每股市价分别用下列公式计算：收益和每股市价分别用下列公式计算：发放股票股利后的每股收益发放股票股利后的每股收益发放股票股利前的每股收益发放股票股利前的每股收益/（1股利支付率）股利支付率）发放股票股利后的每股市价发放股票股利后的每股市价发放股票股利前的每股市价发放股票股利前的每股市价/（1股利支付率）股利支付率）但由于股东的持股比例不变，每位股东所但由于股东的持股比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。持股票的市场价值总额仍保持不变。61例：续上例，假定公司本年的税后净利为例：续上例，假定公司本年的税后净利为3 300 000元，且近期内无变化，某股东持有元，且近期内无变化，某股东持有2的股份共的股份共20 000股普通股，试说明发放股股普通股，试说明发放股票股利对该股东的影响。票股利对该股东的影响。解：解：发放股票股利前的每股收益发放股票股利前的每股收益3 300 000/1 000 0003.3（元（元/股）股）发放股票股利后的每股收益发放股票股利后的每股收益3.3/（110%）3（元（元/股）股）发放股票股利前的每股市价发放股票股利前的每股市价10（元（元/股）股）发放股票股利后的每股市价发放股票股利后的每股市价10/（110%）9.09（元（元/股）股）62发放股票股利前的持股比例发放股票股利前的持股比例2/1002%发放股票股利后的持股比例发放股票股利后的持股比例2（110%）/1102%发放股票股利前的市场价值发放股票股利前的市场价值1020 000200 000（元）（元）发放股票股利后的市场价值发放股票股利后的市场价值9.0920 000(110%)200 000（元）（元）632 2、对股票股利的评价、对股票股利的评价（1）对股东的意义）对股东的意义公司在发放股票股利后，还能发放现金公司在发放股票股利后，还能发放现金股利，且能维持每股现金股利不变，则股股利，且能维持每股现金股利不变，则股东因所持股数的增加而能得到更多的现金；东因所持股数的增加而能得到更多的现金；发放股票股利后，股东可以获得股票价发放股票股利后，股东可以获得股票价格相对上涨的收益；格相对上涨的收益；可以使股东获得节税收益。可以使股东获得节税收益。64（2 2）对公司的意义）对公司的意义有利于企业保留现金；有利于企业保留现金；有利于增加股票的流动性。有利于增加股票的流动性。65（3）股票股利的缺陷。）股票股利的缺陷。l由于发放股票股利的手续和程序相对复由于发放股票股利的手续和程序相对复杂，因而其费用负担也相对较大。杂，因而其费用负担也相对较大。l分发股票股利尽管能够减少企业当前的分发股票股利尽管能够减少企业当前的现金支付，但可能加重企业以后的经营压现金支付，但可能加重企业以后的经营压力和财务负担力和财务负担。66（二）股票分割（二）股票分割定义：股票分割是指将高面额股票拆换为定义：股票分割是指将高面额股票拆换为低面额股票的行为。低面额股票的行为。股票分割既不改变权益总额，也不改变权股票分割既不改变权益总额，也不改变权益结构。益结构。67股票股利与股票分割的异同股票股利与股票分割的异同：股票股利股票股利 股票分割股票分割资产总额不变资产总额不变 不变不变负债总额不变负债总额不变 不变不变所有者权益总额不变所有者权益总额不变 不变不变所有者权益内部结构变化所有者权益内部结构变化 不变不变股数增加股数增加 大量增加大量增加每股收益下降每股收益下降 下降下降每股市价下降每股市价下降 下降下降股东持股的比例不变股东持股的比例不变 不变不变股东持有股份的市场价值不变股东持有股份的市场价值不变 不变不变68企业进行股票分割的意义在于：企业进行股票分割的意义在于：l（1）通过股票分割，可以降低股票的每股价）通过股票分割，可以降低股票的每股价格，从而吸引更多的中小投资者，活跃企业股格，从而吸引更多的中小投资者，活跃企业股票的市场交易，增强企业股票的流动性；票的市场交易，增强企业股票的流动性；l（2）由于股票分割也常见于成长中的企业，）由于股票分割也常见于成长中的企业，因此，企业进行股票分割往往被视为一种利好因此，企业进行股票分割往往被视为一种利好消息而影响其股票价格，这样，企业股东就能消息而影响其股票价格，这样，企业股东就能从股份数量和股票价格的双重变动中获得相对从股份数量和股票价格的双重变动中获得相对收益收益69例：某公司原发行面额为例：某公司原发行面额为2元的普通股元的普通股100万股，万股，若按若按1股换成股换成2股的比例进行股票分割。并假定股的比例进行股票分割。并假定公司的税后净利为公司的税后净利为400 000元，股票分割前后的元，股票分割前后的资本结构及每股收益分别列表比较如下：资本结构及每股收益分别列表比较如下：股票分割前股票分割前 单位：万元单位：万元普通股（普通股（100万股，每股万股，每股2元元）200资本公积资本公积 300盈余公积盈余公积 50未